2024 军工行业深度报告：商业航天后续资本市场理解和展望

正

在

你

身边证券研究报告|国防军工|2024年11月23日军工团队·行业深度报告商业航天：后续资本市场理解和展望◆

特朗普美国大选获胜，对马斯克的各项商业计划产生深远影响。

特朗普的当选可能为马斯克在商业航天及其他科技领域布局带来政策

支持，马斯克旗下公司在航天、能源、Al

等领域取得进展，多领域布局或加速。◆

SpaceX

的星链计划正在积极推进，在特朗普大选后，有望推动

SpaceX

的各项任务加快部署。新的政策环境可能有利于

SpaceX

的星

链计划、手机直连、火星探索等各领域的计划的快速部署。以SpaceX为例，国外商业航天公司融资情况显示了资本市场对商业航天领

域的高度关注和投资热情，也反映了现代航天科技的飞速发展，以及市场对商业航天未来发展的乐观预期。◆与此同时，我国国内商业航天市场也正处于快速发展阶段。我国正积极布局2个大型低轨星座“GW

星座”和“千帆星座”

(G60星座),

并已申报另一万星星座“Honghu-3”。三大低轨卫星互联网星座的建设预示着国内商业航天的加速期即将到来，这对于提升国家战略

竞争力具有重要意义。我国商业航天产业链完备，涉及卫星制造、发射服务、地面设备制造等多个环节，相关公司实力雄厚，具备国家战略价值和高盈利性，有良好的发展前景。◆

商业航天成为政府工作报告中重点关注的建设方向，显示了国家层面对商业航天发展的重视，相关政策的出台将进一步推动行业的规

范化和快速发展。◆目前资本市场对卫星互联网的预期正处于复苏期的开端。随着技术的进步和应用场景的拓展，预计将迎来新一轮的投资热潮。在全球

商业航天加速发展的背景下，我国卫星互联网即将进入规模化部署阶段，目前星箭制造及发射能力正快速提升，应用端场景如手机直连、民航机上WIFI等发展迅速，建议关注：>卫星载荷-上海瀚讯、国光电气、佳缘科技、航天电子、吉大正元、智明达、烽火通信、信科移动、创意信息；>

载荷上游元器件-钺昌科技、臻镭科技、国博电子、陕西华达、富士达、复旦微电、航天电器；>卫星平台-乾照光电、航天环宇、航天智装；卫星检测-思科瑞、西测测试；>地面设备及终端-海格通信、蓝盾光电、震有科技；卫星总装-中国卫星、上海沪工；卫星运营-中国卫通。◆

风险提示：火箭研制进度不及预期；星链进度不及预期；新技术融合能力建设不及预期

2正在

你

身边摘要目

录1、特朗普美国大选获胜：马斯克的多领域布局或均能得到加速，有望推动

SpaceX的各项任务加快部署2

、SpaceX:星链计划拓荒璀璨星河，手机直连即将测试3、国内商业航天持续发展：三大低轨卫星互联网星座，加速建设期或更快到来4、国外商业航天公司近期融资情况(以SpaceX为例)5、首次写入政府工作报告，推动商业航天重要政策一览6、卫星互联网目前资本市场预期处在复苏期开端7、商业航天产业链完备，链上公司实力雄厚8、通信卫星：产业链条完整，应用场景广阔9、投资建议及风险提示正

在

你

身

边3特朗普当选后，马斯克在X上表示：今晚，美国人民给了特朗普一个非常明确的变革授权。同时，他还表示：未来将会是美好的，并配上了SpaceX

火箭的照片。除了商业航天，马斯克目前在自动驾驶、人形机器人、能源、Al等众多领域均有布局。11月12日，特朗普宣布马斯克将与维韦克

·拉马斯瓦米共同领导拟成立的“政府效率部”。该机构将“为拆解政府官僚机

构铺平道路，削减多余的监管法规和浪费的开支，并重组联邦机构”,将于2026年7月4日前成立。未来四年，马斯克有望

得到特朗普一定程度上的支持，相应行业有望加速发展。人工智能：马斯克预计，到2029年，人工智能将达到人类水平的能力，为了解决Al快速进展所引发的AI道德安全等问题，马斯克启动xAI项目，专注于开发既有益又寻求真理的人工智能系统。自动驾驶与人形机器人：马斯克认为全自动驾驶技术将很快改变汽车行业，迎来一个更安全、更高效的交通时代。到2040年，类人机器人将司空见惯，重塑移动出行和劳动力。能

源

：马斯克预测太阳能将成为全球主要的电力来源，有望在未来几十年内满足全球能源需求的很大一部分。太空探索：火星探索是迈向多行星物种的关键一步，马斯克认为这对于人类文明至关重要。Starships

未来将发射到火星。图：布

天外

布局

主要产品

目前进展新能源汽车

Tesla

Model3/s/xY、Cybertruck发布Cybercab无人出租车，成本低于3万美元，出行成本为0.2美元/公里目前Autopilot可以使行车安全水平达到了普通驾驶的10.3倍。人形机器人

Tesla

Optimus特斯拉正在改进0ptimus机器人的设计，以解决生产过程中的关键瓶颈问题。目前，Optimus已初步融入工厂作业，其能力边界正迅速拓宽。能源存储TeslaEnergySolar

Panels、Solar

Roof、三季度收入同比增长52%,出货了6.9GW的电池储能系统。工厂现在每周生产200个Megapack,而其位于中国上海的Megapack工厂正在建设Powerwall、Megapack

中，将从2025年第一季度开始投入运营，年生产能力为20GWh,最终将增长到每年数TWh。脑机接口

NeuralinkTelepathy、Implant、Surgical

RobotNeural

ink的手术未来将全部由机器人操作，整个植入过程只需10分钟，费用也控制在了大约5000美元，计划在2026年前实现1000个大脑芯片的植入。最新产品Telepathy可帮助脑损伤或脊髓损伤的患者重建与大脑的链接，即将推出第二款产品Blindsight,用于失明患者重见光明。地下交通

Company

World

Connector、Hvperloop

TheBoringCompany所负责的首条测试隧道即将完工，预计今年12月10日开通并于隔天开放民众试乘。届时民众或有机会实际体验新型资料来源：各公司官网，Geeky

Gadget41、特朗普美国大选获胜：马斯克的多领域布局或均能得到加速人工智能

xAI

Grok-2

发布Grok2大模型以及开放其API端口，未来会将xAI

Colossus规模扩大至20万张H100/200,正寻求数十亿元融资。The

Boring

LVCC/Vegas

Loop、Resorts正在

你

身

边xA

I:2023年7月，马斯克创立了xAI,致力于追赶openA

I、Google等行业领导者。2024年5月，xA

I完成了一轮60亿美元的融资，并持续寻求数十亿美元规模的融资，若顺利，xAI的估值有望突破400亿美元。

xAI的主要收入来源来自X

Premium+订阅服务，其中包括主要产

品Grok大模型的使用，10月22日，xAI

API正式上线，开发者可以使用Grok

2构建应用程序，进一步扩充xAI的盈利渠道。联合英伟达打造全球最大AI超算集群，训练集群将扩展至20万张H100/H200。×Al联合Supermicro和英伟达，耗费122天时间构建了含10万张H100GPU的全球最大的AI超算集群xAIColossus.目

前

，Colossus

的第一阶段建设已完成，集群全面上线。马斯克也在X上表示：集

群即将扩展到20万张H100/H200显卡发布Grok2大模型，早期性能比肩GPT-402024

年5月版本。2024年8月13日，xA

I正式推出Grok2

大模型。根据Chatbot

Arena

的测试数据，

Grok早期版本性能基本与GPT-402024年5月版本持平，截至11月4日，Grok28月13日版本的总体评分仅次于Gemini1.5pro

、o1以及GPT-

4o的最新版本。在对话机器人领域，Grok2

仅在对Gemini1.5pro

时胜率低于50%,并且在编码、复杂问题和数学方面表现更加出色。资料来源：xA/

官网，Imarena、

方正证

5时间进展

描

述2023.07.12公司成立

xAI成立，目标为“理解宇宙”2023.08.18Grok0公司完成首个旗舰大模型-Grok-0的训练工作，Grok-0是一个基于330亿个参数的密集型转换架构2023.11.03Grok1公司的对话式人工智能Grok及Grok-1模型的先期体验版本发布。数百名用户开始使用Grok。2023.11.15PromptIDE公司发布PromptIDE(提示工程的集成开发环境)先期访问版本2023.12.07Grok

API

公司发布第一个软件工具开发包，紧密合作伙伴开始使用Grok的API2023.12.07Gro

k登陆X

订阅X

Premium+的用户可以在网页和App上使用Grok2024.03.17Grok1开源

公司发布Grok-1大语言模型(LLM)的权重和架构2024.03.28Grok1.5公司改进版旗舰模型(Gro

k1.5)已经完成训练，并且在推理到编码等多个方面都有所增强。2024.04.12Grok1.5V

在1.5版本上新增了视觉功能，大模型现在可以理解并推理自然语言+图像2024.05.15Grok1.5登陆X所有地区的X

Premium用户都可以使用Grok1.52024.08.13Grok-2公司发布了具有最先进推理能力的前沿语言模型Grok2及Grok2mini,Total#models:161.Total#votes:2,191,578.LastCodetorecreateleaderboard

tables

and

plots

in

thisupdated:2024-11-04.notebook.Youcancontribute

your

vote

at

Imarena.ai!CategoryApply

filterOverall

Questions#models:161(100%)#votes:2,191,578(100%)OverallStyle

ControlOShow

DeprecatedRank*(UB)Rank(Stylectrl)ModelArenaScore95%CIVotesOrganizationLicenseKnowledge

Cutoff11ChatGPT-40-latest…(2024-09-

03)1340+3/-437712OpenAIProprietary2023/101191-preview1334+4/-523562OpenAIProprietary2023/103591-mini1308+4/-426062OpenAIProprietary2023/1034Gemini-1,5-Pro-9021301+5/-319523GoogleProprietaryUnknown58Grok-2-08-1312901287+4/-4+4/-34377424473xAI01

AIProprietaryProprietary2024/3Unknown510Yi-Lightning554GPT-40-2024-05-13claude.3.5

Sonnet(20241022)1285283+2/-2+5/-410554119005OpenAIAnthropicProprietary

Proprietary2023/102024/4815GLM-4-PlusGPT-4o-mini-2024-07-181275+4/-4+3/-32257445274Zhipu

AIOpenAIProprietary

ProprietaryUnknown2023/109917171273Gamini-1.5-Flash-0021272+5/-515030GoogleProprietaryUnknownxAI-对标openAl:十万块GPU打造全球最大AI超算集群，Grok-2性能比肩GPT-4o图：Grok-2综合能力在众多大模型中处在领先位置Arena

NEW:Overview

Arena(Vision)Arena-Hard-Auto

FullLeaderboard图：xAl及Grok大模型发展历程正

在

你

身

边3Cybercab&Robovan:将于2026-2027年全面铺开，出行成本仅为公共交通的1/5。10月11日，在We

Robot发布会上，特斯拉

发布了无人出租车Cybercab,其售价在3万美金以下，出行成本为0.2美元/公里，为公共交通的1/5,有望于2026-2027年大

规模铺开，在此之前，用户将于Model

3

、Model

Y上提前体验到无人驾驶出租车的能力。目前，特斯拉已将车辆养护成本降

低至约燃油车的1/2,补能成本降低至燃油车的约1/10。Robovan

预计可以乘坐20人，可以完成载人及拉货功能。Robovan的

运营成本相较于Cybercab

更低，每英里大约在10-15美分，将大幅降低乘客和货物的运输成本，同时减少环境污染。Tesla正在改进Optimus机器人，将大规模生产。Optimus搭载与车辆相同的自动驾驶电脑和神经网络技术等，将成为辅助日常生活的得力伙伴，承担家庭服务、社交陪伴等工作，售价预计为2-3万之间。目前，特斯拉正在改进Optimus机器人的设计，

以解决生产过程中的关键瓶颈问题，Optimus

已初步融入工厂作业，其能力边界正迅速拓宽。未来，Optimus有望与星链、太

阳能等技术相融合，能够在没有传统网络和电力的情况下持续运作。图：Cybercab

概念图

图：Optimus

已可以完成倒酒、互动等功能图：Optimus将成为辅助日常生活的伙伴资料来源：Tesla,We

Robot,方正证

自动驾驶与机器人：Cybercab+0ptimus有望陆续铺开，重塑移动出行与劳动力正

在

你

身

边6Tesla

Energy部署量大幅加大，上海超级工厂即将投产。特斯拉的储能业务主要包括Powerwal1和Megapack两类产品，以及SolarPanel和Solar

Roof太阳能面板。Powerwall

是一款家用储能系统，能够储存太阳能板产生的电力，用于夜间或停电时供电。Megapack则是一款超大型商用储能系统，适用于大型商业和工业客户，如数据中心、医院和学校等。Tesla

Energy前三季度部署量达到了20.4GWh,同比增长76.64%,目前拉斯洛普超级工厂总产能接近饱和，但位于中国上海的Megapack工厂正在建设中，将从2025

年第一季度开始投入运营，年生产能力为20GWh,最终将增长到每年数TWh。受益于储能市场需求的快速增长，太阳能及储能业务有望成为Tesla的底牌业务。随着Al高速发展，美国各地正加速建设数据中心，将给美国电网带来巨大负荷。根据大摩的分析，到2030年，美国数据中心的用电量可能相当于1.5亿辆电动汽车的用电量。从2023年到2027年，美国数据中心电力的预计增长相当于在美国道路上增加5900万辆电动汽车，即在役车辆总数增加21%。大摩预计TeslaEnergy在2024财年的营收将超过70亿美元，到2025年，利润率可能会超过特斯拉汽车业务。未来特斯拉储能业务的增长速度将超过

太阳能业务，到2030年将对特斯拉的整体盈利能力做出重大贡献，并给予了Tesla

Energy

大约1300亿美元的估值。图

：TeslaEnergy部

署

量

今

年大幅

加大10000-9000-8000-7000-6000-5000-4000-3000-2000-1000-01901

1902

1903

19042001200220032004210121022103210422012202

2203

2204

2301

2302

2303

2304

2401

2402

2403资料来源：Tesla

Energy、华尔街见闻

能源：Tesla

Energy

部署量大幅加大，有望成为Tesla

未来底牌业务■

特

斯

拉

储

能

产

品

部

署

量(MWh)正

在

你身边正

在

你

身

边■美国历史上第60届(第47任)总统选举，于2024年11月5日举行。11月6日凌晨，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜，将于2025年1月20日正式上任。●作为全球首富，埃隆

·

马斯克是科技界的传奇人物。2024年选举期间，马斯克不仅通过他的美国政治行动委员会

(AmericaPAC)

积极支持特朗普，还提出每日赠予摇摆州选民100万美元的活动，引发社会热议。●美东时间11月6日凌晨，胜选演讲会上，特朗普特别感谢了马斯克，宣传了10分钟马斯克的火箭和星链。马斯克全力支持

特朗普的成功“赌注”让马斯克拥有了前所未有的政治影响力。●

此次选举，特朗普通过与马斯克的亲密接触，试图获得科技界和商业界的支持。在演讲中，特朗普一再提到如果当选，

将会让马斯克获得政府职位，承担裁员和提升政府效率的职责。●

马斯克曾在社交平台X的直播中表示，他组建并出资至少1.18亿美元的美国政治行动委员会“America

PAC”将继续运作

下去，下一轮众议院、参议院甚至一些地方选举中，AmericaPAC都将“重磅出击”。资料来源：央视新闻，环球市场播报，

1、特朗普美国大选获胜：有望推动

SpaceX

的各项任务加快部署81.特朗普承诺要减轻或撤销监管。这有利于减少马斯克在经营过程中面临的罚款或处罚，放松其监管限制。2.增关税+减企业所得税。6月14日，与众议院共和党的会议上，特朗普提出了“全关税”联邦收入体系的想法，支持提

高关税以保护国内产业，同时长期支持为企业减税。这将有利于促进国内产业发展，对于马斯克的SpaceX

也同样具有强有力的支持作用。3.马斯克与特朗普的联盟可能还有助于他获得联邦合同。据报道，在过去十年中，SpaceX和特斯拉已经获得了至少154亿美元的政府合同。4.

在特朗普领导下，设立政府效率部门(DOGE)

的计划可能将包括放宽对其火箭发射的监管。此前，美国联邦航空管理

局

(FAA)

和SpaceX之间的关系十分紧张。监管的放松无疑会减少SpaceX发展中的掣肘。5.

联邦通信委员会

(FCC)的重新任命。若特朗普任命共和党委员布兰登

·卡尔(Brendan

Carr)

接替现任主席杰西

卡

·

罗森沃塞尔

(Jessica

Rosenworcel),则

星链也可能得到特朗普领导下的FCC更友好的支持。6.

埃隆

·

马斯克曾向特朗普提议，将SpaceX的高管任命为政府高层官员，包括在五角大楼担任职位。然而，这样可能存

在利益冲突，因为SpaceX是联邦政府的主要承包商。7.在特朗普当选后，马斯克可能被视为重要顾问甚至同任官职，进一步推动美国的太空探索计划及其商业利益。如果实

现，马斯克将重新定义企业巨头参与政治的方式。这对SpaceX未来的发展也具有重大影响。资料来源：《新共和党党章及特朗普后

1、特朗普美国大选获胜：有望推动

SpaceX的各项任务加快部署■另外，一些新的政策与规定或将有利于马斯克创立的私营航天公司——SpaceX:正

在

你

身

边9■

埃隆

·

马斯克创办PayPal,成为在线支付的先行者；创办特斯拉，成为新能源汽车行业迄今为止最为成功的企业，以及

行业标杆；创办Space

X,成为商业太空发射领域的先行者，以及整个航天发射领域的佼佼者。●在商业航天领域，他提出了很多宏大的计划：组建星链计划——让偏远地区的人们能够使用互联网；超高速列车计划一

一让城市之间通航更快速；脑机接口计划——让人类拥有“外挂”,以及最为超前的“火星移民计划”——让人类殖民

火

星

。●在“星舰”火箭研制之初，SpaceX

就提出了“快速重复使用”的概念。SpaceX计划在每次发射后让Super

Heavy助推器返

回发射架，以便快速检查、翻新和重新发射。●2023年10月11日，SpaceX

星链官方网站全新推出星链直连手机业务(Direct

to

Cel1)。马斯克旗下SpaceX目前发射的

支持移动通信的卫星，将与T-Mobile

合作为用户提供短信服务，未来将增加语音和数据服务。●

2024年9月，马斯克发文称，SpaceX

将在2年后发射首批前往火星的星舰，4年内完成载人火星飞行，20年内建立人类据点。■

此前，马斯克的商业航天计划也多次受到FAA与FCC的制约与掣肘。●

2

024年9月19日，马斯克在X上表达了对FAA卡脖子的强烈愤怒。他说：

FAA领导层整天花费资源攻击SpaceX与安全无关的

琐事，却忽视波音的真正安全问题。这是非常错误的，会危及人们的生命安全。美国国家航空航天局(NASA)认为波音公

司的太空舱对于宇航员返回来说并不安全，因此出于必要，转而使用SpaceX,然而，美国联邦航空管理局(FAA)并没有对

波音罚款，反而因为一些琐事而对SpaceX进行罚款。●2024年10月8日消息，当地时间周一，美国众议院委员会宣布正就联邦通信委员会(FCC)

拒绝向

SpaceX旗下Starlink

提供8.855

亿美元农村宽带补贴的决定进行调查。对此，马斯克痛批FCC,

称该决定是“非法的”。他断言：如果

Starlink

顺利拿到这笔资金，“它可能会在飓风海伦来袭时挽救北卡罗来纳州的生命”。资料来源：CBS

NEWS,starlink,spac

101、特朗普美国大选获胜：有望推动

SpaceX

的各项任务加快部署正在

你

身

边■

太空探索技术公司(SpaceX),

又称美国太空探索技术公司，是一家由埃隆

·

马斯克于2002年6月建立的太空运输公司。●

SpaceX

公司是全球太空产业的领导者之一，主要业务包括面向军方发射需求的

EELV

发射业务、面向“国际空间站”(ISS)的“龙”飞船货物及乘员运输业务、面向商业发射的“猎鹰”火箭业务、面向消费市场的“星链”低轨通信业务，以及面向远期航天运输需求的“超重-星舰”业务，主要产品包括“猎鹰”系列火箭、“龙”飞船、“星链”卫星以及星

舰

等

。SpaceX现有主要火箭或飞船型号图谱资料来源：SpaceX

官网，方正证券研

11龙飞船简介：能携带多达7名乘客

往返地球轨道，是目前唯一

能向地球运送大量货物返回

的航天器，第一艘携带人类到空间站的私人航天器。

高度：8.1米直径：4米发射有效载荷：6吨返回有效载荷：3吨启动终止发动机：8台超级天龙座姿态控制发动机：16台天龙

座二级发动机：6-9台猛禽星舰简介：分为星舰飞船级和超重火箭级，世界上最强大的运载火箭，能够承载多达150

公吨的完全可重复使用的物

料和250公吨的物料消耗品高度：121米直径：9米有效载荷：100-150吨一级发动机：33台猛禽二级发动机：6-9台猛禽海平面推力：230吨/台

猛禽推力：258吨/台推进剂：液氧甲烷猎鹰9号简介：SpaceX设计和制造的可重复使用的两级火箭，是世界上第一枚轨道级可重复使用的火箭高度：70米直径：3.7米近地载荷：22.8吨一级发动机：9台梅林二级发动机：1台梅林真空海平面推力：845kN/台猎鹰重型简介：由三个可重复使用的Falcon9九引擎核心组成，

总推力超500万吨高度：70米直径：12.2米近地载荷：63.8吨一级发动机：27台梅林二级发动机：1台梅林真空海平面推力：845kN/台2、SpaceX:

星链计划拓荒璀璨星河，手机直连即将测试真空推力：981kN/台推进剂：煤油液氧真空推力：981kN/台推进剂：煤油液氧真空推力：400N/台逃生推力：73kN/台正

在

你

身

边nayuwx正

在

你

身

边■

星舰

(Starship,

原名“大型猎鹰火箭”

(BFR),

是美国太空探索技术公司研发的大型运载火箭系统。采用船箭一

体化设计，由“超重”运载火箭和“星舰”飞船组成。太空探索技术公司计划采用“星舰”实现载人绕月飞行、前往

火星等任务。10月13日，SpaceX

在美国得克萨斯州的发射基地进行了星舰的第五次飞行测试。第五次飞行测试，SpaceX的主要目标是尝试首次原位返回发射场并捕捉超重型火箭，以及又一次星舰再入和着陆点火，目标是让星舰准

确溅落在印度洋。据悉，SpaceX

计划使用两个巨大的机械臂(被喻为“筷子”)在半空中夹住超重型火箭的助推器，

并将其送回位于德克萨斯州的发射基地。■猎鹰9号(Falcon

9,缩写为F9)

是由SpaceX

设计和制造的部分可重复使用二级火箭，也是世界首款轨道级可重复使

用火箭。猎鹰9号在2010年进行首次发射，在2015年成功实现首次芯级回收，在2020年成为首枚将宇航员送入轨道的商

业运载火箭，并在2022年成为美国历史上发射次数最多、安全记录最好的火箭。●

美东时间10月23日17:47(北京时间10月24日5:47),编号B1073.18高复用型一级火箭+全新二级火箭+23颗二代迷你

版星链卫星发射升空，执行Starlink

Group

6-61星链任务。这是SpaceX今年第100次成功发射猎鹰火箭(98发猎鹰9号+2发重鹰),也是今年第101发猎鹰火箭，还是今年总计第104次轨道级发射(101发猎鹰火箭+3发星舰试飞)。近月SpaceX

发射失败案例资料来源：SpaceX

官网，财联社，MSI

12时间失败原因7月12日二级液氧泄漏导致部署失败8月28日执行“星链”互联网卫星发射任务时着陆失败2、SpaceX:

星链计划拓荒璀璨星河，手机直连即将测试正

在

你

身

边■星链

(

Starlink)

是由美国SpaceX

公司于2014年提出的低轨互联网星座计划。它可进一步提升美军导航定位系统的精度和

抗干扰能力，可用于对洲际弹道导弹弹头的直接碰撞式拦截。可有效推动军事通信网络与商业通信网络之间的无缝切换。●从2019年5月开始，在5年半的时间里，太空探索技术公司完成了200次星链发射，共发射近7200颗星链一代和二代卫星。●在2024年10月30日，太空探索技术公司从范登堡太空军基地发射了星链9-9任务，这是太空探索技术公司发射的第200次星

链任务。本次发射有20颗星链V2Mini卫星，其中包含13颗直连手机的星链卫星。●

这次发射是太空探索技术公司2024年的107次航天发射任务，包含102次猎鹰九号火箭发射，2次猎鹰重型发射，3次星舰发

射。是2024年第70次专门发射星链卫星。本次发射使用了一枚14手猎鹰九号火箭，箭体编号B1075,曾经执飞过一次拼车任

务发射，一颗德国SAR卫星，一次太空发展局任务，以及10次星链发射任务。火箭在发射后在无人驳船进行了回收。经此星

链发射，星链卫星总发射颗数达到了7190颗。直连手机的星链卫星总发射数目达到了272颗。SpaceX的“星链”

(Starlink)计划示意图

SpaceX“猎鹰9号”火箭降落实况资料来源：中科国宏，俄罗斯卫星通

132、SpaceX:

星链计划拓荒璀璨星河，手机直连即将测试正

在

你

身

边●

星链的主要用户集中于北美、欧洲及大洋洲地区。截至今年9月26日，SpaceX宣布其全球星链客户数量已超过四百万。●星链的月服务费原本是约200美元，但最近已上涨至400美元左右，欧洲地区则达到450欧元。用户除了需要支付月费外，

还需一次性购买终端接收器和路由器等硬件设备，在500美元到700美元不等。■

2023年10月11日，SpaceX

星链官方网站全新推出星链直连手机业务(Direct

to

Cel1)。

根据Spacex官网信息，其

适

用

于现有的LTE手机。无需更改硬件、固件或特殊应用程序，即可通过星链发送文本、语音和数据。12月2日，在Starlink手

机直连卫星发射周年庆的时候将完成手机直连一代星325颗卫星的组网。●目前，轨道上共有260颗直连手机的星链卫星。太空探索技术公司的卫星业务主管表示，再经过5次发射，直连手机的星链

卫星小星座将完成发射。截至2023年12月的星链卫星收费标准

星链直连手机业务示意图标准

扁平高性能

Talk,Text,and

DataServicePartner

Operator2、SpaceX:

星链计划拓荒璀璨星河，手机直连即将测试移动优先最适合海事、应急响应和移动业务主要特点移动的所有功能-全球服务

动态+海洋利用网络优先级优先支持月度服务计划无限移动全球数据内陆移动优先-50GB

US$250推荐硬件

推荐硬件

推荐硬件

推荐硬件Unmodified

Cell

Phone14资料来源：SpaceX,gadgeteer,

方正主要特点

主要特点主要特点移动最适合房车、游牧民族和露营者优先级-40GB优先级-1TB优先级-2TB优先权最适合企业和高需求用户无限的内陆移动数据可移植性暂停服务StarlinkSatellite

NetworkStarlinkGround

Network标准美金$599月度服务计划无限的内陆移动数据扁平高性能美金S2,500月度服务计划无限标准数据月度服务计划无限标准数据无限标准数据

公共P网络优先级标准最适合家庭USS140月US$500月优先分配后无限标准数据。GB

提供的其他优先级数据。无限高速、低延迟的互联网USS120月USS150月USS5,000USS¹,000USS200月USS250GB提供的其他移动优先数据移动优先-1TB移动端-全球移动优先-5TBGB提供的移动优先数据移动-区域优先支持标准●

中国商业航天市场处在一个逐步发展的阶段，融资活跃度较高。从2016年起形成一定规模，2020年对商业航天领域的投资迎来爆发式的增长，2021年融资金额虽出现短暂下降，但与2020年相比，仍呈增长态势。其中卫星制造与火箭发射是资本机构最关注的两大板块。●

“星链”技术不断取得突破，给中国的低轨卫星互联网发展带来了不小压力。放眼全球，低轨卫星互联网已掀起基建狂潮，而这无疑是一场“先到先得”的卡位赛。从战略意义上来看，中国必须加快低轨卫星互联网的建设。●

目前，我国正积极布局2个大型低轨星座“GW

星座”和“千帆星座”(G60

星座),并已申报另一万星星座“Honghu-3”。●

GW星座：中国星网的GW星座计划包含两个宽带星座计划，即GW-A59和GW-A2。GW

星座共计规划发射12992颗卫星，其中GW-A59子星座6080颗，分布在500km以下的极低轨道；GW-A2

子星座6912颗，分布在1145千米的近地轨道。这些卫星的轨道倾角分布在30°-85°之间，旨在实现全球覆盖，并为用户提供高效的互联网连接。预计今年GW星座开始进入批量发射，在2030年之前完

成10%卫星的发射，即2030年前要发射约1300颗卫星，2030-2035年完成剩余约1万颗卫星组网。预计今年GW星座有两次发射，

并以“一箭9星”的方式实现。●G60

星链/千帆星座：“千帆星座”也称“G60

星链”,是国内除中国星网的“GW

星座”外，另一项举足轻重的卫星互联网发射计划。该项目是由上海松江区牵头，联合多家资本共同打造的。今年8月6日，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功发射千帆极轨01组卫星；10月15日，相同地点、相同火箭，千帆极轨02组卫星成功发射升空，卫星顺利进入预定轨道。两次任务中，长六改火箭继堆叠式布局实施“一箭18星”的任务。G60

星链预计今年11月和12月将各发射一次，总计发射四次，明年有望翻番，后年再翻番。11月20日，垣信卫星与TELEBRAS

达成合作，助力巴西经济数字化转型。垣信卫星为巴西地区提供的卫星通信服务将基于千帆星座实现，千帆星座将于2025年开始在全球范围内提供卫星互联网服务，为交通运输、新能源、低空经济等领域赋能。3、国内商业航天持续发展：三大低轨卫星互联网星座，加速建设期或更快到来资料来源：央视网，中国星网，《巨正在

你

身

边15年份2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035E卫

星

制

造

单

价(

万

美

元

)416403391378366353341327313299288279国

网

卫

星

发

射

数

量(

颗

)201903906309241295174022402389242824652492国

网

卫

星

失

效

数

量(

颗

)000004514435150473910361392国

网

卫

星

在

轨

数

量(

颗

)50210600123021543404500068898774104631189212992国

网

卫

星

累

计

发

射

数

量(

颗

)50210600123021543449518974299818122461471117203国网卫星制造市场空间(亿美元)2.086.4515.2523.8133.8245.7159.3373.2574.7872.6070.9969.49正在

你

身

边■

通过我们的假设，可得国网星座产值预测图，2024年之后，卫星制造市场产值快速上升，2032年后增至峰值附近，达到74.78亿美元，同比增长23.1%,2024-2034年或为卫星制造高景气阶段。资料来源：SIA,

方正证券研究所测算

16全国累计卫星制造市场空间预测(亿美元)700

-600

-500-400

-300

-200

-100

-0

-全国卫星制造市场空间预测(亿美元)100

-—80

-60

-—40

-—20

-国网星座累计卫星制造市场空间预测(亿美元)600-400

-—200

-国网星座卫星制造市场空间预测(亿美元)80-60

-40-20

-3、国内商业航天持续发展：

GW

星座计划后势强劲000国网计划市场价值预测(亿美元)8006004002000■地面设备

■卫星应用国网星座市场价值(亿美元)

2021

2022

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E理论空间实际形成比例7%14%21%28%35%42%地面设备(亿美元)国网星座于2024年开始发射3.5220.8265.92130.24217.81325.94卫星应用(亿美元)2.7516.2751.51101.77170.19254.69卫星制造(亿美元)2.086.4515.2523.8133.8245.71卫星发射(亿美元)3.9411.5023.5534.3645.1054.68年总产值(亿美元)12.2955.04156.23290.19466.93681.02测算用乘数地面设备/卫星制造9.18地面设备与卫星应用行业发展阶段假设：按照我国落后美国三年推算，美国2021年进入初步商用，预计国网24年初步进入商用，则在轨卫星量对应的理论市场开始慢慢形成。ITU给出的比例属于较为成熟的卫星市场，而国网星座属于起步阶段，对比starlink的高速增长，我们假设从较低的比例开

始，逐年按照7%的速度增长。地面设备/火箭发射20.71应用/卫星制造7.17应用/火箭发射16.19国网星座市场价值(亿美元)

2030E

2031E

2032E

2033E

2034E

2035E2023-2035总产值理论空间实际形成比例49%56%63%70%77%84%地面设备(亿美元)470.05626.89668.76675.47662.57670.464538.48卫星应用(亿美元)367.29489.84522.56527.80517.72523.893546.27卫星制造(亿美元)59.3373.2574.7872.6070.9969.49547.56卫星发射(亿美元)66.3375.6369.3661.0151.6346.28543.38年总产值(亿美元)963.011265.621335.461336.881302.921310.129175.69创

智

汇

德整理，仅供学习参考17■地面设备与卫星应用市场空间估计：根据美国SIA数据，2022年卫星产业链四个子行业：地面设备、卫星应用、卫星制造、卫星发射，其收入总额分别为145/113.3/15.8/7十亿美元。我们按照四者比例作为乘数，倒推得到国网星座的地面设备、

卫星应用在2024-2035年的市场空间：2022年分行业收入地面设备(十亿美元)145卫星应用(十亿美元)113.3卫星制造(十亿美元)15.8卫星发射(十亿美元)7乘数计算地面设备/卫星制造9.18地面设备/卫星发射20.71应用/卫星制造7.17应用/卫星发射16.193、国内商业航天持续发展：

GW

星座计划后势强劲资料来源：SIA,

方正证券研究所测算正

在

你

身

边资料来源：CNBC,SEC,crunchbase,第一阶段：公司的初期，从2002年公司成立到2010年10月falcon

9首发成功，PE开始介入投资。轮次时间投资额(亿美元)投后估值

(亿美元)估值变化(亿美元)增发数量(万股)投后股本(万股)股价(美元

)投资机构备注A2002.060.12080.271.00马斯克主要依赖马斯克个人财力和其他创始团队的私人投资B2005.030.50001.631.362.00马斯克C2007.030.30002.801.17100002.80马斯克D2008.080.20394.171.37526107503.88Founders

Fund第一笔外部融资，处于猎鹰9号连续失败，马斯克即将破产之时，

彼得

·泰尔雪中送炭，用Founders

Fund给马斯克投了2000万E2009.060.47255.541.371050123044.50Draper

FisherJurVetson(德丰

杰)、ScottBanister等7人2008年底，公司获得16亿NASA订单，外部投资者纷纷入场，此时猎鹰1号已经成功，但猎鹰9号还未发射，仍然风险较大，知名风投机构德丰杰加入投资。F2010.100.50209.734.19669129737.50Valor

EquityPartners、Founders

Fund、德丰杰等16人Falcon9已首发成功，公司首次获得PE融资(Valor

EquityPartners),FoundersFund、德丰杰继续加注。4、国外商业航天公司近期融资情况(以SpaceX为例)

正

在

你

身

边●

SpaceX投融资历程可以分为三个阶段>

其

中

，A~C

轮融资主要依赖马斯克个人财力和其他创始团队的私人投资。>

D

轮融资是

SpaceX

获得的第一笔外部融资，处于猎鹰9号连续失败，马斯克即将破产之时，彼得

·泰尔雪中送炭，用FoundersFund给马斯克投了2000万。>

E

轮融资于2009年6月，在2008年底，公司获得16亿NASA订单，外部投资者纷纷入场，此时猎鹰1号已经成功，但猎鹰9号还未发射，仍然风险较大，知名风投机构德丰杰加入投资。>

F轮融资时，Falcon

9已首发成功，公司逐步进入正轨，首次获得PE融资(Valor

Equity

Partners),Founders

Fund、德丰杰继续加注。8轮次(亿美元)(亿美元)备注G2015.0110.0000117.70107.9712911519677.46谷歌投9亿占7

.

5%,富

达投资1亿占0

.83%谷歌和富达投资投入10亿美元，投资额从千万级拉高到10亿，从此形成了稳定的董事会，后续投资者需将投票权授给马斯克H2017.114.5000213.6495.9433315529135.00Tim

Ringel、Proioxis

VenturesFund、BuckhillCapital等25人7月和11月两笔募集I2018.042.1400269.5855.9412715655169.00TH

Capital、NightOwl

Ventures等15名投资者拟募集5.07亿美元，马斯克在得到沙特主权财富基金PIF的支持

后，准备私有化特斯拉，但PIF反悔，最终没有募集完J2018.124.8620301.5631.9826115917186.00Baillie

Gifford、SharesPost、富达投资、谷歌等8位Baillie

Gifford领投，新入场的有SharesPost等，富达投资、

谷歌等老股东也纷纷加注K2019.055.3574336.1034.5426316179204.00FoundersX

Ventures、Space

Angels等5位该年5月，首次实现一箭60星!SpaceX拉开“星链”组网序幕>

2010.11~2015.01,是猎鹰9、可回收火箭和龙飞船研发期，无新资金进入。>

2015年1月，马斯克提出太空互联网项目，谷歌也希望通过卫星来向用户提供互联网接入服务，和富达投资一起投入，10亿美元，公司首次融资额从千万提升至10亿。>

2019年，公司首次实现一箭60星，星链拉开序幕，FoundersX

Ventures等机构继续投资。4、国外商业航天公司近期融资情况(以SpaceX为例)资料来源：CNBC,SEC,crunchbase,正

在

你

身

边19>

2020年，员工们苦尽甘来，开始出售股票改善生活。>

同年5月，龙飞船载人试飞成功，SpaceX与NASA签署了价值超过31亿美元的协议，而后原投资人继续加大投资，红杉资

本等新进入投资者也纷纷下场投资。资料来源：CNBC,SEC,crunchbase,时间投资额

(亿美元)投后估值(亿美元)估值变化(亿美元)增发数量投

后

股

本

(

万

股

)投资机构备注L2020.033.1415355.7219.6214716326214Fusion

Fund、安大略省教师协会等1

1

人5月30日，龙飞船首次载人试飞，成功将两名美国宇航员送往国际空间站。唯一一款由商业航天企业研制的、具备环绕地球飞行能力的载人飞船的发射成功。M2020.053.4623604.2815716484220South

Lake

One、ArgonauticVentures、Sequoia

Capital等16人N2020.0819.0145460.78100.7870917193268富达投资、谷歌、TrueBridge、Future

Ventures、SequoiaCapital等75人、同时老股东减持1.65亿7月21日，SpaceX双船双网捕获整流罩，是全球航天创

新性的技术突破。02021.0411.6406752.23291.4571817911419.99红杉资本(Sequoia

Capital)、

Valor

Equity

Partners等99人2020年11月恢复号龙飞船首飞，美国复原载人发射实力

开启全球商业首航；11月、12月实现双箭七飞七回收2021.1001003250.7717911560老股东出售7.55亿美元，未发新股P2021.113.44841006.223.225717968560SEC记录，44名投资者2021年，SpaceX共进行了17次星链发射，发射了989颗

星链卫星，发射星链卫星总数目达到了1944颗Q2021.123.37361009.823.66018033560SEC记录，35名投资者R2022.0617.24971279.5269.6824618279700Space.VC、MassiVe、KineticPartners等74名投资者2022年是公司创记录的一年，发射了61次轨道任务S2022.072.512822.53618315700Stableton

Financial等5名投资者T2023.017.51417.72135.729718412770Andreessen

Horowitz(a16z)等币圈大佬安德里森

·霍罗威茨领投2023.071491.3873.6618412810老股东出售7.5亿，未增发新股SpaceX首席财务官Bret

Johnsen与新老投资者签署了一

份股份出售协议，内部人士将以81美元的价格出售高达7.5亿美元的股票U2023.121800308.6218412内部人士进行股票二级出售SpaceX以97美元每股价格出售内部人士股票琼制美Sn~~Y7Q0%的圾西切2N1人年11日以来保扶不亦)卫斯克是第一大股东且具有绝对权力。204、国外商业航天公司近期融资情况(以SpaceX为例)经过多轮融资，截至2022年底，马斯克拥有S~~~~YA002的股公01人年11日块右5A0股公正

在

你

身

边2015年10月《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025年)》明确鼓励民营企业发展商业航天，由政府单一主导转向政府主导与市场推动相结合。2016年11月《加快推动“一带一路”空间信息走廊建设与应用的指导意见》支持以企业为主体、市场为导向的商业航天发展新模式，通过政府和社会资本合作模式(PP)等多种模式鼓励社会和国际商业投资建设商业卫星和技术试验卫星，完善空间信息走廊。2019年2月《鼓励外商投资产业目录(征见)》鼓励外商投资商业航天产业的上下游各领域，包括：航空航天用新型材料开发生产运载火箭地面测试设备、运载火箭力学及环境实验设备，民用卫星设计与制造，民用卫星有效载荷制造，民用卫星零部件制造，星上产品检测设备制造，卫星通信系统设备制造，民用卫星应用技术等。2019年6月《关于促进商业运载火箭规范有序发展的通

知》引导商业航天规范有序发展，促进商业运载火箭技术创新。2020年5月《关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划草案的报告》支持商业航天发展，延伸商业航天发展，延伸航天产业链条，扩展通讯、导航、遥感卫星应用。2021年3月《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》推动航空航天等产业创新发展：打造全球爱盖、高效运行的通信、导航、遥感空间基础设施体系，建设商业航天发射场。2022年1月《2021年中国的航天》扩大政府采购商业航天产品和服务范围，推动重大科研设施设备向商业航天企业开放共享，支持商业航天企业参与航天重大工程项目研制，建立航天活动市场准入负面清单制度，确保商业航天企业有序进入退出、公平参与竞争。2024年3月《2023年政府工作报告》大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，积极培育新兴产业和未来产业，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。2024年10月《“十四五”民用航天技术预先研究商业航天专题指南》鼓励商业航天企业积极申报，推动民用航天技术创新发展。资料来源：汇策网，环球网，方正证券

215、首次写入政府工作报告，推动商业航天重要政策一览正

在

你

身

边卫星互联网指数变化(2019年6月至今)2,400

-2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000萌芽期绿的谐波股价变化(2021年6月至今)2001801601401201008060402021/6/302021/12/312022/6/302022/12/31资料来源：央视网，《战略性新兴产正

在

你

身

边■新兴产业生命周期划分为5个阶段：萌芽期、概念期、破灭期、复苏期、成熟期。我们认为目前我国的低轨卫星互联网处在资本市场预期的复苏期开端，后势强劲，建设加速期或将到来。6、卫星互联网目前资本市场预期处在复苏期开端概念期

破灭期

复苏期

成熟期目前所处阶段2023/6/30

2024/6/30市

场

预

期22□

基础协同作用集成电路/器件通用

模拟存储/星上存储

射频/通信/功率计算处理/连接

运动/温度等传感□

高盈利性上游卫星制造载荷制造光学导航通信箭体制造安全系统□

具备国家战略价值中游地面设备逃逸系统发射场建设地面终端产品发射服务火箭控制发射/接收系统测运控服务平台制造遥感/遥测系统供电系统结构系统发动机制造遥测系统热管理系统姿轨控/推进系统数据管理系统火箭制造推进系统制导和控制系统金属不锈钢铝合金铜合金等材料配套非金属

增强合成树脂

玻纤陶瓷

碳纤维压电材料

碳碳/碳陶复材卫星运营通信卫星导航卫星遥感卫星专用星座无人装备自动驾驶智能手机资产管理资产管理应急管理在轨服务精确制导车路协同智能穿戴能源管理物流运输资源监控深空探测指控系统eVtol文化娱乐物流运输安防监控安防管理资料来源：深圳电子商会，方正证券研

正

在

你

身

边下游7、商业航天产业链完备，链上公司实力雄厚航天军用交通消费工业农业政府23中游：火箭发射及地面设施卫星制造LANDSPACE

蓝

箭

航

天银河航天卫星测控EMP0SAT长光卫星技术有限公司CHANGGUANGSATELLITETECHNOLOGYCO.,LTD地面站及终端设备GEESPACE时

空

道

字

科

技CHCNAV华测导航海格通信—

股票代码：002465

—MiNOSPACE微

纳

星

空航天恒星科技有限公司囚中

国卫通集团股份有限公司StoeSrTechichgyC0,LT0.帼

天

ChiseSateliteCenrurikationCo,Lid.资料来源：泰伯智库，方正证券研究所

中国四维rb

EDDED

GE中航天宏图PIESATOUIS群

星

团星河动九6ALACTIC

ENERGYLANDSPACE

蓝箭航天天兵航天SPACE

PIONEER中

科

宇

航C△

S

S

P△

C

E北斗星通BDStarNavigation千寻位置QXWZ.COM六分科技o

ECo1oCCORPRO报芯科技CSCN中国星网航天行云

银河航天7、商业航天产业链完备，链上公司实力雄厚下游：卫星运营及应用服务上游：航天器制造卫星导航卫星遥感卫星通信火箭发射Tin

TF中

科

天

塔正

在

你

身

边S24●卫星通信产业链上中下游界限明晰，主要分为卫星制造、卫星发射、地面设备制造、卫星通信运营、卫星通信用户五个板块。业态丰富、链条长、参与者众多。投资效益较高，应用场景广阔。上游

中游

下游卫星制造

卫星发射

地面设备制造

卫星通信运营

卫星通信用户资料来源：前瞻数据研究院，方正证券

25卫星平台及元器

件

：姿控分系统电源分系统推进分系统热控分系统………卫星载荷及元器件：

通信荷载星间链路天基物联其他元器件卫星总装地面运维系统：

天线系统发射系统接受系统应用网络：信息港数据中心地面传输网络终端设备：芯片器件固定端移动端方案服务：通用解决方案

行业解决方案资源服务：

资源整合

灵活调度

按需服务产品服务：

移动通信

宽带通信

窄带通信…

…火箭研制：

箭体整流罩推进系统………火箭发射：

发射工位燃料加注

发射测控

测试系统

……海上用户航空用户陆地用户M2M用户政府用户8、通信卫星：产业链条完整，应用场景广阔正

在

你

身

边◆

卫星互联网产业当前处在高度繁荣中，正加速推进包括卫星批量制造、一箭多星发射等产业链技术成熟和商业模式创

新，在竞争中不断发展壮大，挑战SpaceX“星链”计划，在卫星互联网领域获得更好的站位。◆

投资建议：在全球商业航天加速发展的背景下，我国卫星互联网即将进入规模化部署阶段，目前星箭制造及发射能力

正快速提升，应用端场景如手机直连、民航机上WIFI等发展迅速，建议关注：>

卫星载荷-上海瀚讯、国光电气、佳缘科技、航天电子、吉大正元、智明达、烽火通信、信科移动、创意信息；

>

载荷上游元器件-钺昌科技、臻镭科技、国博电子、陕西华达、富士达、复旦微电、航天电器；>

卫星平台-乾照光电、航天环宇、航天智装；>

卫星检测-思科瑞、西测测试；地面设备及终端-海格通信、蓝盾光电、震有科技；>

卫星总装-中国卫星、上海沪工；>

卫星运营-中国卫通。◆

风险提示：火箭研制进度不及预期；星链进度不及预期；新技术融合能力建设不及预期资料来源：泰伯智库，方正证券研究所