三只松鼠股份有限公司盈利能力分析及优化设计

湖南商务职业技术学院毕业设计

目录

1三只松鼠股份有限公司运营现状................................................................................1

1.1三只松鼠股份有限公司简介..............................................................................1

1.2营业收入现状与行业现状..................................................................................1

2三只松鼠股份有限公司盈利能力指标分析................................................................2

2.1净利润..................................................................................................................2

2.2营业毛利率..........................................................................................................3

2.3销售净利率..........................................................................................................4

2.4净资产收益率......................................................................................................4

2.5净利润现金含量..................................................................................................5

3三只松鼠股份有限公司盈利能力存在的问题............................................................5

3.1存货周转期太长..................................................................................................5

3.2成本费用太高......................................................................................................6

3.3同行业竞争影响..................................................................................................7

4三只松鼠股份有限公司盈利能力优化对策................................................................7

4.1拓展销售渠道加强存货管理..............................................................................7

4.2降低成本费用......................................................................................................7

4.3提高同产品创新营销点......................................................................................8

5总结................................................................................................................................9

参考资料.........................................................................................................................10

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三只松鼠股份有限公司盈利能力分析及优化设计

1三只松鼠股份有限公司运营现状

1.1三只松鼠股份有限公司简介

三只松鼠股份有限公司是章燎原12年创立于安徽省芜湖市，创立之初，

恰好是互联网、数字营销、线上线下渠道融合等迅猛发展的时代，给传统休闲

食品企业带来了剧烈震动，而三只松鼠作为一家顺应当时网络发展建立的企

业，自成立深度绑定电商平台，开创休闲食品行业依托互联网平台线上销售的

先河，而后一路腾飞上市。

表1-1所示的三只松鼠的发展历程。

表1-1三只松鼠发展历程

年份发展历程

2012于安徽芜湖创立、进驻淘宝（天猫商城）

2013荣获多个荣耀称号

2014获逾10亿市值C轮投资

2015主体类型变更为松鼠股份(以下简称“松鼠股份”)。

2016在总部开设第一家线下店

2017正式提交上市招股书

2018新目标联手打造中超豪门

2019深交所创业板正式上市

2020线下门店数达1043家

数据来源：根据三只松鼠官网及年报整理

1.2营业收入现状与行业现状

根据中国连锁经营协会发布的《2018~2019中国连锁百强报告》，2018

年三只松鼠的营业收入为49.1亿元，2018年全行业的销售收入达到935.6

亿元。三只松鼠主营业务收入2020年为2659489.39（万元），2021年为

2256849.23（万元），2022年营业收入为1653560.35（万元）这三年三只松

鼠营业收入逐年呈下降趋势。表1-2三只松鼠2020-2022年营业收入：

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表1-2公司2020-2022年度营业收入(单位：万元)

年份/项目营业收入

2020年2659489.39

2021年2256849.23

2022年1653560.35

根据Kantar与TMIC联合发布的《果仁行业洞察2022》，中等收入及以

上人群占坚果消费的绝大部分。而坚果炒货行业也在休闲零食中逐渐站到C的

位置，随着健康理念的普及。据天猫联合CBND发布的《2021天猫坚果消费趋

势报告》显示，坚果炒货市场规模在零食类消费中仅次于蛋糕类零食，稳居第

二。坚果炒货2021年零售1415亿，部分机构预测2020-2025年复合增速

9%。

2三只松鼠股份有限公司盈利能力指标分析

对于每一家公司而言，利润最大化是每一个公司的目标，与利润相关的就

是企业的营业收入和营业成本。因此，可以从公司的销售能力和成本费用控制

分析，还有其他与公司盈利相关的指标，销售净利率和毛利率相当重要。

2.1净利润

表2-1三只松鼠2020-2022年度(单位：万元)净利润报表

报告日期202020212022

营业收入2659489.392256849.231653560.35

营业成本1065925.331217606.251296779.98

净利润1593564.061039242.98356780.37

净利润也是税后利润——企业最终的经营成果。净利润是正向指标，多多

益善，说明企业经营是有办法的。由上表2-1可知，三只松鼠股份有限公司

2020年-2022年的净利润明显是下降趋势，2022年下降到356780.37（万

元）。同时营业收入同2020年-2022年比较明显下降。2020年的净利润是

1593564.06万元，到2022年是356780.37万元，差异明显（1236783.69万

元）。净利润不断下滑，表明三只松鼠的盈利水平也在持续走低。

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2.2营业毛利率

营业毛利率

60.00%

48.50%

50.00%44.60%

40.00%

29.50%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

202020212022

图2-2公司2020-2022年营业毛利率

营业毛利率是能够反映企业竞争力和盈利获取能力的毛利相对于主营业务

收入而言的毛利率。由图2-2可知，2020年的营业毛利率为48.5%，2021年为

44.6%，2022年为29.5%。因此，2020-2022年毛利率持续下滑的趋势表明，

由于行业竞争激烈，可能是价格战爆发，也可能是成本上升，而毛利率的下滑

往往为产品盈利水平的下滑埋下了伏笔。

表2-2公司2020-2022年度(单位亿元)损益项目情况

报告日期总收入成本总额营业成本期间费用

2022年5453.6339.314.33

2021年8647.8435.612.24

2020年9145.6934.8710.82

表2-2三只松鼠的运营成本分析得出数据：2022年度营收合计54亿

元，而成本合计53.63亿元，其中运营成本39.3亿元，期间费用14.33亿

元，运营成本占营收总额比例71.54%。公司2020-2022年度营业成本从

34.87上升到39.3亿元，说明营业成本支出中三只松鼠公司占比较大，直接

影响公司盈利水平的是收入总额的波动。

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2.3销售净利率

50.00%45.60%

45.00%40.30%

40.00%

34.60%

35.00%

30.00%

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

2020年2021年2022年

图2-3销售净利率

三只松鼠股份有限公司销售净利率由上图2-3可知三只松鼠在2020年-

2022年销售净利率呈下降趋势大幅度下降，2022年达到最低值34.6%。销售净

利率下降，说明该公司的成本费用支出相比销售收入上升的比较大，也有可能

是公司的产品售价降价了，导致收入降低。

表2-3公司2020-2022年存货周转率

日期存货周转率

202067.85%

202158.63%

202243.21%

从表2-3可以看出，2020-2022期间公司存货周转率呈下降趋势，表明

公司存货压力增大，最低至2022年度为43.21%。缓慢的存货上升周期转换

导致公司回款速度变慢，财务压力越来越大。

2.4净资产收益率

表2-4净资产收益率表

报告日期营业净利率总资产周转率权益乘数净资产收益率

20206.12%2.071.2315.58%

20215.23%1.71.5613.86%

20222.00%0.951.693.21%

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ROE(ROE)是杜邦分析的核心，是对企业盈利水平进行全面分析的方法。需

要利润表和资产负债表相结合算出来的，从上表2-4净资产收益率可知，2020

年-2022年的净资产收益率呈下降趋势，2022年达到最低值3.21%。2020-2022

年的总资产周转率和权益乘数都在下降，其中总资产周转率下降最为明显，

2022年达到0.95%，这使得公司的资本周转效率下降，从而使公司的运营效

益受到影响。公司通过对应收账款进行管理可以有效提高销售收入及提高应收

账款周转率，从而提升业绩。与企业经营风险直接相关的是权益乘数的大小。

权益乘数较大，企业可能存在资产结构不合理，资产负债比例过高，或者现金

比例过低的现象，因此，企业的资产结构不合理，资产负债比例过高；如果权

益乘数较小，则可能会出现企业资产结构不合理，资产负债比例过高的问题，

这两方面的问题都不是很好解决的。三只松鼠股份的权益乘数降低，表明资产

负债率降低，公司负债程度降低，杠杆效益降低，相应风险降低。从表面上

看，三只松鼠的ROE下降是主要原因，营业净利率和总资产周转率都有所下

降。

2.5净利润现金含量

上市公司盈利能力和经营稳定性的重要指标之一就是净利润的现金含量。

净利润现金含量=现金净流量/净利润*生产经营中产生的100%。

净利润为企业当期利润总额减去所得税后的税后利润，该税后利润为税后

利润。通常情况下该数值应保持稳定或略有增长，如果增长率过大或过小，则

表明公司在未来几年可能实现利润的增长或减少。

表2-5净利润现金含金量表（单位：亿）

报告期2020年2021年2022年

经营活动现金流

5.8853.0312.947

量净额

净利润4.1111.6150.8213

净利润现金含量1.431.883.59

从上表2-5净利润现金含量来看，2020-2022年度三只松鼠净利润含金

量整体上升且大于1，说明公司当期净利润安全保障充足，不是客户打的借条

(应收账款)，而是实实在在的现金。

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3三只松鼠股份有限公司盈利能力存在的问题

3.1存货周转期太长

存货周转率是指企业的主营业务成本与存货在一定时期内的平均余额之

比，也就是企业的存货周转率。用于反映存货周转速度，即存货的流动性和存

货资金占用的数量是否合理，促使企业提高资金使用效率，增强企业短期偿债

能力，同时保证生产经营的连续性。存货周转率越高，说明存货周转速度越

快，存货流动性越强，企业具有较强的变现能力。

分析了解到，根据表2-1三只松鼠的净利润表数据，以及表2-3的存货

周转率。2020-2022年度净利润呈下降趋势，2022年度净利润最低为

356780.37万元，首先表明公司近三年资金回笼速度不是很理想，2020-2022

年度存货周转率也呈下降趋势，存货压货周转期过长，未及时销售出去，导致

公司整体盈利水平下降；从图2-3销售净利看，2020-2022年销售净利率呈

递减趋势，最低为34.6%。说明公司销售业务能力有所下降，产品销出情况下

降，导致公司库存压力增大盈利能力降低。

3.2成本费用太高

图3-22022年成本费用收入分析

结合表2-2营业成本数据及上图3-2可知，2022年度营收总额为

165.3亿元，而成本总额为53.63亿元，其中营业成本为39.3亿元，三只

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松鼠不断拓宽品类带来的营销费用的增加，以及前几年聚焦实体店的策略，以

及追赶疫情对线下的打击，三只松鼠不断拓宽品类带来的营销费用总营收中营

业成本占比71.54%，占比比较高，说明企业成本支出并没有很好的控制。导

致占比过高，盈利下降，净利率下降，同时公司盈利水平也随之下降。

3.3同行业竞争影响

行业竞争激烈，产品同质化严重，今天这个爆款出来了，我就把整个同款

拿出来给大家看一下，明天就可以看到这个爆款了。三只松鼠的SKU数量超

过500个，良品铺子更是达到了令人咋舌的1000个，是目前主流的休闲零

食玩家。由于产品深度不够，三只松鼠在内的玩家不得不投入巨资进行市场推

广。根据财报数据，三只松鼠在2021年的销售费用却高达20.72亿元，而

良品铺子的销售费用则高达16.72亿元。

从图2-3销售净利率数据分析：2020年公司销售净利率为45.6%；2021

销售净利率40.3%，2022销售净利率34.6%，三年断崖式下滑，最低至2022

年度34.6%。可以看出这三年中销售板块出现了严重的问题，出现同行竞争或

者代替的产品出现在市场，导致公司产品被大众化，没有新点吸引顾客。同行

之间的商业竞争在2020-2022年三年中直接影响了公司的盈利能力。

4三只松鼠股份有限公司盈利能力优化对策

4.1拓展销售渠道加强存货管理

加强对供货商的管理，对有竞争力的价格、质量标准要求供货商必须提

供。优化库存管理，对库存变化幅度进行控制，采用先进的ERP管理系统。

通过对不同地区、不同产品进行分级管理，加强公司生产部门、采购部门与销

售部门之间进行信息共享和协作降低成本费用。

严格的稽核制度应该在公司内部建立起来。通过建立岗位责任制，明确各

科室、各相关人员应承担的责任、权利和义务，规范了盘点业务的各个环节，

保证了盘点业务各个岗位的不相容既相互割裂又相互制约又相互监督。对采

购人员进行考核、激励和约束。

建立健全供货商准入体系。公司要建立完整的供应商档案，建立完整的供应

商准入制度，从源头上杜绝不良存货的发生，根据供应商的生产能力、资质等

级、信誉和价格等因素综合考虑。建立库存定期与不定期盘点制度，做到有仓

必查，有控必控。

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4.2降低成本费用

在整个公司营销环节、采购环节的节约。要科学设置和压缩采购成本，才

能控制采购成本。主要做法是：加大存货费用控制力度；化整为零，买得有

道理；建立采购费用的分析体系；采取竞价，询价，比价，议价，订货，公开

市场申购等方式进行；建立甄选供应商体系；在采购中堵住“返点”的空子等

等。生产部门注意日销量和活动促销量的计算与预估，做到产销对等降低库存

成本。营销活