《基于哈佛探析框架的教育行业公司财务探析案例-以新东方集团为例（数据图表论文）》13000字

基于哈佛分析框架的教育行业公司财务分析案例—以新东方集团为例目录摘要 1关键词 1前言 2一、基本理论框架及原理概述 2（一）传统财务报表分析的方法及优劣 21．分析方法 22．分析优势及劣势 2（二）哈佛分析框架的基本原理 31．基本思路 32．分析步骤 33．优点及不足 3二、教育行业与新东方现状与趋势分析 3（一）教育行业发展现状及趋势 41．行业市场规模 42．行业市场竞争 4（二）新东方行业内发展现状及趋势 4三、哈佛分析框架下的新东方公司财务报表分析 5（一）公司基本业务简介 5（二）战略分析 61．宏观环境分析（PEST分析） 62．行业环境分析（波特五力分析） 73．优劣势分析（SWOT分析） 8（三）会计分析 81．资产负债表分析 92．利润表分析 123．现金流量表分析 13（四）财务分析 131．偿债能力分析 142．营运能力分析 153．盈利能力分析 164．成长能力分析 17（五）前景分析 181．行业前景分析 182．风险预测 19四、研究结论及财务绩效改进建议 19（一）结论 191．现金资产多，进入资产使用率低 192．重资产经营，线上教育发展缓慢 19（二）建议 191．改善资本结构，发展在线教育 202．扩大市场范围，细分市场领域 20参考文献 20摘要：本文以新东方教育科技集团有限公司（以下简称：新东方）为研究对象，基于哈佛分析框架理论，采用文献分析法、比较分析法、比率分析法从战略、会计、财务、前景四个维度展开分析。研究发现该公司存在重资产经营和线上教育发展缓慢的问题，并对此提出了对策和建议，以期助力公司高质量发展。关键词：哈佛框架；财务绩效；新东方前言经济发展教育先行，民办教育成为我国教育体系中的重要组成部分，截止2020年12月31日，我国教育行业A股上市公司达到46家，营业收入达到255.46亿元。2021年7月，政府出台开始从严治理校外培训机构。尽管在政策的打压之下，课外教育培训行业仍然持续发展，在不断地顺应政策改变原有的业务结构的过程中，就更需要正确的财务分析方法为管理层提供更全面的认识，以便做出正确的决策。本文则采用了哈佛分析框架来对新东方进行有关财务报表的分析。本文选择民办教育行业中的新东方教育集团作为研究对象，主要原因是：首先新东方教育集团目前是中国教育培训行业市值最高的公司。其次新东方教育集团业务多样化，在课外辅导中占据举足轻重的地位，相比其他民办教育更具代表性。最后好未来教育集团成立时间虽然不长，但是自成立后资产规模不断扩大，营业收入不断上升，教学中心、学生注册不断增长，因此对新东方教育集团公司进行财务绩效分析就显得尤为必要。本文使用哈佛分析框架，着眼于公司的现状，结合内外环境、公司战略和财务绩效对新东方做出全面的分析和发展预测。一、基本理论框架及原理概述（一）传统财务报表分析的方法及优劣传统财务报表分析是通过分析以相关数据计算出的财务指标为主导，来分析的一种财务分析方法。其中，相关数据包括：资产负债表、利润表、现金流量表等。1．分析方法传统财务分析方法会结合会计分析和财务分析的结果得出结论。其分析方法主要包括比较分析法、结构分析法、比率分析法、趋势分析法、因素分析法等。分析优势及劣势财务理论的分析随着市场的实践，时间的推移与研究学者的探索，逐渐发展成为投资、筹资、经营等多角度分析。之后，有了更全面深刻的考虑，从全局角度研究，着眼于企业的发展理念、发展模式、行业整体、市场环境等宏观角度与微观财务分析相结合，日渐丰富与合理化。（1）财务报表信息披露滞后且滞后财务报表的使用者关注财务报表最主要的目的是运用报表中的有效信息进行决策。滞后且不完整的信息，不仅不利于使用者做出决策，甚至还会造成错误的决策。（2）财务报表信息的可靠度有待确认依据规范且信息可靠的财务报表，使用者才可能从其中得出正确地结论。但财务报表一般情况下是由本公司的财务人员自行编制，有些公司因为一些原因，可能会对一些财务信息做手脚。（二）哈佛分析框架的基本原理1．哈佛分析基本思想哈佛分析框架的分析维度包括：公司的战略、会计、财务、前景这。它对公司进行整体而全面的分析，将定性分析与定量分析相互有机结合，重视了公司的财务信息和非财务信息，并给公司未来的发展提供预测和导向。图1-1哈佛分析框架的基本原理2．哈佛分析步骤（1）战略分析第一步，战略分析。是对公司宏观与微观环境的分析。此项分析属于非财务因素的分析，可以与SWOT分析法、PEST分析法等配合使用，从而反映出公司自身的管理情况，判断现有策略是否符合公司战略发展的需要。帮助公司抓住机遇，迎接挑战。（2）会计分析第二步，会计分析。可以判断公司是否准确地把握和合理地选择会计政策，也可以判断公司对于自己所发生的经济业务是否有良好的处理。可以更精准的把握企业的实际情况。为了保证信息的可靠与准确度，在进行会计分析时，要与战略分析相结合。（3）财务分析第三步，财务分析。主要是运用报表的数据去评价公司的业务状况，比如公司的业绩。常见的有偿债能力和盈利能力比率等。在进行财务分析的时候，既要注意与公司自己的历史数据进行比较，也要与可比公司的数据进行比较。通过纵横比较，可以分析出企业在整体行业的发展情况。（4）前景分析第四步，前景分析。是兼顾了公司所处时代背景，并结合公司本身的情况，关注公司未来发展的趋势与潜力。为信息使用者做出合理地决策提供有效的依据。3．哈佛分析优势及不足哈佛分析框架主要是站在有利于发展的视角上对公司的内外部环境进行分析，再基于面向的未来发展战略的视角对公司进行全面的财务分析。这种方法与传统财务的分析方法有很大的区别，它打破了局部的片面性，可以更客观、真实与准确地为经营者和利益相关者做出决策，提供更加准确、合理的依据。但理论基础的缺乏和理论逻辑的不严苛是其的致命弱点。二、教育行业与新东方现状与趋势分析（一）教育行业发展现状及趋势1．行业市场规模目前，我国的公办教育能满足大家的基本需求，但是，却无法满足家长与孩子对于个性化的教育的需要。而现在，随着三胎政策的开放，未来孩子的兴趣教育和个性化培养将会在很长的一段时间持续增长。这为课外培训的市场规模不断增长，打下了坚实的基础。势下，行业内涌现出一批优秀公司。其中，新东方无疑是较早进入国内教育行业的绝对领头羊，领跑全国。表2-12016—2020年中国课外培训市场规模年份20162017201820192020数量41474653520557866402随着人们对于自身发展的重视程度不断提高，对于教育行业的需求持续增长。从长远来看，教育的国内市场将继续扩大。2．行业市场竞争中国的课外教育行业一直以来都竞争激烈，但是市场并不集中，是分散开的。分层较为明显，基本形成了“巨头+地区龙头+零散机构”的金字塔式局面。巨头是指业务遍布全国的，营业收入基本每年都高达100亿元及以上，市值近千亿的教育培训公司。列如：新东方、好未来等。地区龙头是指在我国的局部区域发展较好的，每年的营业收入可以达到30亿元左右的中型教育培训公司。例如：学大教育。零散机构主要是指一些在一定区域内发展，每年营业收入多在5亿元及以下的偏小型教育培训公司。例如：龙门教育。（二）新东方行业内发展现状及趋势新东方教育科技集团成立于2004年8月18日。于1993年,本公司的创始人兼执行主席俞敏洪在北京开设。经过近30年的营运,按所提供的服务及产品,新东方已成为中国最全面的民办教育服务提供商。截至2020年,公司自成立以来已累计为超过55.4百万名学生人次提供服务。在国家严格要求义务教育的当下，新东方也响应号召，做出调整。2021年11月15日，新东方公告称，公司计划于2021年底前停止全国所有学习中心的K-9学科辅导服务。未来会将其重心及资源转向与K9学科类培训服务无关的教育产品及服务，如备考课程、成人语言培训课程及教材。三、哈佛分析框架下的新东方公司财务分析（一）公司基本业务简介以培训为中心的新东方集团拥有星级幼儿园、泡泡儿童教育、高考培训、海外考试培训、英语培训等多种培训体系。表3-1截至2021年5月31日新东方主营业务情况按业务分项目名称营业收入(美元)占比(%)K-12备考及其他课程36.67亿85.75其他3.99亿9.32在线教育2.11亿4.92营业额42.77亿100（二）战略分析1．宏观环境分析（PEST分析）如今，教育行业的重要性已经不可忽视，加入教育培训行业的机构也越来越多。（1）政治法律环境从政策上看，国家虽然加大了对基础教育课外培训机构的打压，但由于政府迫切的需要把中国变为人才强国，政府增加了对教育行业的财政支出，并出台了一系列法律法规保障推动教育行业的发展。2021年国家出台《关于大力加强中小学线上教育教学资源建设与应用的意见》中提出，到2025年，基本形成定位清晰、互联互通、共建共享的线上平台教育体系。但是政策条件分析来说，抛开国家最近双减政策，对于教育行业是个毁灭性的打击外。从2019年开始，疫情对于教育行业来说就产生了巨大的影响，很多教培机构不得不依赖与网课进行授课，但是这种方式毕竟效果有限，因此一对一辅导再次走上前端。（2）经济环境总的来说，国家自改革开放以来，经济就一直以高速增长的态势发展。随着经济的发展，社会对于教育的重视程度也逐渐上升。国家财政对教育经费的投入也越来越多。教育经费及国家财政性的教育经费，支撑了教育事业的不断发展。同时，父母对于子女的教育也毫不吝啬，家庭支出中，教育支出的占比普遍较高。表3-22014-2020年中国教育经费及国家财政性教育经费投入年份教育经费总投入（万亿元）国家财政性教育经费投入（万亿元）2014年3.282.642015年3.612.922016年3.893.142017年4.263.422018年4.613.72019年5.0242020年5.304.29由表3-3可见，国家对于教育经费的投入持续不断的增加，财政性的教育经费投入占比巨大。表3-32010-2019中国家庭教育支出年份家庭教育支出（亿元）2010年48902011年61962012年74122013年81632014年88072015年97402016年104652017年114032018年123322019年13350整体来说，家庭对教育的支出呈大幅度持续不断的增长。教育领域发展机会巨大，未来可期。（3）社会文化环境1959-2020年中国人口数量一直呈现向上增长的态势，2000年中国人口数量1.27亿人，占世界的20.65%。2020年中国人口达14.02亿，出生人口较2019年减少260万，下降18%。但是，随着三胎政策的开放，出生人口下降的问题也会随之缓解。中国依然拥有庞大的人口基数，对于新生儿的教育需求也会扩大。并且我国教育体制存在着自身的不足，加之学习向着多元化和年轻化发展，学生再培训的比率较大。（4）技术环境高科技的发展在许多方面促进了教育机构的发展。新东方通过高科技手段提供服务，不仅扩大了教育机构的规模，促进了教育机构的信息化发展，也为教育机构实现规模经济创造了有利条件。随着社会通信技术和信息技术的快速发展，越来越多的教育机构在全国设立了分支机构，并在网络世界中扩大了在线教学。通过高科技手段进行的信息交流和流通不仅提高了他们自身的利益，而且实现了整个信息的统一和标准化，更有效地利用了企业资源。尤其是VR技术的发展，“元宇宙”概念的提出，教育行业的虚拟化也指日可待。2．行业环境分析（波特五力分析）（1）现有竞争者近年来，教育培训机构的竞争愈发加剧，但是，有力的竞争者多为品牌知名度的扩大，也在市场上拥有一定的份额的培训机构。对于那些知名度较低的、小型的培训机构，会由于资金或是师资的短缺，难以在短期内形成品牌，对于新东方培训机构不构成威胁。（2）潜在进入者新进入者可能被政治环境或是规模经济所限制，难以加入教育行业。新东方进入教育行业时间较早，经过多年的发展，拥有了大量的人力资源和较强的经济实力。且已拥有了良好的知名度和顾客忠诚度。故目前来看，该行业中潜在的新进入者带来的威胁相对较少。（3）替代品目前，新东方教育培训的替代品，来源于学校教育和其他的教育培训机构。但是，在个性化教育需求量巨大的背景之下，学校教育难以对教育培训构成威胁。其他的教育机构，在教育培训领域中，大部分都没有新东方的业务范围广，发展时间长。且开拓新业务的成本较高，故总体来看，替代品对新东方的威胁也相对较小。（4）购买者的议价能力由于互联网的快速发展，信息的透明程度变高。购买者可以通过网络了解教育机构及其产品的最新信息。他们可以纵向或者横向来对比各种教育培训产品。通过比较，从中选出价格最合理也最适合自己的产品。对于非必需品，在产品质量差不多的情况之下，购买者更愿意选择价格较低的产品。故对于教育行业的供应商来说，来自购买者的压力较大。（5）供应商的议价能力我国的教育行业的主要供应者为拥有丰富经验的任课教师和各种合作机构（诸如：国外的留学机构、国内外的考试项目合作单位和各大出版社）。通过对教育培训行业的供应商分析可知，其供应商的集中化程度高，供应品的可以被代替程度低且差别大，故其议价能力是较强的。3．优劣势分析（SWOT分析）（1）竞争优势（S）

首先，新东方进入教育培训领域早，经过多年的发展，有力的品牌优势。其次，拥有稳定的师资团队和合作机构。最后，与时俱进，利用科技的力量助力线上教育的发展，顺应潮流。（2）竞争劣势（W）

首先，在业务拓展方面，一些补习专业课的业务将不可以再开展，对于新型课程的研究，开发等，需要消耗大量成本。其次，在人力资源方面，原来的授课老师可能不符合培养素质与兴趣教育的需求，可能会导致培训机构核心人才储备不足。（3）外部机会（O）首先，国家在扶持公办教育的同时也鼓励民办教育的规范化发展。其次，教育者对于提升自身的需求不断增加。最后，社会教育个性化发展的趋势，追求教育多元化。（4）外部威胁（T）首先，许多同行竞争者专注于对某一教育培训领域精益求精的竞争，这对与业务广泛的新东方来说是一个威胁。其次，疫情和国际上对于留学政策的变化也会对新东方的留学教育产生影响，减少净利润的获取。（三）会计分析会计分析可以用来评价会计信息的真实性和准确度。1．资产负债表分析近五年来，资产呈上升趋势，2021年度期末公司总资产646.4亿元，同比增长38.16%，较2018年度期末上涨153.49%。负债在近五年内也不断上升，但相对趋于稳定，在2021年末达到326.8亿元，同比增长24.24%，较2018年度期末增幅比负债增幅较相对较小。2021年期末，权益合计为319.5亿元，同比增长56.05%，较2018年末增长125.00%。资产的增幅远远大于负债的增幅，公司资本结构较为合理，资金实力相对较高，偿债能力较强。相对2022年经过双减政策的分析，其资产负债率大幅度增长。表3-4资产负债表主要项目项目2021202020192018资产合计（亿）646.4467.8320.7255.0负债合计（亿）326.8263.1146.4133.0权益合计（亿）319.5204.5174.3142.0（1）资产结构分析新东方资产规模不断扩大。四年间的资产总额增加了230亿元，流动资产占比在64.76%-74.62%之间，基本呈上涨趋势，流动性较强。非流动资产基本保持在25%—43%之间，呈波动的趋势，比重在2019年期末低至25.38%。公司流动资产相比之下占比较大，因此占用较多资金，影响公司的资金利用效率。表3-52015-2019资产规模结构变动表项目2021202020192018流动资产（亿）418.6268.0239.3188.6流动资产占资产比率64.76%57.29%74.62%73.96%非流动资产（亿）227.8199.881.4766.39非流动资产占资产比率35.24%42.71%25.38%26.04%=1\*GB3①流动资产分析新东方所拥有的货币资金占最大，但逐年下降，占流动资产的比重从86.21%下降至54.8%。由图3-6可知，近四年来，存货占比呈波动下降的趋势。应收账款占比逐年上升，说明应收账款的回收较为及时。表3-62015-2019流动资产主要变动分析表项目2021202020192018货币资金（亿）102.7亿65.29亿97.62亿63.03亿应收账款及票据（万）5519万2981万2278万2038万预付款项及其他应收款（亿）17.41亿14.02亿16.54亿11.54亿存货（亿）1.985亿2.235亿2.005亿2.575亿流动资产总额（亿）187.2亿151.9亿85.91亿73.11亿资产合计（亿）646.4467.8320.7255.0=2\*GB3②非流动资产分析固定资产占非流动资产比重较大。从表3-7可得出公司固定资产近两年年均增幅较小，且固定资产占总资产的比重较小，固定资产近两年在资产占比维持在8.52%-11.31%之间，并且占比呈逐年下降的趋势。公司属于轻资产行业，为维持竞争力的成本相对较低，抗风险能力较强。表3-7新东方2018-2021年非流动资产主要项目变化表项目2021202020192018固定资产（亿元）55.09亿47.96亿36.70亿28.84亿固定资产占非流动资产比率24.19%24.01%45.07%43.41%固定资产占总资产比率8.52%10.25%11.25%11.31%预付款项、按金及其他应收款项(非流动)5.03亿6.05亿3.55亿2.73亿预付款项、按金及其他应收款项(非流动)比率占非流动资产比率2.21%3.03%4.36%4.11%土地使用权8908.47万4305.35万4418.94万2427.85万商誉及无形资产4.97亿6.46亿6.45亿2.58亿递延税项资产6.60亿4.52亿4.24亿2.78亿非流动资产合计227.78亿199.72亿81.43亿66.44亿资产合计（亿）646.4467.8320.7255.0（2）负债结构分析公司在经营过程中，筹集资金的方法各不相同。而其中最常见的就是举债筹措。对于公司的负债结构进行分析，可以让人大致了解公司经营的现状。以下列举了新东方的一些主要负债项目，并对其中部分进行分析。表3-8新东方2018-2021年流动负债主要项目变动表项目2021202020192018融资租赁负债(流动)32.73亿27.40亿00应付账款及票据2.45亿2.36亿2.35亿2.56亿其他应付款项及应计费用57.84亿45.26亿39.78亿23.96亿应付税项5.37亿7.23亿6.49亿4.31亿递延收入(流动)122.68亿94.45亿89.77亿81.48亿流动负债合计221.07亿176.82亿138.41亿112.31亿流动资产净值(元)197.59亿91.07亿100.73亿76.40亿总资产减流动负债(元)425.37亿290.79亿182.16亿142.84亿新东方在2020年之前并未采用融资租赁的方式筹措资金。而2018—2021年间，公司流动负债所占比重较大，表明公司在经营期间资金流动良好，偿债能力增强，总体来说，通过流动负债占总资产的比重可以看出，公司承担的短期债务风险较小。公司中应付票据、应交税费占比相对较小，表明公司盈利状况良好，但同时也应该合理防范应付账款过高造成的财务风险。（3）所有者权益结构分析近几年新东方所有者权益呈上升趋势。2021年归属于母公司股东的所有者权益为312.89亿元，较期初增长144.92%。主要原因有以下几点：公司的业务规模不断扩大且发展迅速、经营质量提高、资产规模相应增加。上市公司股东所持股本和每股净资产也随着业绩稳定增长。表3-9新东方2015-2019年所有者权益项目变动表（单位：亿元）项目2021202020192018股本1076.23万1132.50万1095.59万1016.04万储备267.61亿201.29亿164.35亿111.94亿股本溢价124.11亿32.53亿29.59亿8.28亿留存收益143.50亿141.66亿113.67亿86.76亿其他储备027.11亿21.08亿16.90亿归属于母公司股东权益其他项目45.17亿-6.48亿-1.59亿15.71亿归属于母公司股东权益312.89亿194.93亿162.87亿127.75亿非控股权益6.68亿9.74亿11.34亿14.31亿股东权益合计319.57亿204.66亿174.21亿142.06亿负债及股东权益合计(元)646.44亿467.61亿320.58亿255.15亿2．利润表分析由表3-10可知，营业收入保持逐年递增的态势，但是增长速度趋于缓慢且稳定。营业成本也随着营业收入的增长而增长，但是其增速相比营业收入增速增长得更快。但因为营业成本基数小，营业利润还是呈逐年上涨的趋势。新东方近五年净利润呈现波动的态势，在2020年达到最高值25.31亿元。近年来，新东方公司的营业利润率在逐年的攀升，这代表公司的运营能力正在逐渐加强。但是由于2022年双减政策，教培机构呈现断崖式打击，新东方自然深陷其中，2022年中报净利-54399.70万元，同比增长了19.34%。表3-10利润表主要项目项目2021202020192018营业收入(计算)272.34亿255.22亿213.63亿156.99亿销售成本-129.71亿-113.31亿-94.95亿-68.36亿毛利(计算)142.63亿141.90亿118.68亿88.63亿销售及分销成本-38.26亿-31.75亿-26.51亿-20.80亿行政开支-94.88亿-81.69亿-71.34亿-50.96亿资产减值损失-2.02亿000出售资产之溢利002502.34万0经营溢利(计算)7.47亿28.46亿21.08亿16.87亿财务成本8.58亿7.95亿6.62亿5.44亿影响税前利润的其他项目3.92亿-1.52亿-6.06亿5675.46万税前利润19.97亿34.89亿21.63亿22.88亿所得税-5.32亿-9.58亿-5.91亿-3.81亿影响净利润的其他项目-10.65亿-19.16亿-11.83亿-7.62亿净利润14.65亿25.31亿15.72亿19.07亿本公司拥有人应占净利润21.30亿29.48亿16.42亿18.99亿非控股权益应占净利润-6.65亿-4.17亿-7050.29万710.07万每股收益基本每股收益1.2718.6110.3511.99稀释每股收益1.2718.4710.3511.99其他全面收益22.58亿-4.87亿-11.79亿13.40亿全面收益总额37.23亿20.44亿3.93亿32.46亿本公司拥有人应占全面收益总额43.75亿24.64亿4.70亿32.19亿非控股权益应占全面收益总额-6.52亿-4.20亿-7678.81万2706.88万3．现金流量表分析据表3-11我们可以发现，经营所赚的钱并不能覆盖投资而要依靠对外融资。投资活动中出现负值是因为，公司暂没有获得投资所产生的资金收益。退费情况在2019年疫情开始，就出现了大量的增长，对其现金流量还是产生了较大的影响。表3-11现金流量表主要项目项目2021202020192018经营活动产生的现金流量净额71.97亿57.37亿55.58亿50.10亿投资活动产生的现金流量净额-138.68亿-89.60亿-39.65亿-26.12亿融资活动产生的现金流量净额105.34亿-1.27亿18.40亿-4.80亿现金及现金等价物的期初余额(元)58.55亿101.14亿68.08亿41.35亿现金及现金等价物的期末余额(元)103.94亿65.57亿97.85亿63.30亿（四）财务分析财务分析是以新东方的合并财务报表为计算基础，对其偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力进行纵向分析评价。1．偿债能力分析（1）短期偿债能力公司的短期偿债能力是用来衡量公司能否随时偿还债款的能力的重要指标。表3-12新东方2015-2020年短期偿债能力分析分析指标202020192018201720162015流动比率1.521.731.681.932.041.86速动比率1.501.711.661.912.011.83现金比率0.320.400.450.520.570.52纵向分析：在2015-2020年间，新东方公司的流动资产大规模提升，相应的速动资产也在不断增加。两者大体相同，均保持在1.5倍以上。流动资产越多，短期偿债能力就越强。由表可知，公司不存在短期偿债的压力，但是随着业务扩张，公司的短期偿债能力被削弱，要注意防范财务风险。表3-132020年新东方、好未来、昂立教育短期偿债能力分析指标横向对比财务风险指标新东方好未来昂立教育流动比率1.521.380.84速动比率1.501.370.79现金比率0.320.470.40横向分析：从短期偿债能力来看，新东方的这三项偿债能力指标均高于另外两家教育公司。尤其是大量超过昂立教育。这说明新东方在教育行业中相较其他公司短期偿债能力较强。（2）长期偿债能力以下是新东方近五年的资产负债率、权益乘数、产权比率的数据，对这些数据进行分析，可以得知公司总负债与总资产的比率在近年来的变化趋势，总资产与股东权益的比率在近年来的变化趋势，总负债与股东权益比率在近年来的变化趋势。这些都是用来衡量公司负债程度高低，财务杠杆高低的指标。表3-14新东方2015-2020长期偿债能力分析分析指标202020192018201720162015资产负债率(%)56.2345.6644.3241.1939.0837.29产权比率(%)128.4884.0219.6170.0564.1459.46纵向分析：从上表可以看出，2015-2020年间资产和负债总额都在提高。新东方的资产负债率从2015年的37.29%上升到2020年的56.23%。一般来说，公司的资产负债率应小于50%，新东方在除了2020年的资产负债率大于50%，说明其公司的偿债能力是有一定保障的，负债相对来说是比较安全的。反映出较强的长期偿债能力。表3-152020年新东方、好未来、昂立教育长期偿债能力分析指标横向对比分析指标新东方好未来昂立教育资产负债率（%）56.23154.3367.09产权比率（%）128.48118.98203.84横向分析：新东方虽比昂立教育资产负债率较低，但相较好未来较高，约为56.231%。处于行业中等水平。新东方产权比率也介于两者之间。综上所述，新东方的偿债能力相比较强，财务风险较低，但仍需防范。近几年的资产负债率和产权比率都维持在稳定且较低的水平，其长期偿债能力也较强。2．营运能力分析以下是新东方营运能力的纵向和横向财务指标分析。（1）纵向分析以下是新东方近五年的营运能力指标数据，对这些数据进行分析，可以得知公司近几年来这三项资产周转率以及总资产的周转率的变化趋势。这些都是可以反映公司各项资产运转状况的重要指标。表3-16营运能力分析指标项目202020192018201720162015应收账款周转率(次)957.12955.85750.62507.62371.02356.02存货周转率(次)118.5689.4768.0660.9557.6553.80总资产周转率(次)0.640.720.710.680.690.70该公司历年数据显示，应收账款周转率在提高，说明公司经营状况是按逐渐变好的趋势发展。这表明新东方回收款项较快，信用政策比较稳健2020年采取的在线教育模式使得新东方应收账款运营能动的提提高资金流动和使用效率存货周转率的攀升趋势则较为平缓，维持在一个较好的水平。（2）横向分析由表3-17可以得知公司2020年这三项资产周转率以及总资产的周转率与其他公司相比的情况。表3-172020年新东方、好未来、昂立教育营运能力分析指标横向对比项目新东方好未来昂立教育应收账款周转率(次)957.12-15存货周转率(次)118.56194.9410.43总资产周转率(次)0.640.700.50对于存货周转率来说，新东方的产品周转最为快速，库存积压较少，对于应收账款周转率来说，新东方的赊销回款最为及时，最易变现，应收账款坏账风险最低。好未来总资产周转率最高，新东方尾随其后，说明公司资金利用效率较高。综上所述，新东方对各项资产的管理能力还是有一定的保障的，公司营运能力良好。3．盈利能力分析盈利能力是公司赚取利润的能力。（1）纵向分析以下是新东方近几年的销售净利率、总资产净利率和净资产收益率的数据，对这些数据进行分析，可以得知公司近几年来净利润与营业收入比率的变化趋势，净利润与平均资产总额比率的变化趋势，净利润与平均股东权益的变化趋势。这些都是用来反映公司利用营业收入、总资产和股东权益来获取利润的能力。表3-18盈利能力分析指标项目202020192018201720162015净资产收益率(%)16.2310.9416.1317.7617.1317.19总资产净利率(%)7.385.528.5810.4010.4410.86销售净利率(%)9.927.3612.1415.3815.2415.46与销售净利率相比，总资产净利润率、净资产收益率波动明显，在2015年﹣2017年呈现上升趋势，并于2017年达到峰值；在2017年﹣2019年呈现明显下滑趋势，并于2019年达到6年间最小值。虽然新东方近四年的净资产收益率先是呈上升趋势后又下降，但是仍然维持在较高的水平。新东方的总资产净利率保持在一个较高的平均值，说明公司对资产的利用效率高。所以总体而言，新东方各项盈利指标整体呈上升趋势，其盈利能力较为稳定。（2）横向分析以下是新东方与好未来、昂立教育在2020年的销售净利率、总资产净利率和净资产收益率的数据，对这些数据进行分析比较，可以得知本公司2019年这三项指标与其他公司相比的情况。表3-192020年新东方、好未来、昂立教育盈利能力分析指标横向对比项目新东方好未来昂立教育净资产收益率(%)16.23-4.41-12.61总资产净利率(%)7.38-2.37-4.15销售净利率(%)9.92-3.90-8.23与其他两公司相比，新东方的获利能力更强、资金使用效率更高、盈利的稳定性和持久性更强。4．成长能力分析以下是新东方成长能力指标的纵向和横向分析。（1）纵向分析以下是新东方近几年的数据及分析，可以得知公司近五年来收入、资产的变化趋势。表3-20成长能力分析指标项目202020192018201720162015总资产增长率(%)41.1116.8135.9924.2120.6721.70营业收入增长率（%）15.5726.5236.0121.7218.579.47净利润增长率（%）55.75-23.357.3822.8416.92-10.66从上表可以看出，新东方的在总资产增长率方面，整体上呈现波动上升到额趋势，尤其是在2020年达到了峰值41.11%，结合2020年疫情背景以及新东方所部署的OMO战略，我们可以发现，资产的大幅增加除了线下业务的扩张外，相当大的比例是因为加大了OMO系统的搭建，引起了非限制性现金的増加，这体现了新东方的发展向好趋势，规模不断壮大，但是新东方在规模扩张的的同时，也要注意资产结构和资本结构的优化配置，减少财务和经营风险，才能实现可持续发展。。新东方的净利润增长率呈波动上涨，说明公司产品有一定的获利能力。（2）横向分析以下是新东方与好未来、昂立教育在2020年的数据分析与比较，从中可以得知本公司2020年这三项指标与其他公司相比的情况，以此判断公司的优势与不足。表3-212020年新东方、好未来、昂立教育成长能力分析指标横向对比项目新东方好未来昂立教育总资产增长率(%)41.1149.16-2.01营业收入增长率（%）15.5727.7140.97净利润增长率（%）55.75-135.02-239.52020年，新东方、好未来、昂立教育三家公司营业收入、净利润、总资产、净资产较去年都有不同程度的正增长。从发展能力财务指标来看，新东方的总资产增长率表现优异，并逐步缩小与好未来的差距。且新东方的净利润增长率一直遥遥领先。新东方的发展能力己经是行业内的优秀水平，实力较强。（五）前景分析哈佛分析框架的最后一步，也是基于传统财务分析之上的前景分析。1．行业前景分析国内市场中，教育品牌化格局形成定居的局面。国际市场中，西方国家也加大了进入中国教育培训市场的力度。这些外资企业进入中国教育培训市场，给中国教育培训业带来了巨大挑战。但是疫情和双减政策的出现，对于整个行业的影响十分巨大，教培行业也正在寻找转型和突破口。但是短时间内，整个行业都还是很难会有起色。2．新东方前景分析在课外辅导与线上教育等方面，新东方无疑是中国教育公司的领头羊，甚至在国外也是大名鼎鼎。在国内市场，公司借助政策优惠和行业发展趋势，继续向素质教育的业务进行拓展，缩减并停止全国所有学习中心的K-9学科辅导服务。未来会将其重心及资源转向与义务学科教育无关教育产品及服务，如备考课程、成人语言培训课程及教材。虽然公司的收入的增长增速可能会明显放缓，绝对利润相对减少，但仍然可观，公司具有长期发展能力。由于快速的扩张战略导致运营成本增加：教学中心租金、教师薪酬因授课时长的增加而提高以及品牌推广等方面费用，由于疫情和双减情况的出现，新东方在短期内将不会有什么发展前景，只能以壮士断腕的角度，去等待新的机遇。四、研究结论及财务绩效改进建议（一）结论1．现金资产多，进入资产使用率低通过对新东方教育集团近几年的现金比率的分析，得出新东方教育集团的现金类资产偏多，降低了总资产的周转率，从而影响了企业的获利能力。新东方教育集团近年的资产报酬率、权益报酬率逐年降低，说明了新东方对投入资产的使用率较低，导致获利水平和投资者盈利能力总体都呈下滑趋势。而且在增加销售收入、节约成本费用、提高利润水平等方面做得较差。新东方盈利能力各方面指标均有下降趋势，这与近些年来国家重视教育，教育行业竞争压力越来越大有关。但是在最近整个大行业都出于奔溃的大背景下，新东方还是凭借着这个优势，将全体教师的工资，以及合作费用进行了结算，算是行业内的楷模。2．重资产经营，线上教育发展较慢因为疫情的影响，新东方2020年的总资产周转率下降。线下教育所负担的固定成本非常高昂。重资产的经营模式，不利于其盈利能力的提高。未来教育行业的发展，可能会更偏向于在线教育。新东方虽于2019年成立了新东方在线教育，但并没有动用内源资金，重视与大力支持在线教育的发展。所以相较于其他专业的在线教育，新东方因发展不足而缺乏核心竞争力。短期内由于扩张和国家政策要求，必然导致营运成本和整改成本的大幅上升，利润降低是不可避免的，该情况会持续一段时间。保守估计，2022年营业利润率会低于近三年。（二）建议1.改善资本结构，发展在线教育新东方教育科技集团的现金类资产过多，现金比率过高对企业来说是个挑战，新东方应该加强现金管理，提高资金的利用率，防止资金闲置，加强资金的使用效率，提高企业的获利能力。同时，也要提升资产使用率，增加销售收入，节约成本费用，提高利润水平。进一步提升资产报酬率和权益报酬率，提高盈利能力新东方的资产负债比率呈逐年上升趋势，且非流动负债占比较大，可能会加剧公司的财务风险。因此，新东方需要优化内部资本结构，加大对研发的投入，改善产权比例。随着疫情的影响，新东方原本的线下教学并不占据优势。公司要重视在线教育的发展。推出高质量的线上教学产品。促进线上教育与线下教育相互协调发展。2.扩大市场范围，细分市场领域新东方目前的发展市场主要在二三线的城市。在更低层级的城市渗透率较低，但他们的市场需求量也很大，具有巨大的可以开发的市场潜力。所以新东方的市场可以继续下沉。新东方的市场领域十