2023年供应链金融ABS市场概况与2024年展望

2023年供应链金融ABS市场概况与2024年展望摘要：ABSABS发行活跃度上升，2023ABS发行规模虽延续下降但降幅明显收窄。ABSABS陆续亮相。2023ABSABS余额仍保持下降态势，当年净融资额呈净流出状态，全年整体供应链金融ABS二级交易市场活跃度有所下降。2024ABSABSABSABSABS75ABS产品或将逐渐成为潮流。一.供应链金融ABS总体发行情况2023年供应链金融ABS发行总规模同比略降ABSABS的主流模式为“1+N”结构的反向保理模式，“1人，对应收账款到期尚未偿还的余额部分履行到期清偿义务。2016ABSABS产品，2016-2020ABS所下降。2023ABS2126.013894.21%ABS发行规模和发行单数分别为933.79亿元和168单，同比分别下降18.89%和13.40%。此外，2023ABS相对集中在季末发行。图表1：供应链金融ABS发行情况（单位：亿元、单）数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。图表2：2022-2023年供应链金融ABS发行情况数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。核心企业仍以房地产、城投、建工等企业为主，但受政策影响地产供应链金融ABS发行规模持续下降核心企业方面，2023ABS中前十大核心企业（属子公司1251.2058.85%ABS发行量占比显著。图表3：2023年供应链金融ABS行业分布情况数据来源：Wind，新世纪评级整理。图表4：2023年供应链金融ABS核心企业情况1数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。2023ABS4.58%1供应链金融ABS发行规模占比小于1%的合并至其他。63.54%58.42%ABS增加，但由于房地产行业仍处于探底阶段，当年地产供应链发行额度同比下降18.89%ABS820235202310ABSABS61.05%ABS68.3040.422023ABSABSABS发行规模将持续收缩。图表5：近三年地产供应链金融ABS发行情况数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。图表6：2023年前五大地产供应链金融ABS情况数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。ABS（应付工程款或应付贸易款ABSABS资工具之一。20227（供应链ABS27120.1172.17%。受此政策影响，2023年前三季度城投供ABS211.3720239（国办发[2023]35,35号文针对地方政府债务问题明确提出了严格的要35ABS744.48202353.74%255.8535号文2023ABSABS量管理阶段，其发行规模将难以保持增长态势。图表7：近三年城投企业供应链金融ABS发行情况数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。图表8：2023年前五大城投企业供应链金融ABS情况数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。ABSABS2023ABS444.8481.41%ABS持在较高水平。图表9：近三年建筑施工供应链金融ABS发行情况数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。图表10：2023年前六大建工企业供应链金融ABS情况数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。作为“通道”角色，前五大保理公司发行规模同比略增从原始权益人/ABSABS/发起机构发行易融商业保理有限公司和深圳市前海一方恒融商业保理有限公司在发行单数方面分别位居第一和第二。图表11：供应链金融ABS原始权益人/发起机构发行情况（单位：亿元、单）单数单数发行规模1002050 100 0403015050200350 90300 807025060数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。受75号文影响，无增信或部分增信的供应链金融ABS产品逐步亮相ABS通常使用增信方式为核心企业出具付款确认书ABSCNABS中已公开披露的增信结构所示，2023年发行的全部增信的供应链金融ABS3511893.59亿元，其中核心企业通过对应付账款逐笔出具付款确认书成为共同债务人的资产证券2421360.11亿元。此外，202110月，国资（国资发财评规[2021]75号（75号文ABS2023年发行无主ABS的央企集团以中国电建（包括中国电建子公司或下属公司）253.28977.23亿元。图表12：2023年供应链金融ABS有无外部增信（单位：亿元、单）有无增信发行单数发行总额全额增信3511893.59部分增信1081.10无增信1788.13无公开市场数据1163.19数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。图表13：2023年供应链金融ABS外部增信方式情况（单位：亿元、单）增信方式发行单数发行总额共同债务人2421360.11差额支付承诺/流动性支持承诺95550.61担保1340.76共同债务人+担保/差额支付承诺817.45差额支付承诺+担保35.76数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。供应链金融ABS信用等级仍以AAAsf2023ABSAAAsf级为主，整体信用风险较低。72023AA+城投企ABSAA+ABS2022年同19.49%AAsf级证券。图表14：2022-2023年供应链ABS信用等级情况数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。图表15：2022-2023年AA+sf级别供应链金融ABS情况数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。供应链金融ABS发行利率趋势整体较为平缓ABS2022-2023AAAsfAA+sf级证券。从利率走势来看，2022-2023年1AAAsf券利率而言，AA+sf6AA+sf证券的希望成功融资而愿意承担更高的成本所致。2023ABS2.50%-3.50%2.85%-5.30%间，较为分散，且三大行业整体利率呈下行趋势。图表16：交易所市场供应链金融ABS利率分布情况数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。图表17：银行间市场供应链金融ABS利率分布情况数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。图表18：重要城投、房地产和建筑行业供应链金融ABS产品利率分布情况数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。二.供应链金融ABS的存量和二级市场情况2023年末整体存量规模同比下降，全年净融资额仍呈净流出状态ABSABS2021ABS2023ABS融资额为-139.481月净融资额为-239.552022ABS202314910资额均在-35亿元以内。2023ABSABS6.41%7.46%，其ABS19.18%。图表19：截至2023年末供应链金融ABS存量情况（单位：亿元）40004000 3500 3000250020001500100050002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年存量规模-总规模 存量规模-房地产规模数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。

图表20：供应链金融ABS净融资额（单位：亿元）500.00 500.00 400.00 300.00200.00100.000.00-100.00-200.00-300.005月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月基金持仓供应链金融ABS的热度有所回暖2023ABS的基金126ABS37.49亿元，占资产支持证券持仓总市值的6.88%20230.380.23ABS占资产支持证券持仓总市值比反而有所上升。图表21：近三年公募基金持仓供应链金融ABS的个数和规模数据来源：Wind，新世纪评级整理。图表22：近三年持有供应链金融ABS占资产支持证券持仓总市值比数据来源：Wind，新世纪评级整理。ABS2023ABS持ABS的公募基金产品主要为货币市场型5419.92ABS持仓53.14%ABSAAAsfABS86.74%。图表23：2023年末持仓供应链金融ABS公募基金分类数据来源：Wind，新世纪评级整理。图表24：2023年末供应链金融ABS级别分布数据来源：Wind，新世纪评级整理。供应链金融ABS的二级市场交易量仍保持下降趋势2023年供应链金融ABS二级市场整体交易量仍保持下降趋势。当年交易所和银行间市场发行的供应链金融ABS的二级市场交易金额分别为639.03亿元和333.41亿元，同比分别下降23.35%和4.28%。换手率方面，2023年，供应链金融ABS的换手率为48.97%，同比增加了2.27个百分点。图表25：交易所发行的供应链金融ABS二级市场成交规模（单位：亿元）140.00 120.00100.0080.0060.0040.0020.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年数据来源：Wind，新世纪评级整理。图表26：银行间发行的供应链金融ABS二级市场成交规模（单位：亿元）60.00 50.0040.0030.0020.0010.000.001月2月3月4月5月6月7月