合同权益探讨

合同权益探讨

20242研究背景理论基础及推演过程案例分析研究结论1234目录/CONTENT301研究背景4研究背景1、光伏发电在我国的发展光伏发电在我国起步较晚，快速发展期为2012年到2021年的十年。根据国家电网公司发布的数据，2012年至2021年11月底，我国太阳能发电装机容量由318.45万千瓦增加到24,762.20万千瓦，其中光伏发电装机容量为24,720.20万千瓦，占我国电力总装机容量的比例由0.30%上升至12.39%，我国太阳能发电装机容量自2013年起连续8年保持世界第一，占全球的三分之一以上。根据彭博新能源财经发布的2019-2050年全球新能源市场展望，预计到2050年，风电和光伏将占全球电力系统近一半的装机量。中国会持续投入光伏和风电，到2050年，占比将从现在的8%左右上升至48%左右。5研究背景2、我国光伏发电项目建造成本的变化近年来光伏发电组件价格、初始投资成本、度电成本皆处于下行通道，降幅较大。在过去的10年里，光伏组件、光伏系统整体投资成本分别从30元每瓦和50元每瓦下降到目前的1.8元每瓦和4.5元每瓦，下降幅度达90％以上。未来，随着光伏进一步技术升级，成本下降空间的优势将进一步突显。根据中国大唐集团科学技术研究院《能源政策研究》2018年第10期的相关成果，光伏的初始投资成本自2007年至今已经下降超过90%，2012年至2017年，光伏发电和风力发电的LCOE（平准化度电成本）分别下降55%和19%，风电和光伏发展模式逐步由补贴驱动转变为成本驱动。光伏发电建造成本构成和组件成本变化如右图所示。6研究背景3、我国光伏发电项目上网电价的下降在我国光伏发电的发展过程中，政府充分发挥了宏观调控的作用，对光伏发电上网电价进行了动态的调整。7研究背景3、我国光伏发电项目上网电价的下降（续）8研究背景4、光伏组件建造成本持续下降背景下，光伏电站资产评估面临的问题在评估实务中，评估光伏电站项目较为常见的评估方案为采用资产基础法及收益法两种方法进行评估。在资产基础法的评估中，对于早期建设的光伏电站项目，因建设时的建造成本高，发电资产的账面值也高，而近10年来，光伏发电项目单位千瓦平均造价已下降75%左右，在采用成本法对发电资产进行评估时，按照现行的光伏组件价格确定的重置成本往往较低，再考虑成新率因素后，发电设备的减值率通常较高，往往造成股东全部权益价值评估结果较低甚至出现大额负值的情形。根据我国的光伏电站上网电价政策，光伏电站的上网电价一经确定，在整个运营期内不会发生变化。在采用收益法评估时，由于早期光伏电站的上网电价较高（2020年较2011年已下降约75%），加之光伏电站项目往往享受诸如“三免三减半”、“西部大开发税收优惠”等税收优惠及各级政府政策的倾斜，光伏电站的现金流普遍尚可，收益法评估结果普遍大幅高于资产基础法评估结果。综上，在评估实务中，在对光伏发电企业进行评估时，往往出现资产基础法与收益法评估结果差异极大的问题，且往往收益法评估结果远远高于资产基础法评估结果。根据《资产评估执业准则——企业价值》，企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及可识别的表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。资产基础法的一大难点就是完整的识别企业拥有的表外资产并纳入评估范围，光伏发电企业资产基础法较收益法评估结果普遍较低且差异巨大的情况的产生，是否是在资产基础法的评估中遗漏了表外资产，是值得探究的问题之一。9研究背景4、光伏组件建造成本持续下降背景下，光伏电站资产评估面临的问题（续）近几年，发电行业的五大四小（五大分别是中国华能、中国大唐、中国华电、中国国电、国家电力，四小分别是国投电力、国华电力、华润电力、中广核）大量收购了民营新能源电站，在笔者从事的新能源电站收购及转让项目中，也经历了十年间上网电价、光伏发电组件价格、投资成本的下行通道。因此，早期新能源电站的高造价往往对应高标杆电价。在企业价值评估项目中，若沿用重置成本价的概念而不考虑电价差异的影响，资产基础法最终的评估结果必然有失公允，而将合同权益作为资产基础法的组成部分，则能将电价差异纳入考虑，能够更加全面地反映企业价值。因此有必要单独对其进行研究。1002理论基础及推演过程11理论基础及推演过程1、无形资产的内涵对无形资产的界定需突破“可辨认”的限制，本课题认可无形资产广义的定义。因而，本课题探讨的早期光伏发电企业拥有的高电价资源，与现行电价之间的差额可归纳为一种权益，符合上述定义。2、合同权益的理论基础根据《资产评估执业准则—无形资产》规定，无形资产是指特定主体拥有或者控制的，不具有实物形态，能持续发挥作用并且能带来经济利益的资源。合同权益是依照已经签订的合同条件而存在的权利，合同的执行会给合同签订的双方带来一定的连续性收益。因此合同权益符合无形资产的特征，属于一项可辨认的无形资产。3、光伏电站合同权益的具体内涵早期光伏电站签订的《购售电合同》，因其项目本身的高投资成本，匹配了较高的售电价格，新设电站因其投资成本的下降，匹配了较低的售电价格，造成了两种《购售电合同》之间存在较大的差距。在上述早期光伏电站的资产基础法评估中，我们考虑将电站早期批复电价与现行电价之间的差异收入作为一项合同权益。12理论基础及推演过程4、光伏电站合同权益的计算公式结合笔者参与的评估实例，对合同权益价值的评估主要采用收益法评估。使用收益法评估合同权益的步骤可以概括如下：计算公式：其中：E：合同权益评估值P：未来年度合同权益的收益未来年度合同权益的收益＝营业收入差异－税金及附加差异＋其他收益差异－所得税差异F：固定资产贡献额r：所选取的折现率；n：收益年期。1303案例分析14案例分析1、项目背景：A企业于2020年底收购了B企业80%的股权，2021年12月收购B企业剩余20%股权。A企业委托资产评估机构以2021年某时点为评估基准日，对B企业股东全部权益价值进行评估。评估师对B企业采用了资产基础法和收益法进行评估，最终采用收益法作为评估结论。在资产基础法中，识别了账外无形资产—合同权益，并将其纳入评估范围。15案例分析2、A公司第一次收购B公司时，对合同权益的评估过程如下:（1）营业收入差异的预测年营业收入差异＝不含税电价差异×年上网电量①电价差异预测根据某地发展和改革委员会电价文件，B企业光伏发电项目上网电价执行价格为每千瓦时0.95元（含税）,其中标杆电价为0.25元/千瓦时（含税），则国家补贴电价为0.70元/千瓦时（含税）。根据《国家发展改革委关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知》（发改价格〔2019〕761号），B企业当地目前新投运的光伏电站标杆上网电价为0.45元/千瓦时（含税），故电价差异为0.50元/千瓦时（含税）。②上网电量预测根据可行性研究报告及电站历史年度实际的运营情况预测未来年度发电量。根据企业采用的光伏组件特性，本次预测未来发电量在2017-2019年基础上逐年衰减0.8%。③补贴上网电量的预测根据财政部发布的关于《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》有关事项的补充通知（财建〔2020〕426号），对于非水可再生能源发电项目（风电、光伏、生物质发电）的可再生能源补贴的项目全生命周期补贴电量做出了规定，即项目全生命周期补贴电量=项目容量×项目全生命周期合理利用小时数。对于补贴上网电量，在未超过项目全生命周期补贴电量前按照上网电量预测，超过后不再预测。16案例分析（2）税金及附加差异的预测税金及附加差异系营业收入差异形成的税金及附加差异，城建税等系城建税（5%）、教育费附加（3%）、地方教育附加（2%），以后年度按销项税差异乘以流转税税率评估。（3）所得税差异的预测按照《中华人民共和国企业所得税法》、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》及国税发[2009]80号《国家税务总局关于实施国家重点扶持的公共基础设施项目企业所得税优惠问题的通知》，于2008年1月1日后批准的从事规定的国家重点扶持的公共基础设施项目的投资经营的所得，自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税。根据财政部、税务总局、国家发展改革委印发《关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》（财政部公告〔2020〕23号）文，自2021年1月1日至2030年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税。上述税收优惠政策可同时享受。因此，委估电站的20MW光伏项目2016年~2018年免征企业所得税，2019年~2021年企业所得税税率为7.5%，2022年~2030年所得税为15%，于2031年起恢复到25%。（4）收益期的确定根据项目可行性研究报告，与企业管理层的访谈获取的信息，预测该项目的收益期为25年，即收益期限至2040年。本次电价差异主要为补贴电价，因此合同权益收益期为20年，即收益期限至2035年。17案例分析（5）固定资产贡献率合同权益为同种项目类型电站早期批复电价与基准日重置同类型电站的批复电价之间的差异收入，因此固定资产贡献率计算基础为原始投资额与基准日公允价值的差额，即：固定资产账面原值与基准日评估原值差额。本次按照“租金支付法”估算固定资产贡献率，经计算后固定资产年化租金为323.95万元。（6）折现率的确定A无风险报酬率的确定经查中国债券信息网最新10年期的、可以市场交易的国债平均到期实际收益率为2.84%。B企业特定风险报酬率的确定经分析，企业特定风险调整系数为委估企业与所选择的可比上市公司在经营规模、经营风险、管理能力、财务风险等方面所形成的优劣势方面的差异，合同权益风险报酬率确定为8%。折现率＝无风险报酬率＋风险报酬＝2.84%＋8%＝10.84%。经计算，合同权益计算表如下：单位：万元18案例分析19案例分析资产基础法评估情况（1）光伏组件设备名称：光伏组件规格型号：多晶305Wp数量：37602块制造厂家：C公司启用年月：2016年7月31日经咨询C公司以及近2年目前市场行情，确定评估基准日255Wp型多晶硅光伏组件重置现价为1.80元/瓦。（2）资产基础法评估值采用资产基础法对B企业股东全部权益价值进行评估后结果如下：评估基准日，被评估单位股东权益账面值3,592.32万元，评估值7,230.68万元，评估增值3,638.36万元，增值率101.28%。20案例分析2、A公司第二次收购B企业时，对合同权益的评估A公司第二次收购时，计算年化租金时采用了补贴剩余使用年限，但如果在任何条件都不发生变化的情况下，基准日变化则会导致固定资产贡献变化，假设固定资产贡献在电站建成之初就已形成，则计算固定资产年化租金的时候，年限N修改为采用整个补贴年限，即按照20年计算年化租金。经修改上述参数后，第二次收购合同权益计算表如下：单位：万元21案例分析22案例分析资产基础法评估情况（1）光伏组件设备名称：光伏组件规格型号：多晶305Wp数量：37602块制造厂家：C公司启用年月：2016年7月31日经咨询C公司以及近2年目前市场行情，确定评估基准日255Wp型多晶硅光伏组件重置现价为1.49元/瓦。（2）资产基础法评估值采用资产基础法对B企业股东全部权益价值进行评估后结果如下：评估基准日，被评估单位股东权益账面值4,783.17万元，评估值8,395.98万元，评估增值3,612.81万元，增值率75.53%。23案例分析3、两次收购对比通过两次收购的对比看出，第一次收购时，光伏组件重置现价为1.80元/瓦，电价差为0.4425元/千瓦时；第二次收购时，光伏组件重置现价为1.49元/瓦，电价差为0.4867元/千瓦时。其结果也印证了前述分析中阐述的随着光伏组件技术提高，光伏组件价格和电价双双持续下降。合同权益两次评估的差额与固定资产两次减值的差额接近，也印证了投资成本进一步拉大后，其差额由电价差形成的合同权益予以了弥补。两次收购数据对比如下表所示：2404研究结论25研究结论通过前述的研究分析过程可知，以合同权益的超额收益为依托，通过电价差形成的收入差异，结合多期超额收益法的计算过程，考虑电站主要资产（固定资产）的影响，计算得出的合同权益价值具有一定参考性。主要的研究结论如下：一、企业合同权益相关收入产生的超额收益中，固定资产的贡献是客观存在的。虽然通过直接的评估方法难以准确判断，但是可以通过间接的方法予以识别剥离。通过合理识别并将合同权益纳入评估范围，光伏电站的资产基础法评估结果能够更加合理的反映企业价值。二、以多期超额收益法为依托，确立了合同权益的评估计算模型，对于关键参数的选取采用了案例进行分析和对比，使评估结果更加合理和科学。三、结合具体的案例对模型加以应用，对模型的可操作性进行了验证，实现了完整的评估过程。因此，本次研究对合同权