2024年上半年资产证券化发展报告

目录一、监管动态 ..-1-（一）明确规范消费金融公司开展资产证券化业务....-1-（二）支持保险资管公司开展资产证券化及REITS业务-1-（三）完善资产持证券业务规则指引 ..-2-（四）更新资产证券化业务基础资产负面清单指引....-2-（五）推动基础施领域REITs高质量发展 ..-2-二、市场运行情况 ..-3-（一）发行规模续下降 ..-3-（二）发行利率续下行 ..-7-（三）收益率整下行，信用利差升后降 ..-10-（四）评级公司级与中债隐含评存差异 ..-13-（五）流动性有下降 ..-14-三、市场业务动向 ..-14-（一）信贷资产证券化信息登记数据实现初步运用...-14-（二）绿色ABS发展迅速 ..-15-（三）不良ABS发行持续增长 ..-15-（四）首单资产持证券跨境转让务落地 ..-15-（五）首批保险管交易所ABS成功发行 ..-16-（六）首单住房赁持有型不动产ABS获批 ..-16-2024年上半年，我国资产证券化市场规模呈下降态势，共发0.743.77（（以下简称（（（力、服务实体经济发挥了积极作用。一、监管动态（一）明确规范消费金融公司开展资产证券化业务20243动性支持能力、降低融资成本具有重要意义。（二）支持保险资管公司开展资产证券化及REITS业务20243（三）完善资产支持证券业务规则及指引20243彻“零容忍”要求。（四）更新资产证券化业务基础资产负面清单指引20243定义等。（五）推动基础设施领域REITs高质量发展202449涉及资产证券化的内容包括：推动债券和不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展；研究制定不动产投资信托基金管理二、市场运行情况（一）发行规模继续下降2024年上半年，我国共发行资产证券化产品0.74万亿元，同比下降10.44；6月末市场存量为3.77万亿元，同比下降24.14。ABS1243.3318.63，占发行总量的16.69；6月末存量为13304.85亿元，同比下降41.50占市场总量的35.27企业ABS发行4465.50亿元，同比下降16.62，占发行总量的59.95；6月末存量为19122.09亿元同比下降4.55占市场总量的50.68ABN发行1739.93亿元同比上升21.38占发行总量的23.36月末存量为5301.28亿元同比下降23.93占市场总量的14.05（见图1、图2、图3、图4）。图1：2024年上半年资产证券化市场发行结构ABNABN23.36%信贷ABS16.69%企业ABS59.95%数据来源：中央结算公司，Wind图2：2024年6月末资产证券化市场存量结构ABNABN14.05%信贷ABS35.27%企业ABS50.68%数据来源：中央结算公司，Wind图3：2007—2024年上半年资产证券化产品发行量单位：亿元35000300002500020000150001000050000信贷ABS 企业ABS ABN信贷ABS 企业ABS ABN数据来源：中央结算公司，Wind图4：2005—2024年上半年资产证券化产品存量单位：亿元700006000050000400003000020000100000信贷ABS信贷ABS企业ABSABN数据来源：中央结算公司，WindABSABS上半年发行3.7亿元占信贷AS发行量的4.3C、不ABSABS326.29234.66118.81亿元占信贷ABS发行量的比重分别为26.2418.87、9.56从同比增速来看不良贷款ABS较去年同期分别增长58.5523.19个人汽车抵押贷款ABS个人消费贷款ABS分别下降36.29、36.49（见图5）。图5：2024年上半年信贷ABS产品发行结构不良贷款ABS19%个人消费贷款ABS10%

个人汽车抵押贷款ABS45%公司信贷类资产支持证券26%数据来源：中央结算公司，WindABSABSABS、个人消费贷款ABS1188.43666.20520.17亿元占企业ABS发行量的比重分别为26.6114.92、11.65小额贷款ABS供应链账款ABS分别发行516.75亿元、432.78亿元占比分别为11.579.69商业地产抵押贷款支REITsABSABS、特定非金款项ABS发行占比分别为7.803.563.052.97、2.67；其他产品1发行量共占比4（见图6）。图6：2024年上半年企业ABS产品发行结构特定非金款项ABS2%保理债权ABS3%基础设施收费ABS3%类REITs4%

其他产品4%

租赁资产ABS27%CMBS8%供应链账款ABS10%小额贷款ABS12%

应收账款ABS15%个人消费贷款ABS12%数据来源：中央结算公司，WindABNABNABNABN474.82389.00269.00ABN发行量的比重分别为27.2922.3615.46其他ABNABN，分别发行182.19亿元175.42亿元占比分别为10.4710.081其他产品包括（微小）ABSABSABSABSABSABSABS246.28他产品2发行量共占比5.72（见图7）。图7：2024年上半年企业ABS产品发行结构类REITsABN

其他产品6%供应链ABN 3%6%补贴款ABN10%

应收账款ABN27%租赁资产ABN11%小额贷款ABN15%数据来源：中央结算公司，Wind（二）发行利率继续下行

个人消费贷款ABN22%2024年上半年资产证券化产品发行利率整体下行。其中信贷ABS优先A档证券最高发行利率为2.89最低发行利率为1.80平均发行利率为2.21上半年累计下行50BP；优先B档证券最高发行利率为3.00，最低发行利率为2.15，平均发行利率为2.48，上半年累计下行86BP（见图8）。企业ABS优先A档证券最高发行利率为5.40最低发行利率为2.04平均发行利率为2.69上半年累计下行77BP；先B档证券最高发行利率为11.50最低发行利率为2.14均发行利率为3.00，上半年累计下行151BP（见图9）。ABN优先A档证券最高发行利率为5.08，最低发行利率为2.05平均发行利率为2.54上半年累计下行优先B档证券最高发行利率为6.80，最低发行利率为2.02，平均发行2其他产品包括保理融资ABN、融资融券ABN、信托受益权ABN、未分类的ABN，合计发行99.55亿元。利率为2.75，上半年累计上行136BP（见图10）。图8：2024年上半年信贷ABS产品月平均发行利率4.003.503.002.502.001.501.000.500.002024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月优先A档平均利率 优先B档平均利率数据来源：中央结算公司，Wind图9：2024年上半年企业ABS产品月平均发行利率4.003.503.002.502.001.501.000.500.002024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月优先A档平均利率 优先B档平均利率数据来源：中央结算公司，Wind图10：2024年上半年ABN产品月平均发行利率4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.002024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月优先A档平均利率 优先B档平均利率数据来源：中央结算公司，WindABSAAAABS1—6AAABS1—669BP（11）。图11：2024年1—6月消费金融ABS产品月平均发行利率3.002.802.602.402.202.002024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月WAL3年期以内隐含评级AAA级别消费金融ABS发行利率WAL3年期以内隐含评级AA+级别消费金融ABS发行利率数据来源：中央结算公司，WindABSAAAABS1—669BP；隐含AAABS1—663BP（见图12）。图12：2024年1—6月对公租赁ABS产品月平均发行利率3.203.002.802.602.402.202.002024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月WAL3年期以内隐含评级AAA级别对公租赁ABS发行利率WAL3年期以内隐含评级AA+级别对公租赁ABS发行利率数据来源：中央结算公司，WindABSAAAABS1—6AAABS1—664BP（13）。图13：2024年1—6月企业ABS产品月平均发行利率3.803.603.403.203.002.802.602.402.202.002024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月WAL3年期以内隐含评级AAA级别企业ABS发行利率WAL3年期以内隐含评级AA级别企业ABS发行利率数据来源：中央结算公司，Wind（三）收益率整体下行，信用利差先升后降ABS年上半年投资回报约2.03个月中全部维ABS1.58同样全部月份月度回报为正。RMBS.54其中6个月月度回报均为（见图4。图14：三只中债资产支持证券指数2024年上半年走势102.5102101.5101100.51002023/12/31 2024/1/31 2024/2/29 2024/3/31 2024/4/30 2024/5/31中债-资产支持证券指数中债-银行间资产支持证券指数中债-个人住房抵押贷款资产支持证券指数注：假设指数2023年12月31日点位值均为100数据来源：中央结算公司截至2024年6月30日024资产证券化产品收益率也呈现出相应走势。具体来看，1AAA3ABS、1ABS、1AAAABS1中债AAARMBS57BP56BP、56BP50BP（15）。上半年资产证券化产品与国债的信用利差呈现先升后降趋势。1AAAABS、1AAAABS1AAAABS1AAARMBS3中债收益率曲线所用评级为中债市场隐含评级。数据来源：中央结算公司图15：消费金融、对公租赁、企业ABS、RMBS曲线收益率走势2.82.72.62.52.42.32.22.1数据来源：中央结算公司图15：消费金融、对公租赁、企业ABS、RMBS曲线收益率走势2.82.72.62.52.42.32.22.12024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月1年期中债AAA级别消费金融ABS收益率曲线1年期中债AAA级别对公租赁ABS收益率曲线1年期中债AAA级别企业ABS收益率曲线1年期中债AAA级RMBS收益率曲线数据来源：中央结算公司图16：消费金融、对公租赁、企业ABS、RMBS信用利差变化趋势0.90.80.80.70.70.60.60.50.50.42024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月1年期中债AAA级别消费金融ABS与1年期国债收益率利差1年期中债AAA级别对公租赁ABS与1年期国债收益率利差1年期中债AAA级别企业ABS与1年期国债收益率利差1年期中债AAA级RMBS与5年期国债收益率利差数据来源：中央结算公司（四）评级公司评级与中债隐含评级存差异2024年上半年发行的资产证券化产品优先档证券整体以中ABSABS在AA+及以上的产品发行额分别占99.22和84.83，AAA评级产品占比分别为96.91和72.42；企业ABS产品中，评级公司评级和中债隐含评级在AA+及以上的产品发行额分别占9959和018AAA评级产品占比分别为349和4.2（见1718）。图17：信贷ABS产品信用等级分布(左侧为评级公司评级，右侧为中债隐含评级)0 数据来源：中央结算公司，Wind图18：企业ABS产品信用等级分布(左侧为评级公司评级，右侧为中债隐含评级)0 AAA AAA- AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB数据来源：中央结算公司，Wind（五）流动性有所下降2024年上半年资产证券化二级市场流动性有所下降。以信贷ABS为例上半年