融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度）

中诚信国际定期报告概况1根据中国资产证券化分析网CS、万得（I）及上海证券交易所（简称“上交所）网站的数据综合来看，2024年前三季度共发行融资租赁类资产证券化产品8单，同比减少61,923.695.27%0.91个百分点。1461,472.9915.78%40模450.704.32%5.26%14图1：2024年前三季度企业资产支持证券发行情况-基础资产类型分布（规模占比）3.78% 3.02% 2.48% 1.43%0.77% 0.35%0.67%5.97% 0.25%0.17%0.10%10.67%0.04%0.03%11.22%22.43% 17.18% 5.26%14.27%22.34%个人费融 类应收款 供应链 CMBS特定金权 保理权 保单押款 基础施费益权小额款其它益权 补贴款 保障房 住房积贷款 信托益委托款 票据类 企业资赁 汽车资赁数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理1所有数据均经过四舍五入处理，单项求和数与合计数之间可能存在尾差，全文同。2本文分析的范畴仅包括在交易所市场发行的融资租赁类资产证券化产品。2融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告企业融资租赁类资产支持证券发行情况从发行场所来看，2024年前三季度，上交所发行企业融资租赁类资产证券化产品共计112单，发行金额合计1,145.11亿元，金额占比为77.74%；深交所发行企业融资租赁类资产证券化产品共计34单，发行金额合计327.88亿元，金额占比为22.26%。17.31%8.96%4.08%3.71%和3.55%553.96763.1451.81%1,301.31亿元，占比为88.34%741.1250.31%图2：2024年前三季度企业融资租赁类资产支持证券发行情况-前十大原始权益人分布（单位：亿元）300.00 250.00 18.00%16.00%200.00 14.00%150.00 100.00 8.00%6.00%50.00 4.00%- 发行模 规模比数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理图3：2024年前三季度企业融资租赁类资产支持证券发行情况-原始权益人企业性质及主体信用等级分布3母公司及其下属子公司同时作为原始权益人时，发行数据合并至母公司。3融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告11.66%88.34%国有业其属司 民营业21.73%1.02%50.31%26.93%AAA AA+ AA 无数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理（14.52%12.54%9.59%8.84%和5.40%图4：2024年前三季度企业融资租赁类资产支持证券发行情况-前十大管理人分布（单位：亿元）-国君资管中信证券平安证券华泰资管西部证券发行规模国金资管中金公司规模占比天风资管申万资管中信建投16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理从产品增信模式来看，2024年前三季度发行的企业融资租赁类资产证券化产品主要采取全增信的模式，合计105单4，对应发行规模1,088.33亿元，规模占比为73.89%；采取部分增信和无增信模式的产品分别有314其中，由原始权益人或其关联方进行增信的产品99单，由第三方担保公司进行增信的产品6单。4融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告单和10单，发行规模占比分别为19.95%和6.17%。图5：2024年前三季度企业融资租赁类资产支持证券发行情况-增信模式分布（规模占比）6.17%70.90%73.89%19.95%2.99%部分信 无增信 全增信外部增信 全增信内部增信数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理图6：2024年前三季度企业融资租赁类资产支持证券发行情况-增信模式分布（单数占比）6.85%67.81%71.92%21.23%4.11%部分信 无增信 全增信外部增信 全增信内部增信数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理23236.4816.05%6单、4单、4单、2单和26.79%2.21%、1.64%、1.54%1.01%。5融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告图7：2024年前三季度企业融资租赁类资产支持证券发行情况——特定标识分布（单位：单）7 8.00%6 7.00%5 6.00%5.00%44.00%33.00%2 2.00%1 1.00%0 0.00% 单数 发行模比数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理-20241（10]亿元区间内的发行单数最多，共57单，金额合计占比为30.20%表1：2024年前三季度企业融资租赁类资产支持证券发行情况-产品规模分布单位：亿元、单产品规模 发行单数 发行规模 金额占比(0,3] 10 22.15 1.50%(3,5] 17 80.32 5.45%(5,10] 57 444.90 30.20%(10,20] 51 680.35 46.19%(20,30] 245.27 16.65%合计 146 1,472.99 100.00%数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理从期限分布情况来看，2024年前三季度发行的企业融资租赁类资产证券化产品中，期限最短为0.85年，系“中国人寿创工融资租赁114.47年，系“泰康资产中电投租赁1号碳(1,3]38.21%表2：2024年前三季度企业融资租赁类资产支持证券发行情况-产品期限分布单位：年、单、亿元6融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告产品期限 发行单数 发行规模 金额占比(0,1] 2 10.20 0.69%(1,3] 62 562.86 38.21%(3,5] 61 656.63 44.58%(5,10] 18 210.60 14.30%(10,15] 3 32.70 2.22%合计1461,472.99100.00%数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理从级别分布情况来看，按照企业融资租赁类ABS产品各级别证券的发行规模统计，AAAsf级证券占比为92.38+级证券占比为1.09s级证券占比为0.05+级证券占比为0.01-级证券占比为0.01，sf sfBBBsf级证券占比为0.01%，具体级别分布如下图所示：图8：2024年前三季度企业融资租赁类资产支持证券发行情况-级别分布92.38%6.46% 1.09%AAAsf NR AA+sf AAsfBBBsf A+sf0.01%0.05%0.01%0.01%数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理从发行利率来看，我们选取1年期左右5AAAsf级企业融资租赁类证券的发行利率为样本进行观察，2024年前三季度最低发行利率为1.99%，最高发行利率为4.45%。1年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于2.11%~2.61%之间，中位数同比下降约74BP。图9：2024年前三季度企业融资租赁类资产支持证券发行情况-1年期左右AAAsf级证券发行利率分布（单位：年）5包含期限在0.85~1.15年的AAAsf级产品。7融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理1461,472.992016.10%年期左右级证券利率中枢大致位于2.11%~2.61%74BP。发行利差统计分析6考虑到企业资产支持证券信用评级分布的特点，我们将选取企业融资租赁类ABS产品中AAAsf级证券7作为样本进行观察。图10：企业融资租赁类ABS（AAAsf级）利率与同期限国债到期收益率走势图部分内容数据样本量有限，仅作参照。后同。AAAsf级证券：根据期限的不同，13年期证券分别指证券发行期限在(0.85,1.15]年和(2.85,3.15]AAAsf的证券。8融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理首先，我们以不同期限国债到期收益率为标准进行观察。与同期限国债相比，2024年前三季度1年期及3年期AAAsf级企业融资租赁类资产支持证券的发行利差平均值均较上年同期收窄，其中3年期产品发行利差的收窄幅度相对较大。表3：2024年前三季度企业融资租赁类资产支持证券（AAAsf级）与同期限国债到期收益率利差比较表指标利差（1年期）利差（3年期）2023.1~92024.1~92023.1~92024.1~9平均值1.210.861.410.71中位数1.020.731.280.61最小值0.500.480.780.30最大值3.022.522.491.86样本数量91962728数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理9融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告图11：企业融资租赁类ABS（AAAsf级）利率与同期限企业债（AAA级）到期收益率走势图数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理我们再选择以不同期限级企业债到期收益率为标准进行观察，与同期限级企业债相比，2024年前三季度1年期及年期3表4：2024年前三季度企业融资租赁类资产支持证券（AAAsf级）与各期限企业债（AAA级）到期收益率利差比较表指标利差（1年期）利差（3年期）2023.1~92024.1~92023.1~92024.1~9平均值0.680.340.860.30中位数0.480.210.700.19最小值0.00-0.030.160.02最大值2.522.001.941.42样本数量91962728数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理10融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告发行成本方面，2024年前三季度发行的1年期AAAsf级企业融资租赁类产品的平均发行利率同比下降76BP。表5：2024年前三季度与2023年同期企业融资租赁类资产支持证券（AAAsf级）发行利率比较表（1年期）单位：%指标 2023.1~9 2024.1~9 发行利变值平值 3.25 2.49 -0.76中数 3.10 2.36 -0.74最值 2.50 1.99 -0.51最值 5.00 4.45 -0.55样数量 91 96 -数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理备案情况2024年前三季度，共有147单企业融资租赁类资产支持专项计划在基金业协会完成备案，总规模为1,479.14亿元。与上年同期相比，备案数量减少8单，备案规模下降6.61%。图12：2024年前三季度及2023年同期企业融资租赁类资产支持证券月度备案情况（单位：亿元、单）300.0030250.0025200.0020150.0015100.001050.005-01月2月3月4月5月6月7月8月9月2023年备案规模2024年备案规模2023年备案单数2024年备案单数数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理二级市场交易情况3,147590笔；成交规模共计539.8422.04%0.11个百分点。2024年四季度到期情况分析中国资产证券化分析网（CNABS）数据显示，存量企业融资租赁类资产支持证券预计在2024年四季度到11融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告期93支，规模为81.59亿元，占四季度全部到期证券规模的比例为5.30%。610.7497.92（有限公司到期证券17.298.94%。表6：2024年四季度企业融资租赁类资产支持证券到期情况单位：支、亿元原始权益人证券支数到期偿付规模到期规模占比江苏徐工工程机械租赁有限公司610.7413.16%远东国际融资租赁有限公司97.929.71%招商局融资租赁（天津）有限公司17.298.94%青岛城乡建设融资租赁有限公司56.918.47%海发宝诚融资租赁有限公司65.867.18%华能天成融资租赁有限公司15.506.74%杭州金投融资租赁有限公司14.615.65%中铁金控融资租赁有限公司14.535.55%国药控股（中国）融资租赁有限公司32.563.14%三一融资租赁有限公司32.262.77%其他5723.4028.68%合计9381.59100.00%数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理12融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告汽车融资租赁类资产支持证券发行情况29375.298.271754亿元，金额占比为16.73%。（7.08%5.71%和5.48%333.55418.4292.84%309.2168.61%级为的原始权益人发行规模合计256.3556.88%图13：2024年前三季度汽车融资租赁类资产支持证券发行情况-前十大原始权益人分布（单位：亿元）250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 - 发行模 规模比数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理图14：2024年前三季度汽车融资租赁类资产支持证券发行情况-原始权益人企业性质及主体信用等级分布8母公司及其下属子公司同时作为原始权益人时，发行数据合并至母公司。13融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告31.39%68.61%国有业其属司 民营业20.84%19.44% 56.88%2.84%AAA AA AA+ 无数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理024（40.37%11.80%11.38%10.91%和7.72%82.17%图15：2024年前三季度汽车融资租赁类资产支持证券发行情况-管理人分布（单位：亿元）200.00 45.00%180.00 40.00%160.00 35.00%140.00 30.00%120.0025.00%100.0020.00%80.0060.00 15.00%40.00 10.00%20.00 5.00%- 0.00%平安证券国君资管天风资管财通资管中信证券华鑫证券国海证券申港证券西部证券招商资管东兴证券发行模 规模比数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理20315.47单和51.86亿元和83.3711.51%和18.50%。14融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告图16：2024年前三季度汽车融资租赁类资产支持证券发行情况—增信模式分布规模占比11.51%18.50%70.00%全增信 部分信 无增信单数占比22.50%50.00%27.50%全增信 部分信 无增信数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理从产品特定标识情况来看，2024610.42%+32单和15.01%、3.57%和1.83%。模为38.3620242.59（(5,10]29.52%表7：2024年前三季度汽车融资租赁类资产支持证券发行情况-产品规模分布单位：亿元、单产品规模 发行单数 发行规模 金额占比(0,3] 2 5.45 1.21%(3,5] 4 17.45 3.87%(5,10] 19 133.05 29.52%(10,20] 8 101.12 22.44%(20,40] 7 193.63 42.96%合计 40 450.70 100.00%数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理20241.65“狮桥中信证券惠农87.99富鸿2,5]单，规模占比为62.47%表8：2024年前三季度汽车融资租赁类资产支持证券发行情况-产品期限分布15融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告单位：年、单、亿元产品期限 发行单数 发行规模 金额占比(0,3] 10 62.78 13.93%(3,5] 23 281.57 62.47%(5,8] 7 106.35 23.60%合计40450.70100.00%数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理级证券占比为+级证券占比为-级证券占比为0.01%sf sf信措施，导致次级证券占比偏高。具体级别分布如下图所示：图17：2024年前三季度汽车融资租赁类资产支持证券发行情况-级别分布84.33%15.67%AAAsfNRAA+sfA-sf9.84%5.82%0.01%数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理1s年前三季度最低发行利率为2.03%，最高发行利率为3.80%。1年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于2.15%~2.65%之间，中位数同比下降约40BP。9包含期限在0.85~1.15年的AAAsf级产品。16融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告图18：2024年前三季度汽车融资租赁类资产支持证券发行情况-1年期左右AAAsf级证券发行利率分布（单位：年）数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理40450.7063.87%级2.15%~2.65%40BP。发行利差统计分析考虑到企业资产支持证券信用评级分布的特点，我们将选取汽车融资租赁类ABS产品中AAAsf级证券10作为样本进行观察。10AAAsf级证券：由于符合条件的3年期、5年期AAAsf级证券样本较少，故此处仅选择1年期（发行期限在(0.85,1.15]年）且初始评级结果为AAAsf的证券。17融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年前三季度） 中诚信国际定期报告图19：汽车融资租赁类ABS（AAAsf级）利率与同期限国债到期收益率走势图数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理20241年期sf表9：2024年前三季度1年期汽车融资租赁类资产支持证券（AAAsf级）与同期限国债到期收益率利差比较表11单位：百分点、支指标2023.1~92024.1~9平均值1.010.90中位数0.810.78最小值0.400.50最大值2.722.03样本数量1125数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理图20：汽车融资租赁类ABS（AAAsf级）利率与同期限企业债（AAA级）到期收益率走势图11符合条件的3年期和5年期AAAsf级证券样本较少，故未做列示，后同。18 （2024） 中诚信国际定期报告数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理我们再选择以1年期期限AAA级企业债到期收益率为标准进行观察，与同期限AAA级企业债相比，2024年前三季度1年期AAAsf级汽车融资租赁类资产支持证券的发行利差平均值较上年同期亦小幅收窄。表10：2024年前三季度1年期汽车融资租赁类ABS（AAAsf级）与同期限企业债（AAA级）到期收益率利差比较表单位：百分点、支指标 2023.1~9 2024.1~9平值 0.47 0.39中数 0.29 0.25最值 -0.08 0.04最值 2.22 1.48样数量 25数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理发行成本方面，2024年前三季度发行的1年期汽车融资租赁类产品的平均发行利率同比下降46BP。表11：2024年前三季度与2023年同期汽车融资租赁类ABS（AAAsf级）发行利率比较表（1年期）单位：%指标 2023.1~9 2024.1~9 发行利变值19融资租赁类资产支