《财务管理》课后思考和习题答案（王华兵）互联网+财会新实践系列教材

财务管理习题答案（王华兵）

第1章

思考题

1.简述以股东财富最大化为财务管理目标的优点。

参考答案：以股东财富最大化的目标体现出以下优点：（1）股东财富最大化目标考虑了

现金流量的时间价值和风验因素（2）股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利

润上的短期行为，因为股票的价格在很大程度上却取决于企业未来获取现金流量的能力（3）

股东财富最大化反映了资本和收益之间的关系。

2.利润最大化是财务管理的最优目标吗？为什么？

参考答案：利润最大化目标不是财务管理的最用目标。因为利润最大化目标具有以下的缺

点：（1）利润最大化没有考虑项目收益的时间价值（2）利润最大化没能有效地考虑风险问

题（3）利润最大化没有考虑利润和投入资本的关系（4）利润最大化是基于历史的角度，反

映的是企业过去某一期间的盈利水平，并不能反映企业未来的盈利能力（5）利润最大化往

往使企'业财务决策带有短期行为的倾向（6）利润是企业经营成果的会计度量，而对同•经

济问题的会计处理方法的多样性和灵活性可以使利润并不能反映企业的真实情况。

3.委托人和代理人的天然冲突是什么？如何减少这种冲突？

参考答案：在委任代理的情形下，由于信息不对称，代理人常常背离委托人的Id标，

代理人的目标和委托人不完全一致，代理人有可能为了自身的目标而背离委托人的利益。这

种背离表现在两个方面：（1）道德风险；（2）逆向选择。为了防止经营者背离股东的目标,

一般有两种方式：（1）监督，避免“道德风险”和“逆向选择”的出路是股东获取更多的

信息，对经营者进行监督，在经营者背离股东H标时，减少其各种形式的报酬，甚至解雇他

们。（2）激励，防止经营者背离股东利益的另一种方式是采用激励计划，使经营者分享企

业增加的财富，鼓励他们采取符合股东最大利益的行动。

4.财务管理的四个主要领域是什么？对每个领域举一个财务活动的例子。

参考答案：目前主流的理论通常认为，财务管理的主要内容包括筹资管理、投资管理、

营运资本管理和利润分配管理四个方面。（1）筹资管理。筹资是指筹集资金。筹资是指筹

集资金。（2）投资管理。投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。例如，

购买政府公债、购买企业股票和债券、购置设备、建造厂房、开办商店、增加新产品等，企

业都要发生现金流出，并期望取得更多的现金流入。（3）利润分配管理。利润分配是指在

公司赚得的利润中，有多少作为股利发放给股东，有多少留在公司作为再投资。比如，近年

来关:“铁公鸡”公司的讨论，对于大量的公司利用“高送转”代替现金股利的行为的批判。

（4）营运资本管理。同的公司持有的现金数量不同，有些公司账面保留有巨额的现金，比

如苹果公司。此外，一个公司应该实行怎样的信用政策，也事关流动资产的管理。

5.请列举三种不同类型的企业组织形式的优点和缺点。

参考答案：典型的企业组织的形式主要有：个人独资企业，合伙企业和公司制企业。个

人独资企业的优点在于：（1）创办简单；（2）管制较少；（3）利润全部归业主所有；（4）

只征收个人所得税。缺点在于：（1）存续期受限于业主个人寿命；（2）独资企业财富仅限

于业主个人的财富；（3）无限责任；（4）企、也融资困难，难以转让。

合伙企业的优点在于：（1）两个或多个业主；（2）可获取更多的资本；（3）相对较

容易创立；（4）只征收个人所得税。缺点在于：（1）当其中一个业死亡或卖掉企业是，合

伙企业解散；（3）无限连带责任；（4）合伙企业融资也较为困难，难以转让。

公司制企业的优点；（1）容易转让所有权。（2）有限债务责任。（3）公司制企业可以无限

存续，•个公司在最初的所有者和经营者退M后仍然可以继续存在。（4）公司制企业融资渠

道较多，更容易筹集所需资金。

公司制企业的缺点：：1）组建公司的成本高。（2）存在代理问题。所有者成为委托人，经

营者成为代理人，代理人可能为了自身利益而伤害委托人利益。（3）双重课税。公司作为独

立的法人，其利润需缴纳企业所得税，企业利润分配给股东后，股东还需缴纳个人所得税。

6.风险报酬权衡原则的基本含义是H么？

参考答案：风险一报酬权衡原则是指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须

对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报

酬。所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然

只有较低的收益。

7.金融市场环境对财务管理的影响是什么？

参考答案：金融巾场是指资金供求双方交易的场所。金融巾场对企业埋财具杓重要的

意义。首先，金融市场是企业投资和筹资的场所。金融市场上有许多筹集资金的方式，并且

比较灵活。企业需要资金时，可以到金融市场选择适合自己需要的方式筹资。企业有了剩余

的资金，也可以灵活选择投资方式，为其资金寻找出路。其次，企业通过金融市场使长短期

资金互相转化。企业持有的股票和债券是长期投资，在金融市场上随时可以转手变现，成为

短期资金；远期票据通过贴现，变为现金；大额可转让定期存单，可以在金融市场卖出，成

为短期资金。与此相反，短期资金也可以在金融市场上转变为股票、债券等长期资产。最后，

金融市场为企业理财提供有意义的信息。金融市场的利率变动，反映资金的供求状况；有价

证券市场的行市反映投资人对企业的经营状况和盈利水平的评价。它们是企业经营和投资的

重要依据。

8.通货膨胀与企业理财有何关系？

参考答案：

通货膨胀不仅对消贽者不利，也给企业理财带来很大困难。企业面对通货膨胀，为了

实现期望的报酬率，必须加强收入和成本管理。同时，便用套期保值等办法减少损失，如提

前购买设备和存货、买进现货卖出期货等。

第2章

思考题

1.复利和单利有何区别？

参考答案：

所谓复利，就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。

而在单利的情形下，始终只计算本金所产生的利息，而忽略利息能产生的利息。

2.年金是否一定是每年发生一次的现金流量？请举例说明。

参考答案：年金是指在未来若干均等间隔期所发生的等额收入或支出。直线法下每期折旧

额、利息、租金、保险费等均表现为年金的形式。在实际生活中经常会遇到在一定时间之内

发生多笔现金收支的现象，比如每个月都需要偿还贷款利息，在一年之内就将形成12笔现

金支付。

3.如何使用计算机计算年金终值和年金现值？

参考答案：

可以分别使用以下函数进行计算：(1)年金终值函数F¥(),语法：FV(rate,nper,

pmt,pv,type),功能：在已知期数、利率及每期付款额的条件下，返回年金终值数额。

FV是函数名。(2)年金现值函数PV(),语法：PV(rate,nper,pmt,fv,type),

功能：在已知期数、利率及每期付款额的条件下，返回年金现值数额。

4.什么是系统性风险和非系统性风险？二者有何区别？请举例说明。

参考答案：

非系统性风险乂称为公司风险或可分散风险，它是指因某种特定原因对某特定资产收益

布。

8.资产需求的决定因素有哪些？

参考答案：

一项资产就是一项具有价值储藏功能的财产。在个人面临诸如是否购置并持有一种资

产、购置该种资产还是购置别种资产等选择时，必须考虑下面价格因素：（1）财富，即个

人拥有的、包括所有资产在内的总资源：（2）一种资产相对于替代性资产的预期回报率（即

预期下一个阶段的回报率）；（3）一种资产相对于替代性资产的风险（汇报的不确定程度）；

（4）于替代资产的流动性（即一种资产变现的容易程度和速度）。

练习题

1.某居民为购买一个住房向银行贷款1（）万元，期限为5年，贷款的年利率为6乳按年复利

计息,到期一次还本付息。计算该居民在第5年底应一次性偿还的本利和。

参考答案：

可以利用财务函数中的终值函数FV计算=FV（6%,5,,-100000）=133822.56元

2.某公司欲租用一厂房，租期30年，年租金15万元，现假设年折现率为7乐问该公司为

租用厂房实际支付的租金现值是多少？

参考答案：

可以利用财务函数中的现值函数PV,因为租金是先付年金，所以计算公式和结果为

=PV（7%,30,-15,,1）=199.17万元。

3.某公司准备为其将在1C年后退休的一批员工制订养老金计划，计划在10年后退休的每位

员工可以每年末从银行领取20000元，连续领取20年。若银行存款的复利年利率为54,那

么该公司从今年开始应为这批员工的每一位每年额存入银行多少钱？

参考答案：

每位退休员工在退休时点的现值二PV（5%,20,-20000）=249244.2元

该公司从今年开始应为这批员工的每一位每年额存入银行的金额

=PMT（5%,10,,249244.21）=19816.05元（提示:要注意第十年年末的资金是终值,

相当于已经知道终值计算年金的问题）。

4.有两个投资额相等的项FI可供选择，投资获利的有效期均为10年。第一个项目10年内每

年末可回收投资40000元，第二个项目前5年每年末回收50000元,后5年每年末回收30000

元，若银行利率为10%,哪一个项目获利大?已知：（P/A,10%,10）=6.1146,（P/AJ0机，利

=3.7908,(P/F,10%,,5)=0.6209。

参考答案：

第一个项目:PVKFAX(P/A,10%,10)=40000X6.1446=245784

第二个项目：PV】产AX(P/A,10%,,5)+AX(P/A,10%,,5)X(P/F,10%,,5)

=50000X3.7908+30000X3.7908X0.6209=260152

可见第二个项目的现值大于第一个项目的现值，故第二个项目更有利。

5.某购房者准备购买一套商品房，有三个付款方案可供选择；

(1)甲方案：从现在起每年年初付款15万元，连续支付5年，共计75万元；

(2)乙方案：从第3年起，每年年末付款18万元，连续支付5年，共计90万元；

(3)丙方案：从现在起每年年末付款16万元，连续支付5年，共计80万元；

已知：(P/A,10%,5)=3.791,(P/F,10%,2)=0.826,假定该公司要求的投资报酬率

为10%,要求：

(1)甲方案支付款项的现值；(2)乙方案支付款项的现值：(3)丙方案支付款项的现值：

(4)判断以上方案哪个是最优的。

参考答案：

(1)甲方案：付款总现值=15X[(P/A,10%,5-1)+l]=15X(P/A,10%,5)(l+10%)=15X3.791X

(1+10%)=62.55(万元)

(2)乙方案：付款总现值=18X(P/A,10%,5)X(P/F,10%,2)=18X3.791X0.826=56.36

(万元)

(3)丙方案：付款总现值T6X(P/A,10%,5)-16X3.791-60.18(万元)

(4)通过计算可知，乙方案的现值最低，该公司应应选择乙方案。

6.某公司股票的B系数为1.5,市场无风险利率为5%,市场上所有股票的平均报酬率为

12%,那么该公司股票的报酬率为多少？

参考答案：

该公司股票的必要报酬率=5%+L5X(12%-5%)=15.5%。

7.某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，三种股票所占比重分别为25%、35%和40%,

其贝他系数分别为0.5、1和2,股票的市场收益率为12船无风险收益率为5%。

计算该证券组合的风险报酬率和必要收益率

参考答案：

组合的贝塔系数为二().5X25%+1X35%+2X4O%=1.275

组合的风险报酬率=1.275X(12%-5%)=8.925%

必要收益率=8.925%+5%=13.925%

8.下表给出了四种状况下，两项资产相应可能的收益率和发生的概率，假设对两种股票的

投资额相同。

经济状况出现概率A方案B方案

差0.1-3%2%

稳定0.33%4%

适度增长0.47%10%

繁荣0.210%20%

要求：（1）计算两方案预期收益率的期望值；

（2）计算两方案预期收益率的标准差；

（3）计算两方案预期收益率的离散系数（变异系数）；

（4）说明哪个方案的风险更大。

参考答案：

(1)A方案的期望收益率:0.IX(-3%)+0.3X3%+0.4X7%+0.2X10%=5.4%

B方案的期望收益率=0.1X2%+0.3X4%+0.4X10%+0.2X20%=9.4%

(2)A方案的标准差二

1(-3%-5.4%)*2X340.1+(3%-5.4%)2X0.3__…

J+(7%-5.4%)X0.4+(10%-5.4%)X0.2

B方案的标准差二

(2%-9.4%)2X0.1+(4%-9.4%)2X0.3____

J+(10%-9.4%)X0.4+(20%-9.4%)X0.2

(3)A方案的离散系数=3.75%/5.4脏69.44%

B方案的离散系数=607%/9.4%=64.57%

(4)A方案的离散系数大于B方案，所以A方案的风险大。

9.某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种投资组合。

已知三种股票的B系数分别为1.5、1.0和0.5,它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、

30$和20与：乙种投资组合的风险收益率为3.攸。目前无风险利率是8%,市场组合收益率是

12%o

要求：

（1）根据ABC股票的B系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大

(2)计算甲种投资组合的B系数和风险收益率。

(3)计算乙种投资组合的B系数和必要收益率。

(4)比较甲、乙两种投资组合的B系数，评价它们的投资风险大小。

参考答案：

(1)A股票的B>1,说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险(或A股

票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的L5倍)

B股票的8:1,说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致(或B股票所

承担的系统风险等于市场投资组合的风险)

C股票的BVI,说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险(或C股票所

承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.5倍・)

(2)甲种投资组合的B系数=1.5X5O%+1.OX30%+0.5X2O%=1.15

甲种投资组合的风险收益率=1.15义(12%-8%)=4.6%

(3)乙种投资组合的B系数-3.4%/(12%-8%>-0.85

乙种投资组合的必'要收益率=8%+3.4%=11.烈

(4)甲种投资组合的B系数(1.15)大于乙种投资组合的8系数(0.85),说明甲投资

组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。

10.甲、乙两种股票各种可能的投资收益率以及相应的概率如下表所示:

发生概率甲的投资收益率乙的投资收益率

0.240%30%

0.510%10%

0.3-8%5%

已知二者之间的相关系数为().6,资产组合中甲、乙两种股票的投资比例分别为30%和7()%。

要求(计算结果保留两位小数)：

(1)计算两种股票的期望收益率；

(2)计算两种股票收益率的标准差和变化系数，比较风险大小，评价哪种股票好;

(3)计算两种股票收益率的协方差；

(4)计算资产组合的期望收益率。

参考答案：

(1)甲股票的期望收益率=0.2X40%+0.5X10%+0.3X(-8%)=10.6%

乙股票的期望收益率=0.2X30%+0.5X10%+0.3X5%=12.5%

(2)甲股票收益率的标准差

=[0.2X（40%—10.6%）?+（）.5X（10%—1（）.6%）2+（）.3义（一8%—10.6%）之]】"

=16.64%

变化系数=16.64%/10.6%=L57

乙股票收益率的标准差

=[0.2X（30%-12.5%）2+0.5X（10%-12.5%）2-|-0.3X（5%-12.5%）2]1/2

=9.01%

变化系数=9.01%/12.5%=0.72

由于乙股票的变化系数小于甲股票，因此，乙股票的风险小于甲股票。又由于乙股票的预期

收益率高于甲股票，即相对于甲股票而言，乙股票风险低、报酬率高，所以，乙股票好。

（3）两种股票收益率的协方差=9.01%X16.64%X0.6=0.90%

（4）资产组合的期望收益率=l（）.6%X30%+12.5%X70%=11.93%

第3章财务分析

思考题

1.为什么流动性问题乂被称为短期偿债问题？

参考答案：

短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。保持适当的短期偿债能力对公司而言意义重

大。对于债权人来说，企业短期偿债能力不足可能导致他们无法及时、足额收回债权本息，

因此他们希望企业具有尽可能强的偿债能力。对企业的供应商和消费者来说，企业短期偿债

能力不足意味着企业履仃合同的能力较差。企业如果无力履仃合同，供应附和消费者的利益

将受到损害。如果企业出现无法利用流动性资产偿还流动负债的问题，意味着企业的短期偿

债能力出现问题，因此，企业短期偿债能力和流动性问题，实质上是同一个问题。

2.简述反映企业短期偿债能力的财务比率。

参考答案：

反映企业短期偿债能力的财务比率有（1）流动比率（2）速动比率（3）现金比率（4）现金

流量比率。（可以适当解释每个比率的计算公式和原理）。

3.银行在给企业放贷的时候，需要考虑哪些因素？

参考答案：

银行在考虑是否给企业放贷的时候，从理论上说，会主要考虑一下因素：（1）信用。

品质指企.业的信誉，即履行偿债义务的可能性。企业必及设法了解企业过去的偿债记录，看

其是否有按期如数偿还贷款的一贯做法。（2）能力。能力指企业的偿债能力，即其流动资

产的数量和质量以及与流动负债的比例。企业的流动资产越多，其转换为现金支付款项的能

力越强（3）资本。资本指企业的财务实力和财务状况，表明企业可能偿还债务的背景。（4）

抵押品。抵押指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。这对于不知底细或信

用状况有争议的企业尤为重要。一旦收不到这些企业的利息和本金，可以抵押品抵补。（5）

条件。条件指可能影响企业付款能力的经济环境。比如，万一出现经济不景气，会对企业的

偿债产生什么影响，企业会如何做。

4.对中小企业的财务分析与大型企业的财务分析有何区别？

参考答案：

中小企业的财务信息等不完整，真实性和可信性较差，因此对中小企业的财务分析，

不能仅仅局限于对方所提供的财务信息，而应更加关注一些非财务信息。比如可以关注中小

企业的三品和三表：（1）创始人的人品：（2）中小企业的产品（质量/销路等；（3）抵押

品，关注中小企业及其业主是否有合适的抵押品。三表：（1）水表；（2）电表；（3）海

关报表。这些比仅仅关注财务报表，能够更加真实地反映中小企业的真实情况。

5.在分析企业偿债能力时，除了利用一些财务比率作为主要指标之外，还应考虑哪些因素对

企业偿债能力的影响？

参考答案：对企业偿债能力会有影响的其他因素有：（1）或有负债（2）担保责任（3）

租赁活动（4）可用的银行授信额度

6.衡量企业首运能力的指标有啪些？

参考答案：

营运能力也被称为资产管理比率，是衡量公司资产管理效率的财务比率。常用的有：应

收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率、总资产周转率和营运资

本周转率等。

7.评价企业盈利能力的指标衡量指标有哪些？

参考答案：

（1）销售利润率；（2）销售毛利率；（3）资产利涧率；（4）净资产收益率；（5）每

股收益等。

8.上市公司特有的评价指标有哪些？

参考答案：

（1）每股收益；（2）每股股利；（3）每股现金流量；（4）每股股利；（5）市盈率；（6）

市净率等。

9.杜邦分析法的基本原理是什么？

参考答案：

杜邦分析法的核心比率是权益净利率。权益净利率是分析体系的核心比率，它有很好的

可比性，可以用于不同企业之间的比较。由于资本具有逐利性，总是流向投资报酬率高的行

业和企业，使得各企业的权益净利率趋于接近。如果一个企业的权益净利率经常高于其他企

业，就会引来竞争者，迫使该企业的权益净利率回到平均水平.如果一个企业的权益净利率

经常低于其他企业，就得不到资金，会被市场驱逐，使得幸存企业的股东权益净利率提升到

平均水平。权益净利率不仅有很好的可比性，而且有很强的综合性。为了提高股东权益净利

率，管理者有三个可以使用的杠杆:

净利润净利润销售收入：：总资产

权益净利率(ROE)=X

股东权益销售收入总资产X股东权益

=销售净利率.X总资产周转率X权益乘数

无论提高其中的哪一个比率，权益净利率都会提升。其中，“销售净利率”是利润表的概

括，“销售收入”在利润表的第一行，“净利润”在利涧表的最后一行，两者相除可以概括

全部经营成果；“权益乘数”是资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，

可以反映最基本的财务状况；“总资产周转率''把利润表的和资产负债的联系起来，使权益净

利率可以综合整个企业的经营活动和财务活动的业绩。

练习题

1.某公司年末资产总计1500万元，流动负债300万元，长期负债3()0万元。年度销售收入

2000万元，净利润200万元。分别计算该公司的权益乘数和销售利润率。

参考答案：

权益乘数=资产总额/股东权益总额=1500/900=1.67

销售利润率=净利润/销售收入=200/2000=10%

2.A、B两企业某4F末的部分资产负债表内容如下:

项目A企业B企业

货币资金200010000

交易性金融资产60008300

应收账款70001200()

存货250009500

流动负债合计3200()32()0()

要求：

(1)分别计算A企业和E企业的流动比率和速动比率；

(2)比较A、B企业的短期偿债能力。

参考答案：

(1)A企业流动比率=流动资产/流动负债=40000/32000=1.25

A企业速动比率=速动资产/流动负债=(40000-25000)/32000=0.469

B企业流动比率=流动资产/流动负债=40000/32000=1.25

B企业速动比率=速动资产/流动负债=(40000-9500)/32000=0.953

(2)B企业虽然流动比率相同，但B企业的速动比率比A企业高，这主要是由于两企业的

流动资产结构不同，A企业流动资产中存货较多，而速动资产较少，B企业的存货较少而速

动资产较多，所以B企业短期偿债能力较强。

3.以下是某企业主要产品的营业收入和营业成本的分析表。

产品类别销售收入销售成本毛利毛利率(%)

20182019201820192018201920182019

音响类产品150480127120157120150560

软件类产品38000406402360024960

数码类产品39520722401952036000

合计228000240000200240211520

要求：(1)根据毛利和毛利率的计算公式，填完上表；

(2)对计算结果进行简要分析，判断企业各类产品的前景。

参考答案：

(1)

营业收入营业成本营业毛利毛利率(%)

产品类别

上期数本期数上期数本期数上期数本期数上期数本期数

音响类产品150480127120157120150560-6640-23440-4.41-18.44

软件类产品38000406402360024960144001568037.8938.58

数码类产品39520722401952036000200003624050.6150.17

合计228000240000200240211520277602848012.1811.87

(2)由上述资料可知，音响类产品是该公司的主要产品，目前仍占营业收入的大部分，其

毛利率是负值，已失去继续产销的经济价值。软件类产品毛利率基本持平，销售额略有增长,

其毛利占公司的大部分。数码类产品销售迅速增长，毛利率很高，其毛利占公司的大部分。

企业应结合市场竞争和公司资源的情况，分析是否可以扩大数码产品和软件产品的产销规

模，以及音响产品能否更新换代。如果均无可能，音响类产品的亏损可能继续增加，而数码

产品的高毛利可能引来竞争者，预期盈利能力还可能进一步下降。

4.某公司2019年度简化的资产负债表如下：

某公司2019年12月31日单位：万元

资产负债及所有者权益

货币资金50应付账款100

应收账款长期负债

存货实收资本100

固定资产留存收益100

资产合计负债及所有者权益合计

其他有关财务指标如下：

（1）长期负债与所有者权益之比：0.5

（2）销售毛利率：10舟

（3）存货周转率（存货按年末数计算）：9次

（4）应收账款平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）：18天

（5）总资产周转率（总资产按年末数计算）：2.5次

要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分。

参考答案：

（1）所有者权益:100+100=200（万元）

长期负债=200X0.5=100（万元）

（2）负债和所有者权益合计=200+100+100=400（万元）

（3）资产合计二负债+所有者权益二400（万元）

⑷销售收入♦资产总额=2.5=销售收入+400

销售收入=400X2.5=1000（万元）

销售成本二（1一销售毛利率）X销售收入

=（1-10%）X9D0（万元）

销售成本♦存货二9二900♦存货

存货=900+9=100（万元）

⑸应收账款X3604■销售收入=18

=应收账款X360+100（）

应收账款=50（万元）

⑹固定资产

=资产合计一货币资金一应收账款一存货

=400-50-50-100=200（万元）

5.某公司2018年度、2019年度，有关资料如下表：单位：元

项目2018年2019年

净利润200000250000

发放的优先股股利2500025000

发放的普通股股利150000200000

股东权益平均额16000001800000

发行在外的普通股平均数8000001()0000()

（股）

每股市价44.5

要求：根据所给资料计算该公百2018和2019年度每股收益、权益报酬率和市盈率指标。

参考答案：

2018年的每股收益=（2C0000-25000）/800000=0.22（元/股）

2019年的每股收益=（250000-25000）/I000000=0.225（元/股）

2018年的股东权益报酬率=（200000-25000）/1600000=11%

2019年的股东权益报酬率=（250000-25000）/I800000=12.5%

2018年的市盈率=4/0.22=18.18

2019年的市盈率=4.5/0.225=20

6.某公司年初存货为300co元，年初应收账款为25400元；年末流动比率为2,速

动比率为1.5,存货周转率为4次，流动资产合计为54000元。

要求：

（1）计算公司本年销货成本

（2）若公司本年销售净收入为312200元，除应收账款外，其他速动资产忽略不计，

则应收账款周转次数为多少？

参考答案：

由流动资产/流动负债=2

则流动负债=54000/2=27000（元）

由（流动资产一年末存货）/流动负债=1.5

有（54000—存货）/27000=1.5

则期末存货=13500（元）

由存货周转率=销售成本/（期初存货+期末存货）/2

销售成本=（30000+13503）72=87000（元）

年末的应收账款为：5400）-13500=40500

则应收账款周转率为：

312200/（25400+40500）/2=9.5（次）

7.某公司2012年度赊俏收入净额为2000万元，销售成本为1600万元；年初、年末应收账

款余额分别为200万元和400万元；年初、年末存货余额分别为200万元和600万元；年末

速动比率为1.2,年末现金比率为0.7。假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动

资产由应收账款和现金类资产组成。一年按360天计算。

要求：（1）计算2012年应收账款的平均收账期；

（2）计算2012年存货周转天数;

（3）计算2012年末流动负债余额和速动资产余额；

（4）计算2012年年末速动比率。

参考答案：

（1）应收账款平均余额=（200+400）/2=300

应收账款周转次数二2000/300=20/3

则应收账款的平均收账期=360/（20/3）=54天

（2）存货平均余额=（200+600）/2=400万元

存货的周转次数=1600/400=4次

存货周转天数=360/4=90天

（3）年末应收账款400年末速动资产-年末现金类资产

=L2X年末流动负债-0.7X年末流动负债

所以年末流动负债=800万元

年末速动资产=960万元

（4）年末流动资产=960+600=1560万元

年末流动比率=1560/800=1.95

8.某公司2012年有关资料如下：（单位：万元）

项目年初数年末数

资产400500

负债225300

所有者权益175200

该公司2012年实现净利润25万元。

要求：（1）计算净资产收益率；（2）计算总资产净利率（凡涉及资产负债表项目数据的，

均按平均数计算）；（3）分别计算年初、年末的资产负债率。

参考答案：

（1）股东权益平均总额=（期初+期末）/2=187.5万元

净资产收益率=净利润/股东权益平均总额=25/187.5=13.3%

（2）资产平均余额=（期初+期末）/2=450万元

总资产净利率=净利润/资产平均余额=25/450=5.56%

（3）年初资产负债率=负债总额/资产总额=225/400=56.25与

年末资产负债率=负债总额/资产总额=300/500=60%

9.已知甲公司2011年末负债总额为200万元，资产总额为500万元，无形资产净值为5（）

万元，流动资产为240万元，存货80万元，流动负债为160万元，2011年利息费用为20

万元，净利润为100万元，所得税为30万元:要求2011年的以下财务比率：（1）营运资本:

（2）流动比率；（3）速动比率；（4）资产负债率；（5）产权比率；（6）权益乘数；（7）

利息保障倍数：（8）长期资本负债率。

参考答案：

（1）营运资本=240-160=80万元

（2）流动比率=240/160=1.5

（3）速动比率=（240-80）/160=1.0

（4）资产负债率=200/500X100%=40%

(5)产权比率=200/(500-200)=2/3

(6)权益乘数=500/300=1.67

(7)利息保隙倍数=(100+30+20)/20=7.5

(8)长期资本负债率=(200-160)/(500-160)=11.76%

10.光华公司资料如下：

资料一：

光华公司2018年度销售净利率为16%,总资产周转率为0.5次，权益乘数为2.2,

净资产收益率为17.6%,光华公司2019年度销售收入为840万元，净利润总额为117.6

万元

资料二：

光华公司资产负债表

2019年12月31单位：万元

资产年初年末负债及所有者权益年初年末

流动资产流动负债合计450300

货币资金10090长期负债合计250400

应收账款净额120180负债合计700700

存货230360所有者权益合计700700

流动资产合计450630

固定资产合计950770

总计14001400总计14001400

要求：

(1)计算2019年年末速动比率、资产负债率和权益乘数：

(2)计算2019年总资前周转率、销售净利率和净资产收益率。

(3)比较该公司2018年和2019年的权益乘数、总资产周转率、销售净利率的变化，并

分析它们对净资产收益率的影响。

参考答案：

(1)速动比率=速动资产/流动负债=(90+180)4-300=0.9

资产负债率=负债总额/资产总额=700+1400=50%

权益乘数=总资产/所有者权益=1400+700=2

(2)总资产周转率=销售收入/总资产平均余额=840+[(1400+1400)4-]=0.6

俏售净利率=净利润/销售收入=117.6+840=14%

净资产收益率=净利润/平均净资产(700+700)4-2]=16.8%

(3)由以上的计算可知，2019年比2018年的总资产周转率上升了，但是由于销售净利率

和权益乘数的下降，导致了2019年的净资产收益率比2018年下降，这有可能是企业实行

降价促销的结果。

第4章金融资产管理

思考题

1.金融资产估值的基本原理是什么？

参考答案：

金融资产估值的基本原理是现金流量贴现的原理。即该金融资产能给投资者所带来的未来

现金流量的现值。

2.零息债券支付利息吗？

参考答案：

纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期FI前

购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。从形式上来看你，零息债券没有

标明利息计算规则的，通常采用按年计息的复利计算规则。但是从另外一个角度来看，零息

债券折价发现，到期按照面值支付，这两者之间的差异其实质是投资人持有期间的利息。

3.为什么有些债券以溢价出售，有些以平价M售，有些以折价出售？

参考答案：

债券发现的溢价,折价还是平价，主要取决于债券票面利率与折现率之间的对比关系。

如果折现率等于债券票面利率时，这时可以理解为债券供求平衡，或是可以理解为该债券与

市场上其他投资产品的收益率一致，债券价值就是其面值，此时债券平价发行。如果折现率

高于债券票面利率，此时债券供过于求，债券的投资价值小于同样风险的其他产品，债券的

发行价格就低于面值，从而表现为折价；如果折现率低于债券票面利率，此时债券供不应求,

债券的投资价值大于同样风险的其他产品，债券的发行价格就高于债券面值。

4.股票估价的现金流量折现法基本原理是什么？

参考答案：

股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。股票带给持有者的现金流入包括

两部分：股利收入和出售时的售价。股票的内在价值由一系列的股利和将来出色股票时售价

的现值所构成。如果股东永远持有股票，他只获得股利，是个永续的现金流入。这个现金

流入的现值就是股票的价值：

HD]02D[]Df

(1+R)1(1+R)2(1+R)n乙(1+R>

5.股票估价中的难点在哪里？

参考答案：

股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。股利的多少，取次J•每股盈利和

股利支付率两个因素。股票评价的基本模型要求无限期地预计历年的股利（D,）,实际上.不

可能做到。因此应用的模型都是各种简化办法，如每年股利相同或固定比率增长等。

折现率的主要作用是把所有未来不同时间的现金流入折算为现在的价值。折算现值的比

率应当是投资者所要求的收益率。不同公司，不同行业和资本结构的公司所面临的风险不同，

因为折现率的选择也是一个难点。

6.你如何理解2012年以来各种互联网金融理财的倒闭事件？

参考答案：

互联网金融理财平台存在一些潜在的风险：（1）期限错配问题。资产与负债头寸间的

期限严重错配，隐含利率风险。（2）流动性错配。一旦出现市场危机或半危机，可能许多

余额宝客户需要同时撤资，“挤兑”压力下流动性错配问题会非常突出。特别是许多理财产

品都有锁定期，提前退出的难度较大，所以，投资头寸的流动性会很差。（3）信用风险。

互联网金融公司没有将自己的资本参与每个投资项目中去，它们没有足够动力去挑选好每一

个投资品种，美国次贷危机中反映出来的次级住房按揭贷款问题表明，当金融经营方没有自

有资金跟客户资金“同甘共苦”时，经营方的激励会出现扭曲，对所投项目的信用风险及其

他方面不一定那么审慎。因此，一旦有风吹草动，就可能发生挤兑，2018年的互联网金融

品台的频频暴雷再次显示了其局限性和高风险性。

练习题

1.某债券面值为1000元，票面利率为12斩期限为5乙，某公司耍对这种债券进行投资，

要求获得15%的必要报酬率。

要求：计算该债券价格为多少时才能进行投资。

参考答案：

可以利用财务函数中的现值函数PV,结果为=PV（15%5,-120,-1000）=899.44元。因此，

该债券价格低于899.44元时才值得购买。

2.某公司拟发行一债券，债券面值为500元，5年到期，票面利率8%,发行时债券巾场利

率为5%。若该债券2007年1月1日发行，到期还本，每年付息一次，则2008年1月1日

该债券价格应为多少才值得购买？

参考答案：

可以利用财务函数中的现值函数PV,结果为:PV(5%,4,-40,-500)=553.19元。因此,该

债券价格低于553.19元时才值得购买。

3.某企业准备投资购买股票，现有A、B公司股票可供选择，A公司股票市价是每股12元，

上年每股股利0.2元，预计以后以5%的增长率增长.B公司股票市价每股8元，上年每股股

利0.5元，将继续坚持固定股利政策。该企业经分析认为投资报酬率要达到10$(或该企业

的资本成本为10%)才能购买这两种股票。

分别计算A、B公司的股票价值并作出投资决策。

参考答案：

A股票价值=0.2(1+5%)/(10%-5%)=4.2(元)<12(元)，不值得购买；

B股票价值=0.5/10%=5(元)<8(元)，不值得购买。

4.某投资人2013年欲投资购买股票，现有A、B两家公司可供选择，从A、B公司上年12

月31日的有关报表资料获知，A公司发放的每股股利为5元，市场价格为40元，B公司发

放的每股股利为2元，市场价格为25元。预期A公司未来5年内股利恒定，在此后转为正

常增长，增长率为6乐预期B公司股利将持续增长，年增长率为4机假定目前无风险收益

率为8%,平均股票的必要报酬率为12%,A公司股票的贝他系数为2,B公司股票的贝他

系数为1.5。要求:

(1)”算A公司股票的必要报酬率；

(2)计算B公司股票的必要报酬率；

(3)计算A公司股票的价值：

(4)计算B公司股票的价值；

(5)判断该投资人应该选择的股票。

已知：(P/A,16%,5)=3.2743,(P/F,16%,5)=0.4762。

参考答案：

(1)由CAPM有：KA=KF+BX)=溉+2()=16%

(2)RB=RF+BX(RM-RF)=8%+l.5(12%-8%)=14%

(3)由固定股利增长股票模型和非固定股利增长股票模型计算公式有

VF5X(P/A,16%,5)+5X(1+6%)/(16%-6%)X(P/F,16%,5)

=5X3.2743+53X0.4762

=41.64>40

(4)VB=2X(1+4%)/(14%-4%)=20.80<25

(5)因此，应买A公司的股票而不应买B公司的股票

5.某公司准备从证券市场购买A、B、C三种股票组成投资组合，投资比例为5:4:1。A、B、

C三种股票的B系数分别为0.7,1.2,3。无风险收益率为7%市场平均股票投资必要收益

率为12%。要求:

(1)计算三种股票投资组合的B系数和收益率；

(2)计算B股票的收益率，如果B股票去年每股股利为L6元，预计股利增长率为5%,当

前每股市价为30元，计算B股票价值，并说明投资B股票是否合算。

参考答案：

(1)组合的B系数=0.7X5O%+L2X4O%+3X1O%=1.13

组合的收益率=7%+L13X(12%-7%)=12.65%

(2)B股票的收益率=7■1.2X(12%-7%)=13%

(3)由固定股利增长股票模型计算公式有

Vn-1.6X(1+5%)/(13%-5%)

=21<30元

因此，不应买B公司的股票

6.A公司1998年年报披露其每股收益(Eo)为0.167元，每股派息(D。)0.04元。在对A

公司的行业环境和公司发展进行研究之后，某分析师预测该公司在未来的5年中处于面速增

长阶段，5年的每股收益和每股股利预测如下。

Ei=0.267E2=0.4E3=0.6&=0.8E5=1.0

Di=0.06D2=0.16D3=0.24D4=0.32D5=0.5

该分析师认为从第6年开始以后的3年中，A公司处于由成长转向成熟的过度期，预测第6

年该公司每股收益和每股股利分别是E6=1.19,D6=0.655,在成熟阶段后(第9年之后)，

每股收益增长符合不变增长模型。每股收益增长率为不变的4%(gc9),股利支付率为70%

(P9)o

注：第6年到第9年的股利支付率呈线性递增，每股收益增长率呈线性衰减，也即每年的递

增或递减速度相同。

要求回答以下问题；

(1)根据以上的条件，求1至5年的股利支付率和每股收益增长率；

(2)求6至8年的股利支付率、每股收益增长率及每股股利；

(3)假设必要报酬率为10%,求公司前8年的股利贴现值；

已知：，(1+10%)"=0.909,(1+10%)-2=0.826,(1+10%)-3=0.751,(1+10%)<=0.683,

(1+10%)-5=0.62),(1+10%)^=0.565,(1+10%)-7=0.513,(1+10%)*8=0.467

(4)求第8年以后的股利贴现值；

(5)该公司股票的内在价值是多少？

参考答案:

(1)股利支付率:P(=0.06/0.267X100%=22%,P2=0.16/0.4X100%=40%,

P3=0.24/00.6X100%=40%,P4=0.32/0.8X100%=40%,P5=O.5/1.OX100%=50%；

每股收益增长率：gei=(0.267—0.167)/0.167XI00%=60%,ge2=(0.4—0.267)/0.267

X100%=50%,ge3=(0.6—0.4)/0.4X100%=50%,ge4=(0.8—0.6)/0.6X100%=33%,

ge5=(1.0—0.8)/0.8X100%=25%；

(2)第6年到笫8年的股利支付率分别为:P6=0.655/1.19X100%=55%,P7=55%+

(70%—55%)/(9—6)