金融市场学课件：资本市场

资本市场学完本章后，你应该能够：了解股票的概念、种类以及股票市场的运作了解债券的概念、种类以及债券市场的运作了解投资基金的运作本章框架股票市场债券市场投资基金第一节股票市场一、股票的概念股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权(ResidualClaims)。公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风险。二、股票分类从多种角度对股票进行分类。按股东权利进行分类按票面形态进行分类按投资主体进行分类按上市地点进行分类按公司业绩进行分类按股东权利进行分类：优先股、普通股和后配股1、优先股优先股是“普通股”的对称。优先股是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股(少数可赎回的优先股例外)。优先股的主要特征有：（1）优先股通常预先定明股息收益率。

（2）优先股的权利范围小。按股东权利进行分类：优先股、普通股和后配股优先股的优先权主要表现在两个方面：

（1）股息领取优先权；

（2）剩余资产分配优先权。优先股的种类很多，为了适应一些专门想获取某些优先好处的投资者的需要，优先肌有各种各样的分类方式。主要分类有以下几种：累积优先股和非累积优先股；参与优先股与非参与优先股；可转换优先股与不可转换优先股；可收回优先股与不可收回优先股。

按股东权利进行分类：优先股、普通股和后配股优先股的收回方式有三种：（1）溢价方式（2）公司在发生优先股时，从所获得的资金中提出一部分款项创立“偿债基金＂，专用于定期地赎回已发出的一部分优先股。（3）转换方式按股东权利进行分类：优先股、普通股和后配股2、普通股普通股是“优先股”的对称，是随企业利润变动而变动的一种股份，是公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。普通股的基本特点是基投资利益(股息和分红)不是在购买时约定，而是事后根据股票发生公司的经营实积来确定，公司的经营实积好，普通股的收益就高；而经营实积差，普通股的收益就低。按股东权利进行分类：优先股、普通股和后配股普通股是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份，亦是风险最大的一种股份，但又是股票中最基本、最常见的一种。一般可把普通股的特点概括为如下四点：(1)持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得。(2)当公司因破产或结业而进行清算时，普通股东有权分得公司剩余资产，但普通股东必须在公司的债权人、优先股股东之后才能分得财产，财产多时多分，少时少分，没有则只能作罢。按股东权利进行分类：优先股、普通股和后配股(3)普通股东一般都拥有发言权和表决权，即有权就公司重大问题进行发言和投票表决。(4)普通股东一般具有优先认股权，即当公司增发新普通股时，现有股东有权优先(可能还以低价)购买新发行的股票，以保持其对企业所有权的原百分比不变，从而维持其在公司中的权益。按股东权利进行分类：优先股、普通股和后配股3、后配股后配股是在利益或利息分红及剩余财产分配时比普通股处于劣势的股票，一般是在普通股分配之后，对剩余利益进行再分配。发行后配股，一般所筹措的资金不能立即产生收益，投资者的范围又受限制，因此利用率不高。按票面形态进行分类：记名股、不记名股、面值股和无面值股记名股是在发行时，票面上记载有股东的姓名，并记载于公司的股东名册上。记名股票的特点就是除持有者和其正式的委托代理人或合法继承人、受赠人外，任何人都不能行使其股权。有安全、不怕遗失的优点，但转让手续繁琐。按票面形态进行分类：记名股、不记名股、面值股和无面值股不记名股是在发行时，在股票上不记载股东的姓名。其持有者可自行转让股票，任何人一旦持有便享有股东的权利，无须再通过其他方式、途径证明有自己的股东资格。这种股票转让手续简便，但也应该通过证券市场的合法交易实现转让.面值股简称金额股票或面额股票，有票面金额股票，是指在股票票面上记载一定的金额，如每股人民币100元、200元等。按票面形态进行分类：记名股、不记名股、面值股和无面值股无面值股也称比例股票或无面额股票。股票发行时无票面价值记载，仅表明每股占资本总额的比例。其价值随公司财产的增减而增减。这种股票最大的优点就是避免了公司实际资产与票面资产的背离，因为股票的面值往往是徒有虚名，人们关心的不是股票面值，而是股票价格。发行这种股票对公司管理、财务核算、法律责任等方面要求极高，因此只有在美国比较流行，而不少国家根本不允许发行。按投资主体进行分类：国有股、法人股和社会公众股国有股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。由于我国大部分股份制企业都是由原国有大中型企业改制而来的，因此，国有股在公司股权中占有较大的比重。按投资主体进行分类：国有股、法人股和社会公众股法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。目前，在我国上市公司的股权结构中，法人股平均占20%左右。根据法人股认购的对象，可将法人股进一步分为境内发起法人股、外资法人股和募集法人股三个部分。按投资主体进行分类：国有股、法人股和社会公众股社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。由于国家股和法人股占总股本的比重平均超过70%，在大多数情况下，要取得一家上市公司的控制股权，收购方需要从原国家股东和法人股东手中协议受让大宗股权。除少量公司职工股、内部职工股及转配股上市流通受一定限制外，绝大部分的社会公众股都可以上市流通交易。按上市地点可以分类：A股、B股、H股、N股、S股等A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人。现阶段B股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。按上市地点可以分类：A股、B股、H股、N股、S股等H股，即注册地在内地、上市地丰香港的外资股。香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。依此类推，纽约的第一个英文字母是N，新加坡的第一个英文字母是S，纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。按公司业绩进行分类：绩优股和垃圾股绩优股就是业绩优良公司的股票，但对于绩优股的定义国内外却有所不同。在我国，投资者衡量绩优股的主要指档是每股税后利润和净资产收益率。绩优股具有较高的投资回报和投资价值。垃圾股指的是业绩较差的公司的股票。这类上市公司或者由于行业前景不好，或者由于经营不善等，有的甚至进入亏损行列。其股票在市场上的表现萎靡不振，股价走低，交投不活跃，年终分红也差。三、股票市场的概念和结构

股票市场是股票发行和流通的市场。股票发行市场是通过发行新的股票筹集资本的市场，它一方面为资金的需求者提供了筹资的渠道，另一方面为新的投资者提供了投资机会。股票市场可以分为发行市场(一级市场)和流通市场(二级市场)。发行市场是流通市场的前提和基础，没有发行市场就不存在流通市场。发行市场的规模决定了流通市场的规模，并在一定程度上影响到流通市场上证券的交易价格。三、股票市场的概念和结构

流通市场又是发行市场得以更好的发展的重要前提，流通市场可以使股票具有流通性，保证投资者可以随时出手自己持有的股票，这样可以达到变现和分散风险的目的。三、股票市场的概念和结构

股票市场通常具有一下的功能：1.筹资和投资功能；2.优化资源配置功能；3.定价功能；4.分散风险功能；5.监督公司管理层功能。四、股票价格指数及其计算

（一）广义股票价格指数——股价平均数概念：是指在平均股价的基础上对一些不可比因素修正后形成的股价指标，反应不同时点上股价的变动情况。1、平均股价（1）简单算术平均数——是将组成指数的每只股票价格进行简单平均，计算得出一个平均值。例如：如果所计算的股票指数样本包括A、B、C、D4只股票，其价格分别为10元、16元、24元和30元，

则其股价算术平均数为（10＋16+24＋30）／4=20元。四、股票价格指数及其计算

简单算术平均数的优缺点：优点：简单易懂

缺点:(1)计算时未考虑权数。(2)当其中某只股票进行拆股时，会导致平均数发生不合理的下跌。（2）修正的股价平均数除数修正法： 新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数

四、股票价格指数及其计算

②股价修正法③加权股价平均数

拆股后的总价格10+16+24+10新的除数＝────────=——————=3

拆股前（日）的平均数20

拆股后的总价格60股价平均数＝────────=————=20

新的除数3四、股票价格指数及其计算

2、平均市价①简单算术平均：股票价格之和/股票种类数=平均股价；②加权平均：∑股票价格*上市量/上市股数；

股价平均数既不是平均股价，也不是平均市，它包含了基期因素，考虑到各种不可比因素，如新股上市、股票拆分或合并、送股、配股、股票退市等因素，进行了相应修正。四、股票价格指数及其计算二）狭义的股票价格指数根据不同时期股票价格的平均数对比后得出的动态相对数，即：(报告期股价平均数/基期股价平均数)*基期指数。其中，基期指数选择：10、50、100、1000等股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。1．简单算术股价指数(1)相对法

(2)综合法

四、股票价格指数及其计算2．加权股价指数 以基期成交股数(或总股本)为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：以报告期成交股数(或总股本)为权数的指数称为派许指数。其计算公式为：五、我国主要股票价格指数(一)中证指数中证指数有限公司由上海证券交易所和深圳证券交易所共同出资成立，是一家从事指数编制、运营和服务的专业性公司。（1）中证流通指数：中证指数有限公司于2006年2月27日正式发布中证流通指数。（2）沪深300指数：为反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准。（3）中证规模指数：中证规模指数包括中证100指数，中证200指数，中证500指数，中证700指数，中证800指数。五、我国主要股票价格指数(二)上海证券交易所的股价指数1、样本指数类（1）上证成分股指数：简称“上证180指数”，是上海证券交易所对原上证30指数进行调整和更名产生的指数。（2）上证50指数：2004年1月2日，上海证券交易所发布了上证50指数，上证50指数根据流通市值、成交金额对股票进行了综合排名，从上证180指数样本中选择排名前50位的股票组成样本，指数以2003年12月31日为基日，以该日50只成分股的调整市值为基期，基数为1000点。五、我国主要股票价格指数（3）上证红利指数：简称“红利指数”。上证红利指数由在上海证券交易所上市的现金股息率高、分红比较稳定的50只样本股组成，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。五、我国主要股票价格指数2、综合指数类（1）上证综合指数：上海证券交易所从1991年7月15日起编制并公布上海证券交易所股价指数，它以1990年12月19日为基期，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算：本日股价指数=(本日股票市价总值/基期股票市价总值)*100,其中，本日股票市价总值=∑本日收盘价*发行股数。五、我国主要股票价格指数（2）新上证综指：简称“新综指”，指数代码为000017，于2006年1月4日首次发布。新上证综指以2005年12月30日为基日，以该日所有样本股票的总市值为基期，基点为1000点。3、分类指数类上证分类指数有A股指数、B股指数及工业类、商业类、地产类、公用事业类、综合类，共7类。五、我国主要股票价格指数(三)深圳证券交易所的股价指数1、样本指数类（1）深圳成分股指数：按照一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成分股，以成份股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。成分股指数以1994年7月20日为基日，基日指数为1000点，其实计算日为1995年1月25日五、我国主要股票价格指数（2）深证A股指数：以成分A股为样本，以成分A股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。成分A股指数以1994年7月20日为基日，基日指数为1000点，起始计算日为1995年1月25日。五、我国主要股票价格指数（3）深证B股指数：以成分B股为样本，以成分B股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。成分A股指数以1994年7月20日为基日，基日指数为1000点，起始计算日为1995年1月25日。五、我国主要股票价格指数（4）深证100指数：深圳证券信息有限公司与2003年初发布深证100指数，深证100指数成分股的选区主要考察A股上市公司流通市值和成交金额两项指标，从在深交所上上市的股票中选取100只A股作为成分股，以成分股的可流通A股数为权数，采用派许综合法编制。深证100指数以2002年12月31日为基准日，基准指数定位1000点，从2003年第一个交易日开始编制和发布。五、我国主要股票价格指数2、综合指数类深圳证券交易所综合指数包括：深证综合指数、深证A股指数和深证B股指数。她们分别以在深圳证券交易所上市的全部股票、全部A股、全部B股为样本股，以1991年4月3日为综合指数和A股指数的机器，以1992年2月28日为B股指数的基期，基期指数定为100，以指数股计算日股份数为权数进行加权平均计算，当有新股票上市时，在其上市后第二天纳入指数计算，当某一股票暂停买卖时，将其暂时剔除与指数的计算之外。五、我国主要股票价格指数3、分类指数类：

深证分类指数包括农林牧渔指数、采掘业指数、制造业指数、水电煤气指数、建筑业指数、运输仓储指数、信息技术指数、批发零售指数、金融保险指数、房地产指数、社会服务指数、传播文化指数、综企类指数共13类。其中，制造业指数又分为食品饮料指数、纺织服装指数、木材家具指数、造纸印刷指数、石化塑胶指数、电子指数、金属非金属指数、机械设备指数、医药生物指数等9类。深证分类指数以1991年4月3日为基期，基期指数设为1000点，起始计算为2001年7月2日。一、债券市场的概述概念：债券是政府、金融机构、工商企业等金融市场主体为筹集资金而向投资者发行的、承诺按一定期限和利率水平支付利息并按约定期限偿还本金的债权债务凭证。第二节债券市场

一、债券市场的概述债券有以下的性质：1.是一种有价证券，有面值、流通转让价格、投资者可获得利息，其所有权可转让；2.是虚拟资本，债券独立于真实资本之外，只是真实资本运用的一种证明，债权人不能干预真实资本的运营；3.债券是一种债权，债权人只能获得利息收入，不能直接支配、使用债券资金所转化的实际资产，在资产分配上优先于股票。第二节、债券市场债券的主要有债券的面值和偿还期限构成的。债券作为一种重要的融资手段和金融工具，具有如下特征：流通性收益性偿还的多样性（期限性）资金使用的灵活性债券是一种非常重要的宏观调控工具安全性和风险性的对立统一第二节、债券市场二、债券的分类（一）按发行主体分类政府债券：政府为筹集资金而发行的债券。金融债券：由银行和非银行金融机构发行的债券。公司（企业）债券：企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。第二节、债券市场（二）按付息方式分类贴现债券贴现债券：指债券券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券。零息债券指债券到期时和本金一起一次性付息、利随本清，也可称为到期付息债券。附息债券指债券券面上附有息票的债券，是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。第二节、债券市场（三）按计息方式分类单利债券：指在计息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。复利债券：指计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。累进利率债券指年利率以利率逐年累进方法计息的债券.第二节、债券市场（四）按利息确定方式分类固定利率债券:指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。浮动利率债券是与固定利率债券相对应的一种债券,它是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，其利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。第二节、债券市场（五）按偿还期限分类长期债券：一般说来，偿还期限在10年以上的为长期债券。中期债券:期限在1年或1年以上、10年以下（包括10年）的为中期债券。短期债券:偿还期限在1年以下的为短期债券注：我国企业债券的期限划分与上述标准有所不同。我国短期企业债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在1年以上5年以下的为中期企业债券，偿还期限在5年以上的为长期企业债券。第二节、债券市场(六)按债券形态分类实物债券（无记名债券）：是以实物债券的形式记录债权，券面标有发行年度和不同金额，可上市流通。凭证式债券：是一种储蓄债券，通过银行发行，采用“凭证式国债收款凭证”的形式，从购买之日起计息，但不能上市流通。记帐式债券：指没有实物形态的票券，以记帐方式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易。第二节、债券市场(七)按募集方式分类公募债券：指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券。私募债券：指以特定的少数投资者为对象发行的债券，发行手续简单，一般不能公开上市交易。第二节、债券市场(八)按担保性质分类有担保债券（mortgagebonds）：指以特财产作为担保品而发行的债券。无担保债券（debenturebonds）亦称信用债券：指不提供任何形式的担保，仅凭筹资人信用发行的债券。政府债券属于此类债券。质押债券是指以其有价证券作为担保品所发行的债券。第二节、债券市场(九)按债券的可流通与否分类可流通债券(上市债券)不可流通债券(非上市债券)(十)特殊类型债券可转换公司债券三、我国债券市场体系目前，我国债券市场形成了银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行债券柜台市场三个子市场。我国的债券市场体系如下图所示：第二节、债券市场银行间市场交易所市场监管机关人民银行证监会债券种类央行票据、国债、金融债、公司债、信贷资产、支持证券、商业票据及熊猫债国债、公司债、企业债、资产支持债券、国债托管量占87%，企业债托管量占12%投资人商业银行、证券公司、信托投资公司、企业集团财务公司、保险公司、基金等。授权通过法定清算恒源进行清算金融类机构保险公司、证券公司、基金、信托投资公司、企业集团财务公司、个人投资者、商业银行不准进入交易所市场。流动性流动性一般，但比交易所市场好流动性没有银行间市场好清算机构中央国债登记结算公司中央证券登记结算公司第二节、债券市场四、债券与股票1、相同点：（1）均为直接融资工具；（2）都是有价证券；（3）都是虚拟资本；（4）都给投资者带来收益，同时都存在风险2、区别：见下表。第二节、债券市场债券股票权利债权凭证，体现债务人和债权人之间的债权债务关系，债权人不能干预债务人各项事务所有权凭证，股东与公司之间的所有权关系，股东可获股息、红利，有公司经营决策权新股认购权目的满足债务人追加资金的需求满足股份公司筹措资本金的需要主体政府、金融机构和公司股份公司收益固定收益随公司经营业绩而定期限固定期限永久性风险小大清偿顺序在先在后第二节、债券市场五、债券收益率与定价（一）贴现率又称“折现率”，是一种机会成本，即投资者在相同期限、相同信用品质和相同风险程度的类似投资中应该赚取的收益。贴现率由三部分构成：（1）无风险的真实回报率；（2）对预期通货膨胀率的补偿；（3）债券特定因素导致的额外溢价，包括违约风险、流动性、纳税属性、赎回风险等。第二节、债券市场（二）到期收益率指现在买进某债券并持有到期，在这段时间债券提供的平均回报率。它是在投资者以价格Ｐ购买债券并持有到期的情形下，使债券各个现金流的净现值等于零的贴现率设：FV为债券的面值（为按票面利率每年支付的利息，Ｐ为债券当前市场价格，为到期收益率，Ｔ为到期期限，则：

（3.1）第二节、债券市场（三）息票债券定价模型设：Ｔ为到期日，ｙ为到期收益率（yieldtomaturity）,C为息票利息,FV为债券的面值，则息票债券价值P根据式3.1计算，得到式3.2右端第一项是一个年金的现值，第二项是单一量的现值，是最后一期时支付的债权的面值。债券的现值由三个因素决定：到期日、息票利息和贴现率。式3.2中的经济学含义是把支付的每一息票利率的现值相加，每个息票利率的贴现都以它将来被支付的时间为基础。（3.2）第二节、债券市场（四）零息使券的定价模型

零息票债券属于折让证券，在整个借款的年期内不支付任何利息（息票人并接到期日赎回的面值的折让价买入。买入价与到期日赎回的面值之间的价差便是资本增值。因此，买入价=面值-资本增值计算零息票债券价格的公式如下式所示：其中，P为价格；FV为面值；y为到期收益率,t为距离到期的时间（3.3）第二节、债券市场（五）永续债券定价永续债券也称无期债券，指的是不规定到期期限，债权人也不能要求清偿但可按期取得利息的一种债券。永续债券的价格实际上是在一定贴现率（必要投资收益率）下的未来无数次利息流量现值之和。根据永续债券的定义，债券价值公式可以表示为下式：式3.4右端是一个等比数列，且比值1/(1+y)是一个大于0小于1的数，故等式右端的极限存在。对式3.4右端关于时间ｔ求极限，得

（3.5）

所以，式3.5可以表示为：P=C/y（3.6）其中，C为票面利息；y为贴现率；t为时间（3.4）第二节、债券市场（六）当期收益率当期收益率是指债券的每年利息收入与其当前市场价格的比率。用公式表示为

（3.7）其中，为当期收益率，C为债券的每年利息收入，P为债券的当前市场价。第二节、债券市场（七）赎回收益率债券的可赎回性是指债券发行人在到期之前可以提前赎回债券的特性。债券的可赎回性对债券发行人有利，对债券投资者不利。债券发行人在赎回债券时向持有人支付的总金额，称之为赎回价格（callprice）。赎回收益率是指投资者从购买债券到债券被发行人提前赎回这段时期所获得的收益率。第二节、债券市场赎回收益率的计算公式为其中，P为债券市价；为第一次赎回时的赎回年收益率；T为直到第一次赎回时的年数；为赎回价格；C为年息票利息.（3.8）第二节、债券市场（八）持有期收益率持有期收益率，描述的是现在买进，持有到一个较长时间，然后以某个价格卖出债券，在整个持有期，该债券所提供的平均回报率。它是使投资者在持有债券期间获得的各个现金流的净现值等于0的贴现率。其中，P为债券市价；为持有期收益率；T为债券持有期限，为T时间的债券市价；C为持有期息票利息。（3.9）第三节、投资基金市场一、投资基金的性质和特点投资基金是指通过信托、契约和公司的形式，通过发行基金证券或份额将社会闲散资金募集起来，形成一定规模的信托资产，交由专门机构按照投资组合的原理进行投资，按照出资比例分享投资收益的一种投资工具。投资基金同时又是一种投资制度和投资方式。第三节、投资基金市场投资基金的特点主要有：1、投资基金将众多的、特定或不特定投资人的资金汇集成庞大基金，进行大规模投资。2、投资基金的一个非常重要的特点是由专家代理投资者投资，代人理财。3、投资基金经营策略是进行投资组合，分散投资，分散风险。4、证券投资基金流动性大，变现性强。小额投资，费用低廉，经营稳定，收入可观。5、既有利于个人投资者进行投资，也有利于机构投资者进行投资。第三节、投资基金市场二、投资基金的分类（一）按是否可自由赎回划分：开放式与封闭式证券投资基金开放式（Open-end）基金：开放式基金是指基金设立时资本总额、发行份数不固定，投资者可以随时申购、追加认购或者赎回基金单位的一种基金。封闭式（Close-end）基金（固定型基金）：封闭式基金是指基金设立时资本总额、发行份数和期限是固定的投资基金.第三节投资基金市场开放型封闭型基金单位发行的数量限制没有数量上的限制数量是固定的基金的买卖方式基金管理公司保证首次发行结束后一段时间即开放内部交易柜台，随时赎回基金单位首次发行结束后，投资者不能要求将持有的基金单位转让给基金管理公司，以赎回现金基金单位买卖价格根据单位基金的资产价值加一定的手续费在首次发行后，基金单位买卖价主要受市场供求因素的影响基金管理难度投资灵活性大，容易满足证券市场对资金的需求，但必须有一定比例的现金资产以备投资者赎回需求，所以在投资效益上受到牵制，并因此对基金管理公司提出了更高的要求由于没有赎回受益凭证的压力，故资金可充分利用，以更好地贯彻投资策略，追求较高的投资效益开放型和封闭型基金的比较第三节投资基金市场（二）根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金收入型基金追求的目标是获取稳定的、最大的当期收入，而不强调资本的长期利得和成长。特点：损失本金风险较低，但资本成长潜力相对也小。第三节、投资基金市场成长型基金是指主要投资于成长股票、追求资产长期稳定增长的基金类型。成长股票是指价格预期上涨速度要快于一般公司的股票。投资于这类股票，收益高，但风险也较大。优势：获利能力较高，分散投资以降低个人购买股票的风险。缺点：股票价格波动较大，损失本金的风险较高。第三节、投资基金市场平衡基金该基金是介于成长性和收入型之间的基金。既追求资本长期增长，也要取得当期的收入。其投资对象既有股票，又有债券，具有双重投资目标。（三）根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。（四）根据投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、债券基金、货币市场基金等。第三节、投资基金市场三、ETF和LOF1、交易型开放式指数基金（ETF）ETF，英文全称为ExchangeTradedFund，直译为交易所交易基金。上证所在推出国内首只ETF——上证50ETF时，把ETF的中文名称确定为“交易型开放式指数基金”。特点：跟踪某一指数进行指数化投资的基金；开放式基金；在交易所上市交易。第三节、投资基金市场2、上市开放式基金（LOF）英文全称是“ListedOpen-EndedFund”，中文称为“上市开放式基金”，也就是上市开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。LOF对投资者的意义：第一，可以减少交易费用，投资者通过二级市场交易基金，可以减少交易费用。第二，加快交