汽车行业2025年整车高端化、智能化、全球化

2025年整车投资策略：高端化、智能化、全球化核心要点2025年销量与趋势展望：内外销同步向上，智能化加速规模化普及。1）内销：受益以旧换新政策，2024年乘用车销量表现超预期，前10月累计批发/零售销量分别

2026/1657万辆，同比+9%/+6%；新能源车高速增长，批发/零售口径下渗透率分别提升至43.6%/46.4%；中性假设2025年补贴政策持续且补贴总额在1千亿元左右，预计2025年零售销量有望达到2353万台、同比+5%、新能源渗透率达到59.5%；2）出口：2024年1-10月我国乘用车累计出口390万辆、同比增长27%，保持高增长趋势；展望2025年，政策仍存在不确定性，同时部分区域新能源转型放缓、HEV可能成为全球主流，我们预计批发口径出口量有望达到535万台、同比增长20%，主要增长将来自俄罗斯总量恢复，燃油车型在拉美等市场的市占率提升，以及新能源车在东南亚等市场持续突破。3）智能化：需求端智驾成为消费者购车决策时重要考虑因素，车型智驾版本销量与智驾使用率不断提升；供给端城市NOA大规模落地，头部车企加速布局端到端，2025年高速NOA、高阶智驾分别有望成为10-20万、20万以上产品标配。2025年行业竞争格局分析：1）10-30万将面临激烈竞争：10-20万价格带合资&外资占比已下降至33%，将进入自主车企之间竞争加剧阶段；部分车企生存危机但仍有资金、技术储备，部分车企通过技术降本有价格竞争的实力，因此会加入竞争；同时产品端，2024-2025年大部分新车为车企迭代到第三代的新能源产品，无论是动总还是智能化均有大幅提高、产品力强劲；2）30万以上格局相对较好：合资&外资占比仍达70%，自主份额有较大提升空间；该价格带新车型数量相对较少且集中；同时高端市场更需要产品、品牌、营销、渠道等全方位能力，竞争壁垒较高。关注标的：长城汽车（Hi4Z有望“再造坦克”，主流市场变革初见成效，品类&技术齐全、出口潜力大），吉利汽车（极致的产品打造能力下新品周期强势，出海持续推进），理想汽车（增程系列有望销量回升、智能化赋能销量结构优化，纯电系列销量潜力大），比亚迪（DM5.0、智能化迎头赶上推动基本盘量利齐升，高端化持续推进）。风险提示：国内政策不及预期，海外政治经济环境变化、贸易壁垒增加，新品上市进度及销量不及预期等。目录1.

2025年销量与趋势展望：内外销同步向上，智能化加速规模化普及内销：受益政策表现超预期，25年零售销量有望+5%出口：保持高增，25年关注政策变化与HEV增长机会智能化：高阶智驾有望成为20万级车型标配2.2025年行业竞争格局分析2.1.10-30万将面临激烈竞争2.2.30万以上格局相对较好关注标的长城汽车吉利汽车理想汽车比亚迪1.

2025年销量与趋势展望：内外销同步向上，智能化加速规模化普及1.1.内销：受益政策表现超预期，25年零售销量有望+5%80706050403020100-10-20050100150200250300M1

M2

M3

M4

M5

M6

M7

M8

M9

M10

M11

M12资料来源：交强险、国投证券证券研究所20232024YOY（右轴）资料来源：乘联会、国投证券证券研究所0-5-10-151051515001000500025002000300020172018201920202021202220232024M1-10乘用车批发量（万台）YOY（右轴）1.

乘用车总量复盘：受益以旧换新政策，2024年乘用车销量表现超预期。1-2月，由于春节前时间较长、部分车企维持促销力度以及2023年同期受补贴退坡影响基数较低，乘用车市场迎来“开门红”，合计批发/零售分别同比+30%/+11%；春节后进入传统淡季，同时消费者有补贴政策预期、存在观望情绪，以及2023年同期受益地补政策基数较高，3-6月零售总量持续同比负增长；7月末国补政策加码，单车补贴金额上升至2万元/1.5万元，7、8月零售总量同比增速转正，分别同比+2%/+4%；8月底9月初，各省陆续推出地方以旧换新补贴政策，刺激效果显著，9、10月零售总量分别同比+11%/+20%。根据乘联会数据，2024年

1-10月我国乘用车累计批发销量

2026

万辆，同比增长

8.9%；根据交强险数据，2024年

1-10月我国乘用车累计零售销量

1657

万辆，同比增长

5.5%。2023-2024乘用车月度零售销量及同比增速 2017-2024乘用车批发总销量及同比增速 2017-2024乘用车零售总销量及同比增速资料来源：交强险、国投证券证券研究所86420-2-4-6-8-100500100015002000250020172018201920202021202220232024M1-10乘用车零售量（万台）

YOY（右轴）2.

新能源车总量复盘：2024年新能源乘用车高速增长，渗透率持续提升1-2月，由于：1）春节前消费者购买决策相对保守、倾向于买燃油车回家过年；2）燃油车折扣力度大，新能源渗透率较低，零售口径1/2月分别为31%/35%；3-6月，新能源车产品迭代快、优质供给持续推出，零售口径新能源渗透率维持在46-48%；7-8月，宝马宣布退出“价格战”、随后奔驰、奥迪等多个品牌纷纷跟进，新能源渗透率快速提升、8月零售端达到52.6%；9-10月，由于地补中燃油车和新能源车补贴的差额由国补5000元缩小至1000-5000元不等，对燃油车销量起到一定拉动作用，故新能源渗透率小幅下滑至52%左右。根据乘联会数据，2024年1-10月我国新能源乘用车累计批发销量921万辆，同比增长35%，渗透率达到43.6%，同比+10.1pcts；根据交强险数据，2024年1-10月我国新能源乘用车累计零售销量821万辆，同比增长46%，渗透率达到46.4%，同比+12.6pcts。2023-2024新能源车月度零售销量（万台）及新能源渗透率资料来源：交强险、国投证券证券研究所0102030405060020406080100120140M1

M2

M3

M4

M5

M6

M7

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M9

M10

M11

M122023 2024 2024年新能源渗透率（右轴）1.1.内销：受益政策表现超预期，25年零售销量有望+5%资料来源：乘联会、国投证券证券研究所-150-5-101051501500100050025002000300020172018201920202021202220232024M1-10乘用车批发量（万台）YOY（右轴）2017-2024新能源车批发总销量及同比增速 2017-2024新能源车零售总销量及同比增速资料来源：交强险、国投证券证券研究所86420-2-4-6-8-100500100015002000250020172018201920202021202220232024M1-10乘用车零售量（万台）YOY（右轴）资料来源：乘联会、国投证券证券研究所预测1.1.内销：受益政策表现超预期，25年零售销量有望+5%3.

乘用车总量预测：中性假设下，2025年乘用车零售总量有望达到2353万台、新能源渗透率59.5%根据商务部数据，截至11月18日全国汽车报废更新和置换更新补贴申请合计超过400万份，政策效果在9、10月集中体现，零售销量分别较去年同期增加20万台、38万台。我们认为对2025年乘用车总量预测的核心在于是否有补贴以及补贴力度如何，基于对各车企主要车型产品力分析，结合新车型上市放量节奏以及在售车型的销售周期规律，在增换购需求、优质供给的推动下，我们预测：悲观假设：假设2025年补贴政策不持续，预计2025年乘用车零售销量有望达到2278万台，同比+2%；中性假设：若2025年补贴政策持续，参考今年政策力度及效果、假设对总量的拉动在100万台左右，预计2025年乘用车零售销量有望达到2353万台、同比+5%；乐观假设：若2025年补贴政策持续，参考今年政策力度及效果、假设对总量的拉动在200万台左右，预计2025年乘用车零售销量有望达到2413万台、同比+8%；其中，悲观/中性/乐观预测下，2025年新能源车零售销量分别有望达到1349/1399/1438万台，分别同比+27%/31%/35%，新能源渗透率达到约59-60%。2024-2025年乘用车零售销量预测（万台）1.出口总量复盘：根据乘联会数据，2024年

1-10

月我国乘用车累计出口390万辆、同比增长27%，保持高增长趋势；新能源车累计出口100万台、同比增长18%，渗透率25.6%、同比下滑2.1pcts，其中EV/PHEV分别出口79/20万台，同比持平/+265%；分地区来看，根据崔东树公众号，前10月乘用车出口量较大的国家主要有俄罗斯、墨西哥、阿联酋、比利时、沙特等，合计贡献约40%。分车企来看，2024年乘用车出口销量贡献较大的车企主要有奇瑞、上汽、吉利、长城、比亚迪、长安等，前

10

月贡献份额分别为

24%、17%、9%、8%、8%、8%，其中上汽出现下滑预计主要受到欧盟加征关税影响。2017-2024M10我国乘用车出口量（万台）及增速资料来源：乘联会、国投证券证券研究所140120100806040200-2045040035030025020015010050020172018201920202021202220232024M1-10EV乘用车传统乘用车PHEV乘用车总量YOY（右轴）2024M1-10我国乘用车出口地区分布资料来源：崔东树公众号、国投证券证券研究所2024M1-10我国乘用车出口车企分布资料来源：乘联会、国投证券证券研究所车企20232024M1-10销量（万台）销量（万台）同比增速份额新能源渗透率奇瑞集团929427245上汽集团9967-141716吉利汽车27366496长城汽车27335688比亚迪2432838100长安汽车22307385广汽集团81196315其他4963561671合计3833902710026比利时泰国俄罗斯沙特菲律宾墨西哥巴西白俄罗斯阿联酋英国其他1.2.出口：保持高增，25年关注政策变化与HEV增长机会资料来源：观察者网、澎湃新闻、环球时报第一财经、国投证券证券研究所2.

出口展望：1）政策层面，2024年部分地区贸易壁垒增加，2025年政策仍存在不确定性巴西提高电动车进口关税：24年1月起电动车进口关税逐步恢复、至26年7月达到35%；美国将自华进口的电动车关税提高至100%：5月14日，美国宣布对自华进口的电动汽车关税由25%提高到100%；欧盟反补贴税仍处于磋商中：欧盟委员会称将自10月31日起对从中国进口的电动汽车征收为期五年的最终反补贴税，即在原有的10%关税基础上征收7.8-35.3%不等的额外关税；但中欧双方对于价格承诺方案等具体内容仍处于多轮磋商中；土耳其对自华进口的燃油和混动车征收额外关税：继23年3月对纯电动汽车征收40%额外关税后，土耳其宣布自7月7日起，对从中国进口的传统和混合动力乘用车征收40%额外关税、每辆至少7000美元。俄罗斯提高报废税法案落地：自2024年10月1日起，对进口车辆的报废税平均增加70-85%，并将持续每年增加10-20%；

• 加拿大对中国电动汽车加征100%关税：自2024年10月1日起，对中国制造的电动汽车加征100%关税。

2024年部分地区贸易壁垒增加1.2.出口：保持高增，25年关注政策变化与HEV增长机会国家政策美国1）5月14日，美国白宫发布声明，宣布在原有对华301关税基础上，对自华进口的电动汽车关税由25

提高到100

，锂离子电动汽车电池和其他电池部件的关税从7.5

提高到25

。2）11月26日上午，特朗普在社交媒体发布消息，将对中国所有商品加征10的关税。欧盟1）10月29日，欧盟委员会发布公告称决定对从中国进口的纯电动汽车征收为期五年的最终关税，其中比亚迪、吉利和上汽分别加征17.0

、18.8

和35.3

的关税，对特斯拉在中国生产的电动汽车加征7.8

的关税，对配合欧盟调查但尚未被抽样调查的中国电动汽车生产商加征20.7

的关税；对其他不配合调查的中国电动汽车制造商加征35.3

的关税。2）11月9日，商务部发布消息称中欧技术团队在北京进行了5轮磋商，就欧盟对华电动汽车反补贴案价格承诺方案的具体内容进行了深入交流。巴西自2024年1月起逐步恢复对新能源汽车征收进口关税。企业在2026年6月30日之前，仍可在配额范围内享受进口免税。进口税率如下：混合电动车的税率从2024年1月开始为15

、2024年7月为25

、2025年7月为30

、2026年7月达到

35

；插电式混合电动车的税率分别为12

、20

、28

、35

；纯电动车分别为10

、18

、25

和35

。免税配额情况如下：对于混合电动车，2024年6月前的配额为1.3亿美元，2025年7月前为9700万美元，2026年6月30日前为4300万美元；对于插电式混合电动车，配额分别为2.26亿美元、1.69亿美元和7500万美元；对于纯电动汽车，配额分别为2.83亿美元、2.26亿美元和1.41亿美元。土耳其2024年6月8日，宣布对所有中国进口汽车（含汽车配件）额外征收40

的附加关税，关税不足7000美元的则按照7000美元标准收取，从7月8日起实施。俄罗斯从10月起，车辆的报废税率将根据车型不同提高70

至85，并且从每年1月开始，税率将按照10

-20的比例进行调整。加拿大10月1日起在原有6.1

关税基础上对所有中国制造的电动汽车，包括电动、插电式混合动力、油电混合动力及燃料电池乘用车、卡车、客车和送货车，加征100

的附加税2.

出口展望：2）需求层面，部分地区新能源转型放缓，HEV可能成为全球主流新能源转型步伐放缓：海外各区域中，2024M1-10西欧、澳新、中东新能源渗透率已出现下滑，分别下滑2.5/0.4/0.5pct；从支持政策来看：泰国2024年开始实施的ev3.5中对电动乘用车/电动皮卡的补贴由每辆7-15万/15万泰铢下降至每辆2-10万/5-10万泰铢；HEV可能成为全球主流：由于海外部分区域基础设施相对落后、HEV较PHEV更具价格优势，我们认为HEV可能先于PHEV、EV成为全球主流，从2024年1-9月数据来看西欧、中国以外的亚洲其他市场、南非等区域HEV渗透率均出现提升趋势；同时以丰田为例，2024M4-9全球销量下滑2.8%、而其中HEV逆势增长122.6%。资料来源：Marklines、国投证券证券研究所051015202530西欧俄罗斯中欧&东欧东南亚中亚亚洲其他市场拉美北美澳新中东南非2022 2023 2024M1-91.2.出口：保持高增，25年关注政策变化与HEV增长机会海外市场HEV较PHEV价格优势显著（单位：万元人民币）资料来源：丰田、哈弗、起亚、现代海外官网、国投证券证券研究所海外各区域和重点国家新能源渗透率 全球重点区域HEV渗透率资料来源：Marklines、国投证券证券研究所

注：由于Marklines数据库中对澳大利亚动力类型统计存在缺失，此处数据来自FCAI国家车型动力类型售价巴西丰田RAV4HEV43.7PHEV50.3哈弗H6HEV27.0PHEV（19kwh）29.9PHEV（34kwh）35.1德国起亚SorentoHEV42.4PHEV45.4现代tucsonICE25.4HEV31.8PHEV37.3英国丰田RAV4HEV36.4PHEV40.4现代tucsonICE27.8HEV31.6PHEV35.220181614121086420西欧东南亚亚洲其他市场北美南非澳大利亚2022 2023 2024M1-92.出口展望：3）分地区展望：我们认为，2025年我国乘用车出口增量主要来自：①俄罗斯市场总量恢复、但市占率的提升可能受制于报废税的提高和日韩欧美车企回流；②燃油车型（包括油混）凭借产品力与性价比优势在拉美、澳新、中东、非洲等市场的市占率提升；③新能源车凭借技术与产品领先优势在东南亚、拉美部分国家（如巴西）实现市占率提升，以及在欧洲市场实现突破预计2025年批发口径出口总量有望达到535万台、同比增长20%4）分车企展望：从增量角度，预计第一梯队为奇瑞、长城、比亚迪，分别贡献增量在15万台左右；第二梯队为长安、吉利，分别贡献增量在10万台左右；2024-2025分车企出口销量预测资料来源：乘联会、国投证券证券研究所预测

注：表中长城汽车出口销量包含了皮卡集团乘用车销量（万辆）增速预测依据202220232024E2025E20232024E2025E奇瑞汽车45921151301042513先发优势&产能优势&多品牌战略长城汽车17324559884131品类&动力类型齐全，包括皮卡、越野等差异化、高溢价品类，以及HEV技术储备比亚迪52440553806738插混产品力优势、规模优势以及广泛的产能布局，在新能源转型积极的市场将有较大空间吉利汽车20273848354126产品力优势，以及通过资本全球化、吉利控股旗下品牌众多、全球影响力较强，未来可能利用沃尔沃、宝腾、雷诺产能。长安汽车132248656911835燃油车产品力优势以及部分市场（主要是中东）先发优势上汽集团7999848425-150预计受到欧盟关税影响较大广汽集团3815201678833本地化产能（泰国、马来西亚工厂等投产）、销售网络持续拓展1.2.出口：保持高增，25年关注政策变化与HEV增长机会2022A2023A2024M1-92024E2025E2026E欧洲西欧市场规模10151156950116711911191增速-4141120中国品牌市占率1.52.42.42.42.63.0中国品牌销量14.827.722.628.031.035.7俄罗斯市场规模699474117141163增速-59361625203中国品牌市占率18.048.941.742.042.042.0中国品牌销量12.445.830.849.259.068.4中欧&东欧（除俄罗斯）市场规模111109104120126126增速-9-191050中国品牌市占率2.02.83.34.06.08.0中国品牌销量2.23.13.44.87.610.1亚洲东南亚市场规模298294204280285285增速24-1-8-520中国品牌市占率2.34.15.86.08.010.0中国品牌销量6.912.111.816.822.828.5中亚（哈萨克斯坦）市场规模1213151515增速-59-200中国品牌市占率19.934.640.042.044.0中国品牌销量2.34.56.06.36.6亚洲其他市场（日韩印巴基斯坦）市场规模859938711938938938增速59-2000中国品牌市占率0.60.50.40.40.50.5中国品牌销量4.84.92.63.84.74.7美洲拉美市场规模413446349490505505增速3891030中国品牌市占率6.06.28.19.012.015.0中国品牌销量24.827.628.344.160.675.82022A2023A2024M1-92024E2025E2026E美洲北美市场规模154517331316176718031803增速-8121220中国品牌市占率0.00.00.00.00.00.0中国品牌销量0.00.00.00.00.00.0大洋洲澳新市场规模11512895129130130增速3111210中国品牌市占率7.59.910.111.012.013.0中国品牌销量8.612.69.614.215.616.9中东&非洲中东市场规模99123113123125125增速-724-1020中国品牌市占率6.28.412.014.01618.0中国品牌销量6.110.313.617.220.122.6南非市场规模363525343436增速20-4-4-321中国品牌市占率6.08.710.211.013.015.0中国品牌销量2.23.02.63.74.55.4海外整体市场市场规模457350553954518152935317增速-2111220.5中国品牌市占率1.82.93.23.64.35.0中国品牌销量-marklines口径83147125188226268增速7728203中国品牌销量-乘联会口径209349324445535636数据来源：Marklines、乘联会、国投证券证券研究所注：1）对中国品牌市占率的预测主要依据各国市场规模及成长性、消费偏好、竞争格局、市场友好度、新能源转型进度、日系品牌在当地市占率、现有市占率水平等；2）乘联会为国内批发口径，仅披露出口总量和分车型数据，无法获取各海外市场情况，而Marklines数据为当地市场注册数据（可理解为零售口径）、但存在部分国家和区域统计不全的问题，故二者口径下总量存在差异。因此我们仅通过Marklines计算出自主品牌出口增速、最后以乘联会口径计算出口总量；3）中国品牌市占率计算剔除了吉利LEVC、LTI、Polestar、路特斯、沃尔沃，上汽Rover、双龙，北汽宝沃;4）Marklines中国品牌销量中未包含特斯拉;5）测算前提为不发生极端政治、贸易环境变化1.2.出口：保持高增，25年关注政策变化与HEV增长机会1.

需求端：智驾成为消费者购车决策时重要考虑因素，车型智驾版本销量与智驾使用率不断提升智驾成为消费者购车决策时重要因素：根据麦肯锡调研，54%的消费者选择智能化作为考虑购买新能源车的因素；何小鹏表示，NGP

是小鹏

P7+

用户选择的首要购车理由；魏牌蓝山商品总监刘鹏表示，全新蓝山60%以上用户都是出于智驾选择智驾销量占比提升：根据销量公告，11月30w+/40w+车型AD

MAX订单占比已分别达到70%+/80%+，10月智驾试驾用户占比已达到65%；截至9月末，小鹏X9上市以来Max占比达到73%；智驾使用率提升：理想10月NOA里程占比已达到75%；鸿蒙智行10月智驾里程占比达到33.8%、其中城区智驾里程占比达到25.5%；蔚来10月领航辅助里程在智驾里程中占比达到78.4%。消费者考虑购买新能源车的原因（受访者占比：

）资料来源：麦肯锡2024调研、国投证券证券研究所59545147484743313001020 3040506070使用成本低廉智能化程度高保养成本低外观时尚环保电机噪音小更易获取车辆牌照动力强劲售价与燃油车持平或更低蔚来领航辅助渗透率（

）资料来源：蔚来公众号、国投证券证券研究所1.3.智能化：高阶智驾有望成为20万级车型标配73.2075.1076.6078.40707776757473727179787月8月9月10月资料来源：42号车库、理想公告等、智驾网等、国投证券证券研究所1.3.智能化：高阶智驾有望成为20万级车型标配品牌端到端进展华为系ADS3.0于8月在享界S9首发搭载，9月起向其他车型陆续推送理想24年10月端到端+VLM全量推送；11月28日OTA6.5车位到车位功能面向AD

Max用户全量推送小鹏P7+首发搭载AI天玑5.4.0、全量使用端到端大模型，车位到车位功能将在24年底AI天玑5.5.0版本正式推送小米全面接入端到端+VLM视觉语言大模型，车位到车位11月

16日开启定向邀请内测，12

月底开启先锋版推送极氪端到端大模型24年8月量产上车，车位到车位计划25年1月开启全国分批推送。2.

供给端：1）城市NOA大规模落地，头部车企加速布局端到端主流新势力以及传统车企的高端新能源品牌已基本完成城市NOA的全国推送；端到端已从年初的技术路线之争走向以“车位到车位”为核心的落地较量阶段，华为、小鹏、理想进度领先、已实现上车，小米、极氪等加速推进；2）高速NOA、高阶智驾分别有望成为10-20万、20万以上产品标配①高阶智驾车型价格下探：2024年以来，随着软硬件降本，高阶智驾逐步成为20万级产品标配（P7+等）并向20万元以下价格带下沉（MonaM03、AION

RT、宝骏云海等）。②2025年有望成为高阶智驾规模化普及之年，高速NOA、高阶智驾分别有望成为10-20万、20万以上产品标配。比亚迪：2025年将中阶智驾方案下放到10万级别车型上奇瑞：2025年实现自主旗舰高阶智驾NOA产品搭载在四大品牌十多款车型量产上市，主销车型配置率将超过50%；长城：2025年高速NOA、通勤模式将在哈弗品牌10-15万元车型上推进车企端到端进展 2024年代表性智驾车型资料来源：懂车帝、国投证券证券研究所车型上市时间售价（万元）激光雷达个数辅助驾驶芯片高速NOA城市NOA小鹏MonaM032024M811.98-15.58（智驾版：15.58）0orin

x*2标配标配AION

RT2024M1111.98-16.58（智驾版：15.58-16.58）1orin

x标配标配宝骏云海2024M910.98-13.38（全系标配）0-标配标配小鹏P7+2024M1118.68-21.88（全系标配）0orin

x*2标配标配乐道L602024M920.69-25.59（全系）0orin

x选配选配魏牌蓝山2024M827.38-32.68（全系标配）1orin

x标配标配方程豹豹82024M1137.98-40.78（全系标配）1-标配标配2.

2025年行业竞争格局分析：10-30万将面临激烈竞争，30万以上格局相对较好资料来源：WIND、国投证券证券研究所资料来源：乘联会、国投证券证券研究所100908070605040302020172018201920202021202220232024M1-1010-20万20-30万2.1.

10-30万价格带将面临激烈竞争1.

10-20万价格带合资&外资占比已下降至33%，将进入自主车企之间竞争加剧阶段行业容量&竞争格局：2024年1-10月，10-20万/20-30万价格带乘用车销量分别为1127/349万台、同比+3%/+9%，新能源渗透率分别达到39%/69%，同比+8.6pct/+15.5pct；合资&外资占比分别为33%/53%，较23年同期分别下滑9pct/18pct。2.外部压力与内部降本共同驱动车企加入竞争一方面，部分车企出现销量及份额下滑、面临生存危机，但仍有充分的现金储备及技术积累，必须且有能力直面竞争；另一方面，部分车企实现技术降本、加强成本管控，仍有价格竞争的能力，比如：吉利GEA架构实现高度集成化、轻量化、智能化；零跑LEAP3.5平台采用更高集成度的HPC中央预控系统和电驱动系统，以及最新一代自主研发的超级集成热管理系统；小鹏目标将自动驾驶等软件系统的成本下降超过

50%、整车

Bom成本下降25%，P7+超额完成降本目标。10-30万价格带合资&外资占比 10-30万价格带部分车企份额下滑明显 长安、上汽、广汽现金及现金等价物余额（亿元）资料来源：乘联会、国投证券证券研究所690.51570.4395.4180016001400120010008006004002000长安汽车上汽集团广汽集团2022 2023 2024Q3末车企销量（万台）份额（

）202220232024M1-10202220232024M1-10长安汽车76.399.178.66.27.27.0上汽自主54.768.131.74.54.92.8广汽自主60.280.249.74.95.84.4资料来源：谈思汽车、易车、车联新生态等、国投证券证券研究所3.大部分车企新车为其第三代新能源产品，产品力强劲新能源转型至今，经历了“油改电”、新能源路线初步探索、技术迭代，大多数车企在2024年上市或2025年即将上市的产品都是其第三代新能源产品，无论是动总还是智能化均有大幅提高、产品力强劲。例如：吉利GEA架构下首款车型银河E5销量超预期，后续仍有搭载新一代动总EM-i的星舰7等多款产品，与同级竞品相比具备大空间、低油耗、低成本的优势；长城2025年即将上市的哈弗H6Hi4、H7（枭龙max改款）将搭载第二代Hi4技术；零跑2025年三款B平台新车基于LEAP3.5打造，集成化、智能化进一步升级，预计搭载8295P座舱芯片+AI大模型、激光雷达+8650智驾芯片；广汽传祺S7是基于EV+新能源平台打造的首款量产车型，将在动力和能耗方面实现显著提升、同时也将是传祺首款高阶智驾车型。部分车企新能源技术及代表性产品迭代历程2.1.

10-30万价格带将面临激烈竞争第一代第二代第三代吉利几何A、几何C银河L7、银河L6星舰7油改电新一代雷神电混8848系统EM-i广汽GE3AIONS、AIONYAIONV霸王龙、AIONRTGEP1.0GEP2.0AEP3.0长安奔奔E-StarUNI-KiDD启源Q05、启源A05；深蓝SL03、深蓝S7油改电长安智电iDD长安新蓝鲸混动；长安超级增程长城哈弗H6

PHEV、拿铁DHT-PHEV枭龙Max、猛龙H6Hi4、H7柠檬DHTHi4第二代Hi430万以上价格带分车型竞争格局（万辆）资料来源：乘联会、国投证券证券研究所1.

30万以上价格带合资&外资占比仍达70%，自主份额有较大提升空间行业容量：2024年1-10月，30万以上价格带乘用车销量为271万台、同比+8%，新能源渗透率达到39%，同比+8pct竞争格局：30万以上价格带合资&外资占比仍达到70%，较23年同期下滑7.1pct，理想、蔚来、问界等实现突围。2.2025年的新车型数量较其他价格带较少且相对集中：主要来自长城（魏牌+坦克）、极氪、鸿蒙智行、理想。3.

高端市场竞争壁垒较高：我们认为30万以上市场的竞争比拼的不仅是产品力本身以及性价比，更需要品牌、营销、渠道等全方位能力，而这些长期能力的形成难度较大，因此新进入者难以突围。30万以上价格带分车企竞争格局（万辆）资料来源：乘联会、国投证券证券研究所车企名称2023年2024M1-10销量份额销量份额北京奔驰5216.54315.9华晨宝马6019.04315.7一汽大众5317.03914.5理想汽车3812.0259.3蔚来汽车165.1176.1金康赛力斯00.0124.6比亚迪戴姆勒134.1103.6上汽大众103.182.8长城汽车51.672.7一汽丰田61.872.4其他6320.06022.3合计31410027110030万以上价格带合资&外资占比资料来源：乘联会、国投证券证券研究所100959085807570656020172018201920202021202220232024M1-1030万以上车企车型动力类型2023年2024M1-10销量份额销量份额一汽大众奥迪A6LICE175.5165.7北京奔驰C级ICE165.2135.0北京奔驰GLC级LICE103.2124.5华晨宝马3系LICE154.8124.3一汽大众奥迪Q5LICE154.7124.3北京奔驰E级LICE154.7114.2金康赛力斯问界M9EREV00.0