宏观经济学之利率的决定

第三节利率的决定学习内容利率是由什么决定的影响货币需求的因素什么是流动偏好陷阱货币需求函数货币供求均衡和利率的决定一、利率的决定因素凯恩斯认为:利率不是由储蓄与投资决定，而是由货币的供给和货币需求共同决定。货币的实际供给量一般由国家加以控制，是一个外生变量，货币需求是内生变量，需要着重进行分析。二、流动性偏好与货币需求动机流动性偏好的概念对货币的需求,又称为流动性偏好。所谓“流动性偏好”,是指由于货币具有使用上的灵活性,人们宁肯牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。这一概念首先是由凯恩斯提出来的。二、流动性偏好与货币需求动机货币需求动机交易动机谨慎动机（预防性动机）投机动机货币需求动机交易动机交易动机是指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。个人或企业出于这种交易动机所需求的货币量,决定于收入水平以及惯例和商业制度,而惯例和商业制度在短期内一般可假定为固定不变。因此出于交易动机的货币需求量主要决定于收入,收入越高,交易数量越大,为应付日常开支所需要的货币量就越大。货币需求动机谨慎性动机谨慎性动机是指为预防意外支出而持有一部分的动机,如个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外事故而需要事先持有一定数量的货币。西方经济学家认为,个人对货币的预防需求量主要决定于他对意外事件的看法,但从全社会来看,这一货币需求大体上也和收入成正比。货币需求动机因此，如果用L1表示交易动机和谨慎动机所产生的全部实际货币需求量，用y表示实际收入，则这种货币需求量和收入的关系可表示为:L1=L1(y)或L1=ky其中k为出于上述二动机所需货币量同实际收入的比例关系，y为具有不变购买力的实际收入。货币需求动机投机动机指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。凯恩斯假定可供人们选择的金融产品只有两种:货币和债券。人们对利率的看法都有一个正常值水平。货币需求动机投机动机有价证券（债券）价格与利率成反比货币的投机性需求与利率成反比如果用L2表示货币的投机需求，用r表示利率，则这一货币需求量和利率的关系可表示为:L2=L2(r)或L2=-hr其中h是货币投机性需求的利率系数，负号表示货币投机需求与利率变动有负向关系。三、流动偏好陷阱定义当利率极低时,人们会认为这时利率不大可能再下降,或者说有价证券市场不大可能再上升而只会跌落,因而人们会将所持有的有价证券全部换成货币。人们不管有多少货币都愿意持有手中,这种情况称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。四、货币需求函数货币总需求函数对货币的总需求是人们对货币的交易需求、预防需求和投机需求的总和。其中交易需求和预防需求决定于收入，投机需求决定于利率，因此货币总需求函数可表示为：L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr注意：上式中的L、L1.L2都是代表对货币的实际需求量，即具有不变购买力的实际货币需求量，是剔除了价格因素的货币需求量。四、货币需求函数名义货币量、实际货币量和价格指数M-名义货币量m-实际货币量P-价格指数则有:因此名义货币需求函数L=(ky-hr)Pk表示货币需求收入系数h表示货币需求利率系数货币需求曲线L(m)(%)0L1=L1(y)L2=L2(r)r说明图中的垂线L1表示为满足交易动机和谨慎动机的货币需求曲线,它和利率无关,因而垂直于横轴。L2线表示满足投机动机的货币需求曲线,它起初向右下方倾斜,表示货币的投机需求随着利率下降而增加,最后为水平状,表示“流动性偏好陷阱”。货币需求曲线

(a)货币需求曲线L(m)(%)0L1L=L1+L2r货币需求曲线

(b)L2说明图中的L线表示是包括L1和L2在内的全部货币需求量。这条货币需求量表示在一定收入水平上货币需求量和利率的关系:利率上升时，货币需求量减少，利率下降时，货币需求量增加。货币需求曲线L(m)(%)0L1=ky1-hrr不同收入水平下的货币需求曲线L1L2=ky2-hrL3=ky3-hrL2L3r1r2说明图中三条货币需求曲线分别表示收入水平为y1、y2.y3时的三条货币需求曲线。可见货币需求与收入的的正向变动关系是通过货币需求曲线向右上方和左下方移动来表示的。而货币需求曲线与利率的反向变动关系是通过每一条需求曲线都是向右下方倾斜来表示的。五、其他货币需求理论（了解）货币需求的存货理论货币需求的投机理论六、货币供求均衡和利率的决定货币供给的概念狭义的货币供给M1=硬币+纸币+银行活期存款广义的货币供给M2=M1+定期存款更广义的货币供给M3=M2+个人和企业所持有的政府债券等流动资产或“货币近似物”这里我们所讲的货币供给是指M1供给。六、货币供求均衡和利率的决定货币供给货币供给是一个存量概念,它是一个国家在某一个时点上所保持的不属政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款的总和。货币供给量是由国家用货币政策来调节的,因而是一个外生变量,其大小与利率高低无关。六、货币供求均衡和利率的决定L(m)r(%)m=M/PLr00E说明图中的m直线表示货币供给曲线,它与利率无关,因而是一条垂直于横轴的直线,这条m直线与货币需求曲线L交于E点,E点决定了利率的均衡水平为r0,它表明只有当货币供给等于货币需求时,货币市场才达到均衡状态。如果市场利率低于均衡利率,如r1<r0,此时货币需求L1大于货币供给L0,人们会感到手中持有的货币太少,就会卖出有价证券,证券价格就会下降,利率会上升,对货币需求量的减少,一直持续到货币供求相等时为止。同理可说明市场利率为r2时,货币供求达到均衡的过程。r1r2L0

L1

L2

货币需求曲线与供给曲线的变动L(m)r(%)mLr00Er2r1LL′m′E′说明当人们对货币的交易需求或投机需求增加时,货币需求曲线会向右上方移动,如图中曲线L移动到曲线L′。当政府增加货币供给量时,货币供给曲线会向右方移动,如图中m直线移动到m′直线的位置。当货币供给不变,货币需求曲线从L移动到L′时,均衡利率由原来的r0上升到r2。当货币需求不变,货币供给曲线由