资本运营管理（第四版）课件 第7章 资本运营实证分析

第七章资本运营实证分析第一节爱尔眼科的并购基金与

“分级连锁”战略第二节从青岛海尔收购通用家电

看跨国企业并购第三节美的集团的股份回购案第一节爱尔眼科的并购基金与“分级连锁”战略【案例资料】（一）爱尔眼科简介（二）爱尔眼科的“分级连锁”战略（三）爱尔眼科并购基金的设立（四）爱尔眼科并购基金助力“分级连锁”第一节爱尔眼科的并购基金与“分级连锁”战略【案例资料】（一）爱尔眼科简介18年的时间，爱尔眼科从湖南长沙一间仅有４个医生的小医院，成长为如今的全球最大、业务量最多、医疗网络横跨亚、欧、美的专业眼科连锁医疗集团。截至2019年，爱尔眼科已在中国大陆30个省市区建立290余家专业眼科医院，覆盖全国医保人口超过70％，年门诊量超过650万人，在美国、欧洲和香港开设有８０余家眼科医院，在全球拥有400余家专业眼科医院，超过2000万例的庞大病例库，并且还拥有长沙、武汉、沈阳、南昌、兰州、广州、南宁、太原、石家庄、海南等10家住院医师规范化培训基地。爱尔眼科是目前Ａ股市场上唯一一家非公上市医疗机构。第一节爱尔眼科的并购基金与“分级连锁”战略【案例资料】（二）爱尔眼科的“分级连锁”战略爱尔眼科能在众多公立医院围剿下突围而出，成为目前Ａ股市场上唯一一家非公上市医疗机构，靠的就是成功的公司战略———“分级连锁”。图７-４爱尔眼科“分级连锁”层级图第一节爱尔眼科的并购基金与“分级连锁”战略第一节爱尔眼科的并购基金与“分级连锁”战略【案例资料】（三）爱尔眼科并购基金的设立爱尔眼科从２０１４年到２０１８年底设立了多只并购基金，这些产业并购基金总规模合计高达１０９００００万元。然而，基金的大部分资金均来自于普通合伙人在社会上募集，爱尔眼科通过自有资金出资仅仅为１５４８００万元，仅占基金总规模的１４．２％，即高达７００％的杠杆率，很好的利用了杠杆原理，借别人的钱为自己服务。第一节爱尔眼科的并购基金与“分级连锁”战略【案例资料】（四）爱尔眼科并购基金助力“分级连锁”陈邦介绍到：“爱尔眼科是中国资本市场上第一家通过与并购基金合作，历经募资、投资、投后管理到纳入体内运行，最后形成网络布点闭环的上市公司。”2016年12月８日，爱尔眼科宣布通过先采用自有资金收购再等定向增发资金到位后将自有资金替换的方式将两家并购基金名下的９家医院并入上上市公司体内。2019年爱尔眼科又再一次开始将体外企业并入体内第一节爱尔眼科的并购基金与“分级连锁”战略【案例点评】（一）爱尔眼科设立并购基金的动因分析1．变相为上市公司融资，缓解扩张所需要的资金压力2．专业的人做专业的事，提高并购效率

3．储备并购对象，节省大量前期尽调成本和后期信息不对称成本４．迅速为上市公司报表提供“即战力”，形成良性循环第一节爱尔眼科的并购基金与“分级连锁”战略【案例点评】（二）爱尔眼科并购基金的风险控制1.并购基金与爱尔眼科的潜在利益冲突2.对“爱尔”品牌的管控难度加大第二节从青岛海尔收购通用家电看跨国企业并购【案例资料】（一）并购主体简介（二）并购过程（三）并购估值与现金支付方式第二节从青岛海尔收购通用家电看跨国企业并购【案例资料】（一）并购主体简介１．收购方———青岛海尔海尔作为全球大型家电品牌，创立于１９８４年，借着改革开放的东风，凭借差异化的质量在市场上迅速占据优势地位，１９９３年１１月１９日青岛海尔在上海证券交易所上市（股票代码：６００６９０），是国内家电行业中上市最早的一批企业。随着我国经济的迅速发展，３０多年来，海尔集团借助国家鼓励兼并重组、我国加入ＷＴＯ等契机，成功从亏损１４７万元的小厂成长为世界级大型企业集团。２．被收购方———通用电气通用电气，即美国通用电气公司（GeneralElectricCompany，ＧＥ），创立于１８９２年，是美国一家多元化的服务公司，也是世界上最大的提供技术和服务业务的跨国公司，目前公司业务遍布１００多个国家。通用电气与中国市场的合作也已走过了多个年头，如今在中国的企业战略已经从打造产业链深化至产业链的本土化，做到了与时并进，随着市场的需求而变化，不断发掘客户和市场潜能。第二节从青岛海尔收购通用家电看跨国企业并购【案例资料】（二）并购过程第二节从青岛海尔收购通用家电看跨国企业并购【案例资料】（三）并购估值与现金支付方式（一）关于估值１．溢价收购产生的商誉抵减应税收入２．并购利息抵减应税收入３．市场可比分析（二）关于现金收购方式青岛海尔此次采用现金收购方式有以下三个原因：第一，对于青岛海尔股东来说，保持对股权的控制权与每股收益的增加才是他们关注的主要内容。第二，被并购方会左右支付方式的选择。第三，青岛海尔能够筹集到充足的并购资金。青岛海尔拥有充足的自有资金和稳定的现金流。第二节从青岛海尔收购通用家电看跨国企业并购【案例点评】一、跨国并购动因分析（一）并购方—青岛海尔１．打开国际市场，实现全球化战略布局２．发挥协同效应，调整产业结构３．实现产品多元化转型，扩大品牌优势（二）被并购方—通用家电１．实现产品的转型和升级２．实现共赢，完成整合第二节从青岛海尔收购通用家电看跨国企业并购【案例点评】（二）并购的经济效应1、协同效应2、提高业绩3、提升品牌价值4、拓宽海外营销渠道第三节

美的集团的股份回购案【案例资料】（一）美的集团简介美的集团，全名是美的集团股份有限公司，前身是由广东顺德人何享健在1968年创办的北街办塑料生产组。1980年公司开始制造风扇，进入家电制造行业。1981年注册了美的品牌。美的集团迄今为止主要经历了两次改革：第一次改革是1992年创始人何享健对美的集团进行的股份制改革。公司于次年在深交所上市，股票名称为美的电器，股票代码为000527，成为了第一家在深交所上市的由乡镇企业改组而成的上市公司。第二次改革是2011年公司开展的新一轮改革转型。至此创始人何享健退出董事会，方洪波接任新董事长。2013年９月18日，美的集团在深交所上市，上市当日的开盘价为3.7元，股票代码为000333。美的集团是我国家电制造行业的龙头企业，2017年美的集团收购德国库卡机器人公司94.55％的股份以及以色列高创公司79.37％的股份，正式进入机器人与自动化行业。经过多年的努力，成为了一家科技集团，主要的产业包含了消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链、芯片产业、电梯等。第三节

美的集团的股份回购案【案例资料】（二）股份回购过程（1）股份回购方案第三节

美的集团的股份回购案【案例资料】（二）股份回购过程（2）股份回购实施第三节

美的集团的股份回购案【案例资料】（二）股份回购过程（3）股份回购结果从２０２１年２月２５日美的集团首次通过回购专用证券账户开始到２０２１年４月２日，美的集团仅仅耗时２７个交易日就完成了在当时被称为Ａ股史上规模最大的回购。截至２０２１年４月２日，美的集团累计回购了９９９９９９３１股，回购股份数量己达到回购方案的数量上限１００００万股，支付的总金额为８６６４１０７５７６．６９元，本次回购方案实施完毕。第三节

美的集团的股份回购案【案例点评】（一）美的集团股份回购动因分析1.实行股权激励计划2.向市场传递积极信号以稳定公司股