有色金属-美国大选与联储议息来袭有色蓄势以待

本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限证券研究报告·行业动态有色金属有色蓄势以待有色金属维持强于大市维持强于大市王介超wangjiechao@覃静qinjing@SAC编号:S1440524080002邵三才shaosancai@SAC编号:S1440524070004wangjiechao@覃静qinjing@SAC编号:S1440524080002邵三才shaosancai@SAC编号:S1440524070004行业动态信息铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，美国大选与联储会议前夕，有色震荡待前景明晰2023/11/32024/1/32024/4/32024/5/32024/7/3市场表现-8%-18%2023/11/32024/1/32024/4/32024/5/32024/7/3市场表现-8%-18%相关研究报告限产检修频繁扰动供给，氧化铝价格再创新高24.10.27据已有心里预期，数据公布并未造成债市大幅波动。相关研究报告限产检修频繁扰动供给，氧化铝价格再创新高24.10.2724.10.2024.10.1324.9.2924.9.2224.9.17稳增长政策护航经济，基本金属受益财政与货币共振，有色上行顺畅中国政策迎拐点，有色攻势更凌厉美联储降息落地，有色商品触底回升短期矛盾难解氧化铝偏强运行，金价再创新高24.10.2024.10.1324.9.2924.9.2224.9.17稳增长政策护航经济，基本金属受益财政与货币共振，有色上行顺畅中国政策迎拐点，有色攻势更凌厉美联储降息落地，有色商品触底回升短期矛盾难解氧化铝偏强运行，金价再创新高美联储议息会议前夕，黄金是应对不确定的优异工具24.9.8有色金属有色金属一周表现回顾 工业金属 2铝：铝价较上周下降2.5%，库存下降5.1% 2铜：铜价下降0.3%，库存下降3.5% 3锌铅：锌价下降1.1%，铅价下降0.1% 4锡：锡价上涨1.3% 贵金属 重要公司公告 风险分析 有色金属有色金属1一周表现回顾本周沪深300指数下跌1.7%，有色金属行业指数上涨1.6%，跑赢大盘3.3个百分点。有色行业各子板块中，表现最好的是磁性材料板块，上涨18.5%，跑赢有色行业16.8个百分点；其次为稀土板块，上涨12.0%，跑赢有色行业10.3个百分点；再次为钨板块，上涨7.8%，跑赢有色行业6.1个百分点。图1:沪深300指数与有色行业指数走势图2:有色行业子版块涨降表现（%）数据来源：Wind资讯，中信建投有色个股中，本周涨幅最大的是宜安科技，上涨16.8%。其次为中科三环，上涨13.8%；再次为北方稀土，图3:有色个股本周表现（%）2工业金属铝：铝价较上周下降2.5%，库存下降5.1%本周LME铝价为2603美元/吨，下降2.5%；上期所铝价为2.1万元/吨，上涨0.17%。截止10月31日中国铝库存59.6万吨，较上周下降3.2万吨，降幅5.1%，同比下降9.0%。供应上，本周暂无企业减产、复产，因此氧化铝市场开工产能对比上周暂无明显变化。部分企业处于检修状态，氧化铝焙烧产量阶段内减少。截至10月31日，中国氧化铝建成产能为10380万吨，开工产能为8965万吨，开工率为86.37%。本周中国电解铝企业继续复产以及新投产，增量集中在四川以及新疆地区，本周中国电解铝行业供应较上周增加。成本上，矿石方面，矿石供应局面不乐观，铝矾土报价高位僵持；液碱方面，市场成交氛围温和，液碱价格上涨；动力煤方面，贸易商挺价意愿仍存，市场交投氛围冷清，港口煤价走势偏稳。整体来看，本周氧化铝行业成本重心继续上行。氧化铝方面，市场现货成交有限，氧化铝价格涨幅较前期缩窄。本周中国国产氧化铝均价为4962.04元/吨，较上周均价4725.80元/吨上涨236.24元/吨，涨幅为5.00%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，市场情绪稍有好转，动力煤价格大稳小动，按照电价周期计算，火电电价有所上涨。水电方面，多数电解铝企业水电电价预计保持在较低位置，但有企业反馈本月水电发电或有减少，水电电价或有上涨。综合来说，受氧化铝价格影响，预计本周电解铝理论成本大幅增加。需求上，本周中国电解铝企业继续复产以及新投产产能，增量集中在四川以及新疆地区，本周中国电解铝行业开工较上周继续提升，氧化铝市场需求依旧较为强劲。截至10月31日，中国电解铝建成产能为4776.90万吨，开工产能为4368.80万吨，开工率为91.46%。本周铝棒铝板产量减少，主要集中在河南、山东以及广西地区，对电解铝的理论需求稍有减少。终端方面，国家政策的不断刺激下，终端消费情绪继续受到提振。3铜：铜价下降0.3%，库存下降3.5%本周LME铜价为9539美元/吨，下降0.3%；上期所铜价为7.65万元/吨，上涨0.2%。本周LME和上期所铜库存合计42.46万吨，较上周下降1.53万吨，下降3.5%。供应上，本周进口铜矿TC均价延续小幅上涨至12美元/吨，短期TC价格有所回升，但中长期去看，铜矿供应偏紧依然对于TC价格的反弹形成限制作用。据Codelco声明，今年前九个月，公司自身的铜产量为91.8万吨，与去年同期相比下降了4.9%。这一下滑趋势可能受到了多种因素的影响，包括矿产资源的开采进度、市场需求的变化以及生产成本的压力等。然而，在第三季度，公司自身的铜产量实现了同比增长，达到了33.8万吨，增幅为2%。这一增长可能得益于公司内部的优化管理和市场需求的回暖。需求上，随着传统旺季逐步迈入尾声，下游采购较为谨慎，叠加目前电网后续订单暂未落实下，业者对后续整体需求持观望态度。因临近月底，企业出货情况较上周有所偏弱，多体现在零单出货不佳。终端企业在高铜价下，利润受限承压开工走低。当前临近美国大选，国内方面的提振政策也暂未落实，因此在后续价格不明下，行业内低开工、低库存的状态仍在延续，部分精铜杆厂也出现了也成品胀库而被迫停产。宏观方面：本周铜价窄幅震荡，美大选及经济数据公布前夕，宏观市场偏谨慎，美指美债上涨，铜价受压。本海外地缘局势不利大宗商品，避险商品受市场欢迎。中国则通过一系列政策措施，包括可能在未来几年内批准发行超过10万亿元的额外债务，以刺激经济增长，此举为市场注入正面情绪。国内短期内铜现货市场需求疲软，下游消费增长有限，特别是在“银十”即将结束之际，导致部分持货商对未来市场持悲观态度，限制了铜价反弹。但长期看国内铜市供需宽松，库存下降表明实际消费需求有所增强，特别是电网和电力领域的投资可能在年底前对铜价形成积极支撑。4锌铅：锌价下降1.1%，铅价下降0.1%本周LME锌价3066美元/吨，下降1.1%；上期所锌价为2.49万元/吨，下降0.66%，截止11月02日，中国锌库存15万吨，较上周下降0.76万吨，降幅4.76%，较去年同期增长5万吨。图8:锌期货价格（元/吨，美元/吨）本周LME铅价2039美元/吨，下降0.1%；上期所铅价为1.7万元/吨，上涨0.42%；铅现货库存方面，本周SHFE铅库存5.6万吨，LME铅库存19.0万吨，合计库存24.6万吨，较上周基本持平。图10:铅期货价格（元/吨，美元/吨）本周氧化锌市场价格稳定运行。截止到目前，氧化锌市场均价为23220元/吨，较上周同期均价持平。周内价格主要受美国经济数据所带来的指引，海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期，多空博弈下，氧化锌市场价格大稳小动。本周锌合金价格跟随锌价偏弱震荡，截止本周四锌合金市场均价为26015元/吨，较上周四价格跌220元/吨，跌幅0.84%；本周锌合金一周均价为26039元/吨，较上周平均价格涨32元/吨，涨幅0.12%。美国大选前市场对美联储降息保持谨慎态度，有色板块多空博弈，锌合金价格跟随锌价走势下行。但同时基本面矿端紧缺预期强烈也提供明显支撑，沪锌主力合约围绕24900元/吨位置震荡运行，锌合金市场随行变动。综合来看，整体周内宏观情绪面较为波动，有色金属板块震荡行情持续，下游企业观望心态未减，现货市场交投氛围不佳。5原生铅市场：周内现货铅价随盘偏弱运行，环保限产等因素下供需同步减量，新长单周期开启下游入市散单接货情绪偏淡。厂提货源炼厂对合约报价升水基本稳定，持货商对合约报价贴水小收，江浙沪仓库货源对合约报价升水走弱。周内，湖南市场1#铅锭炼厂报价对上海均价升水50-60元/吨，贸易对2411或贴水200元/吨；江西、安徽市场炼厂报价对上海均价升水70-200元/吨之间，贸易对2411或2412贴水100-130元/吨；河南市场1#铅锭贸易报价对2411或2412贴水200-220元/吨，现货资源依旧偏紧；上海无锡市场金沙铅对2411升水20-50元/吨，红鹭铅对沪铅2411贴水30到50元/吨。再生铅市场：本周再生铅价格持稳。截至10月31日，百川盈孚再生铅现货交易指导价16400元/吨，较上周同期下跌25元/吨或0.15%。一周均价16420元/吨，较上周16395元/吨上涨25元/吨，涨幅0.15%。铅价震荡走弱，成本支撑下再生铅惜售情绪浓厚，精铅含税出厂报价贴水逐步收窄。精废价格倒挂后，铅价止跌回涨，精铅出厂含税普遍转至小贴水到平水报价，下游询价接货情绪偏淡且偏向原生货源，整体成交平平。锡：锡价上涨1.3%本周LME锡价为31800美元/吨，上涨1.3%；上期所锡价为255870元/吨，上涨0.6%。本周SHFE锡库存0.9万吨，LME锡库存0.5万吨，合计库存1.3万吨，较上周下降175吨。供给方面：本周国内锡精矿价格震荡运行，截止本周四锡精矿市场均价为242300元/吨，较上周四价格跌幅0.7%。缅甸佤邦锡矿复产消息利好逐渐被市场消化，缅甸佤邦锡矿自2023年8月开始停产，占全球锡矿产量的比例为18%，若正式复产，全球锡矿供给量将大幅提升。年内矿供应趋紧局势对冶炼环节造成影响，进口量也表现持续下滑，中国海关总署公布数据显示，2024年1-9月锡矿砂及其精矿进口量123683.342吨，同比减需求方面：本周国内锡锭价格下调。价格回落后，下游采购情绪增强，接货数据亦随之扩大，贸易商反馈出货增多，成交氛围好于上周。6贵金属本周美元指数上涨0.0%至104.3，COMEX黄金下跌0.5%至2746美元/盎司，COMEX银下跌3.9%至33美元/盎司；SHFE黄金上涨0.80%，SHFE银下跌2.2%；SPDR持仓量下降1.1吨，至889吨。NYMEX钯下跌8.2%至1105美元/盎司，NYMEX铂下跌3.2%至1002.0美元/盎司，钯铂价差缩小66美元，至103美元/盎司。图14:黄金价格及SPDR持仓量（美元/盎司）图15:白银价格及SLV持仓量（数据来源：Wind资讯，中信建投本周黄金价格上涨。截至10月31日，国内99.95%黄金市场均价627.94元/克，较上周均价上涨0.93%。周内，市场主线仍然围绕避险情绪以及美联储降息预期，美国经济数据喜忧参半，美元美债携手走高，但仍未抑制金银价格再创历史新高，COMEX金银主力最高上行至2800.8和34.44元/盎司，国内黄金价格高位至637.58元/克，沪银主力最高至8319元/千克。目前市场等待更多线索指引，当前沪金主力自暂位于637元/克附近，沪银主力暂位于8170元/千克附近位置。10月24日晚间公布的美国上周初请失业金人数低于预期，连续两周下降，降至飓风袭击之前水平。美国10月制造业和服务业标普PMI均创新高，数据显示制造业有所改善，服务业仍然强劲。除此之外，9月新屋销售同比超预期，升至一年多来新高。综合来看，美国经济软着陆可能性上升，市场对美联储11月小幅降息的信心增加。但周末以色列对伊朗发动的较为克制的打击被市场解读为两国冲突有望缓解，受此影响市场避险情绪有所回落，叠加在“特朗普交易”下，美债收益率和美元指数携手走高，同样使得金价承压。10月29日公布的美国9月JOLTS职位空缺大幅不及预期，创下2021年初以来的最低水平，裁员人数有所增多，自主离职人数减少，传递出美国劳动力市场放缓的信号，但这一数据可能受到飓风的影响。数据公布后，美国两年期国债收益率断线跳水，市场对美联储11月降息25bp的预期在近期逐渐向100%靠近，使得金价走强。10月30日晚间公布的美国ADP数据和美国三季度实际GDP数据喜忧参半，美国大选临近，市场的博弈加剧，美国大选、美股财报季以及地缘政治的不确定性，避险情绪支撑金价在高位的同时，不确定性因素使得有色金属有色金属7重要公司公告公告日期2024-10-272024-10-272024-10-272024-10-282024-10-282024-10-282024-10-292024-10-292024-10-292024-10-292024-10-302024-10-302024-10-302024-10-302024-10-302024-10-302024-10-302024-10-302024-11-12024-11-1公司名称立中集团银邦股份盛达资源南山铝业明泰铝业东方钽业北方稀土怡球资源盛达资源赣锋锂业赣锋锂业天齐锂业湖南白银盛和资源华锡有色盛新锂能东方锆业湖南白银摘要公司全资子公司安徽立中合金于近日取得某头部新能源车企免热处理合金材料的认证证书。持本公司股份131,690,784股（占本公司总股本比例16.02%）的易减持本公司股份不超过8,219,200股，即不超过公司总股本的1%。在本次减持计划公告之日后的3个月内通过集中竞价交易方式减持本公司股份不超过8,219,200股，即不超过公司总股本的1%。截至目前，该矿山建设工作已全面开展。拟向全体股东每10股派发现金红利0.40元（含税）。拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税）。拟向全体股东每10股派发现金股利0.55元（含税）。公司拟通过协议方式受让全资子公司中铝新材料有限公司持有的中铝山东有限公司、中铝中州铝业有限公司100%股权，交易对价约为人民币96.21亿元。公司全资子公司包头铝业有限公司拟按持股比例对其控股子公司内蒙古华云新材料有限公司减资人民币5亿元。内蒙古华云另一股东方中国铝业集团有限公司相应按持股比例对内蒙古华云减资人民币5亿元。公司拟以自有资金出资4000万元人民币，与宁波招宝磁业有限公司、苏州通润驱动设备股份有限公司、宁波吨高性能钕铁硼磁性材料项目。拟向全体股东每10股派发现金红利0.05元（含税）。公司拟发行股份购买交易对方合计持有的鸿林矿业47%股权，并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配本次交易的相关议案，并与交易对方签署了附条件生效的交易协议，经向深圳证券交易所申请，公公司控股子公司赣锋锂电全资子公司南昌赣锋锂电拟引入南昌市新建区平台公司金拟以现金人民币5亿元向南昌赣锋锂电增资，用前，赣锋锂电持有南昌赣锋锂电100%股权，本次增资扩股事项涉及的回购条款成就时，赣锋锂电将回购产业基金持有南昌赣锋锂电的次回购行为提供担保，赣锋锂电向公司提供反担保。为优化深圳易储治理结构，募集资金进一步发展深圳易储业务，稳定和吸引人才，深圳式引入王晓申、沈海博等15位自然人股东及深圳聚能员工持股平台。矿扩产计划增加投资的议案》，同意文菲尔德增加对泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目的投资。建造一个独立的、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施，以及为实施后续截至目前，公司已完成了“三连炉”系统全面检修、维护保养及相关设备设施技术改造，为产奠定了基础。拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税）。公司下属子公司广西华锡矿业有限公司于近日收到广西壮族自治区自然资源厅《坑矿采矿权延续变更（扩大矿区范围、开采矿种、开采方式）登记申请核查意见的函》，建矿业有限公司铜坑矿”采矿权延续变更（扩大矿区范围、开采矿种、开采方式）申请以及分14期缴纳采矿权出让收益6,421.08万元。份，拟增持金额不低于人民币1亿元，不超过人民币2亿元，本次增持不设定价格区间，将根据龙佰东方锆业股票的价值判断及二级市场波动情况实施增持计划。为做好2024年终设备设施检修，确保2025年安全生产顺利开展，经宝山矿业研究决定，2024年终检修时间为2024年11月4日开始，检修时长暂定20天，预计2024年11月23日前完成检修。有色金属有色金属8风险分析1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。有色金属有色金属9分析师介绍王介超分析师介绍金属新材料首席分析师，中南大学硕士，高级工程师，一级建造师，咨询师，曾主编GB/T18916.31，拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利，擅长金属新材料及建筑材料产业研究，上榜新财富最佳分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色最佳分析师，wind金牌分析师，水晶球钢铁行业第二名，上证报材料行业最佳分析师等。覃静中信建投证券金属和金属新材料研究员，一级建造师，有色期货研究10年，大类资产配置商品策略分析2年。曾任国内头部期货公司有色研究负责人，为国内多家上市企业提供风险管理指导，善于供需与宏观结合，兼顾卖方系统研究与买方战略布局，挖掘行业投资机会，曾获“上期所最佳产业分析师”。邵三才中信建投证券金属新材料分析师，上海财经大学投资学本硕，2022年加入中信建投证券，2023年新财富、金牛奖团队成员。有色金属有色金属评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级相对涨幅15％以上增持相对涨幅5%—15%相对涨幅-5%—5％之间减持相对跌幅5%—15%卖出相对跌幅15％以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直法律主体说明（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者号已披露在报告首页。一般性声明本报告