建材、建筑及基建-REITs周报：水泥行业纳入全国碳交易市场分两阶段优化供给侧

敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明水泥行业纳入全国碳交易市场，分两阶段优化供给侧本周观点：水泥行业纳入全国碳交易市场，分两阶段优化供给侧。9月9日，生态环境部发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见的函。分为两阶段：1）2024-2026年为启动实施阶段：2024年作为首个管控年度，2025年底前完成首次履约工作。采用碳排放强度控制的思路实施配额免费分配，企业所获得的配额数量与产品产量（产出）挂钩，不设置配额总量上限；2）2027年后为深化完善阶段：建立预期明确、公开透明的配额逐步适度收紧机制。我们认为，在启动实施阶段，碳排放强度控制配额下，高排放、低效能的落后生产力或加速出清，并承担更高的碳排放成本，生产线更先进的水泥企业有望获得更多经济效益。而在深化完善阶段，伴随碳配额逐步适度收紧，有助于推动位产品产量（产出）碳排放强度不断下降，实现落后产能的进一步去化。水泥需求恢复较弱，8月全国水泥产量同比下降11.9%。8月全国水泥产量1.58亿吨，同比下降11.9%。水泥平均出货率环比小幅回升2pcts，较去年同期下降约8pcts。需求恢复较弱主要系：一方面，受降雨和持续高温天气影响，需求继续弱化；另一方面，资金短缺，新开工项目不足，基建项目放缓，需求恢复不及预期。我们认为，尽管8月地方政府债发行加速，但资金下拨到项目存在时滞，且当前一些地区部分新增专项债用于存量项目，叠加化债背景下对项目可行性和回报率审核更加审慎，期待后续增量政策出台发力。8月竣工面积跌幅扩大，新开工降幅收窄。8月新开工面积5732万平方米，环比微增0.39%，同比下降16.7%，绝对量上已回落至近年来最低水平；8月房企竣工面积为3377万平方米，环比下降3.5%，同比下降36.6%，或与去年同期基数较高有关。当前房企工程进度放缓，主因资金面紧张和高温遇水天气制约，随着后续工程进度逐步推进，竣工面积降幅有望低位企稳。本周市场表现及高频数据跟踪：市场表现：本周中信建材指数下跌2.53%，其他装饰材料指数跌幅最大（-3.59%）、陶瓷指数跌幅最小（-0.14%）；本周中信建筑指数下跌2.67%，房建建设指数跌幅最大（-3.44%）、园林工程指数涨幅最大（+1.55%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅-0.86%（算术平均其中东吴苏园产业REIT涨幅最大（+1.40%），国泰君安临港创新产业园REIT跌幅最大（-3.41%）。全国水泥企业出货率51.13%，环比+0.131pcts。玻璃：本周玻璃现货价格1277元/吨，环比-4.27%；玻璃库存7239.8万重箱，环比+1.31%。3.2mm镀膜平均价为22.0元/平米，环比持平；2mm镀膜平均价为13.0元/平米，环比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格4250元/吨，环比持平；G75电子纱价9200元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为85元/千克，环比持平；碳纤维大丝束国内均价为72.5元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均价为97.5元/千克，环比持平。投资建议：当前时点，我们建议关注：濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、华铁应急（完成实控人变更，国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、中国化学（现金流较佳，化工品涨价）、中国电建（水利水电建设及电力资产运营）。风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。10%-1%-13%-24%-36%、,,,l08/2312/2303/2406/24——非金属类建材——沪深300资料来源：Wind非金属类建材/建筑和工程非金属类建材/建筑和工程敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明 5水泥行业纳入全国碳交易市场，分两阶段优化供 5 5 5 8 9 12 17敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明 9 9 9 9 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明 8 非金属类建材/建筑和工程非金属类建材/建筑和工程敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明9月9日，生态环境部发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见的函。征求意见《方案》中提出分两个阶段做好水泥、钢铁、电解铝行业纳入全国碳排放权交易市场相关工作，实现积极稳妥有序扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，2024-2026年为启动实施阶段，2027年后为深化完善阶段。启动实施阶段（2024-2026年以夯实碳排放管理基础、推动企业熟悉市场规则为主要目标，培育市场主体，完善市场监管，提升各类主体参与能力和管理水平。2024年作为水泥、钢铁、电解铝行业首个管控年度，2025年底前完成首次履约工作。采用碳排放强度控制的思路实施配额免费分配，企业所获得的配额数量与产品产量（产出）挂钩，不设置配额总量上限，将企业配额盈缺率控制在较小范围内。制定碳排放核算报告和核查指南，开展关键参数月度存证，夯实碳排放数据质量基础；推动重点排放单位熟悉核算报告、核查、配额分配、市场交易规则，树立“排碳有成本、减碳有收益”的低碳发展意识，提升碳排放管理能力。深化完善阶段（2027年-）：政策法规体系更加完善，监督管理机制更加健全，各方参与市场能力全面提升；碳排放数据质量全面改善，数据准确性、完整性全面加强；配额分配方法更为科学精准，建立预期明确、公开透明的配额逐步适度收紧机制。我们认为，在启动实施阶段，碳排放强度控制配额下，高排放、低效能的落后生产力或加速出清，并承担更高的碳排放成本，生产线更先进的水泥企业有望获得更多经济效益。而在深化完善阶段，伴随碳配额逐步适度收紧，有助于推动位产品产量（产出）碳排放强度不断下降，实现落后产能的进一步去化。根据数字水泥网，8月全国水泥产量1.58亿吨，同比下降11.9%；1-8月，全国累计水泥产量同比下降10.7%，降幅较上月略有扩大，单月和累计产量均为2010年以来同期最低水平。水泥平均出货率环比小幅回升2pcts，较去年同期下降约8pcts。需求恢复较弱主要系：一方面，受降雨和持续高温天气影响，需求继续弱化；另一方面，资金短缺，新开工项目不足，基建项目放缓，需求恢复不及预期。我们认为，尽管8月地方政府债发行加速，但资金下拨到项目存在时滞，且当前一些地区部分新增专项债用于存量项目，叠加化债背景下对项目可行性和回报率审核更加审慎，后续期待增量政策出台发力。根据克而瑞，8月新开工面积5732万从绝对量上看已经回落至近年来最低水平；8月房企竣工面积为3377万平方米，环比下降3.5%，同比下降36.6%，累计同比降幅为23.6%，单月同比降幅继续下探，累计同比降幅扩大1.8pcts，或与去年同期基数较高有关。当前房企工程进度放缓，主因资金面紧张和高温遇水天气制约，随着后续工程进度逐步推进，竣工面积降幅有望低位企稳。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明当前时点，我们建议关注：濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、华铁应急（完成实控人变更，国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、中国化学（现金流较佳，化工品涨价）、中国电建（水利水电建设及电力资产运营）。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明《“车路云一体化”提速落地，设计院迎增长新机——建筑建材行业“新基建”系列之六》(2024.08.11)：作为智能交通发展的重要一环，政府主导下“车路云一体化”发展驶入快车道。我国“车路云一体化”有一定的建设基础，未来发展空间广阔。设计院作为“车路云一体化”发展的业务入口，有望最先受益。我们看好“车路云一体化”的发展，建议关注中交设计、深城交、华设集团、苏交科及设计总院等。《以东北看华东，长三角水泥价格或有持续性——水泥行业跟踪点评报告》（2024.7.17）：2018年以来，东北地区水泥价格长期低于华东，核心原因是当地供需格局较差。今年4月下旬至今，东北水泥价格持续走高，并在6月初实现反超，东北与华东水泥价差持续扩大。截至7月15日，东北区域水泥散装价格已达到492元/吨，高于华东约110元/吨。东北地区严格执行错峰生产是当地水泥价格走高的重要原因。《需求虽弱，错峰提价，看好水泥板块相对收益——水泥行业动态跟踪点评》（2024.7.11）：2023年地产新开工面积较2019年最高点下滑58%，基建投资则仍处在历史高位；2023年水泥产量较2020年的高点下滑12%。基建地产总需求的下行，是地产链各类赛道面临的共性问题。相较而言，水泥行业尝试通过减产来改善供需关系进而支撑价格，若涨价能够落地，则有望通过改善单吨盈利来冲需求下滑，水泥龙头企业有望成为建筑建材行业中少有的盈利趋于稳定的品种，“量减价增”或将使其具备相对配置优势。《被低估的高股息品种，基本面迎积极变化——中国建筑（601668.SH）动态跟踪报告》（2024.7.3）：公司上市以来，ROE维持在12.6%-18.5%高水平区间，多保持在15%-16%；近年来公司股息分配比例维持在20%左右，股息率逐步提升，23年股息率（以23年收盘价计算）约为5.0%，均居八大建筑央企前列。公司当前PB仅为0.54，PB历史分位为3.4%；公司作为两家央企试点企业之一，已参与央企控股上市公司市值管理考核，积累了丰富的试点经验。《北京拟出台自动驾驶汽车条例，有望加速“车路云一体化”落地进程——《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》点评》（2024.7.1）：目前，北京高级别自动驾驶示范区累计为31家测试车企发放了道路测试的牌照，自动驾驶测试的里程超过2800万公里，年内将实现全市600平方公里智能化路侧基础设施全覆盖，北京市《2024年市政府工作报告重点任务清单》中也提出年内完成高级别自动驾驶示范区建设3.0阶段任务，扩区至600平方公里，并启动4.0阶段任务，5月31日，北京市也释出99.39亿元的车路云一体化项目大单，共选取2324平方公里范围约6050个道路路口开展建设，未来两年，“车路云一体化”将在北京3000平方公里落地开花。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明资料来源：iFinD，光大证券研究所预测，注：股价时间为2024-09-13敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明本周建材指数：下跌2.53%，在中信29个行业分类中，排名第19位，同期深证成指-1.81%。各子行业中，其他装饰材料指数跌幅最大（-3.59%）、陶瓷指数跌幅最小（-0.14%）。本周建筑指数：下跌2.67%，在中信29个行业分类中，排名第20位，同期上证指数-2.23%。各子行业中，房建建设指数跌幅最大（-3.44%）、园林工程指数涨幅最大（+1.55%）。本周基建公募REITs表现：板块平均涨跌幅-0.86%（算术平均），其中东吴苏园产业REIT涨幅最大（+1.40%），国泰君安临港创新产业园REIT跌幅最大资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明代码名称收盘价（后复52周最高价52周最低价（后复权）周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅（%）幅(%)IPO以来涨跌幅（%）508027.SH东吴苏园产业REIT3.844.242.871.4014.67508011.SH嘉实物美消费REIT2.842.992.200.622.8818.5318.5318.53508015.SH中信建投明阳智能新能源REIT7.777.806.930.562.008.758.758.75508026.SH嘉实中国电建清洁能源REIT3.483.602.740.5225.8225.8225.82180302.SZ华夏深国际REIT2.352.502.210.34508056.SH中金普洛斯REIT3.894.622.790.004.39-14.45508000.SH华安张江产业园REIT2.793.572.031.24-17.20-11.73180102.SZ华夏合肥高新REIT2.162.351.620.0515.24-24.04508096.SH中航京能光伏REIT12.3012.6010.2014.4013.1811.93180801.SZ中航首钢绿能REIT18.2318.7813.8415.469.8823.90508088.SH国泰君安东久新经济REIT3.513.872.734.77508066.SH华泰江苏交控REIT7.227.766.722.20508089.SH华夏特变电工新能源REIT4.794.984.460.230.910.910.91180601.SZ华夏华润商业REIT7.407.606.717.147.147.14508033.SH易方达深高速REIT7.137.306.644.374.374.37508077.SH华夏基金华润有巢REIT2.883.002.0818.459.462.04508019.SH中金湖北科投光谷REIT2.522.631.8316.452.35508002.SH华安百联消费REIT2.332.422.32180301.SZ红土创新盐田港REIT2.382.942.09-15.950.43508009.SH中金安徽交控REIT8.3210.097.49-16.37-19.92180602.SZ中金印力消费REIT3.213.353.130.75508086.SH工银河北高速REIT5.786.005.671.391.391.39180103.SZ华夏合达高科REIT2.692.811.940.5617.90-12.09508098.SH嘉实京东仓储基础设施REIT2.863.932.32-16.98-26.14-27.14508005.SH华夏首创奥莱REIT2.642.722.501.581.111.111.11508058.SH中金厦门安居REIT3.533.632.470.6230.0725.854.46180202.SZ华夏越秀高速REIT7.868.306.5713.591.90180501.SZ红土创新深圳安居REIT3.143.412.2822.0517.21508007.SH中金山东高速REIT8.508.806.3019.6813.5113.51180101.SZ博时蛇口产园REIT2.182.511.5123.80-13.56-17.56508028.SH中信建投国家电投新能源REIT11.3611.629.5310.8714.6313.68508031.SH国泰君安城投宽庭保租房REIT3.483.692.690.2314.2714.2714.27508008.SH国金中国铁建REIT10.6510.948.5317.5812.7910.81508017.SH华夏金茂商业REIT2.652.852.40508018.SH华夏中国交建REIT5.426.344.93-12.97-43.57180401.SZ鹏华深圳能源REIT7.998.436.648.6310.6811.47508099.SH建信中关村REIT2.372.941.995.85-19.55-43.10180201.SZ平安广州广河REIT11.9312.599.9313.6812.57508001.SH浙商沪杭甬REIT9.8010.488.953.840.297.08508068.SH华夏北京保障房REIT3.363.542.4927.8618.972.83508006.SH富国首创水务REIT4.654.813.0324.316.9819.76508021.SH国泰君安临港创新产业园REIT4.585.353.81-12.81-14.40平均涨跌幅-0.86-0.889.321.44-1.39资料来源：wind，光大证券研究所（截至2024年9月13日）敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明ST三圣资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明水泥行业资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：数字水泥网，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：wind，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：数字水泥网，光大证券研究所（截至2024年9月13日）敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明玻璃行业资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）。2022年7月-11月数据缺失，因此图中缺少该时段的数据。资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：隆众石化网，iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月12日）敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月11日）玻纤行业资料来源：卓创资讯，光大证券研究所（截至2024年9月6日）碳纤维行业资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理（截至2024年9月13日）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月11日）资料来源：卓创资讯，光大证券研究所（截至2024年9月6日）资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理（截至2024年9月13日）敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理（截至2024资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理（截至2024年9月6日）资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理（截至2024年9月6日）资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理（截至2024年9月6日）资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整（理截至2024年9月6日）资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理（截至2024年9月6日）敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明原燃材料价格变动资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月11日）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月6日）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024年9月13日）基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明司司级级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告