电连技术(300679)消费电子+汽车电子共振催生连接器领域国产领先者

公司深度研究|电连技术证券研究报告望保持较快增长。随着汽车智能化的进一步发展，公司汽车高速高频连接器业务迎来快速增长，产品竞争格局好，已经陆续在多家头部汽车客户上量，市场份额有望进一步提车高频高速连接器不仅需要保证车载环境下的机械可靠性，还需要考虑高频传输信号的电连技术是国内头部汽车高频高速领域全产品布局企业，客户群体覆盖国内汽车头部整城、长安、理想等企业供应链并已实现批量供货，2023年公司汽车电子业务收入8.23亿，同比增长60%。未来公司在国内该领域渗透率有望进一步提升，并随着海外Tier1客户项目的不断导入和量产，公司汽车电子业务有望持续迎来风险提示：智能手机市场需求不及预期；汽车电子业务增长不及预期；技术人才流失风险核心数据2,9703,1294,5465,7087,04224%16% henghongdaangyong@投资要点 4关键假设 4区别于市场的观点 4股价上涨催化剂 4估值与目标价 4电连技术核心指标概览 5一、从消费电子出发，加速推进汽车连接器国产替代 61.1专注连接器领域，构建丰富产品矩阵 61.2营收规模快速成长，汽车连接器成为业绩增长重要驱动力 7二、汽车连接器空间广阔，国产替代大有可为 92.1连接器：电子系统设备间信号传输的重要桥梁 92.2汽车电动化智能化趋势下，汽车连接器量价齐升 2.3汽车高速高频连接器壁垒高，电连技术为国产领先企业 三、消费电子+汽车电子双轮驱动，技术、客户优势明显 3.1汽车电子：业务高速成长，市场份额有望持续增长 3.2消费电子：射频连接器为传统优势业务，BTB类连接器业务有望放量 四、盈利预测 224.1盈利预测 224.2相对估值 23五、风险提示 23 24图1：电连技术核心指标概览图 5图2：电连技术发展历程 6图3：电连技术产品线及应用领域 7图4：2013-2024H1公司营业收入及增速 8图5：2013-2024H1公司归母净利润及增速 8图6：公司收入结构 8图7：公司分产品毛利率 8图8：公司期间费用率 9图9：公司研发费用及增速 9图10：高压连接器结构图 图11：2013-2022年全球连接器市场规模（亿美元） 图12：2022年全球连接器应用领域占比 图13：2013-2022年中国连接器市场规模（亿美元） 图14：2022年全球连接器市场区域分布 图15：2021年全球连接器市场格局 图16：2019年全球汽车连接器市场格局 图17：汽车高压连接器应用情况 图18：汽车高频高速连接器应用情况 图19：中国新能源汽车月度销量及同比增速 图20：中国新能源汽车渗透率不断攀升 图21：中国不同自动驾驶级别乘用车渗透率 图22：不同自动驾驶级别所需的传感器数量 图23：2021年中国汽车高速连接器市场竞争格局 图24：电连技术汽车连接器业务高速成长 图25：公司汽车客户情况 图26：公司消费电子解决方案 图27：公司消费电子客户情况 20图28：BTB连接器在手机上的应用 21图29：公司股权结构（截至2024年6月30日） 24表1：连接器分类（按传输介质分） 9表2：汽车连接器分类 表3：汽车高频高速连接器类型及应用 表4：不同类型汽车连接器单车价值量 表5：中国汽车连接器市场规模测算 表6：连接器各应用领域主要制造商 表7：高频高速连接器国内外企业布局情况 表8：电连技术产品布局 表9：高频高速连接器产品性能对比 表10：智能手机上BTB连接器用量情况 21表11：公司收入预测 22表12：可比公司估值 23表13：公司管理层产业经验丰富 24投资要点汽车连接器：公司汽车连接器品类齐全，产品已进入比亚迪、吉利、长城、长能不断扩大，规模效应逐步凸显，叠加公司自动化生产水平提升，毛利率有望稳中有升。76.2%/45.0%/40.0%，毛利率分别为41.0%/42户逐渐向手机终端头部企业集中，2024年上半年智能手机行业需求整体有所回升，射频25.0%/5.0%/5.0%，毛利率分别为44.0%/44.亿元，收入增速分别为12.0%/7.017.5%/17.5%/17.5%。头部汽车客户导入顺利，公司有望保持在核心客户预计公司2024-2026年归母净利润分别是电连技术核心指标概览资料来源：wind，西部证券研发中心一、从消费电子出发，加速推进汽车连接器国产替代起步积累期（2006-2013从射频连接技术出发，深耕消费电子业务，不断积累客户资市场拓展期（2014-2017消费电子需求拉动业绩高速成长，公司开始布局汽车连接器源车智能化连接，车联网终端、物联网模组及智能家电器产品主要为射频类连接器以及高速类连接器。控股子公司恒赫鼎富产品主要包括软板、资料来源：电连技术官网，电连技术招股说明书，电加快，公司汽车连接器业务保持高速增长。 050201320152013201520132015兼容件的营收占比呈下降趋势，汽车连接器发展迅猛，在202整体下滑，业内竞争加剧影响，公司毛利率水平有所降低。2020年开车连接器开始放量，汽车连接器毛利率高于综合毛利率，拉动公司综合毛利率水平回升。 3333 3333222014201620182--- 201420152016201720182019202020212022202324H1研发费用（亿元）增速研发费用（亿元）增速 08%6%4%2%0%201920202021二、汽车连接器空间广阔，国产替代大有可为点，连接器或独立或与线缆一起，为器件、组件、设备、子系统之间传输电流或光信号，接器和光连接器三类。接环、密封圈、转动杠、锁止结构等。表1：连接器分类（按传输介质分）信号和机械力量的作用使电路接通、断开，传输信号微波射频连接器数据显示，全球连接器市场规模由2013年的512亿美元增长至2022年的841亿美元，要应用领域有通信、汽车、计算机及周边、工业、交通几大板块，其0市场规模（亿美元）YoY资料来源：Bishop&Associates，西部证券研发中心资料来源：Bishop&Associates，瑞可达招股说明书，西部证券研发中心0市场规模（亿美元）YoY201320142015201620172018201资料来源：Bishop&Associates场地位。2021年，全球性龙头企业泰科、安费诺、莫仕分别为全球连接器市场份额前三名的企业，共占32.4%的市场份额，中国公司立讯市场。全球汽车连接器市场同样由国外龙头企业垄断，2019年全球汽资料来源：connectorsupplier表2：汽车连接器分类信息娱乐系统、导航与驾驶辅助系统、摄像高压连接器方面，对电磁屏蔽、防护等要求更高表3：汽车高频高速连接器类型及应用0 20222025E资料来源：盖世汽车研究院，西部证券研发中心表4：不同类型汽车连接器单车价值量表5：中国汽车连接器市场规模测算）：）：资料来源：中国汽车工业协会，wind，IC1）汽车连接器产品认证体系及制造工艺与消费电子有较大不同，需要更多的技术和市场2）高速连接器在传输信号时具备高频和高速的特性，通过铜导线传输电磁信号，这种传3）在高频高速传输过程中，要满足恒阻抗、绝缘材料介质损耗小、采用良好的低电阻的普通FAKRA产品提供厂商较多，MiniFAKRA等高性能连接器布局厂商较少。普通表6：连接器各应用领域主要制造商份、瑞可达表7：高频高速连接器国内外企业布局情况√√√√√√√√√××√√√√√√×√√√√√××√√√资料来源：电连技术官网，瑞可达2024年半年报，意华股份官网，得润电子官网，罗森伯格官网，泰科官三、消费电子+汽车电子双轮驱动，技术、客户优势明显表8：电连技术产品布局微型射频微型射频测试连接器微型射频同轴连接器射频信号传输常用的元件，在智能移动终端等设备件智能移动终端等设备内部部件实现连接、屏蔽或智能移动终端等设备内部部件实现电磁屏蔽、相互品2020年海外大厂受疫情影响汽车连接器产品销量下降，给公司业务拓展年公司汽车连接器业务开始放量，此后公司汽车连接器发展迅猛，在2021/2022/分别同比增长236%/65%/60%，2024年上半年公司汽车98765432102020202120222023领域领先企业，产品性能出色，随着产品迭代将进一步减少与国外厂商的技术差距。表9：高频高速连接器产品性能对比接触电阻力资料来源：电连技术官网，瑞可达官网，罗森伯格软板：2024年上半年在国内手机品牌客户需求量激增，国外穿戴设备类客户需求提供增量的作用下，控股子公司恒赫鼎富2024年上半年已扭亏为盈。客户的拓展较为顺利。表10：智能手机上BTB连接器用量情况40PIN、50PIN、60PIN1对侧键模组1对20PIN、24PIN、30PIN、341对四、盈利预测汽车连接器：公司汽车连接器品类齐全，产品已进入比亚迪、吉利、长城、长能不断扩大，规模效应逐步凸显，叠加公司自动化生产水平提升，毛利率有望稳中有升。76.2%/45.0%/40.0%，毛利率分别为41.0%/42户逐渐向手机终端头部企业集中，2024年上半年智能手机行业需求整体有所回升，射频25.0%/5.0%/5.0%，毛利率分别为44.0%/44.亿元，收入增速分别为12.0%/7.017.5%/17.5%/17.5%。毛利率41.0%42.4%44.0%44.0%表12：可比公司估值资料来源：wind，西部证券研发中心（瑞可达、意华股份、永贵电器采用wind一致预期）五、风险提示1、智能手机市场需求不及预期。公司在目前的手机类消费电子领域占有较高市场份额和疲软，消费电子类终端厂商及行业供应链相关产品出货将受到影响。大力度，尽快扩大营收优势，将会对公司汽车连接器的市场地位以及份额带来不利影响，求较大，加之汽车团队专业化以及行业快速发展的现状要求与消费电子领域有显著不同，如果公司不能有效保持核心技术团队的稳定性，并吸引更多面向AI通信5G研发以及汽车电子等高端人才，将会给公司市场竞争力以及对其他行业的拓展带来显足职业发展空间等措施来减少技术人才的流失。六、附录表13：公司管理层产业经验丰富姓名姓名职务2009年至2018年10月担任公司项目总监、销售总监;2003年至2007年担任华南电线有限公司研发工程师、课长2007年至2009年担任深圳日立技术有限公司研发部课长2009年至2010年担任博美自动化有限公司研发经理2010年至2010年担任卡博精工有限公司研发总监2010年至今于公司历任项目经理、产品经理、质量总监2011年5月至今于公司先后担任组装部经理、会秘书2010年至2014年担任宁波天同财务报表预测和估值数据汇总资产负债表（百万元）202220232024E000短期借款00000权益融资00083000公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入