《典型的市场化债转股实施路径及交易案例分析》12000字（论文）

典型的市场化债转股实施路径及交易案例分析目录TOC\o"1-2"\u第一章市场化债转股简介 11.1市场化债转股背景 11.2市场化债转股的主要模式 31.3市场化债转股的特点 41.4市场化债转股的意义 51.6市场化债转股业务模式的探讨 6第二章市场化债转股的现状 6第三章典型的市场化债转股实施路径及交易案例 9第四章现在市场化债转股存在的问题 114.1存在“名股实债”倾向 114.2转股企业实际承担融资成本较高 114.3转股企业对金融机构参与公司治理存在一定抵触情绪 12第五章市场化债转股的优良建议与措施 135.1完善债转股相关配套制度，遵循市场法律法规 135.2拓宽资金来源和实施机构范畴 135.3主动强化投资后的管理，提升法人治理 145.4创新交易模式，灵活选择转股类型 145.5完善退出机制是关键 14结束语 15参考文献 17第一章市场化债转股基本理论分析1.1市场化债转股的背景市场化债转股的背景，随着宏观经济的飞速发展,各企业的杠杆率猛增不减,在这样的情况下，也增加了银行企业容易形成断崖式的盈利式的风险，尤其是在近几年以来，我们是需要来实现全面性建成小康社会的目标，而这样发展则会更快速的打开内陆的市场，当发展空间趋向于饱和会使得GDP更快速地放缓，国家也将会继续发挥宏观经济结构性改革的作用，来使得宏观经济向纵深更加推进,使得市场经济化发展更加地健康与多样化。各种各样的微小企业出现以后,在现代的社会中，创新科技与人才流动巨剑成为了重要的发展因素，各个企业之间的竞争性也会变大，而对大型的传统企业造成的冲击和压力也是非常大的。而工业生产者也是很不容易的，价格指数的同等比值也是一直处于下降的，这种情况从2011年的三月份就已经出现了，这件事情的后果就是生产出很多的逾期债权，尽管在2015年底的时候，商业银行出现了很高的不良贷款，但这个数值依然在保持着提高的趋势，直到2016年2月底为止，银行业的金融机构的不良贷款率已经高达2.08%，这个数据是非常高的，在很大程度上已经影响到了市场的正常发展和运营中的金融市场。在这样的情况下，国家也是及时做出了反应，国务院的总理李克强在2016年的3月24日中出席了博鳌亚洲论坛的时候表示，将使用市场化的办法来推动债转股，从而降低企业杠杆。国家也将从2016年开始进行不断试行各种各样的法规，并且在2018年6月29日，由银保监会所发布的《金融资产投资公司管理办法》，目的是想通过实施大批量的债转股，以大量化相比，从而降低杠杆率和杠杆率，可以达到使得信贷资金配置更加有效率这个目的REF_Ref1816\w\h[1]。2008年的发生了金融危机，给我国经济带来很大的困难与挑战，在出现的这些问题中，最大的挑战就是我国面临的GDP增速下降和内需不足，国家针对这些问题，及时提出了一些解决方案，就是要扩大内需和保证经济的稳速发展，于是就采取了积极主动的财政政策以及宽松适当的货币政策，目的就是要刺激这个增长速度缓慢的经济。都说心急吃不了热豆腐，这样大规模的刺激之后也会给国家的经济带来一些不良的影响，开始出现杠杆率高速增长、企业债务负担沉重、经营效益不好等很多问题，对于一些企业，特别是传统企业来说，更是很大的困境。国家不得不再次提出一些政策来改变这个现状，于是在研究与思考之后，面对这种落寞的趋势，政府及时进行了改革，提出了应对问题的供给侧结构性，不仅如此，更是将市场化债转股作为了一种辅助性的工具。债转股实际上在之前就被提出来了，但是不同的是，之前的债转股更多关注的是政策性方面，在使用方面更多的是被认为是一种对不良资产的处置方式；但是这次是优化了这个结构，使得债转股这次是以“市场化，法制化”的方式。是要以遵循参与主体的意愿为前提，自主配对，自负盈亏开展的，这样一来，债转股既可以作为一种投资手段，也可以作为处置措施综合运用，这样就会有效的避免上次出现的问题了。“市场化债转股”这是一个十分正式的概念，它最早是由国务院在2016年10月10日《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》所提出，并且通过了附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》来进一步明确关于市场化债转股的原则、以及实施的主体，方式等一些规则。市场化债转股，它就是一个完全被市场化、法制化的债转股，在这个过程中，实施机构、转股债权、转股企业等都是由市场主体所自主协商来解决，债转股的资金筹措和实施机构都有具体的事物。而在债转股的过程中，如果市场主体形成了损失，那政府也不会兜底。也就是说，会给他们自由，但是如果出了一些事情的话，政府也是不会担负责任的REF_Ref5469\w\h[4]。近几年来，非金融企业和国企的杠杆率的具体口径的增长和降低幅度有了一些波动，也使得很多人有了不一样的意见但是大家的共同认为的问题就是，企业总体上实现了大幅度的提高，在这一点上大家的认可还是很一致的。2018年以来，由于经济内外部的困难，让分母资产端的贬值变成了一个确定性事件，由于分母资产端的问题，后期此时即使分子端负债企稳或略有降低，杠杆率也未见得能根本好转。1.2债转股的主要模式下面的三种形式代表的是债转股的一般形式：A、公司的股东是可以发生变化的，但是属于该公司的注册成本是不会发生变化的。当公司的某个股东没有能力去偿还所欠下的债务的时候，你可以多一个选择，那就是将你所持有的股权转让给债权人，那么这种股权代替你所欠下的债务还给了债权人，这种转让不仅可以发生在股东之间，在股东与股东以外也是可以的。B、企业改制中的债权投资。如果此时的债务人还是非法人企业，债权人可以拿出其中的部分债权作为拟设立公司的投资，而此时的债权人则作为公司的出资人，在公司成立后，它可以获得一定的股权。C、使公司的注册成本增加。即增加了股东或者股权，也就是说把债权人对于一个公司（债务人）所享受的合法的债权转变成为对于公司的投资行为，这样做的话就可以增加公司的注册成本。比如，目前红公司对A公司的债务高达200万元，而A公司的注册资本为200万元，那么A公司的股东就是一家黑公司。现在红公司与黑公司协商，将200万元的债权增加到A公司200万元的注册资本，然后债转股后，A公司的注册资本为400万元，红、黑成为A公司的股东REF_Ref11903\w[5]。1.3本轮市场化债转股特点市场化债转股,与之前所说的政府主导，主要是在强调政策性的债转股相比，本轮的债转股主要就是在突出“市场化”以及“法制化”的原则，是一项参与主体意愿的基础上进行的一个项目，资金筹集、交易价格、转股对象选择、后续退出均按照市场化的原则来操作，不仅要得使企业它的杠杆率更加的低，也要提升企业的经营能力REF_Ref21331\w\h[16]。1.3.1债转股参与主体在市场化债转股的标的企业中，由金融资产投资公司和银行独立确定，对于债转股企业的所有权性质没有限制。与以往大型银行对国有企业的政策性坏帐相比，市场化的债转股有了更大的自由度，扩大了范围，而政府部门也在鼓励民营企业和民营企业、外商投资企业等市场主体积极参与市场化债转股。融资租赁、金融公司贷款等非银行债权也可纳入股权互换范围。1.3.2债转股实施主体相关意见和管理办法指出，除银行利用现有符合条件的机构进行债转股外，保险机构和资产管理公司可以参与债转股。从签约和落地数量看，目前市场化债转股主要由商业银行实施。然而，随着国家鼓励越来越多符合条件的金融机构参与市场化的债转股进程，债转股的实施机构不再仅仅依靠四家机构。大型金融资产，其经营主体将更加多元化和以市场为导向。1.3.3债转股资金来源如前所述，资金来源主要由政府主导。它们大多数来自资产管理公司发行的债券和中央银行的贷款业务。但是，在国家改变政策之后，资金将主要通过执行机构。例如，银行发行的融资产品，私募股权投资和信托基金募集的资金等不限于贷款，它极大地扩展了资金来源。1.3.4债转股退出渠道既然叫做市场化债转股，那么在他的退出方式上，也就是说和之前的政策性债转股是有很多不同的，市场化债转股更加的强调市场化和法制化，在退出方式上也是遵循了这个特点，给市场留有了更多的空间，如此一来它在退出方式上，不仅有多个选择也能有更多的市场。上市公司的股权在转股企业的操纵下，能够通过资本市场来依法的转让并且退出；转股企业使得非上市公司可以通过并购的手段来转让，也可以通过IPO等渠道来实现他的转让以及退出。1.4市场化债转股意义通过进行调查与研究，作者认为，在目前的情况下，开展市场化债转股是无比正确的。在降低杠杆率，降低企业的成本和提高现代化企业制度和结构的比例方面，市场化债转股都发挥了不仅使它应该地作用，更是发挥了积极的作用，比如说这次的市场化债转股是很巧妙地将调节结构，稳定增长和防范风险等众多结合点有效的结合起来，更好的发挥作用。经济的正常运行离不开债务，债务发挥着重要的作用。也就是说，债务的规模和他发生的频率是和经济关系成正比的。而随着近年来中国经济的快速发展，事实上还会有巨大的社会债务。再加上我国目前的经济背景，债转股成为了刻不容缓的事情。如果再以一个微观视角来看，债转股它是在企业陷入困境之时所提出的来刺激市场的一种无奈之举，也是是可以暂时缓解企业它的财务困难。但是如果以一个宏观的角度来看，这样的政策性的债转股有很大的可能会使得部分企业延缓退出市场，更有甚者将会无法及时的退出，也就是说，这样的结果其实是会让企业之间的竞争变的更加激烈。还有些需要我们所担心的就是，一些民营企业其实是处于弱势中的，竞争力方面也比较的弱，所以在这样的情况下的债转股中，他们极其容易被踢出局，产业调整也由希望由高效率的市场化选择变成了一个利益的再分配过程的风险，从而更是提升了服务实体经济效率的折扣。1.5业务模式探讨正如前文所述，债转股的法律关系十分的简单，因此可以灵活的使用作为公司的投资方式。但在开展债转股业务创新时应坚守合规以及股本收益大于债务融资预期收益两个标准进行判断。1.5.1通过市场化债转股业务化解上市公司大股东的债务问题2018年的股票质押融资危机中，许多经营情况比较好的公司没有承受住压力，多多少少出现了债务危机，即使有幸逃过此劫的，也在2019年的时候面临着很大的债务兑付的压力。如果上述问题处理不当，大股东的风险将会继续蔓延，延伸至上市公司，这样一来，便会影响国家经济的正常运行和存在着不良资产的的业务。在协助化解大股东债务问题的同时，可以考虑按照约定的价格将部分债权转为上市公司股权。在什么情况下都应该存在着转让规则，一般来说，单个受让方它的受让比例是不低于公司股份总数所占的5%的，而受让价格的下限与大宗交易的规定执行相比。按照大宗交易规则规定，有价格涨跌幅限制证券的协议大宗交易的成交价格，在该证券当日涨跌幅限制价格范围里面，如果按照这个来的话，那么交易的价格是要打9折的REF_Ref19307\w\h[3]。 1.5.2与银行类实施机构合作成立基金开展债转股业务在与银行这种机构合作的时候，要符合债券洁净转让和售后要求都是真实的情况下，加上银行比较低的资金成本，丰富的债务来源，使得市场的债务业务哥哥方面的发展。由于现在大行的分公司的的权限也是比较低的，现在的投放任务重，所以都努力去寻求一位合作伙伴共同完成债务，与此同，一些大的银行会有内控风险偏好比较低但是业务部门有希望它能会的相应的或者足够的股权收益的挑战与困难，所以，怎么能够更好地安排双方，怎么能得到利益的最大化，是我们需要关注和探索的问题。1.5.3通过市场化债转股业务开展Pre-IPO投资有些事情还是要注意的是，如果以借壳上市的方式退出了市场，那么你所得到的股份使自从股份的发行结束之日起，在24个月以内都是不可以转让给别人的，所以很多经济资本家会有很大的经济压力，所以在交易的过程中，要考虑明确的资本上市之后他的分红和资金成本的对比，考虑收益。

1.5.4债转股工具的运用《具体政策问题的通知》第七条以及第八条提到，“符合条件的上市公司、非上市公众公司可以向实施机构发行普通股、优先股或可转换债券等方式募集资金偿还债务”，“允许以试点方式开展非上市非公众股份公司银行债权转为优先股”。上述工具中的创新是开展债转股业务的有利因素之一，尽管优先股政策在征求意见以后结果还没有被公布，上市公司中的非公开发行的普通股全部用于偿还存量债务的安排仍然还无法达到，定向可转债作为市场化债转股业务子公司注入上市公司的支付工具最后没有获批，但是已经有不少的创新案例在市场上出现。以上提到的新交易工具的使用，需要我们持续关注监管动向，也需要在实践中不断碰撞最终才能落地。此外，由于股类投资方面的不确定性比较强，因此一般都需要综合的运用业绩对赌、分红、分阶段债转股和公司治理机制重构等方法来实现交易的目的，所以债转股虽然在法律关系上显得简单，但是在实际运用中其实并不容易。监管机构也支持在债转股业务中综合使用各类手段，比如说，在《具体政策问题的通知》里面第一条所提出的“各实施机构可根据对象企业降低杠杆率的目标，设计股债结合、以股为主的综合性降杠杆方案，并允许有条件、分阶段实现转股”REF_Ref11619\w\h[6]。第二章市场化债转股现状中国政府目标是降低民营企业所承担的债务风险，从而对一些符合政策以及满足条件的民营企业提供帮助，大力支持它们实施市场化债转股的决策。作为国家发展委员会的副主任连维良表示，党中央国务院是十分的重视市场化及法治化债转股工作的。而习近平总书记也在中央经济工作会议以及全国金融工作会议等，而在重要的讲话的会议中更是强调巩固“三去一降一补”成果，在去杠杆上面要坚持他的结构性改革，关于市场化和法治化的部署，要抓紧时间落实他的决策。妥善化解存量风险，有效控制增量风险，打好防范化解重大风险攻坚战。5月22日的时候，李克强总理针对这些问题召开并且主持了这次的国务院会议，在促进市场化法治化方面，经过商量，最终确定了深入推进的债转股措施，支持现在发展，后期增大力度。在推动企业去杠杆方面，市场化和法治化的债转股无疑是一种重要并且有效的方式。在防范与化解股份企业债务风险，他也发挥着不可替代的作用，也就是说在使得企业的负债降低，财务成本较少的同时，也会更加的有利于增强资本实力，从而使企业的治理结构和体系得到推进和完善，将风险的防范与增长稳定、促进改革机会有效的结合起来。而本轮市场化及法治化债转股与以往的政策性债转股，转股债权等等都是不同的，这些都可以由市场主体自发的协商来确定，而政府管的相对使比较少的，他更希望着力于给与一个比较好的环境，发挥市场的主体性。按照党中央国务院的决定和部署，发行改革委员会及有关部门积极推动实施以市场为导向，合法化的债转股。各项任务在积极的开展和进行，以市场为导向并合法化的债转股在稳定增长，促进改革并且能够防范风险方面都取得了积极成果。在各方的共同努力下，截至2019年4月，已签定的债转股规模达2.3万亿元，投资规模达9095亿元。到目前为止已经有106家公司和367个项目实施了债转股。与此同时，实施债转股的行业和地区范围还在不断扩大，未来的发展是很有前途的，渐渐的涉及钢铁、有色金属、运输等26个行业REF_Ref15649\w\h[7]。首先，企业杠杆率还是在持续的下降。从宏观上看，根据中国诚信国际的数据，截至2019年2月，截至2月底，国有企业资产负债率为64.44％，较2018年12月下降0.26个百分点，下降去年同期为0.78点。国有企业和地方国有企业的杠杆率同时下降。其中，中央企业资产负债率为67.67％，比2018年12月略降0.03个百分点;地方国有企业资产负债率为61.96％，比2018年12月略有下降0.29个百分点，与去年同期相比下降0.52个百分点REF_Ref12488\w\h[12]。图2.12015-2019年央企与地方企业杠杆率的变化二是增强优质企业的资本实力和综合竞争力。在高质量的公司中，它们目前的债转股规模占执行规模的一半以上，这使原本实力雄厚的转换公司的资本变得更加可观，有效地促进了稳定增长，并提高了其信用等级。第三是通过以市场为基础的合法债转股为核心综合措施，在保证保险公司的稳定性上，这种措施能够让他更加有顺序性的处理。四是国有企业的改制方面和重新组织方面也得到了深化。国有企业的混合所有制和这种的债转股相结合起来，再引入私人资本以及相关的执行机构将转制企业分配给高级管理人员，监事和董事，使公司的治理结构更加的合理。第五，民营经济的发展也一样得到了很好的支持。目前，一些民营企业在债很高的债务和比较困难的融资方面都存在着各种各样的问题。通过市场化和合法化的债转股，一些私营企业可以摆脱困境而实现发展。第六，促进直接融资。以市场为导向和合法化的债转股，直接融资的方式也变成了各种各样，形态万千，资金（来自社会的）转化成股权也是非常的广泛，到处都是，股权债务的结构得到了完善之后变得合理起来。图2.2市场化债转股实施规模图在多方的不懈努力下，债转股终于形成了市场化，多方经过努力，也实现了他的市场化，国务院第四十九次常务会议也有了具体的要求，下一步是解决问题，突破障碍，促进债转股的市场化合法化，扩大覆盖面并提高质量，并在稳定增长，促进改革和预防风险方面发挥更大作用。一是必须要对市场化债转股的定价机制做出应有的改善的机制，不仅要防止国有资产的流失，更是要提高国有企业的资产转让的水平。二是充分发挥资产投资公司以市场为基础的合法债转股的作用。必须要使资产公司建立起符合自己所拥有的股权投资特点的绩效考核和体系，面对债转股有比较高的风险和比较高的资本占有率，我们必须想好解决的方案和办法。第三是吸引更多的社会力量来积极主动地参与以市场为导向并合法化的债转股，并探索公开募集的资产管理产品，以遵守法律法规来参与债转股，依法加强对社会资本权利的平等保护。第四是对于民营企业和好的气焰而言，更是要支持与促进债转股的市场化和法治化。鼓励企业集团内的高杠杆，高素质企业和高素质子公司实施债转股。在原则和法治允许的情况下，支持执行机构选择更有资格的私营企业进行债转股。第五，促进股权公司的转换，让市场经济要求相一致的治理结构得到应有的改善。让执行机构成为公司的积极股东，然后指派董事，监事和高级管理人员依法参加公司的管理，共同促进公司治理结构的进一步完善。第三章市场化债转股实施路径及交易典型案例我们主要是从已经成功的案例分析，其实主要分为实施机构收券转股和入股还债交易两种交易模式的。这两种中，市场化债转股的的核心也是它的退出机制。典型案例：武汉钢铁（集团）公司与建设银行共同设立的武汉武钢转型发展基金（合伙制）出资共同实现了市场化债转股的实现。（1）实施背景：武钢股份合并报表的净利润显示，受行业下行和计提减值影响，15年公司就一下子产生了巨额亏损——75亿，这种情况的发生不是偶然的，到了16年半年末的时候，总债务居然超过900亿元，这是武钢集团产生了前所未有的压力，巨大的利息偿付。但是并没有以此停止，武钢集团资产负债率还是直线增长，难以想象，到了2016年地时候，武钢集团地债务已经高达74.74%。从武钢集团的负债结构上看2016年中期总负债1272亿元中短期负债高达1067亿元，兑付压力大。（2）实施过程2016年8月18日，武钢集团与建设银行签订了一种协议是关于去杠杆业务合作的，他们也是达成了共识。明确通过分阶段设立两支总规模240亿，降低集团资产负债率并促进集团转型升级，进而为培育全球最具竞争力的钢铁企业奠定基础。首期武汉武钢转型发展基金（合伙制）则是由建设银行与武钢集团一同设立的。这个时候LP的出资，武钢出资了20亿元，建设银行出资100亿元。GP的出资比例约1：2，武钢为100万元，建行出49万元。建设银行采用“子公司设立基金”模式，这样的模式有很多的优点，一是可以降低风险，二是即使发生不好的情况，也可以将债转股的利益保留在本行体系内的方式去减少利益的损失。建设银行服务国家战略、支持实体经济发展，切实提高在定价问题上，债权定价，武钢集团债转股的标的是正常贷款，但是建设银行主导的发展基金不是正常的贷款模式，而是以1:1的企业账面价值承接债务。2017年9月末，武钢集团公布了本次的方案，武钢股份停牌价为3.17元/股，债转股价格就在3元左右的这个区间范围内REF_Ref32141\w[15]。图3.1武钢集团市场化债转股图第四章市场化债转股的存在问题如果不够谨慎，则可能在某些职业中导致道德风险，这将导致常见的债转股情况。由于存在债转股，该公司的巨额债务变成了权益，这大大降低了该公司的债对资产比率，并且将免除偿还债务的本金和利息。对于任何一家公司，特别是那些负债累累而无力偿还的公司来说，这对他们来说都是很诱人的。此外，许多公司对债转股的概念不能够明白，不太懂他的含义。导致在回报率的这个问题上，股票其实是高于债券的，便导致许多国有企业试图为这一现象而斗争。此外，我国缺乏针对债转股的具体运营标准，导致许多入围公司选择了灵活的公司。对于那些及时偿还债务的公司，他们在心理上是不平衡的，他们努力工作，但最终他们无法获得债转股的结果，这将使他们不再想努力，甚至没有改变银行贷款，以使公司能够达到标准债转股交易，这将导致大规模的债转股情况。债转股是一项全面创新的金融业务，以市场化和法治为经营原则。在操作程序，操作方式和监管法律法规方面，无论是执行机构，股权转让公司还是政府部门，都处于实践探索的阶段。尽管以市场为导向的债转股为转换公司提供了改善经营和促进发展的机会，但仍然存在许多相关的问题和困难。4.1存在“名股实债”倾向在已实施的以市场为导向的债转股项目中，大多数项目都通过设定触发大股东和最低投资收益率的回购条款来锁定退出渠道和固定收益。这种行为要求大股东承诺在5至7年内回购执行机构的股权，并每年支付确定“股息”的“著名股票的实际债务”。对转换公司而言，实际上只是在延长公司的债务偿还期，并没有从根本上解决转换公司的债务问题，这与中央政府的初衷不符。它不仅降低了公司的杠杆率，而且着重于提高公司的业务能力。4.2转股企业实际承担融资成本较高目前，银行财富管理基金和央行降准资金是股权转换资金的主要来源。但是，银行理财基金的到期日相对较短，与债转股相比到期日明显不匹配，执行机构的筹资成本也增加了。这导致股票互换公司承担更高的融资成本。当前的大多数债转股项目投资收益要求不少于7％-7.5％。由于投资收益是税后股息，因此如果转换为税前成本，则转换公司实际上将承担年度融资成本的9％-10％REF_Ref11903\w\h[5]。4.3转股企业对金融机构参与公司治理存在一定抵触情绪为了确保投资安全和股东权益得到真正的保护，在完成债转股后，金融机构一般会任命董事和监事参加公司的重大经营决策，并对诸如此类的事项进行一票表决、修改公司章程、重大外国投资、相关交易和担保否决权。由于原始的单一股东治理模式和习惯等因素，一些转换后的公司在债务对股权业务的初步谈判和合同条款的谈判中可能会在一定程度上与执行机构随后参与公司治理安排相抵触，导致债转股业务无法顺利进行。4.4债转股业务模式较为单一从已经登陆的国内债转股项目来看，无论是为进行股权交换而收取债务，还是为了偿还债务而发行股票，它们几乎都转换成了普通股。因此有关偿还债务的相关意见和政策也出台了一些指导意见，它指出符合条件的企业是可以通过发行优先股，可转换债券等渠道筹集重组资金，通过法律法规和谈判渠道将债务转换为权益。但是，由于目前国内关于优先股的法律法规不够健全，只有上市公司才有优先股业务，而其他公司发行优先股的规定还没有发布。第五章市场化债转股完善建议市场化债转股涉及的操作环节，参与主体比较多，他的期限长且金额大，所以需要金融机构、企业、实施机构、监管层等协同推进。针对这些问题的出现，各个方面也都给出了一些建议和解决的方案。5.1完善债转股相关配套制度，遵循市场法律法规目前，这一轮债转股是基于市场化和合法化的原则，并应在尊重他人的基础上发挥相关利益相关者的热情，例如转换公司、债权人和投资者。所有参与者的愿望，确保以市场为导向的债转股“忠心”和“使命”得到了切实贯彻和执行。政府应在给予他们更多自由的同时从以下两个方面着手：首先，它希望公司、银行、执行机构和其他相关利益相关者在促进债转股过程中要遵循法律并遵循规则，按照规定行事，有必要完善和及时实施市场化债转股的相应措施和配套制度；另一方面，不仅必须促进债转股互换的转移，而且还必须要使股权能够平稳地实现退出。鼓励商业银行充分利用企业并购、行业整合等机遇。只有遵循市场法律法规并完善制度和措施，更多的利益相关者才能遵循法律，确保公平并提高他们的热情。为解决市场主体的痛点，应尽快建立和完善必要的基于政策的补偿机制，同时将采取多种措施以调动他们的积极性，形成利润预期并更好地促进债权市场。5.2拓宽资金来源和实施机构的范畴为了化解转股企业会有承担的投资成本过高的问题，可以根据效果实施扩宽渠道提供一些低成本的资金支持，主要从三个方面着手：降级市场化债转股的权重，拓宽债转股地来源和扩大实施机构的主体。一是针对债转股资金占用过高的问题，建议监管机构深入探讨，以此来降低市场化债转股的股权风险的权重。二是之前都是以国债或者向银行借款的方式来筹集资金，现在我们可以积极引导私募资金来参与到股权交易的过程中，比如民间资金，企业资金，保险资金等，这样多方面的扩展资金的来源，使得更多的资金加入到股权交易中。三是扩大实施机构的主体范围，除了鼓励上面这些资金参与股权交易中，也要鼓励他们参与市场化债转股，来扩宽实施机构主体的范围。很重要地一点是，可以降低成本，低成本资金便可以提供给一些符合条件的机构，再加上可以设立一些绿色通道的话，便有适当的比例投资债转股，参与他们的各个项目。5.3主动强化投后管理，提升法人治理在市场化债转股的项目中，要加强对所属投资项目公司的管理力度，并规范项目公司企业治理结构、使法人治理机制得到完善。企业在债转股后，应该要对自己的管理思维，方式，以及习惯都要做出积极的措施去调整。对于债转股的合同必须要履行，承担责任。不仅如此，更是应该接受有关本合同的约定，不能擅自去作主张。借助这些总体上去调节内部，这样会提高企业的盈利能力;另一方面，实施机构充分发挥自身的资本运作和资源整合优势来提升经营管理水平和防范风险的能力。5.4创新交易模式，灵活选择转股类型优先股具有债务和普通股的特征，但是优先股股东不参与公司的主要业务决策，因此可以避免普通股因主要决策而对公司控制权和业务发展产生负面影响。增强公司运营能力。因此，为了减少企业与金融机构之间的矛盾和冲突，执行机构除了将债权转换为普通股外，还可以考虑将债权转换为优先股。同时，这一轮以市场为导向的债转股交易，不仅可以用来按股偿还债务，而且可以结合每个企业的具体情况设计发行等各种形式的交易模型。偿还债务，股份和债务的组合，并可以根据企业的需要进行设计转换模型。5.5完善退出机制是关键谢渡扬认为市场化债转股存在很多的问题没有解决，对于我们来说也是意见比较困难的事情，而这些难点中，金融机构能不能顺利的退出是决定市场化债转股成功与否的关键。为此谢渡扬解释称，在以市场为导向的债转股中，分阶段进入与战略投资者进入不同。资金的分阶段投入是能否获得必要的收入并安全退出，这是面向市场的债转股的最终决定。该过程成功的条件，以及银行和其他机构的分阶段实施，因此，他们的安全退出时至关重要的REF_Ref19307\w[3]。一般而言，债转股主要通过三种途径退出。主要的退出途径有三种：未上市公司的债转股，转股公司的回购以及在相应市场中流动和转移的能力以及债务互换。股份公司通过IPO上市，其股份在二级市场上转让和退出。杨德龙认为，根据过去的经验，如果参与债转股的机构希望退出良好，只有在公司摆脱困境后或者经济周期可以变得更好才去退出是相对安全的。即使如此，当前的股市却没有一个好的退出。股市仍然处于低位，因此尚未等待好时机。参与机构仍然需要耐心等待美好的时光结束语现在最新一轮债转股是市场化债转股，他的主要方向是转换增长方式、优化经济结构、提高供给质量，针对这个方向，市场化债转股更具有市场化、法制化的新特点。从实际推进情况看，最近的债转股在私募，资金的来源，市场结构和安全退出市场四方面存在障碍。对此，应从制度上、法律上去规范，约束参与投资各方的行为，通过多种创新措施吸引社会资金，再加上新的科技技术，利用金融科技、大数据、云计算等新技术手段推进债转股顺利实施。这篇论文的写作与修改的过程中，我越来越意识到自己的不足和知识的匮乏，对于新的债转股的研究也是很浅显的，我去搜寻了很多的论文和报告，去好好研究了一番，市场化债转股给了企业很多的自由，放手自由的同时也是希望他们能够自己担责，但是刚开始给他们自由，难免会出现冲突与矛盾，所以政府应该给他们制定好规则和制度，让他们在制度规定的范围内更好的发挥他们的作用。虽然过程是晕倒了很多的困难，但是当一件件攻破之后发现自己了解和知道的更多了，也是一份很大的收获。参考文献国务院.关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见[S].国发[2016]54号[Z].2016-9-