【东方证券】23年绿债及ESG固收产品新动态

来看，22年以来，金融与地方政府占比提升，实体企业绿色信用债融资幅度相对减弱。品种方面，信用债（含中票、短融、公司债、企业债、定向工具、项目收益评级提出了更高要求，且大多为各类机构按照自身标准编制的定制指数。选取涵盖我们发现不论是今年以来的回报率，还是过去三年收益率水平，大体呈现l20年下半年ESG投资基金数量及规模迅速攀升，以Wind口径统计的ESG投资基年中上升至6700亿左右，下半年开始规模规模回落至5500亿左右。基金类型方面，2342%，与常规中长债基持仓构成类似，只标准。业绩方面，中长债基中ESG投资债基今年以来年化收益率右，低于整体中长债基的4.38%；20-22年年度回报率较整体债基则有高有lESG理财产品在22年三四季度、23年二季度迎来多次发行热潮，22年8月、23年5月发行数量分别达到20、18只，达到单月最ESG产品中固收类占比仍然偏低，混合类偏产品回报率中，混合类产品收益较高，均值在2.87%左右；而固收类居中，在2.17%左右，权益类为负。相对于同等类型的ElESG定制指数中，银行或理财公司定制指数占较大比例，主要通过与中债或中证联合编制相关指数为投资标的筛选提供参考。定制ESG指数的银行基准明确参考相关ESG指数。从各类定制指数与同类型可参照信势来看，以2022年年初为基点100观测之后各指下ESG定制指数价格上涨幅度不及对标基准指数，但在债券价格大幅调整时能够表货币政策变化超预期；信用风险暴露超预期；经济基本面变化超预期；数据统计可能存报告发布日期qisheng@orientsec.cowangjingying@当预期分歧已走向统一：固定收益2023年中期策略报告发行供给持续回落，信用利差被动走阔：5月小品种月报从季报看银行资负变化如何影响债市2023-06-132023-06-062023-05-30有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2目录 5 5 7 9 14 14 16 17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 5 5 5 6 6 6 6 7 8 8 8 8 9 9 9 10 10 10 10 12 12 12 13 13 13 13 13 13 14 15 15 16 16有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 16 16 17 17 18 18 18 18 18 19 19 19 20 20 20 20 20 20 21 21 21 21有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5123年绿债及ESG固收产品新动态《绿色债券支持项目目录（2021年版）》规定，绿色条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动的有价证券，包括但不限于绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具和绿色资产支持证券。但是，目前我国尚未有关于社会责任债券和可持续债券的官方认定标准，只有各家银行各自发布的《绿色、社会和可持续发展框架》，其中对于ESG债券的认定标准与国际基本保持一致。参考Wind绿债发行数据，截至23年6月19日，绿色债券存续规模约2.9万亿，今年以来发行发行额规模（左/亿元）净融资（左/亿元）发行数量（右/只）800060004000200090080070060050040030020002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年注：2023年数据截至6月19日数据来源：Wind，东方证券研究所从发行主体类别来看，22年以来，金融与地方政府占比提升，实体企业绿色信用债融资幅度相对减弱。今年以来发行额中，金融机构、地方政府所发行绿债占比分别为51金融地方政府工业公用事业房地产信息技术可选消费材料能源其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2019年2020年2021年2022年2023年目前存续额(亿元）120001000080006000400020000注：2023年数据截至6月19日数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6品种方面，信用债（含中票、短融、公司债、企业债、定向工具、项目收益债）比例从21年的46%持续下行，今年以来发行额中仅14%比例为信用债；ABS占比相对稳定，23年相较于22年小幅下滑至16%。商业银行债、地方债占据主导，分别为38%、27%，其中商业银行债占比在100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%商业银行债地方债ABS信用债政策性银行债其他2018年2019年2020年2021年2022年2023年120001000080006000400020000目前存续额(亿元）地方债信用债商业银行债ABS政策性银行债其他注：2023年数据截至6月19日数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所评级方面，21年以来，发行人及债项评级中AAA占比均抬升，23年延续上行趋势。行绿债中，主体评级在AAA的债券发行额占已评级债券总额的比例小幅上行至88.5%，AA+、22年以来，对于发债企业和金融机构而言，发行绿债相对于其他同类债券有一定价格优惠。AAA、AA+、AA+以下的绿色信用债及金融机构债，与同时间同期限同评级的收益率水平之差，100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%未评级AAAAA+AA+以下2018年2019年2020年2021年2022年2023年3.703.603.503.403.303.203.103.002.902.803.65绿债收益率均值对标收益率均值3.653.613.613.373.393.173.13AAAAA+AA+以下注：2023年数据截至6月19日数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7上清所等。其中既包括涵盖所有绿色债券的综合指数，还包括基于评级、债券类型、发行人注册地等筛选特定样本券而形成的指数，例如中债-中高等级绿色金融债券指数、上证高等级绿色债、国证碳中和债指数等。ESG债券指数数量相对较少，样本券筛选标准中对要求，且大多为各类机构按照自身标准编制的定制指数。选取涵盖样本券较广泛的中债-中国绿色债券指数财富(总值)指数、中债-ESG优选信用债财富(总中债-信用债总财富(总值)指数，我们发现不论是今年以来的回报率，还是过去三年收益率水平，大体呈现出绿债指数收益率优于ESG指数收益率，继而优于信用债指数收益率的排序。中债-中国绿色债券指数财富(总值)指数中债-ESG优选信用债财富(总值)指数中债-信用债总财富(总值)指数7.006.005.004.003.002.000.004.804.343.603.523.533.343.164.804.343.603.523.533.343.162.732.632.782.555.76年初至今收益率2022年收益率2021年收益率2020年收益率注：今年以来收益率截至2023年6月19日数据来源：Wind，东方证券研究所1.2ESG基金产品：债券型占比低，收益与普通债基不相上下20年下半年开始ESG投资基金数量及规模迅速攀升，以Win右，下半年开始规模出现萎缩，直到23年一季报，资产净值规模回落至5500亿左右。基金类型方面，23Q1资产净值规模最大的ESG投资基金主要为混合占比约5%；其中中长债基、被动指数型基金、混合二级债有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8a混合型基金a股票型基金a债券型基金a其他中长期纯债型基金被动指数型债券基金混合债券型二级基金135121数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所债基，2只被动指数型债基分别跟踪0-5年农发行债券指数、1-3年农发行债券基金；混合二级债基持仓以国债及信用债为主，比例均在40%左右。中长债基持仓以金融债以及信用债为主，比例除债基外，其他基金对债券持仓比例均较低。混合型基金被动指数型债券基金中长期纯债型基金混合债券型二级基金10090807060504030200国债金融债企业发行债券转债对比（%）ESG中长债基基金中长债基——对标5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0今年以来（年化）2022年2021年2020年注：今年以来回报率截至6月19日数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所业绩方面，中长债基中ESG投资债基今年以来年化收益率均值在3.81%左有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9证券简称基金成立日债基类型基金规模（亿元)今年以来回报率（%）2022年回报率（%）2021年回报率（%）南方ESG纯债2023-05-2526.9-0.082023-01-193.1嘉实长三角ESG纯债2022-12-0527.52022-11-3026.62022-09-081.682022-08-300.10.182022-06-212.12中航瑞华ESG一年定开A2022-03-163.10永赢信利碳中和主题一年定开2021-10-14兴业绿色纯债一年定开A2020-07-172.654.232018-01-262.52.325.04汇添富添添乐双盈A2023-02-017.3-0.40汇添富双鑫添利A2022-01-180.90.60汇添富双享回报A2021-12-236.82.95-2.55红塔红土盛商一年A2017-09-150.58-11.049.67中银上海清算所0-5年农发行2021-11-26被动指数型债券基金41.32.65银华1-3年农发债2020-05-25被动指数型债券基金79.32.773.66收益均值1.41-0.195.65数据来源：Wind，东方证券研究所1.3ESG理财产品：发行依旧火热，混合类占比偏高ESG理财产品在22年三四季度、23年二季度迎来多次发行热潮，22年8月日，ESG理财产品发行数量达到59只，超过22发行总数量252050202019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05数据来源：Wind，东方证券研究所存续产品数量60504030200数据来源：Wind，东方证券研究所23年发行的ESG产品中固定收益类占比提升，59只产品中仅9只为混合类产品，其他均为固收有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。T+0，分别有96、77、45只，合计占比9固定收益类混合类权益类1存续产品数量120100806040200数据来源：中国理财网，Wind，东方证券研究所数据来源：中国理财网，Wind，东方证券研究所在2.87%左右；而固收类居中，在2.17%左右，权益类为负。相对于同等类型的ESG基金产品，理财固收类、混合类ESG产品收益更优，而权益类产品收益更差。不看，理财的固收类、权益类ESG产品收益率均不及基金产品，混合类E50-5-10-15-20-25-302022年回报率均值（%）理财产品2022年回报率均值（%）同类型ESG基金产品 固定收益类固定收益类混合类权益类总计420-2-4-6-8-10-12-14-162023年年初以来回报率（未年化）均值（%）理财产品2023年年初以来回报率（未年化）均值（%）同类型ESG基金产品固定收益类混合类权益类固定收益类混合类权益类总计注：2023年年初以来回报率截至6月19日数据来源：中国理财网，Wind，东方证券研究所数据来源：中国理财网，Wind，东方证券研究所ESG定制指数中，银行或理财公司定制指数占较大比例，主要通过与中债或中证联合编制相关指其中，中证交银理财长三角ESG信用债有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。发行人，将剩余发行人发行债券作为指数样本，目前样本数量在487只左右。天津银行京津冀指数名称发布日期债券种类ESG评价信用评级期限要求其他要求在沪深交易所或银行间市场上市的企业债、公司债、中期票据等债券，不包括私募品种，债券币种为人民币中证中财-苏农长三角ESG债券指数主体评级：AA+及以上发行人所在地：长三角城市群债券剩余期限：1年以上2020/9/25从主体评级AA+及以上且注册地位于长三角在沪深交易所或银行间市场上市的企业债、公司债、中期票据等债券，不包括私募品种，债券币种为人民币中证中财-苏农长三角ESG债券指数主体评级：AA+及以上发行人所在地：长三角城市群债券剩余期限：1年以上2020/9/25中债-华夏理财ESG优选债券策略指数2020/9/28商业银行债、非银行金融机构债、中期票据、公司债券-中债市场隐含评级：AA+及以上债券发行期限：5年及以债券剩余期限：14个月至3年（包含14个月和3年），含权债剩余期限按计算日中债估值推荐方向选取债券余额10亿及以上中债-交行长三角ESG优选信用债指数2021/11/7企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、商业银行债券、非银行金融机构债券等信用债发行人：中债ESG评分6分及以上中债市场隐含评级：AA+及以上主体评级：AAA债券剩余期限无限制发行人所在地为长江三角洲区域，不包括交通银行股份有限公司。行业分类方面，不包括“两高一剩”行业中债-浦发银行ESG精选债券指数2021/12/16政策性银行债券，商业银行债券、非银行金融机构债券、企业债券、公司债券、中期票据、超短期融资券、短期融资券、证券公司短期融资券、政府支持机构债、项目收益票据，不包集合类债券、次级债、二级资本债信用债发行人：中债ESG评级7分及以上中债市场隐含评级：AA及以上主体评级：AA+及以上债券发行期限：5年及以债券剩余期限：1个月-5年（包含1个月和5年），含权债剩余期限按计算日中债估值推荐方向选取-中债-平安理财ESG优选绿色债券指数2021/12/31绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具等信用债发行主体需满足中债ESG评价4分及以上-债券剩余期限：三个月以上（包含三个月），含权债剩余期限按中债估值推荐方向选取发行量不少于1个亿中证华夏银行ESG优选债券指数2022/1/7在沪深交易所或银行间市场上市的企业债、公司债、中期票据、商业银行债等债券品种，不含私募品种，不含永续债，债券币种为人民币；从中证800指数样本中选取样本，对于央企和国企组中待选样本的发行人，分别按照其环ESG评价由高到低排名，剔除G排名后10%的发行人，同时剔除E、S、ESG排名均在后10%的发行人；对于无实际控制人且股权结构较为分散等情形的发行人，分别按照其E、S、G和ESG评价由高到低排名，剔除四者任一排名在后10%的发行人。中证隐含评级AA+及以上，主体评级AA+及以上；债券剩余期限：15个月以上，4年及以下；发行期限：5年及以下债券余额：10亿元及以上中证交银理财长三角ESG信用债指数2022/1/20在沪深交易所及银行间市场上市的公司债、企业债、中期票据等债券品种，不含私募品种，债券币种为人民币中证ESG评分前75%中债市场隐含评级：AA及以上主体评级：AA+及以上债券剩余期限无限制注册地为安徽省、江苏省、浙江省、上海市中债-天津银行京津冀ESG主题精选信用债指数2022/6/24企业债券、公司债券、中期票据、商业银行债券、非银行金融机构债券、短期融资券、超短期融资券、证券公司短期融资券、项目收益票据，不包含集合类债券符合天津银行要求的绿色债券、碳中和债券、高成长债券、双创债、科技创新债券、可持续发展挂钩债、疫情防控债和乡村振兴债等满足ESG投资理念的债券，或中债ESG评价5分及以上的发行人发行的债券中债市场隐含评级：AA-及以上主体评级：AA及以上债券剩余期限：1个月以上（包含1个月），含权债剩余期限按计算日中债估值推荐方向选取发行人所在地北京市、天津市、河北省；数据来源：中债网，中证指数网，Wind，东方证券研究所定制ESG指数的银行或理财公司中，绝大多数均发布有ESG相关理州农商行的产品投资或业绩基准明确参考相关ESG指数。交银理财的“稳享灵动慧利长三角现良好的企业发行的债券，包括“中债-交行长三角ESG优选信用债指数”成分债以及债、碳中和债、蓝色债等ESG主题相关的周开放净值型人民币理财产品”产品以中证中财-苏农长三角ESG债券指数收益率为业绩有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。后各指数的收盘价格，发现大多数情况下ESG定制指数价格上涨幅度不及对标基准指数，但在其他时候大多表现为温和上涨。各类指数中选债券指数以及中证交银理财长三角ESG信用指数在价格温和上涨阶段表现多弱于基准指数。但在22年11月指数价格显著下滑阶段，各类定制ESG指数下降幅度均显著弱于对标指数，定制指数与对标指数价格差距迅速收窄，甚至多项指数价格反超对标指数；各指数11月单月降幅均值0.66%，弱于22年11月涨跌幅对标指数22年11月涨跌幅00数据来源：Wind，东方证券研究所定制指数与对标指数价格之差（右轴）交行长三角ESG优选信用债指数价格中债-长三角公司信用类债券指数价格1061051041031021011009998970.80.60.40.20-0.2-0.4-0.62022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/4定制指数与对标指数价格之差（右轴）华夏理财ESG优选债券指数价格中债-优选投资级信用债指数价格1061051041031021011009998972022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/40.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.6注：此处价格为以2022年年初为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所注：此处价格为以2022年年初为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9896定制指数与对标指数价格之差（右轴）平安理财ESG优选绿债指数价格中债-中国绿色债券精选指数价格2022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/40.500-0.5-1-1-1.5-2-2-2.502022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/注：此处价格为以2022年年初为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所注：此处价格为以2022年年初为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所定制指数与对标指数价格之差（右轴）天津银行京津冀ESG精选指数价格中债-京津冀信用债指数价格1061051041031021011009998970.350.30.250.20.150.10.050-0.05-0.1-0.152022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/4定制指数与对标指数价格之差（右轴）中证交银理财长三角ESG信用债指数价格长三角信用债指数价格9998970.70.60.50.40.30.20.10-0.1-0.2-0.32022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/4注：此处价格为以2022年年初为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所注：此处价格为以2022年年初为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所999897定制指数与对标指数价格之差（右轴）中证中财-苏农长三角ESG债券指数价格长三角信用债指数价格2022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/40.30.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4999897定制指数与对标指数价格之差（右轴）中证华夏银行ESG优选债券指数价格中证800ESG信用债指数价格2022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/40.80.70.60.50.40.30.20.10-0.1注：此处价格为以2022年年初为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所注：此处价格为以2022年年初为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2固定收益市场展望：关注6月制造业PMI时间时间经济数据/事件星期一星期二德国6月IFO景气指数美国5月新房销售星期三中国5月工业企业利润美国6月23日EIA库存周报星期四美国6月24日当周初次申请失业金人数美国6月17日持续领取失业金人数欧元区6月经济景气指数星期五中国6月官方制造业PMI德国5月失业率德国5月失业人数欧元区5月失业率美国5月个人消费支出美国5月核心PCE物价指数美国5月个人可支配收入美国6月密歇根大学消费者预期指数数据来源：Wind,东方证券研究所2.2利率债供给规模），），模702亿4只为再融资专项债（规模（3）政金债：本周计划发行规模240亿元，超计划发行规模有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：Wind,东方证券研究所券种及地区计划发行额（亿元）发行只数新增专项债1879.275北京212.41海南16.63河北150.08湖北173.39山西12.45浙江471.79大连58.33山东116.95湖南144.316吉林30.03江西179.17江苏314.26再融资一般债702.27山西73.61浙江149.31湖南125.81内蒙古43.81四川152.81江西156.92再融资专项债86.94山西13.12四川63.31江西10.51新增一般债289.77海南25.31河北86.31山西29.81青岛16.01大连5.01山东80.01江西47.41总计2958.093数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3利率债回顾与展望：长端利率先上后下央行加大逆回购投放力度，呵护跨月资金面。节前三个交易日央行7天期逆回购投放升，累计投放4160亿元，累计到期60亿元。此外上周有500亿元国库定存到期，最终实现全口单位（亿元）逆回购逆回购到期MLFMLF到期国库定存国库定存到期央票互换央票互换到期2023/6/202023/6/212023/6/222023/6/237D8901820145014D7D20202014D1Y1Y1M1M5003M3M共计41606000050000数据来源：Wind,东方证券研究所节前回购市场热度下降，量跌价升。从量上看，节前回购市场热度走低，银行间质押式回购单日上看，各期限资金利率分化，隔夜利率伴随税期扰动消退持续下行，其余期限利率普遍抬升，最近一周变动幅度（bp）隔夜2W3M6M1YDR-2.7R-23.317.550.432.5R-DR-9.216.410.229.8GC4.3R-6.5SHIBOR-7.68.4-股份制银行同业存单7.312.813.38.4城商行同业存单9.214.6农商行同业存单-1.7-1.7数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。存单发行规模小幅提升，一年期国股存单利率上行。从一级发行及到期量来看，上周存单发行规），），行以城商行、股份行和国有大行为主，国有大行到期大幅下滑，因此净融资额一枝独秀，达到行至2.36-2.38%左右。二级收益率方面，各期限收益率小幅上行，1年期存单收益率从2.数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所3.2长端利率先上后下，固收类理财产品破净率小幅上行周初受资金面收紧、稳增长政策预期影响利率上行，周二加资金面转松、股市走弱，长端利率转为下行。周一受税期等因素影响资金面偏紧，且上周五国以来伴随央行逆回购放量，资金面有所好转，股市持续走弱也对债市形成利好，长端利率转为下银行理财破净率整体下行，固收产品小幅上有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。相对上周的同期变动（bp）1Y3Y5Y7Y10Y1.20.6--2.60.2-1.30.7农发4.1-2.20.5-2.00.7数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。全部理财产品固收类产品10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%数据来源：中国理财网，东方证券研究所4高频数据观测：开工率变动不一，建材指数下行比小幅增长，主要由一线城市同比高增所致，二、三线城市同比转负；当周土地溢价率下行至2.8%；煤炭价格分化，动力煤活跃合约期货结算价与上周持平，焦煤活跃合约期货结算价变动-2.3%。中游方面，建材综合指数、玻璃价格、水泥价格均下行。螺纹钢产量回升，较去年同期差距减小，库存继续去化，上周期货价格变动-1.8%。下游消费端，从上周最新数据相对于前周变动来看，水果价格下行，蔬菜价格上行，猪肉下行后迅速恢复基本持平。数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,数据来源：Wind,东方证券研究所(美元/桶)——期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油0数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,数据来源：Wind,东方证券研究所风险提示货币政策变化超预期：本文假设央行货币政策保持稳健，但超预期放松和收紧的可能性均存在，信用风险暴露超预期：本文假设信用债风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环经济基本面变化超预期：本文假设国内经济增速较为平稳，而经济增长超预期回落和超预期复苏数据统计可能存在遗误：由于地方债发行计划、理财产品等信息发布渠道较为散落，手工统计存参照命名中是否有“ESG”字样，按照