银通智略-项目融资：印度尼西亚帕塔米纳液化天然气管道项目

工程融资：印度尼西亚帕塔米纳液化天然气管道工程工程贷款是投资银行业务的重要组成局部，本案例将介绍一个印度尼西亚的成功工程融资案例，该地区具有较高信贷风险而同时具有高资金需求工程贷款是投资银行业务的重要组成局部，本案例将介绍一个印度尼西亚的成功工程融资案例，该地区具有较高信贷风险而同时具有高资金需求，一些参与工程贷款的银行认为，这样的融资模式也可以运用到其他的亚洲开展中国家的工程融资中，具有很强的借鉴意义。☆案例介绍：7.5亿美元无追索工程融资实现100%融资目标☞背景资料1991年6月完成位于印度尼西亚东加里曼丹主要天然气生产基地班通(bontang)生产能力为225万吨第六液化天然气生产加工管道装置工程(简称帕塔米纳液化天然气工程)无追索工程融资安排，被认为是在具有较高信贷风险而同时具有高资金需求印度尼西亚从事工程融资工作一个成功案例。一些参与工程贷款银行认为，这样融资模式也可以运用到其他亚洲开展中国家工程融资中。是属于资源开发工程融资类型。作为工程主要发起人，印度尼西亚国有企业帕塔米纳石油公司(Pertami.naPetro1eumCompany)充分利用与工程开展有利益关系第三方信用保证构造设计为第六液化天然气生产加工管道装置建立成功地安排了7.50亿美元无追索工程融资，并且实现了100%融资目标。☞融资参与者工程发起人：帕塔米纳石油公司以及其他九家天然气生产商，作为工程发起人和投资者承当为工程供给天然气责任，并在严格限定条件下承当工程完工一局部担保责任。工程公司：由帕塔米纳石油公司以及其他九家天然气生产商建立独立经营并自负盈亏公司。借款方：工程公司工程贷款银行：工程贷款银团是一个由国际银行组成贷款承销组，其中除了同时作为工程融资构造设计者大通曼哈顿银行亚洲分行和三菱银行之外，还包括有另外17家银行。工程信用保证实体：1、工程产品购置者：帕塔米纳石油公司与日本东京煤气公司、大阪煤气公司以及东宝煤气公司分别签署了一项为期20年液化天然气销售合约；2、工程建立承包公司：工程工程总承包由印度尼西亚资金实力雄厚大公司鲍布黑森(BobHasan)承当，其中主要工程工程分包商为日本千代田(ChiyodaCorpora-tion)。3、工程设备供给者、能源、原材料供给商：三菱商社提供工程设备和其他辅助材料工程融资参谋：美国大通曼哈顿银行亚洲分行有关政府机构：印度尼西亚政府参与者之间关系图数据来源：银通智略☞融资模式该工程是无追索工程融资。工程贷款银团是一个由国际银行组成贷款承销组：贷款承销组作用是首先将贷款承诺下来，然后再在国际银行辛迪加市场上设法将贷款权出售给其他银行，从中收取一定承购费，如果贷款不能或者不能全部在辛迪加市场上出售出去，那么贷款承销组成员将需要按比例提供贷款。☞资金构造工程融资资金构造由两大局部组成：股本资金：〔广义上包括附属性贷款即准股本资金〕有担保贷款3.0亿美元，占工程贷款总额40%；这局部贷款由日本三菱商社提供担保，在融资构造中属于附属性债务，具有股本资金性质。对于投资者来说，由附属性债务所构成准股本资金在资金安排上较之股本资金更具灵活性，并在资金序列上享有较为优先地位，另外，在工程资金归还优先序列中要低于其它债务资金。债务资金：无担保工程贷款亿美元，占贷款总额60%；这局部贷款是工程融资中高级债务。☞筹措方式工程贷款总额为7.5亿美元，分为两个局部：无担保工程贷款4.5亿美元，占贷款总额60%；这局部贷款是工程融资中高级债务，贷款利率为1IBOR+1.25%〔IBOR是指银行间拆借利率〕：有担保贷款亿美元，占工程贷款总额40%；这局部贷款由日本三菱商社提供担保，在融资构造中属于附属性债务，具有股本资金性质；由于风险不同，所以贷款利率为1IBOR+8.80%。☞债务归还信托基金银团代理行：由于帕塔米纳石油公司坚持工程融资安排在对工程发起人无追索根底之上，为了保护贷款银团利益，因此在工程融资构造中设计了一个债务归还信托基金，并委任美国纽约大陆银行作为信托基金受托管理人负责安排工程融资债务归还。工程全部销售收入，即三家日本煤气公司根据20年长期销售协议支付货款直接进入债务归还信托基金，由受托管理人负责按以下优先序列进展分配：1、债务归还；2、工程生产运行费用；3、工程发起人利润。☆案例分析：本案例按表现形式包括信用风险等六项风险☞风险类别信用风险：帕塔米纳石油公司、鲍布黑森公司和千代田公司是否能按合同文件履行各自职责及其承当对工程信用保证责任，构成工程信用风险。其中印度尼西亚国有企业帕塔米纳石油公司(Pertami．naPetro1eumCompany)充分利用与工程开展有利益关系第三方信用保证构造设计；工程工程总承包由印度尼西亚资金实力雄厚大公司鲍布黑森(BobHasan)承当，其中主要工程工程分包商为日本千代田(ChiyodaCorpora-tion)。千代田公司是日本三菱公司姊妹公司，参与过同一生产基地前五套液化天然气生产管道装置建立工作，被认为是一家具有丰富经历工程公司。除此之外该工程是无追索工程融资，印度尼西亚是一个被国际金融界认为是具有较高国家风险和信用风险开展中国家，这些也构成信用风险。完工风险：是指建立生产能力为225万吨第六液化天然气生产加工管道装置工程能否按期完工。生产风险：是否有足够天然气生产即天然气储量风险。市场风险：指产品价格是否稳定，产品销售状况是否良好。金融风险：包括汇率波动，通货膨胀等。政治风险：指印度尼西亚国家政权是否稳定。☞非系统风险管理控制完工风险：总承包由印度尼西亚资金实力雄厚大公司鲍布黑森(BobHasan)承当，其中主要工程工程分包商为日本千代田千代田公司是日本三菱公司姊妹公司，参与过同一生产基地前五套液化天然气生产管道装置建立工作，被认为是一家具有丰富经历工程公司。由于千代田公司参与，贷款银团认为工程完工风险被大大地降低了。对于工程资源储量风险和生产风险控制：由于该生产基地已经具有15年生产历史，对其地质条件和资源储量均有比拟清楚认识和了解；又如，对于工程生产经营风险，由于该生产基地前五套生产管道装置运行正常，同时帕塔米纳石油公司和千代田公司均被认为是在这一领域具有丰富技术和工程经历公司，因而工程出现重大生产技术问题概率是相对较低。市场风险管理：工程具有长期产品销售协议：帕塔米纳石油公司与日本东京煤气公司、大阪煤气公司以及东宝煤气公司分别签署了一项为期20年液化天然气销售合约。对于还款信用风险控制：为了保护贷款银团利益，因此在工程融资构造中设计了一个债务归还信托基金，并委任美国纽约大陆银行作为信托基金受托管理人负责安排工程融资债务归还。对于发放贷款风险控制：工程发起人〔帕塔米纳石油公司以及其他九家天然气生产商〕采用承销机制贷款可以缩短组织银团贷款时间，同时增加贷款成功可能性。☞环境风险管理政治风险管理：印度尼西亚国有企业帕塔米纳石油公司是国有企业，政府为其政治风险进展了担保，从而保证了工程融资顺利进展。法律风险管理：在工程设计过程中，发起方聘请了法律参谋参与。金融风险管理：印度货币卢比INR不是国际硬通货，这时就采用一些经营管理手段和通过适当协议将风险分散给其他工程参与方共同分担。☞环境风险管理工具在本工程中，由于工程参与方有东道国印度尼西亚、日本还有美国，就存在着利率、汇率等风险。利率风险那么采用了利率掉期，一般利率掉价在同一种货币之间进展，这里利率掉价交易是以银行间拆借利率〔IBOR〕为基准利率。无担保工程贷款利率为1IBOR+1.25%，有担保贷款利率为1IBOR+0.80%。掉期构造图数据来源：银通智略汇率风险那么采用了货币掉期：帕塔米纳天然气工程借到是美元，而使用是卢比，存在着汇率风险，为了控制风险，工程公司与银行做了货币掉期交易，双方约定，交易于开场时起到1991年6月止。在每年付息日，工程公司与银行互换利息；在工程完毕时，工程公司与银行再次互换本金。互换利息图数据来源：银通智略☞工程担保工程担保形式包括信用担保和其他担保形式。信用担保形式：工程完工担保：工程发起人帕塔米纳石油公司以及其他九家天然气生产商在严格限定条件下承当工程完工一局部担保责任。其他担保形式：印度尼西亚政府支持。担保类型包括直接担保和间接担保。直接担保：完工担保是在时间上加以限制有限责任直接担保；间接担保：工程合同保证，这类合同有：工程建立工程总承包合同：工程工程总承包由印度尼西亚资金实力雄厚大公司鲍布黑森(BobHasan)承当，其中主要工程工程分包商为日本千代田(ChiyodaCorpora-tion)。工程产品长期销售和效劳合同：帕塔米石油公司与日本东京煤气公司、大阪煤气公司以及东宝煤气公司分别签署了一项为期20年液化天然气销售合约。利用与工程主要发起人以及与工程开发有一定利益关系日本三菱商社作为工程担保人，将很大一局部工程风险从融资构造中转移出去，成功地实现了工程风险分担目标。由日本三菱商社，而不是帕塔米石油公司或者印度尼西亚政府，提供贷款总额40%资金工程担保，是这个工程融资构造一个令人注意特点。由于这个工程担保存在，使得一局部工程风险转化成为日本三菱商社风险，从而使得100%工程融资构造成为可能。工程担保人：日本三菱商社由于这个工程担保存在，使得一局部工程风险转化成为日本三菱商社风险，从而使得100%工程融资构造成为可能。通过提供工程担保，虽然三菱商社承当了一定责任，但是也从中获得了一定利益：担保费，估计为贷款总额0.45%，每年收取；提供工程设备和其他辅助材料；在印度尼西亚市场上建立了良好信誉，为长期业务开展和合作创造了条件。由日本商社为液化天然气工程融资提供直接担保，在印度尼西亚市场上是第一次，这种担保构造引起了银行界广泛重视，并希望能够在其他工程上采用同样构造。从日本三菱商社角度，由于工程主要分包商是其姊妹公司——千代田公司，同时三菱商社又与帕塔米纳石油公司有着长期贸易伙伴关系，这是提供这项工程担保主要原因。☆案例评价：工程质量好坏是工程融资构造最根本根底从以上融资构造分析可以看出，帕塔米纳天然气工程融资是一个对工程发起人和投资者根本无追索构造，这是因为工程具有一个坚实技术根底。对于大多数工程风险，如市场风险、天然气储量风险、生产经营风险、甚至不可抗力〔即人力所不可抗拒事故和危险、如火灾、地震、战争等〕风险，贷款银团都认为是在可以承受范围之内，因而同意将贷款安排在对工程发起人和投资者无追索根底上。例如，对于工程资源储量风险，由于该生产基地已经具有15年生产历史，对其地质条件和资源储量均有比拟清楚认识和了解；又如，对于工程生产经营风险，由于该生产基地前五套生产管道装置运行正常，同时帕塔米石油公司和千代田公司均被认为是在这一领域具有丰富技术和工程经历公司，因而工程出现重大生产技术问题概率是相对较低。对于工程发起人和投资者，贷款银团只拥有一个具有严格条件限定追索期权，只有在工程发起人违约情况下造成工程不能完工，或者不能履行长期销售协议责任而导致债务归还出现危机，贷款银团才可以执行期权追索工程发起人责任。在印度尼西亚这样一个被国际金融界认为是具有较高国家风险和信用风险开展中国家，能够完成像帕塔米纳液化天然气生产装置工程融资，并且具有构造简单、百分之百融资、根本无追索等特点，再次证明工程质量好坏是能否成功组织一个工程融资构造最根本根底。工程质量不仅包括对工程本身经济强度要求，而且也包括对工程发起人和投资者要求(如生产技术实力)、对工程产品购置者要求(如资金实力和信誉)、对工程工程承包公司要求(如工程技术能力和经营历史)，以及对其他与工程建立、经营有关并以不同形式承当一局部工程风险各个方面参与者要求。利用与工程主要