货币金融学 第4版 课件 第十二章 开放金融体系概览

第十二章开放金融体系概览学习重点和难点：

外汇概念的基本特征和范畴汇率的标价方法及种类汇率制度的主要种类国际货币体系的内涵及演变主要国际金融机构的宗旨及特点一、外汇与汇率1.什么是外汇？（Foreign

Exchange）静态:以外国货币表示的且可用于国际结算的信用票据、支付凭证、有价证券以及外币现钞。动态:国际汇兑，即一国货币通过“汇”和“兑”两项活动，转换成另一国货币，借以清偿国际间债权债务的银行业务活动。中国政府的外汇概念:外汇是指：(1)外国货币，包括钞票、铸币等；(2)外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票等；(3)外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；(4)其他外汇资金。外汇应具备的要素（1）国际性，即必须是以外币计价的金融资产（2）可偿性，即外汇的偿还必须有可靠的物质保证，且能为各国所普遍承认和接受（3）可兑换性（Convertibility），即必须能够自由兑换为其他国家的货币或金融资产（4）普遍接受性常用自由兑换货币名称及标准代码货币符号货币名称中文习惯写法USDUS

Dollar美元$/US$EUREURO欧元€GPBPound

Sterling英镑£JPYYEN日元JP￥CHFSwiss

France瑞士法郎SFCADCanadian

Dollar加拿大元Can$AUDAustralia

Dollar澳大利亚元A$SGDSingapore

Dollar新加坡元S$HKDHong

Kong

Dollar香港元HK$SDRSpecial

Drawing

Right特别提款权SDRs一、外汇与汇率2.什么是汇率（Exchange

Rate）汇率是用一种货币表示的另外一种货币的价格。或者说是一国货币兑换成另一国货币的比率或比价；• 外汇行市• 牌价• 在两国国内价格均保持不变的前提下，当一个国家的货币升值时，该国商品在国外就变得较为昂贵，而外国商品在该国则变得较为便宜。反之，当一国货币贬值时，该国商品在国外就变得较为便宜，而外国商品在该国则变得较为昂贵。汇率的标价方法直接标价法(DirectQuotation

)又称价格标价法(Price

Quotation)应付标价法(Giving

Quotation)，

（大多数国家采用）如:100美元=796.15

--799.35人民币元间接标价法(Indirect

Quotation)又称数量标价法(Quantity

Quotation

)应收报价法(Receiving

Quotation)

（英国、欧元、美国（除英镑以外）采用）如: 1欧元=1.2329-1.2369美元• 美元标价法（在外汇交易中采用）中国采用直接标价法美元标价法• 第二次世界大战后，除英镑和欧元外，其他货币的报价都以美元为标准来表示各国货币的价格，这就是美元标价法。• 纽约外汇市场从1978年9月1日开始改用间接标价法（美元标价法），但美元与英镑之间的汇率仍采用直接标价法。• 美元标价法——指以一定单位的美元为标准来计算能兑换多少其他货币的汇率标价方法。汇率的种类（1）买入价、卖出价与中间价• 买入汇率

(Buying

Rate

or

Bid

Price）

，买入价：是银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率• 卖出汇率

(Selling

Rate

orOffer

Price)，卖出价：

是银行向同业或客户卖出外汇使用的汇率• 中间汇率＝(买入汇率＋卖出汇率)/2• 通常在计算远期升、贴水率和套算汇率中使用各国政府规定和公布的官方汇率以及经济理论著作中或报道中出现的汇率一般也是中间汇率，不是在外汇买卖业务中使用的实际成本价。现钞汇率

(Bank

Notes

Rate)• 现钞买入价<外汇买入价• 现钞卖出价＝外汇卖出价原因：必须考虑运输、保险等费用• 例如：假定×年×月×日，德国法兰克福外汇市场上(

采用间接标价法)，美元的汇率是€1＝$1.2500/1.2520，美元的买入价=$1.2520/

€美元的卖出价=$1.2500/

€• 同一天，假设上海外汇市场上(采用直接标价法)，美元的汇率是＄1＝RMB7.8650/7.8680美元的买入价=RMB7.8650/＄美元的卖出价=RMB7.8680/＄汇率的种类（2）按银行外汇汇兑方式分电汇汇率信汇汇率票汇汇率公司A公司B银行A银行B100万美元付款指令

委 托委托国际间的电报费用较高；银行未占有客户资金，故电汇汇率最高信汇汇率通常低于电汇汇率

信汇汇率主要用于香港和东南亚。汇率的种类（3）基本汇率与套算汇率• 基本汇率---本国货币与关键货币的汇率；很多国家都选择美元作为关键货币– 关键货币的选择原则：•

①是本国国际收支中使用最多的货币•

②是在该国外汇储备中占比重最大的货币；•

③具有充分的可兑换性，能够被其他各个国家所普遍承认和接受。• 套算汇率---又称交叉汇率– 是在各国基本汇率的基础上换算出来的各种货币之间的汇率，或者是根据世界各主要外汇市场上公布的美元对各种其它货币的汇率换算出来的两种非美元货币之间的汇率汇率的种类（4）即期汇率与远期汇率• 即期汇率Spot

Rate，又称现汇汇率– 是买卖外汇双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所采用的汇率。– 高低取决于即期外汇市场上交易货币的供求状况。远期汇率

Forward

Rate

，又称期汇汇率– 是买卖双方预先签订合约，约定在未来某一日期按照协议交割所使用的汇率– 是一种预约性交易建立在即期汇率的基础上，反映即期汇率变化的趋势– 二者同方向变动二、汇率制度安排汇率制度（exchange

rate

regime

or

exchange

rate

system），又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率确定的原则与变动的基本方式所作的一系列安排或规定。一种汇率制度应该包括以下内容：第一，规定确定汇率的依据；第二，规定汇率波动的界限；第三，规定维持汇率应采取的措施；第四，规定汇率应如何调整最主要的汇率制度是固定汇率制与浮动汇率制。固定汇率制度即指政府用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参考物（黄金、某国货币、某篮子货币）之间的固定比价的汇率制度。或者是指两国货币比价基本固定，或把两国货币汇率波动的界限限定在一定幅度之内的汇率制度。• 固定汇率制度经历了两个时期，即金本位时期和1944年至1973

年的布雷顿森林体系时期。而货币局制度则是固定汇率制的特例。（一）金币本位制下的固定汇率制度在金币本位制度下，金币是用一定数量和成色的黄金铸造的，金币所含有的一定重量和成色的黄金叫做含金量。• 金币本位制下的固定汇率制是自发形成的。外汇汇率的波动幅度一般不超过黄金输送点。（二）布雷顿森林体系时期的固定汇率• 1944年，在美国的布雷顿森林召开了国际金融会议，在会议上根据国际货币基金组织的建议，确立了以美元为中心，以固定汇率制为基础的国际货币体系，强调美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，从而形成了典型的纸币流通制度下的固定汇率制。这种制度规定，1美元含金量为0.888671格令，以及1盎司黄金为35美元的官价，其他国家货币与美元保持固定比价，其波动幅度维持在货币平价+1%范围内。•• 与金币本位制下的固定汇率制相比，布雷顿森林体系下的固定汇率制的特点有：• 第一，布雷顿森林体系下的固定汇率制是通过国际间协定人为建立起来的；• 第二，布雷顿森林体系下，各国货币的法定金平价的可以调整的。浮动汇率制1.定义：浮动汇率制---是指政府对本币与外币之间的汇率不加以固定，也不规定上下波动的界限，听任外汇市场根据外汇的供求情况，自行决定本币对外币的汇率的一种汇率安排。1973年2月以后，西方主要工业国家纷纷实行浮动汇率制。2.类型：A.清洁浮动与肮脏浮动B.单独浮动与联合浮动单独浮动----一国货币不与其他任何国家货币发生固定联系,其汇率根据外汇市场的供求变化自行调整。如美国、英国、日本、加拿大、澳大利亚、新西兰、西班牙等发达国家及少数发展中国家。联合浮动－－是介于固定汇率制度与浮动汇率制度之间的一种混合汇率制度。如欧元区１２国的前身欧洲货币体系。固定汇率制VS浮动汇率制固定汇率制的优点----汇率稳定(1)有利于国际贸易、国际投资及世界经济的发展;(2)汇率可以看作一个名义锚(nominal

anchor)，促进物价水平和通货膨胀预期的稳定固定汇率制的弊端----汇率僵化（1）)容易导致本币币值高估，削弱本地出口商品竞争力，引起难以维系的长期经常项目收支失衡（2）很难执行独立的国内经济政策；（3）僵化的汇率安排可能被认为是暗含的汇率担保，从而鼓励短期资本流入和没有套期保值的对外借债，损害本地金融体系的健康。固定汇率制VS浮动汇率制浮动汇率制的优点----汇率灵活（1）有利于发挥汇率的杠杆作用，可以保证货币政策的独立性；（2）有利于执行独立的国内货币政策；（3）减少了对储备的需要，并使逆差国避免了外汇储备的流失。浮动汇率制的弊端----汇率波动频繁（1）对世界经济产生不利的影响，给国际贸易和投资带来很大的不确定性，降低了世界范围内资源的配置效率；（2）给外汇投机提供了土壤和条件，这必然加剧国际金融市场的动荡与混乱。三、国际货币体系概述国际货币体系（International

Monetary

System,IMS），也称国际货币制度，是指是指支配各国货币关系的规则以及国际间进行各种交易支付所依据的一套安排和惯例。构成汇率制度的确定：一国货币与其它货币之间的汇率如何决定和维持，是采取固定的汇率制度，还是浮动汇率制度。国际货币或储备资产的确定：包括使用什么货币作为支付货币，一国政府应持有何种为世界各国所普遍接受的资产作为储备资产，用以维持国际支付原则和满足调节国际收支的需要。国际支付原则：如一国的对外结算是选择多边的还是双边的，是自由外汇支付还是协定记帐支付等。国际收支调节机制的确定国际金本位制是以黄金作为国际本位货币的制度，它大约形成于1880年未，结束于第一次世界大战爆发之时，它是世界上最早出现的国际货币制度。基本内容是：黄金作为本位货币，可以自由流通（在国内具有无限的清偿能力），自由兑换 （国内银行券可以随时向银行兑换金币），自由铸造（任何人都可以用金条、金块在国家铸币机构换取金币，也可以将金币熔化为金条或金块），自由输出入国境等。特点（1）黄金充分国际货币（2）

汇率体系为严格的固定汇率制（3）具有自动调节国际收支的机制国际金本位制的评价正因为国际金币本位制度有以上的特点，使得它是一种比较稳定的货币制度。这种稳定性表现在：①物价稳定。②汇率稳定。即汇率的波动受黄金输送点的制约，当一国货币对另一国货币的汇率超过了黄金输送点时，就会引起黄金的自由输送，从而使汇率稳定下来。③利率稳定。由于利率与汇率的紧密关系，当物价和汇率具有稳定性时，利率也就具有了相对的相定性。④国际收支稳定。这主要是在物价——现金流机制的作用下，国际收支会自动恢复平衡。国际金本位制的评价国际金本位体系的缺点逐渐显露并最终导致其崩溃。①国际清算与支付完全依赖于黄金的输出入。而黄金增长远远落后于各国经济增长对国际支付手段的需求，因而严重制约了世界经济的发展。②货币数量的增长主要依赖于世界黄金产量的增长。世界黄金产量分布不均衡③金本位制所体现的自由放任原则与资本主义经济发展阶段所要求的政府干预职能相违背，从而从根本上动摇了金本位存在的基础。金本位的存在已经成为各国管理本国经济的障碍。布雷顿森林体系布雷顿森林体系的背景在第二次世界大战还未结束的1943年，美英两国从本国的利益出发，分别提出了各自所设计的国际货币制度，即英国的“凯恩斯计划”和美国的“怀恃计

划”，并就这两个计划进行了激烈地争论。鉴于美国的经济实力优于英国，在1944年7月，有44个同盟国家的300多名代表参加的在美国新布什尔洲布雷顿森林市召开的联合国货币金融会议上通过了以美国怀特计划为主要框架的《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称为《布雷顿森林协定》，从而建立起了布雷顿森林货币制度。布雷顿森林体系的主要内容(1)建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织IMF(2)建立以美元为中心的汇率平价体系（双挂钩机制）即美元与黄金直接挂钩（官价：1盎司黄金＝35美元），其他国家的货币与美元挂钩（各国货币与美国的汇率波动幅度不得超过平价的±1%）。(3)美元充当国际货币和国际储备资产美元实际上等同于黄金，可以自由兑换为任何一国的货币，充当价值尺度和流通手段，成为最主要的国际货币和国际储备资产(4）多种渠道调节国际收支不平衡其一，依靠IMF的融资，如SDR等其二，依靠汇率变动。当一国出现国际收支根本不平衡时，经IMF同意，该国货币汇率平价可作调整。其三，运用国际经济政策，调节内外均衡。布雷顿森林体系布雷顿森林体系评价布雷顿森林体系中的货币体系的积极作用：（1）由于美元等同于黄金，弥补了国际清偿能力的不足。（2）固定的汇率制，又保证了经济的相对稳定的发展。（3）开了国际货币合作的先河。但是，随着时间的推移，其与生俱来的缺陷就暴露了。（1）特里芬难题(Triffin

Dilemma)，或特里芬困境是一种主权货币作为国际储备货币的货币制度的两难处境，即信心和清偿力之间的矛盾。1960年，美国经济学家罗伯特·特里芬(Robert

Triffin)在其《黄金与美元危机——自由兑换的未来》一书中提出的布雷顿森林体系存在着其自身无法克服的内在矛盾：“美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩”产生的矛盾：由于美元取得了国际核心货币的地位，各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币（清偿力问题），这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国（信心问题）。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。”

这一内在矛盾在国际经济学界称为“特里芬难题(Triffin

Dilemma)”正是这个“难题”决定了布雷顿森林体系的不稳定性和垮台的必然性。布雷顿森林体系（2）汇率体系的僵化各国经济发展的起点不同，发展程度不同，客观上要求有不同的宏观经济政策，以应付不同的问题，但布雷顿森林体系的固定汇率制则限制了国别经济政策的作用。（3）IMF协调解决国际收支不平衡的能力有限由于汇率制度的不合理，各国国际收支问题日益严重，大大超过了IMF所能提供的财力支持。另外，IMF的贷款条件的不合理，使其对纠正国际收支不平衡发挥的作用十分有限。背景：

布雷顿森林体系崩溃以后，国际金融秩序又复动荡，国际社会及各

方人士也纷纷探析能否建立一种新的国际金融体系，提出了许多改革主张，如恢复金本位，恢复美元本位制，实行综合货币本位制及设立最适货币区等，但均未能取得实质性进展。

1976年1月，国际货币基金组织(IMF)理事会“国际货币制度临时委

员会”在牙买加首都金斯敦举行会议,

达成了“牙买加协议”，同年4

月，国际货币基金组织理事会通过了《IMF协定第二修正案》，从

而形成了新的国际货币体系——俗称“牙买加体系”牙买加货币体系主要内容(1)浮动汇率制度合法化牙买加协议正式确认了浮动汇率制的合法化，承认固定汇率制与浮动汇率制并存的局面，成员国可自由选择汇率制度。同时IMF继续对各国货币汇率政策实行严格监督，并协调成员国的经济政策，促进金融稳定，缩小汇率波动范围。(2)黄金非货币化协议作出了逐步使黄金退出国际货币的决定。并规定：废除黄金条款，取消黄金官价，成员国中央银行可按市价自由进行黄金交易；取消成员国相互之间以及成员国与IMF之间须用黄金清算债权债务的规定，IMF

逐步处理其持有的黄金。牙买加货币体系(3)增强特别提款权（SDR）的作用。

主要是提高特别提款权的国际储备