中国近代股票的券

近代公司制在晚清被引入中国后，公司股票以其整齐划一为国人投资理财带来了不少方便。但是习惯于独民众，尚难深入理解与体验公司的经营原则。于理念的嫁接，便导致了一些奇异的经济行为。民在中国近代早期，民众对股票的认识不可避免地后，西方近代信用制度被引入中国，发行债券成之后，在华筹资的又一重要手段，国人初次有了债权与债券以其较为丰厚的利润回报和稳定的商业信誉，而使不少华资或被吸纳入洋行，或被外国资本家借去于外国股票与债券，晚清士人在很长时间内统称之为将此项债券命名为“自强股票”，后又改名为“昭信股票铁路、矿务等方面获利“惯于失信”的股票。由于晚清士近代股票与债券的属性没有区分开来、他们对股票投资的的“官利”现象。所谓官利，就是股本利息，即股息的扣除经营运作成本之后，为股东提供的“或大或小的利息”[2]（P.公司投资风险性的体现之一。正如马克思所言：“股份个人都知道自己投入什么，但是不知道自己取出什么。”[1]代中国公司企业中，官利是固定的，而且是必须予以保先付是近代中国实业界的一种社会俗成制度，即持股人利率定期向公司领取息金。官利利率一般载于公司章程利成为公司企业经营运作中必须遵循的一项原则。股东同时，还会拿到一种息折，据以定期向公司领取息金。期。）。诚然，在近代中国，产业资本受制域“官利”盛行的一个重要原因，但促成后者的社会因一就是股票市场。首先，不难发现，当时在华发行股票定股息，而这并没有影响华商对外国股票的认购热情。股票的认购渐趋踊跃，有的洋行因“买股份之人多为华国公司，“亦只有此名而已”[5]。有的洋行股票因供不价好几倍。个别洋行鉴于要求认股的华商为数太多，“官利”的规定方面，同此后的各类民办或官商合办企业还是有些区别。主要体现在对支付官利的起始时间上。后期的民办或官商合办企业一般规定入股即起息，而不少洋务民用企业则突出企业见到效益后方能分利。例如金州骆马山煤铁矿章程规定：“自见煤之日起，每商本一百两，长年酌提官利银十两”[6]；平泉铜矿规定：“见铜后十二个月为第一年，如有盈余，先提官利一分”[7]；徐州利国矿务局规定，股东缴纳股款后，矿局“给煤铁运售之日起，每届一年结算一次，先提官利一分”[8议定自）收银之日起，先行派分庄息，俟口炼发售后找足以前庄息不敷一分之官利”[9]。洋务民用企业的创官利，是鉴于如果将官利“纳入余利之内”，则股东“司章程向须酌提官利”[6]，“股本宜提官利也”[10]（p.1期洋务民用企业中，并未见到后来在民办企业中常见的的实际上并未按规定于投产后即支付官利，例如开平利，但实际上至出煤后第七年方开始配发官利，且程规定的一分（注：见孙毓棠编《中国近代工业史资时人记述，“中国初不知公司之名，自招商轮船局获利以来，风气大开”资购股，趋之若鹜”[12]。于是，市场之中买卖股票“成成为“市面生意之时派”[13]。商民“视公司股份，皆以为奇乃至“人情所向，举国若狂，但是股票，无不踊跃争先”[1购股之风促动下，即使新发行的股票也无不涨价。时人记票）出，千百人争购之，以得票为幸”[16]，股票市价涨”[17]。在当时，投资者其实并不关注企业卖）股票之中”[18]，并不在意公司的利润如何，因为“股不赀”[14]。在股票之利的诱使下，“凡市中有些场面者购股票，“以图厚利”[20]。当时上海股票市场之所以火因的结果，但至少可以说明，洋务企业关于“官利”的较接影响到了此后中国民众的投资心态。经历了上海股市风潮之惨痛损失，使民众对公司、股票普遍产生了恐惧之感。乃至““几同于惊弓之鸟”[17]。商民对于公司、股份的恐惧、厌恶心态，对此后的洋务民用企业实施募股集资活动产生了很大影响。时鉴”，不免“因噎而废食，惩羹而吹齑”[22]，乃致：（路、织布之股票，真实不虚”，商民亦“观望不前，资心理受到的重创，是短时期内难以恢复的。几股，商民“仍鉴于数年内之前车，往往裹足不前”“官利”的及早与即时兑现就成了尽可能挽回公司社会声誉的不多的手段之厘，每股（百两）每年凭折到局领息银十五两”，就恐所分额息，欲称官利，多寡无定”的顾虑[27]（p.57应也说，“中国自矿股亏败以来，上海倾倒银号多有行的“昭信股票”的“失信”结局产生的广泛社会影响。昭信股票本为清政府为缓减财政危机而发行的一种公债，之所以如此命名，旨在强调其信用的稳固性。用策划本项活动的朝中官员的话说，就是区别于以往国内有关企业发行的“惯于失信”或“获利亦无把握，收效未卜何时”的股票[29]（p.8）。虽然朝廷为此颁布了严格的章程，作了还本付息的规定，但这种债券在发行过程中则严重背离原定章程，使该项公债的发行，最终演化成为官府的苛派抑勒或强令名”，每逢公司募股，则“率皆借词推诿，纵使谆谆开导，亦属藐若罔闻”下，集股创业者自然也不得不在付息方面显示其“诚创办人员在议定西潼铁路招股办法时，就特别强调了于挽回昭信股票引发的股票“失信”之社会不良影响办昭信股票，未能取信于人，以故在上偶有捐输之举铁路股份，以定期付息为最要之著”；只有如此，信，期于事成之举，祛疑忌而收利权”[30]。长期受自遍有着“宁可一人养一鸡，不愿数人牵一牛”的习惯心干”意识本来就难以即时转变。而官方的不良商政，无业投资的恐惧。“是故人之有资本者，宁以之自营小息，而不甚乐以之附公司之股。”[31]（p.得不对投资者制定一种利益的保障，即“各省商办实近代中国实业界的“官利”制度虽然是一种普遍的作法又不尽相同。以民办与官商合办企业为例，除了利企业股票官利利率大致在周年四厘至一分五厘之间规定较为普遍。在计息时间方面，有的企业规定息，有的规定股款收齐之时起息，较多的企业规定数企业声明官利发放，不计闰月。也有不少规定常司明定“（股本）连闰八厘计息”[33]（p.19）。规定：“本银行股本官息按周年六厘计算，即以交为一周年，前项官息每年分二期发，上半年自七月年自翌年正月一日起至二月终日止。”[34]股票所的，但也有个别企业因应于不同的时期，规定了不厂在实行招商承办时议定的章程规定：“（股东）“本公司所收股本，均于缴到之后一日起息，未出货以前按周年四厘算，既出“本公司……第一年生意未必能遽获厚利，拟第一年各股份按照常年四厘包纱厂亦规定：“自（股东）交银之日，先付执照票息折时，须将执照缴销作废，以后统按周年六厘行官利来源方面，也不尽相同。有的企业在开工前商部奏准，“每年筹官拨官款银十五万两，预存银号，合办的安徽泾县铜管山铜矿有限公司则以本省矿务总局开办的南洋劝业会也规定：“股东应得官利，按周年八））北京政府颁布了《公司保息条例》，以政府基金多数企业而言，在未获得利润前，则不得不“移盈余除息项开销外，作为百六十份（分配）”（天津市无盈余，不得移本付息，致妨营运”（《伊犁将军奏创经营困难，“官利必付”作法无疑极大地增加了企业的严重削弱了企业的自我发展能力。关于这一点，张謇对于官利制度的弊端，自晚清开始就受到国内实业家有利润，不得移本付息，对矫正这一不良商业习惯“研究再三”，决议停发当年官利“以符商律”（汪敬虞编：《中国近代工业“试问利从何出？实无异自抽股本，矧外界觊觎者众，思之殊为寒心”，遂主张“拟不支息五年，即以息作股本，一为固本计，一议一出，“即有反对者群起诘责”。最后投票表决，八权，否者六百七十一权，遂决定以股作息”[36]。明分厂多次议停官利，曾一度与股东达成协议，官利官利则须周年加息六厘，作为补偿。张謇等人在民国工厂时，虽然为股东规定了长年八厘的正息，但又在时支起，须由股东会议决。向来凡公司招股，必自收法甚悖商业法理。夫公司尚未营业之时，资本多半也。本公司名曰模范，甚望股东有以矫正他的办法，其要义就是由股东大会通过决议，当年度股息存股息公积金，此项公积金常年八厘计息，除积成巨款份，或遇股息不足一分之年度，酌提该项经费，以为派，以后每满三年分派一次，或分派现款，董事会认识到“就本公司业务情形观察，招足此项股额社会经济情形观察，续募此项股份，事实上必多困难论，“对于此项巨额之官、红利本无发给现金之议”，通过了这一提案[38]（P.155）。这些措施虽然在股票债券化意识的支配下，投资者从一开始就淡权益的正当要求。在近代公司制度中，股东作为公司的权机制实现对公司经营运作的监管。股东的应有权利大人，请求查阅公司账目，就公司营业状况向经理人员提上建立的决议和投票机制实现的。股权是投资者基于出后应得的合法权益，股权机制是近代公司进行内部约束条件。但是在股票“官利必付”制度影响下，民众投资事宜多不过问，抑且不愿过问，他们“所关心的只是如的经营并不感兴趣，只考虑股息愈大愈有利，毫不关心企业的经营状况如何”但大多数股东表示“但愿年收股息，不愿与共盈亏”[39]（p纱厂的股东“始终不知厂在何处作何状者……殆十居八九”[4此，公司股东就成了变相的债权人，他们手中的股票不耽于官利，不重股权，就使企业的所有权与经营权严重衡，民主决策的运作机制得不到体现，从而为经营管理舞弊提供了条件。梁启超曾对此有过检讨：“我国各公之无缺而已”，而于公司经营事务并不过问，则“（理，或高其官利以诱人，其竟由资本内割出分“官利必付”是晚清股票债券化的突出表现，这种富于民族特色的商业惯习对中国公司制度建设产生的不良作用是不言而喻的。（p.1012）。今天，当我们抨击这种商态。高利贷资本占主导地位的传统社会经济背景和民众在此社会条件下形成的“单干”式的投资心态，固然是根本原