期货种类课件

期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货(包括基础金属与贵金属期货)、能源期货三大类;金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货(包括中长期债券期货和短期利率期货)和股指期货。第1页/共91页4.1商品期货一、商品期货的概念（一）定义：商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。可细分为：农产品期货（如小麦、玉米、黄豆、谷物等）畜产品期货（生猪、菜牛等）热带产品期货（如糖、咖啡、可可、砂糖等）矿产品期货（如铜、铝、锡、铅等）能源产品期货（原油、无铅汽油等）纤维和林产品期货（棉花、生丝、羊毛、木材等）商品价格指数期货等第2页/共91页4.1商品期货

特点：价格波动大。供需量大。易于分级和标准化。易于储存、运输。第3页/共91页（二）商品期货标准化合约的基本内容（1）标准合约单位：每份期货合约都规定了所包含的商品数量和计量单位。（2）标准商品：每份期货合约都有明确的质量要求，标明了品质标准。（3）交货期：交易双方在期货合约到期时按合约约定的商品数量和质量交付或接收货物，以履行期货合约。（4）期货交易时间：期货交易所的交易时间是固定的，每个交易所时间都有严格的规定。一般每周营业5天，周六、周日休息，每个交易日分为两盘，即上午盘和下午盘，每盘约1小时到3小时不等。（5）交割月份：从事商品期货交易必须按照合约规定的某一时间从事商品期货的交割。对于买方来说，在合约规定的特定时间里，他要购买一定数量的期货商品；对于卖方来说，他要在特定时间里提供特定数量的期货商品给买方。具有代表性的商品交割月份不止一个，一般隔两个月一次。（6）交收地点：期货交易在实物交割时需要确定的经交易所注册的统一的交割仓库。第4页/共91页上海期货交易所阴极铜标准合约第5页/共91页（三）商品期货上市的条件（1）可以进行大量的买卖交易。期货交易要求有众多的买主和卖主，以便交易所能提供大量的买卖机会，形成具有竞争性的市场。（2）价格多变，波动频繁。由于期货交易的目的是为了转移价格风险或从中牟利，没有价格风险的商品，不适合期货交易。（比如，有些商品实行的是垄断价格或计划价格，价格基本不变，商品经营者就没有必要利用期货交易，来回避价格风险或锁定成本。）第6页/共91页（3）商品的质量、等级、规格等可以明确划分。期货合约事先规定了交割商品的质量标准，因此，期货品种必须是质量稳定的商品，否则，就难以进行标准化。（4）期货交易商品必须是长期贮存和运输的商品。商品期货一般都是远期交割的商品，这就要求这些商品易于储存、不易变质、便于运输，保证期货实物交割的顺利进行。

第7页/共91页国内期货交易所

商品期货交易所金融期货交易所上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所中国金融期货交易所第8页/共91页目前国内期货交易品种

上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所铜、铝、锌、天然橡胶、燃油、黄金、螺纹钢、线材大豆、豆粕、豆油、线型低密度聚乙烯、棕榈油、玉米、聚氯乙烯硬麦、强麦、棉花、白糖、精对苯二甲酸、菜籽油、早籼稻第9页/共91页

二、商品期货品种大致分类

金属期货能源期货农产品期货铜、铝、锌、螺纹钢、线材、黄金燃油、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、精对苯二甲酸、天然橡胶大豆、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、硬麦、强麦、棉花、白糖、菜籽油、早籼稻第10页/共91页铜我国是世界最大铜消费国和生产国，同时铜矿资源相对短缺。国内铜精矿自给率由1995年的80%下降到2007年的23％左右，每年需进口大量铜（以原材料精铜、粗铜、废杂铜和铜精矿为主）。当前我国铜出口量较少，且以半成品、加工品为主。第11页/共91页铜——影响价格变动主要因素供需情况宏观经济情况生产成本资金投资方向汇率波动相关商品价格走势国际国内产量、进出口量、显性库存GDP增长率、工业生产增加值、货币财政政策……铜矿石成本、冶炼/精炼成本——TC/RC国际商品基金、国际套利资金人民币币值、美元指数商品龙头——原油第12页/共91页铜期货合约文本第13页/共91页锌锌在有色金属的消费中仅次于铜和铝，锌金属具有良好的压延性、耐磨性和抗腐性，能与多种金属制成物理与化学性能更加优良的合金

20世纪90年代以来，我国一直是位居世界前列的锌矿生产国，同样也是位居前列的锌消费大国。第14页/共91页我国的锌资源丰富，地质储量居世界第一位世界锌资源地理分布广泛。澳大利亚、中国、美国、哈萨克斯坦四国的矿石储量占世界锌储量的57%左右，占世界储量基础的64.66%。

全球锌资源分布锌第15页/共91页锌期货合约文本第16页/共91页螺纹钢目前，我国钢材消费有着明显的发展中国家特点，建筑业和工业钢材消费约占钢材总消费量的90%左右，其中建筑用钢所占比重为50%。2001年以后，板管带材产销所占的比重逐步增加，而建筑钢材所占比重逐年下降。螺纹钢消费一直占据着我国钢材生产的较大比重。第17页/共91页影响钢材价格主要因素供需情况宏观经济情况生产成本资金投资方向汇率波动国际国内粗钢产量、进出口量、下游产业发展阶段GDP、PPI、CPI、PMI、房屋开工数、城乡固定投资、利率、新增贷款……铁矿石、焦炭、海运费、人工成本钢厂套保资金流向、大户资金人民币币值、美元指数第18页/共91页螺纹钢期货合约文本第19页/共91页天然橡胶天然橡胶与钢铁、煤炭、石油并称四大工业原料，天然橡胶广泛应用于国防、汽车、航天、衣服、乳胶制品等各个工民用领域。国内每年天然橡胶消费量大约为200万吨，国内生产量仅为50万吨。第20页/共91页全球主要产胶国第21页/共91页影响天胶价格主要因素供需情况宏观经济情况下游行业发展情况合成橡胶的生产及应用情况自然因素泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、越南和印度产销量GDP、PPI、CPI、PMI……汽车工业、轮胎工业树龄、季节、气候、病虫害汇率因素三大产胶国货币兑美元汇率、日元兑美元、人民币兑美元政治因素第22页/共91页天然橡胶期货合约文本第23页/共91页大豆大豆原产我国，至今已有5000年的种植史。2002年3月，由于国家转基因管理条例的颁布实施，进口大豆暂时无法参与期货交割，为此，大商所对大豆合约进行拆分，把合约拆分为以食用品质非转基因大豆为标的物的黄大豆1号期货合约和以榨油品质转基因、非转基因大豆为标的物的黄大豆2号期货合约。

第24页/共91页影响黄大豆价格主要因素供应情况消费情况相关商品价格南美(巴西、阿根廷)大豆的收获期是每年的3-5月；北半球的美国、中国的大豆收获期是9-10月份。欧盟、日本的大豆进口量相对稳定，中国、东南亚国家的大豆进口量则变化较大。食品类、豆粕、豆油第25页/共91页大豆期货合约文本第26页/共91页豆粕豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品，一般呈不规则碎片状，颜色为浅黄色或浅褐色，味道具有烤大豆香味。按照提取的方法不同，豆粕可以分为一浸豆粕和二浸豆粕两种。第27页/共91页全球豆粕产量分布第28页/共91页影响豆粕价格主要因素供需情况宏观经济情况下游产业发展大豆、豆油产量及库存GDP、CPI国内豆粕消费高峰通常是每年的7-9月，主要是崽猪集中补栏，水产上市，禽类消费旺季，而淡季主要是春节过后一个月，北方地区生猪集中出栏，水产停止养殖，禽类节日消费结束，存栏水平偏低。另外，历年3月份气温回升，畜禽集中补栏，国内豆粕消费开始稳步回升，对豆粕消费价格也将起到拉动作用。替代品价格养殖业发展决定豆粕需求，养殖业疫情玉米正相关；菜籽粕、棉粕、杂粕价格与豆粕价格负相关第29页/共91页豆粕期货合约文本第30页/共91页豆油豆油是从大豆中提取出来的油脂，具有一定粘稠度，呈半透明液体状，其颜色因大豆种皮及大豆品种不同而异，从淡黄色至深褐色，具有大豆香味。豆油的应用范围很广第31页/共91页影响豆油价格主要因素供应情况消费状况相关商品及替代品价格大豆、豆油产量、进出口量及库存GDP、CPI；餐营业发展，人民生活水平农业、贸易和食品政策的影响大豆、豆粕、菜籽油、棕榈油、花生油、棉籽油食品安全、关税第32页/共91页豆油期货合约文本第33页/共91页白糖食糖是天然甜味剂，是人们日常生活的必需品，同时也是饮料、糖果、糕点等含糖食品和制药工业中不可或缺的原料。食糖的种类很多，可以分为原糖、白砂糖、绵白糖、冰糖、赤砂糖、土红糖等。白砂糖、绵白糖俗称白糖。一级及以上等级的白砂糖占我国食糖生产总量的90%以上。第34页/共91页影响白糖价格主要因素供应情况消费状况季节性因素播种面积、温度、病虫害GDP、CPI；食品行业国家宏观调控食糖是季产年销的大宗商品，食糖行业有“七死八活九回头”的说法。国储收抛储量价节假日中秋、春节其他因素甘蔗乙醇第35页/共91页白糖期货合约文本第36页/共91页三、商品期货的运用实例例4.1（空头套期保值）例4.2（多头套期保值）例4.3（跨期套利）第37页/共91页四、我国商品期货的发展和问题（1）发展1990年10月12日，组建了第一家引入期货市场机制的郑州粮食批发市场；1991年5月28日，上海金属交易所开业；1991年6月10日，成立深圳有色金属交易所；1993年，受各方利益驱动，缺乏统一管理，全国各类期货交易所多达50多家；1993年年底，政府开始进行治理整顿；1995年，中国证监会批准了15家试点期货交易所；1998年年底，剩14家试点期货交易所，全部实行会员制，总共拥有会员2000多个，上市的期货标准合约品种有6大类40多个。1998年再次精简合并形成目前3家交易所（上海、郑州、大连）和12个期货上市交易品种。第38页/共91页

（2）问题其一，期货市场法律法规与监管体制严重滞后，成为其发展的“绊脚石”。其二，品种结构单一，大大影响了期货市场交易规模。其三，期货经纪公司规模小、效益差。其四，对外开放步履艰难且频频受阻，市场功能发挥受到制约。其五，投资者结构不合理，影响了期货市场功能的发挥。第39页/共91页4.2外汇期货一、外汇期货的概念（一）定义：

是以特定的外币为合约标的的一种金融期货。由合约双方约定在未来某一时间，按照现在约定的比例以一种货币交换另一种货币。

世界上主要的外汇期货交易所：芝加哥商品交易所、伦敦国际金融交易所、纽约证券交易所、新加坡国际货币交易所。第40页/共91页（二）布雷顿森林协定二战后，由美英两国发起，达成了布雷顿森林协定，建立了国际货币基金组织，据组织协定，各国汇率都采取固定汇率制：即IMF组织成员国之间货币兑换率固定在事先制定的水准上。由此各成员国之间的贸易往来不会受到汇率变动影响。IMF规定：成员国货币价值以美元和黄金来规定，并依靠两条原则维护固定汇率：第一，各成员国在各自国家的外汇市场上必须承担将本国货币与美元的交换值固定在既定的固定汇率水平上，即保证美元的价值不变。第二，各成员国所收买的美元若向美国政府卖出，美国必须用黄金（1盎司=35美元）回购美元。由于美国经济实力雄厚，这些规定在制定初期能够得到遵守，但后来世界经济不断变化，美国经济实力下降，美元价值下降，各国在外汇市场上纷纷出售美元，增大美元贬值的可能性。第41页/共91页美元贬值，而各成员国都承担着稳定外汇汇率的义务，于是各央行都出售本国货币、购入美元干预市场。各国收回的美元又出售给美国政府兑换黄金，使美国黄金大量外流，黄金储备急剧下降，对美国通货政策产生很大影响，1971年8月15日，美国总统尼克松单方面宣布停止美元和黄金的兑换，12月，美元正式贬值7.89%，1973年2月12日再次贬值10%。由于美国自身破坏了IMF的重要原则，以美元为中心的固定护绿制崩溃了。自1973年3月起，过渡为由每天的供求决定外汇汇率的现行的浮动汇率制。对于国际贸易各方，汇率风险主要来自于商业性和金融性汇率风险。第42页/共91页商业性汇率风险：指人们在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性，是外汇风险中最常见且最重要的风险。交易双方商定的计价货币汇率变动，一方的得利就是另一方的损失。金融性汇率风险：债权债务风险和储备风险。债权债务风险指在国际借贷中因汇率变动而使一方遭受损失的可能性；储备风险指国家、银行、公司等持有的储备性外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的可能性。

第43页/共91页（三）外汇期货的特点（1）外汇期货属于有形商品。（2）外汇期货合约代表汇价预测。（3）外汇期货价格实际上是预期的现货市场价格。第44页/共91页二、外汇期货的交易规则（1）交易币种英镑、欧元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元、日元及3个月期的欧洲美元等货币。（2）交易单位以各种货币的某一特定数量来表示。这一特定的数量由交易所根据各种标的货币同结算货币之间的某一正常的汇率指定。（3）标价方式以每种外币折合多少美元标价，报价采取小数方式，小数点后一般是4位数。第45页/共91页（4）最小变动价位是指每一单位标的货币的汇率变动一次的最小幅度，通常以一定的“点”来表示。在IMM，英镑、加拿大元、澳大利亚元这几种货币的一个点表示0.0001，对日元而言是0.000001。（5）每日价格波动限制一般也已一定的点数来表示。国际货币市场（IMM）对每一种外汇期货报价的最小波动幅度作了规定。在交易场内，经纪人所做的出价或叫价只能是最小波动幅度的倍数。八种主要外汇期货合约的最小波动价位如下；英镑0.0005美元、加元0.0001美元、荷兰盾0.0001美元、德国马克0.0001美元、日元0.0000001美元、墨西哥比索0.00001美元、瑞士法郎0.0001美元、法国法郎0.00005美元.二、外汇期货的交易规则第46页/共91页三、影响外汇期货价格的因素（1）对价格变动的预期对价格的变动预期也会影响一国的外汇市场。（2）一国国内的经济因素1.一国国内生产总值的实际增长率一个国家的经济增长是由国内生产总值的增长来衡量的，经济增长率是决定汇率长期变化的根本因素。经济增长率的差异对汇率变动产生的影响是多方面的。2.货币供应增长率和利息率水平一国的利率水平对外汇汇率有着非常重要的影响。利率差异对汇率变动有重要影响。如果一国的利率水平高于其他国家，就会吸引追求较高利息收入的大量资本流入，本国资本流出减少，资本账户收支得到改善，同时在国际市场上会抢购这种货币，本国货币升值；反之引起货币贬值。3.通货膨胀率一般来说，当一国的通货膨涨率高于另一国的通货膨胀率，则该国货币实际所代表的价值相对另一国货币在减少，该国货币货币贬值；反之，则会升值。4.一国的物价水平影响着该国的进出口由于通货膨胀，国内物价上涨，一般会引起出口商品的减少和进口商品的增加，从而对外汇市场的供求关系发生影响，导致该国汇率变动。第47页/共91页三、影响外汇期货价格的因素（3）一个国家的国际贸易和资本余额1.贸易余额当一国出口大于进口而产生贸易顺差时，而国际收支的其他项目又不足以弥补时，一国国际收支就会出现顺差，引起外汇供给的增加，从而导致该国货币升值；相反，当一国进口大于出口而产生贸易逆差时，国际收支出现逆差，对该国货币需求就会减少，该国外汇就会减少，从而导致该国货币贬值。2.官方货币储备

一国外汇储备的多少反映了该国干预外汇市场和稳定汇率的能力。如果一国外汇储备增加，外汇市场对本币的信心增加，会促使本币升值；反之，外汇储备减少，则会影响外汇市场对该国货币稳定的信心，从而引发该国货币贬值。3.资本余额

资本余额包括直接的外商投资和短期投资资金余额。一方面，资本的流动主要受短期利息率的影响；另一方面，资本的流动又对短期汇率的变化产生巨大的影响。第48页/共91页三、影响外汇期货价格的因素（4）一国的政府的政策和国内布局政府可以通过采取促进或者妨碍该国的国际贸易的政策影响该国货币的汇率。政治因素对外汇汇率走势的影响很大。政治形势的稳定与否关系着货币的稳定与否，通常，一国的政治形势越稳定，则该国的货币汇率越稳定。第49页/共91页四、外汇期货的应用例4.4外汇期货多头的套期保值例4.5外汇期货空头的套期保值五、我国外汇期货的发展现状及问题第50页/共91页例4.4外汇期货多头的套期保值第51页/共91页例4.4外汇期货空头的套期保值第52页/共91页4.3利率期货一、利率期货（一）定义：(interestratefutures)

指标的资产依赖于利率水平的期货合约。如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货等。利率期货交易是指在有组织的期货交易所中，通过喊价进行的、在未来某一时期进行交割的债券合约买卖。其交易原理与外汇期货交易原理一样，只是交易对象不同而已。目前，利率期货交易以一种指数为报价单位，该指数是用100减去利率得出，称为IMM(国际货币市场)指数。如年利率4厘，IMM指数即为96.00。以IMM指数报价时，指数越高，利率期货合约的价值就越高；反之亦然。按照标的物的期限长短不同，利率期货分为短期利率期货和长期利率期货。第53页/共91页（二）利率期货的产生利率期货交易最早出现在20世纪70年代的美国。美国的利率波动频繁，波动幅度大，利率风险高是其产生的主要原因。频繁而剧烈的利率波动使得金融市场中的借贷双方特别是持有国家债券的投资者面临着越来越严重的利率风险，利率期货正是在这种背景下应运而生的。1975年10月，美国芝加哥期货交易所(CBOT)率先推出了第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证，利率期货交易从此进入了期货市场。美国于60年代对越南发动战争，大量增发货币，从而引起了严重的通货膨胀。70年代以后，由于受l974年和1979年先后发生的两次“石油危机”的冲击。1971年美元贬值，实现汇率的自由浮动。各国政府纷纷通过利率调整来干预汇率，使利率被动更为频繁，也更为剧烈。第54页/共91页（三）利率期货的发展1976年1月，美国芝加哥商业交易所的国际货币市场推出了9l天期的美国国库券期货合约；1978年9月又推出了1年期短期国库券期货合约，获得巨大成功。1977年8月，芝加哥期货交易所又推出了美国长期国债期货合约，1982年5月推出10年期中期国债期货。1981年12月国际货币市场推出了3个月期的欧洲美元定期存款期货合约是利率期货史上的一个重要的里程碑。第55页/共91页二、短期利率期货的种类和交易规则短期利率期货是指期货合约的标的物的期限不足1年的各种利率期货。也就是以货币市场的各种债务凭证作为标的物的利率期货，如：短期国库券期货、欧洲美元期货、商业票据期货、港元利率期货、定期存单期货等。第56页/共91页（一）短期国库券期货1、国库券期货的报价方式期货市场上，国库券期货的价格是以指数方式报出的。是指100减去国库券的年贴现率。又称IMM指数。每100美元的期货价格计算公式：第57页/共91页IMM3月期国库券期货合约第58页/共91页第59页/共91页(二）欧洲美元期货1981年12月，芝加哥商业交易所国际货币市场分部(IMM)推出了具有“里程碑”意义的期货品种-----欧洲美元期货(合约摘要见表8-2)。欧洲美元期货诞生以后，其交易量很快超过了美国短期国债期货，成为利率期货中交易最活跃的品种。欧洲美元期货标的资产是自期货到期日3个月期的欧洲美元定期存款。“欧洲美元定期存款”是指存放于美国境外的非美国银行或美国银行境外分支机构的美元存款。第60页/共91页IMM3月期欧洲美元期货合约第61页/共91页（三）商业票据期货以商业票据为交易对象的短期利率期货。期限一般都少于27天。没有发行公司的任何资产作为保证，安全性不高第62页/共91页（四）港元利率期货交易对象：以香港同业拆放利率标的物：面值100万港元的3个月香港同业拆放利率交易期限：3月、6月、9月、12月，最长可达2年报价方式：100-市场利率最低价格变动幅度：一个基本点，即25港元每日限价：125点保证金：3000港元，当波幅超过保证金的75%时，需追加保证金佣金：当日交割的每份合约佣金为30港元，非当日交割的每份合约佣金为50港元结算方式：现金交割第63页/共91页（五）定期存单期货以定期存单为交易对象。期限为30天到90天不等，面值为10万到100万美元面值不等。按面值出售，到期一并偿还本金和利息。第64页/共91页四、长期利率期货的种类和交易规则长期利率期货是指期货合约标的物的期限超过一年的各种利率期货，即以资本市场上的各种债务凭证作为标的物的利率期货。包括：（一）长期国债期货（二）中期国债期货（三）房屋抵押债券期货（四）市政债券期货第65页/共91页（一）长期国债期货长期国债期货是以长期国债作为交易对象的利率期货。长期国债的期限10年到30年不等。报价方法：价格报价法。报出每100美元的面值，且以1/32为最小报价单位。（若期货市场报出的价格为98-22，则表示每100美元面值的该种国债的期货价格为P=98+22/32美元。第66页/共91页长期国债期货合约第67页/共91页（二）中期国债期货中期国债期货是以中期国债作为交易对象的利率期货。以面值或相近面值发行，偿还时以面值为准，期限1~10年不等。中期国债是联邦储备委员会以拍卖方式出售，以政府的信用作为担保，付息方式是在债券期满之前，每半年付息一次。中期国债期货合约由芝加哥期货交易所和国际货币市场同时推出。目前主要有3~4年期、4~6年期和10年期。第68页/共91页（三）房屋抵押债券期货房屋抵押债券期货是以房屋抵押债券作为交易对象的利率期货。房屋抵押债券是以房屋抵押方式，允许经批准的银行或金融机构发行的一种债券。平均期限在12年左右，最长可达30年。房屋抵押债券期货合约是最早进行交易的标准化合约，1975年10月由芝加哥商业交易所开办。房屋抵押债券期货交易的基本单位是面值为10万美元，息票收益为8%的房屋抵押债券。交易月份为3月，6月，9月，12月，合约价格的最小变动幅度为1个百分点的1/32，即31.25美元。第69页/共91页五、我国国债期货市场的发展及问题“327风波”“319风波”第70页/共91页（四）市政债券期货市政债券期货是以市政债券作为交易对象的利率期货。这种债券的持有人在收取利息时可免除联邦税收，其中一些种类的债券持有人甚至可以免交州市税款。从类别上分，市政债券主要有两种：由发行方的税收和信贷作保的一般义务公债和为资助某些特殊用途的建设项目而发行的收入公债。偿还收入公债的款项来自于这些建设项目的收益。芝加哥交易所创造了“市政债券指数期货”，通过每天选择有代表性的50种长期市政债券计算得出，1985年正式运用市政债券指数进行市政债券期货合约交易。市政债券期货又被称为市政债券指数期货，交割时与股票指数期货一样，以现金交付，并无具体的债权实物经手。第71页/共91页4.4股票指数期货一、股票指数期货的概念1.定义：stockindexfutures

是指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在在将来某个特定的时间，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。这种交易的股票指数因具体交易所而不同。如美国有堪萨斯交易所的价值线综合指数(value-linecomposite)；芝加哥交易所标准普尔500及100指数(standard＆poor500index，100index)；纽约交易所综合指数(NewYorkStockexchange)；美国股票交易所主要市场指数(majormarketindex)。世界其他地方交易所指数名称不一，如香港恒生指数于1986年5月6日开始买卖指数期货等。股票指数期货合约的价格升降以"点"来计算，一点代表多少价值因地而异，如在美国股票指数每升降1个点，就表示合约升降500美元，而在香港每点则为50港元。股票指数交易原理与其他金融期货相似。第72页/共91页全球十大股指期货合约及其交易所第73页/共91页香港股指期货的产生与发展香港恒生指数期货交易开始200390年代后19871986香港交易所推出H股指数期货，但表现远不尽如人意，与恒生指数期货比较，有点小巫见大巫。2005年推出新华富时中国25指数期货。

恒生指数期货交易迅猛发展，日均交易量达到4万手以上。美国股市黑色星期五股市崩盘后，恒生股指期货交易受挫93年3月推出恒生指数期权。2000年10月和2002年11月分别推出小型恒生指数期货与期权第74页/共91页2.股票指数期货的特点（1）现金结算而非实物结算（2）高杠杆作用（3）交易成本较低（4）市场的流动性较高第75页/共91页（1）现金结算而非实物结算股票指数期货合约交易，实际上只是把股票指数按点数换算成现金进行交易。合约到期时，以股票市场的收市指数作为结算的标准，合约持有人只需交付或收取按购买时股票指数的点数与到期时的实际点数的指数的点数计算的点数差折合成的现金数，即可完成交收手续。实际上，真正到期交收的合约只占整个股票指数期货合约的1%~2%，绝大多数股票指数期货合约的持有者在合约期满前就以对冲方式结束了手中的合约。第76页/共91页（2）高杠杆作用股票指数期货交易采用保证金的形式进行。保证金约占交易金额的10%，少量的保证金就可以进行大量数额的交易，这就产生了杠杆作用。在英国，对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说，它可以进行的金融时报三种指数期货的交易量可达70

000英镑，杠杆比率为28:1。由于保证金交纳的数量是根据所交易的指数期货的市场价值来确定的，交易所会根据市场的价格变化情况，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。第77页/共91页（3）交易成本较低相对现货交易，指数期货交易的成本是相当低的。股指期货交易的成本包括:交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项。如在英国，期货合约是不用支付印花税的，并且购买指数期货只进行一笔交易，而想购买多种(如100种或者500种)股票则需要进行多笔、大量的交易，交易成本很高。而美国一笔期货交易(包括建仓并平仓的完整交易)收取的费用只有30美元左右。指数期货交易成本仅为股票交易成本的10%。

第78页/共91页（4）市场的流动性较高有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于现货股票市场。如在1991年，FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。

第79页/共91页二、股票指数期货的种类和交易规则股票价指数是用以多种股平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。用股票价格平均数指标来衡量整个股票市场总的价格变化，能够比较正确地反应股票行情的变化和发展趋势。股票指数期货简称股指期货，是以股票价格的指数为标的资产的期货。

第80页/共91页股指期货合约主要内容股指期货合约交割方式合约价值持仓限额结算价最小变动价格每日价格波动限制第81页/共91页1、交易单位在股指期货交易中，指数每变动一点时期货价格变动的值称为合约乘子。一份期货的价值等于指数的点数与合约乘子的乘积。例如，在CBOT上市的主要市场指数期货合约规定，交易单位为250美元与主要市场指数的乘积。因而若期货市场报出主要市场指数为410点，则表示一张合约的价值为102500美元。而若主要市场指数上涨了20点，则表示一张合约的价值增加了5000美元。2、最小变动价位股票指数期货的最小变动价位(即一个刻度)通常也以一定的指数点来表示。如S&P500指数期货的最小变动价位是0.10个指数点。由于每个指数点的价值为250美元，因此，就每个合约而言，其最小变动价位是25美元，它表示交易中价格每变动一次的最低金额为每合约25美元。3、每日价格波动限制自1987年10月股灾以后，绝大多数交易所均对其上市的股票指数期货合约规定了每日价格波动限制，但各交易所的规定不同。这种不同既在限制的幅度上，也表现在限制的方式上。同时，各忽还经常根据具体情况对每日价格波动进行限制。4、结算方式以现金结算是股票指数期货交易不同与其他期货交易的一个重大特色。在现金结算方式下，每一个未平仓合约将于到期日得到自动的冲销。也就是说，交易者比较成交及结算时合约价值的大小，来计算盈亏，进行现金交收。第82页/共91页股指期货与商品期货的区别（1）股指期货是股票现货市场的配套市场，为管理现货风险服务。而股票市场参与者众多，因此，股指期货影响面较大；（2）参与股指期货交易的投资主体大大超过了参与商品期货的投资者主体，包括证券公司、基金公司、养老金、保险等机构在内的众多机构投资者；（3）股指期货反映的是股票现货市场未来的变动情况，既受期货市场也受股指市场的各种因素影响，价格变动大，风险防范要求高。第83页/共91页几种主要的股指期货合约标准