财务管理学第六版人大+课后答案+思考题

财务管理课后答案

第二章

1.解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：

Vo=AXPVIFAi.nX(1+i)

=1500XPVIFAMX(1+8%)

=1500X5.747X(1+8%)

=9310.14(元)

因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。

2.解：(1)查PVIFA表得：PVIFA16%,8=4.344O由PVAn二A・PVIFAi,“得：

A=PVAn/PVIFAi,„

=1151.01(万元)

所以，每年应该还1151.01万元。

(2)由PVAn=A・PVIFAi,「得：PVIFAi,n=PVA„/A

则PVIFA16%,n=3.333

查PVIFA表得：PVIFAi6%,5=3.274,PVIFA6=3.685,利用插值法:

年数年金现值系数

53.274jhgjjhghj

n3.333

63.685

由以上计算，解得：n=5.14(年)

所以，需要5・14年才能还清贷款。

3.解：(1〉计算两家公司的预期收益率：

中原公司=K1P1+K2P2+K3P3

=40%x0.30+20%x0.50+0%x0.20

=22%

南方公司=KiPi+K2P2+K3P3

=60%x0.30+20%x0.50+(-10%)x0.20

=26%

(2)计算两家公司的标准差：

中原公司的标准差为,

b=7(40%-22%)2x0.30+(20%-22%)2xO.50+(0%-22%)2x0.20=14%

南方公司的标准差为：

cr=7(60%-26%)2x0.30+(20%-26%)2x0.20+(-10%-26%)2x0.20=24.98%

(3)计算两家公司的变异系数：

中原公司的变异系数为：

CV=14%/22%=0.64

南方公司的变异系数为：

CV=24.98%/26%=0.96

由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。

4.解：股票A的预期收益率=0・14X0・2+0.08X0・5+0.06X0.3=8・6%

股票B的预期收益率=0・18X0・2+0.08X0.5+0.01X0.3=7.9%

股票C的预期收益率=0.20X0.2+0.12X0.5・0.08X0.3=7.6%

众信公司的预期收益=2(X)()x8・6%+7；%+7.6%=160.67万元

5.解：根据资本资产定价模型：0=得到四种证券的必要收益率为:

RA=8%+1.5X(14%-8%)=17%

RB=8%+1.0X(14%-8%)=14%

Rc=8%+0.4X(14%-8%)=10.4%

RD=8%+2.5X(14%—8%)=23%

6.解：(1)市场风险收益率=K„-RF=13%-5%=8%

(2)证券的必要收益率为：以(々w-RQ

=5%+1.5x8%=17%

(3)该投资计划的必要收益率为：&=RF+8®一RF)

=5%+0.8x8%=11.64%

由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。

(4)根据0=-RQ，得到：0=(12.2%—5%)/8%=0・9

7.解：债券的价值为：

唳=—^+―.一L__JL_

（1+</）'（1+0）2（1+勿）”+（1+。）〃

91M

占（1+力），（1+。）〃

=/（PW>U）+M（PV”〃）

=1000X12%XPVIFAis%,5+1000XPVIF15%,8

=120x3.352+1000x0.497

=899.24（元）

所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。

案例一

1.根据复利终值公式计算：

FV=6x（l+l%）7x（l+8.54%）21=1260（亿美元）

2.设需要n周的时间才能增加12亿美元，贝!）：

12=6X（1+1%）n

计算得：n=69.7（周）470（周）

设需要n周的时间才能增加100（）亿美元，贝！1：

1000=6X（1+1%）n

计算得：n^514（周）^9.9（年）

3.这个案例的启示主要有两点：

（1）货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进行经济决策时

必须考虑货币时间价值因素的影响；

（2）时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值一般都是按复

利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。而且，

在不同的计息方式下，其时间价值有非常大的差异。在案例中我们看到一笔6亿美元的

存款过了28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经济决策

时，必须考虑货币时间价值因素的影响，并且在进行相关的时间价值计算时，必须准确

判断资金时间价值产生的期间，否则就会得出错误的决策。

案例二

1.(1)计算四种方案的预期收益率,

方案R(A)=KiPi+K2P2+K3P3

=10%x0.20+10%x0.60+10%x0.20

=10%

方案R(B)=K1P1+K2P2+K3P3

=6%XO.2O+11%XO.6O+31%XO.2O

=14%

方案R(C)=K1P1+K2P2+K3P3

=22%X0.20+14%X0.60+(-4%)X0.20

=12%

方案R(D)=KiPi+K2P2+K3P3

=5%x0,20+15%x0.60+25%x0.20

=15%

(2)计算四种方案的标准差：

方案A的标准差为：

b=7(10%-10%)2x0.20+(10%-10%)2x0.60+(10%-10%)2x0.20=0%

方案B的标准差为：

b=7(6%-14%)2x0.20+(l1%-I4%)2x0.60+(31%-14%)2x0.20=8.72%

方案C的标准差为：

cr=7(22%-12%)2x0.20+(14%-12%)2x0.60+(^1%-12%)2x0.20=8.58%

方案D的标准差为：

b=7(5%-15%)2XO.2O+(15%-15%)2x0.60+(25%-15%)2x0.20=6.32%

(3)计算四种方案的变异系数：

方案A的变异系数为：

CV=0%/10%=0%

方案B的变异系数为：

CV=8.72%/14%=62.29%

方案C的变异系数为：

CV=8.58%/12%=71.5%

方案D的变异系数为：

CV=6.32%/15%=42.13%

2.根据各方案的预期收益率和标准差计算出来的变异系数可知，方案C的变异系数

71.5%最大，说明该方案的相对风险最大，所以应该淘汰方案C。

3.尽管变异系数反映了各方案的投资风险程度大小，但是它没有将风险和收益结合起

来。如果只以变异系数来取舍投资项目而不考虑风险收益的影响，那么我们就有可能作

出错误的投资决策。

4.由于方案D是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，则市场投资收益

率为15%,其0系数为1；而方案A的标准离差为0,说明是无风险的投资，所以无风

险收益率为10%。

各方案的外系数为：

以用时)彘

rnv(RRX力(R即-%

=COV(RB，RQ=e------------------------=1.26

VARRD)蝙

COV(RR\Z(&-凡)X-%)XPi

COV(R_RD)_3-------------------------1.31

VARRQ娠

4=1

根据CAPM模型可得：

错误!未指定书签。

RB=Rf+pB(RD-7?z)=10%+1.26x(15%-10%)=16.3%

Rc=Rf+=10%-1.31x(15%-10%)=3.45%

R0=15%

由此可以看出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率，方案C的期望收

益率大于其必要收益率，而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、方案

C和方案D值得投资，而方案B不值得投资。

第四章

2.四海公司20X9年需要追加外部筹资49万元；公司敏感负债与销售收入的比例为

18%,利润总额占销售收入的比率为8%,公司所得税率25%,税后利润50%留用于公司；

20X8年公司销售收入15亿元，预计20X9年增长5%。

要求：试测算四海公司20X9年：

（1）公司资产增加额；

（2）公司留用利润额。

答：四海公司20X9年公司销售收入预计为150000X（1+5%）=157500（万元），比

20X8年增加了7500万元。

四海公司20X9年预计敏感负债增加7500X18%=1350（万兀）。

四海公司20X9年税后利润为150000X8%X（1+5%）X（1-25%）=9450（万元），其

中50%即4725万元留用于公司一此即第（2）问答案。

四海公司20X9年公司资产增加额则为1350+4725+49=6124（万元）一一此即第（1）

问答案。

即：四海公司20X9年公司资产增加额为6124万元；

四海公司20X9年公司留用利润额为4725万元。

3.五湖公司20X4-20X8年A产品的产销数量和资本需要总额如下表：

年度产销数量（件）资本需要总额（万元）

20X412001000

20X51100950

20X61000900

20X713001040

20X814001100

预计20X9年该产品的产销数量为1560件。

要求：试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下，测算该公司20X9

年A产品:

（1）不变资本总额；

（2）单位可变资木额;

（3）资本需要总额。

答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史资料，因

此该公司适合使用回归分析法，预测模型为Y=a+bX。整理出的回归分析表如下：

回归方程数据计算表

资本需要总额Y（万

年度产销量X（件）XYX2

元）

20X41200100012000001440000

20X5110095010450001210000

20X610009009000001000000

20X71300104013520001690000

20X81400110015400001960000

n=5EX=t）000EY=4990EXY=6037EX8=7300

000000

然后计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。将上表的数据代入下列

联立方程组

rEY=na+bEX

“£XY=a£x+bXX2

有：

r4990=5a+6000b

[6037000=6000a+7300000b

求得：

a=410

-b=0.49

即不变资本总额为410万元，单位可变资本额为0.49万元。

3）确定资本需要总额预测模型。将a=410（万元），b=0.49（万元）代入y=a+bX,

得到预测模型为：

Y=410+0.49X

（4）计算资本需要总额。将20X9年预计产销量1560件代入上式，经计算资本需要

总额为：

410+0.49X1560=1174.4（万元）

第五章

二、练习题

1.答案：

(1)七星公司实际可用的借款额为:

100x(175%)=85(万元)

(2)七星公司实际负担的年利率为:

100x5%

=5.88%

100x(1-15%)

2.答案:

(1)如果市场利率为5%,低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格可测算

如下：

1000§1000x6%

(i+5%)5+tr(i+5%y=1043(元)

(2)如果市场利率为6%,与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格可测

算如下：

1000^,1000x6%-、

-------r+>---------=1000(70)

(1+6%)5勺(1+6%)，

(3)如果市场利率为7%,高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可测算

如下：

J000^^1000x6%

+=959(76)

(1+7%>占(1+7%)'

3.答案:

(1)九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为:

2000020000

=6311.14(%)

尸0尸的仙3.169

为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下:

租金摊销计划表单位：元

日期支付租金应计租费本金减少应还本金

(年•月.H)(1)(2)=(4)X10%(3)=(1)-(2)(4)

—

2006.01.01————20000

2006.12.316311.1420004311.1415688.86

2007.12.316311.141568.894742.2510946.61

2008.12.316311.141094.665216.485730.13

2009.12.316311.14581.or5730.130

合计25244.565244.5620000——

表注：’含尾差

第六章

1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550

元，发行费用率2%；公司所得税率33%。

要求，试测算三通公司该债券的资本成本率.

参考答案：

可按下列公式测算：

Kb=仍、一7)=1000*6%*(1-33%)/550*(1-2%)=7.46%

B(-Fb)

2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%,发行费用6

万兀。

要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。

参考答案：

可按下列公式测算：

Kp=%

PP

其中：=8%*150/50=0.24

Pp=(150-6)750=2.88

D

Kp=黄t)=0.24/2.88=8.33%

3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为

5%,第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。

要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。

参考答案,

可按下列公式测算：

Kc=^-+G=1/19+5%=10.26%

4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为800。万元，固定成本为3200万

元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%,平均年利率

8%o

要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。

参考答案：

可按下列公式测算：

DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4

DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09

DCL=1.4*1.09=1.53

5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有

关资料如下表：

筹资筹资方案甲筹资方案乙

方式筹资额个别资本成筹资额个别资本成

（万元）本率（％）（万元）本率（％）

长期8007.011007.5

借款12008.54008.0

公司300014.0350014.0

债券

普通

股

合计5000—5000—

要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资

方案。

参考答案:

（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例；

长期借款资本比例=800/5000=0.16或16%

公司债券资本比例=1200/5000=0.24或24%

普通股资本比例=3000/5000=0.6或60%

第二步，测算综合资本成本率：

Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%

（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22%

公司债券资本比例=400/5000=0.08或8%

普通股资本比例=3500/5000=0.7或70%

第二步，测算综合资本成本率：

Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%

由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%,

可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。

6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供

选择，有关资料经整理列示如下表：

筹资方案A筹资方案B筹资方案C

筹资方式筹资额个别资筹资额个别资筹资个别资本

（万元）本（万元）本额成本率（％）

成本率成本率（万

(%)(%)元）

长期借款50071500810007.5

公司债券15009500810008.25

优先股15001250012100012

普通股50014150014100014

合计4000——4000——4000——

该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。

要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比

较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综

合资本成本率。

参考答案：

根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。

（1）按A方案进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重二金X10^=12.5%

4000

公司债券在追加筹资中所占比重=提X100%=37.5%

4000

优先股在追加筹资中所占比重二盘x】0侬=37.5%

4000

普通股在追加筹资中所占比重二黑xio侬=12.5%

则方案A的边际资本成本率=12.5%X7%+37.5%X9%+37.5%X12%+12・5%X

14%=10.5%

按方案B进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重=黑*io%=37.5%

4000

公司债券在追加筹资中所占比重=黑xw“12.5%

4000

优先股在追加筹资中所占比重二卷910侬=12.5%

4000

普通股在追加筹资中所占比重二嗜xio期=37.5%

4000

则方案B的边际资本成本率=37.5%X8%+12・5%X8%+12.5%X12%+37・5%X

14%=10.75%

按方案C进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重=黑、io^=25%

4000

公司债券在追加筹资中所占比重二盘XIO（M=25%

4000

优先股在追加筹资中所占比重=蠕X10%=25%

4000

普通股在追加筹资中所占比重二摆X|。期=25%

4000

则方案C的边际资本成本率=25%X7.5%+25%X8・25%+25%X12%+25%X

14%=10.51%

经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优

追加筹资方案。

（2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元

其中：长期借款：800+500=1300万元

公司债券；1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个别

资本成本为9%的1500万元）

优先股：1500万元

普通股：3000+500=3500万元

各项资金在新的资本结构中所占的比重为：

长期借款：322x10（^=14.44%

个别资本成本为8.5%的公司债券；1^2>10（^=13.33%

个别资本成本为9%的公司债券：l^xioo%=16.67%

优先股：点xio侬=16.67%

普通股：史"xio瞅=38.89%

9000

七奇公司的综合资本成本率为：

14.44%X7%+13・33%X8・5%+16・67%X9%+16.67%X12%+38.89%X14%=11.09%

7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债

务4000万元，利率10%。假定公司所得税率为40%。2006年公司预定将长期资本总额

增至L2亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公

司债券，票面利率12%；（2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。

要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普

通股每股收益；（2）两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。

参考答案：

（1）设两个方案下的无差别点利润为：砺

发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：

4000X10%+2000X12%=640万元

增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：

4000X10%=400万元

(EBIT-4OQ)(I-40%)(EBIT-640)(1-40%)

―(240+8)-240-

丽=7840万元

无差别点下的每股收益为：64。-6胃1-40%)=18元/股

(2)发行债券下公司的每股收益为：(2000-6啜(一%=3.4元/股

240

发行普通股下公司的每股收益为：300-霁苗-4侬)=187元/股

(240+8)

由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加

投资方案。

8、九天公司的全部长期资本为股票资本(S),账面价值为1亿元。公司认为目前的资

本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利

润为3000万元，公司所得税率假定为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构(或不

同债务资本规模B)下的贝塔系数(夕)、长期债券的年利率(KQ、股票的资本成本率

(由)以及无风险报酬率(%)和市场平均报酬率(RM)如下表所示:

3(万元)

匕(%)PRM(%)8(%)Ks(%)

0—1.2101516

100081.4101517

2000101.6101518

3000121.8101519

4000142.0101520

5000162.2101521

要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。

参考答案：

(1)当B=0,息税前利润为3000万元时，弧=16%

此时S=(3000-0)x(1-4(^)=1125g万元

¥=0+11250=11250万元

此时Kw=16%

(2)当B=1000,息税前利润为3000万元时，K$=17%

此时此(3OOO-IOOOX8%)X(1-40%)=I()305・88万元

17%

V=1000+10305.88=11305.88万元

此时K“,=8%X(_iooo_)x(1-40%)+17%X(1222^)=15.92%

W11305881130588

(3)当B=2000,息税前利润为3000万元时，^=18%

此时s=(3000-2000X陋。)xG-4。%)=9333.33万元

18%

V=2000+9333.33=11333.33万元

此时Kw=10%XX(1-40%)+18%X(2^21)=15.88%

w11333331133333

(4)当B=3000,息税前利润为3000万元时，七二19%

此时s=coop-3oooxi2%)x(io%)=8336.84万元

19%

¥=3000+8336.84=11336.84万元

此时Kw=12%X(3000)x(1-40%)+19%X(熠竺±)=15.88%

w11336841133684

(5)当B=4000,息税前利润为3000万元时，Ks=20%

此时S二(3000-4000X14%)X(1-40%)=7320万元

20%

V=4000+7320=11320万元

此时Kw=14%X(妈)X(1-40%)+20%X(2220)=15.90%

W1132011320

(6)当B=5000,息税前利润为3000万元时，K5=21%

此时此(3OOO7OOOX|*X(14O%>=6285.71万元

21%*

¥=5000+6285.71=11285.71万元

此时Kw=16%X(^o_)x(1-40%)+21%X()=15.95%

"11285711128571

将上述计算结果汇总得到下表：

V（万

B（万S（万KBKsKy

元）元）元）

(%)(%)(%)

11250.11250.

0—1616.00

0000

10305.11305.

100081715.92

8888

9333.311333.

2000101815.88

333

8336.811336.

3000121915.88

484

7320.011320.

4000142015.90

000

6285.711285.

5000162115.95

171

经过比较可知当债务资本为3000万时为最佳的资本结构。

第七章

练习题

1300

1.解：（1）PPA=2（年）PPB=2+3000^2.43（年）

若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。

（2）NPVA=-7500+4000XPVIF15%,1+3500XPVIFI5%4+1500XPVIFI5%,3

=-7500+4000X0.870+3500X0.7562+1500X0.658

=•黜386.3（元）

NPVB=-5000+2500XPVIFI5%,I+1200XPVIFI5%.2+3000XPVIFIS%,3

=-5000+2500X0.870+1200X0.7562+3000X0.658

=56.244（元）

NPVA<0,NPVB>0,应采纳项目Bo

2.解：经测试，当折现率K=40%时

NPVA=-2000+2000XPVIF4O%,I+1OOOXPVIF4o%,2+500XPVIF40%,3

=-2000+2000X0.714+1000X0.510+500X0.364

=120>0

当折现率K=50%时

NPVA=-2000+2000XPVIF5O%,I+1OOOXPVIF5o%4+500XPVIF5o%,3

=-2000+2000X0.667+1000X0.444+500X0.296

=-74<0

x-40%_0-120

50%-40%=-74-120解得：X=46.2%

方案A的内含报酬率为46.2%

经测试，当折现率K=35%时

NPVB=-1500+500XPVIF35%,1+1000XPVIF35%,2+1500XPVIF35%3

=-1500+500X0.741+1000X0.549+1500X0.406

=28.5>0

当折现率K=40%时

NPVB=-1500+500XPVIF4O%,I+1OOOXPVIF40%,2+1500XPVIF4O%3

=-1500+500X0.714+1000X0.510+1500X0.364

=-87<0

x—35%_0-28.5

40%-35%-87-28.5解得：x«36.2%

方案B的内含报酬率为36.2%

3.解：NPVs=-250+100XPVIFAIO%,2+75XPVIFAio%^XPVIFl0%,2+50XPVIF10%^+25X

PVIFIO%,6

=-250+100X1.736+75X1.736X0.826+50X0.6214-25X0.564

=76.2（美元）

NPVL=-250+50XPVIFAIO%,2+75XPVIFIO%,3+1OOXPVIFAIO%,2XPVIFIO%,3+125X

PVIFIO%,6

=-250+50X1.736+75X0.751+100X1.736X0.751+125X0.564

=94（美元）

NPVS<NPVLO

表7-2项目S内含报酬率的测算过程单位：美元

测试20%测试25%

复利现值复利现值

时间(t)NCR

系数现值系数现值

PVIF20%,tPVIF维t

0-2501.000-250.01.000-250.0

11000.83383.30.80080.0

21000.69469.40.64064.0

3750.57943.40.51238.4

4750.48236.20.41030.7

5500.40220.10.32816.4

6250.3358.40.2626.6

NPV//10.8/-13.9

x-20%0-10.8

解得：x«22.2%

25%-20%-13.9-10.8

表7・3项目L内含报酬率的测算过程单位：美元

测试20%测试25%

复利现值复利现值

时间（t）NCF

t系数现值系数现值

PVIF20%.tPVIF•,

0-2501.000-250.01.000-250.0

1500.83341.70.80040.0

2500.69434.70.64032.0

3750.57943.40.51238.4

41000.48248.20.41041.0

51000.40240.20.32832.8

61250.33541.90.26232.8

NPV//0.1/-33.1

x-20%0-0.1

25%-20%--33.1-0.1解得：x»20%

IRRS>IRRL

因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优。

第八、九章

PWFA,6%3

2.解：NPVA=-160000+80000X=-160000+80000X2.246=19680（元）

PV/F4,6%6

NPVB=-210000+64000X-=-210000+64000X3.685=25840（元）

由于项目A、B的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6年内项目A的净现值

NPVA=19680+19680X=19680+19680X0.641=32294.9（元）

NPVB=25840（元）

NPVA>NPVB,所以应该选择项目A.

3.解：表8T1未来5年的现金流量单位:元

年份012345

投资成本(1)-60000

旧设备变价(2)10000

营业税⑶=⑵X5%-500

账面价值(4)20000

变价亏损节税(5)=((4)-(3)-(2))X

3150

30%

增加的销售收入⑹3000030000300003000030000

增加的付现成本(7)1000010000100001000010000

增加的折旧(8)60006000600060006000

税前利润增量(9)=(6)-(7)-(8)1400014000140001400014000

所得税增加(30%)(10)=(9)X

42004200420042004200

30%

税后利润增加(11)=(10)・(11)98009800980098009800

增加营业现金流量(12)=(11)

158001580015800158