外汇期货部分

---外汇期货第一届“中金所杯”全国高校大学生金融期货及衍生品知识竞赛系列辅导外汇期货产生与发展

外汇期货发展历程上个世纪70年代初，以美元为中心的布雷顿森林体系解体，国际上汇率波动剧烈，避险需求增加。1972年5月16日，美国芝加哥商业交易所（CME）推出了包括英镑、加拿大元、西德马克、瑞士法郎、日元、意大利里拉、墨西哥比索在内的七种外汇期货合约。最早的金融期货品种，成交量巨大。外汇和外汇衍生品（基本概念）外汇：是以外国货币表示的货币、票据和有价证券。包括以外国货币支付的外钞、银行存款、各类票据、外国国债、外国公司债券、外国公司股票等一切外币债权债务。全球主要货币交易情况汇率定义汇率：外汇的价格

直接报价法间接报价法中国银行人民币外汇牌价

美元兑人民币汇率走势外汇交易特点---24小时连续交易

外汇衍生品

外汇远期：是指买卖双方签订合同，在未来某个时间按照约定的汇率交换一定数量的货币外汇期货：可以看成是标准化的外汇远期合约，合约价格、交割时间等条款由交易所制定。外汇期权：购买方在向出售方支付一定的费用后所获得的未来按规定汇率买进或者卖出一定数量外汇的权利。外汇互换：指交易双方交换不同币种，但期现相同，金额相等的现金流。全球主要外汇交易所和品种世界上交易量大且有国际影响的外汇交易中心有伦敦、纽约、巴黎、法兰克福、苏黎世、东京、卢森堡、香港、新加坡、巴林、米兰、蒙特利尔和阿姆斯特丹等。在这些市场上买卖的外汇主要有美元、英镑、德国马克、法国法郎、瑞士法郎、日元、意大利里拉、加拿大元和荷兰盾等十多种货币，其他货币也有买卖，但为数极少。人民币国际化之路人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。人民币现金在境外享有一定的流通度以人民币计价的金融产品成为国际主要金融机构投资工具国际贸易中以人民币结算的交易量达到一定比重所做努力…2010年6月国家六部门发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》，跨境贸易人民币结算试点地区范围将扩大至沿海到内地20个省区市，境外结算地扩至所有国家和地区。2011年8月23日人民银行表示，河北、山西等11个省的企业可以开展跨境贸易人民币结算。至此，跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国。2012年11月人民币国际化进程正式在南非起步，我国和南非之间的贸易都是直接将法兰特兑换成人民币来结算。2013年10月15日，第五次中英经济财经对话在北京举行，国务院副总理马凯与英国财政大臣奥斯本在新闻发布上表示，中国和英国同意人民币与英镑直接交易。2013年12月中央经济工作会议对2014年人民币汇率走势提出了明确要求，即“保持人民币汇率基本稳定”。有利于人民币国际化的稳步推进，世界金融的稳定和经济的发展。参与外汇交易主体中央银行外汇银行外汇投机者外汇期货与远期外汇对比（相同点）交易客体都是外汇交易原理相同，防范风险或转移风险经济功能相似，促进价格发现外汇期货与远期外汇对比（不同点）参与者不同流动性不同交易方式不同合约标准化程度不同履约保证金不同结算方式不同交割方式不同外汇期货定价F0=S0e(r-rf)T

F0，期货价格

S0，即期价格

r，货币发行国的无风险利率

rf，外汇的无风险利率

r-rf，持有成本因子例题：假定英镑和美元2年期无风险利率分别是2%和3%，英镑兑美元的即期汇率是1.5669，那么2年后到期的英镑美元期货的理论价格？解：F0=S0e(r-rf)T=1.5669e（0.03-0.02）*2

=1.5985影响汇率因素分析国际收支状况利率财政政策通胀和货币政策中央银行直接干预其他因素汇率变动理论购买力平价理论：

是最为基础的汇率决定理论，其基本思想是，汇率取决于物价水平。利率平价理论：汇率的本质是两国货币的相对价格例题：目前1美元=1.8马克，当前美元利率（年）6%，当前马克利率（年）10%，问：1年期的马克远期汇率是多少？利用利率平价关系目前1美元=1.8马克

1年后，1*（1+0.06）美元=1.8*（1+0.1）马克

1美元=1.8*1.1/1.06=1.8679马克外汇期货合约交易制度和规则外汇投机交易外汇投机是指以赚取利润为目的的外汇交易，投机者利用汇率差异，贱买贵卖，从中赚取差价。

提高市场流动性承担价格风险促进价格发现

减缓价格波动外汇套利及套汇交易外汇套利方法：

期现套利

跨期套利

跨市套利

例题1月15日，交易者发现3月、6月、9月的澳元兑美元期货价格分别是1.0255、1.0185、1.0119。交易者认为3月和6月的价差会缩小而6月和9月的价差会扩大。所以交易者买入50手3月的澳元/美元期货合约、卖出100手6月合约、买入50手9月合约。

1月30日，3个合约均出现不同程度的下跌，3月、6月和9月的澳元/美元期货价格分别是1.0235、1.0175、1.0105。交易者同时将三个合约平仓，从而完成套利交易。蝶式套利套汇交易套汇交易：指利用不同外汇市场（或外汇交易商）直接价格差异，在低价的市场买进，在高价的市场卖出，利用低买高卖赚取差额利润。直接套汇间接套汇（三角套汇）例题：纽约某外汇交易商欧元/美元报价是1.1235-39，在伦敦交易商的报价是0.8897-900，其中是否存在套利机会？解：对于伦敦交易商来说，欧元兑美元的报价是1.1236-40(1/0.8900,1 /0.8897)。

假设一个交易者在伦敦把1000欧元换成美元，通过卖出欧元可以得到1123.6美元，交易者用同等数量的美元在纽约交易商通过买入欧元得到欧元，得到数目是1123.6/1.1239=999.7欧元。与初始的1000欧元相比，交易者损失了0.3欧元，不存在套汇交易机会。外汇市场套期保值外汇期货套期保值是指利用外汇期货交易确保外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。买入套期保值例题：某国内企业3个月后要支付一笔500,000美元的原材料进口货款，即期汇率1美元=6.2879元人民币。为防范人民币兑美元的贬值风险，该企业决定利用期货对美元风险头寸进行套期保值，买入美元兑人民币期货，成交价格6.2881。3个月后，人民币即期汇率变为1美元兑6.3225元人民币，该企业卖出平仓美元兑人民币期货合约5手，成交价格为6.3231。

分析套期保值效果套期保值效果评估

解：卖出套期保值例题：某国内企业3个月后将收到一笔1000,000美元的出口货款，即期汇率为1美元=6.8264元人民币。为了防范人民币兑美元的升值风险，该企业决定利用期货对美元风险头寸进行套期