股指期货及其他衍生品培训

股指期货及其他衍生品培训2015年8月目录股指期货股票价格指数与股指期货股指期货的功能与特征沪深300指数期货合约规则与风险管理制度股指期货投资者适当性制度与证券公司期货IB业务股指期货价格分析方法股指期货交易实务其他衍生品场外衍生品概述和远期合约场外衍生品：互换及场外期权等结构化产品的概念结构化产品的风险/收益参考资料文件《中国金融期货交易所风险控制管理办法》《中国金融期货交易所结算细则》《沪深300指数编制方法》《上证50指数编制方法》《中证500指数编制方法》《金融期货投资者适当性制度实施办法》书籍场外衍生品结构化产品第一部分股指期货PARTONE股票价格指数什么是股票价格指数反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标，简称股票指数，是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行情变动的一种指标全球主要的股票价格指数标普500指数、道琼斯工业指数、日经指数、恒生指数、上证综合指数等。股票价格指数主要编制方法1、算术平均法简单股票价格的算术平均（代表道琼斯股票价格指数）2、几何平均法有一部分较有影响的股票指数是采用几何平均法编制的（代表伦敦金融时报指数）3、加权股票价格平均指数与前两类方法相比，加权平均股价指数能更真实地反映整体市场运行。因此，加权平均价格指数更适合于开发为股票指数期货合约的标的指数。沪深300指数、中证500指数和上证50指数的编制沪深300、中证500指数以2004年12月31日为基日，上证50指数以2003年12月31日为基日，基点都为1000点指数样本空间样本股选取沪深300沪深A股；非创业板股票：上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来日均A股总市值在全部沪深A股（非创业板股票）中排在前30位创业板股票：上市时间超过三年非ST、*ST股票，非暂停上市股票计算样本空间内股票最近一年（新股为上市第四个交易日以来）的A股日均成交金额与A股日均总市值；对样本空间股票在最近一年的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票；对剩余股票按照最近一年A股日均总市值由高到低排名，选取前300名股票作为指数样本。中证500沪深A股；上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位非ST、*ST股票、非暂停上市股票在样本空间中剔除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票；将剩余股票按照最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票；将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。上证50沪市A股；上市时间超过一个季度的股票，除非该股票的日均总市值排在沪市的前18位非暂停上市股票在确定样本空间的基础上，上证50指数根据总市值、成交金额对股票进行综合排名，取排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。股票价格指数沪深300编制方法计算方法沪深300指数以调整股本为权数，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。计算公式报告期指数=报告期成份股的总调整市值∕基期×1000其中：总调整市值＝Σ(市价×样本股调整股本数)交易开放式指数基金（ETF）定义交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（ExchangeTradedFunds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。种类根据投资方法的不同，ETF可以分为指数基金和积极管理型基金，例如嘉实沪深300ETF即为指数型基金交易方式按照当天的基金净值向基金管理者购买在证券市场上直接从其他投资者那里购买股指期货定义一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约股指期货的诞生1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出第一份股票指数期货合约----价值线综合指数期货合约。同年5月，纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数期货交易。1982-1985年1986-1987年1988-1990年1990年至今快速发展阶段停滞阶段成长阶段推出阶段股指期货全球主要股指期货交易所序号合约名称上市交易所1E-MiniS&P500芝加哥商业交易所2DJEuroStoxx50欧洲期货交易所3E-miniNasdaq-100芝加哥商业交易所4NSES&PCNXNifty印度国家证券交易所5Kospi200韩国交易所集团6DAX欧洲期货交易所7E-miniRussell2000芝加哥商业交易所8CAC40伦敦国际金融期货交易所9Nikkei225大阪证券交易所10FTSE100伦敦国际金融期货交易所股指期货我国股指期货发展现状12010年4月16日，沪深300股指期货上市，至此我国第一只以股票指数为标的的期货品种诞生2沪深300期指s上市以来影响力与日俱增，已成全球第四大股指期货产品32015年4月16日，上证50及中证500股指期货上市股指期货我国股指期货发展现状股指期货股指期货理论价格计算股指期货的计算方法符合一般期货品种的定价理论，即期货价格=现货价格+持有成本在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为：F=S*[1+（r-y）*△t/360]符号含义F股指期货的理论价格S现货资产的市场价格y持有现货资产而取得的年收益率r融资年利率△t距合约到期的天数股指期货的功能与特征股指期货的功能价格发现功能期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。风险管理功能股指期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的途径，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。

股指期货的功能与特征股指期货的功能资产配置功能股指期货双向交易机制改变了传统工具只能通过价格上涨获取收益的单向盈利模式，加之采用保证金交易制度使交易成本大幅降低，因此被机构投资者广泛用作资产配置的手段。股指期货这种金融工具，不仅可以单独使用，还可以作为投资组合的工具，与其他金融工具结合使用（套利交易获取无风险/低风险利润，投机交易获取高回报）股指期货的功能与特征股指期货与商品期货对比股指期货商品期货共同点都属于期货交易，有共同的交易模式、交易特点，都有保证金交易、双向交易和T+0等交易制度区别标的物虚拟的股价指数大宗现货商品到期日交割方法现金交割实物交割结算价的规定每日结算价为期货合约最后一小时按成交量的加权平均价；到期结算价为到期日最后两小时的现货指数的算术平均价每日结算价为期货合约全天按成交量的加权平均价；到期结算价为最后10个交易日的平均结算价价格判断标的物唯一，且透明、公开、准确，不存在滞后问题，市场效率高，套利机会较少，套利空间较小现货价格存在信息滞后和真实性问题，现货买卖不便，期现套利机会较多，套利空间较大套期保值盘信息价值有较大信息价值，可用于行情的趋势判断套期保值盘随机产生，信息价值并不大持有成本主要是融资成本，不存在实物贮存费用，有时所持有的股票还有股利，如果股利超过融资成本，还会产生持有收益包括贮存成本、运输成本以及融资成本投机性能对外部因素的反应比商品期货更敏感，价格的波动更为频繁和剧烈，因而股指期货比商品期货具有更强的投机性。股指期货的功能与特征股指期货与股票对比股指期货股票联系股指期货具有股票特性，其价格与股票市场的联动性强区别资金支出采用保证金制度全额的现金交易交易方式可以先买后卖，也可以先卖后买，即可卖空；T+0交易只能先买后卖；T+1交易结算方式当日无负债结算买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的到期交割到期要交割，不能无限持有无到期交割要求交易制度有强制减仓、强制平仓制度无相应制度流动性指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场买卖判断依据根据宏观经济资料根据个别公司状况股指期货的功能与特征股指期货与ETF对比股指期货ETF联系都是基于指数的工具性产品，可进行相关套期保值、套利操作区别保证金制度有无入市门槛每手合约最低保证金至少在几万元以上一手对应的最低金额是一百元左右红利没有包含指数成份股的红利标的指数成分股的红利归投资者所有与指数走势的一致性不一定完全一致，可能有一定范围的折价和溢价净值走势和指数通常保持较高的一致性到期日有确定的到期日，到期需交割无到期日，可长期持有股指期货的功能与特征股指期货与权证对比股指期货权证面临的风险程度采用保证金制度，盈亏的空间无限；采用强制平仓制度以及交易所和期货公司共同的风险监管；全额交易，只承担有限的风险，最大亏损为权利金；股指期货的价格波动风险高于权证，但是整体的风险控制要优于权证交易操作方式T+0交易；双向交易；T+0交易；不能卖空；涨跌幅限制以相对百分比限定以绝对价格限制到期交割方式必须以现金交割涉及实物交割行权，持有人有行权的权利，发行人有满足持有人行权要求的义务，行权时为实物股票划转股指期货的功能与特征股指期货与融资融券对比股指期货融资融券相同点存在卖空和买空交易机制，都可以进行杠杆交易，也同样可以实现T+0操作等区别交易对象股票指数满足交易所规定的证券基金、股票个股和债券交易方式保证金信用交易属于实物性质的全额信用交易参与主体资金达到交易保证金要求即可机构投资者股指期货合约规则股指期货合约规则结算价格每日结算价格当日结算价是指某一合约某一时段成交价格按照成交量的加权平均价交割结算价格最后交易日沪深300指数在最后两小时的算术平均数股指期货风险管理制度保证金制度沪深300股指期货合约最低交易保证金率定为合约价值的8%，在此基础上，期货公司为了更严格地控制客户的风险，一般会再上浮0~3个百分点。每日无负债结算制度又称每日盯市制度，是指每日交易结束后，交易所按当日各合约结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。涨跌停板制度：每日价格最大波动幅度限制，是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价将视为无效，不能成交。持仓限额制度持仓限额是指交易所规定会员或者客户可以持有的、按照单边计算的某一合约持仓的最大数量。大户持仓报告制度会员或客户某一合约持仓达到中金所规定的持仓报告标准时，会员或客户应当向交易所报告。大户持仓报告制度是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。通过实施大户持仓报告制度，可以使中金所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场风险有积极作用。股指期货风险管理制度强行平仓制度：强行平仓是指交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。会员、客户出现下列情形之一的，交易所对其持仓实行强行平仓：结算会员结算准备金余额小于零，且未能在第一节结束前补足；客户、从事自营业务的会员持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓；因违规、违约受到交易所强行平仓处理；根据交易所的紧急措施应当予以强行平仓；交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。股指期货风险管理制度强制减仓制度强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。套期保值制度交易所实行套期保值额度审批制度客户申请套期保值额度的，应当向其所开户的机构会员处进行申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申请手续会员申请套期保值额度的，直接向交易所办理申请手续股指期货风险管理制度风险警示制度交易所认为必要的，可以单独或者同时采取要求会员和客户报告情况、谈话提醒、书面警示、发布风险警示公告等措施中的一种或者多种，以警示和化解风险。信息披露制度为规范信息的发布、经营、传播和使用，保障客户充分、及时、有效地获得信息，中金所将及时提供交易日常信息。这些信息包括：即时、延时、每日、每周、每月交易信息，各类统计信息以及合约历史数据等。股指期货风险管理制度中国股指期货市场的组织架构投资者适当性制度监管部门证监会派驻在各地的分支机构和中国期货保证金监控中心交易所中国金融期货交易所中介机构期货公司及其所属营业部和有IB业务资格的证券营业部投资者套期保值者和投机者（包括套利者）股指期货投资者适当性制度可用资金要求投资者前一交易日日终保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元知识测试要求一般法人投资者的指定下单人、结算单确认人、资金调拨人及自然人投资者本人应当参加测试，不得由他人替代交易经历要求投资者具备股指期货仿真交易经历或者商品期货交易经历一般法人及特殊法人投资者的特殊要求净资产应当不低于人民币100万元投资者适当性制度自然人投资者适当性标准期货公司会员为符合下列标准的自然人投资者申请开立交易编码：（一）申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；（二）具备金融期货基础知识，通过相关测试；（三）具有累计10个交易日、20笔以上（含）的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上（含）的期货交易成交记录；（四）不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事金融期货交易的情形。投资者适当性制度一般法人投资者适当性标准期货公司会员为符合下列标准的一般单位客户申请开立交易编码：（一）申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；（二）相关业务人员具备金融期货基础知识，通过相关测试；（三）具有累计10个交易日、20笔以上（含）的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上（含）的期货交易成交记录；（四）不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事金融期货交易的情形；（五）具有参与金融期货交易的内部控制、风险管理等相关制度。投资者适当性制度什么是期货IB？介绍经纪商，简称IB，其主要业务是为期货公司开发客户或接受期货、期权指令，但不能接受客户的资金，且必须通过期货公司进行结算。在我国，为期货公司提供中间介绍业务的证券公司就是介绍经纪商。证券公司期货IB业务IB业务的一般规则由期货公司统一对客户进行每日无负债结算。客户风险度超过100%的客户，必须及时追加保证金，否则，公司有权采取强制平仓措施，由此产生的交易亏损由客户自行承担客户出入金严禁采用现金方式期货公司和证券公司工作人员，不得将客户信息透露给无关的第三方期货公司和证券公司工作人员，不能代客户进行期货交易，也不能以欺骗方式诱导客户下单证券公司期货专管员不能代行期货公司人员职责，但有义务协助期货公司人员履行期货交易管理职责证券公司期货IB业务股指期货价格的宏观因素分析宏观经济运行一般来说，在宏观经济运行良好的条件下，股市即股指期货价格均会呈现不断攀升的趋势；在宏观经济运行恶化的背景下，股市及股指期货价格往往呈现出下跌态势。这就是通常所说的股指作为“经济晴雨表”的功能。财政政策与货币政策财政政策：增加财政预算、调节税收、发行国债等手段。货币政策：降准降息、正逆回购等股指期货价格分析方法股指期货价格的宏观因素分析监管政策目前，市场中政策作用的影响力正在逐渐趋小，更多采取法律、制度这种规范化的管理。但政策的影响力仍是巨大的，需要对之保持高度的敏感。股指期货价格分析方法股指期货价格的宏观因素分析突发事件 突发事件诸如战争、政变、金融危机、能源危机等对股指价格的波动有影响，并呈现出偶然性和非连续性的特点，例如2011年日本大地震对其国内股市产生巨大影响股指期货价格分析方法股指期货价格的宏观因素分析资金供求 股市的资金供求是影响市场走势的重要指标之一股指期货价格分析方法股指期货价格的宏观因素分析利率 一般说来，宽松的流动性会推动股市上涨股指期货价格分析方法股指期货价格的宏观因素分析通货膨胀 通胀对于股市没有直接的影响，更多的影响的是央行的货币政策例如美国，通胀一直是美联储衡量是否加息的重要指标之一。汇率一般来说，货币升值导致热钱流入，其中部分资金将进入股市，股价便会上涨；货币贬值，热钱流出，股价随之下跌。受影响最直接的是一国的进出口贸易，当本国货币升值时，收益的多半是进口行业，其股价会上涨，而出口行业由于竞争力降低而导致亏损，股价下跌股指期货价格分析方法股指期货价格的宏观因素分析心理因素：交易者对市场的信心程度，俗称“人气”。对某商品的看好（看淡），即使无明显的利好（利淡）因素，也会促使该商品的价格上涨（下跌）。例如当经济危机来临时，市场大幅下挫，引发恐慌性抛盘股指期货价格分析方法股指期货价格的技术分析技术分析三大假设价格反映市场一切价格以趋势方式演变历史会重演技术分析的基本要素是——价、量、时、空股指期货价格分析方法沪深300股指期货前20名持仓股指期货价格分析方法技术图形基本形态识别股指期货价格分析方法技术图形转势形态底部转势头肩底、W底、圆弧底、V型底顶部转势头肩顶、M顶、圆弧顶、倒V型顶整理形态突破向上上升三角形、上升旗形、下降锲形突破向下下降三角形、下降旗形、上升锲形反向不明收敛三角形、矩形股指期货交易指令限价指令按照限定价格或者更优价格成交的指令限价指令在买入时，必须在其限价或者限价以下的价格成交；在卖出时，必须在其限价或者限价以上的价格成交限价指令当日有效，未成交部分可以撤销市价指令不限定价格、按照当时市场上可执行的报价成交的指令，市价指令只能和限价指令撮合成交。股指期货交易实务股指期货交易风险现金流风险投资者无法及时筹措资金以满足股指期货交易保证金要求的风险。流动性风险投资者无法及时以合理的价格买入或卖出股指期货合约，以顺利完成开仓或平仓的风险。例如，投资者打算买入做多时，但市场交易不活跃，投资者难以按照当前的市场价格买入预想中的成交数量，此时，如果要全数买入，就必须提高买入价格，无形中提高了投资成本股指期货交易实务股指期货交易风险市场风险也称价格风险，是指由于市场价格发生变动而给投资者带来损失的可能性，它是任何一种投资工具都会出现的风险。对股指期货而言，由于所采用的保证金交易制度具有一定的杠杆效应，当行情出现不利变化时，合约价格的微小变动就可能给投资者带来较大的损失。股指期货交易实务股指期货交易风险操作风险进行股指期货交易时由于人为操作错误带来的风险，具体可以表现为计算机系统故障、个人疏忽操作失误等。法律风险在股指期货交易中，由于相关行为（如签订的合同、交易的对象、税收的处理等）与相应的法规发生冲突，致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险。股指期货交易实务股指期货资金管理资金管理就是指资金在交易时如何配置的问题仓位适中，不宜重仓或满仓操作事前计划，设置止盈止损位并有效执行不宜盲目开仓，逆势加仓股指期货交易实务股指期货套期保值套期保值的目的通过在期货市场上建立一定数量、与现货交易方向相反的股指期货头寸，以抵消所持有的现货股票价格变动带来的风险。套期保值的原则股指期货交易实务品种相同或相近月份相同或相近数量相当方向相反股指期货套期保值套期保值的种类按照套保的策略，通常分为空头套保和多头套保两种类型。按照套保的比例，通常分为完全套保和部分套保股指期货交易实务成功套保的要素制定套期保值计划合理的组织架构有效的制度保证建立适合企业自身的套期保值评价体系股指期货交易实务完备的套保计划股指期货交易实务何时参与保值？

保值量？保值价格及品种如何执行？企业核心决策系统是否进行保值？市场研判保值比例期现比例内外价比保值策略套期保值的应用股指期货交易实务私募基金规避股票短期风险指数基金规避股票短期风险股票型基金控制仓位上市公司股东限售期内锁定股票市值股票发行承销商新股发行阶段规避一级市场的发行风险股指期货套利定义套利也叫价差交易，是指在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种期货合约，并在某个时间同时将两种期货合约平仓的交易方式。种类根据不同的套利对象，股指期货套利可以分为期现套利、跨期套利、跨市场套利、跨品种套利等。股指期货交易实务股指期货套利期现套利当期货市场与现货市场的价格上出现不合理偏差时，利用两个市场间的价差进行低买高卖而获利。原理在于随着交易日的临近，期现价格收敛跨期套利利用同一股指期货品种上不同月份的期货合约之间的价差，同时进行一买一卖相反交易以从中获利的交易行为。原理在于在不同月份期货合约价差会规律性地收敛或扩大股指期货交易实务股指期货套利期现套利的现货组合构建方法完全复制将股票指数中全部成分股按它们的权重比例进行购买，组成一个股票组合，其走势与股票指数走势完全相同。抽样复制选择指数成分股的一部分股票，根据这些股票的历史价格，通过计算来配置各股票的比例，使它们的组合尽可能贴近指数的表现。股指期货交易实务股指期货套利抽样复制选择指数成分股的一部分股票，根据这些股票的历史价格，通过计算来配置各股票的比例，使它们的组合尽可能贴近指数的表现。图：120支股票组合模拟指数效果股指期货交易实务股指期货套利套利的应用持有ETF指数基金与股指期货进行期现套利沪深300、上证50及中证500期指跨品种套利不同月份的期指合约跨期套利股指期货交易实务股指期货投机交易投机交易的种类按照方向分类做多投机：预测股指将上涨，买入股指期货合约，待股指上涨后卖出，获取价差收益。做空投机：预测股指将下跌，卖出股指期货合约，待股指下跌后买入，获取价差收益。按照交易时间长短中长线投资者、短期交易者、高频交易者股指期货交易实务股指期货投机交易投机交易的盈亏计算平仓盈亏做多：盈亏=（平仓价格-开仓均价）*手数*合约乘数做空：盈亏=（开仓均价-平仓价格）*手数*合约乘数持仓盈亏做多：盈亏=（当日结算价格-开仓均价）*手数*合约乘数做空：盈亏=（开仓均价-当日结算价格）*手数*合约乘数股指期货交易实务股指期货投机交易投机交易的应用市场出现明显趋势性行情时，可采用单边投机策略进行交易股指期货交易实务股指期货在资产组合管理中的应用股指期货资产配置策略战略性资产配置：在满足投资者的风险偏好以及面临的各种约束条件下，来确定股票、债券或其他资产的长期配置比例。战术性资产配置：利用发现的资本市场机会来改变战略性资产配置，如预期股票价格上涨时增持股票。市场条件约束下的资产配置：投资者在追求风险可控下收益最大化目标的同时，相应的投资组合行为受到一定条件的约束，例如指数基金（不包括ETF）最多保持95%的股票投资比例。股指期货交易实务股指期货在资产组合管理中的应用投资组合β值调整策略β值用以度量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性。将股指期货作为一项资产加入到传统的股票和债券所构成的投资组合中，起到调节该投资组合的总体β值以增加投资组合回报的作用。股指期货交易实务股指期货在资产组合管理中的应用指数化投资策略指数化投资主要是通过投资既定市场中代表性强、流动性较高的股票指数成分股，来获取与目标指数走势一致的收益率。利用买卖股指期货和固定收益债券，来构造一个和目标市场指数相同或高于市场指数表现的组合，可以极大降低实际购买股票的传统投资模式所面临的交易成本以及指数跟踪误差。股指期货交易实务股指期货在资产组合管理中的应用阿尔法策略投资组合的总体收益可以分为两个部分：1）与市场系统性风险相匹配的市场收益2）与投资者个人操作水平和技巧有关的超额收益，也称为α收益。Alpha策略即利用衍生工具将资产收益分离，规避掉市场的系统性风险，来获得超额收益。股指期货交易实务股指期货在资产组合管理中的应用可转移阿尔法策略在不影响原来投资组合资产配置的情况下，利用股指期货来替代组合中的股票头寸，利用股指期货的保证金杠杆效应，剩余的资金可以投入到与原来组合相关性较低的其它资产组合中，从而获取新的收益。股指期货交易实务股指期货在资产组合管理中的应用现金证券化策略当基金面临资金流入时，可以选择持有相应价值量的股指期货合约多头，并缓步将资金以限价指令购买股票，在快速达到资金配置要求的同时，最大程度地减少对于市场的冲击；反之亦然持仓成本与时间成本将是基金公司面临的主要问题。运用股指期货，便可以有效地减少基金公司持仓变动的成本。当基金公司需要提高仓位时，可以先用部分现金买入股指期货合约，然后择机购买股票，提高仓位，并逐步将合约平仓；反之亦然。股指期货交易实务第二部分其他衍生品PARTTWO场外衍生品概述什么是衍生品衍生品的英文“derivatives”——派生衍生，即价值是由其他资产或者利率、指数等标的资产派生的，并随着这些标的资产的变化而变化。经济合作与发展组织衍生交易是一份双边合约或支付交换协议，它们的价值是从基本的资产或某种基础性的利率或者指数上衍生出来的。衍生交易依赖的基础包括利率、汇率、商品、股票及其他指数场外衍生品概述常见的衍生品有哪些按照金融产品形态分类远期、期货、互换、期权资产支持证券、信用衍生品按照标的资产分类利率、汇率、股权商品、信用按照交易场所分类场内衍生品场外衍生品场外衍生品概述按照金融形态分类远期交易双方约定在未来某一时期，以确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约期货在未来某一时期，以某一特定价格买卖特定数量和质量的资产互换交易双方商定在未来一段时间内彼此相互交换某种资产的金融交易期权买方能够在未来的特定时间按照事先定好的价格买入或者卖出某种约定好的商品的权利资产支持证券将某一特定资产所产生的独立的、可识别的未来收益作为抵押，并以此在金融市场发行的固定收益债券信用衍生品以贷款或债券的信用状况为基础资产的衍生金融工具场外衍生品概述按照标的资产分类对象标的资产金融衍生品利率短期存款利率期货、利率远期、利率期权、利率互换长期债券债券期货、债券期权股票股票股票期货、股票期权股票指数股票指数期货、股票指数期权货币货币货币远期、货币期货、货币期权、货币互换商品商品商品远期、商品期货、商品期权、商品互换信用信用相关工具信用违约互换、总收益互换、信用联系票据、信用利差期权场外衍生品概述按照交易场所分类场内市场——买卖双方集中在固定交易场所，即交易所进行竞价交易——合约标准化、交易集中、流动性高场外市场——柜台交易市场，即OTC市场，买卖双方通过直接议价的方式进行交易——分散的市场、满足个性化需求场外衍生品概述市场结构传统交易商市场——双边协商——交易商为做市商——电话报价协商电子经纪市场——交易商为经纪商——电子经纪平台竞价交易混合模式——交易商为经纪自营商——传统做市模式和电子经纪平台结合场外衍生品概述市场参与者主要有哪些？商业银行投资银行市场的组织者和参与者处于市场核心基金公司对冲基金共同基金保险公司分散风险主要参与利率、汇率及信用衍生品非金融机构实体企业风险管理场外衍生品概述场外衍生品交易主协议衍生品交易主协议（ISDAMasterAgreement）是国际掉期与衍生品协会（ISDA）为国际场外衍生品交易提供的标准协议文本及其附属文件，目前已成为全球金融机构签署场外协议的范本主协议信用支持文件交易定义协议最重要，应用最为广泛1、主协议正文2、主协议附件3、交易确认书场外衍生品概述ISDA主协议两大核心单一协议制度主协议是整个协议文件群的基础，所有在此基础上签订的协议视为这一合同关系下的一项具体交易净额结算制度由于交易双方不止一笔交易，而是一系列交易，互有盈亏，可以相互抵消，按照净额计算，降低交易成本和违约风险场外衍生品概述我国衍生品交易协议《中国银行间市场金融衍生品交易主协议（2009年版）》《中国银行间市场金融衍生品交易质押式履约保障文件（2009年版）》《中国银行间市场金融衍生品交易转让式履约保障文件（2009年版）》《中国银行间市场利率衍生品交易定义文件（2012年版）》《中国证券期货市场场外衍生品交易主协议（2014年版）》《中国证券期货市场场外衍生品交易权益类衍生品定义文件（2014年版）》《中国证券期货市场场外衍生品交易商品定义文件（2015年版）》场外衍生品概述存在的风险信用风险由于交易对手违约而导致的风险流动性风险场外市场信息不对称性，以及缺乏有深度的二级交易市场一对一个性化合约，到期清算系统风险由于一个对手无法履行义务而引起其他对手无法履行义务的风险远期合约什么是远期合约远期合约是指在将来某一特定时刻以约定价格买入或者卖出某一产品的合约远期合约期货合约合约方式非标准化合约标准化合约交易地点双方私下交易期货交易所交易交割方式一般只有单一交割日一系列交割日定价方式私下协商交易所竞价交易风险信用风险几乎没有信用风险流动性流动性差流动性好结算方式合约到期结算每日结算远期合约远期市场发展现状远期利率协议和外汇远期占到远期市场名义本金金额的90%以上，商品远期协议市场规模相对狭小远期合约我国远期市场发展现状目前上海清算所已推出了外汇远期、人民币远期利率协议等远期合约。1997年中国银行开始进行远期结售汇试点2003年四大国有商业银行全面展开远期结售汇业务2007年推出了人民币远期利率协议远期合约的定价定价（无套利定价）基本假设没有交易费用和税收可以进行无风险借贷没有违约风险允许卖空市场不存在套利机会符号约定𝑟表示无风险利率𝑇表示到期日,𝑡表示现在时间𝑆表示远期标的资产在时间𝑡的价格，𝑆𝑇表示远期标的资产在到期日的价格，𝐾为远期合约的交割价格𝑓表示远期合约在𝑡时刻的价值,即𝑡时刻的远期价值,𝐹表示远期合约在𝑡时刻的理论远期价格,简称远期价格.远期合约的定价组合A1份远期合约多头（价值为f）+金额为𝐾𝑒−𝑟(𝑇−𝑡)现金组合B1单位标的资产（价值为S）在T时刻，即合约到期时,组合A的价值为𝑆𝑇,组合B的价值也为𝑆𝑇,按照无套利原则,这两个组合在𝑡时刻的价值必须相等,即有：𝑓+𝐾𝑒−𝑟(𝑇−𝑡)=𝑆由于远期价格𝐹就是使得远期合约价值𝑓为零的交割价格𝐾,即:当𝑓=0时,𝐾=𝐹=𝑆𝑒𝑟(𝑇−𝑡)结论对于无收益资产,远期价格等于其标的资产的现货价格按照无风险利率复利计算的终值.远期合约交易策略套期保值：交易双方利用远期交易来确定资产的未来价格,消除价格波动带来的不确定性.投机：交易者根据自己对未来价格判断利用远期来赚取远期价格与到期日即期价格之间的差额.套利：做多一个远期合约的同时做空另一个远期合约，通过两个合约间价差变动来获利，与绝对价格水平关系不大远期合约风险管理帮助企业对冲价格风险，锁定成本和利润价格发现功能互换什么是互换互换是一种双方商定在一段时间内彼此相互交换现金的金融交易。目前市场主要包括利率互换、货币互换以及商品互换三种。互换市场的起源可追溯到20世纪70年代末，利率互换协议于1982年引入美国，目前已成为所有互换交易乃至所有金融衍生品中最为活跃，交易量最大，影响最深远的品种之一。互换市场参与者政府部门利率风险管理多边机构多个政府共同设立的法人机构世界银行、国际货币基金组织金融机构商业银行、投资银行保险公司、养老基金、证券公司出口信贷机构提供低廉资金扩大出口公司实体经济体利用互换规避汇率或利率风险经纪人互换市场的中介，不直接参与交易互换市场发展现状自上世纪90年代末以来，全球互换市场迅猛发展，据国际清算银行统计，截止2014年12月，全球仅利率互换市值就达到了13.9万亿美元利率互换定义利率互换是指两笔货币相同、债务额相同(本金相同)、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换利率互换存在的条件不同的筹资意向存在比较优势，降低资金成本利率互换交易策略及风险管理单边交易方向性交易，以投机为目的预期未来利率上升，支付固定利率收浮动利率预期未来利率下降，支付浮动利率收固定利率利率互换交易策略及风险管理组合交易互换和现券的组合交易（基差交易），做多或做空互换与债券之间的利差互换与互换之间的组合交易（曲线利差交易），根据利率期限结构变化进行交易场外期权什么是场外期权简单来说，就是没有在交易所挂牌上市的期权截止到2014年12月，场外期权的未平仓名义金额为64万亿美元，其中绝大部分为利率期权。信用违约互换（CDS）什么是信用违约互换信用违约互换(creditdefaultswap，CDS)是国外债券市场中最常见的信用衍生产品。在信用违约互换交易中，违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差)，而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付)，违约互换购买者将有权利将债券以面值出售给违约互换卖方，从而有效规避信用风险。信用违约互换（CDS）交易策略基于信用曲线的策略套利投机股权类互换定义将股票在一定时间内的收益与固定利率或浮动利率进行交换交易策略杠杆交易、股票套利保值、创建机构化产品货币互换定义在约定期限内交换约定数量的两种货币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议实例假设A公司和B公司在2015年2月1日，签订了一份3年期的货币互换协议。合约规定：A公司每年向B公司支付5%的英镑利息，并向B公司收取4%的美元利息。目前的汇率为1英镑=1.5美元，因此，本金分别为1500万美元和1000万英镑。美元现金流英镑现金流2015年2月1日-1500万1000万2016年2月1日60万-50万2017年2月1日60万-50万货币互换定价货币互换可以被分解成债券的组合来进行定价估值案例假设人民币年利率为2%，美元年利率为5%，一家金融机构进行货币互换，每年收取5%利率的人民币利息，支付8%的美元利息，两种货币的本金分别为1000万美元