【企业并购中的财务风险防范与控制探究：以“好想你”并购“百草味”为例（论文）11000字】

企业并购中的财务风险防范与控制研究—以“好想你”并购“百草味”为例摘要随着改革开放的步伐，国内企业的并购活动也在快速发展，很多企业都将并购作为扩大规模、取得实现多元化经营的首选方式。但是，很多报道和数据分析显示，国内企业的并购效果并不乐观，分析原因后主要还是企业对并购活动中伴有的各种风险处理不当所导致。本论文首先对企业并购财务风险的国内外研究进行了整理总结，并基于先前研究的基础上对企业并购的概念和动因以及企业并购财务风险的概念和成因等做了新的表述；其次基于好想你并购百草味案例，对其并购全过程中不同阶段所面临的财务风险进行了详细的分析；最后对案例中可以借鉴的风险防控措施加以归纳总结，期望对并购活动越发频繁的国内类似企业，提供具有一定现实价值的并购财务风险防控的经验和参考依据。关键词：企业并购；财务风险；风险防控目录第１章引言 1第2章“好想你”并购“百草味”的基本情况 12.1并购方“好想你” 12.2被并购方“百草味” 22.3并购过程分析 2第3章“好想你”并购“百草味”的财务风险分析 33.1估值风险分析 33.1.1财务报表风险 33.1.2估值方法风险 43.1.3利润预测风险 43.2融资风险分析 53.2.1融资结构风险 53.2.2融资成本风险 63.2.3融资能力风险 63.3支付风险分析 73.3.1现金支付风险 73.4整合风险分析 8第4章并购财务风险的防范策略 84.1估值风险防范策略 94.2融资风险防范策略 94.3支付风险防范策略 104.4整合风险防范策略 11参考文献 12结束语 13第１章引言随着经济的不断发展和竞争的不断加剧，国内的企业并购活动蓬勃发展，并购的融资方式和支付方式也越来越繁多复杂，现在很多企业都将企业并购作为扩大规模、取得协同效应和实现多元化经营的首选方式。然而，从大量的数据分析来看，国内企业的并购成功率却并不乐观，探究其原因主要还是由并购活动中伴有的风险所导致，其中最为关键和重要的影响因素便是企业并购的财务风险。因此，针对企业并购中的财务风险问题要进行深入全面的研究，了解企业并购财务风险的概念类型以及其成因，并结合实际的案例对实务中不同阶段所面临的财风险进行具体的分析，最后达到归纳总结关于防范控制财务风险的方法的目的，该研究将对我国企业并购活动有一定的积极影响并能够在一定程度上丰富国内关于企业并购财务风险的理论研究。本文选取了作为国内食品制造商与零食电商并购第一案的好想你并购百草味的案例，论介绍了关于并购和其财务风险的相关概念与基础理论，并结合案例分析了该并购案的全过程并购各个阶段的财务风险，对其中可以借鉴的风险防控措施加以归纳总结，期望对并购活动越发频繁的国内企业，特别是类似企业，提供具有一定现实价值的并购财务风险防控的经验和参考依据，提高企业并购的成功率和并购效果。第2章“好想你”并购“百草味”的基本情况2.1并购方“好想你”好想你枣业股份有限公司（简称好想你），1992年在河南省郑州市成立，最初为郑州市新郑县奥星食品厂，之后对其进行改制，公司名称在1997年变为了河南省新郑奥星实业有限公司，而后又于2009年变更为并购前的好想你枣业股份有限公司。“好想你”经过多年的发展和努力，在2011年成功成为红枣行业第一家登陆我国资本市场的企业，在深训证券交易所中小板上市（股票代码：002582）。在2016年“好想你”完成对“百草味”的并购后，为了使企业名与其主营业务相适应，又于2017年8月对公司名称进行了变更，变为现在的好想你健康食品股份有限公司。当前，好想你公司主要从事红枣、冻干产品、坚果、果干等健康食品的研发、采购、生产和销售。截至2015年底，公司已在新疆、河南和河北等地共建设了五个食品生产加工基地，下辖十余家子公司以及数家家参股公司，并拥有“红枣大学”和“百草味大学”两所大学。截至2015年底，并购完成前的会计期末，好想你公司资产总计23.78亿元，公司员工数量3888人，其中本科以上学历有466人。2015年度好想你公司营收总额为11.13亿元，较上年同比增长14.40，但其归属于上市公司股东的净利润则处于亏损状态为-323万元，较上年同比下降106.02%并购完成前，公司的主要销售渠道为线下专卖店和商超KA门店销售，占比约为90%，但在完成并购后好想你公司与百草味公司实现了渠道互补，营销能力有所增强2018年营业收入共计49.49亿元，线上销售占比达82.30%。2.2被并购方“百草味”杭州郝姆斯食品有限公司（简称百草味），与好想你公司相比成立时间较晚，百草味公司的第一家店铺于2003年杭州开设，并于2007年杭州郝姆斯食品有限公司成立，该公司是主要以休闲食品研发、贸易、仓储为主体的新型企业。截止并购前，“好想你”拥有线上为主，线下为辅的销售渠道，并拥有着两家全资子公司杭州淘道科技有限公司和杭州百草味企业管理咨询有限公司，子公司分别于2012年成立和2008年成立，淘道科技公司主要负责计算机和网络技术支持，而百草味企业管理咨询公司则主要负责对百草味品牌进行运营和对连锁经营进行管理。“百草味”于2016年8月成功被“好想你”并购，此并购也成为了国内零食制造业企业与电子商务模式休闲食品贸易公司的首次并购。并购完成后，百草味公司的营业收入三年时间内实现了207.59%的增长，2015年百草味公司年营收总额为12.64亿元，而在2018年的营业收入达到了38.88亿元。百草味也拥有着相当丰富的产品结构，涵盖肉制品、海鲜、坚果蜜饯、礼盒等600多种具体的零食产品，在电商平台坚果类休闲食品销售品牌中稳居前三，拥有着较为稳定的客户资源和较强的品牌影响力。同时，在好想你给予技术和资金的支持下，投入了数千万元建立了企业独立的食品生产线，并花费4亿元建立了百草味的总部基地，现已具备了独立研发、生产、分装、销售和仓储运输的能力。2.3并购过程分析好想你股票于2015年9月17日开始停牌，好想你公司意欲进行重大资产重组活动即本文中所指的并购活动，公司计划使用现金支付和股权支付相结合的方式对百草味公司100%的股权进行购买。好想你于2016年2月3日，在指定网站公开发布了《好想你枣业股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》及相关议案。草案决定，好想你公司以支付现金人民币14400万元，并以每股16.11元向交易对方合计发行50,651,767股股份，价值人民币81600万元，合计人民币96000万元对杭州郝姆斯食品有限公司（“百草味”）的100%股权进行购买，同时使用非公开发行股份的方式对十名特定投资者发行股份59590，313股，以募集本次活动所需的配套资金96000万元人民币。2016年6月2日，在中国证监会上市公司并购重组审核委员召开的工作会议上针对好想你公司使用股份支付和现金支付方式进行的并购活动并募集配套资金的事项进行了全面的审核，最终结果为无条件通过，但当日好想你公司暂且没有收到正式的文件。好想你公司根据有关法律法规的规定，对其公司股票（股票简称：好想你；证券代码：(002582)在2016年6月3日开市时复牌。好想你公司于2016年7月20日正式收到中国证券监督管理委员会核发的关于好想你并购百草味交易和募集配套资金事项的批复，针对具体的内容均给予了核准通过。之后，好想你公司，于次日在指定平台对其正式的《好想你枣业股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》进行公开披露。第3章“好想你”并购“百草味”的财务风险分析3.1估值风险分析3.1.1财务报表风险财务报表风险，主要是因为信息不对称，使得并购方对标的公司的资产或股权估值不恰当，进而给企业财务带来不确定性变化的可能性。在该案例中好想你是一家上市公司，而百草味则是一家非上市公司，相对来讲非上市公司所受监管及规定较少，故其财务信息质量一般会稍差，且其信息公开程度不高，这也就为信息不对称埋下了伏笔。在该案例中“好想你”与“百草味”在完成并购前更偏向于一种买卖关系，而作为买方的“好想你”与其聘请的资产评估公司去深层次的了解理解“百草味”内部的全部重要信息是存在一定难度的，这种难度不只是获取信息的困难程度，还有能够跨越行业对目标公司的复杂信息有深刻理解的难度，如运营模式等，这些难度就有可能造成对“百草味”的价值产生误判。除此之外，“百草味”作为卖方还可能出于自身利益的原因，在本次交易中产生不正当的行为，如美化经营成果、虚増存货等资产，进而加剧信息不对称的情况，导致资产评估公司对其估值出现较大偏差。在上述几种状况下，由于信息不对称，“好想你”同资产评估公司对“百草味”进行客观准确的估值是存在一定困难的，这无疑提高了并购中的估值风险。针对财务报表风险，好想你公司委托天健会计师事务所对杭州百草味公司的财务报表进行了审计，包括2013年度、2014年度、2015年1月至9月的利润表、现金流量表、所有者权益变动表，以及2013年、2014年和2015年三年年末的资产负债表。虽然这仅对财务信息的真实性有所增强，但这种委托第三方的方式在一定程度上的确是能够降低在估值时的财务报表的风险，进而增强估值的准确性。3.1.2估值方法风险估值方法风险，主要是由估值方法选择和估值方法不完善而产生，导致对标的公司的估值产生偏差，继而引发财务问题。在并购活动中，现在常用的估值方法有三种，市场比较法、收益分析法以及资产基础法，每一种方法都有其适用的条件。市场比较法要求在资本市场环境中有与目标企业类似的可比对的企业，并且有相对充足和公开的可利用的数据对估值活动进行支撑。收益分析法要求目标企业的未来自由现金流量能够通过货币计量且被预测，同时其可获利期限以及投资者要求的资本化率即贴现率均可取得。资产基础法相对其他两种方法的前提较少，主要为要有充足的历史数据进行支持，但是此方法更适合于重资产低收益型企业，利用此方法对科技服务型企业进行估值可能会造成结果偏低的状况。在该案例中，百草味公司作为电商企业，主要业务为食品销售，自身并不涉及产品的生产制造活动，根据其特点资产基础法进行评估无法将百草味公司的品牌影响力、客户资源、管理效率等对企业价值有重大影响的因素全面涵盖在内，故资产评估公司选择了收益法和市场法进行估值。表3.1标的资产评估值项目

金额收益法评估结果市场法评估结果差异差异率96200万元108100万元11900万元12.37%资料来源：《百草味-项目资产评估报告书》在该案例中，资产评估公司使用收益法对标的资产的评估结果为96，200.00万元，市场法评估结果为108，100.00万元，如表3.1所示，不同评估方法的选择对标的资产的价值是存在较大差别的，差异数高达11，900.00万元，在好想你并购百草味关联交易报告书中解释为，市场法忽视了会对企业未来价值产生较大影响的增长率等相关因素，此外资本市场的环境也会对其价值乘数产生重大影响，相对于收益法来讲，此方法考虑的因素偏少，所以其估值结果误差相对较大。因此，资产评估师认为选择收益法的评估结果较为合理恰当，即96，200.00万元。3.1.3利润预测风险利润预测风险，主要是指由于使用收益法对目标企业进行估值，对该企业未来利润预测的多少直接关系到企业未来现金流量的多少，进而导致企业价值的高估或低估的可能性。在本案例中，好想你公司对百草味公司进行并购估值最终使用的评估结果即收益法所确定的96200万元，但由于无法查到子公司百草味2016年及以后年份的实际现金流量，所以利用与其现金净流量相关联的净利润指标进行替代分析。表3.2百草味净利润实现情况项目2016年2017年2018年2019年预测净利润实际净利润差值差值率完成率5,221.78万元5,567.57万元345.79万元7%107%8,246.34万元8,668.05万元421.71万元5%105%1,0674.9万元12,088.38万元1,413.48万元13%113%14,497.87万元————资料来源：1、《好想你枣业股份有限公司关联交易报告书》2、《关于杭州郝姆斯食品有限公司2017年度业绩承诺实现情况的专项说明》3、《关于杭州郝姆斯食品有限公司2018年度业绩承诺实现情况的专项说明》根据好想你并购杭州郝姆斯食品有限公司关联交易报告书显示，如表3.3净利润实现情况，资产评估公司对百草味公司2016年、2017年和2018年的净利润预测分别为，5221.78万元，246.34万元和10674.9万元而其实际净利润则分别为5567.57万元、8，868.05万元和12，088.38万元，预测利润均已达成，且差值率较低，从这一方面来看，虽然预测是由标的公司管理人员根据公司中长期规划和行业发展前景所得，可能存在主观因素影响，但百草味未来年度营业状况预测依然是较为合理的。表3.3百草味2014年－2018年实际净利润单位：万元年份2014年2015年2016年2017年2018年实际净利润增长数增长率-645.79——1，370．792，016．58—6，452．855，082．06370．74％9.736．773，283.9250．89％13，904.434，167.6642．80％综上所述，在该并购估值过程中，从2016年、2017年和2018年经营成果角度来看，评估公司对百草味公司进行的利润预测较为合理，与实际值相差较少，相应风险较低，但在2015年9月30日的评估基准日来看，百草味公司的市盈率较可比上市公司处于较高水平，尽管百草味相对其他可比公司不是完全相同且处于高速增长期，但谨慎来看过高的市盈率依然会使基准日时的估值存在一定的风险。3.2融资风险分析3.2.1融资结构风险融资结构风险，主要是指企业为了取得并购活动必需资金，通过不同渠道获取不同金额的资金时，导致企业资本结构发生变化，进而给企业财务带来不确定性变化的可能性。外部融资方式按照渠道可以分为债务性融资和权益性融资，不同的融资方式都有其自身的弊端，企业需要根据本身当前的资本结构和并购目的等状况进行安排。在本案例中，好想你公司完全采用了权益性融资，通过对包含好想你董事长石聚彬、好想你第一期员工持股计划和嘉实基金在内的十名特定投资者非公开发行股份的方式募集配套资金9.6亿元人民币，接下来将对该决策从资本结构和股权结构等方面进行分析。3.2.2融资成本风险融资成本风险，是指企业在筹资活动中采用不同方式进行融资，导致资本成本发生变化，进而给企业财务带来不确定性变化的可能性。表3.4融资方式对每股收益的影响项目债权融资（万元）股权融资（万元）融资金额2016年归属于母公司股东净利润债权融资边际成本（一年期贷款基准利率）增量利息费用（减少以表示）对2016年净利润的影响额（企业所得税税率25%）模拟调整后的2016年归属于母公司股东净利润年初公司股份总数（万股）融资增加的股数（按本次发行价16.11元/股计算）模拟调整后的股份总数（万股）模拟调整后的每股收益（元/股）未融资时每股收益（元/股）（假设净利润不变）差值（元/股）96,000.003,927.244.35%4,176.00-3,132.00795.2414，760.00—14，760.000.050.270.2296,000.003,927.24———3，927.2414，760.005，959.0320，719.030.190.270.08资料来源：1、《好想你枣业股份有限公司2016年年度报告》2、《好想你枣业股份有限公司关联交易报告书》综上所述，比较两种融资方式对每股收益的影响，在好想你公司2016年经营成果的状况下，使用股权融资的方式比债权融资的方式对企业每股收益的影响更小，即股权融资的资本成本更低，相应的融资风险更小，所以好想你公司在2016年并购百草味公司的活动中优先使用股权融资是较为合理的。3.2.3融资能力风险融资能力风险，是指企业不能够在要求时间内获得并购活动全部必需资金，而导致并购活动失败的不确定性。一般情况下，融资能力的强弱与并购活动的成败是紧密相连的，融资规模和融资方式的选择也将对企业的融资能力产生重大影响。目前在国内企业并购活动中常见的外部融资方式依然是传统的债务性融资方式，如向银行寻求贷款和发行债券，或者是权益性融资方式股权融资，方式相对较为单一。在本案例中，好想你公司选择了使用权益性融资方式，非公开发行股份59，590，313股，募集交易所需全部的配套资金9.6亿元。表3.5配套资金用途序号项目名称金额（万元）用途1234支付现金对价补充被并购方的营运资金建设智慧门店支付部分中介机构费用合计14,400.0044,800.0036,000.00800.0096,000.00支付并购百草味公司的现金对价部分补充百草味正常经营所需资金用于好想你公司的线下门店建设支付本次并购活动中部分中介机构费用资料来源：《好想你赛业股份有限公司关联交易报告书》首先，本次募集配套资金是以锁价形式向指定的认购人员发行股份，认购的投资者中部分与好想你公司存在一定程度的关联关系，同时对于不能按时全额支付认购资金的认购人员需要面临相应的违约责任，所以募集资金失败的可能性较低。此外，本次募集配套资金用途，如表3.6所示，主要用于并购完成后上市公司自身项目的建设和标的公司经营资金的补充，配套资金中仅有15%，1.44亿人民币用于并购时支付并购百草味公司的现金对价部分，这表明此次并购活动所需资金对本次募集配套资金活动依赖性较低，当无法募集到100%的配套资金时，好想你公司还可以通过减少对项目的投资以便能支付本次交易所需的现金，因此好想你公司对百草味公司进行并购仅是本次募集配套资金活动的先提条件，并购交易的实施并不依赖于配套资金募集工作的顺利完成。综上所述，好想你公司在此次购买百草味100%股权过程中，融资能力较强，有不同的融资方式作为保障，且并购活动对融资活动的依赖性较小，即筹资活动是否成功并不会对并购的实施产生重大影响，所以好想你公司的融资能力风险较低。3.3支付风险分析3.3.1现金支付风险现金支付风险，是指并购活动中并购方采用现金支付的方式购买标的资产，导致其财务上出现变化的不确定性。由于并购活动中交易的金额巨大，对于企业来说如果使用现金进行支付，可能会对企业资产的流动性产生不利影响，流动性风险提高，进而导致企业日常经营活动陷入困境以及企业的偿债能力下降。在该案例中，好想你并购百草味选择使用非公开发行股份及现金进行支付，现金支付比例合计为总交易价格的15%。好想你公司采用这种低现金支付比例的方式进行并购活动，有利于减轻并购方的资金压力，不会对企业的日常经营和短期偿债能力造成重大影响。并且，在本案例中，好想你对于并购活动所需的配套资金，并非使用内部融资利用自有资金和债务性融资而是通过权益性融资方式进行筹资，尽管这种融资方式会使得公司的股权结构发生改变，但其能够不增加公司的债务负担和现金流压力，资金流动性风险和债务风险不会大幅变化。综上所述，好想你公司并购百草味公司活动中，结合其融资方式使用低现金支付比例是合理恰当的，现金支付风险处于较低水平，现金支付不会对企业的财务风险造成重大影响。3.4整合风险分析整合风险，是指并购企业在取得目标企业经营管理控制权之后，并购双方在经营战略、人力资源、财务机制、管理结构等方面由于存在差异无法及时有效的进行整合而给企业在财务方面带来负面影响的可能性。这种负面影响主要分为两个层级，低层级方面主要指的是给企业财务模块带来危害，例如，财务机制方面包括资金的统筹安排和会计制度的建设都是各企业根据自身情况有针对性的设计设定的，所以并购双方的企业在这方面可能会存在一定程度的差异，而这种差异如果处理不当，则导致会财务信息质量下降，理财收益下降等财务问题出现，致使股东利益遭受损失。而高层级方面则是指给企业的整体带来危害，例如，在本案例中并购双方便在经营战略方面存在着区别，好想你公司作为制造业企业更看重产品的生产和线下渠道的销售，同时主打红枣类产品，而百草味公司作为零食电商的销售平台则更看重零食的销售而并非亲自建厂生产且更在意线上渠道的销售，同时主打坚果蜜饯类零食，此次并购的动因之一便是实现供应链、销售渠道和产品结构上的互补，如果经营战略方面整合出现问题，那很显然尽管投入巨资但仍难以达到并购前的预期效果实现协同效应，使得企业价值遭受损失。在本案例中，好想你为降低整合风险，避免给企业在财务方面带来负面影响，针对诸多影响因素做出了相应的措施。关于发展战略整合，好想你品牌主打礼品，百草味品牌主打休闲零食，市场各有侧重，关于人力资源整合问题，好想你公司保留了目标企业原核心管理团队，并对其管理权力给予了充分的支持，关于供销机制的整合，好想你充分利用百草味的仓配和线上销售的优势，并提供给百草味所缺少生产、研发的优势，实现采购和销售的融合，关于机制的融合，依托IBM的咨询体系建设，开展CRM融合，融合双方所掌握的会员信息更好的进行研发生产，同时实现ERP、OMS等等统一信息化建设。第4章并购财务风险的防范策略通过好想你公司并购百草味公司案例中财务风险的分析，本章从并购前、并购中、并购后三个阶段的财务风险的防控进行归纳整理，为其他企业的并购活动提供一些合理的策略和建议。4.1估值风险防范策略在本案例中，好想你针对估值风险里面的两个主要问题，选择了利用第三方中介机构提供专业服务的方式来降低并购活动产生的估值的风险。好想你公司委托天健会计师事务所对杭州郝姆斯食品有限公司（即本文所指“百草味”）的财务报表进行了审计，同时委托北京中同华资产评估有限公司对杭州郝姆斯食品有限公司的100%的股权的市值进行评估。因此针对估值风险的防范，本文结合案例为其他企业提出如下建议：第一，在对估值风险进行防范时，大多数的并购企业均可以按照类似本案例企业的做法，求助于第三方，通过中介机构会计师事务所对目标企业进行审计可以更加客观地保证财务信息的真实性和准确性，这样可以有效降低由于信息不对称而给估值活动带来的风险，从另一个估值方法风险的角度分析，与专业的资产评估公司共同分析可以使得并购方对目标企业的价值有一个更加明晰的认识，减少并购战略出现错误的风险，同时更专业的评估公司可以提高对目标企业估值的准确性，降低估值方法选择、公式中影响因素等方面带来的风险。第二，并购企业要亲自深入的目标企业进行实地考察，包括但不限于财务信息的质量、内部控制、运营模式等等，同时进行市场调查和比对分析，结合分析目标企业是否符合本企业的战略发展规划，是否有其他更适合的目标企业进行并购，以及标的资产适用于何种的估值方法等。综上所述，对企业的估值风险进行防范不能单纯使用一种方式方法，要多种模式相结合，企业内外共同做好对目标企业的分析，以多查多看多问的方式来减少信息不对称和估值方法不恰当带来的风险。4.2融资风险防范策略融资风险，主要是由并购活动中融资能力风险和融资结构风险两部分形成。在本案例中，好想你公司完全使用了外源融资权益性融资，融资金额高达9.6亿元，为本次交易金额的100%。通常情况下，并购方单纯的使用一种融资模式会提高融资风险，但是通过分析好想你公司对于这种单一模式的融资方式是较为恰当的。因此，针对融资风险防范，本文结合案例为其他企业提出以下几点建议：第一，并购企业需要考虑自身资本结构，根据自己财务的实际状况进行具体分析后再选择恰当的融资结构。如果企业自身流动资金相对于并购金额来讲较少，且下一年的资金预算还存在缺口，那么使用内源融资利用自有资金便不是十分恰当，而关于外源融资，并购企业需要考虑自身资产负债率，是否高于行业平均水平，再结合相关因素判断企业进行债务性融资是否会提高自身财务风险，之后再分析企业的股权结构是否能够适应权益性融资，因为权益性融资通过发行股票会给企业造成稀释股权的效果，进而使得其控制权风险提高。如果企业的股权结构较为集中且融资金额相较公司市值有限的话，那么股权稀释的问题一般便可以暂时性忽视。进行完以上分析后，综合各种方式的利弊，先对选择使用何种融资方式筹集多少资金的问题作出一个暂时性决策。第二，并购企业应该考虑自身的融资成本，选择合适的融资方式以尽可能的降低成本。具体方法则是，企业应该结合自身的盈利状况，对外部融资成本进行模拟分析，通过对比债权融资方式和股权融资方式对EPS的影响程度进行判断，影响小的即为融资成本低的，再结合上一段的分析方法，对企业的融资问题做出最终决策。第三，并购企业在针对融资问题进行分析决策时也需要注意对融资渠道进行扩大，确保自身具有较强的融资能力，并要针对融资不及时、筹资不充足等情况提出相应的补救措施以降低风险。综上所述，并购企业在交易活动中，至少要考虑上述三点对融资风险进行防范，将多方面因素结合起来看，选择合适的融资方式并扩展融资渠道，以使得企业处于一个较低的风险水平之上。4.3支付风险防范策略支付风险，主要是由并购活动中现金支付风险和股权支付风险两部分形成。在本案例中，通过双方协商，好想你使用了现金加股权支付的混合支付方式，现金支付交易价格的15%，股权支付其余的85%。通过分析，这种低现金比例高股权比例支付的方式是比较适合好想你公司的。因此，针对支付风险防范，本文结合案例为其他企业提出以下几点建议：第一，类似于融资风险防范，并购企业先对自身的资本结构进行具体的分析，选择适合企业的支付方式。首先分析并购企业的内部可利用资金是否充足，否侧使用现金支付会大幅提高资金流动性风险，如果无法满足高比例现金支付的方式进行购买标的公司的股权，再分析企业的资产负债率等偿债能力指标，判断是否能够通过银行贷款等债务融资方式获取资金进行现金支付，如果企业自身股权结构较为集中且融资金额相较公司市值有限的话，那么企业也可以考虑选择高比例股权支付的方式或者通过股权融资方式获取现金的方式对标的公司进行购买，这样便能够有效降低资金流动性风险和偿债压力，并且不会对自身的股权结构造成重大影响。并购企业进行完上述分析后，考虑利弊，先暂时做出第一阶段的决策。第二，同样与融资风险防范类似，并购方要对其支付方式所隐含的资本成本进行分析，保证资本成本处于较低水平。企业使用自有资金的成本一般是最低的，但并不是每个企业都拥有充裕的流动资金来满足并购活动所需，因此支付方式的选择也会涉及到资金成本问题。当并购方意欲使用债权融资获取资金进行现金支付时（股权融资时现金支付方式的成本基本等于股权支付方式的成本，所以不考虑此种情况），此时现金支付方式的成本就变成了所筹集到资金的使用成本即利息。这时，并购企业便应该如案例所示需要对不同支付方式的成本进行模拟，判断不同支付方式对企业的每股盈余的影响，支付方式影响小的即资本成本更低，此时再结合上一步的分析，关于使用何种比例何种支付方式的问题做出综合的判断。综上所述，在并购活动中对企业的支付方式风险进行防范，要类似于对融资风险的防范，综合上述两点建议，对影响因素进行充分且全面的分析，以规避支付方式的选择带来的风险，避免引发财务问题。4.4整合风险防范策略整合风险，是由发展战略、人力资源、机制结构等诸多因素共同形成的，不当的整合可能对并购双方在财务等其他方面都会产生重大的不利影响。整合阶段是整个并购活动形式结束后的第一部分，并购企业若想长期持有目标企业发挥好协同作用，高效的整合则是至关重要的。在本案例中，好想你关于整合问题针对不同因素，包括发展战略、人力资源、机制结构等方面做出了相应的决策。因此，针对整合风险防范，本文结合案例为其他企业提出如下建议：第一，发展战略整合要结合并购双方经营特点，分析各自所在市场的优势，进行优势互补，关于人力资源整合问题，若目标公司原核心管理团队有着相对良好的表现，并购方应其管理权力给予充分适当的支持，避免重大变化，影响到标的公司的盈利能力和管理效率。第二，关于机制结构的融合，并购双方要依托现代信息化管理体系，加强信息一体化建设，对双方所掌握的客户资源、市场状况等进行充分的共享，并在日后实现资源互通，获得良好的协同效应。总而言之，针对整合风险，并购双方进行充分细致的分析和讨论，要从经营发展战略、人力资源、机制结构等多方面进行横向和纵向的整合，不能忽视每一个影响因素，重视整合问题给企业带来的财务风险。参考文献[1]陈莉．企业并购财务风险及防范[J]．财会学习，2018年第4期:25-26.[2]王加慧.谈企业并购重组中的财