2022年期货从业资格期货投资分析真题汇编2

2022年期货从业资格期货投资分析真题汇编2(总分：121.92，做题时间：100分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：30.00)1.期货交易中，______的目的是追求风险最小化或者利润最大化的投资效果。

（分数：1.00）

A.行情预测

B.交易策略分析

C.风险控制

D.期货投资分析

√解析：期货投资分析的目的是通过行情预测及交易策略分析，追求风险最小化或利润最大化的投资效果。2.某日大连商品交易所大豆期货合约为3632元/吨，豆粕价格为2947元/吨，豆油期货价格为6842元/吨，假设大豆压榨后的出粕率为78%，出油率为18%，大豆压榨利润为200元/吨，不考虑其他费用，假设投资者可以通过______方式进行套利。

（分数：1.00）

A.买豆粕、卖豆油、卖大豆

B.买豆油、买豆粕、卖大豆

√

C.卖大豆、买豆油、卖豆粕

D.买大豆、卖豆粕、卖豆油解析：花费3632元买入一吨大豆可以产出豆粕豆油价值为：78%×2947+18%×6842≈3530。所以是大豆太贵了，豆油和豆粕太便宜了，应该买入豆油豆粕卖出大豆。3.在构造投资组合的过程中，会考虑选择加入合适的品种。一般尽量选择______的品种进行交易。

（分数：1.00）

A.均值高

B.波动率大

√

C.波动率小

D.均值低解析：在构造投资组合的过程中，会考虑选择加入合适的品种。波动率大意味着机会多，收益也越高。因此，需要对商品的期货价格波动率做一些统计分析和比较，尽量选择波动率大的品种进行交易。4.美联储对美元加息的政策，短期内将导致______。

（分数：1.00）

A.美元指数下行

B.美元贬值

C.美元升值

√

D.美元流动性减弱解析：关联储对美元加息的政策，短期内将会导致对美元的需求增加，美元流动性增加，从而美元升值，美元指数上行。5.关于结构化产品的说法，正确的是______。

（分数：1.00）

A.结构化产品通常由1个基本的资产或证券组成

B.各个组成部分通常缺乏相应的流动性的二级市场

C.不能根据结构化产品的构造和各个组成部分的二级市场价格来计算结构化产品的理论价格

D.理论价格偏离了结构化产品的实际交易价格，就会产生套利机会

√解析：A项，结构化产品通常由几个基本的资产和证券组成；B项，各个组成部分通常具有相应的流动性较好的二级市场；C项，根据结构化产品的构造，就可以根据各个组成部分的二级市场价格来计算结构化产品的理论价格；D项，如果理论价格偏离了结构化产品的实际交易价格，就会产生套利机会。套利者发现这样的套利机会之后，就可以通过买卖结构化产品，并在各个组成部分的二级市场上做相应的对冲操作，获得风险很低的套利收益。6.关于利率互换的说法，错误的是______。

（分数：1.00）

A.利率互换是指双方约定在未来的一定期限内，对约定的名义本金按照不同的计息方法定期交换利息的一种场外交易的金融合约

B.一般来说，利率互换合约交换的只是不同特征的利息

C.利率互换中存在两边的利息计算都基于浮动利率的情况

D.在大多数利率互换中，合约一方支付的利息是基于浮动利率进行计算的，则另一方支付的利息也是基于浮动利率计算的

√解析：D项，在大多数利率互换中，合约一方支付的利息是基于浮动利率进行计算的，而另一方支付的利息则是基于固定利率计算的。在某些情况下，两边的利息计算都是基于浮动利率，只不过各自参考了不同的浮动利率。7.______是指企业根据自身的采购计划和销售计划、资金及经营规模，在期货市场建立的原材料买入持仓。

（分数：1.00）

A.标准仓单

B.虚拟库存

√

C.远期合约

D.非标准仓单解析：虚拟库存是指企业根据自身的采购计划和销售计划、资金及经营规模，在期货市场建立的原材料买入持仓。8.宏观经济分析是以______为研究对象，以______为前提。

（分数：1.00）

A.国民经济活动；既定的制度结构

√

B.国民生产总值；市场经济

C.物价指数；社会主义市场经济

D.国内生产总值；市场经济解析：宏观经济分析是以国民经济活动为研究对象，以既定的制度结构为前提，分析国民经济的总量指标及其变化，主要研究国民收入的变动与就业、通胀、经济周期波动和经济增长等之间的关系。9.关于期权的希腊字母的说法，错误的是______。

（分数：1.00）

A.Delta的取值范围为(-1，1)

B.深度实值和深度虚值期权的Gamma值均较小，只要标的资产价格和执行价格相近，价格的波动都会导致Delta值的剧烈变动，因此平价期权的Gamma值最大

C.在行权价附近，Theta的绝对值最大

D.Rho随标的资产价格单调递减

√解析：D项，Rho随标的资产价格单调递增。对于看涨期权，标的资产价格越高，利率对期权价值的影响越大。对于看跌期权，标的资产价格越低，利率对期权价值的影响越大。越是实值(标的价格＞行权价)的期权，利率变化对期权价值的影响越大；越是虚值(标的价格＜行权价)的期权，利率变化对期权价值的影响越小。10.期权风险度量指标中用来度量期权价格对到期日变动敏感性的指标是______。

（分数：1.00）

A.Delta

B.Gamma

C.Theta

√

D.Vega解析：Theta是用来度量期权价格对到期日变动的敏感性。11.关于K线的说法，正确的是______。

（分数：1.00）

A.实体表示的是最高价与收盘价的价差

B.实体表示的是最高价与开盘价的价差

C.当收盘价高于开盘价时，形成阳线

√

D.当收盘价高于开盘价时，形成阴线解析：K线是将一段时间的开盘价、收盘价、最高价、最低价用图形的方式表示出来。K线最上方的一条细线称为上影线，中间的一条粗线为实体，下面的一条细线为下影线。当收盘价高于开盘价，K线为阳线，中部的实体一般用空白或红色表示。其中，上影线的长度表示最高价和收盘价之间的价差，实体的长短代表收盘价与开盘价之间的价差，下影线的长度则代表开盘价和最低价之间的差距。当收盘价低于开盘价，K线为阴线，中部的实体一般用绿色或黑色表示。其中，上影线的长度表示最高价和开盘价之间的价差，实体的长短代表开盘价与收盘价之间的价差，下影线的长度则代表收盘价和最低价之间的差距。12.对回归方程进行的各种统计检验中，应用t统计量检验的是______。

（分数：1.00）

A.线性约束检验

B.若干个回归系数同时为零检验

C.回归系数的显著性检验

√

D.回归方程的总体线性显著性检验解析：t检验又称回归系数检验；F检验又称回归方程的显著性检验或回归模型的整体性检验，反映的是多元线性回归模型中被解释变量与所有解释变量之间线性关系在总体上是否显著。题中，A、B、D三项均应用F统计量进行检验。13.下列宏观经济指标中，______是最重要的经济先行指标。

（分数：1.00）

A.采购经理人指数

√

B.消费者价格指数

C.生产者价格指数

D.国内生产总值解析：采购经理人指数(PMI)是最重要的经济先行指标，涵盖生产与流通、制造业与非制造业等领域，主要用于预测经济的短期运动，具有很强的前瞻性。14.由美国非官方机构供应管理协会(ISM)公布的制造业采购经理人指数是一个综合性加权指数，其中______的权重最大。

（分数：1.00）

A.新订单指标

√

B.生产指标

C.供应商配送指标

D.就业指标解析：ISM每个月向全美代表20个不同工业部门的大约400家公司发放问卷，ISM采购经理人指数是以问卷中的前5项为基础，构建5个扩散指数加权计算得出，各指数的权重分别为：新订单30%、生产25%、就业20%、供应商配送15%、存货10%。15.在生产经营中，企业有时会面临产品价格持续上涨而企业却必须执行之前签订的销售合同的尴尬局面。此时企业可以采取的措施是______。

（分数：1.00）

A.宁可赔偿违约金也不销售原材料产品

B.销售原材料产品的同时，在现货市场上等量买入

C.销售原材料产品的同时，在期货市场上等量买入

√

D.执行合同，销售原材料产品解析：企业可以在现货市场销售库存或产品的同时，在期货市场上买入等量产品，以虚拟库存形式维持总量不变，从而获取更大收益。这种做法称之为库存转移。16.期货定价方法一般分为风险溢价定价法和持有成本定价法，通常采用持有成本定价法的期货品种是______。

（分数：1.00）

A.芝加哥商业交易所电力指数期货

B.洲际交易所欧盟排放权期货

C.欧洲期权与期货交易所股指期货

D.大连商品交易所大豆期货

√解析：通常采用持有成本定价法的期货品种是大连商品交易所大豆期货。17.临近到期日时，______会使期权做市商在进行期权对冲时面临牵制风险。

（分数：1.00）

A.虚值期权

B.平值期权

√

C.实值期权

D.以上都是解析：当平值期权在临近到期时，期权的Delta会由于标的资产价格的小幅变化而发生较大幅度的变动，因为很难在收盘前确定该期权将会以虚值或者实值到期，所以用其他工具对冲时就面临着不确定需要多少头寸的问题，或者所需的头寸数量可能在到期当日或者前一两日剧烈地波动，从而产生对冲头寸的频繁与大量调整。这就是期权做市商卖出期权之后面临的牵制风险。18.一般认为核心CPI低于______属于安全区域。

（分数：1.00）

A.10%

B.5%

C.2%

√

D.3%解析：核心CPI是美联储制定货币政策较为关注的一个数据，一般认为核心CPI低于2%属于安全区域。19.关于货币互换的说法，错误的是______。

（分数：1.00）

A.货币互换是指在约定期限内交换约定数量的两种货币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议

B.期初、期末交换货币通常使用相同汇率

C.期初交换和期末收回的本金金额通常一致

D.期初、期末各交换一次本金，金额变化

√解析：D项，货币互换一般在期初按约定汇率交换两种货币本金，并在期末以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换。20.结构化产品中的固定收益证券的主要功能是______。

（分数：1.00）

A.使得结构化产品在存续期间能够提供一定的利息，并确保产品到期时能获得一部分或者全部的初始投资本金

√

B.将标的资产价格或变量的风险，引入到结构化产品中，使得投资者通过承担一定程度的市场风险而获得一定的风险收益

C.使得结构化产品在存续期间能够提供一定的利息，并确保产品到期时能获得一部分或者全部的后续投资本金

D.将标的资产价格或变量的风险，引入到普通产品中，使得投资者通过承担一定程度的市场风险而获得一定的风险收益解析：结构化产品中的固定收益证券的主要功能在于使得结构化产品在存续期间能够提供一定的利息，并确保产品到期时能获得一部分或者全部的初始投资本金；而金融衍生工具的主要功能在于将标的资产价格或变量的风险(即市场风险)引入到结构化产品中，使得投资者通过承担一定程度的市场风险而获得一定的风险收益。21.关于β系数含义的说法，正确的是______。

（分数：1.00）

A.β系数绝对值越大，表明证券或组合对市场指数的敏感性越弱

B.β系数为曲线斜率，证券或组合的收益与市场指数收益呈曲线相关

C.β系数为直线斜率，证券或组合的收益与市场指数收益呈线性相关

√

D.β系数绝对值越小，表明证券或组合对市场指数的敏感性越强解析：证券或组合的收益与市场指数收益呈线性相关，β系数为直线斜率，反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。β系数绝对值越大，表明证券或组合对市场指数的敏感性越强。22.______定义为期权价格的变化与利率变化之间的比率，用来度量期权价格对利率变动的敏感性，计量利率变动的风险。

（分数：1.00）

A.Delta

B.Gamma

C.Rho

√

D.Vega解析：Rho是用来度量期权价格对利率变动的敏感性。Rho随着期权到期，单调收敛到0。也就是说，期权越接近到期，利率变化对期权价值的影响越小。23.期货交易采用______的集中交易方式。

（分数：1.00）

A.集合竞价

B.双向竞价

√

C.公开招标

D.连续竞价解析：期货交易采用双向竞价的集中交易方式，行情报价除了开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌幅、买量、卖量、交易量之外，还有衡量市场中未平仓合约数量的持仓量，以及买卖双方平仓标识和持仓量增减，可以反映交易者参与市场的兴趣和观点分歧程度。24.下列选项中，______的收益函数是非连续的。

（分数：1.00）

A.欧式期权

B.美式期权

C.障碍期权

D.二元期权

√解析：二元期权又称两值期权，其最主要的特征是到期回报的不连续性。25.金融机构维护客户资源并提高自身经营收益的主要手段是______。

（分数：1.00）

A.具有优秀的内部运营能力

B.利用场内金融工具对冲风险

C.设计比较复杂的产品

D.直接接触客户并为客户提供合适的金融服务

√解析：对于金融机构而言，客户是一种资源，是金融机构竞争力的体现。能够直接接触客户并为客户提供合适的金融服务，是维护客户资源并提高自身经营收益的主要手段。26.从______看，GDP指标与大宗商品价格呈现较明显的正相关关系，经济走势从对大宗商品价格产生影响。

（分数：1.00）

A.短期

B.中长期

√

C.长期

D.中期解析：从中长期看，GDP指标与大宗商品价格呈现较明显的正相关关系，经济走势从需求端方面对大宗商品价格产生影响，当GDP呈现上行趋势，大宗商品价格指数重心上移，而当GDP增速放缓时，大宗商品价格指数往往走势趋弱。27.在买方叫价交易中，如果现货价格变化不大，期货价格和升贴水呈______变动。

（分数：1.00）

A.正相关

B.负相关

√

C.不相关

D.同比例解析：如果现货价格波动不大，基差卖方通常需将升贴水的报价与期货价格涨跌相联系。在买方叫价交易中，当期货价格涨了，升贴水报价就下降一些，期货价格跌了，升贴水报价就提升一点。而在卖方叫价交易中，当期货价格涨了，升贴水报价就提升一点，期货价格跌了，升贴水报价就下降一些。其目的是为了保持期货价格加上升贴水与不变的现货价格之间相匹配，使基差买方易于接受升贴水报价。28.某互换利率协议中，固定利率为7%，银行报出的浮动利率为6个月的Shibor的基础上升水98BP，那么企业在向银行初次询价时银行报出的价格通常为______。

（分数：1.00）

A.6%

B.6.01%

C.6.02%

√

D.6.03%解析：银行报出的价格是在6个月Shihor的基础上升水98BP，这个价格换成规范的利率互换报价，相当于6月期Shibor互换的价格是7%-98BP=6.02%。所以，如果企业向银行初次询价的时候，银行报出的价格通常是6.02%。29.下列选项中，不属于无融资的信用衍生品的是______。

（分数：1.00）

A.信用违约互换

B.信用利差期权

C.信用溢价远期

D.信用联结票据

√解析：信用衍生品可以分为两大类，即无融资的信用衍生品和融资的信用衍生品。无融资的信用衍生品是指交易双方直接就约定的第三方信用事件进行交易和现金流交换。其典型代表是信用违约互换，此外还包括总收益互换、信用溢价远期和信用利差期权等。融资的信用衍生品是指信用衍生品被嵌入债券，最终由债券持有人负担相应的信用风险，如信用联结票据、合成型抵押债务凭证等。30.一般而言，当ISM采购经理人指数为45%时，表明______。

（分数：1.00）

A.制造业和整个经济都在扩张

B.生产和经济可能都在衰退

C.生产活动收缩，但经济总体仍在增长

√

D.无意义解析：ISM采购经理人指数对于评估经济周期的转折较为重要。它以百分比为单位，常以50%作为经济强弱的分界点。当ISM采购经理人指数超过50%时，制造业和整个经济都在扩张；当该指数在50%以下但在43%以上时，生产活动收缩，但经济总体仍在增长；而当其持续低于43%时，生产和经济可能都在衰退。二、多项选择题(总题数：20，分数：20.00)31.备兑看涨期权策略的盈利情况为______。

（分数：1.00）

A.出售看涨期权在股价较低时盈利

√

B.持有股票在股价较低时亏损

√

C.综合收益在股价较高时盈利，且收益随股价上升而上升

D.综合收益在股价较低时亏损

√解析：备兑看涨期权策略适用于认为股票价格保持平稳、波动幅度较小的投资者，或者是相对于追求最大收益，投资者更在意某一最低收益目标能否达到的情况，备兑看涨期权策略的收益如图所示。备兑看涨期权策略收益图由图可知，C项，综合收益在股价较高时盈利，收益固定。32.对期货投资分析来说，期货交易是______的领域。

（分数：1.00）

A.信息量大

√

B.信息量小

C.信息敏感度强

√

D.信息变化频度高

√解析：对期货投资分析来说，期货交易是信息量大、信息敏感度强、信息变化频度高的领域。随着市场日趋复杂，数字已成为传递信息最直接的载体，加上未来的经济是被网络覆盖与笼罩的数字化经济，大量的数学与统计工具将在期货分析研究中发挥不可或缺的重要影响。33.在基差定价交易中，影响升贴水定价的因素有______。

（分数：1.00）

A.现货市场的供求状况

√

B.银行利息

√

C.储存费用

√

D.运费

√解析：影响升贴水定价的主要因素之一是运费。各地与货物交接地点的距离不同导致了升贴水的差异。另外，利息、储存费用、经营成本和利润也都会影响升贴水价格，买卖双方在谈判协商升贴水时需要予以考虑。影响升贴水定价的另一个重要因素是当地现货市场的供求紧张状况。当现货短缺时，现货价格相对期货价格就会出现上涨，表现为基差变强；反之则表现为基差变弱，从而影响升贴水的报价和最终定价结果。34.结构化产品的市场中主要有四类参与者，其中投资者对发行者的要求有______。

（分数：1.00）

A.高信用评级

√

B.较高的产品发行能力

√

C.投资者客户服务能力

√

D.只能是金融机构解析：投资者对发行者的要求，除了高信用评级之外，还包括较高的产品发行能力、投资者客户服务能力以及融资竞争能力等。35.信用衍生品挂钩于特定的债务人发行的债券或者债务，该债务人可以是______。

（分数：1.00）

A.主权国家的政府

√

B.实体企业

√

C.特殊目的机构

√

D.个人解析：信用衍生品挂钩于特定的债务人发行的债券或者债务，也称为参考实体。该债务人既可以是某个主权国家的政府，也可以是市场经济中金融机构或者是实体企业，甚至可以是一些特殊目的机构。36.关于在计算金融资产的在险价值(VaR)时用到历史模拟法和蒙特卡洛模拟法的说法，正确的是______。

（分数：1.00）

A.历史模拟法对金融资产价值的概率分布不做任何假设

√

B.蒙特卡洛模拟需要假设风险因子服从一定的联合分布

√

C.蒙特卡洛模拟不需要考虑各个风险因子之间的相关性

D.蒙特卡洛模拟不需要依赖于历史数据解析：历史模拟法，即风险因子的历史数据作为未来的可能场景，它不需要对市场因子的统计分布做出假设，而是直接根据VaR的定义作出计算。蒙特卡罗模拟法的实施，首先需要假设风险因子服从一定的联合分布，并根据历史数据来估计出联合分布的参数。C项，蒙特卡罗模拟法需要根据风险因子的每种场景下组合价值变化的抽样来估计其分布并计算VaR，需要考虑各个风险因子之间的相关性；D项，蒙特卡罗模拟法需要根据历史数据来估计出联合分布的参数。37.CPI的同比增长率是最受市场关注的指标，它可以______。

（分数：1.00）

A.影响货币政策

√

B.衡量当前经济生产水平

C.评估当前经济通货膨胀压力

√

D.反应非农失业水平解析：消费者价格指数(CPI)的同比增长率是最受市场关注的指标，它不仅是评估当前经济通货膨胀压力的最佳手段，也是影响货币政策的重要因素。38.关于Gamma的说法，正确的有______。

（分数：1.00）

A.Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感

√

B.深度实值和深度虚值期权的Gamma值均较大

C.平价期权的Gamma最小

D.波动率增加将使行权价附近的Gamma减小

√解析：Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感，投资者不必频繁调整头寸对冲资产价格变动风险；反之，投资者就需要频繁调整。深度实值和深度虚值期权的Gamma值均较小，只有当标的资产价格和执行价相近时，价格的波动才会导致Delta值的剧烈变动，因此平价期权的Gamma最大。波动率增加将使行权价附近的Gamma值减小。39.关于B-S-M定价模型基本假设的内容的说法，正确的有______。

（分数：1.00）

A.期权有效期内，无风险利率r和预期收益率μ是常数，投资者可以以无风险利率无限制借入或贷出资金

√

B.标的资产的价格波动率为常数

√

C.无套利市场

√

D.标的资产可以被自由买卖，无交易成本，允许卖空

√解析：B-S-M定价模型有以下基本假设：(1)标的资产价格服从几何布朗运动；(2)标的资产可以被自由买卖，无交易成本，允许卖空；(3)期权有效期内，无风险利率r和预期收益率μ是常数，投资者可以以无风险利率无限制借入或贷出资金；(4)标的资产价格是连续变动的，即不存在价格的跳跃；(5)标的资产的价格波动率为常数；(6)无套利市场。40.银行是信用衍生品的主要参与者，其参与信用衍生品的原因主要有______。

（分数：1.00）

A.承担信用风险并获取收益

B.实现信用资产组合的分散化

√

C.降低特定的信用风险暴露

√

D.充当信用衍生品的做市商或者交易商

√解析：从当前的金融市场情况看，银行是信用衍生品的主要参与者。其参与信用衍生品的原因主要有：(1)实现信用资产组合的分散化；(2)降低特定的信用风险暴露；(3)充当信用衍生品的做市商或者交易商。41.对基差买方来说，基差交易模式的缺点是______。

（分数：1.00）

A.在谈判时处于被动地位

√

B.加快销售速度

C.面临点价期间价格向不利于自身方向波动的风险

√

D.增强企业参与国际市场的竞争能力解析：对基差买方来说，基差交易模式的不利方面包括：(1)由于不知道基差卖方套期保值时的建仓基差，作为升贴水的买方在谈判时处于被动地位，最终在价格上肯定是要付出一定的代价，以换来点价的权利；(2)基差贸易合同签订后，面临点价期间价格向不利于自身方向波动的风险，一旦点价策略失误，企业亏损风险有可能会是巨大的，因此必须要有规避风险的防范措施。B项是基差卖方的优势；D项是基差买方的优点。42.最新公布的数据显示，随着欧洲央行实施购债计划，欧元区经济整体大幅改善，经济景气指数持续反弹，创下一年以来的高位，消费者信心指数也持续企稳。能够反映经济景气程度的指标是______。

（分数：1.00）

A.房屋开工及建筑许可

B.存款准备金率

√

C.PMI

√

D.货币供应量

√解析：B项，中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量，达到调控经济的目的；C项，PMI为采购经理指数，PMI较高，说明经济处于繁荣阶段；D项，货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映中央银行货币政策的变化。43.在供应链中，每个企业都会向其上游订货，订货量的多少往往取决于______。

（分数：1.00）

A.订货成本

√

B.断货风险

√

C.产品收益

D.销售状况解析：在供应链中，每个企业都会向其上游订货，订货量的多少往往取决于订货成本的多少以及断货风险的大小。企业为保证生产的持续性与稳定性，一般准备两三个月的存货，资金多的企业库存还会相应提高。44.机构投资者使用包括股指期货在内的权益类衍生品实现各类资产组合管理策略，是因为这类衍生品工具具备______的重要特性。

（分数：1.00）

A.灵活改变投资组合的β值

√

B.可以替代股票投资

C.灵活的资产配置功能

√

D.零风险解析：机构投资者之所以使用包括股指期货在内的权益类衍生品来管理各类资产组合，在于这类衍生品工具具备两个非常重要的特性：(1)股指期货等权益类衍生品能够灵活改变投资组合的β值；(2)权益类衍生品具备灵活的资产配置功能。45.关于大宗商品的说法，正确的是______。

（分数：1.00）

A.中国是一个大宗商品对外依存度较高的国家

√

B.GDP指标与大宗商品价格呈负相关关系

C.中国GDP呈现上升趋势时，大宗商品价格指数重心上移

√

D.经济走势从供给端对大宗商品价格产生影响解析：从中长期看，GDP指标与大宗商品价格呈现较明显的正相关关系，经济走势从需求端等方面对大宗商品价格产生影响。中国是一个大宗商品对外依存度较高的国家，其GDP走势无疑也会影响大宗商品价格走势。当中国GDP呈现上行趋势时，大宗商品价格指数重心上移，而当中国GDP增长放缓时，大宗商品价格指数往往走势趋弱。46.下列货币政策工具中，不属于价格型货币政策工具的是______。

（分数：1.00）

A.法定存款准备金率

√

B.SLO

C.超额存款准备金率

√

D.SLF解析：中央银行通过综合运用SLO、MLF和SLF等多种新型的货币政策工具来代替准备金等传统工具，以达到市场中长期流动性调节的作用。47.关于时间序列正确的描述是______。

（分数：1.00）

A.平稳时间序列任何两期之间的协方差值均不依赖于时间变动

√

B.平稳时间序列的方差不依赖于时间变动，但均值依赖于时间变动

C.非平衡时间序列对于金融经济研究没有参考价值

D.平稳时间序列的均值不依赖于时间变动，但方差依赖于时间变动解析：时间序列的统计特征不会随着时间的变化而变化，即反映统计特征的均值、方差和协方差等均不随时间的改变而改变，称为平稳时间序列；反之，称为非平稳时间序列。48.金融机构建立衍生品头寸后，要规避其风险，可选择的方法有______。

（分数：1.00）

A.利用场内工具对冲

√

B.利用场外工具对冲

√

C.准备风险储备金

D.创设新产品进行对冲

√解析：49.利率类结构化产品中的内嵌利率远期结构包括______。

（分数：1.00）

A.正向/逆向浮动利率结构

√

B.利率封顶浮动利率结构

C.区间浮动利率结构

D.超级浮动利率结构

√解析：根据结构化产品内嵌的金融衍生工具的不同，利率类结构化产品通常包括内嵌利率远期的结构和内嵌利率期权的结构。内嵌利率远期的结构包括正向/逆向浮动利率结构、超级浮动利率结构等，内嵌利率期权的结构则包括利率封顶浮动利率结构和区间浮动利率结构等。50.对于较复杂的金融资产组合，敏感性分析具有局限性是因为______。

（分数：1.00）

A.风险因子往往不止一个

√

B.风险因子之间具有一定的相关性

√

C.需要引入多维风险测量方法

D.传统的敏感性分析只能采用线性近似

√解析：敏感性分析的特点是计算简单且便于理解，是最早发展起来的市场风险度量技术，应用广泛。敏感性分析也具有一定的局限性，主要表现在较复杂的金融资产组合的风险因子往往不止一个，且彼此之间具有一定的相关性，需要引入多维风险测量方法。而传统的敏感性分析只能采用线性近似，假设风险因子的微小变化与金融产品价值的变化呈线性关系，无法捕捉其中的非线性变化。C项属于解决局限性的方法。三、判断题(总题数：20，分数：20.00)51.当债券的收益率不变时，债券的到期时间越长，价格波动幅度越小；反之，债券的到期时间越短，其价格波动幅度越大。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：当债券的收益率不变时，债券的到期时间越长，久期越大，价格波动幅度越大。52.核心CPI是美联储制定货币政策较为关注的指标，一般认为，核心CPI低于2%属于安全区域。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：核心CPI与CPI数据的区别是前者剔除了食品和能源成分，因为食品和能源受临时因素影响较大。核心CPI是关联储制定货币政策的一个重要参考，一般认为，核心CPI低于2%属于安全区域。53.根据供求理论，在其他条件不变的情况下，需求的变动则会引起均衡价格的反方向变动和均衡数量的反方向变动。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：根据供求法则，在其他条件不变的情况下，需求的变动则会引起均衡价格和均衡数量的同方向变动。54.宏观经济分析的总量分析法侧重对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：总量分析法是指对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析；结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。55.固定对固定的货币互换只涉及汇率风险。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：因为固定对固定的货币互换所交换的利息数额是确定的，不涉及利率波动风险，只涉及汇率风险，所以这种形式的互换是一般意义上的货币互换。56.期权二叉树定价模型只适用于美式期权。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：期权二叉树定价模型也可以用于欧式期权。57.使用Gamma值较大的期权对冲Delta风险时，不需要经常调整对冲比例。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感，投资者不必频繁调整头寸对冲资产价格变动风险；反之，投资者要频繁调整。58.备兑看涨期权策略是一种收入增强型策略。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：投资者使用备兑看涨期权策略，主要目的是通过获得期权费而增加投资收益，因此它是一种收入增强型策略。59.在多元线性回归分析中，增加解释变量的个数会使回归方程的R2变大。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：在多元线性回归方程中，如果模型中增加一个自变量，即使这个自变量在统计上并不显著，值也会变大。60.信用风险缓释凭证可以在二级市场中流通。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：与信用风险缓释合约相比，信用风险缓释凭证属于更加标准化的信用衍生品，可以在二级市场上流通，其价格会随着参考实体信用风险的变化而变化。61.中国国内的大豆产量基本可以满足不断上涨的需求，因而近年来大豆价格大幅上升的原因与此无关。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：近年来，中国大豆产量相对稳定，为了满足不断增长的总消费需求，总供给不得不依赖不断增长的进口量，这也部分解释了近年中国大豆价格不断高涨、越来越受进口大豆成本影响的原因。62.平衡表分析法非常重视供给中的各种成分变动，而不重视需求中的各种成分变动。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：平衡表分析法非常重视供给与需求中各种成分的变动，以此预测价格变动的可能方向。63.要做好基差交易，基差卖方需要认真研究所涉商品现货与期货两者基差的变化规律。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：在基差交易中，基差卖方在套期保值前应认真研究基差的变化规律，合理选择合适的期货品种。在套保方案实施过程中，企业要选择合适的入场时机并密切跟踪基差变化，测算基差风险，在基差出现重大不利变化时及时调整套保操作，以控制基差风险。64.深度实值、平值期权和深度虚值的期权Gamma值均较大。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：深度实值和深度虚值的期权Gamma值均较小，只有当标的资产价格和执行价相近时，价格的波动才会导致Delta值的剧烈变动，从而使平值期权的Gamma值最大。65.有的CDO按照优先、中间和权益级进行划分，权益级的信用评级可能为B或BB，风险最高。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：有的CDO按照优先、中间和权益级来分，优先级的CDO的信用评级是AAA，风险最低；中间级的评级则可能是B或者BB；权益级则没有信用评级，风险最高。66.采购经理人指数(PMI)是最重要的经济先行指标，涵盖生产与流通、制造业与非制造业等领域，主要用于预测经济的短期运行，具有很强的前瞻性。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：采购经理人指数(PMI)是最重要的经济先行指标，涵盖生产与流通、制造业与非制造业等领域，主要用于预测经济的短期运行，具有很强的前瞻性。采购经理人指数以百分比表示，常以50%作为经济强弱的分界点。当指数高于50%时，通常被解释为经济扩张的讯号；当指数低于50%，尤其是接近40%时，则有经济萧条的倾向。67.在大宗商品的基差交易中，基差买方所面临的风险主要是敞口风险，一般情况下不会在签订合同时到期货市场做套期保值。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：对基差买方来说，基差定价交易中所面临的风险主要是敞口风险。因为点价方基于自身对商品未来一段时间的价格走势预测所具有的信心，愿意承担一定的风险换取点价的权利，所以一般情况下是不会在签订合同时就到期货市场上做套期保值的，否则拥有点价权利的意义不大。68.变凸后收益率曲线的凸度会变大，如果用利率的相对变化来衡量，意味着中间期限的利率向上移动，而长短期限的利率向下移动。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：收益率曲线的曲度变化分为变凹和变凸两种方式。收益率曲线通常是向下凹的，而变凹后收益率曲线的凸度会变小，如果用利率的相对变化来衡量，意味着中间期限的利率向上移动，而长短期限的利率向下移动；反之，收益率曲线变得更凸出，中间期限的利率相对向下移动，而长短期限的利率则相对向上移动。69.国际大宗商品定价的主流模式是采用“期货价格+升贴水”的基差定价方式。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：采用“期货价格+升贴水”的基差定价模式是国际大宗商品定价的主流模式。目前，国内饲料行业和有色金属行业中，运用该模式定价的情况相对较多。70.人民币对外币的货币互换，既交换人民币与外汇的本金，又交换两种货币的利息。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：货币互换是在约定期限内交换约定数量的两种货币本金，同时定期交换两种货币利息的交易。四、综合题(总题数：6，分数：30.00)71.某研究员对生产价格指数(PPI)数据和消费价格指数(CPI)数据进行了定量分析，并以PPI为被解释变量，CPI为解释变量，进行回归分析。

根据材料，回答下面小题。（分数：9.15）(1).

若PPI和CPI的相关系数为0.975，则PPI和CPI之间存在着______。

（分数：5.00）

A.负相关关系

B.非线性相关关系

C.正相关关系

√

D.没有相关关系解析：PPI和CPI的相关系数为0.975，大于零，接近于1，所以二者之间存在着正相关关系。(2).

对拟合的直线回归方程进行显著性检验的必要性在于______。

（分数：0.83）

A.样本数据对总体没有很好的代表性

B.检验回归方程中所表达的变量之间的线性相关关系是否显著

√

C.样本量不够大

D.需验证该回归方程所揭示的规律性是否显著解析：为了检验回归方程中所表达的被解释变量与所有解释变量之间的线性相关关系是否显著，则需要对拟合的直线回归方程进行显著性检验。(3).

若用最小二乘法估计的回归方程为PPI=0.002+0.85CPI，通过了模型的各项显著性检验，表明______。

（分数：0.83）

A.CPI每上涨1个单位，PPI将会提高0.85个单位

B.CPI每上涨1个单位，PPI平均将会提高0.85个单位

√

C.CIP与PPI之间存在着负相关关系

D.CPI与PPI之间存在着显著的线性相关关系

√解析：根据回归方程可知，CPI每上涨1个单位，PPI平均将会提高0.85个单位，二者之间存在着显著的线性相关关系。(4).

利用上述回归方程进行预测，如果CPI为2%，则PPI为______。

（分数：0.83）

A.1.5%

B.1.9%

√

C.2.35%

D.0.85%解析：根据回归方程，代入数据，可得：PPI=0.002+0.85CPI=0.002+0.85×2%=1.9%。(5).

某国债期货的面值为100元，息票率为6%，全价为99元，半年付息一次，计划付息的现值为2.96元。若无风险利率为5%，则6个月后到期的该国债期货理论价值约为______元。(参考公式：Ft=(St-Ct)er(T-t)；e≈2.72)

（分数：0.83）

A.98.47

√

B.98.77

C.97.44

D.101.51解析：根据公式，可得Ft=(St-Ct)er(T-t)=(99-2.96)×e5%×(6/12)=98.47(元)。(6).

某投资者在某期货经纪公司开户，存入保证金20万元，按经纪公司规定，最低保证金比例为10%。该客户买入100手(假定每手10吨)开仓大豆期货合约，成交价为每吨2800元，当日该客户又以每吨2850的价格卖出40手大豆期货合约。当日大豆结算价为每吨2840元。当日结算准备金余额为______元。

（分数：0.83）

A.44000

B.73600

√

C.170400

D.117600解析：平当日仓盈亏=(2850-2800)×40×10=20000(元)；当日开仓持仓盈亏=(2840-2800)×(100-40)×10=24000(元)；当日盈亏=20000+24000=44000(元)；以上若按总公式计算：当日盈亏=(2850-2840)×40×10+(2840-2800)×100×10=44000(元)。当日交易保证金=2840×60×10×10%=170400(元)。当日结算准备金余额=200000-170400+44000=73600(元)。72.某投资者买进980关分/蒲式耳的芝加哥期货交易所(CBOT)5月大豆看跌期权，权利金为50.3美分/蒲式耳，卖出执行价格为960关分/蒲式耳的CBOT大豆看跌期权，权利金为44.6美分/蒲式耳。

根据材料，回答下面小题。（分数：9.00）(1).

该套利策略为______。

（分数：5.00）

A.转换套利

B.反向转换套利

C.熊市看跌期权垂直套利

√

D.牛市看跌期权垂直套利解析：卖出1份低执行价格的看跌期权，买入1份高执行价格的看跌期权，该策略为熊市看跌期权垂直套利策略。(2).

如果后市上涨，标的物的价格为986美分/蒲式耳，则该套利的最大风险为______美分/蒲式耳。

（分数：1.00）

A.5.7

√

B.6.3

C.20

D.26解析：若后市上涨，标的物价格超过高执行价格980美分/蒲式耳，则看跌期权不执行，投资者最大风险为净权利金，即50.3-44.6=5.7(关分/蒲式耳)。(3).

若标的物的价格下跌至950美分/蒲式耳，该套利的最大收益为______美分/蒲式耳。

（分数：1.00）

A.10

B.14.3

√

C.15.8

D.20.6解析：若标的物价格下跌至950美分/蒲式耳，分别以980美分/蒲式耳和960美分/蒲式耳执行期权，最大收益=(高执行价格-低执行价格)-最大风险=(980-960)-5.7=14.3(美分/蒲式耳)。(4).

当标的物的市场价格为______美分/蒲式耳时，该套利达到损益平衡。

（分数：1.00）

A.945.7

B.965.7

C.974.3

√

D.985.7解析：该套利的损益平衡点为=低执行价格+最大收益或高执行价格-最大风险。根据题意，可以得出损益平衡点=960+14.3=974.3(美分/蒲式耳)或980-5.7=974.3(美分/蒲式耳)。(5).

关于该套利的说法，正确的是______。

（分数：1.00）

A.该策略的风险有限，利润无限

B.该策略是看淡后市的保守投资策略

√

C.该策略的投资者认为后市必然会大跌

D.该策略的投资者认为后市可能会进入反复调整

√解析：熊市看跌期权垂直套利策略是看淡后市的保守投资策略。投资者看淡后市，但认为后市未必会大跌，反而实况可能会进入反复调整。通过该策略，在标的物价格上涨时降低损失，在标的物价格下跌时限制收益，因此风险和利润都是有限的。73.

阿尔法策略示意图

根据材料，回答下面小题。（分数：8.34）(1).

运用阿尔法策略时，往往考虑的因素是______。

（分数：5.00）

A.系统性风险

√

B.运用股指期货等金融衍生工具的卖空和杠杆特征

√

C.非系统性风险

D.预期股票组合能跑赢大盘解析：使用衍生工具的阿尔法策略是指通过卖空期货、期权等衍生品，投资者可以将投资组合的市场收益和超额收益分离出来，在获取超额收益的同时规避系统风险。(2).

以下关于阿尔法策略说法正确的是______。

（分数：1.67）

A.可将股票组合的β值调整为0

√

B.可以用股指期货对冲市场非系统性风险

C.可以用股指期货对冲市场系统性风险

√

D.通过做多股票和做空股指期货分别赚取市场收益和股票超额收益解析：阿尔法策略的实现原理：首先是寻找一个具有高额、稳定积极收益的投资组合，然后通过卖出相对应的股指期货合约对冲该投资组合的市场风险(系统性风险)，使组合的B值在投资过程中一直保持为零，从而获得与市场相关性较低的积极风险收益Alpha。(3).

在构建股票组合的同时，通过______相应的股指期货，可将投资组合中的市场收益和超额收益分离出来。

（分数：1.67）

A.买入

B.卖出

√

C.先买后卖

D.买期保值解析：通过卖空期货、期权等衍生品，投资者可以将投资组合的市场收益和超额收益分离出来，在获取超额收益的同时规避系统风险。74.某日铜FOB升贴水报价为20美元/吨，运费为55美元/吨，保险费为5美元/吨，当天LME3个月铜期货即时价格为7600美元/吨。

根据材料，回答下面小题。（分数：8.75）(1).

CIF报价为升水______美元/吨。

（分数：5.00）

A.75

B.60

C.80

√

D.25解析：到岸CIF升贴水价格=FOB升贴水价格+运费+保险费=20+55+5=80(美元/吨)。(2).

铜的即时现货价是______美元/吨。

（分数：1.25）

A.7660

B.7655

C.7620

D.7680

√解析：目前，国际上电解铜贸易通常采用的定价方法是以装船月或者装船月的后一个月伦敦金属交易所(LME)电解铜现货月平均价为基准价。电解铜国际长单贸易定价=LME三个月铜期货合约价格+CIF升贴水价格=7600+80=7680(美元/吨)。(3).

面值为100万美元的3个月期国债，当指数报价为92.76时，以下正确的是______。

（分数：1.25）

A.年贴现率为7.24%

√

B.3个月贴现率为7.24%

C.3个月贴现率为1.81%

√

D.成交价格为98.19万美元

√解析：短期国债的报价=100-年贴现率。因此，按照题目条件可知，年贴现率=100-92.76=7.24，加上百分号，A项正确；年贴现率折算成月份，一年有12月，即4个3月，所以3个月贴现率=7.24%/4=1.81%，C项正确；成交价格=面值×(1-3个月贴现率)=1000000×(1-1.81%)=98.19(万美元)，D项正确。(4).

7月中旬，某铜进口贸易商与一家需要采购铜材的铜杆厂经过协商，同意以低于9月铜期货合约价格100元/吨的价格，作为双方现货交易的最终成交价，并由铜杆厂点定9月铜期货合约的盘面价