13项目十三企业价值评估

企业价值评估用盐城师范学院13.1现金流量折现法13.1.1现金流量折现法13.1.2利用现金流量折现法评估企业价值模型的建立13.1.1现金流量折现法现金流量折现法是通过预测公司将来的现金流量并按照一定的贴现率计算公司的现值，从而确定股票发行价格的定价方法。投资股票为投资者带来的收益主要包括股利收入和最后出售的差价收入。13.1.2利用现金流量折现法评估企业价值模型的建立【例13-1】以图13-1、图13-2中为甲公司建立的预计财务报告模型为基础，建立一个计算该公司的自由现金流量并进一步评估该公司的价值和公司的股权价值的模型。建立模型过程中的假定条件包括：已知该公司加权平均的资本成本率为15%；公司的货币资金与交易性金融资产第1年初的余额可以被看作是一种盈利，既可以留下也可以交付给股东，因此与随后年度中的自由现金流量无关，不影响公司的未来经营能力。图13-1甲公司基期的财务报表及其他已知条件图13-2甲公司的预计财务报表模型（1） 打开“预计财务报表模型.xls”工作簿，在单元格区域A45:G62设计模型的结构，如图13-3所示（2） 在单元格B46中输入已知的加权平均资本成本率25%（3） 在单元格E46中输入公式=B3（4） 在单元格C49中输入公式=C27（5） 在单元格C50中输入公式=-C22（6） 在单元格C51中输入公式=-（C33-B33）图13-3甲公司自由现金流量的计算及价值评估（7） 在单元格C52中输入公式=C38-B38（8） 在单元格C53中输入公式=-（C34-B34）（9） 在单元格C54中输入公式=-（1-$B$12）*C20（10） 在单元格C55中输入公式=-（1-$B$12）*C21（11） 在单元格C56中输入公式=SUM(C49：C55)（12） 在单元格C57中输入公式=C56/(1+$B$46)^C48（13） 选取单元格区域C49：C57，将其复制到单元格区域D49：G57（14） 在单元格G58中输入公式=G56/(1+$B$46)^G48（15） 在单元格B58中输入公式=G58/(1+B46)^G48（16） 在单元格B59中输入公式=SUM(C57：G57，B58)（17） 在单元格B60中输入公式=B32（18） 在单元格B61中输入公式=-B39（19） 在单元格B62中输入公式=SUM(B59：B61)13.2经济利润评估法13.2.1经济利润法13.2.2利用经济利润法评估企业价值模型的建立13.2.1经济利润法经济利润法的基本原理：经济利润=税后净利润-股权费用=息前税后经营利润-全部资本费用=期初投资资本*期初投资资本回报率-期初投资资本*加权平均成本率=（税后净利+税后利息费用）/期初投资资本投资资本=营业资产+非营业资产营业资产=营业流动资产+营业长期资产=（流动资产-无息流动负债）+（长期资产净值-无息长期负债）企业实体价值=预测期期初投资资本+预计未来各年的经济利润现值【例13-2】甲公司以2017年为基期编制的未来5年预计财务报表的主要数据如图的已知条件区域所示，假定该公司的财务费用全部为利息费用。要求建立一个计算该公司未来5年中各年的经济利润并计算目前的公司价值和股权价值的模型。13.2.2利用经济利润法评估企业价值模型的建立（1） 设计模型的结构，如图13-4的计算过程与结果区域所示图13-4甲公司经济利润的计算及价值评估模型（2）在单元格C20中输入公式=C10（3）在单元格C21中输入公式=C7*(1-$H$8)（4）在单元格C22中输入公式=C20+C21（5）在单元格C23中输入公式=B15（6）在单元格C24中输入公式=C22/C23（7）在单元格C25中输入公式=C23*(C24-$H$12)（8）在单元格C26中输入公式=C23*(C24-$H$12)（9）选取单元格区域C20：C26，将其复制到单元格区域D20：G26（10）在单元格G27中输入公式=G25*(1+H5)/(H12-H5)（11）在单元格B27中输入公式=G27/(1+H12)^G19（12）在单元格B28中输入公式=SUM(C26：G26，B27)（13）在单元格B29中输入公式=B15（14）在单元格B30中输入公式=B29+B28（15）在单元格B31中输入公式=B13（16）在单元格B32中输入公式=B30-B3113.3相对价值法13.3.1相对价值法的概念13.3.2利用相对价值法评估公司价值模型的建立13.3.1相对价值法的概念相对价值法又称乘数估值法，指的是现在在证券市场上经常使用到的市盈率法、市净率法、市销率法等比较简单通用的比较方法。它是利用类似企业的市场价来确定目标企业价值的一种评估方法。这种方法是假设存在一个支配企业市场价值的主要变量，而市场价值与该变量的比值对各企业而言是类似的、可比较的。由此可以在市场上选择一个或几个跟目标企业类似的企业，在分析比较的基础上，修正、调整目标企业的市场价值，最后确定被评估企业的市场价值。实践中被用作计算企业相对价值模型的有市盈率、市净率、收入乘数等比率模型，最常用的相对价值法包括市盈率法和市净率法两种。【例13-3】甲、乙、丙三家公司及其可比企业2017年的有关数据如图的已知条件区域所示。要求建立一个分别利用市盈率模型、市净率模型和收入乘数模型对甲、乙、丙公司的股权价值进行评估并判断三家公司的股票市价状态的模型13.3.2利用相对价值法评估公司价值模型的建立图13-5利用相对价值法评估公司的价值模型（1） 设计模型的结构，如图13-5的计算过程与结果区域所示（2） 选取单元格区域B21：G21，输入数组公式=D4：I4/D5：I5（3） 在单元格B22中输入公式=AVERAGE(B21：F21)（4） 在单元格B23中输入公式=AVERAGE(D6：H6)（5） 在单元格D22中输入公式=B22/(B23*100)（6） 在单元格D23中输入公式=D22*I6*100*I5 （7） 在合并单元格E23中输入公式“=IF(I4>D23，"市价被高估"，IF（I4<D23,"市价低高估"，"市价反映真实价值"））”（8） 选取单元格区域B26：G26，输入数组公式=D9：I9/D10：I10（9） 选取单元格区域B27：G27，输入数组公式=D11：I11/D10：I10（10）在单元格B28中输入公式=AVERAGE(B26：F26)（11）单元格B29中输入公式=AVERAGE(B27：F27)（12）在单元格D28中输入公式=B28/(B29*100)（13）在单元格D29中输入公式=D28*G27*100*110（14）在合并单元格E29中输入公式“=IF(I9>D29，"市价被高估"，IF(I9<D29，"市价低高估"，"市价反映真实价值"))”（15）选取单元格区域B32：G32，输入数组公式=D14：I14/D15：I15（16）选取单元格区域B33：G33，输入数组公式=D16：I16/D15：I15（17）在单元格B34中输入公式=AVERAGE(B32：F32)（18）在单元格B35中输入公式=AVERAGE(B33：F33)（19）在单元格D34中输入公式=B34/(B35*100)（20）在单元格D35中输入公式=D34*G33*100*I15（21）在合并单元格E35中输入公式“=IF(I14>D35，"