3第三章筹资管理

财务管理第三章筹资管理

筹资管理概述

12

资金需要量预测4

债务资金筹集

权益资金筹集3学习要求

1.企业的筹资渠道与筹资方式

2.资金需要量的预测方法

3.权益资金和负债资金的筹集方式相关知识学习目标1.了解企业筹资的含义和分类2.熟悉筹资基本原则，资金需要量定性预测方法3.掌握资金需要量的定量预测方法4.掌握权益资金和负债资金的筹集方式及其优缺点。【导入案例】

汤姆•F•赫林是全美旅馆协会的主席，是全美旅馆业，乃到旅游界的泰斗。1954年，赫林被选为拉雷多市"猛狮俱乐部"主席。该俱乐部选派他和他的妻子去纽约参加国际"猛狮俱乐部"会。夫妇俩到纽约赴会后，决定到纽约州的尼亚加拉大瀑布作一次伉俪旅游，结果他们惊奇地发现，在这大好美景两岸的美国和加拿大，都没有为这些留连忘返的游人提供歇宿的住所和其他设施。从此在赫林的心里就孕育了一个在风景区开设旅馆的想法。要建造旅馆就得找地基，他在格兰德市找到了一所高中，因为校方想出售这座房子。可是当时赫林还只是一家木材公司的小职员，周薪仅有125美元，想买这幢房子，却苦于无资金。于是他向所在工作的公司股东游说从事旅馆经营，但未成功。他只得独自筹集了500美元，请一位建筑师设计了一张旅馆示意草图。他既未攻读过建筑，又没有钻研过工程，因此，他对示意图的可行性研究慎之又慎。当他带着示意图向保险公司要贷款60万元时，保险公司非得要他找一个有100万元资产的人作担保。于是，他向另一家木材公司的总经理求援。总经理看了旅馆示意图后，以本公司独家承包家具制造为条件，同意作他的担保人。赫林再以发行股票的方式筹集资金，他提出两种优先股：一种股份供出卖，取得现金；另一种是以提供物资来代替股金。就这样他筹集到了创业所需的资金，建成了理想中的拉波萨多旅馆。

分析讨论：如果没有通过多种方式筹集所需的资金汤姆•F•赫林能实现自己的梦想吗？思考：企业该如何筹集资金？

3.1企业筹资概述？3.1.1企业筹资的含义与分类

筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过一定的渠道和资金市场，采取适当的筹资方式，经济有效地为企业筹集所需资金的一种行为。1）筹资的含义2）企业筹资分类?来源渠道：权益资金与债务资金使用期限：短期筹资与长期筹资金融中介：直接筹资与间接筹资企业筹资分类2）企业筹资的动机扩张性筹资动机调整性筹资动机混合型筹资动机3.1.2筹资渠道与方式

筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。体现资金的来源与流量。

筹资方式是指筹措资金时所采用的具体形式。体现资金的属性

1）筹资渠道筹资渠道银行信贷资金

其他金融机构资金

企业自留资金

国家财政资金

其他企业资金

居民个人资金

2）筹资方式（P48表3-1）

吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款利用商业信用发行公司债券融资租赁?权益资金负债资金一定的筹资方式可能只适用于某一特定渠道同一渠道的资金往往可以采用不同的方式取得同一筹资方式往往适用于不同的筹资渠道3.1.3筹资原则规模适当原则筹措及时原则来源合理原则方式经济原则思考：

企业如何确定该筹集多少资金？

3.2资金需要量预测？3.2.1定性分析法定性预测法是指利用直观的资料,依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金的需要量的方法。这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。3.2.2定量预测法

1、销售百分比法销售百分比法以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法，其原理是根据预计的销售额预测资金的需要量。

两个基本假设

假定企业部分资产和负债与销售额同比例变化；假定企业各项资产、负债与所有者权益结构达到最优。企业在未来予以继续保持。

基本原理

会计等式：资产=负债+所有者权益在追加筹资以后的等式为：资产+△资产=负债+△自发性负债+△外部负债+所有者权益+△留存收益+△外部筹资

还可以进一步转化为：△外部筹资=△资产-（△自发性负债+△外部负债+△留存收益）销售百分比法的具体步骤

1、预计销售额增长率（K）K=△S/S1=（S2—S1）/S12、确定随销售额变动而变动的资产和负债项目资产：现金负债：应付费用应收账款应付账款存货3、确定对外筹资额对外筹资额=K（A-B）-PES2其中：销售额增长率K=△S/S1=（S2—S1）/S1A—变动资产B—变动负债S1—基期销售额S2—预测期销售额P—销售净利率E—留存收益率（1－股利支付率）外部融资额=△资产－△自发性负债－△留存收益=资产销售百分比×新增销售额－自发性负债销售百分比×新增销售额－预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）

1、已知：某公司2011年销售收入为10000万元，2011年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2011年12月31日单位：万元资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应付账款1500应收账款4000应付票据2500存货7000长期借款9000

普通股股本（每股面值2元）1000固定资产6000资本公积5500无形资产2000留存收益500资产总计20000负债与所有者权益合计20000练习题该公司2012年计划销售收入比上年增长8%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要80万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。2012年销售净利率为10%，股利支付率为60%。该公司适用的所得税税率为25%。要求：预测2012年需要对外筹集的资金量。

2、资金习性预测法资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。资金习性预测法就是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金划分为不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需求量。基本预测模型

Y=a+bX其中，Y代表资金占用额，X代表销售量；a、b分别代表不变资金总额和单位销量所需的变动资金。通过将历史数据代入模型，用高低点法或线性回归法得出a、b值后，再将预计销售量代入已知模型，计算出预计资金需要量。1）高低点法高低点法是在相关范围内，根据资金量的最高点和产销量的最高点之间的线性关系，及资金量的最低点与产销量的最低点之间的线性关系，来推算出资金中不变资金（a）和单位产销量所需变动资金（b）的数值，进而计算出预测期的资金需要量。

预测期资金需要量=a+b×预测期产销量高低点法分析模型

预测期资金需要量=a+b×预测期产销量2）回归分析法回归分析法是根据有关历史资料，用数学上最小平方法原理，计算能代表平均资金水平的直线截距和斜率，建立回归直线方程，并利用其预测资金需要量的方法。回归分析法回归方程以及截距和斜率的

计算公式?思考：

权益资金筹集有哪些方式？有什么特点？

3.3

权益资金筹集？

权益资金是企业依法筹集，长期拥有、自主调配使用的资金来源，也叫做自有资金。在一般情况下，权益资金无需还本，可以长期使用，并要求在企业再生产的运行之中不断地实现其价值的增值。吸收直接投资发行股票利用留存收益率3.3.1吸收直接投资

吸收直接投资是公司以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本，形成公司资本金的一种筹资方式。1）吸收直接投资的种类①按投资主体不同分类吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资②按投资者出资方式不同分类现金出资非现金出资：实物资产、土地使用权、专利权等无形资产2）取得直接投资程序（1）确定吸收直接投资的资金数额；（2）确定吸收直接投资的具体形式；（3）签署合同或协议等文件；（4）取得资金来源3）吸收直接投资的优缺点

1、优点：(1)有利于增强企业信誉；(2)有利于尽快形成生产能力；(3)有利于降低财务风险。2、缺点：(1)资金成本较高；(2)企业控制权容易分散。3.3.2发行普通股

普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。它代表了股东对股份制公司的所有权。发行普通股是股份有限公司筹集权益资金的主要方式。持有普通股股份者为普通股股东。1）普通股及股东的权利（1）经营管理权（2）股权转让权（3）收益分配请求权（4）优先认股权（5）分配公司剩余财产的权利（6）公司章程规定的其他权利2）普通股的种类（1）按股票有无记名记名股票和不记名股票（2）按股票是否标明金额面值股票和无面值股票（3）按投资主体的不同国家股、法人股和个人股（4）按发行对象和上市地区分类

A股、B股、H股、N股等（5）按发行时间不同分类原始（始发）股和新股

股票发行的规定与条件股票发行的程序股票发行方式、销售方式和发行价格

3）股票发行（1）股票发行的规定与条件

①每股金额相等。②股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。③股票应当载明：公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。④向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。⑤公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或者名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。⑥公司发行新股，必须具备下列条件：前一次发行的股份已募足并间隔一年以上；公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行利率。⑦公司发行新股，应由股东大会做出有关下列事项的决议：新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。（2）股票发行的程序①提出募集股份申请。②公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议。③招认股份，缴纳股款。④召开创立大会，选举董事会、监事会。⑤办理设立登记，交割股票。（3）股票发行方式、销售方式和发行价格①股票发行方式公开间接发行与不公开直接发行②股票的销售方式自销与承销承销：又分为包销和代销两种办法③股票发行价格等价、时价与中间价股票上市的目的股票上市的条件股票上市的暂停与终止

4）股票上市（1）股票上市的目的

①资本大众化，分散风险；②提高股票的变现能力；③便于筹措新资金；④提高公司知名度；⑤便于确定公司价值。

股票上市的不利的一面公司将负担较高的信息报道成本；可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难

（2）股票上市的条件①股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市。②公司股本总额不少于人民币3000万元。③开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司，或者在公司法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。④持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人向社会公开发行的股份达公司股份总数的25％以上，公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。⑤公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载⑥国务院规定的其他条件。（3）股票上市的暂停与终止①公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件（限期内未消除的终止上市）。②公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载（后果严重的终止上市）。③公司有重大违法行为（后果严重的终止上市）。④公司最近三年连续亏损（限期内未消除的终止上市）。另外，公司决定解散、被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。4）股票筹资的优缺点

（1）普通股筹资的优点没有固定利息负担没有固定到期日，也不用偿还，筹资风险小能提高公司的信誉筹资限制少（2）普通股筹资的缺点资金成本较高；容易分散控制权；发行新股时可能导致股价下跌3.3.3发行优先股

优先股是一种特别股票，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的某些特征。但从法律的角度来讲，优先股属于自有资金。普通股与优先股在收益分配、剩余财产分配、控制权、义务等方面有所区别。优先股是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有债券性质。

普通股融资与优先股融资的比较

（1）相同点：都无到期日，不用偿还本金；都属于自有资金；都是税后支付股利。（2）优先股融资的优势：能增强公司的筹资弹性和保持股东控制权。（3）优先股融资的缺陷：当公司大量发行优先股时会给公司形成较大的股息偿付负担，影响正常偿债，若延期支付又会对公司形象造成不利影响；限制也较多。3.3.4利用留存收益1、主要包括提取的盈余公积金、公益金和未分配利润等。2．利用留存收益筹资的优点（1）资金成本较普通股低。（2）保持普通股股东的控制权。（3）增强公司的信誉。2．利用留存收益筹资的缺点(1)筹资数额有限制。(2)资金使用受制约。训练5普通股筹资方案设计【实训项目】普通股筹资【实训目标】掌握普通股筹资要求与优缺点。【实训任务】1、以游戏的形式随机或按照自由组合方式将班级学生分成若干小组（5～8人为一组），不同的小组分别分析普通股筹资要求，设计可行普通股筹资方案。2、组织讨论，两个小组为一大组，分别代表正方与反方，探讨普通股筹资要求与优缺点。每位同学都要参与。3、每个小组推荐一位代表汇报本组讨论情况，并说明思路和方法。班级全体同学对其汇报情况进行评分。4、角色互换，完成上述工作。5、每个小组将汇报情况形成文字资料，并上交授课教师评阅。思考：

债务筹集资金有哪些形式？负债融资有什么特点？

3.4债务资金筹集？债务资金，是指企业依法筹集的，依约使用并按期偿还的资金。债务资金通过银行借款、发行债券、融资租赁等方式筹集。3.4.1银行借款

债务资金，是指企业依法筹集的，依约使用并按期偿还的资金。是企业权益资金以外的各种资金来源。债务资金通过银行借款、发行债券、融资租赁等方式筹集。1、银行借款的种类（1）按借款的条件，可将银行借款分为信用借款、担保借款和票据贴现；（2）按借款的期限，可将银行借款分为短期银行借款和长期银行借款2、银行借款的程序银行借款的程序企业提出借款申请银行审查借款申请双方签订借款合同

企业取得借款企业付息还本3、银行借款的信用条件

1、信贷额度。2、周转信贷协定。3、补偿性余额。补偿性余额下实际利率的计算公式：

实际利率=名义利率÷（1－补偿性余额比例）4、借款抵押。5、偿还条件。6、其他承诺。

某企业按年利率8%向银行借款1000万元，银行要求保留20%的补偿性余额。那么，企业实际可以动用的借款只有800万元，该借款的实际利率为多少？4、银行借款的成本

（1）短期银行借款的成本①一般采用固定利率，又根据不同的企业分别采用优惠利率和非优惠利率；②需结合本息偿付及其他附加条件来评价短期银行借款的成本收款法下，借款的名义利率与实际利率相等贴现法下，借款的实际利率高于名义利率加息法下，借款的实际利率高于名义利率一倍（2）长期银行借款的成本①有固定利率和浮动利率两种；②除利息外，银行还向借款企业收取其他费用，这会加大长期银行借款的成本；③与短期银行借款类似,也需结合本息偿付方式来计算。

5、银行借款筹资的优缺点（1）优点①筹资速度快，手续简便；②资金成本较低；③弹性较大（2）缺点①筹资风险较大；②限制条款较多；③筹资数量有限3.4.2商业信用

商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系。

1、商业信用形式

（1）应付账款：是企业购买货物暂未付款，即赊购而欠对方的账款。①三种信用：免费信用、有代价信用、展期信用企业相应存在的三种可能：享有现金折扣；不享有现金折扣，但在信用期内付款；超过信用期逾期付款。②放弃现金折扣的资金成本的计算放弃现金折扣的资金成本＝（2）应付票据：是企业进行延期付款商品交易时，开具的反映债权债务关系的票据其筹资成本通常低于银行借款，但风险较大，一般在卖方对买方的信用状况不了解，买方信用不佳、不被卖方信任，贷款较多的大宗交易等情况时采用。

根据（2／10，n／30）的信用条件，不享受现金折扣所发生的资金成本为：

折扣率360资金成本＝×1－折扣率信用期－折扣期

2％360＝×

1－2％30－10＝36.72％（3）预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式通常对于紧俏商品或生产周期长、售价高的商品，卖方乐于采用，一般在卖方不了解买方信用状况，或已知卖方信用不佳，或卖方商品在市场上供不应求等情况下使用。2、商业信用优缺点（1）优点①简便易行；②筹资成本较低；③限制条件较少（2）缺点①期限短；②需随时调度安排资金；3.4.3发行债券

债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。债券的基本要素有以下几个方面：债券面值、债券的期限、利率和利息、债券的价格

。

1、债券的种类

（1）按是否记名分：记名债券和无记名债券

（2）按是否可转换分：可转换债券和不可转换债券（3）按有无担保分：信用债券和抵押债券（4）按利率是否浮动分：固定利率债券和浮动利率债券（5）按照偿还方式，可以分为到期一次债券和分期债券（6）按利率不同，分为固定利率债券和浮动利率债券2、债券的发行（1）发行资格

2、发行条件

4、发行价格

3、发行程序

（1）发行债券的资格

我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。

（2）发行债券的条件

①股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。②累计债券总额不超过公司净资产额的40％。③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券１年的利息。④筹集的资金投向符合国家产业政策。⑤债券的利率不得超过国务院限定的水平。⑥国务院规定的其他条件。

3）发行债券的程序

（1）作出发行债券决议

（2）提出发行债券申请（3）公告债券募集办法

（4）委托证券机构销售（5）交付债券,收取债券款,登记债券存根簿

4）债券发行价格的确定

债券的发行价格，是指债券在发行市场上发行时所使用的价格。影响价格因素：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限通常债券有平价发行、溢价发行和折价发行三种。债券发行价格＝债券面值×（P/F，i1,n）＋债券面值×i2×（P/A，i1,n）式中：n：债券期限；i1：市场利率；i2：票面利率。

某公司发行票值1000元、利率10％、期限10年的债券,每年末付息一次。其发行价格可分以下三种情况：(1)当市场利率为10％:债券发行价格＝1000×（P/F，10％，10）＋1000×10％×（P/A，10％，10）＝1000（元）(2)当市场利率为8％:债券发行价格＝1000×（P/F，8％，10）＋1000×10％×（P/A，8％，10）＝1134（元）(3)当市场利率为12％：债券发行价格＝1000×（P/F，12％，10）＋1000×10％×（P/A，12％，10）＝886（元）3、债券的信用等级三等九级一等：AAAAAA二等：BBBBBB三等：CCCCCC

4、债券筹资的优缺点

（1）优点①资本成本较低；②有利于保障所有者权益；③发挥财务杠杆作用；④有利于调整资本结构（2）缺点①筹资风险较高；②限制条件较多；③筹资数量有限训练2

债券发行价格的计算【实训项目】债券发行价格的计算【实训目标】能够熟练计算债券发行价格【实训任务】1、某公司发行5年期的债券，面值为2000元，每年付息一次，票面利率为10％。要求：（1）计算市场利率为8％时的债券发行价格；（2）计算市场利率为12％时的债券发行价格。

2、某公司发行3年期的债券，面值为500元，票面利率为6％，每半年付息一次。要求：（1）计算市场利率为6％时的债券发行价格；（2）计算市场利率为8%时的债券发行价格。3.4.4融资租赁

由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租人使用的信用性业务，又称资本租赁或财务租赁。1、融资租赁与经营租赁（1）经营租赁：又称营业租赁。是由租赁公司向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务，又称营运租赁或服务租赁。其主要目的不是融通资本。（2）融资租赁：又称资本租赁。融资租赁是现代租赁的主要形式。

2、融资租赁的种类（1）直接租赁（2）售后租回

（3）杠杆租赁3、融资租赁程序选择租赁公司办理租赁委托签订租赁合同签订购货协议和购买设备

融资租赁程序办理验货、付款和保险期满设备处理支付租金融资租赁租金的构成租金的支付方式租金的计算方