【“保险+期货”模式下农产品价格保险的风险管理探究（论文）16000字】

“保险+期货”模式下农产品价格保险的风险管理研究目录TOC\o"1-3"\h\u16031摘要 1275041绪论 38871.1研究背景与意义 3125901.1.1研究背景 3211671.1.2研究意义 4283191.2文献综述 5261691.2.1国外文献综述 5110331.2.2国内文献综述 5285711.2.3文献评述 6261481.3研究内容与方法 6322691.3.1研究内容 6114441.3.2研究方法 7171032农产品价格保险风险管理研究 7191282.1确定风险管理目标 877292.2农产品价格保险风险识别 894172.3农产品价格保险风险的评估 9234792.4农产品价格保险风险管理决策 1072932.4.1传统农业保险风险管理方法分析 1162542.4.2农产品价格保险风险控制法 12195913利用期货期权市场对冲农产品价格保险风险 13212313.1期货和期货期权 14232143.2农产品价格保险风险对冲原理 14257883.3行权价格、结算价格 16194884案例分析——以白糖期货价格保险为例 1723014.1项目运作概况 17118364.2产品效益分析 19194984.3结论 2196755完善“保险+期货”模式的政策建议 22105855.1探索多重保费解决方式 22116025.2加快农产品期货新品种上市，扩大市场容量 22301285.3解决税收问题 23243615.4加大人才引进力度 2323727参考文献 25摘要近几年来，国家高度重视农业的发展，并且出台了一系列的政策鼓励从业者进行农业生产，在这样的环境之下，农产品价格保险开始在全国范围内流行起来，但是，由于该类产品出现的时间较晚，目前在实际中还存在许多有待完善的地方。由于价格保险本身具有系统性风险，导致其产生巨额赔付的可能性极大，这对农产品价格保险的推广造成了一定的负面影响。2016年，我国提出引入“保险+期货”模式，能够有效的解决这一问题，实现风险的有效规避，完善传统农产品价格保险缺乏对于风险对冲环节的考虑。文章基于该模式，重点对农产品价格保险的风险管理原理进行研究，进而得出利用期货期权市场对冲农产品价格保险风险，并阐述所涉及到的对冲原理，最后文中“保险+期货”试点的案例分析，也有效地验证了前文所述的对冲原理。关键词：风险对冲；农产品价格保险；期货期权1绪论1.1研究背景与意义1.1.1研究背景对于国家的发展来说，农业产业是基础性的产业，只有保证农业行业的稳定发展才可以实现稳定民生的目标。结合我国的行业发展情况来看，农业具有风险高、质量低的典型特征。通常情况下，农业的生产面临着多种要求的影响，具有很强的风险性。其中，价格波动是关乎到农业从业人员生活水平的主要因素，也是维持其他相关行业定价策略稳定运行的关键因素。目前，我国农产品生产受到了政府部门的高度关注，政府部门承担农产品市场价格的波动所造成的影响，通过给予补贴的方式来维持农业从业人员在销售农产品的过程中可能面临的损失。可是，也应该注意到，这种补贴具有一定的不确定性，而且从国家层面来说，这存在着一定的财政风险。2016年，我国进入WTO的保护期限到期，从该年份开始，国家的农业产品市场实现了完全的开放性销售，在这样的大背景之下，农产品价格保险产品可以视为WTO“绿箱政策”支持性产品。可以预见的是，我国农产品价格保险主要是通过历史的交易价格来进行保费的确定。在这样的方式之下，如果出现了阶段性的自然灾害，那么势必会导致市场价格的变化，在这样的情况下，保险公司需要承担较多的赔付费用。如何防止和应对巨额赔付，是一个需要研究和讨论的问题。2016年“保险+期货”模式的引入，为现在和将来实施可行的改革指明了方向。2017年和2018年的“一号文件”再次提出，积极引导农业企业运用期货和期权管理市场风险，稳步扩大“保险+期货”试点。通过“保险+期货”模式，农户的收入得到保障，保险公司的风险被分散到农产品期货市场。由于保险的介入，农产品期货市场的交易量增加，阻抑了投机氛围，增加了合约的流动性等。在金融市场的产品构成中，保险类产品和期货类产品是风险规避行投资者较为青睐的两类。从功能角度来看，两者具备了风险的汇聚以及转移两种主要功能。结合实际来说，“保险+期货”模式的一般运作流程是：农业从业人员或者其他具有农产品投保需求的客户，通过在机构购买农产品价格保险，来实现对于自身承担农业产品价格变动风险的责任的转移。在这个过程中，提供保险的一方通过收取相应的佣金的方式来获取收益，并且结合市场的情况选择期货期权来实现风险的对冲。保险公司和期货公司合作的依据是，国内外再保险公司均不对价格风险再保险进行支持，目前，我国相关的法律中认定如果没有得到保监会等专业机构的允许，保险公司由于提供保险产品而享有的相应佣金收入不可以完成购买期货期权的交易。文章在研究的环节重点探讨了农产品价格保险的风险管理策略，在此基础之上借助期货期权产品进行风险对冲，并且对我国“保险+期货”模式的运行提出了相应的完善建议。1.1.2研究意义对于国家的发展来说，协调好各个产业的发展才能够实现经济的高质量运转。在过去一段时间的发展过程中，国家对于农业产业的发展提供了不少的扶持措施，也督促金融行业创新自身的发展模式，以更好的为农业产品的发展提供有效的支持。结合政策的导向来看，农产品价格保险模式被纳入到政府层面的讨论范畴内，本文基于促进农业发展的大背景，对于，农产品期货和农业保险之间的关联性进行探讨，这有助于帮助存在农产品价格保险产品需求的农业从业或者其他相关人员实现科学化的决策，对于进一步实现期货、保险和农业产业之间的融合具有一定的积极意义。结合国际上稳定发展国家的先进经验来看，将保险产品纳入到农业发展的保障体系中是发展的大方向，我国应该借鉴其他发展顺利的市场的经验，来完善我国农业产品的发展模式。当下，农业产业的发展与保险行业之间的融合存在着很多的障碍，传统农产品价格保险缺乏对于风险对冲环节的考虑，这导致了实际运行的过程中风险过高，本文提出的“保险+期货”模式能够有效的解决这一问题，实现风险的有效规避。从农业从业者的角度来说，由于过去一段时间内农业从业门槛较低，大多数从业者的金融知识储备不足，而且对于风险的分散意识也有待提升。本文的研究能够对于保险产品与期权期货产品的融合进行探讨，进而为农业从业人员对于自身产品价格波动的风险转移问题进行阐述，这有助于帮助农业从业者更好的实现风险管理。从期货和保险等金融机构的层面来看，本文的研究可以加速期货与保险产品的融合，保险产品在其保障的范围上存在一定的局限性，而期货产品为保险服务产品范围的延展创造了条件。也就是说，“保险+期货”实现了保险产品向期货价格保险的转变，为保险行业创造了更为广阔的发展空间。1.2文献综述1.2.1国外文献综述一直以来，国内外不少学者专注于农产品价格影响因素话题的研究，并且由此产生了许多相关的理论文献。在过去一段时间的发展过程中，西方国家首先提出农产品收入保险这一概念，并且希望依托于该产品实现对于农业产品价格波动所带来的负面影响的控制。美国等国家金融市场的起步时间较早，而且农业产品与保险行业进行融合的探索也相对较早，截至目前，一些西方国家对于相关问题的研究已经形成了较为完善的理论性的体系。2014年，由美国农业部风险管理署牵头，研究了对于牲畜类风险管理措施，并且在研究的过程中首次提出了牲畜风险保护保险。该产品的出现旨在通过保险产品为牲畜从业人员能够实现面对市场价格变化可能承担的风险的转移。此外，DeanKarlan[1]（2011）指出，农产品价格保险的出台具有多重意义，对于农业市场的发展来说，该产品的出现可以满足稳定市场价格、防控市场风险等需求，而且从该行业的从业者角度来说，有效的风险转移措施可以进一步的激发自身的生产积极性，促进从业从业者更多的完成农业生产。而如何更好地转移农产品价格保险的风险，MahulⅠ、VermerschD[2]等（1999）学者指出，利用金融市场分散农产品价格保险风险是最有效的，因为再保险会带来沉重的成本负担，分散风险效果也很一般。1.2.2国内文献综述在农产品价格风险方面，王克[3]（2014）通过收集相关的文献归纳了农产品的市场风险类别，在文章中，他表明农产品市场风险主要涉及到的是在未来一段时间的销售环节所实现的变现流入无法满足自身对于收益金额的预期，这种低于预期的收益的可能性就是该行业的主要风险。我国不少的学者认为农产品价格保险当下的实施存在困境，张峭[4]（2015）进一步探讨了农产品价格保险推广过程中可能存在的难题，并且针对产品的定价以及风险的分散等问题进行了自己的解释。在此基础之上，叶明华、庭国柱[5]（2016）指出，在实际的推广过程中，使得农业保险无法实现类似于价格保险等创新的关键问题在于目前的保险行业中对于风险分散的机制的建设还存在很大的完善空间，相应的机制还未实现系统化的建立。“保险+期货”一出，引起诸多学者的讨论，赵玉[6]（2017）认为“保险+期货”这一风险管理方式促进了我国农业和金融业的双赢发展。顿姣、魏君英和何浦明[7]（2017）共同研究了这一模式的必要性，来提高农户的参与积极性。谢灵斌[8]（2018）提出建议，为扩大这一模式的快速发展，政府应增加资金投入，进行多方宣传，加大管理力度等。孟庆军[9]（2018）研究了这一模式的风险分散机理，阐述了这一模式的可行性。李铭和张艳[10]（2019）借鉴美国利用期货期权对农业保险进行风险管理的经验，基于我国国情对此进行改善，使之更为有效应用于我国农业和金融业。1.2.3文献评述结合上文的分析来看，现阶段不少的国内外学者在研究的过程中针对农产品价格保险概念、实施障碍以及期货市场中的应用问题进行了阐述。通过对于上述文献的整理形成了本文基础性的研究框架，使得本文的研究能够抓住重点。目前，国外学者针对农产品价格风险管理问题的理论性研究成果较多，但是结合提出的建议来看，不少建议的实践性较弱，不符合我国资本市场的发展现状。而对于我国学者的研究文献来说，缺乏对于“保险+期货”模式应用于对冲农产品价格风险的探讨，基于这种现状，本文将重点阐述对于农产品价格的创新性风险管理产品的可行性。1.3研究内容与方法1.3.1研究内容本文主要研究了五个部分的内容：第一章，绪论。首先提出我国应对农产品价格风险的现行手段，从而介绍“保险+期货”模式是基于怎样的背景下产生，并指出“保险+期货”是解决我国目前农产品价格风险的突破口和创新点。本文基于该模式，重点对农产品价格保险的风险管理原理进行研究。其次对国内外相关文献进行梳理和总结，最后介绍本文的研究方法。第二章，农产品价格保险风险管理研究。经过四个步骤：确定风险管理目标、风险识别、风险评估、风险管理决策，最终选择期货期权作为风险管理的工具。第三章，利用期货期权对冲农产品价格保险风险。本文对于需要涉及到的对冲工具和风险对冲原理进行了阐述。第四章，案例分析——以白糖价格保险为例。分析“保险+期货”模式的具体案例，以验证前文的对冲原理。第五章，对“保险+期货”模式的建议。目前“保险+期货”模式的运行还存在一些不足，该章为我国今后推广“保险+期货”提出相关的完善对策及建议。1.3.2研究方法本文主要运用以下三种研究方法：1.逻辑分析法。本文的基本思路遵循“提出——分析——解决”的方式，首先提出实施“保险+期货”模式的背景及意义，其次分析农产品价格保险的风险管理方法，并分析该模式的对冲原理，最后为该模式的应用提出建议。2.比较分析法。本文对比分析了传统农产品价格保险的风险控制方法和现行模式下农产品价格保险的风险管理办法，得出“保险+期货”模式符合我国国情并促进农业和金融业共同发展。3.案例分析法。本文选取“保险+期货”试点中的白糖价格保险进行分析，验证了本文所述的对冲原理。2农产品价格保险风险管理研究风险具有高度的不确定性，在实施风险管理措施的过程中，并不是为了完全的消除风险，而是通过对于风险的评估以及判断实现对于风险的合理把控，以合理的方式来减少风险转化成损失的可能性。良好的风险管理过程是结合科学的评价手段，来实现成本费用项目与预期利润之间的平衡，在具体的实践环节，可以通过从源头上识别风险、探讨风险的变化规律以及特点等方式来进行有效的风险管理。在进行风险管理的过程中，通常需要结合相应的工具，以合理的方法作为基础进行评价。而且需要注意的是，各项风险都处于一个变化的过程中，因此，在选定了预期的风险管理模式之后还需要结合调整的手段进行后期的修正，对于风险管理人员来说，需要具备很强的创新意识，寻求最佳的风险防控渠道，实现对于未来收益的控制。总体来说，在风险管理环节需要一定的成本投入，由此会增加整体的成本。由此来说，风险管理的有效性需要通过是否满足了整体成本的压控这一指标来进行判断。如果从整体成本收益的角度来看，风险管理过程实现了预期收益的提升，那么此项管理就是有效的。2.1确定风险管理目标只有确定明确的目标，才能够实现良好的方向导引。在进行风险管理之前，涉及到的相关负责人员第一步需要确定整体工作的最终效果，使用明确的目标作为整体执行的导向。面对差别化的管理主体，由于自身对于风险的理解不同、需求存在差异，那么会产生不一样的风险管理目标。本文在研究的环节，主要对于农业保险公司的风险管理工作进行探讨，并且将该企业风险管理工作的主要目标界定为在风险可控范围内，以收支平衡为经营目标，同时兼顾提高农业生产者收益，保障农业生产者利益。在实际风险管理的环节，不同的主体可以通过自身的长期性发展目标来确定一段时期内的风险管理目标。2.2农产品价格保险风险识别从本质上来说，农产品价格保险是一种保险公司的保价类产品，购买者通过向保险公司支付一定比例的佣金，获取到对于自身经营的农产品价格的保障。一旦被保障的产品的价格出现了下滑等变动，那么保险公司需要对于购买该种产品的相关人员进行相应的资金赔付。整体来看，这类产品能够对于农产品市场的价格变动进行调节，保证农业从业人员由于价格变化而产生的损失得到相应的补偿。从地域上来说，单一农产品的价格变化会产生联动效果。如果一个区域内的产品价格发生了变化，那么周边区域内的产品价格会受到影响，这种影响的范围可能还会出现进一步的扩展。在此基础之上，如果以农产品期货价格作为保险标的，那将进一步加剧这种风险的集中性，在这样的环境下，风险大小与农产品价格风险呈现高度的相关性。对于农产品价格保险来说，如何进行科学合理的定价也是当下需要探讨的问题，在定价的环节需要结合历史的数据进行推演，但是市场行情在不断的发生变化，基本上无法实现精确的计量与预测，从外市场层面来说，农产品整体价格市场的不稳定会对农产品价格保险产品的定价造成影响。而从保险金融公司的角度来说，企业的发展需要稳定的收益率，一旦出现巨额的保单赔付势必会影响自身的收益额，进而导致负债过高，影响自身的持续性经营。由此来看，对于农产品价格保险的发行需要一定的规范，并且亟待通过引进相应的风险分散产品来实现风险的对冲，使得产品的风险能够保持在合理的水平之上。所谓风险识别，就是指经济单位利用现有的数据对自身潜在的风险进行评估，并加以分类。在进行经营运转过程中，经济单位会面临各种各样不同种类的风险，为了避免各种潜在的或者已经存在的风险对经济单位造成不利影响和损失，单位必须借助有效的措施对风险进行识别，在风险出现不利影响之前抑制其发生。风险识别的方法有许多，包括从现有的历史记录资料中查询和分析，总结出风险发生的规律。风险很容易发生变动，因此，在生产经营过程中，社会经济发展，科技进步，管理水平的提高等都会造成风险发生变动。这也就使风险识别工作的性质为持续而系统的，这对经济单位管理者的要求也很高，要求其不断关注已经存在的风险的变动，同时还要注意风险环境状态的改变，以防其发生大的变化从而导致新的风险的产生。2.3农产品价格保险风险的评估对经济单位的风险进行评估的首要工作是要进行风险识别，在正确识别出风险的种类和程度之后，再结合数理统计的科学方式对现有的数据进行分析，将分析预期损失程度与预期收益进行比较，利用计量回归分析收益的波动程度，总结出单位所存在风险的分布情况，结合分析结果，为应对风险提供有效的风险管理决策方案。在风险管理工作中，风险评估是一项重要工作，在评估过程中，对导致风险发生的因素的发生频率和影响度空间和时间上分布进行总结，为管理者提供有效的决策依据。开展风险评估是需要具备一定的程序的，第一步是通过利用数学方法对相关的数据进行整理与归纳，从而计算出风险可能发生的概率，包括数理统计与概率统计。第二部开展风险评价。风险评价顾名思义是对可能发生的风险结果进行评价，评价方式一般是以对比比照的形式，将风险预测的结果与相关部门所出台的安全指标进行比照以确定风险的水平，并据评价结果展开风险处理方案的研究。2.4农产品价格保险风险管理决策农产品价格保险是减少农产品价格浮动风险的有效策略。而关于农产品价格保险的设计也应当从农产品价格的风险入手，需要满足集合风险的特点展开保险的设计，也就是说这是一个将分散的风险集合的过程：农产品价格保险一般会聚集同类型的风险展开设计，而这些同类型的风险可能是分散的，但通过聚集能减轻风险给众多投保人所带来的压力，也就是说，通过众多投保人共同展开对于聚集分散性风险统一投保的保险活动以达到在某一风险发生时能分散损失的目的。从另一个角度看这样的保险也是将农产品价格风险进行分散的一种有效策略，这不再仅仅是聚集风险的方法，也是分散风险损失的过程：也就是说参与了该保险的个体投保人在风险发生并且产生损失时，该保险将可以生效，个体损失由所有投保人前期投入的资金承担进而帮助个体投保人分散风险损失，稳定经营。基于此，不难看出，这样的保险设计需要满足集合性的原则，所有保险人应当具备面临同类风险的特点以达到吸引保险投资而能够在风险发生时运用保险分散损失的目的。但也需要注意这样的保险需要保证在其履行期间内可能产生的损失远小于所有投保人投出的保险总金额，也就是说需要在前期对风险发生的概率进行基本的预测，保证风险发生的概率不会波及大量的投保人员，也需要保证投保人员的数量以保证保险总金额能够在发生风险时分散损失。假设在保险期内，风险波及到了大量的投保人以使损失超出了保险总金额而需要保险人担负预期外的赔偿责任则说明该保险并无实际作用，也说明保险人在经营管理水平的不足。而且根据保险提出的集合性需求，需要在一定程度上要求保险人经营管理的水平保持稳定，而风险也应当是能够在时间与空间上被风散的，是系统性的风险。在现实世界中，并非全部的保险承保均属于可保保险，部分保险实际上并不能满足可保保险的条件，同时它的条件与内涵也同样在科技发展和社会经济发展过程中不断衍变，此前人们觉得不可保的或者不满足保险要求的风险，也在科技创新和我国政策的支持过程中，逐渐成为了可控、可保的风险。在国内的王克教授等人提出的观点中，新型的保险产品所具备的可行性，并不是它的风险是否属于可保的，而是它的风险能否依照有效途径加以分散。而赔付的风险能否被控制和承受也同样有待商榷。笔者针对农产品价格风险所开展的阐析，也同样是针对农产品价格保险的分散风险、可行性以及风险分散途径加以阐析后得以明确的。2.4.1传统农业保险风险管理方法分析传统农业保险主要包涵了以牲畜、家禽和农作物作为对象的保险，同时也包涵在特定时间内，被保险对象遭受事故时需要赔偿约定数额的合约。譬如，生猪的养殖险、玉米和小麦等农作物的种植险等均属于这种类型。传统农业险的特征主要包涵了：保险对象是有生命的，也就是多数保险对象都是生物；保险对象的地域性，也就是农业灾害、农业生产类型等均具备相应的区域特征；显著的季节性；也就是农业灾害和农业生产都具备很强的季节性和规律性特点，这也导致农业保险本身无法离开季节性的影响；经营结果的周期性，因为很多生产风险都是阶段性的，故而农业生产险的经营结果及管理工具均具备周期性特征；经营风险高；技术难度高；从全球范围内可知，农业本身风险性很高，很容易出现大范围的亏损问题；政策性，主要指的是农业险本身通常是非盈利性质的，它出现的目的便是推动农业发展，故而它本身也需要政府部门的扶持和鼓励。故而，农业险的风险管理方式同财产险有着很大区别。具体而言，它的风险管理方法包括如下几点：（1）增扩承保的规模。从空间和时间上对风险进行分散，并借助承保规模的扩充，在投保群体中有效分散风险与损失，进而实现分散风险的目标，这也同样是保险企业最常用的一种风险分散方法。该方法主要可对分散且独立的风险进行管理。譬如a、b两地在种植相同作物时，若两地的灾害风险也是分布且独立的，那么对于两地同时承保，则可有效在空间层面上对风险加以分散。不过，因为农作物价格保险，是针对系统性风险承保，故而若区域农作物价格发生浮动时，通常会导致全国或者国内大范围区域的价格共同变动，这对那些以期货价格为保险对象的农作物价格险而言，它显然无法在区域或空间中分散风险，而在时间层面对作物的价格风险加以分散也同样有其问题：农作物价格风险的周期性和趋势性变化，均会造成保险企业的周期性赔付等问题。（2）提供各类不同程度的保障。投保方可依照他们的风险预期、风险管控经验以及风险偏好等，在各种时期选择相应的保险保障程度。而根据保险保障程度的差异，则会导致不同的保险责任，而保险企业亦可利用保障程度的不同来对风险进行分散。在此背景下，部分投保方会选择保障程度更高的险种，以期获得更多赔付，而另一些投保户则会因保障程度太低而无法获得赔偿。另外，保障水平的不同，也同样会带来不同的赔偿金。（3）创设各类保险产品，并利用各类保险产品对风险加以分散。因为各类农产品本身具备的关联性是不同的，譬如特定年份的牛奶、农作物价格，以及棉花和水稻的产量等，这些均是彼此独立的因素。故而，保险公司也可在各种投保户和投保对象间分散风险。从理论层面上说，此类分散风险的方法是具备可行性的，不过因为农业生产本身具备系统性风险，故而有可能使各类保险产品同时面临灾难，譬如干旱、洪涝等。另外，若单独的保险产品面临灾难，那么赔偿金则有可能高于全部的保费收入，这也容易使保险企业因经营失败而宣告破产。故而，运用此类方法对风险加以分散时，需要重视各类保险产品间存在的比例搭配问题。（4）购置再保险。再保险是保险企业开展经营的主要内容和关键环节，也是对保险的再次分保。它主要是基于保险分散的前提，对风险开展二次分散。不过，结合当前国内的形势看，国内的再保险行业依旧尚处在发展阶段，再保险的能力很有限，也需要我国的财政和政策提供扶持。不过，因为农业生产本身面临系统性风险问题，故而多数保险者并不想为农业保险再度投保，故而再保险的费用也通常较高。2.4.2农产品价格保险风险控制法同传统农业保险不同的是，它主要基于农产品价格的目的，根据农产品价格的变化来判定风险责任。我们可将农产品价格风险划分为四类，它们分别是价格随机变动风险、季节性风险、周期性风险与趋势性变动风险。这对农产品保险而言，它主要面临的是价格随机变动以及季节性变动的风险。而管理农产品价格风险的方法，也同此前管理农业保险风险的方式有很大不同：（1）创设低保额，并对赔付的金额加以限定。创设低保额主要是结合了国内的成本保险方法，并根据实际结果来给予相对较少的赔付，它的保费也更为低廉。通过低保额的设定，农作物价格保险的保费也大幅降低，即便出现大规模赔付的问题，也不会给公司带来过大的损失，而是可将赔偿额限定在企业可接受范畴中。不过，从风险转移的方面看，该方法并没有有效解决农产品价格保险所存在的有效赔付的问题。从赔付率方面来讲，保额的降低尽管能将赔偿金限定在保险企业可接受的程度，然而保费收入也会随之降低，也就是说保险公司因收益的下降，并没有真正减少赔付率，也同样需要运用投资或其他保险产品的保费收入来弥补赔偿金带来的损失。另外，由于保额太低，很多潜在的投保户也会出现流失，他们的实际需求也无法通过保险得到满足。（2）推出各类不同的保险产品，在各类保险产品里对风险加以分散。对于此前的农业保险来说，农产品价格保险的风险通常是针对农作物价格而定，而保险产品的种类主要包涵了农产品历史价格数据以及期货产品数据等，这些都对保险产品设计有着重要影响，且各类农产品价格间存在的关联性，也比产量间存在的关联性更高。譬如，甜菜和白糖的价格联系、油菜和大都的价格联系，猪肉和豆粕、玉米的价格联系等。故而在实际操作过程中也面临比传统农业险更大的难度。（3）购置再保险，有效分保承保保险。譬如针对传统农业险来说，农产品价格保险本身具备很强的系统特点，也容易造成巨额或大范围赔付的问题，故而再保险也比传统农业险有着更高的难度。（4）期权和期货是有效管控价格风险，特别是3到8个月内的短期价格风险的重要方法，它们也同样是开展市场调控的主要工具。故而，我们可利用期权或期货，有效管控农产品价格保险的风险，从而有效实现对农产品价格保险风险加以管控的目标。3利用期货期权市场对冲农产品价格保险风险作为最常见、最有用的市场工具，农产品价格保险需要运用期货期权市场完成风险管理，研究期货期权市场对冲农产品价格保险风险的机理，则是基于期货期权市场对农产品价格对冲开展研究的依据和前提。3.1期货和期货期权期货又名期货合约，它是开展期货交易的过程中，在约定的时间或地点签署针对某一产品的合约，也属于衍生性金融产品的一种。依照当前的现货种类，期货可被分成金融和商品期货两种。在加入期货交易的人中，对冲者（或套保者）主要是依照期货交易，对成本和利润加以管控，并有效降低因时间发展所增加的价格波动风险。而在期货交易过程中，投机者往往会主动承担各类风险，并以此在价格变动时获得更高的利润。期货期权主要是针对期货合约买卖权开展的交易活动，它主要包涵了金融和商品两种不同的期货期权。我们常见的期权主要是现货期权，期货期权所交易的，则主要是期货合约中规定的各类权利。期货期权合约，通常会规定在特定日期以前，用期货合同的方法购置特定数量的资产或产品。而期货期权则主要基于产品期货合同，针对各类期货合同而非商品开展交易。期货期权主要包涵了欧式和美式两种，美式期权主要可在成交前执行，直至有效期。而欧式期权则需要在期权到期以前完成执行。需要重视的是，本文所探究的期权属于美式期权。风险对冲重点指的是经济单位，利用购买或投资的某种和资产收益波动存在负相关关系的金融产品或资产，对资产潜在的风险进行有效减低的风控策略。3.2农产品价格保险风险对冲原理农产品价格保险通常是指采用期货市场中的价格识别作用，把产品的期货指数转变为保险赔付的依据。并将期货价格当成结算或行权的价格，并依照各类品种及其价格来决定最终的时间。当农业价格保险被卖给农民以后，价格风险便实现了一次转移，即农业保险公司自动承担了农业价格的风险。在合约生效后，如果合同规定的结算价格低于行权价格，也就是出现了价格下降的问题，则保险企业必须依照合约规定完成赔付。此外，保险公司在针对价格风险进行对冲的时候，则通常会以期货参与者的身份开展保值活动。并依照农产品的地区价格、国家政策、投保时间与价格波动状况等因素，以及期货企业的场外看跌期权进行报价。同时也依照其自身存在的风险性，对农产品的期货期权加以购买。在合约生效后，如果发生价格下降的赔付问题，则保险企业有权执行期权，并从期货期权中获得利润。而之所以不能运用期货代替期货期权对价格风险加以对冲，主要是由于两点原因：一来，期货是每天都会结算的，即便长久来看价格下降，但是期货购买者在选择看跌后，仍会在短期价格上调的过程中面临很大损失，甚至会被平仓。二来，期货期权本身发挥着杠杆作用，可对对冲成本加以控制，并增强资金的应用率。此类做法实际上是农业保险企业把农产品价格的风险转嫁给普通的投机者，而投机者则可运用期权工具和期货产品，有效完成杠杆效应，并从投机活动中得到更多收益。诸多活跃着的投机者，都是利用价格转移的方式来牟取利益。因为市场交易者通常是依照对未来价格的预测来开展交易活动，故而市场交易者往往会广泛收集那些影响未来价格的信息。另外，因为信息本身拥有不对称性，而市场的参与者所拥有和获知的信息也存在偏差，这些信息的可信度及质量也同样存在差异，故而所有参与者都无法了解所有信息。不过，因为市场参与者众多，因此他们通常都会运用自己拥有的价格信息来指导交易活动，进而设定合理的价格。故而，在完善的市场结构下，市场本身可对将来的价格和走向进行预判。而农业保险企业则可根据市场波动所衍生的价格风险，利用期权对冲的方法，进一步向市场投机商转移风险，从而构建了完善的闭合回路，也就是让地方和国家财政部门对农业保费加以补贴，吸引更多涉农公司或农民购入农产品的价格保险，之后农业保险企业以购置期货期权的方法，和农产品价格保险形成对冲，期货风险管理企业，则会在期货市场上，向市场投机商转移风险，如图1所示。这不但充分利用了价格规律，确保了市场价格的有效运行，并有效利用了市场规律性，同时也有效保证了农业生产方的实际利益。农户、涉农企业期货市场农户、涉农企业期货市场保费赔付场外期权保费赔付场外期权保险公司期货风险管理公司购买期货期权保险公司期货风险管理公司购买期货期权图3-1保险公司风险对冲图3.3行权价格、结算价格行权价格是指一个商品在某一时间段内的平均期货价格。不同的商品需要选择不同的时间，因而作物的投保金额计算也不一样。行权价格不仅与投保户紧密相关，也关系到保险公司。从投保户立场来说，行权价格较高则保费也高，不过其农产品的保险金额也随之更高，数据显示，目前我国保险金额标准越高，投保者的意愿就更强烈。从保险公司立场来说，行权价格高有利也有弊。高行权价格一方面可以增加保险公司的保费收入，但是也会增强其风险，因为行权价格过高就会导致农产品有很大的下跌空间，这样保险公司会面临较高的赔付风险。行权价格的设计是一个重要且关键的环节，也是保障投保者权益、降低农产品价格风险的有效方式之一。结算价格一般晚于行权价格，也是某一商品在某一时间段的期货平均价格，不同商品的结算时间不同。结算价格直接影响投保户的收入，结算价格与市场价格无限接近的情况下，结算价格如果越低则投保者的赔偿收入越多。若结算价格与市场价格相去甚远，结算价远远高于市场价的时候，保险就不能完全弥补投保户的损失，反之结算价格低于市场价，投保户能获得的赔付也就会高于其实际的损失。结算价格在某些情况下不会对保险公司的经营产生任何影响。当保险公司采取期货期权市场对冲农产品价格保险风险的方法，那么结算价格无论高低，都不会对保险公司产生风险，其保险损失可以通过期权收益来弥补。而保险公司未采取此种对策，则会受到结算价格的影响。结算价格越低则保险公司赔付越多。因此结算价格也有科学合理的设计以确保投保者的权益并降低农产品价格保险风险。4案例分析——以白糖期货价格保险为例4.1项目运作概况近年来，由于我国市场需求增长和国家政府的大力帮扶，“保险+期货”模式迅速发展。2016年，郑州商品交易所也迈入了“保险+期货”模式的行列，首次启动了棉花和白糖两个试点品种，确定了10个试点项目，共涵盖8个省区。2017年9月10日人保财险北京分公司同云南省临沧市沧源县人民政府、临翔南华糖业有限公司和银河期货签署了白糖价格保险合同。为达到转移所承保的白糖价格风险的目的，人保财险公司和银河期货的风险管理子公司银河德睿资本管理公司签订了期货合约，约定在对冲保险产品等方面进行合作，银河期货子公司通过复制期权等方式，利用期货市场分散由于价格波动导致的保险公司巨额赔付风险。本文就以其中的白糖期货价格保险为例进行分析。首先，受白糖的历史价格、投保时期、地区价差等因素的影响，人保财险公司要设定阶梯型保险行权价格及保费比例，并将银河期货提供的场外看跌期权报价考虑在内。此次白糖期货价格保险的投保时间有6月——9月供选择；行权价格为5930——8000元/吨不等。临翔南华糖业有限公司经过综合考虑，决定于2017年9月份买入白糖期货1805合约行权价格为7310元的白糖价格保险1000吨，并支付了391000元的保费（391元/吨）。在赔付方面，选取了1805合约在2017年10月12日至2017年12月12日收盘价的算术平均值为结算价格，赔付金额为行权价格减结算价格的差额与0之间的最大值，再乘1000吨，即[Max（行权价格-结算价格，0）×1000]。白糖期货价格保险保单的基本内容见表4-1。表4-1“保险+期货”试点保单基本条款条款内容保险标的白糖投保数量1000吨目标价格7310元投保期限2017年10月12日至2017年12月12日理赔结算价郑州商品交易所期货1805合约在2017年10月12日至2017年12月12日收盘价算数平均值理赔金额Max[(行权价格-结算价格)，0]×1000元保费391000元其次，人保财险公司买入银河期货提供的场外看跌期权产品，对冲白糖价格下降带来的风险。人保财险公司买入执行价格为白糖期货1805合约7310元/吨的场外看跌期权1000吨产品，到期日为2017年12月12日，支付了326000元权利金，以期将所承保的白糖价格风险完全对冲。由于亚式期权相较于欧式期权更便宜，因其结算价格是以期权合同期内某段时间的平均价格计算，能把波动价格摊平，故选择亚式期权。期权合约的基本条款如表4-2所示。表4-2看跌期权基本条款条款内容合约标的白糖期货合约合约类型认沽期权执行方式亚式报价单位元（人民币）/吨交易单位一手（10吨）白糖期货合约交易数量100手权利金326000元合约到期日2017年12月12日交割日同合约到期日交割方式现金交割最后，银河期货在期货市场上对冲白糖价格波动的风险，由于目前场内期权还没有上市，因此银河期货只能选择通过场内期货复制期权的方式进行对冲，通过买卖白糖1805合约，实现delta中性的动态对冲。由于银河期货卖出白糖亚式看跌期权，为了弥补白糖价格下降时期权端的损失，故当应卖空白糖1805合约进行对冲。4.2产品效益分析对农户来说，农户向人保财险公司购买白糖价格保险，相当于买了一份看跌期权，支付保费391000元。其损益如图4-2所示。当白糖期货到期价格高于7310元/吨时，保险公司不予赔付，农户损失保费391000元；当到期价格低于7310元/吨时，保险公司对价格下跌部分给予赔付：当到期价格介于6919/吨（7310-391=6919）和7310元/吨时，农民获得的赔付金额不足以抵偿保费；当到期价格低于6919元/吨时，农民获得的赔付金额大于保费，农民获得额外收益。故在到期价格为6919元/吨时，农民盈亏平衡，通过购买白糖价格保险，农民最大收益为6919000元。图4-1农户购买保险损益保险公司方面，虽然保险公司获得了来自于农户的保费收入，但仍有因价格大幅下降而导致保费不能完全覆盖赔付金额的风险，即如果结算价格跌破6919元/吨，那么保险公司就将面临亏损。因此，人保财险公司向银河期货购买场外看跌期权并支付权利金326000元。两份合约的损益情况如图4-3所示，对两份合约的损益情况进行组合分析，在不考虑交易摩擦的情况下，人保财险公司最终获得无风险收益65000元。图4-2保险公司损益期货公司方面，银河期货向人保财险公司提供了一份看跌期权，收取了权利金并承接了合约期限内白糖期货平均价格下跌的风险。其损益情况如图4-4所示，若到期价格高于7310元/吨，保险公司不行权，银河期货获得权利金362000元的收益；若到期价格低于7310元/吨，保险公司行使看跌期权，银河期货支付价差：当到期价格介于6984元/吨和7310元/吨时，银河期货所获得的权利金高于支付的价差，公司仍旧盈利；当到期价格低于6984元/吨，银河期货支付的价差高于所获得的权利金，公司面临亏损。为规避价格低于6984元/吨公司面临亏损的情况，银河期货选择delta对冲的策略，在期货市场上卖空白糖1805合约进行对冲，如果价格下跌就加大做空的仓位；如果价格上涨就减仓，动态调整仓位。具体原理如上文所述。图4-3期货公司卖出期权损益截至2017年底，白糖期货价格保险试点已结束，合计赔款80.7万元、赔付率达206.4%，即使白糖价格保险的赔付率高达2倍，银河期货在期货市场上分散了损失，并不影响保险公司的经营该种保险的积极性，同时也增加了农户的种植热情和投保信心。4.3结论白糖期货价格保险的成功试行进一步说明到了“保险+期货”模式的可行性与意义。农产品期货价格保险不仅将可保风险由自然风险转向市场风险，更能满足农户对保障收益的需求，实现对农民收入的更大保障，并且为中小型涉农企业及农户开启了市场风险管理的大门。对于保险公司而言，期货价格保险为其有效的规避了以往成本价格及价格指数保险风险难以对冲的难题，提供了较为完美的对冲风险、去再保化的全新风险管理模式。对于期货公司而言，在期货价格保险的作用下，吸引了更多保险公司和农户参与到期货市场，有利于我国期货市场的日益完善及长远发展。虽然“保险+期货”模式仍存在一些不足，但随着该模式的发展以及市场的逐步完善，“保险+期货”模式在未来会是保障农户收益的重要一环。5完善“保险+期货”模式的政策建议我国目前的农业保险还在初步探索阶段，期货和期权市场仍然在筹备建设中。从众多期货期权融入金融行业的探索中，我们清楚的认识到“保险+期货”这种运行模式是切实可行的，一方面能带给投保者实际收益，另一方面也能完善保险和期货市场，扩大其经营范围。不过项目在实践中发现了许多问题，本文根据其不足和存在的问题提出了几条建议，以助力新模式的完善，推动农业与金融业的融合发展。5.1探索多重保费解决方式农产品是涉及民生的行业，其期货价格和保险设计比普通保险要复杂很多，因为农产品具有多样化和季节性等各种特点，因而其期货保险设计不易标准化，农户投入农产品的保费也比其他保险高；再者农产品期货保险的保费补贴力度不够，只有交易所和少量地方政府给予补贴，保费欠缺补贴困难导致农户的保险需求萎缩，保险公司供给不足，大规模推行遇到阻碍。因此，未来需得到多方面的资金支持，并且探索市场化的保费解决方式。首先，需要从政策上对保费改革进行大力支持，做好政策铺路和兜底，增加农户投保的安全感，增强保险公司创新保费品类的积极性，从而加快资金流动，提高使用效率。具体来说，一方面，针对农户的需求，政府可以直接将临时收储与价格补贴直接换做保费补贴给农户，不仅能够激发农户的投保动机，且能够从成本上降低农产品的价格。另一方面，针对保险公司运营的需要，政府可以适当对保险公司的经营成本进行适当补贴，或通过降税免税缓税的方式给保险公司预留更多的储备金，激发公司创新产品供给的积极性。另外，政府需要加强保险公司产品创新过程中的监管力度，谨防恶性竞争，避免因追求创新或绩效所引发的矛盾。在业务开展的具体过程中，除了保费，我们还需要考虑农户最关心的要素：种子、化肥、贷款、粮食售价等，将保费的筹集置于整个市场中，用市场化的眼光从农户、农资企业、银行、粮食加工企业等角度全方位地考量保费的筹措。5.2加快农产品期货新品种上市，扩大市场容量“保险+期货”的新模式运行的基础是期货合约的足够成熟，因此应积极促进期货品种开发，将更多的农产品纳入期货交易范围，实现期货市场的多样化，从而扩大市场规模。目前来看，我国的期货市场品种较国际市场少，期货产品的流动性相对较低，农户可选