【企业股利政策探究的相关理论基础（论文）4500字】

企业股利政策研究的相关理论基础目录TOC\o"1-2"\h\u22188企业股利政策研究的相关理论基础 170401.1股利政策相关理论 1194391.1.1股利政策的概念 1287561.1.2股利形式 127491.2零派现的相关概念 2273031.1.1零派现概念 2111741.1.2零派现公司内部影响因素 2153261.1.3零派现公司外部影响因素 3290041.1.4零派现引起的经济后果 3163111.3相关理论 4259891.3.1“一鸟在手“理论 4269711.3.2代理理论 4176041.3.3信号传递理论 4270671.3.4生命周期理论 51.1股利政策相关理论1.1.1股利政策的概念股利是指在年度终了以后，将股份公司的部分利润按照股份数额分配给股东作为分红。股利的主要发放形式涵盖财产股利、股票股利和现金股利等。股利分配是指公司向股东分配股息的行为，是公司将所得经营利润分配给其股东的一种红利行为，股利分配内容涵盖了股利支付程序中日期、支付形式、支付比例及资金募集方式的确定。这其中最重要的即为确定股利派息率，即用于支付股息的盈余金额和为公司预留的盈余金额。公司的股息政策决定了公司向股东支付的股息金额以及支付股息的频率。当一家公司盈利时，他们需要决定如何处理它。他们可以保留公司的利润（资产负债表上的留存收益），也可以以股息的形式将钱分配给股东。具体可细分为剩余股利政策、稳定股利政策、固定股利政策。1.1.2股利形式公司在股息派现中可以通过股票、现金和应付票据的形式向股东派发红利。根据我国公司法规定现金股利和股票股利为其中最主要的两种股利支付方式。（1）现金股利现金股利是董事会宣布作为股利支付给公司股东的一部分利润，以回报其对公司的投资，然后以现金或银行转账的方式解除该股利支付责任，这是股东们最偏爱的获益方式。（2）股票股利股票股利是公司用来向股东分配财富的一种方法，是以股票而非现金形式支付的股息。当公司手头流动现金不足时，主要发行股票股息以代替现金股息。这种支付方式不会减少公司现有资金，还可以与股东分享利润，还可以免征个人所得税。因此，与现金分红相比，股票分红对长线投资者更有利。发行股票分红可以增加股票数量，增加股票在资本市场的流通量。但是，以股票形式支付股利既不会改变公司的股东权益，也不会改变公司的资本结构。1.2零派现的相关概念1.1.1零派现概念零现金股利一般是指公司在某一日历年不发放现金股利的股利分配方案。我国A股一毛不拔“铁公鸡”型上市公司成为我国学者对上市公司未派现行为现象研究的主要对象。李怡农（2009）选取了2005年至2007年三年间盈利能力良好但是并不派发现金分红的上市公司作为典型上市公司进行讨论，探讨“现金奶牛公司”和“铁公鸡公司”二者派现差异的影响因素。卓雅心、郑蓉教授（2015）从市场分布及产业布局的角度阐述了截止2015年度，我国连续三年或三年以上未分配利润的上市公司的动因及经济后果。其中我们可以发现，对于上市企业而言，在当年期若企业盈利能力不佳或出现现金不足的情况，采取零派现股利政策未必是异常派现表现，通过利润留存，也是一种对抗风险的自我保护措施。在本文的研究中，格力电器作为制造业行业领头羊，面临外部竞争及内部转型所带来的双重压力，当年经营状况较好，但是依然选择异常派现行为，是我国证券市场存在的“有能力却不派现”这一派现异象，更能在其中分析其动因及经济后果。因此，以上市公司格力电器2017年零派现事件满足自身发展现金流和盈利能力但不分配股利政策的行为作为异常零派现的研究对象，则显得更加具有意义。1.1.2零派现公司内部影响因素（1）自由现金流公司账上的自由现金流是影响企业现金分红政策制定的重要因素，现金股利指的是通过现金的形式向股东分配股利。相比与股票股利，现金股利的分配会导致公司现金流向外部，从而降低公司内部现金流量留存。若企业现金流量充足，即无需担心派发现金红利会导致现金流外流从而影响公司后续发展。公司其内部自由现金流量不仅仅代表了企业内部经营管理优异，也代表了公司未来可呈现良好的趋势发展前景。（2）盈利状况公司是否盈利，意味着公司是否有足够的资金进行股息分配。企业是否拥有较高的盈利能力也是企业制定现金分红政策的前提条件之一。公司不应一味追求高派现股利政策以吸引外部投资者，而应根据企业自身发展经营盈利承载能力制定合理的现金股利政。一般来说，公司的盈利能力判断离不开公司财务指标数据分析，公司盈利能力越强，公司的经营业绩也就越好，这意味着公司更有能力提高分红水平。（3）偿债能力公司的偿付能力是指公司是否有偿还债务或支付的能力，由此可分为短期偿付能力和长期偿付能力。公司的偿付能力将直接影响公司现有的资本状况，进而影响可用于支付股息的资金数量。因此，公司的偿付能力会影响股利政策的决策，公司的偿付能力水平必须始终保持稳定，才能够长期持续的的进行股息分红。因此公司对债务偿付能力越强，公司现金分红水平就会越高。（4）投资机会公司的投资机会将影响公司对自有资金的使用，是否留作投资，或者资金能否用于分红回报股东，都将影响分红政策的制定。当公司有机会投资时，公司将减少派息以储备投资资金；相反，当公司投资机会较少或公司希望继续和稳定现有业务发展时，不打算开拓新业务或业务多元化发展时，则倾向将公司留存收益用于现金分红，以达到吸引投资者的目的。1.1.3零派现公司外部影响因素（1）宏观经济因素宏观经济是指整个国民经济及其经济活动和运行状况，是维护市场秩序平稳发展运行的重要手段，通过对整个经济环境和各行业进行统筹和宏观调控，确保各行各业在稳定的经济大环境下长期发展。宏观经济是一双看不见的受，正因为它会对公司的发展和经营产生影响，所以也会间接影响到公司发展期间股利政策的制定与实施。若当前经济环境上行，公司将会面临更多的发展机遇。此时，公司管理层也将随着宏观经济来改变公司的发展战略，并会选择更高水平的派现政策给与投资者及市场传递企业发展利好消息。相反，当经济环境下行时，公司的投资机会相对减少，为使公司能够正常经营以应对可能存在的风险，管理层在选择股利分红政策时更偏向于稳健的低派现或零派现政策（2）行业生命周期一个行业的生命周期分为启动阶段、成长期、成熟阶段和衰退阶段。每个行业在不同的生命周期阶段都有不同的表现，因此作为公司内部因素的行业周期也会影响股利政策的制定。当整个行业处于成长期，行业内的企业就会有很多投资和发展的机会。当公司有更多投资机会时，会降低派息水平，以留住资金用于投资。综观先前研究发现，制造业企业在成长期和成熟阶段的分红支付更倾向于较高的分红率，而当公司进入末期、衰退阶段时，公司的销售额和利润下降，在选择分红政策时，会像初创阶段一样选择派息率较低的分红政策，从而留住企业资金用于清偿债务或企业转型升级。因此，行业所处发展周期也会影响到企业股利派现政策的决定。1.1.4零派现引起的经济后果零派现这一分配政策作为特殊的派现模式，有着显著的经济后果反应。在特殊分红情况下，通过放大本次分析数值结果可以发现其中的经济后果，为我们的分析提供一定支撑。通过查阅文献，我们可以看到经济后果一般包括市场反应、企业价值的变动等。其中，市场反应本文主要是指利用事件分析方法来研究事件对股价的影响，通过股价变动表现其异常经济反响。如果用于市场研究，就是观察某一事件的发生是否会引起股价的异常变化。企业价值主要是指，通过托宾Q值市场价值和重置成本的比值来判断企业社会存在价值，能够真实地反映投资者在未来选择中对企业股票的接受程度，及对企业的认可、信任度。总而言之，本文通过案例分析的方式，以格力电器在2017年度的零派现事件为基础，并结合以上各方面的对应理论，以此来分析格力电器零派现的动因以及经济后果，并通过经济后果分析给出相关建议及反思。1.3相关理论1.3.1“一鸟在手“理论“一鸟在手“理论认为投资者更喜欢股票投资的股息而不是潜在的资本收益，因为与资本收益相关的内在不确定性，投资者更喜欢股息支付的确定性，而不是未来资本收益大幅提高的可能性。就像戈登的“鸟在手”模型一样，现金分红对投资者来说就像手中的鸟，是直接回报。“鸟在手”理论是基于对投资者心理活动的分析。按照投资者的避险心态，投资者不仅希望自己的投资获得市场水平的投资回报，还希望公司能够支付风险回报。留存收益再投资的收益具有很大的不确定性，时间越长，投资风险越大，因此投资者偏好现金分红。1.3.2代理理论公司代理问题的根源主要在于公司管理权与所有权的分离，当公司管理者与所有者发生对公司发展方向判断的矛盾冲突时，公司管理者往往只考虑其自身利益而做出损害广大股东利益的公司决策。伴随着企业规模越大，管理权越大，股东与管理者之间的冲突则显得更加不可调和。在企业发展过程中，若企业股权结构相对分散，无单一最大股东决策权时，管理者往往会保护自身利益，增加企业投资发展而忽略现金分红政策回馈广大投资者股东。代理理论指出，当企业面临代理问题时，可以通过加强经营者资金使用监督的同时，不断提升现金分红水平，以保护广大股东切实利益。除外，为了降低代理成本，企业也可以通过股权激励行为，将管理者和股东的利益联系起来，激发管理者的经营积极性。1.3.3信号传递理论在我国信息不对称的特点普遍存在于资本市场与上市公司之间，其市场所接受的信息和公司内部发展信息是不能完全匹配的。若公司想要吸引更多的外部投资者，则需要向市场投放相对利好的信号，其中股利政策即为一种有效的信号传递方式，外部投资者可以通过企业股利政策了解其经营状况和当年期的盈利能力。当企业多年持续选择高派现的股利红利政策，则从侧面给投资者以反映该企业现金流量充足，能够承担高额的派现支出，但一味地高派现股利政策不能长期吸引外部投资者，投资者还会从财务分析角度考虑企业内部财务指标能力能否支撑企业的高额派现行为，除外高额的派现水平是否会影响到企业未来长期稳定的投资发展，也是投资者考虑的重要因素之一。故信号传递理论指出，只有企业内部管理者和利益相关者才能有效的预测企业未来发展情况，投资者除通过企业对外传递信息来衡量企业价值外并无他法，因此企业传导的信号效应与企业对外信息披露的数量呈现正相关相关性。1.3.4生命周期理论在企业成长的过程中，企业会出现重生、转型、衰落等特征。许多学者对这一现象进行了研究，他们认为企业的发展与生命周期有关，因此企业生命周期理论应运而生。这个概念起源于1959年，由梅森·海尔提出，经过几十年的研究，建立期、成长期、成熟期和衰退期被列为企业生命周期发展的重要四个阶段。生命周期理论不仅可用于企业的整体发展历程，也可用于企业发展中新产品线或新业务条线的开辟，通过将生命周期理念与企业发展阶段结合起来，得到企业在不同时期往往会基于其生命周期采取不同的发展战略。以股利政策为例，当企业处于初创期时，因企业内部尚未积累充足的内部资金成本，相对较低的股利政策往往会成为初创企业的首选方案。当企业处于成长期时，企业产品线的发展