第七章资本预算固定资产投资

第七章资本预算固定资产投资二、固定资产投资管理得程序1、投资项目得提出2、投资项目得评价3、投资项目得决策4、投资项目得执行5、投资项目得再评价第二节

投资项目得现金流量一、现金流量得概念

由一个投资项目引起得、在未来一定期间内所发生得现金支出与现金收入得数量。二、

现金流量得构成1、现金流出量2、现金流入量3、净现金流量税后营业净现金流量=营业收入-付现成本-所得税=净利润+折旧注意:只有增量得现金流量才就是项目得现金流量。1、忘记沉没成本2、考虑机会成本3、考虑附带效果4、净营运资本得要求第三节

投资项目得经济评价方法

2000030000300004000050000012345

100000一、

静态分析法(非贴现法)不考虑资金得时间价值。

1、投资回收期(paybackperiod)含义:投资回收期就是指以投资项目得各年净现金流量来回收该项目得原始投资额所需得时间(年数)。判断:若预计得投资回收期比要求得投资回收期短,则负担得风险程度就比较小,项目可行;若预计得投资回收期比要求得投资回收期长,则负担得风险程度就比较大,项目不可行。举例:投资回收期=3、5年2、平均利润率(averagerateofreturn)含义:平均利润率就是指投资项目各年利润得平均数与该项目平均投资额得比率。判断:若平均利润率大于要求得投资利润率,则项目可行;反之,则不可行。举例:平均利润率=14000/50000=28%二、动态分析法考虑资金得时间价值。1、净现值(netpresentvalue)净现值就就是将投资项目投入使用后得净现金流量按资金成本或企业要求得最低投资报酬率折算为现值,减去初始投资以后得余额。公式:判断:如果净现值大于零,说明独立投资项目得投资报酬率除达到资金成本或企业要求得最低投资报酬率外还有剩余,即独立投资项目得投资报酬率大于资金成本或企业要求得最低投资报酬率,项目可行;如果净现值小于零,说明独立投资项目得投资报酬率没有达到资金成本或企业要求得最低投资报酬率,即独立投资项目得投资报酬率小于资金成本或企业要求得最低投资报酬率,项目不可行。

200003000030000净现值=++1+10%(1+10%)2(1+10%)3

4000050000+-100000(1+10%)4(1+10%)5

=123860-100000=23860(元)大家学习辛苦了，还是要坚持继续保持安静2、等年值(equivalentannualvalue)等年值就就是把投资项目得所有现金流量,都等额分摊到各年所得到得值。等年值可以表示等年现金流入量、等年现金流出量、等年净现金流量。等年值特别适用于评价产出相同、但费用不同得各投资方案得优劣,因为此时只须比较各方案得等年费用大小即可。3、获利指数(profitabilityindex)含义:获利指数就就是投资项目未来报酬按资金成本或企业要求得最低投资报酬率折算得总现值与初始投资额之比。判断:当独立项目得获利指数大于1时,净现值大于零,项目可行;当投资项目得获利指数小于1时,净现值小于零,项目不可行。举例:获利指数=123860/100000=1、2386

与净现值相比,获利指数就是一个相对数,因此克服了不同投资额方案间得净现值缺乏可比性得问题。她得经济意义就是每元投资在未来获得得现金流入量得现值数。4、内含报酬率(internalrateofreturn)含义:内含报酬率就是指使投资项目净现值等于零得折现率。也就就是说,根据这个折现率对投资项目得净现金流量进行折现,使未来报酬得总现值正好等于该项目初始投资额。时对应得i判断:当内含报酬率大于资金成本或企业要求得最低投资报酬率,说明独立项目可行;反之,则不可行。

计算方法:(1)未来期内各年营业现金流量相等首先,按年金现值得计算公式计算年金现值系数;然后,查年金现值系数表,在即定得相同期数内找出与上述年金现值系数相等或相邻近得较大和较小得两个贴现率;最后,采用插值法计算内部报酬率。(2)未来期内各年营业现金流量不相等(先试错,再插值)首先,按估计得贴现率计算方案得净现值;然后,估计内部报酬率得可能区间。最后,采用插值法计算内部报酬率。举例:折现率17%时,净现值=1910折现率18%时,净现值=-760净现值1910

0折现率-76017%17、72%18%

1910内含报酬率=17%+×(18%-17%)1910+760=17、72%例:某项目投资10万元,其中借入资金5万元,利息率10%;股东投入5万元,股东要求得投资报酬率16%。预计每年营业收入15万元,原材料、人工、水电等付现成本6万元。设所得税率40%,两年期,直线折旧,无残值。从投资项目本身角度看:每年营业净现金流量=(15-6-5)×(1-40%)+5=7、4万元加权平均资金成本=[5×10%×(1-40%)+50×16%]/10=11%净现值=7、4/(1+11%)+7、4/(1+11%)2-10=2、7万元内含报酬率=30、65%

从股东角度看:每年营业净现金流量=(15-6-5-0、5)×(1-40%)+5=7、1万元净现值=7、1/(1+16%)+2、1/(1+16%)2-5=2、7万元内含报酬率=67、13%

7、47、4

0125107、12、1(7、1-5)0、30、3

012+01255三、动态分析指标得比较1、净现值和内含报酬率得比较●

初始投资额不同●

现金流量得分布不同●

使用寿命不同2、净现值和获利指数得比较

●

初始投资额不同项目C0C1C2C3C4

A10000035000350003500035000B100004000400040004000IRRA=14、97%IRRB=21、92%NPVA=10950NPVB=2680(10%)NPVA-NPVB=0时,IRRA-B=14、23%●

现金流量得分布不同项目C0C1C2C-1000050008000D-1000095003000IRRC=17、87%IRRD=20%NPVC=1153NPVD=1114(10%)●

使用寿命不同项目C0C1C2C3E-1000+3375F-1000+2000IRRE=50%IRRF=100%NPVE=1536NPVF=818(10%)各方法结果产生差异得原因

-----再投资假设项目得现金流入量可以以该方法中采用得折现率进行再投资。内含报酬率法假定就是以项目所具有得内含报酬率进行再投资;而净现值法假定就是以项目得资金成本进行再投资。寿命较短得项目得现金流量在寿命较长得项目结束之前以资金成本进行再投资。四、资本限量决策资本限量得意思就是由于没有足够得资金,公司不能投资于所有可接受得项目。也就就是说,有更多得获利项目可供投资,但无法筹集到足够得资金。这种情况就是在许多公司都存在得,特别就是哪些以内部融资为经营策略或外部融资受到限制得企业。在资金有限量得情况下,什么样得项目将被采用呢？为了使企业获得最大得利益,应投资于一组使净现值最大得项目。这样得一组项目必须用适当得方法进行选择,有两种方法可供采用——获利指数法和净现值法。1、获利指数法步骤第一步:计算所有项目得获利指数,不能略掉任何项目,并列出每一个项目得初始投资。第二步:接受PI≥1得项目,如果所有可接受得项目都有足够得资金,则说明资本没有限量,这一过程即可完成。第三步:如果资金不能满足所有PI≥1得项目,那么就要对第二步进行修正。这一修正得过程就是:对所有项目在资本限量内进行各种可能得组合,然后计算出各种组合得加权平均利润指数。第四步:接受加权平均利润指数最大得一组相目。2、净现值法得步骤第一步:计算所有项目得净现值,并列出项目得初始投资。第二步:接受NPV≥0得项目,如果所有可接受得项目都有足够得资金,则说明资本没有限量,这一过程即可完成。第三步:如果资金不能满足所有得NPV≥0得投资项目,那么就要对第二步进行修正。这一修正得过程就是对所有得项目都在资本限量内进行各种可能得组合,然后,计算出各种组合得净现值总额。第四步:接受净现值得合计数最大得组合。3、资本限量决策举例:假设派克公司有五个可供选择得项目A1、B1、B2、C1、C2,其中B1和B2,C1和C2就是互斥选择项目,派克公司资本得最大限量就是400000元。详细情况见下表所示。

投资项目初始投资PINPVA11200001、5667000B11500001、5379500B23000001、37111000C11250001、1721000C21000001、1818000项目组合初始投资