财务管理教案

《财务管理》教案

编写人：

编写时间：20写年7月

第一章总论

教学目标与要求：通过本章的学习，理解财务管理的概念与特点、财务管理的对象

与内容、财务管理的总体目标与具体目标、财务管理的组织于基本环节；掌握资金的时

间价值与投资风险价值；了解财务管理的外部环境与内部环境等财务管理基本理论问

题。

重点：财务管理的目标、资金时间价值

难点：资金时间价值

第一节财务管理的概念和特点

一、财务管理的概念

即对企业财务活动进行的管理，如：企业预算、筹资、运营、分配、控制等。需要

多少钱、从哪里筹钱、怎么筹钱、如何使用钱、如何分配钱、如何保证目标实现。

二、财务管理的特点

一种价值管理，通过各种价值指标，如，银行存款、销售成本、应收账款等进行的

管理，这种管理始终围绕“货币价值”进行的，就是管钱的

三、财务管理的产生和发展

三个阶段：第一阶段：萌芽阶段，商品生产和商品交换的产生到19世纪中期。早期

工业生产的财务主要由经营者直接进行。

第二阶段：发展阶段，19世界末至20世纪40年代。生产规模的扩大及专业化的分

工使得企业财务开始专业的人员进行。

第三阶段：成熟阶段，20世纪50年代至今。现代企业的产生及及价值最大化目标

的提出要求企业财务不再简单是管钱，成为企业经营者分析企业经营状况、进行决策的

一种重要手段。

第二节财务管理的对象与内容

财务管理的对象：两个方面：一、资金运动过程：多少资金转化成什么形式；二

资金运动形成的财务关系：各个财务主体权利义务。

一、企业资金运动形式

生产过程包括三种：采购、生产、销售，则资金运动的四种形式：储备资金、生产

资金、成品资金、货币资金。周而复始，随着资金不断循环实现价值增值。当然这仅仅

指的是在制造业，在其他行业可能会少了某个阶段但基本过程是一样的。

二、企业财务活动的内容

主要内容包括：资金筹集、资金使用、资金分配三个方面：

（一）资金筹资活动

企业筹集资金主要两大类：权益类资金（直接投资、股票、权证、留存收益），债务

类资金（借款、债券、融资租赁、商业信用）。

（二）资金使用活动

包括对内运营和对外投资。

对内投资：购置固定资产、无形资产、（人力资源培训）、原材料。

对外投资：购买股票、债券、直接投资。投资结束后引起的资产的变卖引起资金的

流入。

（三）资金分配活动

包括支付利息、纳税、支付股利，支付工资、提取公积金等

三、企业财务关系

公司在财务管理活动过程中可能产生的关系

（一）公司与投资者之间的财务关系

双方根据约定及公司法规定，投资者出资，并分配一定比例的利润。体现经营权和

所有权之间的关系。对于有些独资的私营企业投资者和经理人为同一主体，这两者关系

依然存在，应当明确划分开来。不能随意将企业经营资产作为生活财产随意支配。

（二）公司与债权人及债务人之间的财务关系

公司债权人：提供贷款的金融机构和企业；债券持有人；赊销企业。

公司债务人：公司持有的债券发行单位；公司直接放贷的企业；赊购企业。

（三）公司与被投资单位之间的财务关系

公司按规定通过直接投资或间接投资，履行出资义务、按协议分配利润，与企业形

成投资与受资关系。

（四）公司与政府部门之间的财务关系

国家凭借行政权利向企业征收一定税款和费用，公司按照税法及时、足额缴纳税款

形成一种：法人义务与国家权利关系。

（四）公司内部各单位之间的财务关系

研发、采购、生产、销售等各部门之间的资金结算关系，要能够反映各自的部门业

孑贝o

（六）公司与其员工的财务关系

员工向企业提供劳务，企业向员工支付相应的工资、奖金和津贴等，体现企业与员

工对企业业绩的分配关系。

四、企业财务的本质

各个利益群体既得利益得以实现，是财务活动正常展开的条件。所有者、债权人、

政府、劳动者、消费者、竞争者等。

第三节财务管理的目标与组织

一、财务管理的目标

（-）财务管理的总体目标

1.利润最大化。

这是早期企业财务管理的经营目标。即：收入一成本一费用之后的利润成为企业经

营的目标。也是评价经营者业绩的指标。

优点：简单明了，易于操作衡量

缺点：（1）以利润绝对额为指标，不能衡量企业经营效益的差距。

同样一年100万的利润，两个相同行业的企业，一个投入了1000万资本，另一个是

投入500万，显然，后者的效率更高一些。仅从利润总额看不出效益的差距。

（2）没有考虑时间价值

任期内五年实现利润50万元，可以多种方式实现

（3）容易导致经意忽视风险因素，给企业带来巨大风险。

利润最大目标会导致企业经营者只关注利润，忽视风险。经营者会放弃实业，将过

多资金投入在金融产品上。2005—2007年中国股市

（4）利润最大化目标还会导致企业经营者出现一些短期行为。

比如，企业用每年的利润绝对指标考核经营人员的业绩，经营者很可能会出现如:

设备折旧速度放慢，减少研发投入，忽视企业文化建设，不注意企业品牌、公众形象的

树立，杀鸡取卵，无视员工身心健康，不提供基本安全保障措施等、纵容欺诈等等。

利润最大化目标不利于企业长远的发展。

2每股利润最大化

每股利润是利润总额与股份综合的比值。相对利润最大化

优点：

（1）能够反映出企业单位资本的盈利能力，避免由于单纯追求利润总额最大化，忽

略相对收益产生的弊端。

（2）便于进行纵向比较企业经营能力。不同时间点上比较每股收益，衡量企业经营

能力的变化。

弊端：

（1）强调股东权益，在经营过程中会侵害债务人、经营者及雇员、客户利益。如：

恶意逃避债务、压榨员工、欺诈消费者等。

（2）与利润最大化一样，是一种短期目标，也很容易导致短期行为。

每股利润最大化目标，由于该指标能够相对准确衡量企业经营者经营能力，且现实

中易于理解，便于操作，加上现代企业制度的理论基础西方经济学强调的理性人观点，

使得更多的企业将其作为公司理财目标。

3.企业价值最大化

企业价值即企业作为一个盈利整体在市场上的价格，这里的价值不仅包括企业的有

形资产还包括企业的无形资产品牌、声誉，也就是说假定企业保持一个稳定的增长速度,

将企业未来存续期内所有可能得到收益都折现形成的价值。

显然要想保证企业稳定增长，就需要企业采用一种更长远的经营策略，否则杀鸡取

卵式、投机式的经营方式必然会导致经营风险增加，未来收益的下降，同时企业必须处

理好各方面的利益相关者的关系，实现利益均占，否则很难保障企业经营的稳定性，企

业在未来收益的折现

（二）财务管理的具体目标

1.筹资管理的目标

筹资综合成本的最小，直接利息成本、间接还款风险成本

2.投资管理的目标

投资收益最大化一一提高企业市场价值，改善企业财务状况。

投资风险最小化一一到期还款、变现。

3.运营管理的目标

加速资金周转、提高资金利用。同样一笔钱周转速度愉快盈利能力越强。

4.分配管理的目标

确定合理分配比例，保证各个相关利益主体的即期利益和远期利益的最大化。分配

过多、过少都不适。

二、财务管理的组织

为保障财务管理活动顺利进行，需要对相关财务管理主体、财务管理机构、财务管

理制度、财务管理环节的确定。

（-）企业组织形式与财务管理主体

企业组织形式分为：独资、合伙、公司制企业，前两种形式的企业都是经营权和所

有权为同一主体，相应的财务管理主体就是所有者。公司制企业的经营权和所有权是分

离，两者在企业经营过程中的职权不同，相应的就形成了投资者财务管理和经营者财务

管理职责。

具体内容：（略）

投资者财务管理职责主要侧重宏观上制度制定、人事任命、监督、考核。

经营者财务管理职责主要侧重微观上制度实施、控制等。

（二）财务管理体制

主要明确财务管理过程中对财权的配置。

1.资本权属于财务管理权限。

投资者享有终极财权，保证了现代企业财权关系的明晰。

2.法人治理结构与企业内部分层次的财务管理权限。

现代公司制企业建立的法人治理结构：股东大会、董事会、监事会、经理层各自明

确相应的财权。

分层次的财务管理权限是确保法人治理体制有效运行。

3.企业集团内部财务管理体制

三种：集权式财务管理体制、分权式财务管理体制、混合式财务管理体制

（三）企业内部财务管理制度

（四）财务管理的基本环节

共分为财务预测、财务决策、财务预算、财务控制、财务分析五个基本环节。

1.财务预测。根据历史资料、实际需要和条件对企业未来财务活动进行预测。如资

金、原材料、产品生产、信用政策。涉及到预测对象、目的、方法。

2.财务决策。运用专门的方法，根据财务目标从被选方案中选择。

3.财务预算。根据经营目标要求，结合实际环境将财务目标分解到具体部门、具体

时间段。

4.财务控制。经营过程中，根据事先制定的预算，实时和实际财务指标比较发现偏

差，找出原因，及时纠正。

5.财务分析。对以往的经营成果加以分析，和预先制定的目标比较分析导致偏差的

原因，并作出评价，作为相关部门绩效考核的依据，同时改进。

第四节财务管理的价值观念

作为财务管理人员必须具备的两种观念：资金时间价值和投资风险价值。

一、资金时间价值

（一）资金时间价值概念

没有风险和通胀的情况下社会平均收益，通常用相对数表示，并不是利率。

（二）资金时间价值计算

两个重要概念：现值（P）、终值（F）。

现值，现在的价值，未来某时点的一定量货币折算到现在的价值。例如：

终值，未来的价值，现在一定量货币折算到未来某时点的价值。例如：

计算方法：单利法、复利法（利滚利、驴打滚）

1.一次性收付款项的终值和现值

（1）单利终值和现值计算

只对本金计算利息，利息不再算利息。

1.单利利息计算：I=p・i・n

例：某人存了1000元，利率3%,3年

2.单利终值计算：F=P+P•i•n=P（1+i-n）

例：承接上例

3.单利现值计算:P=F/（l+i-n）

(2)复利终值和现值计算

每期结算将利息计入本金，计算下期利息。

1.复利终值计算

F=P(1+i)n

其中：(1+i)n称之为复利终值系数，用符号表示(F/P,i,n)，如：(F/P,5%,5),

5%的利率，5年期复利终值系数。

F=P•(F/P,i,n)

例：1000元，利率5%,5年复利总值，(查表)

2.复利现值的计算

P=F/(1+i)n

其中：1/(1+i)n称之为复利现值系数，用符号表示(P/F,i,n),如：(F/P,6%,6)

P=F•(P/F,i,n)

例：1000元，利率6%,6年复利总值，(查表)

3.复利利息

I=F-P=P[(1+i)n-l]

2.年金终值和现值的计算

年金：定期支付等额款项，就是年金，用Annuity表示。银行贷款支付的利息、企

业用直线法计提的折旧、租金、缴纳的保险费、基金定投。根据支付的时间的不同分为:

普通年金(期末支付)、预付年金/即付年金(期初)、递延年金(支付在第一期之后)、

永续年金(无限期支付)。

1.普通年金终值与现值

(1)普通年金终值。即每期期末固定收、付等额款项，复利计算一定时期后终值。

例：孩子上学定期储蓄，每年末储蓄2000元，年利率12%(不变)，20年年底，将

得到多少？

19

FA=2000+2000X(1+12%)H---F2000X(1+12)

=2000X[(1+12%)20-1]/12%

=2000X[FA/A,12%,20]-----普通年金终值系数72.05

(2)普通年金现值。

例：贷款买房，每年年末支付2000,年利率10%,支付20年，要想实现这样一种

支付现在需要有多少前才能满足？或者支付的这些钱现在价值多少？

PA=2000X1/(1+10%)+2000X1/(1+10%)2d---F2000X1/(1+10%)nl

=2000X[l-(1+10%)-20]/10%

=2000X[PA/A,10%,20]-----普通年金终值系数8.514

2.预付(即付)年金终值与现值

预付年金与普通年金的差别就是支付在每期的期初。

例：承接上例

(1)预付年金终值

20

FA=2000X(1+12%)+2000X(1+12%)2H---F2000X(1+12)

=2000X((1+12%)20-I-1]/12%X(1+12%)=80.696

=2000X[(1+12%)2|-|-1]/12%-1

=2000X[(FA/A,12%,21)-1]一一预付年金终值系数

能查表得出，查表即可，无需用插值法。有可查年份

20年72.05

25年133.3x/1=61.25/5x=12.25

21年72.05+12.25=84.3

(2)预付年金现值

219

PA=2000+2000X1/(1+10%)+2000X1/(1+10%)H---F2000X1/(1+10%)

=2000X[l-(1+10%)-20]/10%X(1+10%)

=2000X[l-(1+10%)-19]/10%+l

=2000X[(PA/A,10%,19)+1]-----预付年金终值系数

=2000X(PA/A,10%,20)X(1+10%)

3.递延年金终值与现值

经历一段时期后开始计算的年金。

(1)递延年金终值

与普通年金终值计算一样：

FA=AX[FA/A,i,n]

(2)递延年金现值

方法一：将年金折算到递延期末，计算复利终值。

s+ls+2s+n

PA=A/(l+i)+A/(l+i)+-+A/(l+i)

=A[l/(l+r)+l/(l+r)2+—+l/(l+r)n]/(l+i)s

=A(PA/A,i,n)(P/F,i,s)

例：一项设备，三年后每年年末计提折旧，计提2000元，利率5%,10年提完。这

项折旧现值价值？

PA=2000X(PA/A,5%,10)X(P/F,5%,3)

方法二：采用两种年金计算

s+ls+2s+n

例:PA=A/(l+i)+A/(l+i)+-+A/(l+i)

=A/(l+i)'+A/(l+i)2+—+A/(l+i)s4-A/(l+i)s+I+A/(l+i严+—+A/(l+i)s+n-

A/(l+i)1+A/(l+i)2+…+A/(l+iy

=A(PA/A,i,n+s)-A(PA/A,i,s)

4.永续年金现值

无截止时间，因此无终值。无限支付或获得的一笔款项：

例：一个房子，每年底5000元，可收30年，年利率5%,现值：

PA=A/i

5.普通折现率的推算(插值法/内插法)

上面计算的问题根据已知利率计算相应的终值、现值，有时根据现值或终值计算折

现率。

例：已知贷款50万，分15年还完，每年还4万，借款率？

50=4*(P/F,i,15)

12.5=(P/F,i,15)

12.8493——2%

11.9379——3%

二、投资风险价值

(一)投资风险价值的概念

投资风险价值：投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外价

值，也称投资风险收益、投资风险报酬

投资收益率=无风险投资收益率+风险投资收益率

即：K=RF+RR

无风险收益率：即同期的国债利率。

风险收益率：标准离差率X风险价值系数

(二)投资风险价值的计算

1.概率分布和预期收益

概率：事件发生的可能性，所有可能性之和为1.

例：两种投资方案：投资额相同10000元

经济状况概率PA方案B

繁荣0.220003500

一般0.510001000

萧条0.3500-500

问：那种方案较好？

计算期望收益:进行比较

2.（相同期望收益）风险收益的衡量

上述两种方案的投资额相同，算出的期望收益相同我们无法决策，但凭直觉我们会

倾向A方案的。因为A方案的风险较小，即波动性小。

这时当期望收益相同时，进一步甄别风险的大小需要用另一个指标标准离差。它是

衡量各种可能出现的报酬率与期望报酬率的总体偏离（大或小）程度的指标。

计算：（略）A方案B方案

3.（不同期望收益）风险收益的衡量

用标准离差率=标准离差/期望收益

4.风险收益率、风险收益额的计算

风险收益率=风险价值系数*标准离差率

风险收益额=期望收益*风险收益率/（无风险收益率+风险收益率）

其中风险价值系数的确定，可以根据历史资料、专家确定、有关部门公布。

总结：风险衡量，投资额相同，先比较期望收益，大的较好；其次，（如果相同）比

较标准离差，再者，比较标准离差率，最后，比较风险报酬率。

第五节财务管理的环境

一、财务管理的外部环境

外部环境主要包括：经济体制环境、财税环境、金融环境、法律环境。

（-）经济体制环境

经济体制分为两种：计划经济、市场经济，导致财务管理存在的差异:

经济体制立足点目标主体手段财务管理与经营管理关系

计戈U国家计划生产任务国家国家财务计划财务管理从属经营管理

市场市场需求财富最大企业市场预测结果保持相对独立

（二）财税环境

主要指国家的财政税收制度对企业财务管理活动的影响。积极和紧缩的财税政策对

企业财务管理活动都会造成影响。

例如：积极的财税政策，导致企业营业收入增加、资金来源增加、留存收益增加、

融资成本降低等；反之，紧缩的财税政策导致企业营业收入减少、资金来源减少、留存

收益减少、融资成本增加等

（三）金融环境

主要包括金融市场主体、金融中介机构、金融工具，是政府干预经济的主要对象。

金融市场主体：个人、金融机构、政府、企业

金融中介机构：银行、信托投资公司、证券公司、租赁公司

金融工具：商业票据、股票、债券

包括：外汇市场、资金市场（资金、资本）、黄金市场。

对企业财务活动的影响：

1.紧缩的货币政策使得企业筹资成本提高、还款压力变大。如：利率、汇率、贴现

率。

2.积极的货币政策使得企业筹资成本降低、还款压力降低。如：利率、汇率、贴现

率

（四）法律环境

经营过程面临的《公司法》、《破产法》、《环境保护法》、《合同法》、《劳动法》等等

都会影响到企业财务管理活动。比如：

1.公司法：对发行企业债券、股票的限制

2.税法：对企业所得税的减免规定

3.劳动法：对员工工作时间的规定

二、财务管理的内部环境

主要指对单个企业产生影响的微观环境，如：市场环境、采购环境、人员环境。

1.市场环境

即：企业所面临的市场的竞争程度。根据市场竞争程度划分：完全竞争、完全垄断、

垄断竞争、寡头垄断，不同的市场环境对企业理财策略产生不同的影响。

完全竞争：没有，市场竞争较为激烈，企业垄断收益较少，风险较大。对企业理财

的影响：在融资方面会尽可能的采取稳健的融资方式，采用股权方式吸引直接投资更为

妥善。

完全垄断：企业对市场资源形成独占，可以获得稳定的超额收益。企业多采用负债

方式募集资金。现实不一定如此，垄断企业中石油、中国移动依然采用市场方式募集资

金。

垄断竞争：强调差异化竞争，在研发上应有较大投入，如家电行业、汽车行业。

寡头垄断：企业产品的差异，对企业利润以不是关键，而他们之间的采取什么样的

竞争或合作的态度。

2.采购环境

即企业面临的一个原材料市场状况，是一个买方垄断，还是价格接受者，价格剧烈

波动，对企业财务管理会产生很大影响。如决定着：企业是零库存，还是大量储备。

3.生产环境

即企业生产经营的方式和产品生命周期。生产方式：劳动密集型、技术密集型、资

源密集型。如：劳动密集型企业在劳动力成本上占用资金较多、设备占用资金较少。资

本密集型企业反之。不同的生命周期阶段决定了企业采用不同的经营决策方式，扩大、

维持、缩小等。

第二章筹资管理

第一节筹集管理概述

在创建、经营过程都会面临资金筹集问题，在不同的时期、不同经营状况企业要根

据实际情况来确定筹集资金的数额及筹集资金的方式，确定在既定条件下对企业最有利

的资金组合方式。

一、筹资目的与要求

筹集资金是企业开始生产经营、正常运转的前提，企业筹资有多种渠道何以选择，

然而，不同情况下企业选择的筹资方式，或资本结构也是不同的，因为这会影响到企业

的筹资成本、还款风险等等。所以我们需要了解企业的筹资目的。

（一）筹资目的

1.企业新设。即投资建设一个全新的企业，可能涉及到购置土地、构建厂房、购买

原材料、购买设备、开办费。

2.生产经营。包括简单再生产、扩大再生产。简单再生产时相对简单，扩大再生产

对资金的筹集要求相对复杂，在项目扩张、业务扩展涉及到更多的不确定性。

3.资金结构调整。当经营状况、融资环境发生改变时，企业需要调整资金结构避免

财务杠杆带来的负作用。

（二）筹资要求

即筹资过程遵循的一些原则。

1.筹资与投放相结合，提高筹资效益。

即''量出为入”，资金筹集要适量，避免资金过多导致大量资金的闲置，或资金不足

导致生产经营业务中断。

2.适时选择筹资渠道和方式，力求降低资金成本。

每种筹资渠道和筹资方式各有利弊，应根据实际情况调整筹资渠道和方式。直接投

资、债券、股票、借款。

3.适当安排自有资金比例，运用负债。

充分利用财务杠杆，发挥正面作用。

4.优化内部投资环境，吸引资金介入。

二、公司筹资与方式

（-）筹资渠道

1.国家财政资金。

即：政府的财政拨款，这主要是国有企业的筹资渠道，私企很难得到。

2.银行信贷资金

即向银行贷款。一般企业来说可以向商业银行和政策性银行贷款筹集资本。

商业银行：主要以盈利为目的。包括：国有4家：工、农、建、中国；股份制13

家：交行、中信、招商、广发、深发、浦发、兴业、民生、华夏、广大、浙商、渤海、

中国邮政储蓄。

政策性银行：不以盈利为目的，保本微利，主要在于体现政府干预经济的意志，扶

持行业发展。3家：国家开发银行、农业发展银行、进出口银行。

3.非银行金融机构资金

即不办理存贷业务，从事其他业务投资的金融机构，如：信托投资公司（委托资产

管理、证券发行、证券投资、金融租赁）、保险公司、租赁公司。可以吸收他们直接投

资，也可以借贷资金方式。

4.其他法人资金

从其他企业得到的短期借贷资金，通过商业信用形成的，如赊购。一般时间较短。

融资成本较高。

5.个人资金

个人通过购买企业股票、债券，主要是通过一级发行市场。普通居民、企业员工。

6.公司自留资金。

如：计提的折旧、计提的盈余公积金、未分配利润

自有资金的也是有成本的，是一种机会成本，只是他无法反映账面上。

7.外商资金。

通过海外发行股票、债券，或吸引直接投资。在香港、纽约上市。

（二）筹资方式

即企业筹资采用的具体形式。包括：吸收直接投资、发行股票、权证、借款、发行

债券、商业信用、融资租赁。

（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系

反映了每种筹资方式针对的筹资渠道。

吸收直接投资发行股票银行借款发行债券商业信用融资租赁

国家财政资金V

银行信贷资金V

非银行金融机构资金VVVV

其他企业资金VVVV

居民个人资金VVVV

企业自留资金V

三、筹资的种类

企业筹集的资金根据不同的依据可以做一下几种分类：

（一）自有资金和负债资金

1.自有资金。又称权益资本。筹集此类资金的特点：经营权被稀释、无还款压力。

利弊：

2.负债资金。又称借入资金。筹集此类资金的特点：经营权完整、还款压力大。利

弊：

（二）长期资金和短期资金

1.长期资金。占用期一年以上。用于固定投资建设、无形资产、研发。成本高、投

资风险大。

2.短期资金。占用期一年以内。用于日常经营活动，支付工资、购买原材料等。成

本较小，投资风险小。

（三）直接筹资和间接筹资

1.直接筹资。中介机构不形成债券、债务关系或所有权关系。比如

2.间接筹资。中介机构形成债券、债务关系。

第二节资金需要量的预测

上节我们分析资金筹集的渠道、方式；实际经营过程中当我们确定了资金渠道、方

式之后，我们需要确定资金的需要量，下面就分析一下资金需求量该如何确定。

一、定性预测法

即根据历史经验，通过主观判断得出的一些数据，误差较大，但节省时间。

二、定量预测法

（-）销售百分比法

所谓销售百分比法是假定企业资产负债表中的各个项目与企业销售收入总额之间有

某种必然的联系，而销售收入又和资金需要量之间有某种必然的联系，这种联系保持相

对稳定，根据这种联系来预测资金需要量。

资产负债项目一一销售收入一一资金需要量

如果企业的行业地位没变，技术没变，规模没变。如果市场发生变化企业资金需要

量也会相应的变化，当企业所处市场处于买方市场时，企业应收账款会多一些，资金需

要量就大。反之，卖方市场，应收账款就会少，资金需要量就大。2008年，下半年煤价

加速上涨，现金购买。

具体预测步骤：

1.分析基础资产负债表，区分敏感项目和非敏感项目，确定敏感项目与销售收入的

百分比。

首先，依据这些项目与销售额之间的关系，即是否会随着销售额的变化而变化，区

分敏感项目、非敏感项目。

敏感项目：相对销售额来讲，即该项目会随着销售额变化额变化。又分为：敏感资

产项目和敏感负债项目。敏感资产项目：应收账款、存货。敏感负债项目：应付账款、

销售费用。

非敏感项目：短期不随销售收入变化的项目，固定资产净值、长期负债、对外投资、

实收资本等。不是绝对的，当设备不是满负荷运营时，固定资产就是非敏感项目，否则

就是敏感项目。

销售额变化后，敏感项目也会发生变化，敏感项目的变化就直接意味着相应资金需

求也会变化。

例：某公司：2007年资产负债表：当年销售收入100000元，利润率5%,2008年

预计销售收入预计为110000元，税后利润率5%,60%的收益用于分配。

资产负债与所有者权益

现金5000应付费用5000

应收账款20000应付账款15000

存货30000短期借款25000

固定资产净值35000应付债券13000

实收资本20000

保留盈余12000

资产合计：90000负债与所有者权益：90000

2.编制预测资产负债表

即：公司销售百分比表

资产销售百分比（%）负债与所有者权益销售百分比（％）

现金5应付费用5

应收账款20应付账款15

存货30短期借款25(30)

固定资产净值35应付债券13(8)

实收资本20

保留盈余12

资产合计：55负债与所有者权益：20

表中：各个百分比，是通过将2007年相应项目与销售收入比值得出。

注意：（1）前面已经提过，固定资产项目这里没有计算，是假定它不会随销售额变

动。非敏感项目。

（2）负债和所有者权益一览中。有些项目正是我们将要筹资采用的方式，可以人为

的调整，根据实际情况决定。

表中的数据反映了：每增加100元销售收入，就会产生55元资产，需要占用（使用）

55元；相应的会产生20元资金来源，或者说以负债形式使用了20元。只是这里是以负

债形式存在。但另外还有35元资金的需求。

这里假定短期借款、应付债券、实收资本、保留盈余非敏感项目实质是，他们正是

我们要采用筹资的形式。35元资金需求可以根据实际情况采用任意组合来筹集。不一定

还要增加25元的短期负债，可以采用其他方式及组合。

3.确定下一年度需要增加的资金数额。

根据预计销售收入可求出：

假定:2008年预计销售收入110000,即增加10000元，

则资金需求增加：10000X35%=3500

4.需要对外筹资金额。

公司2008年会产生一定留存收益：假如分配利润的60%,即保留40%,解决了一

部分资金缺口。

110000X5%（税后利润率）X40%=2200

剩下的以其他方式筹集：3500-2200=1300o

资金需求=增加的资产一自然增加的负债一增加的留存收益

=销售额增量X（敏感资产项目总额/基期销售额）一销售额增量又（敏感

负债项目总额/基期销售额）一预期销售额X销售利润率X收益留存比例。

（二）一元线性回归分析法

1.资金习性划分。

根据资金的变动同产销量变动的依存程度，将资金分为不变资金、变动资金和半变

动资金。

不变资金：即不随产销量变化而变化的资金项目，比如：固定资产占用、原材料最

低储备、维持运营的最低数额现金及银行存款等。

变动资金：即随产销量变化而同比变化的资金项目，比如I:原材料、燃料费用、低

值易耗品、应收账款等。

半变动资金：即随产销量变化，但不是同比变动的资金项目。主要是由于考察周期

的差异引起的。

基本思路：资金需要量=不变资金+单位产量引起的变动资金X产销量

Y=a+bX

其中：Y：表示资金需要量，a：表示不变资金，b：表示单位产量引起的变动资金,

X：表示产销量。

下一步问题就是求：a,b.

求出后，得到Y=a+bX,最后根据此公式，就可以进行预测：

2.一元线性回归分析法：根据历史数据，通过线性回归方法，从这些点中寻找一个

能反映产销量和资金需要量的变化关系规律。

画图解释

下面就来看一下，假定产销量和资金需要量是一元线性关系（直线关系）我们如何

确定这条直线，假设这条直线为：Y=a+bX,关键确定斜率b,截距a。

最小二乘法：“二乘”即平方，最小二乘意思是我们确定的参数a,b,最后应满足这

样一个条件，即由a,b确定的直线上，每一X对应的实际值（观测值）与通过回归方程

求出的回归值的差值（残差）（用e表示）的平方和最小。

例：已知历年的数据产销量X和资金需要量Y,一一对应有（X],*）、（X2,丫？）、（X3,

Y,）、…（X“，Y„）o这时根据最小二乘法，我们确定的a,b应使得每一产销量下的

产生观测值Y,.与回归值a+bX,.的残差e尸匕-a-bX：平方和最小即：

实现最小

i=l

如果，a,b能使得它最小，这时由a,b确定的直线，就是我们要求回归直线。

具体求法：这里a,b是我们要求的变量，要使之（Yj-a-8Xj）2最小，则应满足：相

i=l

应偏倒数同时等零，最后得到：

-2支（Y,—a-帕）=0

i=l

—2（Y.—。—bX）Xj—0

i=l

求解方程组：得到书上结果

也可以：6=£＞彳一米”,a」（Zy_」x）

吃X2-（ZX）2〃乙J

例：已知某公司每年产销量数据、资金需求量数据，采用最小二乘法回归出相应的

产销量和资金需求量关系后，y=50+0.6x

我们就可以预测：当X=800时带入方程：可求出结果。

第三节自有资金的筹集

公司自有资金，也称权益资金，没有还款风险的资金，通常自有资金的筹集方式有:

吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等。

一、吸收直接投资

企业通过协议的形式吸收其他投资人如：国家、法人、个人、外商等直接通过实物

资产、无形资产、货币资金等形式注入形成其业资本金的筹资方式。

这里不包括以股票为媒介的吸收直接投资方式。

（一）吸收直接投资的形式

1.按投资者分类

（1）国家直接投资，形成国家资本金。

（2）企业、事业单位形成的法人资本金。

（3）个人投资形成的个人资本金

（4）外商、港澳台地区的外商资本金

2.按投资者的出资形式分类

（1）现金投资。企业最喜欢的投资方式。接收成本低，使用方便。

（2）实物投资。各种固定资产，如：房产、设备；各种流动资产，原材料、燃料、

易耗品等。涉及的价值评估接收成本较大。

（3）无形资产。如：专利技术、商标权、土地使用权。这里主要面临的是股价问题,

特别是作为企业注册资本时，一般折价时不能超过注册资本的20%（旧公司法），新公

司法规定可达到70%（2008年5月19H）

以无形资产投资，有点类似现在的OEM（originalequipmentmanufacturer）贴牌生

产，NIKEo

（二）吸收直接投资的程序

明确筹资目的一一确定筹资渠道一一选择筹资方式一一验资登记

（三）吸收直接投资的优缺点

优点：

1.形成权益资金，提高企业资信及筹资能力。

2.吸收直接投资的同时，如：设备，会同时引进先进技术，管理经验，迅速提供企

业竞争力，与此同时如果吸收的是实物投资则可以迅速形成生产力。

3.降低财务风险。改善资产负债比例，在经营状况较差时，还款压力较小。

4.实现风险共担，降低原有投资者的风险。

缺点：

1.资金成本较高。

资金成本不仅是吸收直接投资过程发生的各种审批、手续费，还包括权益资金的回

报要在税后进行。无法像债务资本那样，费用可在税前扣除。

2.有时产权前期界定、评估工作较为麻烦，比如无形资产。不像股票那样较为明确。

例如：无形资产，可口可乐2008年价值667亿

3.会对现有所有者的经营控制权稀释。这在对那些权利欲较强的经营者可能是无法

忍受的。

二、发行股票

目前这是股份有限公司筹集权益资本的最主要方式。1984年第一家企业飞乐音响上

市50元10000股。（一股变成了3183股，市值由50元变成最高时的10.76万元，回报

率高达2152倍）。目前上市公司超过1640家。通过企业上市在一级市场上，发行股票,

筹集资本。二级市场主要是股东之间进行交易。

（一）股票的种类

1.按股票有无记名：无记名股票和记名股票

是否记载股东姓名，电子化交易。以前主要针对96年前主要针对法人交易。1996

年开始无纸化交易，基本都是无记名股票。

2.按股票有无面值：有面值股票和无面值股票。

我国没有无面值股票，都是有面值股票。股票面值仅表示资产份数。我国一直以来

股票面值是1元。但是2008十月紫金矿业发行面值为0.1元15亿的股票。原因：先在

香港上市，面值0.1元，当时价格超过10元，如果，国内市场1元（同股同权）港股要

缩股变成100元，不利于投资者参与（股价太高）。于是，（红筹股回归）定为0.1元。

带来问题，不利于直接比较股价，假如：资金矿业A股8.2,表示每股82元。其他面值

为1元的每股20元。无法直接比较。

3.根据投资主体：国家股、法人股、外资股、个人股。

4.根据发行对象和上市地区：A、B、H、N

A股：人民币标价，人民币交易，主要面向内陆居民及机构。T+110%

B股：人民币标价面值，外币交易。上证交易所，美元标价，美元结算；深证所，

港币标价，港币结算。主要面向海外投资者及机构。近年来开始面向内陆。T+3

H股：内地注册企业在香港上市，以港币标价，港币交易。T+0,无涨跌幅限制。

内陆居民无法直接购买。可以委托香港住内地经济公司办理业务（恒丰证券），2007年

一度比较热，“港股直通车”业务关注，“天津”可以直接购买港股。后被叫停。风险太

大，港股涨幅过高。

N股：在纽约证券交易所上市。

5.根据股票持有人享有的权利和承担义务：普通股、优先股。

相同点：都是不用返还的。

差异点：（1）分红（2）财产清算（3）控制权

（二）股票发行的目的

1.新设发行。企业刚成立时，就是以上市公司形式成立的，一般会受到追捧。例：

2.扩大规模。已有的老企业，部分上市，或整体上市。

3.再融资。去年年初浦发银行、中国平安，近一段时间万科。

（三）股票发行条件

1.新企业上市：如：（1）符合产业政策。少林寺上市传言。（2）只有普通股一种。（3）

发起人认购的数量不低于35%。（4）发起人认购不低于3000万.（5）面向社会公众的

不低于25%、职工不低于10%,超过4亿元的，社会认购比例可以降低，但不低于10.%

（6）近三年无重大违法行为。等等。

2.国企改组。（1）发行前一年，净资产与总资产比值不低于30%.（2）近三年盈利。

3.企业增资。（1）上次融资用途与实际一致（2）与上次发行间隔一年以上（3）期

间无重大违法行为。其他

4.股票挂牌交易。（1）不能在设立时，就直接上市。（2）股本不低于5000万元。（3）

开业三年以上，近三年盈利。（4）持有面值1000元以上的股东不少于1000人，面向社

会发行量不低于25%；股本超过1亿的不低于15%o（5）近三年无违法行为，财务无虚

假。等等。

（四）股票发行程序

1.申请。相应机构对其资信、财务状况进行评估。

2.审批。向证监会递交

3.复审。

4.上市。公告、询价、申购、抽签、公布、交割

（五）股票发行价格的确定

三种价格：

1.面值价：主要针对原始股东。紫金矿业、兴业银行

2.时价（市价）：主要针对普通社会公众，经过询价之后确定的价格。

3.中间价：介于面值和市价的价格，股票增发、配股价。

溢价、平价、折价

发行时应考虑的因素：市盈率、每股净值、公司市场地位、证券市场供求关系

（六）股票上市对公司的影响

利：1、增强公司偿债和举债能力。权益资金的增加，改善企业财务状况，资产负债

比降低，提高增强公司资信，提高再融资能力。

2、有利于企业了解投资者对未来经济的态度。股价除了反映了企业现有价值之

外，还反映了公众对企业未来的预期，或者经济的预期，便于企业经营者把握经营

方向。

3、无需还本，财务风险小。除非破产。

4、发行股票同时可以发行期权，这已成为企业对员工进行长期激励的手段。

5、一定程度上可以抵御通胀的影响。股票反映企业价值，温和通胀企业盈利增

加，股票升值。

弊：1、融资成本高。资产评估费、律师代理费、证券发行费（94年无纸化交易，

没有印刷费了）；根据利润，支付的红利，形成了融资成本

2、税后支付，增加了资金成本。

4、稀释现有股东的控制权。（增发）100万

5、需要公开企业财务状况。有时会对企业不利。

（七）普通股和优先股的比较

1、股息支付：

2、财产清偿：

3、经营表决：

三、留存收益

即税后利润，提取了法定公积金、任意公积金之后剩下的。

第四节借入资金的筹集

即：仅仅是拥有资本的使用权，一定时间之后需要还本付息。一般有：银行借款、

债券、融资租赁等。

一、短期银行借款

短期银行借款主要是企业借入的在一年以内偿还的款项，主要用于流动资金的周转。

（一）短期银行借款的信用条件

即：银行借款时银行根据借款人的条件及经济发展状况规定的借款要求,包括：o

1、贷款期限和贷款偿还方式。

多期借款：一般为一年以内，偿还方式分批偿还、一次性偿还。前者增加了企业的

实际利息负担，企业多采用后者。

2、贷款利率和利息支付方式

短期贷款采用固定利率，根据企业实力的差异利率有所差异。

利息支付方式：利随本清，到期一次性支付本金和利息。

贴现法，先支付利息，到期支付本金。

3、信用额度

根据财务状况、信用记录等给予不同的信用额度，即贷款的限额。资信公司和人民

银行个人征信系统对个人信用会有相应记录。

4、循环使用的信用协议

银行与企业签署贷款协议时，只要公司贷款不超过某个额度，可随时房贷，但需要

对未使用的信用额度缴纳承诺费：（即：随时支付相应的贷款余额的承诺保障）

信用额度：1000万，承诺费：0.5%,贷了900,剩下的100万一年内随时给你，但

要付承诺费。0.5%*100=0.5元

3、补偿性余额

就是贷款时并不会将全部的协议款项带给你，会留一部分，当然计贷款利息还是依

据全额来计息。增加了实际利率负担。如：预定贷款100万，规定补偿性余额比例为10%,

只能贷90万。

实际利率=名义利率/（I—补偿性余额比例）*100%

4、借款抵押

对风险高的项目、信用度低的企业贷款需要财产抵押。一般根据抵押品的30%~50%

折价，房贷。

5、偿还条件

会规定严格的偿还期，一次性、分期。过期缴纳滞纳金。

6、以实际交易为贷款条件

如属于交易过程的资金临时短缺，需要证明实际交易的存在。

（二）短期银行借款的成本

1、利随本清法

借款到期，还本时，再支付利息。此法实际支付的利息与名义支付的利息相同。

2、贴现法

放贷时，先扣除利息，借款到期时再还全部本金。此时公司实际负担的利息费用比

名义利率较高。

实际利率=名义利率/（I一名义利率）*100%

=利息/实际得到的贷款*100%

例如：100万，利率10%,贴现法支付，先支付利息10万，还款100万，则实际利

率就是：10/90

（三）短期银行借款优缺点

优点

（1）筹资速度快。一旦相关资信审批通过，资金立刻到位。

（2）借款成本较低。利息费用可在税前扣除。不随利润变动而变动，当利润率大于

利率时，可充分杠杆作用。相对债券，利率较低，且没有相关的发行费用。

（3）弹性较大。借款时间、利率可以根据财务状况、信用等因素协商。

缺点：

（1）财务风险较大。利率固定，当利润率小于利率时，负担较重。

（2）限制条件较多。有时会限制资金的用途，门槛较多。

（3）筹资数量有限。根据的偿债能力放贷。

二、长期借款

指企业向银行或非银行金融机构取得的偿还期限在一年以上的借款。

（-）长期借款种类

1、根据有无担保：信用贷款、抵押贷款

信用贷款：无需抵押，凭借企业良好信用获得的贷款。

抵押贷款：通过抵押固定资产获得的贷款。

2、根据贷款机构：政策性贷款、商业银行贷款、保险公司贷款。

政策性贷款：

商业银行贷款：

保险公司贷款：

3、根据用途分类：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款。

（二）长期借款的条件

1、略

（三）长期借款合同内容

1、略

（四）长期借款的优缺点

优点

（1）筹资速度快。一旦相关资信审批通过，资金立刻到位。

（2）借款成本较低。利息费用可在税前扣除。不随利润变动而变动，当利润率大于

利率时，可充分杠杆作用。相对债券，利率较低，且没有相关的发行费用。

（3）弹性较大。借款时间、利率可以根据财务状况、信用等因素协商。

缺点：

（1）财务风险较大。利率固定，当利润率小于利率时，负担较重。

（2）限制条件较多。有时会限制资金的用途，门槛较多。

（3）筹资数量有限。根据的偿债能力放贷。

三、商业信用

商品交易过程中通过赊销或赊购方式，由于延期或提前支付或收到货看形成的借贷

关系。这主要是企业进行短期融资的一种主要方式。

（1）商业信用的具体形式

1.应付账款

企业赊购形成的一种应付而未付的货款。先拿货，暂付款。

通过商业信用筹资时的成本计算：

例：购入商品100万元货款，供应商提供信用条件：2/10,n/30,问：如果放弃商

业折扣的资金成本：

2%/（1-2%）*360/（30-10）=36.73%

2.应付票据

交易过程当中，买方无现款，向对方开出（有时可以由卖方开出）的商业票据，根

据承兑人不同分为：银行承兑汇票和商业承兑汇票。

商业承兑汇票：

银行承兑汇票：

根据是否计息：分为计息票据（我国商业票据）和不计息票据。

3.预收贷款

买方提前收取一定比例的货款。主要成本较高，资金占用较大的商品。房地产行业

普遍做法，可以资金紧张。

（二）商业信用筹资的优缺点

优点：

1.筹资方便。随时可进行，无需预先规划。

2.条件较少。无需抵押、担保。

3.筹资成本低，甚至无成本。如果没有商业折扣。

缺点：

1.时间较短。只能用于短期筹资，临时的。

2.不易频繁使用。会影响公司声誉。

四、发行债券

企业发行的到期支付本金和偿还利息的凭证。

（一）债券的分类

1、根据发行主体：国家债券、公司债券和金融债券。

国家债券：政府为筹集财政资金发行的债券。2009年，国家将会行6000亿左右的

债券。

公司债券：企业为筹集运营资金发行的国债。三峡债券。

金融债券：金融机构筹集长期资金，发行的债券：存款具有不确定性、银行间拆借

具有短期性。

2、是否有抵押：抵押债券、信用债券和担保债券。

3、是否记名：记名债券和不记名债券。记名债券过户需登记

4、定期偿还债券和不定期偿还债券。

定期偿还：到期后一次还本付息。不定期债券：不是一次性到期偿还，每隔一段时

间，抽号还本付息，直到还完。

5、是否有利息：有息债券和无息债券。

有息债券：利息根据票面价值和约定利率计息，到期还本付息。

无息债券：发行时将债券打折发行，到期时按票面偿还本金，实际价差就是利息。

6、计息标准：固定利率和浮动利率

固定利率：利率约定后不发生变化。浮动利率：利率约定后，随市场利率发生变化,

担心，市场利率变化后（上涨），赎回。

6、是否可转换：可转换债券和不可转换债券

可转换债券：为吸引投资者（前期风险较大，利润较低，后期风险较小，利润较高）,

约定可以在未来转换为股票。

（二）债券的发行价格：

面值发行、折价发行、溢价发行

根据票面利率、市场利率的差异确定发行价格

例：

（三）债券发行资格及条件

1.债券发行资格

股份有限公司、国有控股企业；不能由于补亏、非生产性支出

2.债券发行条件

注册资本：股份公司，3000万，有限责任公司，6000；债务不超过总资产40%；等

等。

（四）发行债券的程序

略

（五）债券筹资的优缺点：

优点：

1、筹资成本低。其一：发行费低；其二：相对股票而言，筹资费用利息可在税前支

付，节税。

2、可产生财务杠杆效应。当资本收益