融资租赁行业2024年二季度市场表现分析-10正式版-WN8

市场表现研究融资租赁行业2024年二季度市场表现分析金融机构部

任怡靖

宫晨摘要：2024年第二季度，融资租赁公司发行债券规模合计2186.72亿元，发行主体合计90家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为89.76%；从发行品种来看，证监会主管ABS规模占比最高，为36.19%。发行利率和利差方面，整体来看，2024年第二季度，租赁公司发行的非结构化债券的利差和票面利率较上年同期呈下降趋势，其中，6个月AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券发行利率和利差的差异次之。从租赁公司性质来看，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券；在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于同期发行的AAA级商租公司债券，而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异；金租公司发债主体的主体级别多为AAA级，其发行利率和利差亦存在一定差异，但差异小于AAA级商租公司。一、债券发行情况2024年第二季度，融资租赁公司债券发行规模合计2186.7亿元，较上年同期增长12.13%，较2024年第一季度增长16.40%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）887.42亿元，占比40.58%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债、私募债、一般公司债和一般中期票据）1299.30亿元，占比59.42%。非结构化产品共发行146支，其中超短期融资券59支，一般中期票据34支，一般公司债25支，其它金融机构债17支，定向工具5支，一般短期融资券4支，私募债券2支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券400.00亿元，商业租赁公司共发行债券899.30亿元。1

/10市场表现研究图表1：

2021-2024年第二季度融资租赁行业债券发行情况2500.00160140120100802000.001500.001000.00500.000.006040200非结构化融资产品发行规模（左轴）非结构化融资发行支数（右轴）结构化融资产品发行规模（左轴）数据来源：WIND，新世纪评级整理从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为791.43亿元，占发行总量的36.19%，其次分别为其它金融机构债、超短期融资债券、一般中期票据、一般公司债、交易商协会ABN、一般短期融资券、定向工具和私募债，占比分别为18.29%、18.04%、10.94%、8.73%、4.39%、1.83%、1.03%和0.55%。图表2：

2024年第二季度融资租赁行业债券发行情况（单位：%）1%2%4%1%证监

主管ABS其它金融机构债超短期融资债券一般中期票据一般公司债9%36%11%交易商协会ABN一般短期融资券定向工具18%18%私募债数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理2024年第二季度，共有90家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有56家租赁公司披露了主体级别，其中主体级别为AAA级的共37家，占比66.07%，AA+级共17家，占比2

/10市场表现研究30.36%，AA级2家，占比3.57%。非结构化产品中，超短期融资债券、一般中期票据、一般公司债、其它金融机构债、定向工具、一般短期融资券和私募债分别发行了59支、34支、25支、17支、5支、4支和2支。图表3：

2024年第二季度融资租赁行业非结构化产品债券发行情况（单位：支）706050403020100数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比为89.76%，AA+级和AA级占比分别8.89%和0.92%。图表4：

2024年第二季度已发行非结构化债券级别分布情况（单位：亿元，%，支）AAAAA+1166.30115.5012.0089.768.8912022282.1915.071.37AA0.92未披露总计5.500.4221.371299.30100.00146100.00数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理二、融资租赁公司主体评级调整2024年第二季度，共有1家融资租赁公司主体级别发生调整。中国康富国际租赁股份有限公司主体评级由AA+调升为AAA，评级展望为稳定。图表5：

2024年第二季度融资租赁公司主体级别调整情况中国康富国际租赁股份有限公司中诚信国际2024-07-30AAA稳定AA+稳定数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理3

/10市场表现研究三、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析2024年第二季度发行的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、180天超短融、一般中期票据、一般公司债、私募债、其它金融机构债、一般短期融资券和定向工具共109支，剔除增信债券及发行时未披露主体评级的债券共4支，剩余105支。在期限和主体信用等级相同的情况下，大部分融资租赁公司债券发行利率的均值和利差较上年同期均有所下降，其中，6个月AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券发行利率和利差的差异次之。图表6：

2024年第二季度非结构化融资租赁债券各主体信用等级对应的发行利率和发行利差统计AA+AAAAA+AAAAA+AAAAA+AAAAA+AAAAAA45(2.15-3.75)2.80(1.83-2.49)2.16(1.94-3.50)2.40(1.85-2.00)1.92(2.64-3.20)2.92(2.05-3.40)2.56(2.70-2.97)2.84(2.30-3.70)2.76(2.57-2.90)2.71(2.10-2.99)2.38(2.30-3.30)2.610.740.290.550.050.400.500.190.500.140.210.36(57.15-215.40)119.0274.0127.8055.926.316个月9个月1年(23.31-85.89)(29.68-189.97)(23.57-40.83)54.5577.6731.61792(105.34-148.58)126.9630.5846.21.937(45.77-169.18)(84.99-113.18)(47.05-182.47)(61.98-100.09)(20.02-100.3)(25.10-113.18)91.4099.0993.806.0622年17548.7515.4219.1231.853年5年41643.1051.55数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理注：发行利差=债券发行利率-债券起息日同期限上清所国债到期收益率（下同）从不同性质租赁公司债券发行利差来看，由于金租公司在二季度发行17支三年期债券，新世纪评级选取共46支三年期债券进行分析，其中，AAA级商租公司债券25支，AA+级商租公司债券4支，AAA级金租公司债券16支，AA+级金租公司债券1支。通过比较，我们发现，总体来看AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于绝大部分同期发行的AAA级商租公司债券；而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。金租公司发债主体的主体级别多为AAA级，其发行利率和利差亦存在一定差异，但差异小于AAA级商租公司。4

/10市场表现研究图表7：

2024年第二季度商租公司与金租公司三年期发行利率和发行利差统计情况120.00100.0080.00AAA商租60.0040.0020.000.00AAA金租AA+商租AA+金租2.002.202.402.602.803.00票面利率（%）数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理5

/10市场表现研究附录一：2024年第二季度各租赁公司发行债券的利差统计24国网租赁SCP01124中交租赁SCP00124平安租赁SCP00524远东租赁SCP00724康富租赁SCP00124浙商租赁SCP00124上海越秀SCP00224平安点创SCP00324诚泰租赁SCP00124国新租赁SCP00124中航租赁SCP00424中航租赁SCP0036个月6个月6个月6个月6个月6个月6个月6个月6个月9个月9个月9个月9个月超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券AAAAAAAAAAAAAAAAA+AA+AA+AA+AAAAAAAAAAAA国网租赁中交租赁平安租赁远东租赁康富租赁浙商租赁上海越秀租赁平安点创租赁诚泰租赁国新租赁中航租赁中航租赁国新租赁中诚信国际中诚信国际中诚信国际中诚信国际中证鹏元联合资信中诚信国际中诚信国际-23.3127.0368.0568.4585.8957.1564.89138.64215.4023.5725.8026.6526.98中诚信国际联合资信联合资信-24国新租赁SCP00424招商租赁SCP0089个月超短期融资债券AAA招商租赁中诚信国际30.04(绿色)24华宝都鼎SCP00224国药租赁SCP00224财通租赁SCP00224华电租赁SCP00424中广核租SCP00124金租赁SCP00124国投租赁SCP00124中联租赁SCP0029个月9个月9个月9个月9个月9个月9个月9个月9个月9个月9个月1年超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券超短期融资债券定向工具AAAAAAAAAAAAAA+AA+AA+AA+AA+AA+AA+AAAAAAAAA华宝租赁国药集团-35.8336.4038.4040.8329.6839.0651.4058.5763.95111.04189.97169.18126.2345.77-财通租赁-中国华电租赁中广核租赁杭金投租赁国投租赁--新世纪评级中诚信国际中联租赁-24赣租SCP00124平安点创SCP00424易鑫租赁SCP002江西金控租赁平安点创租赁易鑫租赁中诚信国际中诚信国际联合资信海尔产业金融租赁24海尔租赁PPN001---海尔产业金融租赁1年私募债24海尔一24一汽租赁1年一般短期融资券一汽租赁CP0076

/10市场表现研究24一汽租赁1年一般短期融资券AAA一汽租赁-46.85CP0061年1年1年1年一般公司债一般公司债一般公司债一般公司债AAAAAAAAAAA+平安租赁平安租赁远东租赁狮桥租赁24安租0424安租0224远东二24狮桥01-58.4383.66-联合资信联合资信109.70148.5824平安点创MTN0011年2年一般中期票据定向工具AA+AA+平安点创租赁中诚信国际105.3484.99中建投租赁(上海)24中建租上PPN001-2年2年2年一般公司债一般公司债一般公司债AAAAAAAAA平安租赁平安租赁远东租赁24安租0524安租0324远东三--61.42107.17182.47联合资信24国新租赁MTN00524华电租赁MTN0012年2年一般中期票据一般中期票据AAAAAA国新租赁中诚信国际47.0547.47中国华电租赁-24国新租赁MTN0042年一般中期票据AAA国新租赁中诚信国际47.47(绿色)24平安租赁MTN00724平安租赁MTN00824海发宝诚MTN00424平安租赁MTN00624海发宝诚MTN00324平安租赁MTN00324平安租赁MTN00424平安租赁MTN00524远东租赁MTN00424东租赁MTN00324远东租赁MTN00224青城租赁MTN00224财通租赁PPN00224弘创租赁PPN00112年2年2年2年2年2年2年2年2年2年2年2年3年3年一般中期票据一般中期票据一般中期票据一般中期票据一般中期票据一般中期票据一般中期票据一般中期票据一般中期票据一般中期票据一般中期票据一般中期票据定向工具AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA+AAAAA平安租赁平安租赁海发宝诚平安租赁海发宝诚平安租赁平安租赁平安租赁远东租赁远东租赁远东租赁青岛城乡租赁财通租赁弘创融资中诚信国际中诚信国际中诚信国际中诚信国际中诚信国际中诚信国际诚信国际中诚信国际-53.4453.4454.3863.1167.62102.71107.92108.27140.11168.08182.47113.1857.09中诚信国际中诚信国际--定向工具-73.1024新合盛PPN001(乡村振兴)224华夏金租债02BC苏州新合盛租赁3年3年定向工具--54.6420.02其它金融机构债AAA华夏金租中诚信国际1由晋能控股装备制造集团有限公司提供不可撤销连带责任保证担保2由苏州苏高新集团有限公司提供不可撤销连带责任保证担保7

/10市场表现研究24交银金租绿债0124工银金租债0424国银金租债0124建信金租债0224苏银金租绿债02BC24光大金租债0224招银金租债0224永赢金租债0324农银金租债0224交银金租债0224工银金租债0324江苏金租小微债0124永赢金租债0224建信金租债013年3年3年3年3年3年3年3年3年3年3年3年3年3年其它金融机构债AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA交银金融租赁工银金融租赁国银金租联合资信标普信评中诚信国际惠誉信评联合资信中诚信国际联合资信中诚信国际联合资信联合资信标普信评中诚信国际中诚信国际惠誉信评20.7921.3921.7922.7625.3825.9425.9427.5327.9828.9831.3832.9436.7941.94其它金融机构债其它金融机构债其它金融机构债其它金融机构债其它金融机构债其它金融机构债其它金融机构债其它金融机构债其它金融机构债其它金融机构债其它金融机构债其它金融机构债其它金融机构债建信租赁苏银金融租赁光大金融租赁招银租赁永赢金融租赁农银金融租赁交银金融租赁工银金融租赁江苏金租永赢金融租赁建信租赁24民生租赁货运物流主题债0124汇通金租债013年3年其它金融机构债其它金融机构债AAA民生租赁联合资信54.93山东汇通金融租赁AA+新世纪级81.383年3年3年3年3年3年3年3年3年3年私募债AA+AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA浙商租赁中核租赁24浙租02GC核融0424交租VG24天成3合资信72.3229.5432.9235.0936.7638.6441.6444.7845.3048.87一般公司债一般公司债一般公司债一般公司债一般公司债一般公司债一般公司债一般公司债一般公司债--中交租赁华能天成租赁越秀租赁中诚信国际中诚信国际联合资信新世纪评级联合资信-2租03中航租赁24航租0224恒信G424华租0124融和0224环球04海通恒信中国华电租赁融和租赁环球租赁-24招租YK013年一般公司债AAA招商租赁中诚信国际50.593年3年3年3年一般公司债一般公司债一般公司债一般公司债AAAAAAAAAAAA海通恒信中国华电租赁中建投租赁环球租赁24恒信G2GC华租Y424建租0124环球Y1新世纪评级联合资信-52.9862.1063.62联合资信100.3824融和融资MTN0033年一般中期票据AAA融和租赁中诚信国际29.79(碳中和债)8

/10市场表现研究24越秀租赁MTN002A(绿色)24招商租赁MTN0013年3年3年一般中期票据AAAAAAAAA越秀租赁招商租赁华润租赁中诚信国际中诚信国际联合资信31.8533.3848.73一般中期票据一般中期票据24华润租赁MTN003(碳中和债)24中建投租MTN00124海通恒信MTN0023年3年一般中期票据一般中期票据AAAAAA中建投租赁海通恒信-51.1458.93中诚信国际24康富租赁MTN002(可持续挂钩)24中飞租赁MTN001A24康富租赁MTN0013年3年3年一般中期票据一般中期票据一般中期票据AAAAAAAAA中国康富租赁中飞租中证鹏元大公国际中证鹏元68.4272.9481.90中国康富租赁(绿色)24海发宝诚MTN00224浙商租赁MTN00124深圳租赁MTN001