《证券投资学》-第四章

第一节证券投资基金概述一、证券投资基金的概念与性质二、证券投资基金的参与主体三、证券投资基金的特征一、证券投资基金的概念与性质证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，募集的资金交由管理人管理、托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动。不同国家和地区对证券投资基金的称谓有所不同。在美国被称为“共同基金”，在英国和我国香港被称为“单位信托基金”，在欧洲一些国家被称为“集合投资基金”或“集合投资计划”，在日本和我国台湾则被称为“证券投资信托基金”。一方面，证券投资基金以股票、债券等有价证券为投资对象；另一方面，基金投资者通过购买基金份额的方式间接地进行证券投资。一、证券投资基金的概念与性质根据证券投资基金的含义，我们可以看出其性质体现在以下几个方面：1．证券投资基金是一种集合投资制度2．证券投资基金是一种信托投资方式3．证券投资基金是一种金融中介机构4．证券投资基金是一种证券投资工具证券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。证券投资基金存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。证券投资基金与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人，其中受托人与委托人之间订有信托契约。证券投资基金发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。二、证券投资基金的参与主体（一）证券投资基金当事人1基金份额持有人基金管理人2基金托管人3基金当事人包括:（一）证券投资基金当事人1．基金份额持有人基金份额持有人即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。按照《中华人民共和国证券投资基金法》的规定，我国基金份额持有人享有以下权利：二、证券投资基金的参与主体参与分配清算后的剩余基金财产按照规定要求召开基金份额持有人大会依法转让或者申请赎回其持有的基金份额对基金份额持有人大会审议事项行使表决权查阅或者复制公开披露的基金信息资料分享基金财产收益对基金管理人、托管人、销售机构损害其合法权益的行为依法提出诉讼基金合同约定其他权利2．基金管理人是基金产品的募集者和管理者，其最主要职责就是按照基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在有效控制风险的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。二、证券投资基金的参与主体2015年我国前10名基金管理公司基金管理人在基金运作中具有核心作用，整个基金的运作中他不仅负责基金的投资管理，还承担产品设计、基金营销、基金注册登记、基金估值、会计核算以及客户服务等多方面的职责。在我国，基金管理人只能由依法设立的基金管理公司担任。3．基金托管人投资者购买基金之后，为了保证基金资产的安全，这部分资产都是按照资产管理和保管分开的原则进行运作的。基金托管人是指根据法律法规的要求，在证券投资基金运作中承担基金资产保管、基金资金清算、会计复核以及对基金投资运作的监督等相应职责的当事人。在我国，基金托管人只能由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。二、证券投资基金的参与主体二、证券投资基金的参与主体（二）基金市场服务机构基金销售机构010203注册登记机构事务所与基金评级机构基金管理人、基金托管人既是基金的当事人又是基金的主要服务机构。基金销售机构是受基金管理公司委托从事基金代销的机构。是专门负责基金登记、存管、清算和交收业务的机构。目前，基金管理公司和中国证券登记结算有限责任公司担任基金份额注册登记工作。会计师事务所和律师事务所是独立的中介服务机构，为基金提供会计、法律服务；基金评级机构则是向投资者以及其他市场主体提供基金评价业务、基金资料与数据服务的机构。二、证券投资基金的参与主体（三）基金监管机构世界上不同国家和地区都对基金活动进行严格的审查。通过依法审批或核准，依法办理基金备案，对基金管理人、基金托管人以及其他从事基金活动的中介服务机构进行监督管理。在我国，基金监管机构主要为中国证监会、中国人民银行、证券交易所、证券业协会。三、证券投资基金的特征2．分散风险以科学的投资组合降低风险、提高收益是基金的另一大特点。投资基金管理人通常会根据投资组合的原则，将一定的资金按不同的比例分别投资于不同期限、不同种类、不同行业的证券，实现风险的分散。投资基金作为一种被托管运作于有价证券的组合投资，最大的特点就是将众多投资者的闲散资金吸收进来，集腋成裘，最后实现资产增值。基金实行专家管理制度，投资基金的投资决策都是由受过专业训练、有丰富经验的专家进行的。1．集合投资3．专业理财第二节投资基金的分类一、根据法律基础及组织形态划分二、根据运作及变现方式的不同划分三、根据是否公开发行划分四、根据投资目标划分五、根据投资对象划分六、根据资金来源和运用地域划分一、根据法律基础及组织形态划分根据法律基础及组织形态的不同，可将投资基金划分为:1．公司型投资基金2．契约型投资基金指基金本身为一家股份有限公司，该公司发行股份，投资人通过购买公司股份成为该公司股东，凭股份领取股息或红利。美国的共同基金多属于此类，故也称共同基金为投资公司。依据一定的信托契约而组织起来的代理投资行为。契约型基金发展历史最为悠久，英国、日本、新加坡、中国香港和中国台湾等国家和地区大部分的基金即属于此类。二、根据运作及变现方式的不同划分2．封闭型基金1．开放型基金基金管理公司在设立开放型基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回增持基金。为了应付投资者中途抽回资金，实现变现的要求，开放型基金一般都从所筹资金中拨出一定比例，以现金形式保持这部分资产。指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，基金份额持有人不得中途申请赎回的基金。封闭型基金的期限就是存续期，是指基金从成立起到终止的时间。决定基金期限长短的因素主要有两个：一是基金本身投资期限的长短;二是宏观经济形势。当然，在现实中，期限的长短还应考虑基金发起人和众多投资者的要求。根据基金受益单位能否随时认购或赎回及转让方式的不同，可将投资基金分为:二、根据运作及变现方式的不同划分开放型基金和封闭型基金的区别事

项开放型基金封闭型基金基金规模发行基金总份额不固定亦不封顶，可视情况随时增减封闭期内基金规模不变交易方式一般不上市，在承销机构营业场所销售在证券交易所上市交易交易价格根据基金单位资产净值加、减一定费用确定由市场供求关系确定投资策略为应付投资者赎回的需要，需保留一定现金，一般投资于变现能力强的资产流动性要求相对较低，可进行长期投资信息披露频度高频度不高基金管理人的约束由于受到流动性限制，对基金管理人的约束能力较强对基金管理人的约束能力相对较弱三、根据是否公开发行划分指受我国政府主管部门监管的，向非特定投资者公开发行收益凭证的证券投资基金。公募发行的对象包括个人投资者和机构投资者。即所有合法的投资者均可认购。1．公募基金指非公开的，私下向特定投资者募集资金并投资于证券市场的一种基金。私募基金的受众面小，相应的监管和法律约束也较公募基金更为宽松，因此可依出资人意愿灵活操作，它主要投资于高风险领域。2．私募基金其投资目标是既要获得当期收入，又要追求长期增值。通常是把资金分散投资于股票和债券。通过构建比较稳定的投资组合，兼顾收入与成长。以保证资金的安全性和赢利性。主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。一般不大考虑投资对象的成长性和长远利益。所以，收入型基金资产成长的潜力较小，但损失本金的风险相对也较低，一般可分为固定收入型基金和股票收入型基金。前者以债券和优先股作为投资对象，后者专门投资于有分红预期的股票。是基金中最常见的一种，以资产的长期增值为投资目标。为了达到这一目标，基金管理人通常将基金资产投资于信誉度较高的、有较大升值潜力的公司股票。在获得高收益的同时，也承担了较高风险。1．成长型基金2．收入型基金3．平衡型基金四、根据投资目标划分五、根据投资对象划分3．货币市场基金4．指数基金5．黄金基金6．衍生证券基金1．股票基金2．债券基金1．股票基金指以股票为主要投资对象的基金。股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。投资者之所以钟爱股票基金，原因在于有不同的风险类型可供选择，而且可以克服股票市场普遍存在的区域性投资限制的弱点。此外，股票基金还具有变现性强、流动性强等优点。由于聚集了巨额资金，几只甚至一只基金就可以引发股市动荡，因此，各国政府对股票基金的监管都十分严格，不同程度地规定了基金购买某一家上市公司的股票总额不得超过基金资产净值的一定比例，防止基金过度投机和操纵股市。五、根据投资对象划分五、根据投资对象划分2．债券基金是一种以债券为主要投资对象的基金。由于债券的年利率固定，因而这类基金的风险较低，适合于稳健型投资者。债券基金收益通常会受货币市场利率的影响，当市场利率下调时，其收益就会上升；反之，若市场利率上调，则基金收益率就会下降。五、根据投资对象划分3．货币市场基金是以货币市场为投资对象的一种基金，其投资于银行定期存款、商业本票、承兑汇票等风险低、流通性高的短期投资工具，因此具有流通性好、低风险与收益较低的特性。通常，货币基金的收益会随着市场利率的下跌而降低，与债券基金正好相反。货币市场基金通常被认为是无风险或低风险的投资。五、根据投资对象划分是以跟踪目标指数为投资目的的一种基金。基金因始终保持当期的市场平均收益水平，因而风险较小。须注意的是，判断一只指数基金是否投资操作良好，并不只是看这只指数基金的业绩有多突出，而是看这只指数基金是否有较佳的复制指数表现，也就是市场关注的“跟踪误差”。美国是指数基金的发源地，也是指数化产品最多、最成熟的市场。美国先锋集团在1976年创造了第一只指数基金——先锋500指数基金。近40年来，指数基金发展非常迅速，已经成为最重要的基金投资品种之一。4．指数基金5．黄金基金黄金基金是指以黄金或者其他贵金属及其相关产业的证券为主要投资对象的基金。其收益率一般随贵金属的价格波动而变化。五、根据投资对象划分五、根据投资对象划分6．衍生证券基金衍生证券基金是指以衍生证券为投资对象的证券投资基金，主要包括期货基金、期权基金、认购权证基金和对冲基金等。由于衍生证券一般是高风险的投资品种，因此，投资这种基金的风险较大，但预期的收益水平比较高。六、根据资金来源和运用地域划分33．离岸基金是基金资本从国外筹集并投资于国外金融市场的基金。离岸基金的特点是两头在外。离岸基金的资产注册登记不在母国，为了吸引全球投资者的资金，离岸基金一般都在素有“避税天堂”之称的地方注册。22．国际基金是基金资本来源于国内但投资于境外金融市场的投资基金。44．海外基金是基金资本从国外筹集并投资于国内金融市场的基金。海外基金已成为发展中国家利用外资的一种较为理想的形式，一些资本市场没有对外开放或实行严格外汇管制的国家可以利用海外基金。1．国内基金是基金资本来源于国内并投资于国内金融市场的投资基金。一般而言，国内基金在一国基金市场上应占主导地位。1第三节证券投资基金的设立与交易一、基金的设立二、基金的交易三、基金投资范围四、基金收益分配及费用五、基金信息披露六、投资基金的风险一、基金的设立（一）基金设立的主要步骤（4）发布基金招募说明书，发售基金券。（1）确定基金性质。（2）选择共同发起人、基金管理人与托管人，制定各项申报文件。（3）向主管机关提交规定的报批文件。（二）提交的文件和内容基金发起人在申谓设立基金时应当向证监会提供的文件有：一、基金的设立2．证明文件255．募集方式文件4．基金契约与托管协议43．设立协议36．招募文件61．申请报告17．发起人财务报告78．法律意见书8二、基金的交易1（一）封闭型基金的交易（二）开放型基金的交易2二、基金的交易（一）封闭型基金的交易封闭式基金可以在证券交易所上市交易，上市条件、交易规则和相关费用遵从交易所要求，接受交易所的管理和监督。我国《证券投资基金法》规定，封闭式基金的基金份额，经基金管理人申请，国务院证券监督管理机构核准，可以在证券交易所上市交易。封闭式基金的交易价格是指封闭式基金在证券市场挂牌交易时的价格。封闭式基金的买卖价格以基金单位的资产净值为基础，但也由市场供求等多种因素来确定。所以，封闭式基金单位交易过程中经常会出现溢价或折价的现象。二、基金的交易（一）封闭型基金的交易封闭式基金因规定不能续存，要终止上市交易称为基金终止。根据我国有关规定，有如下情形之一的，基金将终止：封闭式基金存续期满未续期的；基金持有人大会决定终止的；基金合同或者基金章程规定的其他情形。原基金管理人、基金托管人职责终止，没有新基金管理人、基金托管人承接的；二、基金的交易（一）封闭型基金的交易基金终止时，应当组织清算小组对基金资产进行清算。根据我国有关规定，自基金终止之日起3个工作日内应成立清算小组，基金清算小组在中国证监会的监督下进行基金清算。基金管理人基金发起人具有从事证券相关业务资格的注册会计师具有从事证券法律业务资格的律师中国证监会指定的人员基金信托人基金清算小组成员二、基金的交易（二）开放型基金的交易传统的开放式基金不上市交易，其交易表现为基金的申购和赎回。投资者需要到基金管理公司及其分支机构直接交易，也可以到基金管理公司的代理机构进行交易。在我国，代理机构主要是商业银行和证券公司的营业网络。在国外，代理机构主要包括商业银行、证券公司、保险代理机构、信托公司、专业经纪公司和财务顾问公司。有的国家如美国，非传统的第三方中介公司也开展了基金交易业务，目前第三方中介逐步占据了主要的销售份额，而原有的商业银行和代理机构等渠道则落于从属地位。在英国，开放式基金交易渠道构成也体现出多元化、综合性与立体化的特点。在金融危机之后，独立理财顾问渠道逐渐替代了银行代销而占据主导地位。二、基金的交易（二）开放型基金的交易基金认购指投资者在开放型基金募集期间、基金尚未成立时购买基金单位的过程。基金申购指基金成立后，投资者到基金管理公司或选定的基金代销机构开设基金帐户，按照规定的程序申请购买基金单位。基金赎回指投资者为变现其基金资产，将手中基金单位按一定价格卖给基金管理人，并收回现金的过程。123二、基金的交易（二）开放型基金的交易通常情况下，当开放式基金出现如下情形时可以终止：自基金终止之日起30个工作日内应成立基金清算小组。在基金清算小组接管基金资产之前，基金管理人和基金托管人应按照基金契约和托管协议的规定继续履行保护基金资产安全的职责。开放式基金终止的情形基金经基金持有人大会表决终止；因重大违法、违规行为，基金被中国证监会责令终止；基金管理人、托管人因解散、破产、撤销等事由，不能继续担任本基金的管理人、托管人，而无其他适当的基金管理机构承接其权利及义务；由于投资方向变动而引起的基金合并、撤销；法律、法规规定中国证监会允许的其他情况。三、基金投资范围我国《证券投资基金法》规定，基金应当用于下列投资：因此，证券投资基金的投资范围为股票、债券等金融工具。目前我国的基金主要投资于国内依法公开发行上市的股票、非公开发行的股票、国债、企业债券和金融债券、公司债券、货币市场工具、资产支持证券、权证等。第一，上市交易的股票、债券；第二，国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。四、基金收益分配及费用（一）基金收益的分配基金的运作会产生相应的经营成果，基金在一个会计年度内创造的所有经营成果构成基金的收益。其中包括利息收入、投资收益、其他收入等，这些收益是归属于全体投资人的，因此有必要按一定原则或约定分配给投资人。开放式基金的收益分配依基金合同所约定的每年基金收益分配的最多次数和基金收益分配的最低比例而定。我国《证券投资基金运作管理办法》规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，分配比例不得少于当年已实现利润的90%，一般采用现金方式分红。四、基金收益分配及费用（一）基金收益的分配开放型基金的分红方式有现金分红和分红再投资转换为基金份额两种。根据规定，基金利润分配应当采用现金方式。开放型基金的基金份额持有人可以事先选择将所获分配的现金利润按照基金合同有关基金份额申购的约定转为基金份额；基金份额持有人事先未作出选择的，基金管理人应当支付现金。（二）基金费用四、基金收益分配及费用基金交易费用是指在进行基金交易时发生的费用，主要包括申购费、赎回费、基金转换费等。基金运营费指的是在基金运作过程中所发生的费用，它主要包括：基金管理费、基金托管费、信息披露费用、与基金相关的会计师费和律师费等，这些费用按照国家有关规定可以列入基金运营费用。1．基金交易费用2．基金运营费五、基金信息披露为了加强对基金投资运作的监管，提高基金运作的透明度，保障基金份额持有人的合法权益，基金必须履行严格的信息披露义务。公开披露的基金信息包括：招募说明书、基金合同、基金托管协议、基金份额发售公告、基金募集情况、基金上市交易公告书、基金资产净值和基金份额净值公告；基金份额申购、赎回价格；基金份额持有人大会决议等其他信息。公开披露基金信息，不得有下列行为：虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；违规承诺收益或者承担损失；诋毁其他基金管理人、基金托管人或者基金份额发售机构；依照法律、行政法规有关规定，由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他行为。基金信息披露？六、投资基金的风险证券投资基金存在的风险主要有：2．管理能力风险3．技术风险4．巨额赎回风险1．市场风险基金管理人作为专业投资机构，在市场变动的情况下能及时地对投资组合进行更新，从而将基金投资风险控制在预定的范围内等。但是，不同的基金管理人的基金投资管理水平、管理手段和管理技术存在差异，从而对基金收益水平产生影响。当计算机、通信系统、交易网络等技术保障系统出现异常情况时，可能导致基金日常的申购或赎回无法按正常时限完成、注册登记系统瘫痪、核算系统无法按正常时限显示基金净值、基金的投资交易指令无法即时传输等风险。这是开放式基金所特有的风险。若因市场剧烈波动或其他原因而连续出现巨额赎回，可能会导致基金管理人出现现金支付困难，从而导致基金投资者无法及时赎回基金。基金主要投资于证券市场，投资者购买基金，相对于购买股票而言，由于能有效地分散投资和利用专家优势，这对控制风险有利。不过，分散投资虽能在一定程度上消除来自个别公司的非系统性风险，但无法消除市场的系统性风险。第四节私募股权基金一、私募股权基金的概念二、私募股权基金的特点三、私募股权基金的种类一、私募股权基金的概念私募股权基金（privateequityfund，PE）是指私下募集大规