越南市场投资指南分析报告

越南市场投资指南证券研究报告2024年9月10日第一部分越南政经稳定，利于企业经营当前人口红利虽在，但或难以持续越南出口的替代逻辑并非因为产业优势火热的越南房地产市场目第二部分第三部分第四部分录第五部分大Beta逻辑下的越南股市1、越南政经稳定，利于企业经营外商投资环境优越◥

越南对投资项目实行负面清单制度。2021年1月1日生效的新版《投资法》明确规定了25个禁止外商投资的行业、59个有市场准入限制条件的行业，但多数行业外商均可参与。禁止投资的行业通常和国家安全相关，如各种形式的新闻及信息采集活动和安全调查服务等；而有准入限制的行业通常集中在教育、文化、娱乐、等的服务业。◥

外商投资有直接投资、间接投资、外资并购三种投资方式。1）直接投资：外商独资企业;成立与当地投资商合资的企业;按B00、BOT、BTO和BT;通过购买股份或融资方式参与投活动管理:通过并购当地企业的方式投资等。2）间接投资：购买股份、股票、债券和其他有价证券；通过证券投资基金进行投资；通过其他中介金融机构进行投资；通过对当地企业和个人的股份、股票、债券和其他有价证券进行买卖的方式投资。3）外资并购：越南政府允许外商购买银行、航空、通信等重要行业国有企业的股份并参与管理。外商可通过购买上市企业的股票，或购买股份制企业的股权等方式进行并购。◥

外商投资优势：1）政局稳定，经济发展较快，越南共产党和政府执政能力较强，政策具有连续性，注重经济建设。2）劳动力红利。3）税收优惠。4）地理位置优越，港口较多。5）越南投资法较为开放、完善，为外国投资者提供了较为全面的基础法律保障和较大力度的优惠政策。6）对外开放程度较高，目前越南已签署或正在推进17项自贸协定。7）基础设施需求大。◥

外商投资劣势：1）宏观经济稳定性不足，越南经济很大程度上依赖出口，易受国际经济环境的影响。公债、坏账高企，政府迄未提出有效解决方案。2）劳动力素质不高，越南虽然劳动力充裕，但受过良好教育和职业技能培训的劳动力仅占20%左右，劳动效率相对较低。3）配套工业较落后，生产所需机械设备和原材料大部分依赖进口。4）外汇较为严格，投资者在使用美元时受到较大限制，同时面临越南盾汇率不稳定的风险。4越南税收比例较低，利于企业经营图：越南的税收和其他强制性缴款占利润比例明显低于中国，略低于美国资料：Wind，国联证券研究所2、当前人口红利虽在，但或难以持续对比全球，越南劳动力成本非常低廉，但高于墨西哥和印度图：2022年数据来看，越南的劳动力成本仅高于墨西哥和印度资料：Reshoring

Institute，国联证券研究所越南人口红利仍在图：越南当前人口增速相当于我国2001年的水平图：越南老龄化程度相当于我国2012年的水平资料：Wind，国联证券研究所越南第二产业就业人数占比接近峰值图：越南第二产业就业人数占比接近中国峰值30%的水平，未来大概率下降资料：Wind，国联证券研究所越南劳动参与率进入下行区间图：越南劳动参与率绝对值较高，相当于我国2006年的水平，但趋势上已经开始下降资料：Wind，国联证券研究所3、越南出口的替代逻辑并非因为产业优势出口对越南经济发展至关重要图：2021年Q1和2022年Q3工业和建筑业推动GDP增速快速上行资料：Wind，国联证券研究所工业和建筑业是越南GDP同比增速的主要驱动力图：2021年Q1和2022年Q3工业和建筑业推动GDP增速快速上行资料：Wind，国联证券研究所2020年后，越南制造业、TMT在GDP中的占比明显提高图：2020年后，制造业、信息和通信业、运输和仓储业在GDP中的占比明显提高，而采矿和采石业、农业、地产、金融业在GDP中的占比下降资料：Wind，国联证券研究所越南制造业出口蓬勃发展图：2005年开始，越南机械设备类产品出口占比快速增加，纺织服装类产品略有下降，农业和矿物出口占比则快速减少资料：Wind，国联证券研究所美国和中国仍是越南的主要出口国图：2005年开始，越南对美国、中国、韩国出口占比明显增加，对日本、欧洲出口占比明显减少资料：Wind，国联证券研究所越南出口仅对美国有明显替代逻辑。若无政策干扰，越南或难以替代中国出口地位图：2018年后，越南对美国的出口增速明显高于中国对美国的出口增速图：越南和中国对日本的出口增速相仿资料：Wind，国联证券研究所越南出口仅对美国有明显替代逻辑。若无政策干扰，越南或难以替代中国出口地位图：越南和中国对德国的出口增速相仿图：越南和中国对英国的出口增速相仿资料：Wind，国联证券研究所5、大Beta逻辑下的越南股市近年越南股票市值占GDP比例快速提高◥

越南主要有两家证券交易所，即胡志明交易所(HOSE)和河内交易所(HNX)。

在胡志明市交易所挂牌的股票主要为大型蓝筹股，而河内交易所主要为中小型企业股票，胡志明交易所成立于2000年7月。越南共有399个上市公司，总市值4424万亿越南盾。图：越南2020年上市公司总市值占GDP比重和2007年中国的情况相当资料：Wind，国联证券研究所越南股票市值集中度高，前30大公司市值占比超过60%图：越南股市头部集中效应较强，前三十大公司的市值占比远高于数量占比资料：Wind，国联证券研究所越南股市行业结构极不平均图：从上市公司数量上看，周期制造占比接近一半图：从上市公司市值上看，金融占比接近一半资料：Wind，国联证券研究所2018年后，越南金融地产的市值占比再度提高图：金融地产的市值占比在2018后再度提高，必选消费和能源的市值占比明显减少（2018年越南住宅股份有限公司上市）资料：Wind，国联证券研究所越南市值靠前个股多集中在金融地产和必选消费图：越南市值排名前30的龙头股（市值使用2023年10月底数据）公司名称总市值（亿美元）一级行业二级行业公司名称总市值（亿美元）一级行业二级行业越南外商贸易股份银行越南投资发展银行越南住宅股份公司Vingroup合股公司越南石油天然气股份公司越南牛奶股份公司和发集团股份公司越南机场股份公司越南工商股份银行越南繁荣

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vsA股90年代的银行股图：越南地产股

vsA股90年代的地产股资料：Wind，国联证券研究所越南股市行情类似