【海尔并购海外家电企业的绩效探析案例报告13000字（论文）】

PAGE16-海尔并购通用家电的绩效分析案例报告摘要随着中国“一带一路”的倡议，供给侧改革的不断深入，许多行业正在经历重大的战略变革和进一步的整合，以满足业务需求。战略发展的必要性从理论上讲，兼并重组的经济效应是：首先，企业通过扩大企业规模来扩大市场份额，产生规模效应；第二，并购提高了企业效率，降低了成本，产生了效率效应。所有这些都可以提高公司的业绩并增强公司的竞争力。中国资本市场的大规模并购活动起步较晚，中国背景下的并购与公司绩效关系的研究需要进一步深化。本文从财务绩效和非财务绩效以及可能面临的风险三个模块来研究期间海尔对通用家电的并购案例。最后，结合此次并购事件的分析结果，得出研究结论，然后总结中国企业进行跨国并购的经验和启示，为中国企业的跨国并购活动提供参考和帮助。关键词：青岛海尔，企业并购，财务协同效应目录摘要 i第一章绪论 -1-1.1研究背景以及研究意义 -1-1.1.1研究背景 -1-1.1.2研究意义 -1-1.2国内外研究现状 -1-1.2.1关于企业并购动因的研究 -1-1.2.2关于企业并购绩效评价的研究 -2-1.3研究内容和方法 -3-1.3.1研究内容 -3-1.3.2研究方法 -3-第二章并购绩效理论概述 -4-2.1跨国并购的概念 -4-2.2并购的基础理论 -4-2.2.1协同效应理论 -4-2.2.2核心能力理论 -5-2.2.3市场势力理论 -5-2.2.4规模经济理论 -5-2.3并购方式对公司绩效的影响 -6-第三章海尔并购通用家电的案例简介 -7-3.1海尔的情况介绍 -7-3.2通用家电的情况介绍 -7-3.3青岛海尔并购通用家电动因 -8-第四章海尔并购通用家电的绩效分析 -8-4.1财务绩效分析 -8-4.1.1偿债能力增加 -8-4.1.2盈利能力提高 -9-4.1.3成长能力和经营能力促进显著 -10-4.2非财务绩效分析 -11-4.2.1市场份额分析 -11-4.2.2技术研发分析 -12-4.3风险分析 -12-4.3.1汇率波动风险 -12-4.3.2融资风险 -13-4.3.3文化与金融整合的风险 -13-4.3.4投资风险 -14-第5章研究得出的建议 -14-5.1谨慎选择并购目标 -14-5.2对汇率风险进行防控 -15-5.3有效控制融资风险 -15-5.4重视并购后的整合工作 -16-5.6选择合适的支付方式 -17-5.5对投资风险的防控 -17-参考文献 -18-第一章绪论1.1研究背景以及研究意义1.1.1研究背景在家用电器行业，由于全球经济波动等原因，我国家电行业的整体发展速度大大下滑。而家电企业产能过剩，家电企业必须加快创新、不断提高研发能力，来实现企业的长久发展。随着中国经济全球化的不断发展和社会主义市场经济体系的不断完善，并购可以帮助企业向中高端转型。海尔从一个濒临倒闭的小家电工厂发展成为我国领先的家电企业，跨国并购是海尔实施发展战略的一个主要手段。1.1.2研究意义外国企业在并购的许多方面都已经取得了重大的突破，有了属于自己的科学的理论体系。我国企业在立足于国情和行业发展的情况下可以借鉴国外的经验来实现并购的目标。海尔在2016年并购通用家电的事迹，引起了各行各业专家的关注。一家公司是否能够成功进行跨国并购，取决于它能否合理地分析并购后对本公司经营业绩产生的影响，本文以海尔并购通用家电为例，对跨国并购后的经营状况进行监控，评估其是否能够进行成功并购。为中国家电公司未来实现国际化经营提供一些经验。1.2国内外研究现状1.2.1关于企业并购动因的研究第一，获取协同效应。德国物理学家赫尔曼·哈肯【1】系统地论述了协同理论，认为整个社会环境中的各个系统之间存在着相互影响而又相互合作的关系。IgorAnsoff【2】首次提出了协作战略的想法：通过发现协同效应，探索自己的能力并寻找成功发展新业务的方法，协同战略可以像多种业务捆绑在一起一样。Weston【3】认为协同效应可以影响企业并购的效率。并指出经营协同是提高并购效率的重要因素。王琛、赵英俊【4】在他们的研究中认为获得协同效应是企业最大化资本增值的有效途径。贾宸【5】和乐婷【6】都通过对企业并购动机的理论分析，认为并购完成后产生的协同效应能够给企业的经营带来良好的收益，增加股东财富。蒋虹【7】在其研究中认为，随着改革开放的不断深入，企业只有不断发展，才能适应国内和国际的大环境。第二，加强市场势力。Waterman和Ingenieur【8】通过分析发现，并购战略的主要目的是提高企业的经营效率、生产技术和品牌影响力。王爽【9】在其研究中认为，通过并购企业可以获得相关的资源市场技术，从而在有效时间内节省成本，扩大市场，并在同行业中更具竞争力。宋宇静【10】通过研究表明，越来越多的国内公司通过跨国并购迅速进入海外市场，这降低了公司交易成本，保留了当地的优质资源和品牌，并直接在海外开展生产和销售活动以实现扩大市场占有率的目标。第三，促进企业跨国发展。Bresma和Birkinshaw【11】指出并购的主要目的是提高产业竞争，从被并购方获得先进技术，实现可持续发展和资源的共享。李瑶【12】在文章中回顾了中国企业跨国并购的发展趋势，分析了从1984年到2008年58个代表性企业中98个跨境并购的动因，发现中国企业跨国并购的主要目的是增加市场份额，在促进多元化发展的同时获得国外先进技术和其他资源。杜文艳【13】在研究中表明，为了实现国际化经营，获取国外先进的技术或品牌，增强国际竞争力，我国的大型企业积极拓展海外新市场，实施海外并购。1.2.2关于企业并购绩效评价的研究企业并购是实现企业快速扩张、资源重新配置的有效途径,但并不是所有的企业并购都是成功的。许多学者对并购双方协同效应的影响进行的研究表明，被并购企业通常是并购活动的赢家，唯一的区别是收入水平。一般有正收益和负收益两种结论。一方面，并购对企业绩效产生正收益。Feroz等【14】通过分析发现，70%的企业在并购后提高了管理效率，说明并购可以对企业产生有益的影响。Chen和Doninguez【15】观察了1980年至2007年美国新兴产业公司并购前后的数据，确认跨国并购后企业利润率将提高。李搏【16】也在文章中指出，并购导致了当前整体并购绩效的提升。说明公司的绩效与并购具有正相关关系，企业并购能够促进业绩的增长。另一方面，并购对企业绩效产生负收益。甘姗【17】以2009年在上海和深圳证券交易所上市的公司为研究对象，对107家公司并购事件进行了研究，发现在并购后的短时间内，企业的协同效应已经显现，得到了显著的改善。虽然从长远来看，并购的协同效应也有十分积极的影响，但是这种影响与之前相比大大减少，而且个体间的协同效应差距非常大，甚至具有负面影响的产生。总体而言，并购活动给大多数上市公司带来了巨大的挑战，即产生了消极的影响。1.3研究内容和方法1.3.1研究内容本文以海尔并购通用家电这一典型案例为研究对象，分析了中国企业跨国并购的历史和现状，并以并购理论为基础，分析了中国企业跨国并购的常见动因，并进一步分析了其财务绩效和非财务绩效，以及并购中的风险问题。然后对案例结论进行梳理和总结，最后得出建议。本篇文章主要分为以下几个部分：第一，绪论。本章论述了文章的研究背景及意义，分析了我国企业跨国并购的主要动因、国内外相关研究现状，总结了国内外关于并购动机和并购绩效的研究成果。第二，介绍了有关跨国并购的理论，以及我国企业并购绩效理论概述。对本文的进一步研究起到了一定的铺垫作用。第三，介绍了海尔并购通用家电案例的基本情况，研究海尔本次并购活动的具体动因。第四，从财务绩效和非财务绩两个方面具体研究青岛海尔收购通用家电前后相关数据的变化情况，并对并购出现的风险问题进行分析。第五，结合上文的分析结果得出本次研究的主要建议，为其他企业进行跨国并购提供了有效的参考。1.3.2研究方法本文的案例分析部分主要采用文献研究法、案例分析法和数据分析法。第一，文献研究法：本文收集了大量国内外关于并购的文献，并从文献中提炼出重要的观点和理论。为了给本文的分析奠定理论基础，对跨国并购后企业经营绩效的相关理论概念、动因以及如何分析和评价进行了详细的理解和安排。第二，案例分析法：以海尔并购通用家电为案例，收集海尔2014年至2017年的年度财务报告和与事件有关的公告材料，并选择相应的财务指标，详细分析此类的表现。第三，数据分析法：通过对海尔并购通用电器的案例分析，对相关财务数据和指标进行了定性和定量分析。数据主要来自海尔公司年报、国泰安数据库、巨潮资讯。第二章并购绩效理论概述2.1跨国并购的概念跨国并购即为了实现某些发展目标，跨国公司从其他企业购买资本，甚至购买全部资产。跨国并购的主要含义是：根据一定的战略目标或物质需求，企业以一定的方式收购外国企业持有的具有一定控制权的资产或股份。然后从目标公司的日常生产和商业活动取得主导地位。与普通的并购不同，这种交易涉及至少两个不同的国家和地区。通过采用跨国并购的方式，企业可以更快地进入其他国家的市场。2.2并购的基础理论2.2.1协同效应理论协同效应理论指的是并购后整合的企业产出总量大于并购前企业单独产出的总和。对于协同效应的论述主要集中在三个方面，包括经营、管理和财务这三大类。经营协同理论的重点是提高并购后的原始生产经营效率，从而达到一定的规模经济效应或纵向整合效应。理论指出，并购的优势在于可以改善企业的生产经营活动，提高企业的经营绩效。管理协同效应强调参与并购的两个企业在管理活动效率上的差异。在发生并购之后，主并购方可以帮助其完善和优化管理模式，提高被收购方的治理能力。这样，双方的管理资源优势才能产生更好的效果，分配更加均衡，可以更好的整合，提高目标公司的经营业绩；财务协同效应主要体现在企业可以通过并购扩大现金流量、优化投资组合和降低融资成本等。成熟期或衰退期的企业资金充裕，由于缺乏高质量的投资机会，资金回报率很低。处于成长期的新兴企业虽然拥有很多投资机会，但自由现金流较少，偿付能力较弱，这限制了企业的发展。并购后，并购方可以将两家企业的货币资金整合起来，合理地用于回报率高的项目中，有效降低资金成本，提高资金回报率。2.2.2核心能力理论核心能力理论主要研究企业的竞争优势，包括人力资源管理能力，先进的生产技术和有效的周转速度。理论研究指出，企业在激烈的市场竞争中必须具有自己的核心竞争力。但是，不同行业，不同规模的企业的核心竞争力是不同的。因此，核心竞争力可以产生独特的资源配置，使企业在某些领域可以超越竞争对手，为企业创造比竞争对手更大的价值，并使企业在激烈的竞争中顺利发展，促进公司的长期稳定。2.2.3市场势力理论市场力理论将企业并购动机归结为市场份额竞争。它的基本概念是：通过外部并购，公司可以拓展业务规模，减少行业内其他公司的威胁，增加自身的市场份额，并逐渐在市场上占据主导地位，提高议价能力，影响或操纵市场价格，产生垄断利润，获得更高的收益。2.2.4规模经济理论随着企业生产经营规模的逐步扩大，收益不断增加的现象被称为规模经济。规模经济理论主要研究的是企业生产经营活动的集中程度与相关经济收益之间的关系。换句话说，当生产规模增加时，每单位投资可以获得比以前更高的经济效益。但是，当企业规模扩张到某个临界点时，企业扩张规模将变得非常困难。一般情况下，跨国并购前，原材料价格和生产成本处于较高水平，并购成功后可以扩大业务规模，随着产量的增加，企业可以在获得生产规模和采购价格优势的同时，相对应降低商品的平均生产成本，从而产生相应的规模经济。2.3并购方式对公司绩效的影响横向并购能够促进公司业绩向好的方向发展，生产规模的扩大通过规模经济促进超额收益的增加；纵向并购可以推动企业业绩向好的方向发展，并通过降低自身成本或提高上下游议价能力来获取超额收益。横向并购就是指两个或两个以上生产和销售相同或相似产品公司之间的并购行为。根据规模经济理论，横向并购将产生“1+1>2”的效应。这大大提高了并购后公司的运营效率，实现了规模经济的增长。同时，这种效应可以改变行业的竞争态势，扩大并购企业的市场份额，形成行业垄断并促进并购，实现利润的垄断。如图2.1：图2.1横向并购影响机理分析图纵向并购，是指生产过程或经营环节相互关联的公司之间的并购。纵向并购不是直接的竞争关系，而是供需双方的关系。通过生产环节的延伸和产业链上下游的重组，降低经营成本。有一些企业，它们在生产过程或业务环节上相互联系，或者一些专业化企业之间具有纵向协作关系，并进行经济上的交易。企业交易可以节约成本，主要可以节约信息收集费用和谈判费用等流通费用；还可以提高组织的协调效率，形成优势互补的协调效应，降低经营不确定性和风险成本。如图2.2：图2.2纵向并购影响机理分析图第三章海尔并购通用家电的案例简介3.1海尔的情况介绍青岛海尔成立于1984年，始终以客户需求为出发点，坚持持续创新，促进业务发展和增长，从濒临破产的小型家电制造商向大型家电制造商转型。欧睿国际在2017年1月发布了2016年大型家用电器的全球零售额的数据，可以看到2016年海尔的家用电器销售额占全球市场总销售额的10.3％，位居榜首，这是海尔第八次蝉联全球销量第一。如今，海尔在全球建立了十个研发中心和二十多个工业园区，在一百多个国家和地区拥有了超过十四万家线下商店和产品用户。随着互联网、物联网时代的到来，消费者不再满足于单一模板的需求，要进行个性化定制，海尔也在不断的进行探索和深入研究智能家电领域，抓住新时代变革的契机。3.2通用家电的情况介绍在1892年，爱迪生电灯公司与汤姆森-休斯顿电气公司合并，成立了通用电气公司。如今，通用电气已成为全球最大的集技术和服务于一体的综合性跨国公司。通用电气与中国的交流与合作可谓源远流长。改革开放第一年，通用电气就与中国恢复了经济合作。经过100多年的业务关系往来，通用电气通过自身的业务整合和转型，不断适应市场变化。2017年，通用电气在中国的订单超过80亿美元，目前通用电气在华员工超过2万人，有30多个制造基地位于中国主要城市，为我们国家带来了许多就业机会。3.3海尔并购通用家电的动因海尔自成立以来，坚持以用户为导向的创新体系，在全球建立了强大的市场竞争力和品牌布局，拥有多元化的渠道体系和物流网络。同时，海尔依托世界十大研发中心，引领家电行业不断研发技术。本文认为海尔进行跨国并购的主要动因有以下几个方面：第一，扩大企业自身规模，加快全球化进程，如果海尔要发展全球经济，实现全球化战略，北美市场就是它必须克服的问题，而通用电气出售家电业务提供了机遇；第二，协同全球资源，引领家电行业发展，企业可以采取横向并购或纵向并购的方式，引进国外先进生产技术和优秀人才形成规模经济，同时加强协同作用，以增强其抵御激烈的市场竞争风险的能力。在实施全球化战略的过程中，海尔积极开展跨国并购，为企业发展开辟新的机遇，在家电行业具有良好的竞争优势；第三，增强市场竞争力，提高市场占有率，为了在外国市场上占据更有利的位置，加强国内品牌的全球影响力，积极利用被并购方的采购资源和销售渠道开拓市场，从而提高公司在国外的市场份额；第四，降低交易成本，提高盈利能力，海尔和通用都非常重视企业发展的研发机会、技术投资。海尔并购通用家电后，可以降低企业生产成本，进一步合理化、专业化分工与合作，在各方面相互借鉴、取长补短，提高企业的盈利能力。第四章海尔并购通用家电的绩效分析4.1财务绩效分析4.1.1偿债能力增加本研究选取三个指标来衡量海尔的偿债能力：：流动比率、速动比率以及资产负债率。表4-1显示了海尔并购前后偿付能力的变化情况：表4-1海尔偿债能力的主要指标流动比率速动比率资产负债率(%)并购前2014年末1.431.2561.172015年末1.381.1657.34并购中2016年中1.020.8170.402016年末0.950.7471.37并购后2017年中1.060.8369.562017年末1.831.6169.132016年6月，海尔以近56亿美元的总价正式并购了通用家电公司。这一年，海尔的流动比率和速动比率以及资产负债率分别达到了最低和最高水平。可以看出，由于大量购买和长期贷款的激增，海尔的偿付能力急剧下降。到了2017年，虽然这三个指标还没有恢复到之前的水平，但是也有了显著改善。与整个家电行业相比，海尔在并购通用家电那一年的偿债能力波动很大。由于海尔花费了大量的金额来并购通用家电，因此并购当年的流动比率以及速动比率与行业平均水平相比有非常明显的差距，而在2017年并购之后，流动比率以及速动比率有了明显的提高。海尔的资产负债率在并购当年达到了最高，但随着并购后收入的增加，海尔的资产负债率也有所下降。4.1.2盈利能力提高利润是反映公司业务状况的最直观的指标，也是股东，债权人，员工和其他利益相关者的主要资金来源，本文选择了总资产收益率，净资产收益率和销售净利率作为分析指标，通过比较并购通用家电的三个阶段，来评估海尔并购通用家电的获利能力。表4-2海尔盈利能力的主要指标总资产收益率(%)净资产收益率(%)销售净利率(%)并购前2014年末9.8427.587.542015年末7.8516.226.60并购中2016年中4.0413.788.142016年末6.4617.815.62并购后2017年中3.915.476.812017年末6.4019.365.68如图4-1的折线图所示，在并购通用家电前，海尔的总资产收益率持续下降，本财年的最低值为4.04％，并且在并购之后，总资产收益率一直在波动。在净资产收益率曲线上，可以看出海尔的收益在并购前持续下降，在并购当年跌至最低的13.78％，而在并购之后呈现上下波动的变化趋势。销售净利率曲线的整体波动性非常低，海尔并购通用家电前，销售净利率持续下降，在并购当年不断上升到8.14%；并购完成后，净利率也上下波动变化，但没有一个超过并购当年的数据。图4-1海尔盈利能力主要指标从全球环境分析海尔收益指数波动表明，尽管世界经济从2016年到2017年已经在逐渐复苏，但大宗商品价格的上涨速度远远快于经济复苏的步伐，因此海尔的成本压力持续增加，与此同时，利息支出由于购入33亿美元的长期贷款而大大增加，并且汇率损失使海尔2016年的财务成本与去年同期相比增加了240.28％。并购后，海尔的销售成本显着增加，原因是进行了包括销售费用在内的财务整合。2016年，海尔的销售费用比去年增长62.14％，超过了同期的销售收入增长，导致销售成本的增加和净利率的下降，但在海尔进行并购之后，研发支出和原材料供应的协同作用将为海尔带来显着的品牌优势，改变原有的财务结构，并提高整体运营效率，因此预计海尔的费用率将逐渐降低，其盈利能力将有所提高。4.1.3成长能力和经营能力促进显著公司的成长能力主要体现在公司规模、销售收入、利润、股本和股东资产等的变化上，良好的企业发展能力通常伴随着各方面的积极变化。海尔的营业收入和营业收入增长率在并购通用家电之前持续下降，在并购完成后整体不断上升。2016年下半年，海尔正式并购通用家电后，通用家电为海尔带来了可观的经营利润，并为海尔提供了国际化的渠道资源，海尔的营业收入得到了大幅的度提升，发展迅速。2017年海尔实现销售收入1191.9亿元，其中通用家电收入342亿元，占比28.69%。可以看出，并购通用家电具有一定的收入协同效应，这增强了海尔的企业成长能力。一家公司的经营能力通常是用它的资产周转率来衡量的。周转率越快，其工厂运营效率就越高，公司的可操作性也就越强。本研究中使用的衡量海尔经营能力的三个主要指标是：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率。海尔并购通用家电后，这三项指标均出现了先升后降的趋势，2016年6月，并购规模创下这一段时间以来的最低水平，主要原因是海尔并购通用家电后的应收账款、存货和总资产的增长超过了海尔的收入增长。与整个家电行业的平均水平相比，海尔三大指标的变化基本与行业一致，而海尔并购后的应收账款周转率相对较低，存货周转率基本上与行业平均水平持平，而总资产周转率则高于行业均值。可以得知，海尔在并购通用家电之后，其经营能力得到了提升。4.2非财务绩效分析4.2.1市场份额分析并购后，海尔的全球市场份额持续上升，在全球家电市场的份额中连续排名第一。随着全球家电市场的不断完善，海尔在全球家电市场上一直处于领先地位，其竞争力也在不断提高，市场份额的扩大不仅取决于销售渠道和产品的魅力，在网络发展的时代，用户对产品有了个性化的需求，对商品的变化产生了很大的影响。并购后，海尔将保留通用家电与用户之间沟通的原始平台，进行组合和标准化，并听取用户的意见，对美国市场的需求有更深入的了解。吸引所有水平的用户，确立了市场地位，提高了其市场占有率、市场竞争力，市场份额也在不断扩大。表4-32015年至2019年海尔全球市场份额时间全球市场份额（%）20159.8201610.3201710.5201812.22019技术研发分析通过此次并购，海尔与通用家电实现了技术交流，建立了线下共享研发中心，完善了全球研发资源市场，打造了全球研发中心布局。通过研发中心的共享与整合，并购后海尔在中国、美国、东南亚、澳洲和欧洲等拥有了十个研发中心。本次并购中，海尔的技术人员数量在不断增加，技术人员在职工中的比例也在不断提高，海尔的专利申请数量在不断增加，创新能力也在继续主导者家电行业。不过海尔与通用家电的技术整合不仅体现在生产技术上的优化与创新上，更重要的是生产技术的集成和人工智能的飞速发展，进行产品的加工与创新。海尔的线上创新平台为通用家电提供了用户的需求，促进用户个性化定制，提高、促进了研发效率，同时，加快智能家电的研发，打造全球知名的高品质家电企业。互联网的发展激发了用户的兴趣，不论是海尔还是其他企业，只有不断加深对用户需求的理解，保持不断学习的能力，才能不被市场淘汰。4.3风险分析并购风险是指由于并购而对未来收益的不确定性或并购所带来的风险可能性。海尔家电面临的主要风险有：4.3.1汇率波动风险通用家电的日常业务活动使用多种货币，包括美元、韩元、卢比等，而海尔报告的编制则使用人民币记账。由于政策的原因，法律、经济、税收、政策等因素会发生变化，人民币对这些货币的汇率也会发生变化，给企业的并购交易以及未来的经营活动带来外汇风险。相比之下，为并购支付的对价将以美元支付，美元兑人民币汇率的上涨将增加青岛海尔实际支付的人民币金额。2016年1月，青岛海尔与通用家电签订采购合同时，月平均汇率为6.5527，而到了2016年6月，支付对价当月的平均汇票为6.5874，意味着海尔需要支付更多的人民币现金。4.3.2融资风险并购通常需要大量资本，而当资本不足时，就要进行融资。融资风险是指并购方是否能筹集所需资金以及解决筹集资金后对企业生产经营等方面产生的不利影响。购买协议约定的基础交易价格是54亿美金（折合人民币约353.68亿元），但海尔2015年全年营业收入仅为897.48亿元，净利润只有59.25亿元，年末货币资金则为247.57亿元，还要用于日常的经营。同时，海尔对企业融资要求也较高，海尔于是选择了贷款方式，通过其子公司向国开行借了33亿美元长期贷款，并通过抵押、担保、信贷等方式向银行借了大量短期借款。从年报可以看出青岛海尔2016年短期借款增加了162.93亿元，长期借款增加了152.34亿元，负债总额增加了501.56亿元。大量的负债加大了企业偿还贷款利息和本金的压力，这样一来公司的流动性风险会增加，流动性不足会引发经营风险。国开行的美元贷款利率约为3%，这意味着仅国开行的贷款就让海尔每年的利息支出增加了近一亿美元。并购后海尔偿债能力指标大幅下降。下表是青岛海尔与同行业主要竞争对手2016年的偿债能力指标，通过横向的分析我们可以看出海尔主要偿债能力指标均低于它的竞争对手。表4-4青岛海尔与主要竞争对手2016年偿债能力指标资产负债率（%）利息保障倍数流动比率速动比率海尔71.3718.720.950.74美的59.57-1780.221.351.18格力69.88-282.441.131.064.3.3文化与金融整合的风险从我国家电企业并购案例可以看出，在并购完成后，企业文化与金融的整合是最困难的。两国文化的巨大差异导致了企业文化的巨大差异，被并购方的员工通常对原有的企业具有强烈的归属感，如果整合不利，会使员工产生抵触心理，不利于企业的后期管理，降低了企业的管理效率。由于两国的会计制度不同，企业的财务管理方法和目标不一致，如果并购后财务体系和财务人员无法整合的话，企业财务管理就会变得混乱，企业的并购成本也会增加。可以看出，家电企业在跨国并购中面临着很大的困难。同时，尽管现金支付是并购的一种常见形式，具有明显的优势，例如易于估值、操作方便，可以向市场传递并购的有效信息，表明该公司有足够的现金流。但是其缺点也很明显，海尔某些偿债能力指标在并购当年有所下降，主要原因是由于使用了现金支付方式。对于并购方而言，仅仅使用现金支付会给企业运营带来巨大的现金压力，降低了公司资产的流动性，迫使许多公司向银行贷款以增加并购的流动性。海尔并购案例就是以现金支付全部并购款，导致了流动资产大幅减少。4.3.4投资风险海尔的并购采取了激进的投资策略，一方面可以降低资本成本；另一方面，公司必须进行融资或申请债务重组以满足长期资产的融资需求。这将增加了公司融资的难度和风险。2016年，海尔的营运资金出现负增长，反映了公司的流动资金管理存在着问题，导致出公司有流动性风险，财务状况变得不稳定，对海尔的经营产生了一定的负面影响。第五章研究得出的建议5.1谨慎选择并购目标面对竞争日渐激烈的市场，公司必须有一个或多个明确的目标才能进行跨国并购。这需要从公司的战略发展方向入手，选择合适的并购公司。公司还需要坚持可持续发展的原则，并结合实际制定适合自己的发展计划，使并购活动与公司的战略方向保持一致。如果并购公司只是跟着其他公司一样没有一个明确的目标，只是顺应潮流进行跨境并购，那么就很容易犯小错误，不仅仅是破坏最初的发展计划，也会增加企业的运营成本。目前，国内的跨国并购企业正在寻求外国的资源，积极的探索世界各地的各种先进技术和知识产权，目的是为了突破发达国家的技术壁垒，以此来提高本企业的核心业务的竞争力。因此，国内企业需要认识到自己在国内外市场上的优势和劣势，并确定自己的战略发展规划，在国外市场的竞争水平上对国内的企业进行深入分析，了解与国外高品质公司之间的差距，才能使企业具有国际竞争力。总而言之，公司应根据自己的发展战略制定明智合理的计划，对症下药，以通过海外并购来实现目标。作为一家多元化的工业和金融服务公司，通用家电在过去的三年中不断调整其公司业务，逐渐缩小金融业并向核心工业领域发展。通用家电是美国用户公认为第二大的家用电器品牌，该公司的营业利润始终立足于美国市场，在美国五大洲建立了九个生产基地，拥有先进的配套设施，现代化的生产技术和领先的管理风格。海尔希望通过整合营销网络来实现服务业的转型，创造品牌优势。双方的互补性体现在市场和地区两方面，目前双方的目标是成为各自领域的领导者。从风险的角度来看，海尔并购通用家电是在调整市场策略并避免决策的风险，中国家电行业在未来实施跨国并购时可以去借鉴和学习一下。5.2对汇率风险进行防控海尔的财务部门负责监督外汇交易以及外币项目和负债，而海尔还签署了远期外汇合约，有效控制了汇率风险。并且海尔还可以使用外汇市场衍生品（例如外汇期货交易，外汇期权交易和外汇掉期合约）来对冲汇率风险。5.3有效控制融资风险众所周知，并购活动的成功开展与资金的支持密不可分，并购方拥有的资金通常都是有限的，在大多数情况下，需要使用外部资金来填补资金缺口，而融资风险是不可避免的。为有效降低因并购所带来的财务风险和交易风险，企业应当大力拓展并购融资渠道，公司应大力扩大并购的融资渠道，这也是并购成功的关键。在并购之前，海尔获得了两家银行（包括外资银行）的融资承诺，为并购提供资金。通过银行贷款，票据结算等其他融资方式来满足其融资需求，以及从多家商业银行获得信贷额度以满足日常的资本生产和运营。鉴于融资风险，公司应首先根据自己的生产和经营状况分析各种融资方式的收入和风险，从其财务状况和资本结构上做出正确的融资决策。企业应从资本结构入手，建立科学合理的融资体系，优化融资结构。其次，应根据公司的融资风险，拓宽融资渠道，广泛运用各种融资方式，避免不正当的融资来扰乱公司的正常运转。最后，公司应建立长期的风险预防机制，管理者应提高风险意识，制定财务预测和计划，预测筹资时间和金额，并提高筹资效率，要科学地建立研究所和从业人员，并规划职责分工，权限分配和审批程序，并建立相应的风险评估体系和风险应对计划。不断优化融资结构，选择多元化的筹资方式，不仅可以在短时间内筹集资金，还可以帮助企业成功实现大型外资企业的并购。5.4重视并购后的整合工作一般来说，完成并购并不意味着并购工作就圆满结束，并购整合的后续工作也是整体并购活动的一个重要组成部分。为避免绩效下降，就要在并购后进行有效的整合。事后资源整合考验的是如何通过优化分配来最大化各种资源的价值，从而使双方能够实现利益互补，相互学习，创造更大价值。对于并购双方而言，文化整合不仅是两家公司在组织结构上的简单组合，而是经历了相对较长的时间来对双方价值观和经营理念进行有效整合。一方面，公司应尊重对方的文化，坚持合作与创新。我们应允许多元文化的存在，在保持差异的同时寻求共同的基础，做到兼收并蓄，求同存异。并购双方应该积极学习和吸收对方原有文化中的优秀因素，合理对待文化差异，维护彼此的利益。秉持包容的态度去理性看待文化的差异性，在整合企业文化的过程中注重取其精华、去其糟粕。另一方面，海尔应当建立长期的员工沟通机制，加强与员工的沟通，特别是规范与员工的关系；增强员工的认同感和归属感，尊重员工，让员工看到自己的进步和未来的希望；建立有效的激励制度，让员工与公司的发展荣辱与共，共同进步。其次，资源整合不是一蹴而就的，企业参与并购的客观环境也不尽相同。在这种情况下，公司必须制定切实可行的并购方案，制定详细的资产整合方案，并有专业人员组织后续的整合工作。在进行规划时，既要充分考虑工作的重点和难点，又要充分控制好整合工作的进度和节奏。资源整合是一个长期的、循序渐进的过程。只有有效整合双方宝贵的资源，才能合理配置和充分实现资源的转移和吸收。最大限度地利用并购资源，进一步提高并购企业在行业中的竞争力。5.5选择合适的支付方式在进行跨国并购活动时，选择合适的付款方式不仅会影响并购的结果，而且会影响公司的日常运营。通常，公司需要在正式并购之前确定付款方式，并设计付款方案和融资方式，来保障企业在并购前后能够正常的运营，并且以最小化成本并实现并购的收益。对于海尔并购通用家电而言，海尔选择现金购买资产作为付款方式，这在一定程度上影响了并购的成功收购。从海尔的经营活动可以看出，一方面显示出强大的财务实力；另一方面，贷款计划和自筹资金计划相匹配。但是，并非所有的跨国并购活动都适合使用现金交易付款，因此，如果付款金额对公司的现金流量造成太大压力，可以将其转换为股权置换等的其他形式，以确保企业未来的业务活动没有受到损害。5.6对投资风险的防控在并购完成后，海尔的规模不断扩大，公司竞争力和市场占有率显着增加，所有这些都使投资者相信，它将降低公司的经营风险，使股东要求的回报率减小，维持良好的资本市场形象，为股权融资提供更有利的条件，从而降低股权融资成本和加权平均资本成本。海尔的偿债指标中利息保障倍数表现良好，尤其是因为并购增加了公司规模，市场份额扩大，盈利能力明显提高。海尔并购后，整合了全球资源，提高了资源利用率。由于海尔资金量大，被并购方的资金需求高，所以这两个企业的结合，可以利用投资