麦肯锡全球银行业年度报告2022-0215CN

35831净资产收益率比股本成本高2%-3%略高于GDP增长，净息差随基准利率上行而提高，但被有限的业务量增长所抵消新兴市场和发达市场的概念模糊化，各市导致缩支裁员，关注点从增长向盈利能力偏移；涌现出众多规模化的成功案例地缘政治的破坏性影响重新出现（俄乌冲突最为显著）；银行业出现潜在的区域化估值出现重大调整，返回价值投资，市场波动性和不确定性较大各区域成熟度差异巨大净资产收益率持平或低于股本成本收入略低于GDP增长，低利率和强竞争逐渐侵蚀净息差，抵消了业务量的增长逐渐趋同的低风险周期伴随资本缓冲达到历史高位新兴市场和发达市场缓慢靠拢资金充足、长期亏损的金融科技企业与不断扩张的科技巨头挑选利润丰厚的细分赛道，其市场份额增长有限，对市场的颠覆持续存在全球化停滞，总体局势稳定，强有力的国际规则和法治确保稳定的全球要素流动低利率和高风险资产类别（如加密货币）推动持续增长，导致估值过也是银行业者和投资者行为的历史高位且差距正在进一步扩大，50%的银行正在摧毁价值在经历十年的回报率持平后，2022年银行业迈入新时代调整后ROE2调整前ROE1预测ROE200020052010201520201.会计ROE，包括了拨备金的全部影响2.2020和2021年ROE已基于新冠疫情期间拨备金的周期性进行了调整资料来源：McKinseyPanorama；标普全球与体量相比，净息差正成为银行业增长更重要的驱动力各细分业务收入，2019-2022十亿美元年复合增长率，%年复合增长率，%2019-20212021-20225543443447862626161878746767按揭贷款按揭贷款47消费金融147消费金融12021年2019年20222021年2019年2021-2022年的增长构成40%资料来源：全球银行业资金池，McKinseyPanorama22022年各类冲击对不同地区的影响不尽相同，欧洲遭受的打击可能最大GDP的w混合.w混合.积极动和性动和性劳本用财和策币政货政供应链87531.受取整操作影响，数字之和可能不为100%资料来源：麦肯锡全球研究院；McKinseyPanorama2022年，利率与通胀率之差在美国和欧洲已达40年来最高利息与通胀率对比，欧洲和美国1欧元区利率1通胀率28%\/\/基点8%\/\/基点4%2%4%2%0利率1019707274767880828486889092949698200020406081012141618202022年18%16%14%12% 8% 6%4% 2% -2%2211197072747678808284868890929496982000020406081012141618202022年10月1.短期利率（美国的联邦基金有效利率和欧元区的边际放款利率）2.通货膨胀率是消费者物价的年度百分比变化，美国为劳工统计局CPI，欧元区为HICP资料来源：美联储经济数据；欧洲央行；世界银行；经合组织统计数据图7印度领先银行在当地和全球层面均表现优异新兴亚洲市场欧洲 顶尖银行与市场其他银行间的市净率差异前三大行市场其他银行01.资产规模排名前三的银行资料来源：McKinseyPanorama；标普全球对银行业而言，发达市场与新兴市场的界限已变得模糊新兴市场发达市场.圆圈大小=银行账面价值2021年净2021年净●印度.加拿大印度.2022年市净率资料来源：McKinseyPanorama；标普全球经济状况的不确定性在两类不同情景下的呈现CPI（同比）实际GDP增长（同比）--利率(年均)9876987654320876543210-021202220232024-02120222023202420252026全球银行业净资产收益率，%50 通胀+增长衰退/滞胀50 ——7资料来源：专家访谈；麦肯锡全球研究院与牛津经济研究院合作分析随着银行业的增长重心转向利率更高的新地区，债权业务的盈利性上升零售银行批发银行年复合增长率<0%0-3%3-6%>6%零售银行批发银行-23388-1531133006633009911667742441133005566112200001155994384381.风险调整后收入，变化为估计值2.包括活期存款收入3.包括共同基金、保险和养老基金的分销4.包括专业融资5.总额不包括资本市场和投行、小微贷款和资产管理资料来源：McKinseyPanorama;全球银行业务池随着银行业的增长重心转向利率更高的新地区，债权业务的盈利性上升零售银行批发银行年复合增长率<0%0-3%3-6%>6%零售银行批发银行5566440519733220011223344334488555585511441188881133330055331.风险调整后收入，变化为估计值2.包括活期存款收入3.包括共同基金、保险和养老基金的分销4.包括专业融资5.总额不包括资本市场和投行、小微贷款和资产管理资料来源：McKinseyPanorama;全球银行业务池银行业与其他行业的估值差距扩大，一半源自盈利水平，其余原因是增长前景市净率除银行业外的其他所有行业银行业3.43.23.02.82.62.42.2 0200515%0607080910111213141516200515%-13%16%14%3%6%8%7%8%9%9%9%8%9%9%9%6%9%11-13%银行业ROE，%盈利水平下降%增长前景不佳盈利水平下降%增长前景不佳资料来源：McKinseyPanorama；标普全球仅1/6的金融机构展现出长期的价值创造潜力占样本机构的比例，%样本平均市净率样本平均市盈率高低.3.8短期创造价值9低低1.将15倍市盈率定义为区分高低的门槛2.将1倍市净率定义为区分高低的门槛备注：分析样本包含1000多家机构资料来源：标普全球；McKinseyPanorama北极星中仅39%为传统银行亚洲发达国家欧洲新兴亚洲市场中东和非洲拉美亚洲发达国家欧洲新兴亚洲市场中东和非洲拉美 7 7 727207272077720552547262326343对公和投行消费金融与其他专业型机构资产管理机构传统银行39%资料来源：McKinseyPanorama;标普全球4。地域重新成为影响估值的重要因素2022年上半年其他因素源自主要经营地区的增长新兴亚洲市场76761.我们使用标准回归模型分析了过去10年银行市净率的标准差，根据银行的主要经营地区或其他因素（包括管理层、运营以及银行的所有其他抓手）估计市净率变化背后的关键驱动因素资料来源：McKinseyPanorama；标普全球专业型机构估值仍然高于传统银行●2020年●2020年圆圈大小=总市值（十亿美元）精品对公/和其他专传统银行▲2.1倍▲▲3.2倍4.5倍●\9.0倍资料来源：McKinseyPanorama；标普全球人口统计分布与银行收入分布存在差异，表明银行应重点围绕客群细分制定各年龄段的收入占比和人口数量分布，2022年%收入占比人口比例1XX年收入与人口分布形态的差异3530252050--18–3030–4040–5050–6060–7070+353025205018–3030–4040–5050–6060–7070+3530252050较为一致50403020018-3030-4040-5050-6060-7070+18-3030-4040-5050-6060-7070+1.15岁及以上，在任何类型的金融机构拥有账户或使用移动货币服务资料来源：McKinseyPanorama5收入的40%。8。可持续债工具在2021财年显著增长，但在2022年前9个月增长放缓社会责任债券钩债券绿色贷款2钩贷款28439497社会责任债券钩债券绿色贷款2钩贷款2843949745241%41%--2021前9个月-2022前9个月YTD1.包括绿色债券、可持续发展和可持续发展挂钩债券、社会责任债券、绿色贷款和可持续挂钩贷款2.可持续发展银团贷款资料来源：Dealogic，截至2022年10月12日可持续债工具在全球债务发行中的占比迅速扩大66353253355.8万亿美元441.包括绿色债券、可持续发展债券和可持续发展挂钩债券，以及证券化产品（ABS和MBS后者占可持续债券总量的比例不到5%2.包括绿色贷款和与可持续发展挂钩贷款资料来源：Dealogic，截至2022年10月12日可持续债工具首先在欧洲出现，然后在全球、特别是北美地区快速增长北美拉美新兴亚洲市场中东和北非欧洲亚洲发达国家贷款1十亿美元贷款1%431431400001.包括绿色贷款和可持续发展挂钩银团贷款，其中可持续发展挂钩银团贷款占每年总量的75%-90%2.年迄今资料来源：Dealogic，截至2022年10月12日清洁能源项目融资持续增长，但在2022年前9个月增长放缓历年融资总额，十亿美元其他1海上风电陆上风电太阳能0842022年2022年1.其他类别包括各类转型技术（例如，电池、生物燃料、生物质、CCUS、储能、电动汽车、地热、氢能、水电、废物管理和其他可再生能源）备注：融资总额包括当年完成的交易总价值（债务和股权）23尽管经济大范围放缓，但新兴技术项目融资仍保持韧性00201920202022年 20182019202020212022年1.融资总额包括当年完成交易的总价值（债务和股权）2.2022年前3季度的增长由美国和英国的2个大型公共部门支持项目推动3.主要包括锂离子电池储能系统和发电储能联产项目资料来源：基础设施期刊银行已开始打造创新型绿色业务技术或客户群体的定制化产品贷款零售银行：电动车贷款、绿色房贷对公和投行1：可持续发展挂钩贷款、绿色贷款、证券化贷款（例如住宅太阳能）、供应链融资对公和投行：绿色债券发行、清洁技术公司股权发行、并购咨询财富和资产管理：气候技术基金、气候转型基金、资产退役基金、零售银行：汽车服务订购、屋顶太阳能反向租赁财富和资产管理：代理投票议题、基于气候的证券选择和投资组合客户的专用咨询或交易平台零售银行：面向零售客户的电动车咨询、购买和融资服务对公和投行：面向中小企业客户的能效咨询和融资服务对公和投行：绿色资产（如，可再生基础设施资产）从发起到分销碳市场全部：碳足迹跟踪、碳补偿解决方案1.对公和投行27。28。美国《通货削减法案》（IRA）显著提高了各类碳捕集和碳存储项目的经济性高浓度源低浓度源散逸源IRA之后（85美元/吨激励）IRA之前（50美元/吨激励）法案让碳捕集和存储在许多低排放产业的发电应用中具备了经济性法案让碳捕集和存储在许多低排放产业的发电应用中具备了经济性3接空气捕获激励400045-8045-8045-8045-6545-65煤电能2煤电能2纸能1电加工电1.数字不包括运输和存储成本。成本可能因项目而异，并将影响项目经济性2.氢能排放情况包括独立高浓度流（低成本）到低浓度混合流（高成本），具体取决于设施设计3.项目经济性必须根据资本结构和项目具体的捕集、运输和储存成本进行评估资料来源：欧盟DPO排放基准数据库；欧盟排放交易体系数据；全球碳捕集与封存研究院；Langholtz等(2020)；NPC；桑托斯等(2021)2924%32。要求36。3738图图24向脱碳经济转型需要大规模、跨行业的资本支出复合年增长率高于5%到2030年的最大资本支出复合年增长率高于5%最小（十亿美元）资本支出对象资本支出需求最小（十亿美元）资本支出对象资本支出需求轨迹1行业2,520~45%亿美元）长率2资金量3融资影响行业2,520~45%电力行业脱碳在未来10年需要大量前期资本支出，并需要持续投资一电力行业脱碳在未来10年需要大量前期资本支出，并需要持续投资一直延续到2050年用于可再生能源发电、输配和储电的新设施2%~45%40清洁能源~45%40370资本支出需求在未来30年将显著增长，金融机370资本支出需求在未来30年将显著增长，金融机构需要现在开始投资业务建设，以抓住未来增长机会氢气或生物燃料新设施/生产厂7%可持续燃料~60%870隔温、取暖和烹饪42%建筑脱碳2050年之前，建筑行业脱碳将持续需要大量资本支出，以实现净零排放，这将为银行创造稳定的机会~60%870隔温、取暖和烹饪42%建筑脱碳~55%230燃料电池车及配套基础设施9%3,490道路交通2050年之前，低排放道路交通的资本支出需求大、预期增长显著，是银行“不可忽视”的机~55%230燃料电池车及配套基础设施9%3,490道路交通~65%410作物种植、牲畜蓄养及排放措施620农业可持续农业投资需求的稳定增长将为部分投资者创造极具吸引力的机会~65%410作物种植、牲畜蓄养及排放措施620农业~25%不详5为造林和避免毁林而购买土地从现在到2030年，自然恢复将需要大量投资，方能在2050年有足够的森林蓄积实现净零排放6~25%不详5为造林和避免毁林而购买土地~35%6%20新型低排放水泥或钢铁生产装置/设备绿色工业与制造业资本支出需求在未来30年将显著增长，金融机~35%6%20新型低排放水泥或钢铁生产装置/设备绿色工业与制造业1.