【央行数字货币的影响探究8900字（论文）】

央行数字货币的影响研究中英文摘要 摘要随着金融科技的发展以及现实需要，央行数字货币的发行将是顺应时代发展要求的举措。基于此，本文研究了央行数字货币的发行将带来的影响。其发行能够提高央行逆周期调节的效率，提高资金配置效率，丰富货币政策工具，提高货币政策的有效性，降低狭义货币乘数，对广义货币乘数的影响具有不确定性；将对第三方支付行业的支付服务业务、资产管理业务、小额信贷业务产生负面影响，从而撼动第三方支付行业的垄断地位；对商业银行的正面影响有：提高运营效率、拓宽业务范围、转变银行经营模式；对商业银行的负面影响有：减少活期存款来源、提高经营成本、提高经营风险；能够提高金融监管的透明度和监管能力；在一定程度上推动人民币国际化，降低跨境贸易成本。关键词：央行数字货币；影响一、引言货币是经济社会发展的基础。在货币几千年的发展史中，货币的形态经历了商品货币、代用货币再到如今的信用货币。信用货币以国家信用为保证，解决了铸币不易携带和存储的问题，极大地推动了经济社会的发展。但在信用货币时代，信用货币也逐渐面临着越来越多的挑战。首先，在经济发展需要、政府长期财政赤字、外汇占款、发行信用货币可以获得铸币税收益等因素的影响下，政府往往面临货币超发的问题；其次，从布雷顿森林体系到牙买加体系，美元都处于霸权地位，然而如今美国财政赤字高企，量化宽松的货币政策不仅给美国酿下危机的种子，还加剧了全球经济的震荡，给其他国家带来负面影响。正是由于传统信用货币具有一系列的缺点和不足，人们积极探索寻求新的货币形式以推动经济社会更好地发展。回首2008年金融危机，美联储用纳税人的钱救市，使金融机构大而不能倒，美联储的这种做法使一些民众不满，从而直接促成了比特币这一数字货币的诞生。比特币虽然具有数量有限，不会造成通货膨胀的优点，但因其无任何实际资产、备用金支撑，市场价格很容易受到投机因素影响而发生波动，进而产生泡沫。因而比特币更多地被公认为是一种投资资产，而不是真正意义上的货币。2019年，Facebook也首次提出了以超主权货币为基础定位的Libra作为数字货币。但由于很难对Libra进行监管以及法律方面的空白，目前Libra几乎遭到了各国政府及其央行的一致反对，Facebook目前也在努力地和各国政府进行沟通和磋商，试图解决其中存在的法律问题和监管合规问题。其次，Libra面临公信力不足的问题，公众担忧Libra会成为下一个比特币。比特币等数字货币匿名性、去中心化的特性使其在非法交易、暗网交易中盛行，为不法分子洗钱创造了便利的条件。不过，Libra、比特币等数字货币的发展使人们对区块链的探索不断深入，同时也倒逼各国政府反思政府传统基本职能即造币职能的缺陷和不足，从而促使各国政府更加深入地去研究和探索数字货币，推动各国政府发行法定数字货币，实现数字货币由私人发行向国家发行的转变。我国央行从2014年便开始对央行数字货币进行研究。同时，随着我国2020年上半年疫情的蔓延，企业生产经营受到较大影响，政府需要加大对实体经济的支持力度。而在数字货币时代，政府可以直接把钱转入居民、企业等私人账户，从而能够提高资金的使用效率和宏观调控的精准性。为了应对超主权货币的挑战和顺应全球数字货币潮流以及满足公众对数字货币的需求，我国央行加快了央行数字货币的研发和测试。二、文献综述央行数字货币（DC/EP,DigitalCurrency/ElectronicPayment）是指由中国人民银行发行的数字形式的法定货币。央行数字货币将部分替代M0（流通中的现金），其运营模式为零售型CBDC（CentralBankDigitalCurrency）中的混合型营运模式，即央行引入支付服务商，支付服务商完成实时支付的双层运营模式，此外，央行数字货币还支持双离线支付，支持账户松耦合功能，支持可控匿名，坚持中心化的管理模式，采用多样化的技术路线（姚前，2017）。从国际进展来看，各国央行对法定数字货币的态度以及各国央行数字货币的研究进程都具有很大差异。目前丹麦、瑞士等国的中央银行对法定数字货币的设计方案不尽相同，仍处于不断探索阶段。而欧盟、日本等国则正处于试验阶段。美国也改变态度开始积极考虑数字美元（姜婷凤等，2020）。此外，央行数字货币的发行将带来一系列影响。吴婷婷和王俊鹏（2020）表示，央行数字货币的发行将增加商业银行的表外业务种类，使商业银行的服务链条得以延长，但与此同时，商业银行的活期存款数量将受到挑战。向坤和王公博（2021）经研究指出，央行法定数字货币能够在一定程度上提高人民币在国际货币体系中的地位和影响力，并且能够对私人数字货币产生挤出效应，从而捍卫我国的货币主权，同时还能够提升央行对经济的预测能力和调控能力。Prasad（2018）经过研究得出，央行数字货币的发行能够增强货币政策的有效性，还可以完善货币政策的预期管理。Bordo和Levin（2017）指出，如果央行数字货币支付利息，将为负利率政策的实施创造条件，从而能够丰富货币政策工具种类。Williamson（2019）得出结论，央行数字货币的投入使用能够有效减少犯罪，促进社会稳定。三、央行数字货币的影响（一）央行数字货币对央行调控效率的影响由于央行数字货币具有控制货币流向的特性，因此在经济过热或者经济萎靡时，央行可以相机抉择，通过引导金融机构的放贷领域或者控制金融机构的放贷数量，避免金融机构将贷款投放到房地产等顺周期的行业，防止货币政策的作用效果和银行信贷等市场因素的作用效果叠加而形成螺旋强化之势，从而提高央行的逆周期调控效率，降低经济的顺周期特征，促进金融稳定。此外，央行还可以对央行数字货币和商业银行存款之间的转换设置条件，以避免在危机时期用户的挤兑等羊群效应，从而降低金融体系的系统性风险，起到促进金融稳定的作用。（二）央行数字货币对资金配置效率的影响央行数字货币的推出能够实现对特定群体和特定行业的支持，从而提高资金配置效率。对特定群体来说，央行可以通过编程改变央行数字货币的属性，使央行数字货币精准流入需要帮助的居民账户，给予脱贫后返贫的群体资金支持，推动全面小康后的持续扶贫和防返贫。此外，央行数字货币还可以应用于赈灾场景之中，提高处置应急事件的能力。在发生自然灾害或人为灾害后，央行可以迅速拨款给需要救助的地区，加快其恢复和建设，从而减轻自然或人为灾害对社会的影响。对特定行业来说，目前造成中小微企业融资难融资贵的根本原因在于信息不对称，以及由此所引起的逆向选择和信贷配给问题，而此前的以降准降息为主的货币宽松政策并没有真正使实体经济的融资成本下降，而央行数字货币的推出能够使央行引导金融机构的信贷投放领域，并降低中小微企业的贷款利率，使中小微企业能够真正得到贷款，并负担得起成本，从而也推动宽货币向宽信用的转变。（三）央行数字货币对货币政策工具的影响央行数字货币的推出能够为负利率政策的实施创造条件，从而丰富货币政策工具。近年来，量化宽松的货币政策和负利率政策等非常规货币政策在西方国家已不鲜见。尤其是新冠疫情以来，为应对新冠疫情的冲击、缓解市场的恐慌情绪以及缓解流动性短缺的情况，全球货币普遍趋于宽松，各国央行采取了一系列数量型货币政策和价格型货币政策。面对疫情，我国2020年上半年的货币政策秉持稳健中更加灵活的原则，下半年我国的货币政策恢复正常化，即由应对危机的状态转向应对常规状态。我国近年来始终保持稳健的货币政策，利率水平高于零利率，当遇到紧急情况时，降息空间还比较大，但我国也应保持警惕，做到未雨绸缪。而央行数字货币的发行能够为负利率政策的实施创造条件，能够增加央行货币政策工具种类。负利率政策是指央行可以通过收取保管费等方式来使存款的名义利率下降为负值的做法。负利率将通过信贷传导渠道、资产价格传导渠道、外汇传导等渠道来刺激经济，以达到缓解经济低迷的状况。从信贷传导渠道方面来看，负利率实际上相当于商业银行向央行交税，增加了商业银行存款准备金和库存现金的成本，以刺激商业银行扩大放贷规模，从而使资金能够真正流向实体经济，促进经济发展；从资产价格传导渠道方面来看，负利率通过降低利率来提高资产的价格，进而使消费者的财富增加，消费者的消费支出也会相应增加，从而促进国民收入增加；从外汇渠道方面来看，负利率的实施能够通过降低利率来促进本币贬值，进而促进我国净出口增加，从而使国民收入增加。然而，负利率政策的实施也会带来一系列负面影响，比如使资产价格扭曲，居民因担忧储蓄贬值而将储蓄存款投入股市、房地产等领域，从而引起资产价格的剧烈波动等。因此负利率政策在现阶段是否有必要实施还需进一步研究，本文仅讨论央行数字货币的发行能够为负利率政策的实施提供条件，从而拓宽货币政策的边界。（四）央行数字货币对货币政策有效性的影响货币政策的有效性是指央行能够通过实施货币政策工具，并经过观测和调整操作目标和中介指标，进而能够快速有效地实现稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡和金融稳定的最终目标，且货币政策的内部时滞和外部时滞能够最大程度缩短的过程。央行数字货币的推出能够将基准利率实时反映到贷款利率中，即央行先调整OMO利率（公开市场操作利率），再调整MLF利率（中期借贷便利利率），进而再加点形成LPR利率（最优贷款利率），使贷款利率向市场利率水平靠拢，推进利率体系的市场化，进而推动由原来以降准降息为主的数量型货币政策向以调整利率为主的价格型货币政策转变，使货币政策的传导机制得以畅通，通过货币政策的传导渠道，使利率的变化能够真正引起国民收入增加，从而提高货币政策的调控效果。此外，央行数字货币的发行有利于实施结构性货币政策，能够克服传统的一般性货币政策大水漫灌的弊端，可以实现货币定向投放，减少货币的闲置，有效缩短货币政策时滞，提高金融服务实体经济的能力，从而提高货币政策的有效性。（五）央行数字货币对货币乘数的影响央行数字货币将部分替代M0（流通中的现金），在央行数字货币发行之前，M0只包括流通中的纸币，在央行数字货币发行之后，M0包括流通中的纸币以及流通中的央行数字货币。同时，央行数字货币的发行也将使得基础货币的组成部分发生改变，即基础货币将由以纸币形式存在的流通中的货币、央行数字货币和存款准备金构成。此外，央行数字货币的发行还将导致现金漏损率和商业银行活期存款发生改变。为了进一步研究央行数字货币对货币乘数的影响，现分别以狭义货币乘数m1和广义货币乘数mm1=Mm2=M其中，M1为狭义货币，M2为广义货币，B为基础货币，C为以纸币形式存在的流通中的货币，DC为央行数字货币，D为活期存款，R为存款准备金，T为定期存款，kc为现金漏损率（以纸币形式存在的流通中的货币），kDC为现金漏损率（以央行数字货币形式存在的流通中的货币），r为法定准备金率，1.随着网银、第三方支付、移动支付的不断发展，电子化支付方式逐渐深入人心，人们更加偏好电子形式的货币，流通中的纸币现金越来越少，人们通过交易能够使更多的货币循环不断地在各家商业银行之间转移，最终使得银行体系的存款总量增加。由于央行数字货币与电子货币在形式上具有很高的相似度，当央行数字货币推出后，由于银行活期存款利率很低，央行数字货币发行后，人们可能会为了提高日常支付的便利性而将部分活期存款转化为央行数字货币，导致商业银行活期存款减少，那么参与到存款机构的信用创造的货币将会减少，即现金漏损率上升（kDC上升）。由于我国第三方支付已经十分成熟，公众对纸币现金的需求已经维持在较低水平，现假设现金漏损率kc（以纸币形式存在的流通中的货币）为一个常数，公众对央行数字货币kDC的需求为一个变量。为了更清晰地说明央行数字货币发行后现金漏损率（kDC）的变化对狭义货币乘数∂m1∂kDC=r+e1+t−1对于广义货币乘数m2来说，现假设其他变量保持不变，对（2）式中的现金漏损率k∂m2∂kDC=r+e1+t−t−12.由上文分析已知央行数字货币的发行将会使商业银行的活期存款减少，进而对定期存款与活期存款的比例t产生影响，从而使狭义货币乘数和广义货币乘数发生变化。为了更清晰地说明商业银行活期存款变化后定期存款与活期存款的比例t的变化对狭义货币乘数m1的影响，现假设其他变量保持不变，对（1）式中的定期存款与活期存款的比例t∂m1∂t对于广义货币乘数m2来说，现假设其他变量保持不变，对（2）式中的定期存款与活期存款的比例t∂m2∂t=(1−r−e)(kc综上来看，央行数字货币的发行将先通过影响现金漏损率和商业银行的活期存款，再作用于货币乘数，使狭义货币乘数降低，再通过货币派生机制影响到货币供应量。而对于广义货币乘数来说，央行数字货币的发行对其影响具有不确定性，最终将取决于现金漏损率与商业银行的活期存款之间的相对变化。（六）央行数字货币对第三方支付行业的影响1.支付服务业务。由于第三方支付行业的准入门槛较高，目前的第三方支付主要由支付宝和微信支付垄断着，而当行业垄断发展到一定程度时会出现负外部性、信息不对称等问题，因此，目前对第三支付行业的监管仍存在一定短板，需要央行采取一些手段来解决上述问题。此外，第三支付行业在理论上存在破产风险，也需要央行出面解决，以控制系统性风险，促进金融稳定。此次央行数字货币是由中央银行发行的，并由央行信用背书，不存在破产的风险。央行数字货币的发行将改变原来第三方支付用户的使用习惯，随着“央行数字货币+”的开展，央行数字货币将与各零售场景方结合，将来可能会取代一部分第三方支付行业的市场份额，第三方支付行业的支付服务业务将受到一定程度的影响，同时，央行数字货币的使用也将在一定程度上解决第三方支付行业垄断所带来的负外部性等问题。此外，央行数字货币的支付方式不仅有NFC（近场通信）支付，还有扫码支付、收付款和汇款，后三种支付方式和现有的第三方支付工具形成竞争关系，或将挑战现有支付市场格局。2.资产管理业务。2018年以来，第三方支付平台的货币基金等资产管理业务借助流量红利，其规模不断发展壮大。第三支付平台的货币基金的购买者多为追求高流动性、收益稳健型投资者，而央行数字货币一旦支付利息之后，央行数字货币和第三支付平台的货币基金等资产管理业务将具有同质性，两者将互为替代品，甚至在安全性方面央行数字货币更胜一筹，因此央行数字货币的发行可能会使第三支付平台的资产管理业务的客户流失，从而对其造成负面影响。3.小额信贷业务。第三方支付平台通过大数据分析用户的消费习惯、信用等级，开展小额借贷、风险管控等业务，例如支付宝的花呗和借呗，支付宝通过收集、分析用户的行为习惯，再运用芝麻信用来给用户进行信用评分，再根据用户的需求提供不同额度的贷款。而这些都建立在用户对第三方支付平台使用的黏性很高，且第三方平台能够获取用户的交易数据信息的前提下，而央行数字货币具有可控匿名性，从用户消费这一层面来看央行数字货币的使用类似于现金，具有匿名性，第三方支付平台没有权限获得用户的交易数据，这将在一定程度上影响第三方支付平台的小额信贷业务，从而对其造成不良影响。（七）央行数字货币对商业银行的影响从正面影响来看，央行数字货币的投放将采用现行的双层运营模式，能够减少对商业银行的冲击。如果采用单层运营模式，央行将直接向公众投放货币，在该种模式下，将对央行的运行造成极大的压力，同时抢占了商业银行的用户，对商业银行的冲击较大。而在双层运营模式下，能够充分利用商业银行现有的基础设施，使商业银行充分参与到货币投放的过程中，减少对原有金融体系的冲击。其次，央行数字货币的发行能够降低纸币在运输过程中的人力成本，提高银行的运营效率。此外，商业银行还可以借助央行数字货币拓宽业务范围，例如增加央行数字货币托管等表外业务，使商业银行能够推出更多增值服务，增加商业银行利润来源。商业银行还可以借此机会进行数字化改造，通过嵌入智能化合约等金融基础设施建设，使银行的经营实现智能化、数字化，从而转变银行的经营模式，促进商业银行发展。从负面影响来看，商业银行原本的活期存款利率很低，而且从理论上看，央行数字货币的安全性比商业银行的活期存款高，因此央行数字货币发行后可能导致商业银行活期存款减少，而活期存款作为商业银行负债的重要的组成部分，其减少会直接影响到商业银行的放贷规模和获得利润的能力，因而会对商业银行的盈利产生负面影响。此外，如果以后央行数字货币付息，商业银行的存款来源无疑会减少，商业银行将被迫提高存款利息，而上述做法会恶化净息差水平，净息差过低会导致其抵御风险能力大大降低，且会放大商业银行的流动性风险和利率风险，使其经营的安全性降低，从而对商业银行产生不良影响。同时，如果商业银行经营的安全性的信用受到用户质疑，还会引发挤兑等信用风险，进而会提高商业银行的经营成本，商业银行经营的可持续性和地位都将受到挑战。（八）央行数字货币对金融监管的影响央行数字货币能够实现可控匿名，从商业银行到用户的角度来看，央行数字货币是匿名的，类似于现金交易；而对于央行来说，央行数字货币是可控匿名的，交易信息是可追溯的，因此监管当局可以采用大数据分析和识别可疑交易，监测货币的流动，对打击犯罪、腐败和权力寻租等违法行为有积极作用。其次，随着互联网金融的发展和金融创新的发展，金融产品的设计愈加复杂，金融产品的属性越来越难界定，容易造成监管空白和监管套利，而央行数字货币的推出能够利用其数据优势，对金融产品进行功能监管，弥补监管空白，降低系统性风险。同时，央行数字货币的推出还能够规范金融机构的行为，提高监管的透明度，防止影子银行将资金注入房地产、高污染、高耗能和产能过剩等产业，同时还能深化影子银行的整治成果，使资金能够脱虚向实，促进实体经济发展。（九）央行数字货币对人民币国际化和跨境交易的影响1.人民币国际化是指人民币能够得到国际认可并在境外流通，并先后成为交易货币、投资货币和储备货币的过程。虽然央行数字货币的推出并不能使人民币变成国际化货币，但是在跨境贸易和投资结算中用央行数