有色金属行业市场前景及投资研究报告：铜铝供应约束支撑价格表现

铜、铝供应约束较强，有望支撑价格表现2024年7月24日投资要点•黄金白银：美联储议息会议临近，价格有望震荡上行。7月19日伦敦现货黄金、白银价格分别为2403.50美元/盎司和29.11美元/盎司，周涨跌幅分别为-0.14%和-5.26%；上海金交所黄金、白银价格分别为561.90元/克和7.65元/克，周涨跌幅分别为-0.24%和-4.91%。降息预期方面，据CME

Fedwatch，市场预期9月议息会议有98.1%的概率进行降息，降息预期交易相对充分。经济数据方面，美国6月零售销售月率0，低于前值0.1%；核心零售销售月率0.4%，高于前值-0.1%；进口物价指数月率0，高于前值-0.4%；进口物价指数年率1.6%，高于前值1.1%。推荐：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。•工业金属：宏观政策利好，继续看好板块表现。7月12日-7月19日，LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为-5.9%、-5.6%、-7.7%，SHFE铜、铝、锡价周涨跌幅分别为-3.0%、-2.0%、-5.5%；7月19日LME铜、铝、锡价格分别为9290美元/吨、2350美元/吨、3.10万美元/吨。铜价格上，宏观方面，欧央行维持利率不变，美联储降息可能增加。基本面方面，持货商看涨后市升水捂货惜售，下游采购情绪有一定受抑，整体交投仅小幅回暖，预计铜价明显走低后将有一定好转。截至7月18日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.98万吨至37.51万吨，且较上周四下降1.35万吨，连续2周周度去库。铝价格方面，宏观面上，因美国7月费城联储制造业指数高于预期，显示出美国经济强韧的迹象，美元指数创下自6月20日以来的最大单日涨幅。基本面上国内电解铝运行供应增长，且仍有部分产能待复产。根据SMM最新统计，截至7月18日，国内铝棒社会库存为14.07万吨，较本周一去库0.29万吨，预计短期铝价仍然以震荡为主。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、天山铝业、云铝股份、中国有色矿业、金诚信、铜陵有色等公司。•能源金属：Finniss锂矿已暂停项目运营。

7月12日-7月19日，电池级碳酸锂、氢氧化锂、LME镍、长江钴价涨跌幅分别为-4.5%、-1.3%、-4.2%、-3.5%。据SMM，Core

Lithium公布了2024财年初步生产和财务状况，公司超额完成目标，全年共生产95020干吨锂精矿，出货97423干吨。

目前，CoreLithium之前开采的堆料已完成加工，已暂停Finniss项目的运营，以评估重启的可行性。我们认为低锂价下，供给端出清将持续推进。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。••稀土和小金属、新材料：锑金属价格7/12-7/19上涨2.1%。7月12日-7月19日，氧化镨钕价格涨跌幅为-0.3%，锑价格涨幅为2.1%。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。2有色金属价格数据一览2024/7/12

2024/7/192024/7/12

2024/7/19产品单位期初价格

期末价格

涨跌幅产品伦敦现货黄金伦敦现货白银COMEX黄金COMEX银镨钕氧化物钼精矿:45%-50%锑单位期初价格

期末价格

涨跌幅电池级碳酸锂

万元/吨工业级碳酸锂

万元/吨9.048.598.638.30-4.5%-3.3%-1.3%-4.2%-3.6%-2.9%0.0%2406.8530.722416.0031.0336.123735.0015.590.172403.50

-0.1%29.11

-5.3%2402.80

-0.5%美元/盎司美元/盎司美元/盎司美元/盎司万元/吨贵金属万元/吨万美元/吨万元/吨万元/吨元/镍8.228.11氢氧化锂LME镍SHFE镍硫酸镍高镍铁长江钴1.691.6229.4136.01-5.2%-0.3%13.503.2513.023.16能源金属元/吨度3735.00

0.0%965.0019.9012.1815.0098772490294922143.36965.0019.2012.0315.0092902350277421223.10万元/吨15.910.162.1%-5.3%-6.4%-3.4%万元/吨-3.5%-1.2%0.0%氧化镝万元

千克万元/千克//MB钴：标准级

美元/磅MB钴：合金级

美元/磅0.520.48氧化铽黑钨精矿:≥55%万元

吨13.2412.79稀土和小金属、新材料LME铜LME铝LME锌LME铅LME锡SHFE铜美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨万美元/吨万元/吨-5.9%-5.6%-5.9%-4.2%-7.7%-3.0%锗锭:≥50Ω/12600.00

13500.00

7.1%元

千克二氧化锗:≥99.999%元/千克9050.009150.00

1.1%海绵钛≥99.6%元/千克万元/吨万元/吨元/千克47.501.4947.501.430.0%-3.6%-0.7%1.0%镁锭（右）精铋:≥99.99%精铟:≥99.995%1.951.947.907.6610.0010.10工业金属SHFE铝万元/吨2.001.96-2.0%-2.9%SHFE锌SHFE铅SHFE锡A00铝万元/吨万元/吨2.421.952.351.98万元/吨27.382.0025.871.95-5.5%-2.6%万元/吨元/吨3908.00

3908.00

0.0%氧化铝3资料：Wind，证券研究所目录1.

申万有色指数7/12-7/19下跌2.93%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格7/12-7/19下跌4.5%2.2

工业金属：LME铜7/12-7/19下跌5.9%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价7/12-7/19下跌0.14%2.4

稀土等小金属：锑金属价格7/12-7/19上涨2.1%3.

重要事件4.

风险提示4申万有色指数7/12-7/19下跌2.93%图：申万一级行业周涨跌幅（

2024.7.12-2024.7.19）8%6%4%2%0.33%0%-2%-4%-6%-8%-2.93%农林牧渔食品饮料非银金融电力设备医药生物交通运输综合电子银行万得全商贸零售公用事业煤炭传媒计算机建筑装饰房地产建筑材料钢铁机械设备社会服务环保石油石化家用电器汽车美容护理基础化工有色金属纺织服饰通信轻工制造图：申万有色二级行业周涨跌幅（

2024.7.12-2024.7.19）

图：部分申万有色三级行业和锂矿指数、稀土指数周涨跌幅（

2024.7.12-2024.7.19

）10%8%6%8%6%4%4%2%2%0%0%-2%-4%-6%-8%-10%-2%-4%-6%贵金属能源金属金属新材料小金属工业金属黄金稀土指数磁性材料锂矿指数铜铝资料：Wind，证券研究所5有色金属板块7/12-7/19中润资源领涨18.37%图：申万有色行业周涨幅前十个股（

2024.7.12-202204%

.7.19

）图：申万有色行业周跌幅前十个股（

2024.7.12-2024.7.19

）宏创控股云铝股份豪美新材金田股份中色股份顺博合金天山铝业焦作万方北方铜业中孚实业0%-5%16%12%8%4%-10%-15%0%中润资源华钰矿业山东黄金罗平锌电鼎胜新材银泰黄金云南锗业图南股份中金黄金北方稀土图：有色金属行业海外重点上市公司股价周涨跌幅（

2024.7.12-2024.7.19

）0%-5%-10%-15%必和必拓自由港力拓巴里克黄金嘉能可雅保资料：Wind，证券研究所6目录1.

申万有色指数7/12-7/19下跌2.93%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格7/12-7/19下跌4.5%2.2

工业金属：LME铜7/12-7/19下跌5.9%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价7/12-7/19下跌0.14%2.4

稀土等小金属：锑金属价格7/12-7/19上涨2.1%3.

重要事件4.

风险提示7电池级碳酸锂价格7/12-7/19下跌4.5%图：锂盐价格（万元/吨）图：广期所碳酸锂期货收盘价（万元/吨）电池级碳酸锂工业级碳酸锂氢氧化锂60504030201002024/07/192024/07/129.89.69.49.29.08.88.68.48.2MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+822/0723/0123/0724/0124/07图：三元前驱体价格（万元/吨）图：锂电池正极材料价格（万元/吨）NCM111NCM523NCM622NCM811NCM111（左轴）NCM811（左轴）NCM523（左轴）NCM622（左轴）18141065040302010磷酸铁锂（右轴）2016128422/0723/0123/0724/0124/0723/01

23/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/07资料：Wind，证券研究所8LME镍价7/12-7/19下跌4.2%图：LME、SHFE镍价图：全球镍库存（万吨）LME镍（万美元/吨；左轴）SHFE镍（万元/吨；右轴）LME镍库存SHFE镍库存42030201002010022/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0722/1023/0423/1024/04图：长江钴及MB钴价图：硫酸镍和高镍铁价格图：上期所镍期货收盘价（万元/吨）长江钴（万元/吨；左轴）硫酸镍（万元/吨；左轴）高镍铁（元/镍；右轴）MB钴：标准级（美元/磅；右轴）MB钴：合金级（美元/磅；右轴）54315002024/07/122024/07/1940302030201014.013.813.613.413.213.012.812.612.41300110090022/0422/1023/0423/1024/0422/08

22/11

23/02

23/05

23/08

23/11

24/02

24/05MM+1

M+2

M+3

M+4

M+5

M+6

M+7

M+8

M+9资料：Wind，证券研究所9目录1.

申万有色指数7/12-7/19下跌2.93%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格7/12-7/19下跌4.5%2.2

工业金属：LME铜7/12-7/19下跌5.9%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价7/12-7/19下跌0.14%2.4

稀土等小金属：锑金属价格7/12-7/19上涨2.1%3.

重要事件4.

风险提示10LME铜7/12-7/19下跌5.9%图：LME、SHFE铜价图：全球铜库存（万吨）LME铜（美元/吨；左轴）SHFE阴极铜（万元/吨；右轴）LME铜SHFE阴极铜SHFE国际铜COMEX铜1200010000800098765806040200600022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：上期所铜期货收盘价（万元/吨）2024/07/122024/07/198.587.5M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9资料：Wind，证券研究所11LME铝7/12-7/19下跌5.6%图：LME、SHFE铝价图：全球铝库存（万吨）LME铝（美元/吨；左轴）SHFE铝（万元/吨；右轴）LME铝SHFE铝COMEX铝3500250015002.2160120801.81.440022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：A00铝和氧化铝价格图：上期所铝期货收盘价（万元/吨）A00铝（万元/吨；左轴）氧化铝（元/吨；右轴）50002024/07/122024/07/1932.052.001.951.901.851.8040003000200021M+3M+4M+5M+6M+7M+822/0723/0123/0724/0124/07资料：Wind，证券研究所12LME锡7/12-7/19下跌7.7%图：LME、SHFE锌价图：LME、SHFE锡价图：LME、SHFE铅价LME锡（万美元/吨；左轴）SHFE锡（万元/吨；右轴）LME铅（美元

吨；左轴）/SHFE铅（万元/吨；右轴）LME锌（美元/吨；左轴）SHFE锌（万元/吨；右轴）3.543213020102500200015002.12.01.91.81.71.61.51.41.3400030002.51.5200022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：全球主要交易所锡库存（吨）

图：全球主要交易所铅库存（万吨）图：全球主要交易所锌库存（万吨）LME铅SHFE铅LME锌SHFE锌LME锡SHFE锡40302010060402002400020000160001200080004000022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07资料：Wind，证券研究所13目录1.

申万有色指数7/12-7/19下跌2.93%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格7/12-7/19下跌4.5%2.2

工业金属：LME铜7/12-7/19下跌5.9%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价7/12-7/19下跌0.14%2.4

稀土等小金属：锑金属价格7/12-7/19上涨2.1%3.

重要事件4.

风险提示14伦敦现货黄金价7/12-7/19下跌0.14%图：COMEX与SHFE黄金价格图：伦敦现货黄金价格与美元指数伦敦现货黄金（美元/盎司；左轴）美元指数（右轴）COMEX黄金（美元/盎司；左轴）SHFE黄金（元/克；右轴）260025002400230022002100200019001800170016001201101009027006105905705505305104904704504304103903703502500230021001900170015008022/0622/1223/0623/1224/0622/0622/1223/0623/1224/06图：白银价格图：美国CPI当月同比与联邦基金利率（%）美国CPI：当月同比（左轴）美国联邦基金利率（右轴）COMEX银（美元/盎司；左轴）SHFE白银（元/千克；右轴）108654321035302520159500850075006500550045003500642022/0622/1223/0623/1224/0622/0723/0123/0724/01资料：Wind，证券研究所15金银比7/12-7/19上行至81.71图：美国国债长短期利差（%）图：金银比和铜金比美国国债收益率：10Y-2Y美国国债收益率：10Y-3M金银比（金价/银价；左轴）铜金比（铜价/金价；右轴）21100906543080-1-2-3706022/0622/0622/1223/0623/1224/0622/1223/0623/1224/06图：全球主要经济体央行总资产图：SPDR、iShares黄金ETF持有量（吨）美国:所有联储银行:总资产（万亿美元；左轴）欧洲央行:资产:总额（万亿欧元；左轴）SPDR黄金ETF（左轴）iShares黄金ETF（右轴）日本央行:资产:总额（万亿日元；右轴）1200100080053048043038010900987654321080070060050040030020010002004200920142019202422/0723/0123/0724/01资料：Wind，证券研究所16目录1.

申万有色指数7/12-7/19下跌2.93%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格7/12-7/19下跌4.5%2.2

工业金属：LME铜7/12-7/19下跌5.9%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价7/12-7/19下跌0.14%2.4

稀土等小金属：锑金属价格7/12-7/19上涨2.1%3.

重要事件4.

风险提示17锑金属价格7/12-7/19上涨2.1%图：主要稀土价格图：钼精矿和锑价格图：锗锭和钨精矿价格氧化镝（万元/千克；左轴）氧化铽（万元/千克；左轴）镨钕氧化物（万元/吨；右轴）钼精矿:45%-50%（元/吨度；左轴）锑（万元/吨，右轴）锗锭:≥50Ω（元

千克；左轴）/黑钨精矿:≥55%（万元

吨；右轴）/1.51.00.50.09575556000109140001350013000125001200011500110001050010000950014131211105000400030002000876900085008000935

100022/07522/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/0723/0123/0724/0124/07图：海绵钛和钛精矿价格/图：精铋和精铟价格图：电解锰和镁锭价格（万元

吨）精铋:≥99.99%（万元/吨；左轴）精铟:≥99.995%（元/千克；右轴）电解锰（左轴）镁锭（右轴）海绵钛≥99.6%（元/千克；左轴）钛精矿（元/吨；右轴）240011109320030002800260024002200200018001600140012001000210420857565554582200200018007654322/0723/0123/0724/0124/072232/

0/

01723/0724/012