我国实施股票期权的制度环境分析

PAGEPAGE4我国实施股票期权的制度环境分析2002年上半年美国资本市场发生了以安然、环球电信、世通、施乐财务造假为代表的丑闻事件使美国国内引发了对股票期权的质疑要求改革股票期权的呼声也越来越高我国理论界和实务界人士也广泛关注由此暴露出来的股票期权“失灵”问题甚至推出“股票期权激励在中国要慎行”之类的结论事实上作为一种长期激励机制股票期权本身是具有创新性的它能充分调动经营者的积极性将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合起来鼓励他们更多关注公司的长期持续发展美国的问题是授予高管股票期权的比例过高滥用期权导致对公司或股东利益受损而我国的现实情况则是管理层持股比例过低根本无法起到其应有的激励作用因此我国应当以积极的态度对待股票期权但是股票期权的有效实施需要配套的制度环境以下就具体分析我国实施股票期权的环境限制并对环境的完善提出了相应的建议一、法律法规环境股票期权的实施首先需要有相应的法律法规予以保障做到“有法可依违法必究”以减少实施中的不规范性由于股票期权在我国尚无先例所以国内还没有关于股票期权制度基本框架与实施细则的法律税法和会计法规中也无专门针对股票期权的规定而且某些现有法规的条款还限制了股票期权的贯彻1、公司法公司法的某些条款限制了股票期权的实施主要表现在（1）股票来源西方的股票期权所需股票的来源有两个一是公司发行新股包括增发新股时预留一部分实行股票期权以及为实行股票期权计划而专门发行股票；二是通过留存股票账户回购股票而形成的库存股票但在我国这两个渠道都受到限制我国《公司法》第83条规定除发起人认购的股票外“其余股票应向社会公开募集”上市公司新发行的股票应向原股东配售或向社会公开募集可自留股份从而无法在发行时预留部分额度用以实施股票期权计划而且《公司法》第149条还规定“公司不得收购本公司的股票但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外”这使得回购股票的方式也不可行因此我国股票期权的试点企业目前都是绕开这些规定通过其他方式获取股票来源的如国家股股东所送红股预留、国家股股东现金分红购买股份预留以及上市公司以具有独立法人资格的职工持股会或自然人的名义购买流通股份等但实践发现这些方式容易导致上市公司实质上的利润操纵且缺乏完善的保障（2）股票的可流通性经理人行使股票期权获得的公司股票必须能够流通才能在市场上实现价值真正达到激励的目的如果不允许流通经理人就无法获得收益股票期权的激励机制也就无法正常发挥作用但我国《公司法》第147条规定公司董事、监事、经理应当向公司申报所持有的本公削弱股票期权的激励作用而且证券市场上的信息不对称及信息披露机制的不完善降低了证券市场的透明度给经理人员留下了操纵股价的空间三、公司法人治理结构的制约除了外部环境外公司内部的法人治理结构也直接制约着股票期权的有效实施针对上市公司财务丑闻迭爆股市大副下滑的情况美国颁布了《萨班尼－奥克斯勒法案》其中对公司治理结构和治理观念作了重大变革而我国企业的产权结构和组织制度的特点决定了公司治理问题有其特殊性在我国大多数上市公司都是由国有企业转变而来国家股所占比重相当高股东大会职能弱化、国有股所有者缺位公司经理人既可以作为国有股的代表不理会中小股东的意见又可以作为内部人不理会国家这个大股东的意见而且我国上市公司中还存在严重的“内部人控制”问题董事会、监事会、股东大会及经理层根本没有发挥分权制衡的监督作用虽然很多公司也聘请了独立董事其中不少是社会名人但这些董事有的根本不懂经营管理有的则因各种原因丧失了独立性企业聘请他们主要是为了借助名人效应来扩大自己的影响实际上并未起到监督管理的作用监事会也由于其成员在行政关系上受制于董事会而难以充分发挥监督作用在这种情况下存在着由经营者决定对自身进行激励的可能使股票期权蜕变为一次性福利四、完善股票期权实施环境的建议1、加快建立竞争的职业经理市场为了促进股票期权激励的有效实施应深化国有企业改革改变经理人员的选聘机制加快职业经理人市场的培养按照市场经济的要求采取切实可行的措施建立以公开公平竞争择优为原则的经理人选拔、聘用机制使优秀人才能够脱颖而出从而促进高素质经理队伍的快速形成和发展为推进股票期权创造良好的条件2、不断完善股票市场股票期权的激励作用需要通过市场对经理人努力程度信息的有效传递才能实现如果股市不能客观反映企业的经营业绩股票期权也就失去了客观评价的基础因此应从观念、政策、制度等多方面着手来规范股市努力形成一个理性的股票市场以保障信息传递的有效性同时应加强股票期权信息披露的监管包括信息披露的内容和信息披露的时机企业应充分披露期权的实施对象、期权的定价、行权条件及价格等信息并对信息披露的时机进行严格控制做到有章可循避免经理人通过操纵股价和信息披露时机来间接增加个人的收益3、法律、税收、会计等法律法规的建设首先对于“无股可期”和股票限制流通的问题可以通过对《公司法》的相关条款进行一定程度的修改来解决目前可以利用国有股减持的契机从拟减持国有股中拿出一部分用于实施股票期权允许行权后即拥有相应数量股票的所有权且持有股票可上市买卖此外在不违反《公司法》的原则下企业还可以根据《中华人民共和国信托法》尝试通过信托机制实施股票期权；其次对于股票期权引起的公司税务和个人所得税问题国家税法应做出相应规定适当给予优惠政策以引导股票期权的实施；此外作为完的股票期权的一部分相关的会计准则也应尽早制定新组建的会计准则委员会已经将股票期权的会计准则纳入议事日程建议在借鉴国外有关规定的基础上（IASC要求从2005年1月1日起将股票期权列为经营开支FASB也宣布要将其计入费用）制定符合我国国情的准则4、完善公司治理结构加强内部监督机制首先要建立多元化投资主体允许民间资本和国外资本进入国企减少国有股的比重在当前个人投资者难以成为大股东的情况下健全代表内部分散股东的“职工持股会”和代表外部分散股东的“机构投资者”机制是行之效的方法其次提高董事会的独立性其中应至少有两名以上的独立董事监督公司中股票期权的合理发放再次在监事会的人员构成上一定要保持相对独立的超然性此外还应借鉴国外的经