信息技术-通信行业2024年中报综述：掘金AI算力与红利

通信通信连接等算力基础设施板块需求高增，同时海外需求复苏趋势持10.5%，扣除移动、电信、联通、中兴后的行业净利率同比wanglingjing@收入和利润高增长，展望后续，ScalingLa游需求逐渐修复，客户库存去化；AI催化下，通信高速IO持续放量。2024年上半年，连接器行业实现营收91.40亿元wanglingjing@行业需求修复态势持续，亿联网络三条产品线均有起色， 2.5、企业通信：下游需求持续修复，行 2.8、海缆+光纤光缆：存量项目逐渐施工，海缆业 表目录 1、2024年上半年通信行业回顾2024年上半年，通信行业整体毛利率为29.1%，其中中国移动毛利率同比提升2、细分行业&重点标的中报分析，及未来逻辑展望我们以具有代表性的89家通信行业上市公司作为样本，分析了通信板块整体及运营商运营商设备商物联网连接器光模块产业海缆+光纤光缆中国移动烽火通信三旺通信乐鑫科技移远通信意华股份兴瑞科技中瓷电子天孚通信华工科技中天科技中国电信锐捷网络东土科技锐明技术广和通瑞可达徕木股份博创科技新易盛剑桥科技亨通光电中国联通中兴通讯鸿泉物联威胜信息鼎通科技维峰电子光迅科技中际旭创联特科技通鼎互联紫光股份移为通信美格智能华丰科技太辰光仕佳光子长飞光纤菲菱科思电连技术铭普光磁腾景科技东方电缆德科立光库科技智能控制射频器件北斗及军工网络规划与优化企业通信铜连接铜连接光环新网科华数据和而泰春兴精工通宇通讯华测导航海格通信国脉科技奥维通信亿联网络沃尔核材英维克奥飞数据拓邦股份武汉凡谷欣天科技北斗星通司南导航三维通信中富通维海德神宇股份数据港润泽科技贝仕达克朗特智能大富科技世嘉科技金信诺中海达盛路通信合众思壮超讯通信华星创业世纪鼎利吉大通信光芯片精达股份新亚电子朗科智能纵横通信ST通脉源杰科技兆龙互连主要系在宏观经济波动下传统通信业务增速或有边际放缓。单月来看，6月电信20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0% 7.9%7.7%7.2%6.8% 1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月2023年1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月2024年 电信业务总量累计增速电信业务收入40020003月4月5月6月7月8月9月102022年2023年2024年单月电信业务收入（亿元）同比（右轴）环比（右轴）6.2%；三家运营商通过费用管控、资本开支优化等多种方法，整户；公司持续优化用户结构，千兆渗透率突破融合用户ARPU提升至103元；联通云业务上半年同402002021202220232021202220232024H1中国电信移动出账用户ARPU（元）中国联通移动出账用户ARPU（元）中国移动移动出账用户ARPU（元）资料来源：三大运营商推介材料，兴业证券经济与金融研究25002000027924220202021202220232024H1资料来源：三大运营商推介材料，兴业证券经济与金融研究运营商成本压力明显缓慢，对应业绩端有望逐步得到释（港元）（人民币元）（人民币元）影响，增长承压；国际持续突破大国大T，保持双和消费者业务，充分拓展市场空间，两块业务营收均重回快速增长轨道，分别同以代表性厂商中际旭创、新易盛、天孚通信中报情况为例，在实现AI时代北美云厂商资本开支或被低估。云计算时代，资本开支/净利润比重超过71.2%58.1%55.2%484%71.2%58.1%55.2%484%160.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0% 谷歌meta微软合计1400.0%1200.0%1000.0%800.0%600.0%400.0%200.0%0.0%亚马逊产业链头部厂商推动以太网加速发展，以太网深度契合推理市场传统的以太网数据中心产业链的核心公司主要有博通、Arista等公司均给予未来乐观指引。与AI过去主流的InfiniBand解决方案价比的推理市场或部分训推一体市场；且以太网过去需求以单模光模块为主，价成熟可以推动过去解耦诉求较强的云厂商需求进一步爆发，随单模方面占比提升之后，行业竞争格局可能会产生变化，进而影响到光模块采购格局发生变化。展展望行业后续：ScalingLaws驱动下，AI行业仍在追求更的AI模型，驱动行业上的速度快速增长，数据中心作为算力基础设施长期受开拓多家互联网头部客户，前瞻布局锁定核心资源，精准匹配头部客户规模性扩冷方案，英伟达未来所有产品的散热技术或均从气冷转为液冷。超微电脑首席执用液冷技术。运营商积极推进液冷，带动成本优化、标准完善，第三方数据中心10.70%。公司发挥业务规模及多产品线布局优势，优化物料采购策略。液冷订单行业需求保持恢复趋势。2024年上半年，企步修复，同时下游库存恢复正常水平，消费电子、智能家居、车联网等应用需求比+37.96%，归母净利润1.52亿量小毛利率较高以及芯片占比提升等多重因素驱动公司盈利能力改善，其中芯片同比+2.35pct至43.20%。规模效应下，公司销售/管理/研发费用率分别下滑务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，驱动营收稳健增增效措施逐步落地，销售费用率/管理费用率/研发费用率同比降低0.52/0.68/1.96pct至2.82%/2.56%/9.68%，驱动公司净利率同比+2.98pct、环比出多款具备边缘计算能力的智能模组，端侧AI加速智能模组渗透率提升趋势下器人、边缘计算等领域，出售锐凌无线业务后资金充足，助力加大垂直应用领域区的海风项目开启招投标和施工交付，24-25年海风装机有望同比大幅增长；同目前公司海洋和新能源业务在手订单充足，海外业务开拓顺利，奠定业绩基础。包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互28.30%，环比增长113.66%。公司在手订单充足年以来，公司持续中标国内外海洋能源项目，在手订单充足；分别中标申能海南CZ2海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电G场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址、华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升核心受益。海外供应链方面，安费诺是通信连接器领域龙头公司，目前已经推出量产，精密结构件产品稳定增长。②汽车业务，往期开发的电控系列连接器产品保持量产状态，部分铜排类（受原材料价格影响较大）产品进行了业务调整，正继续修复，产能利用率逐渐提升。随着订单量增加，东莞鼎通和河南鼎润的产能上半年营收业绩均快速增长，通信线缆等电线业务高速增长。具体来看：①电线40.61%。公司持续拓展核电、汽车、轨道交通、医疗等高端领域，实现高端热缩产品国产化替代，市占率不断提升。公司毛利率大幅上升，主因产品结构升级、提升自动化水平、持续降本增效等，叠加原材料采购成本下降。③年电力系列：公司持续开发高电压等级及多功能的电缆附件，积极布局海外市场的发展机会，及充电基础设施产业政策的推动，公司新能源汽车业务平稳增长。新能源业务毛3、风险提示户为国内外的云厂商，若云厂商资本开支增长不及预期，可能会对1.6T光模块本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于1相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而本报告意见及建议不一致的市场评