汽车行业市场前景及投资研究报告：智能电动转型加速关注品类客户

行业评级：推荐智能电动转型加速，关注品类客户扩张◼

总量稳健增长◼

整车：聚焦规模效应释放◼

零部件：关注品类客户扩张◼

投资策略◼

风险提示内需◆

国内汽车销量稳步增长：根据中汽协统计，2024年1-5月汽车产销分别完成1138.4万辆和1149.6万辆，同比分别增长6.5%和8.3%。新能源车方面，前五个月实现产销分别完成392.6万辆和389.5万辆，同比分别增长30.7%和32.5%。新能源渗透率约为33.9%。国内汽车月度销量（万辆）国内新能源车月度销量（万辆）35030025020015010050100%80%60%40%20%0%14012010080120%100%80%60%40%20%0%6040-20%-40%-60%2000-20%1月

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12月2022年2023年2022年2023年2024年2023年同比（右轴）2024年2022年同比（右轴）2024年同比（右轴）2023年同比（右轴）资料：中汽协，同花顺iFinD，南京证券研究所内需◆

4月商务部等14部门联合印发《推动消费品以旧换新行动方案》，提出通过加大政策引导支持力度，力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50%；到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%。◆

后续商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，对报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。国内汽车保有量结构分类国三及以下国四保有辆（万辆）1,583占比6.00%6,89726.30%33.20%29.30%5.10%国五8,710国六7,692纯电动车总计1,34026,223100.00%资料：政府官网，崔东树公众号，南京证券研究所出口◆

根据中汽协统计，2024年1-5月汽车出口230.8万辆，同比增长31.3%，增速较2023年略有下降，我们认为系基数变大后的自然回落。◆

按国内汽车出口地区划分，亚欧为主要市场。2024年1-5月，对亚洲和欧洲出口销量占比分别为32.1%和34%。其中欧洲出口占比持续提升，从2020年的16%提升至2023年的37%。国内汽车出口月度销量（万辆）国内汽车出口地区分布605040302010180%160%140%120%100%80%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%60%40%20%00%1月

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12月2022年2023年2020欧洲2021亚洲202220232024.1-52024年2023年同比（右轴）2024年同比（右轴）北美洲南美洲大洋洲非洲资料：中汽协，崔东树公众号，南京证券研究所出口◆

6月欧盟委员会宣布对从中国进口的电动汽车（BEV）加征额外关税。其中对三家抽样的中国汽车生产商比亚迪、吉利和上汽分别加征17.4%、20%和38.1%的关税。而对包括奇瑞和长安等其他“配合调查的公司”将被加征21%的关税。整体来看，国内车企成本优势较为显著，并且除上汽外车企对欧洲纯电车型出口销量较小，影响有限。欧盟对国产电动车加征关税分车企2023年国内出口欧洲电动车销量占比车企比亚迪吉利加征税率17.4%20.0%上汽38.1%爱驰、江淮、宝马、奇瑞、一汽、长安、东风、长城汽车、零跑、南京金龙、蔚来、特斯拉（上海）、小鹏21.0%上汽吉利比亚迪长城蔚来小鹏其他资料：电车汇，南京证券研究所◼

总量稳健增长◼

整车：聚焦规模效应释放◼

零部件：关注品类客户扩张◼

投资策略◼

风险提示行业格局◆

自主品牌份额持续提升：由于国内车企在电动智能方面具备较强先发优势，近几年自主品牌份额持续提升。根据乘联会统计，2023年全年自主品牌市占率达51.9%，而德系/日系/美系/韩系市场份额分别为19.9%/17.0%/7.9%/1.5%，较2021年分别下降1.9/5.6/1.7/1.2个百分点。并且2024年1-5月自主品牌份额呈现加速提升态势，达到56.1%。各国别车企市场份额变化各车企零售销量市场份额100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%14%12%10%8%6%4%2%0%2021202220232021自主20222023韩系

法系2024.1-5其他比亚迪一汽大众上汽通用吉利汽车奇瑞汽车长安汽车一汽丰田上汽大众长城汽车德系日系美系广汽丰田资料：乘联会，南京证券研究所价格端◆

比亚迪引领价格竞争：2024以来车企延续价格竞争加剧态势，新能源市场龙头企业比亚迪在2月率先提出“电比油低”，拉开价格战序幕，5月比亚迪又发布其第五代DM技术，对插混专用高效发动机、EHS电混系统、插混专用刀片电池进行全面升级，并且推出全温域整车热管理架构和智电融合电子电气架构，进而能够实现发动机热效率46.06%、百公里亏电油耗2.9L和综合续航2100公里，在价格基本持平的基础上，大幅提升性能。◆

降价节奏趋缓：根据崔东树统计，2024年2-5月分别有29/49/54/10款车型降价，边际上呈现降价趋缓态势。资料：崔东树公众号，南京证券研究所成本端◆

动力电芯价格降幅收窄：在供需格局持续恶化影响下，2023年以来动力电池全产业链价格均呈现快速下降态势，目前三元/磷酸铁锂方形动力电芯价格分别为0.49/0.37元/Wh，较2023年底分别下降11%和15%。但整体降幅呈现收窄态势。◆

其他原材料价格：截至6月17日，螺纹钢/冷轧卷/热轧板卷和铝（A00）价格分别为3707/4286/3777/

20360元/吨，较2023年底分别上升-11%/-9%/-8%/4%。动力电芯价格（元/Wh）原材料价格（元/吨）30,00025,00020,00015,00010,0005,00001.000.900.800.700.600.500.400.300.200.100.00螺纹钢(HRB400,20mm)热轧板卷(Q235B,4.75mm)冷轧卷方形动力电芯(磷酸铁锂)方形动力电芯(三元)铝(A00)资料：Wind，萝卜投资，南京证券研究所盈利能力整体承压◆

2024年以来，国内汽车市场以价换量趋势延续，价格竞争呈现加剧态势。而成本端原材料价格降幅较2023年有所收窄，行业整体盈利预计相对承压。各车企销售毛利率2022Q1

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2024Q1比亚迪长安汽车长城汽车广汽集团上汽集团特斯拉12.4%

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20.0%6.1%9.4%6.2%9.6%6.0%9.9%9.4%9.5%4.0%9.8%6.0%9.5%10.0%6.9%7.1%8.8%10.5%

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20.6%理想汽车蔚来汽车小鹏汽车14.6%

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13.5%3.9%8.7%1.5%1.7%1.0%8.0%7.5%6.2%4.9%-3.9%-2.7%12.9%资料：同花顺iFinD，南京证券研究所规模效应释放◆

车企盈利核心驱动因素——规模：车企作为重资产行业，以及平台化生产模式，决定了汽车行业具有很强的规模效应。复盘车企销量和盈利能力变化情况，盈利能力迅速提升，往往总是伴随着销量的快速增长，反之亦然。理想新能源车销量与盈利能力1412108L系列热销，带动规模效应释放30%25%20%15%10%5%60%-5%-10%-15%-20%420销量（万辆）销售毛利率(右轴)销售净利率(右轴)资料：同花顺iFinD，公司经营公告，南京证券研究所智能化——政策端◆

首批

L3/L4级试点联合体确定：6月4日，工业和信息化部、公安部、住房城乡建设部、交通运输部四部门联合宣布，按照《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》有关工作安排，经相关部门组织专家初审，研究确定了九个进入试点的联合体。其中包括比亚迪、一汽、长安、广汽和蔚来等车企。◆

车路云一体化项目加速落地：5月以来，北京、武汉等地先后公布“车路云一体化”项目，随着我们认为未来路侧基础设施的投资和建设有望提速。随着路侧基础设施不断完善，有望加速推动智能网联汽车商业化应用。进入智能网联汽车准入和上路通行试点联合体基本信息序号汽车生产企业使用主体车辆运行所在城市重庆市产品类别乘用车乘用车乘用车乘用车乘用车乘用车货

车123456789重庆长安汽车股份有限公司比亚迪汽车工业有限公司广汽乘用车有限公司重庆长安车联科技有限公司深圳市东潮出行科技有限公司广州祺宸科技有限公司广东省深圳市广东省广州市上海市上海汽车集团股份有限公司北汽蓝谷麦格纳汽车有限公司中国第一汽车集团有限公司上汽红岩汽车有限公司上海赛可出行科技服务有限公司北京出行汽车服务有限公司一汽出行科技有限公司北京市北京市上海友道智途科技有限公司郑州市公共交通集团有限公司上海蔚来汽车有限公司海南省儋州市河南省郑州市上海市宇通客车股份有限公司客

车蔚来汽车科技(安徽)有限公司乘用车资料：工信微报，南京证券研究所智能化——技术端◆

端到端加速布局：特斯拉率先推出BEV+transformer方案，后持续发展到Occupancy占用网络，并且规控决策端正在研发端到端融合大模型。后续国内头部乘用车自动驾驶企业已经公开端到端自动驾驶方案在2024-2025年上车的规划。得益于端到端对长尾场景的适应性和驾驶风格拟人化的优势，有望进一步提升驾乘体验，带动高阶辅助驾驶渗透率提升。◆

成本下降加速渗透：随着车企逐渐转向视觉为主的方案，感知端传感器数量简化。以为例，其ADS

2.0的激光成本。/毫米波/感知摄像头数量由ADS

1.0的3/6/13个降为1/3/11个，叠加产业链降本，有效降低感知资料：九章智驾，南京证券研究所◼

总量稳健增长◼

整车：聚焦规模效应释放◼

零部件：关注品类客户扩张◼

投资策略◼

风险提示智能化应用加速渗透◆

随着整车智能化进程持续推进，智能化相关应用呈加速渗透态势。根据盖世汽车统计，2023年中控屏/语音交互/车联网/全液晶仪表/OTA/座舱域控/HUD/DMS在新车市场渗透率92.6%/78.8%.77.6%/67.6%/63.0%/17.1%/10.4%/11.2%，分别较2022年提升2.9/5.4/6.9/9.3/9.6/7.4/3.2/6.5个百分点。智能化应用的加速渗透，也带动了国内智能化零部件供应商品类和客户持续拓展。资料：盖世汽车，南京证券研究所HUD产品持续升级◆

以HUD为例，目前W-HUD仍为主流配置方案，2023年占比接近9成。但驾乘体验更佳的AR-HUD随着成本持续下降，配置率快速提升，从2023Q1的5.4%提升至2023Q415.3%。不同形态HUD特征国内HUD产品类型占比C-HUDW-HUDAR-HUD100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%成像载体前置透明树脂玻璃前挡风玻璃前挡风玻璃成像距离（米）成像大小（寸）1.7-1.96-82.1-2.57-12近影2.6/远影8近影9/远影55后装或前装，已实现量产前装，已实现量产前装，少量量产产业应用情况主要优点一体化显示，节省车内空间驾驶安全性高，显示效果更加真实成本较低2023Q12023Q2C-HUD

W-HUD2023Q32023Q4发生事故时透明树脂玻璃易对驾驶员造成二次伤害易造成驾驶疲劳，沉浸感不佳主要缺点技术难度大，制造成本高AR-HUD资料：盖世汽车，南京证券研究所高速连接器需求增长◆

汽车连接器是汽车电子系统重要的组成部分，其承担连接和传输电力、信号的任务。汽车连接器要求抗震动、抗冲击，具备出色的机械性能、传导性能和环境适应性。◆

根据性能和应用领域，可分为低压/低速连接器、高压连接器和高速连接器。其中低压/低速连接器主要应用于ECU、传感器装置；高压连接器则是顺应电动化需求，主要在直流充电口、动力电机、高压线束、动力电池和PTC等场景应用；高速连接器主要是用于满足汽车辅助驾驶、自动驾驶、车联网等应用，实现高速数据传输。汽车连接器车内分布资料：同花顺iFinD，线束中国，鼎通科技招股说明书，南京证券研究所高速连接器需求增长◆

高速连接器可分为同轴连接器和差分连接器。同轴连接器主要用于传输模拟信号，包括Fakra和mini-Fakra。Fakra连接器由罗森伯格于2000年发布，应用于汽车的远程信息处理和GPS导航、娱乐系统、蓝牙、无钥匙进入以及传感器系统等。而mini-Fakra连接器则是Fakra连接器的缩小版，比后者体积小80%，用于环视摄像头、GPS

导航、自动驾驶、驾驶员辅助系统、高带宽信息娱乐和计算模型等。差分连接器主要用于传输数字信号，包括HFM、HSD和网连接器。◆

随着汽车智能化发展，对数据可靠性和传输速率的要求更高，且传输数据量将持续提升，带动高速连接器的单车价值量不断增长。根据前瞻产业研究院预计，L3级自动驾驶车型高速连接器单车价值量为1200元，是L2级车型的2倍。高频高速连接器分类高速连接器单车价值量变化种类传输性能应用位置1400120010008006004002000主要应用于自动驾驶传感器领域：ADAS摄像头、环视摄像、GPS、广播天线、汽车无钥匙进入等支持带宽可达6GHz,传输速率最高可达6GbpsFa