历史收益率与风险的衡量

风险与收益一风险与收益的含义与分类二历史收益率与风险的衡量三投资组合收益与风险四资本市场线五资本资产定价模型12历史（实际）收益率的衡量离散型股票投资收益率连续型股票投资收益率 ReturnsDollarReturnsthesumofthecashreceivedandthechangeinvalueoftheasset,indollars.Time01InitialinvestmentEndingmarketvalueDividendsPercentageReturnsthesumofthecashreceivedandthechangeinvalueoftheassetdividedbytheoriginalinvestment. Returns:ExampleDollarReturn:$520gainTime01-$2,500$3,000$20PercentageReturn:20.8%=$2,500$5205浦发银行股票调整后收盘价与收益率(2011年12月至2012年12月)日期收盘价（元）收益率（ri）

离散型连续型2011-12-18.222012-1-28.928.52%8.17%6.47%0.42%2012-2-19.233.48%3.42%1.43%0.02%2012-3-18.64-6.39%-6.61%-8.44%0.71%2012-4-29.115.44%5.30%3.39%0.11%2012-5-18.49-6.81%-7.05%-8.86%0.78%2012-6-18.13-4.24%-4.33%-6.29%0.40%2012-7-27.66-5.78%-5.95%-7.83%0.61%2012-8-17.61-0.65%-0.65%-2.70%0.07%2012-9-37.38-3.02%-3.07%-5.07%0.26%2012-10-17.511.76%1.75%-0.29%0.00%2012-11-17.46-0.67%-0.67%-2.72%0.07%2012-12-39.9232.98%28.50%30.93%9.57%合计24.62%18.81%13.02%算术平均数2.05%1.57%几何平均数

1.58%1.18%

600000浦发与山西汾酒.xls6持有期收益率2.几何平均收益率()1.算术平均收益率()各个年度持有期收益乘积的n次方根减去1HoldingPeriodReturn:ExampleSupposeyourinvestmentprovidesthefollowingreturnsoverafour-yearperiod:HoldingPeriodReturn:ExampleSupposeyourinvestmentprovidesthefollowingreturnsoverafour-yearperiod:HoldingPeriodReturn:ExampleAninvestorwhoheldthisinvestmentwouldhaveactuallyrealizedanannualreturnof9.58%:So,ourinvestormade9.58%onhismoneyforfouryears,realizingaholdingperiodreturnof44.21%600000浦发与山西汾酒.xls10几何平均如果以1.58%的复利计算，那么投资者期初投资的1元在12个月后的期末价值将为(1.0158)12元，即1.207元，或，=

(1.0158)^1211算术平均VS.几何平均某证券价格第一年从50元上升到100元，第二年又跌回到50元按算术平均数计算，持有期间的收益率为：(100%－50%)/2=25%。这项投资没有带来任何财富的变化，收益应当为零。如果按几何平均数计算，持有期的收益率为：12历史收益率方差和标准差根据Excel函数计算方差和标准差：=VAR(number1,number2,...)，其中：Number1,number2,...为对应于样本总体的参数。=STDEV(number1,number2,...)

基于给定样本的总体方差和标准差计算：13历史收益率方差和标准差根据Excel函数计算方差和标准差：=VAR(number1,number2,...)，其中：Number1,number2,...为对应于样本总体的参数。=STDEV(number1,number2,...)

基于给定样本的总体方差和标准差计算：14浦发银行收益率的方差和标准差在Excel电子表格中输入=VAR（8.52%，3.48%，…，-0.67%,32.98%）=STDEV（8.52%，3.48%，…，-0.67%,32.98%）600000浦发与山西汾酒.xlsClassexample上海浦发银行1999年11月10日上市发行，发行价为每股10元，当天收盘价为每股27.75元，募集资金4000000万元。时隔近13年，股票价格随着股票市场的波动不断变化，到2012年12月31日，浦发银行调整后的收盘价为9.92元。上证综合指数是以1990年12月19日为基期，基期指数定为100点，以样本股的发行股本数为权数进行加权计算。从1990年的100点开始，到2012年12月31日为2

263.13点。1999年11月至2012年12月，上证综指与浦发银行调整后的收盘价（/q/hp）变化趋势如图6-1所示。15上证综指与浦发银行各月股票收盘价趋势图（1999－2012年）16上证综合指数年平均收益率为7.44%；浦发银行的年平均收益率为24.91%，上证综指年标准差为27.85%浦发银行的50.10%。17HistoricalReturns,1926-1999

–90%+90%0%

Average Standard

SeriesAnnualReturnDeviation DistributionLargeCompanyStocks 13.0% 20.3%SmallCompanyStocks 17.7 33.9Long-TermCorporateBonds 6.1 8.7Long-TermGovernmentBonds 5.6 9.2U.S.TreasuryBills 3.8

3.2Inflation 3.2 4.5

18TheFutureValueofanInvestmentof$1in1926$40.22$15.6419AverageStockReturnsandRisk-FreeReturns风险溢价=年平均收益-无风险收益Theaverageexcessreturnfromlargecompanycommonstocksfortheperiod1926through1999was

13.0%–3.8%=9.2%Smallcompanycommonstocks

17.7%–3.8%=13.9%

Long-termcorporatebonds6.1%–3.8%=2.3%

20RiskPremiums假设

TheWallStreetJournal

宣告当前一年期国债利率为5%.那么,小公司的股票预期收益率为多少?Recallthattheaverageexcessreturnfromsmallcompanycommonstocksfortheperiod1926through1999was13.9%Givenarisk-freerateof5%,wehaveanexpectedreturnonthemarketofsmall-companystocks18.9%=13.9%+5%21TheRisk-ReturnTradeoff22StockMarketVolatility课后练习选择下列公司中的两家公司：浦发银行（600000）、华能国际（600011）、宝钢股份（600019）、海信电器（600060）、同仁堂（600085）、烟台万华（600309）、金地集团（600383）、贵州茅台（600519）、用友软件（600588）、青岛啤酒（600600）登陆雅虎财经网站（），搜集每只股票的价格信息也可以登陆中文雅虎财经网站23