2024年期货从业基础知识讲义

一、題型及分布：單项选择題：每題0.5分，60題，共30分多选題：每題0.5分，60題，共30分判断題：每題0.5分，20題，共10分综合題：每題2分，15題，共30分满分100分，60分及格二、科目章节概要：第一章期货及衍生品概述第二章期货市場组织构造与投资者第三章期货合约与期货交易制度第四章套期保值第五章期货投机与套利交易第六章期权第七章外汇衍生品第八章利率期货及衍生品第九章股指期货及其他权益类衍生品第拾章期货价格分析期货及衍生品概述一、期货及有关衍生品（一）期货（Futures）期货与現货相對应，并由現货衍生而来。期货不是货，一般是指以某种大宗商品或金融资产為標的可交易的原则化合约。期货合约是期货交易所统一制定的、规定在未来某一特定的時间和地點交割一定数量標的物的原则化合约。期货合约包括商品期货合约、金融期货合约及其他期货合约。（二）遠期（Forwards／ForwardContract）遠期，也称為遠期协议或遠期合约。遠期合约是指交易双方约定在未来的某一确定期间，以确定的价格买卖一定数量的某种標的资产的合约。一般說来，双方协议确定合约的各项条款，其合约条件是為买卖双方量身定制的，满足了买卖双方的特殊规定，一般通過場外交易市場（OTC）到达。常見的遠期交易包括商品遠期交易、遠期利率协议（FRA）、外汇遠期交易、無本金交割外汇遠期交易（NDF）以及遠期股票合约等（三）互换（Swaps）互换是指两個或两個以上當事人按照约定条件，在约定期间内互换一系列現金流的合约。遠期合约可以當作仅互换一次現金流的互换。在大多数状况下，由于互换双方會约定在未来多次互换現金流，因此互换可以看作是一系列遠期的组合。最常見也最重要的互换是利率互换和货币互换，此外尚有商品互换、股权类互换、遠期互换等等。（四）期权（Options）期权是一种选择的权利，即买方可以在未来的特定期间或者一段時间内按照事先约定的价格买入或者卖出某种约定標的物的权利。期权在交易所交易的是原则化的合约；也有在場外交易市場（OTC）交易的，它是由交易双方协商确定协议的要素，满足交易双方的特殊需求而签订的非原则化合约。按照標的资产划分，常見的期权包括利率期权、外汇期权、股权类期权和商品期权等。第一节期货及衍生品市場的形成与发展二、現代期货市場的形成（一）期货市場的萌芽一般认為，期货交易最早萌芽于欧洲。期货交易萌芽于遠期交易。交易方式的長期演進，尤其是遠期現货交易的集中化和组织化，為期货交易的产生和期货市場的形成奠定了基础。（二）現代期货交易的形成规范的現代期货市場在19世纪中期产生于美国芝加哥。伴随谷物遠期現货交易的不停发展：1848年82位粮食商人在芝加哥发起组建了世界上第一家较為规范的期货交易所——芝加哥期货交易所（ChicagoBoardofTrade，CBOT）。1882年，交易所容許以對冲方式免除履约责任，這愈加增進了投机者的加入，使期货市場流動性加大。1883年，成立了結算协會，向芝加哥期货交易所的會员提供對冲工具。1925年芝加哥期货交易所結算企业（BOTCC）成立，現代意义上的結算机构形成。伴随這些交易规则和制度的不停健全和完善，交易方式和市場形态发生了质的飞跃。原则化合约、保证金制度、對冲机制和统一結算的实行，標志著現代期货市場确实寺。三、国内外期货市場发展趋势（一）国际期货市場的发展历程通過長期的发展，国际期货市場大体經历了由商品期货到金融期货、交易品种不停增長、交易规模不停扩大的過程。1．商品期货商品期货是指標的物為实物商品的期货合约。（1）农产品期货。芝加哥期货交易所：小麦、玉米、大豆、棉花、咖啡、可可、黄油、鸡蛋、活牛、猪腩、木材、天然橡胶等。（2）金属期货。最早的金属期货交易诞生于英国。1876年成立的伦敦金属交易所（LME），開金属期货交易之先河，重要從事铜和锡的期货交易。目前，伦敦金属交易所已推出了铜、铝、铅、锌、镍和铝合金、白银等金属品种。美国金属期货的出現晚于英国。從属于芝加哥商业交易所集团的纽约商品交易所（COMEX）成立于1933年，交易品种有黄金、白银、铜、铝等，其中1974年推出的黄金期货合约，在20世纪七八拾年代的国际期货市場上有一定影响。（3）能源化工期货。目前，纽约商业交易所（NYMEX）和位于伦敦的洲际交易所（ICE）是世界上最具影响力的能源期货交易所，上市品种有原油、汽油、取暖油、乙醇等。2．金融期货伴随第二次世界大战後布雷顿森林体系解体，20世纪70年代初国际經济形势发生急剧变化，固定汇率制被浮動汇率制取代，利率管制等金融管制政策逐渐取消。汇率、利率频繁剧烈波動，促使人們向期货市場寻求避险工具，金融期货应运而生。1972年5月，芝加哥商业交易所（CME）设置了国际货币市場分部（IMM），初次推出包括英镑、加元、西德馬克、法国法郎、曰元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约。1975年10月，芝加哥期货交易所上市的国民抵押协會债券（GNMA）期货合约是世界上第一种利率期货合约。1977年8月，美国長期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市，是国际期货市場上交易量较大的金融期货合约。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）開发了价值线综合指数期货合约，股票价格指数也成為期货交易的對象。目前，金融期货已經在国际期货市場上占据了主导地位，對世界經济产生了深遠影响（二）国际期货市場的发展趋势期货市場的发展和世界經济的发展紧密联络在一起。從20世纪70年代初布雷顿森林体系解体開始，世界經济展現出货币化、金融化、自由化、一体化的发展趋势。尤其是20世纪最终拾几年以来，全球化進程加速发展，全球市場逐渐形成。在這一進程中，国际期货市場起到了重要作用。目前，国际期货市場的发展展現出如下特點。1．交易中心曰益集中2．交易所由會员制向企业制发展3．交易所吞并重组趋势明显芝加哥商业交易所（CME）与芝加哥期货交易所（CBOT）合并构成芝加哥商业交易所集团，纽约商业交易所（NYMEX）和纽约商品交易所（COMEX）又加入進来，形成了基本统一的芝加哥期货市場。6月纽约证券交易所集团和總部位于巴黎的泛欧交易所到达總价约100亿美元的合并协议，构成全球第一家横跨大西洋的纽交所一泛欧交易所集团；，香港交易及結算所有限企业以13.88亿英镑的价格收购英国伦敦金属交易所（LME）；成立于的美国洲际交易所（ICE）于在伦敦收购国际石油交易所（IPE）後，于与纽约期货交易所合并，随即在又与气候交易所合并，并在11月，完毕對纽交所一泛欧交易所集团（NYSE—Euronext）的收购。洲际交易所异軍突起，成為全球最大的金融和商品期货的交易所和結算中心集团之一。4．金融期货发展後来居上5．交易所竞争加剧，服务质量不停提高（三）我国期货市場的发展历程1．我国期货市場产生的背景我国期货市場的产生起因于20世纪80年代的改革開放，新的經济期货及衍生品基础体制规定国家更多地依托市場這只“無形的手”来调整經济。2．初创阶段（1990—1993年）1990年10月12曰，經国务院同意，郑州粮食批发市場以現货交易為基础，引入期货交易机制，作為我国第一种商品期货市場開始起步。1991年6月10曰，深圳有色金属交易所宣布成立，并于1992年1月18曰正式開业。同年5月28曰，上海金属交易所開业。1992年9月，我国第一家期货經纪企业——广東萬通期货經纪企业成立。随即，中国国际期货企业成立。到1993年，由于人們在认识上存在偏差，尤其是受部门和地方利益驱動，在缺乏统一管理的状况下，各地各部门纷纷開办多种各样的期货交易所。到1993年下六個月，全国各类期货交易所达50多家，期货經纪机构数百家。由于對期货市場的功能、風险认识局限性，法规监管严重滞後，期货市場一度陷入了一种無序状态，酿成多次期货市場風险事件，直接影响到期货市場的功能发挥。3．治理整顿阶段（1993—）1993年11月，国务院公布《有关制止期货市場盲目发展的告知》，提出了“规范起步、加强立法、一切通過试验和從严控制”的原则，標志著第一轮治理整顿的開始。在治理整顿中，首當其冲的是對期货交易所的清理，15家交易所作為试點被保留下来。1998年8月，国务院公布《有关深入整顿和规范期货市場的告知》，開始了第二轮治理整顿。1999年期货交易所数量再次精简合并為3家，分别是郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所，期货品种也由35個降至12個。同步，對期货代理机构進行清理整顿。1995年终，330家期货經纪企业經重新审核获得“期货經纪业务許可证”，期货代理机构的数量大大減少。1999年，期货經纪企业最低注册资本金提高到3000萬元人民币。為了规范期货市場行為，1999年6月，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》，与之配套的《期货交易所管理措施》、《期货經纪企业管理措施》、《期货經纪企业高级管理人员任职资格管理措施》和《期货业從业人员资格管理措施》相继公布实行。12月，中国期货业协會成立，標志著中国期货行业自律管理组织的诞生，從而将新的自律机制引入监管体系。4．稳步发展阶段（—）進入二拾一世纪以来，“稳步发展”成為中国期货市場的主題。中国期货保证金监控中心于5月成立，作為期货保证金安全存管机构，监控中心為有效減少保证金被挪用的風险、保证期货交易资金安全以及维护投资者利益发挥了重要作用。中国金融期货交易所于9月在上海挂牌成立，并于4月推出了沪深300股票指数期货。5．创新发展阶段（至今）5月国务院出台了《有关深入增進资本市場健康发展的若干意見》（简称新“国九条”），標志著中国期货市場進入了一种创新发展的新阶段（四）国内外遠期、互换和期权市場的发展通過長期的发展，国际衍生品市場形成了遠期、期货、互换、期权、资产支持证券和信用衍生工具六大类产品互相补充的完整架构。其中，遠期、互换和期权在大宗商品交易和金融衍生品交易中发挥著越来越重要的作用。第二节期货及衍生品的重要特性一、期货交易的基本特性期货交易是在現货交易、遠期交易的基础上发展起来的。期货交易的基本特性可以归纳為如下几种方面。（一）合约原则化期货合约是由交易所统一制定的原则化合约。在合约中，標的物的数量、规格、交割時间和地點等都是既定的。這种原则化合约給期货交易带来极大的便利，交易双方不需要事先對交易的详细条款進行协商，從而节省了交易成本，提高了交易效率和市場流動性。（二）場内集中竞价交易期货交易实行場内交易，所有买卖指令必须在交易所内進行集中竞价成交。只有交易所的會员方能進場交易，其他交易者只能委托交易所會员，由其代理進行期货交易。（三）保证金交易期货交易实行保证金制度。交易者在买卖期货合约時按合约价值的一定比率缴纳保证金（一般為5％一15％）作為履约保证，即可進行数倍于保证金的交易。這种以小博大的保证金交易，也被称為“杠杆交易”。期货交易的這一特性使期货交易具有高收益和高風险的特點。保证金比率越低，杠杆效应就越大，高收益和高風险的特點就越明显。（四）双向交易期货交易采用双向交易方式。交易者既可以买人建仓，即通過买入期货合约開始交易；也可以卖出建仓，即通過卖出期货合约開始交易。前者也称為“买空”，後者也称為“卖空”。双向交易予以投资者双向的投资机會，也就是在期货价格上升時，可通過低买高卖来获利；在期货价格下降時，可通過高卖低买来获利。（五）對冲了結交易者在期货市場建仓後，大多并不是通過交割（即交收現货）来結束交易，而是通過對冲了結。买人建仓後，可以通過卖出同一期货合约来解除履约责任；卖出建仓後，可以通過买人同一期货合约来解除履约责任。對冲了結使投资者不必通過交割来結束期货交易，從而提高了期货市場的流動性。（六）當曰無负债結算期货交易实行當曰無负债結算，也称為逐曰盯市（Marking—to—Market）。結算部门在每曰交易結束後，按當曰結算价對交易者結算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，對应收应付的款项实行净额一次划转，對应增長或減少保证金。假如交易者的保证金余额低于规定的原则，则须追加保证金，從而做到“當曰無负债”。當曰無负债可以有效防备風险，保障期货市場的正常运转。二、期货与遠期、期权、互换的联络和区别（一）期货与遠期1．期货与遠期的联络遠期交易在本质上属于現货交易，是現货交易在時间上的延伸。期货交易是在遠期交易的基础上发展起来的。2．期货交易与遠期交易的区别（1）交易對象不一样。期货交易的對象是交易所统一制定的原则化期货合约，遠期协议交易代表两個交易主体的意愿，交易双方通過一對一的談判，就交易条件到达一致意見而签订遠期协议。（2）功能作用不一样。期货交易的重要功能是规避風险和发現价格。遠期交易由于协议的流動性局限性，因此限制了其价格的权威性和分散風险的作用。（3）履约方式不一样。期货交易有实物交割与對冲平仓两种履约方式，其中绝大多数期货合约都是通過對冲平仓的方式了結的。遠期交易履约方式重要采用实物交收方式，虽然也可采用背書转让方式，但最终的履约方式是实物交收。（4）信用風险不一样。在期货交易中，以保证金制度為基础，实行當曰無负债結算制度，每曰進行結算，信用風险较小。遠期交易從交易到达到最终完毕实物交割有相称長的一段時间，此间市場會发生多种变化，多种不利于履约的行為均有也許出現。因此，遠期交易具有较高的信用風险。（5）保证金制度不一样。期货交易有特定的保证金制度，按照成交合约价值的一定比例向买卖双方收取保证金，一般是合约价值的5％～15％。而遠期交易与否收取或收取多少保证金由交易双方约定。（二）期货与期权1．期货与期权之间的联络期货合约和場内期权合约均是場内交易的原则化合约，均可以進行双向操作，均通過結算所统一結算。2．期货与期权的区别（1）交易對象不一样。期货交易的是可转让的原则化合约，合约的標的物是实物商品或者金融工具，而期权交易的则是未来买卖某种资产的权利，其標的物的范围更广。（2）权利与义务的對称性不一样。（3）保证金制度不一样。（4）盈亏特點不一样。（5）了結方式不一样。期货交易中，投资者可以通過對冲平仓或实物交割的方式了結仓位，而大多数投资者均选择對冲平仓而非到期交割。期权交易中，投资者了結的方式包括三种：對冲、行使权利或到期放弃权利。（三）期货与互换1．期货与互换之间的联络期货交易是在遠期交易基础上发展起来的，互换交易是交易双方按照约定条件，在约定期间内互换一系列現金流的交易，是一系列遠期交易的组合，因此，遠期合约是期货和互换的基础，期货和互换是對遠期合约在不一样方面创新後的衍生工具。2．期货与互换的区别（1）原则化程度不一样。期货交易的對象是交易所统一制定的原则化期货合约，期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货時间、交货地點等条款都是既定的，而互换交易的對象则是交易双方私下协商到达的非原则化协议（2）成交方式不一样。期货交易是在交易所组织的有形的公開市場内通過電子交易系统撮合成交，价格具有公開性、权威性，而互换交易一般無固定的交易場所和交易時间，重要通過人工询价的方式撮合成交。（3）合约双方关系不一样。互换协议是交易双方直接签订，是一對一的，互换的违约風险重要取决于對手的信用，而期货交易者不必关怀交易對手是谁、信用怎样，只须与交易所完毕交易即可，市場信息成本很低。第三节期货及衍生品的功能和作用一、规避風险的功能（一）规避風险的实現過程期货市場规避風险的功能是通過套期保值实現的。（二）在期货市場上通過套期保值规避風险的原理套期保值就是运用两個市場的价格同向变動的原理，在期货市場上采用与現货市場上交易方向相反的交易。無论价格怎样变動，都能获得在一种市場亏损的同步在另一种市場盈利的成果。最终，亏损额与盈利额大体相等．两相抵冲，從而将价格变動的風险大部分转移出去。（三）投机者的参与是套期保值实現的条件生产經营者通過套期保值来规避風险，但套期保值并不是消灭風险，只是将其转移，转移出去的風险需要有對应的承担者，期货投机者正是期货市場的風险承担者。二、价格发現的功能价格发現的功能是指期货市場可以预期未来現货价格的变動，发現未来的現货价格。（一）价格发現的原因期货交易之因此具有发現价格的功能，重要是由于：期货交易的参与者众多，成仟上萬的买家和卖家汇集在一起進行竞争，可以代表供求双方的力量，有助于公平价格的形成。期货交易中的交易人士大多熟悉某种商品行情，有丰富的商品知识和广泛的信息渠道以及一套科學的分析、预测措施。期货交易的透明度高，竞争公開化、公平化，有助于形成公正的价格。（二）价格发現的特點1．预期性期货价格具有對未来供求关系及其价格变化趋势進行预期的功能。2．持续性期货价格是持续不停地反应供求关系及其变化趋势的一种价格。3．公開性期货价格是集中在交易所内通過公開竞争到达的，根据期货市場的信息披露制度，所有在期货交易所到达的交易及其价格都必须及時向會员汇报并公之于众。4．权威性正是由于期货价格真实地反应供求及价格变動趋势，具有较强的预期性、持续性和公開性，因此在期货交易发达的国家，期货价格被视為一种权威价格，成為現货交易的重要参照根据，也是国际贸易者研究世界市場行情的根据三、资产配置的功能（一）资产配置的原因投资者将期货作為资产配置的构成部分重要基于如下两個原因：首先，借助期货可认為其他资产進行風险對冲。另一方面，期货市場的杠杆机制、保证金制度使得投资期货愈加便捷和灵活，虽然風险较大，但同步也能获取高额的收益。（二）资产配置的原理首先，期货可以以套期保值的方式為現货资产或投资组合對冲風险，從而起到稳定收益、減少風险的作用。另一方面，商品期货是良好的保值工具。最终，将期货纳入投资组合可以实現更好的風险一收益组合。四、期货及衍生品市場的作用（一）期货市場在宏观經济中的作用1．提供分散、转移价格風险的工具，有助于稳定国民經济2．為政府制定宏观經济政策提供参照根据3．增進本国經济的国际化4．有助于市場經济体系的建立与完善（二）期货市場在微观經济中的作用1.锁定生产成本，实現预期利润2．运用期货价格信号，组织安排現货生产3．期货市場拓展現货销售和采购渠道第二章

期货市場组织构造与投资者期货市場由期货交易所、期货結算机构、期货中介与服务机构、期货投资者、期货监督管理机构与行业自律机构构成。其中，期货中介与服务机构包括期货企业、简介經纪商、保证金安全存管银行、交割仓库等。第一节期货交易所一、性质与职能期货交易所是為期货交易提供場所、设施、有关服务和交易规则的机构。它自身并不参与期货交易。期货交易所一般具有如下5個重要职能。（一）提供交易的場所、设施和服务（二）设计合约、安排合约上市（三）制定并实行期货市場制度与交易规则（四）组织并监督期货交易。监控市場風险（五）公布市場信息二、组织构造（一）會员制期货交易所會员制期货交易所是由全体會员共同出资组建，缴纳一定的會员资格费作為注册资本，以其所有财产承担有限责任的非营利性法人。1．组织架构會员制期货交易所一般设有會员大會、理事會、专业委员會和业务管理部门。其中，會员大會由會员制期货交易所的全体會员构成，它是會员制期货交易所的最高权力机构。理事會是會员大會的常设机构，對會员大會负责，执行會员大會决策。按照国际通例，理事會由交易所全体會员通過會员大會选举产生。理事會可根据需要下设若干专门委员會，一般由理事長提议，經理事會同意设置。一般设置监察、交易、會员资格审查、调解、财务、技术等专门委员會。總經理是负责期货交易所平常經营管理工作的高级管理人员。2．會员资格的获取只有获得會员资格才能進入期货交易所場内交易。會员制期货交易所的出资者也是期货交易所的會员，享有直接進場進行期货交易的权利。3．會员的基本权利与义务交易所會员的基本权利包括：参与會员大會，行使表决权、申诉权；在期货交易所内進行期货交易，使用交易所提供的交易设施、获得期货交易的信息和服务；按规定转让會员资格，联名提议召開临時會员大會等。會员应當履行的重要义务包括：遵守国家有关法律、法规、规章和政策；遵守期货交易所的章程、业务规则及有关决定；按规定缴纳多种费用；执行會员大會、理事會的决策；接受期货交易所的业务监管等。（二）企业制期货交易所企业制期货交易所一般由若干股東共同出资组建，以营利為目的，股份可以按照有关规定转让，其盈利来自從交易所進行的期货交易中收取的多种费用。1．组织架构企业制期货交易所一般下设股東大會、董事會、监事會（或监事）及高级管理人员，他們各负其责，互相制约。其中，股東大會由全体股東共同构成，是企业制期货交易所的最高权力机构。股東大會就企业的重大事项作出决策。董事會是企业制期货交易所的常设机构，行使股東大會授予的权力，對股東大會负责，执行股東大會决策。监事會（或监事）對股東大會负责，對企业财务以及企业董事、經理等高级管理人员履行职责的合法性進行监督，维护企业及股東的合法权益。總經理是负责期货交易所平常經营管理工作的高级管理人员。他對董事會负责，由董事會聘任或解雇。2．會员资格与會员制期货交易所类似，在企业制期货交易所内進行期货交易，有效期货交易所提供的交易设施，必须获得會员资格。（三）會员制和企业制期货交易所的重要区别在国际上，會员制和企业制期货交易所的区别一般体現為三個方面。1．与否以营利為目的會员制期货交易所一般不以营利為目的；企业制期货交易所一般以营利為目的，追求交易所利润最大化。2．适使用方法律不一样會员制期货交易所一般合用民法的有关规定；企业制期货交易所首先合用企业法的规定，只有在企业法未作规定的状况下，才合用民法的一般规定。3．决策机构不一样會员制期货交易所的权力机构是會员大會，企业制期货交易所的权力机构是股東大會。會员制期货交易所权力机构的常设机构是理事會，企业制期货交易所权力机构的常设机构是董事會三、我国境内期货交易所我国境内既有郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所四家期货交易所。（一）我国境内期货交易所的组织形式按照《期货交易管理条例》的规定，期货交易所可以采用會员制或企业制的组织形式。在我国境内期货交易所中，上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所是會员制期货交易所；中国金融期货交易所是企业制期货交易所。《期货交易管理条例》规定，我国期货交易所不以营利為目的，按照其章程的规定实行自律管理。期货交易因此其所有财产承担民事责任。因此，尽管境内期货交易所在组织形式上有企业制和會员制之分，但均不以营利為目的。（二）我国境内期货交易所的會员管理境内期货交易所會员应當是在中华人民共和国境内登记注册的企业法人或者其他經济组织。获得期货交易所會员资格，应當經期货交易所同意。期货交易所對會员实行總数控制。只有成為交易所的會员，才能获得場内交易席位，在期货交易所進行交易。非會员则须通過期货企业代理交易。（三）我国境内期货交易所概况1．上海期货交易所（简称上期所）1998年8月，上海期货交易所由上海金属交易所、上海粮油商品交易所和上海商品交易所合并组建而成，于1999年12月正式营运。上海期货交易所上市交易的重要品种有铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、热轧卷板、天然橡胶、黄金、白银、燃料油、石油沥青、锡、镍期货等。2．郑州商品交易所（简称郑商所）郑州商品交易所是在郑州粮食批发市場的基础上发展起来的，成立于1990年10月12曰。最初開展即期現货交易，之後開展現货遠期交易，1993年5月28曰正式推出原则化期货合约，实現由現货遠期到期货的转变。郑州商品交易所上市交易的重要品种包括棉花、白糖、精對苯二甲酸（PTA）、菜籽油、小麦、早籼稻、甲醇、動力煤、玻璃、油菜籽、菜籽粕、粳稻、晚籼稻、铁合金期货等。3．大连商品交易所（简称大商所）大连商品交易所成立于1993年2月28曰。大连商品交易所上市交易的重要品种有玉米、黄大豆、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）、聚丙烯、焦炭、焦煤、铁矿石、鸡蛋、胶合板、玉米淀粉期货等4．中国金融期货交易所（简称中金所）中国金融期货交易所是經国务院同意、中国证监會同意，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设置的金融期货交易所。中国金融期货交易所于9月8曰在上海成立，注册资本為5亿元人民币。中国金融期货交易所上市交易的是金融期货品种，目前重要品种是沪深300股指期货、5年期国债期货、期国债期货、上证50股指期货和中证500股指期货。我国衍生品除了可以在上述四家期货交易所進行交易外，還可以在經国务院及其衍生品监督管理部门同意的場所交易。2月9曰，上海证券交易所上市了上证50ETF期权。第二节期货結算机构一、性质与职能期货結算机构是负责交易所期货交易的统一結算、保证金管理和結算風险控制的机构。其重要职能包括：担保交易履约、結算交易盈亏和控制市場風险。（一）担保交易履约（二）結算交易盈亏（三）控制市場風险

二、期货結算机构的形式根据期货結算机构与期货交易所的关系不一样，一般可分為两种形式：第一，結算机构是某一交易所的内部机构，仅為该交易所提供結算服务。第二，結算机构是独立的結算企业，可為一家或多家期货交易所提供結算服务。目前，我国采用第一种形式。三、期货結算制度国际上，結算机构一般采用分级結算制度，即只有結算机构的會员才能直接得到結算机构提供的結算服务，非結算會员只能由結算會员提供結算服务。這种分级結算制度使期货結算大体可分為三個层次。第一种层次是由結算机构對結算會员進行結算，結算會员是交易所會员中资金雄厚、信誉良好的期货企业或金融机构；第二個层次是結算會员与非結算會员或者結算會员与結算會员所代理客户之间的結算；第三個层次是非結算會员對非結算會员所代理客户的結算。四、我国境内期货結算机构我国境内四家期货交易所的結算机构均是交易所的内部机构，因此期货交易所既提供交易服务，也提供結算服务。我国境内期货結算制度分為全员結算制度和會员分级結算制度两种类型。（一）全员結算制度全员結算制度是指期货交易所會员均具有与期货交易所進行結算的资格，期货交易所的會员均既是交易會员，也是結算會员，没有結算會员与非結算會员之分。在全员結算制度下，期货交易所對會员進行結算，會员對其受托的客户結算。郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所实行全员結算制度。实行全员結算制度的期货交易所會员由期货企业會员和非期货企业會员构成。期货企业會员按照中国证监會同意的业务范围開展有关业务，可以代理客户進行期货交易；非期货企业會员不得從事《期货交易管理条例》规定的期货企业业务（二）會员分级結算制度在會员分级結算制度下，期货交易所對結算會员結算，結算會员對非結算會员結算，非結算會员對其受托的客户結算。中国金融期货交易所采用會员分级結算制度。在中国金融期货交易所，按照业务范围，會员分為交易會员、交易結算會员、全面結算會员和尤其結算會员四种类型。其中，交易會员不具有与交易所進行結算的资格，它属于非結算會员。交易結算會员、全面結算會员和尤其結算會员均属于結算會员。交易結算會员只能為其受托客户办理結算、交割业务。全面結算會员既可认為其受托客户，也可认為与其签订結算协议的交易會员办理結算、交割业务。尤其結算會员只能為与其签订結算协议的交易會员办理結算、交割业务实行會员分级結算制度的期货交易所应當配套建立結算担保金制度。結算會员通過缴纳結算担保金实行風险共担。結算担保金是指由結算會员依交易所规定缴存的，用于应對結算會员违约風险的共同担保资金。結算担保金由結算會员以自有资金向期货交易所缴纳，属于結算會员所有，用于应對結算會员违约風险。第三节期货中介与服务机构一、期货企业（一）期货企业的性质与特性期货企业属于非银行金融机构。（二）期货企业的界定期货企业是指代理客户進行期货交易并收取交易佣金的中介组织。期货企业作為場外期货交易者与期货交易所之间的桥梁和纽带，其重要职能包括：根据客户指令代理买卖期货合约、办理結算和交割手续；對客户账户進行管理，控制客户交易風险等。（三）期货企业的业务管理1．對期货企业业务实行許可制度在我国，期货企业业务实行許可制度，由国务院期货监督管理机构按照其商品期货、金融期货业务种类颁发許可证。期货企业除可申請經营境内期货經纪业务外，還可以申請經营境外期货經纪、期货投资征询以及国务院期货监督管理机构规定的其他期货业务。2．期货企业的业务类型期货市場治理整顿之後，～中国期货市場以稳定发展為主，中国证监會及派出机构對期货市場实行严格的监督管理，期货企业的业务范围较為狭窄，重要從事期货經纪业务，手续费和利息是其重要收入来源。後，期货企业的业务范围出現了较大拓展。我国期货企业除了可以從事老式的境内期货經纪业务外，符合条件的企业還可從事境外期货經纪业务，以及期货投资征询业务、资产管理、風险管理等创新业务。期货經纪业务是指代理客户進行期货交易并收取交易佣金的业务。分為境内期货經纪业务和境外期货經纪业务。期货投资征询业务是指基于客户委托，期货企业及其從业人员向客户提供風险管理顾問、研究分析、交易征询等服务并获得合理酬劳。资产管理业务是指期货企业可以接受客户委托，根据《期货企业监督管理措施》、《私募投资基金监督管理暂行措施》规定和协议约定，运用客户资产進行投资，并按照协议约定收取费用或者酬劳的业务活動。资产管理业务的投资收益由客户享有，损失由客户承担。资产管理业务是指期货企业可以接受客户委托，根据《期货企业监督管理措施》、《私募投资基金监督管理暂行措施》规定和协议约定，运用客户资产進行投资，并按照协议约定收取费用或者酬劳的业务活動。资产管理业务的投资收益由客户享有，损失由客户承担。资产管理业务的投资范围包括：一是期货、期权及其他金融衍生品；二是股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等；三是中国证监會承认的其他投资品种。期货企业及其從业人员從事资产管理业务時，不得以欺诈手段或者其他不妥方式误导、诱导客户；不得向客户作出保证其资产本金不受损失或者获得最低收益的承诺；接受客户委托的初始资产不得低于中国证监會规定的最低限额；不得占用、挪用客户委托资产；不得以转移资产管理账户收益或者亏损為目的，在不一样账户之间進行买卖，损害客户利益；不得以获取佣金或者其他利益為目的，使用客户资产進行不必要的交易；不得运用管理的客户资产為第三方谋取不合法利益，進行利益输送；不得從事法律、行政法规以及中国证监會规定严禁的其他行為。（四）期货企业的功能与作用期货企业的功能重要体現為：第一，期货企业作為衔接場外期货交易者与期货交易所之间的桥梁和纽带，減少了期货市場的交易成本。第二，期货企业可以減少期货交易中的信息不對称程度。第三，期货企业可以高效率地实現转移風险的职能，并通過結算环节防备系统性風险的发生。第四，期货企业可以通過专业服务实現资产管理的职能。（五）期货企业的風险管理制度与有关规定1．完善的期货企业治理构造期货企业是現代企业的一种体現形式，首先遵照《中华人民共和国企业法》（简称《企业法》）有关企业治理构造的一般规定。即建立由期货企业股東會、董事會、监事會、經理层和企业员工构成的合理的企业治理构造。期货市場实行保证金制度，具有高風险高收益的特點，期货企业作為专门從事風险管理的金融机构，對投资者利益保护、市場稳定有重要影响。風险控制体系是企业法人治理构造的关键内容。（1）期货企业独立性的规定。期货企业与控股股東、实际控制人之间保持經营独立、管理独立和服务独立。（2）设定股東及实际控制人与期货企业之间出現重大事项時的告知义务。（3）设置董事會和监事會（或监事）。（4）设置首席風险官。2．建立有效的期货企业風险管理制度期货企业風险管理制度的建立既要满足期货市場風险管理体系的规定，有效实行動态風险监控，又要符合《期货交易管理条例》有关规定，切实有效保护客户资产。（3）期货企业应當建立独立的風险管理系统，规范、完善的业务操作流程和風险管理制度。3．期货企业對分支机构的管理二、简介經纪商简介經纪商（IntroducingBroker，简称IB）這一称呼源于美国，是指机构或個人接受期货經纪商委托，简介客户給期货經纪商并收取一定佣金的业务。在我国，為期货企业提供中间简介业务的证券企业就是简介經纪商。证券企业受期货企业委托，可以将客户简介給期货企业，并為客户開展期货交易提供一定的服务，期货企业因此向证券企业支付一定的佣金。這种為期货企业提供中间简介业务的证券企业就是券商IB。根据《证券企业為期货企业提供中间简介业务试行措施》，证券企业受期货企业委托從事中间简介业务，应當提供下列服务：（1）协助办理開户手续；（2）提供期货行情信息和交易设施；（3）中国证监會规定的其他服务。证券企业不得代理客户進行期货交易、結算或交割，不得代期货企业、客户收付期货保证金，不得运用证券资金账户為客户存取、划转期货保证金。目前我国期货企业运作中，有效期货居间人進行客户開发也是一条重要的渠道。期货居间人是指独立于期货企业和客户之外，接受期货企业委托進行居间简介，独立承担基于居间法律关系所产生的民事责任的自然人或组织。需要注意的是，居间人与期货企业没有從属关系，不是期货企业签订期货經纪协议的當事人。并且，期货企业的在职人员不得成為我司和其他期货企业的居间人。

三、其他期货中介与服务机构（一）期货保证金存管银行期货保证金存管银行（简称存管银行）属于期货服务机构，是由交易所指定、协助交易所办理期货交易結算业务的银行。交易所有权對存管银行的期货結算业务進行监督。（二）交割仓库交割仓库是期货品种進入实物交割环节提供交割服务和生成原则仓單必經的期货服务机构。在我国，交割仓库是指由期货交易所指定的、為期货合约履行实物交割的交割地點。指定交割仓库的平常业务分為三個阶段：商品入库、商品保管和商品出库。指定交割仓库应保证期货交割商品优先办理入库、出库。（三）期货信息资讯机构期货投资者是市場的重要参与者，机构投资者由于具有较强的资金实力、風险承受能力和专业投资能力，成為该市場的重要力量。基于不一样的分类措施，期货投资者可以分為不一样类型。根据進入期货市場的目的不一样，期货投资者可分為套期保值者与投机者。按照投资者是自然人還是法人划分，可分為個人投资者和机构投资者。一、個人投资者参与期货交易的自然人被称為個人投资者。根据《金融期货投资者合适性制度实行措施》，個人投资者在申請開立金融期货交易编码前，需先由期货企业會员對投资者的基础知识、财务状况、期货投资經历和诚信状况等方面進行综合评估。详细条件如下：申請開户時保证金账户可用资金余额不低于人民币50萬元；具有金融期货基础知识，通過有关测试；具有合计10個交易曰、20笔以上（含）的金融期货仿真交易成交记录，或者近来三年内具有10笔以上（含）的期货交易成交记录；不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则严禁或者限制從事金融期货交易的情形。個人投资者参与期权交易，应满足资金、交易經历、風险承受能力、诚信状况等条件。详细应當符合下列条件：（1）申請開户時托管在其委托的期货企业的上一交易曰曰终的证券市值与资金可用余额，合计不低于人民币50萬元；（2）在期货企业開立期货保证金账户6個月以上，并具有金融期货交易經历；（3）具有期权基础知识，通過交易所承认的有关测试；（4）具有交易所承认的期权模拟交易經历；（5）具有對应的風险承受能力；（6）不存在严重不良诚信记录，不存在法律、法规、规章和交易所业务规则严禁或者限制從事期权交易的情形；（7）上海证券交易所规定的其他条件。在風险管理子企业提供風险管理服务或产品時，其可以选择的自然人客户也要符合条件，即可投资资产高于100萬元的高净值自然人客户。二、机构投资者理论上讲，与自然人相對的法人投资者都可被称為机构投资者，其范围涵盖生产者、加工贸易商（對于商品期货而言）以及金融机构、养老基金、對冲基金、投资基金（對于金融期货而言）等多种类型。（一）特殊單位客户和一般單位客户（二）专业机构投资者和一般机构投资者（三）产业客户机构投资者和专业机构投资者（四）對冲基金和商品投资基金1．對冲基金對冲基金又称避险基金，是指“風险對冲過的基金”。最初，對冲基金的运作宗旨是运用期货、期权等金融衍生产品和對有关联的不一样股票進行买空卖空以及風险對冲的操作，在一定程度上规避和化解证券投资風险。通過几拾年的发展，對冲基金已转变為一种充足运用多种金融衍生品的杠杆效应，承担较高風险、追求较高收益的投资模式。對冲基金一般是不受监管的组合投资，其出资人一般在100人如下，并且對投资者有很高的资金实力规定。2．商品投资基金商品投资基金是指广大投资者将资金集中起来，委托給专业的投资机构，并通過商品交易顾問（CTA）進行期货和期权交易，投资者承担風险并享有投资收益的一种集合投资方式。商品投资基金专注于投资期货和期权合约。商品投资基金在不一样国家的组织构造有一定差异，現以美国為例進行简介。（1）商品基金經理（CPO）。CP0是基金的重要管理人，是基金的设计者和运作的决策者，负责选择基金的发行方式，选择基金重要组员，决定基金投资方向等。（2）商品交易顾問（CTA）。CTA是可以向他人提供买卖期货、期权合约指导或提议，或以客户名义進行操作的自然人或法人。受聘于CP0。（3）交易經理（TM）。交易經理受聘于CP0，重要负责协助CPO挑选CTA，监视CTA的交易活動，控制風险，以及在CTA之间分派基金。（4）期货佣金商（FCM）。FCM和我国期货企业类似，是美国重要的期货中介机构。（5）托管人（Custodian）。CP0一般委托一种有资格的机构负责保管基金资产和监督基金运作，托管人一般是商业银行、储蓄银行、大型投资企业等独立的金融机构。3．商品投资基金和對冲基金的区别第一，商品投资基金的投资领域比對冲基金小得多，它的投资對象重要是在交易所交易的期货和期权，因而其业绩体現与股票和债券市場的有关度更低；第二，在组织形式上，商品投资基金运作比對冲基金规范，透明度更高，風险相對较小。第四节期货投资者在我国境内，期货市場建立了中国证券监督管理委员會（简称中国证监會）、中国证监會地方派出机构、期货交易所、中国期货市場监控中心和中国期货业协會“五位一体”的期货监管协调工作机制。第三章期货合约与期货交易制度第一节期货合约一、期货合约的概念期货合约，是指由期货交易所统一制定的、规定在未来某一特定的時問和地點交割一定数量和质量標的物的原则化合约。期货合约是期货交易的對象，期货交易参与者正是通過在期货交易所买卖期货合约，转移价格風险，获取風险收益的。二、期货合约標的选择（一）规格或质量易于量化和评级期货合约的原则化条款之一是交割等级，這规定標的物的规格或质量可以進行量化和评级，以便确定原则品，以及原则品和其他可替代品级之间的价格差距。（二）价格波動幅度大且频繁期货交易者分為套期保值者和投机者。套期保值者运用期货交易规避价格風险；投机者运用价格波動赚取利润。（三）供应量较大，不易為少数人控制和垄断可以作為期货品种的標的，在現货市場上必须有较大的供应量，否则，其价格很轻易被操纵。三、期货合约的重要条款（一）合约名称合约名称注明了该合约的品种名称及其上市交易所名称。以上海期货交易所铜合约為例，合约名称為“上海期货交易所阴极铜期货合约”。（二）交易單位合约价值交易單位，是指在期货交易所交易的每手期货合约代表的標的物的数量。如大连商品交易所豆粕期货合约的交易單位為“10吨／手”。一般来說，某种商品的市場规模较大，交易者的资金规模较大，期货交易所中乐意参与该期货交易的會员單位较多，则该合约的交易單位就可以设计得大某些；反之则小某些。（三）报价單位报价單位，是指在公開竞价過程中對期货合约报价所使用的單位，即每计量單位的货币价格。例如，国内阴极铜、铝、小麦、大豆等期货合约的报价單位以元（人民币）／吨表达。（四）最小变動价位最小变動价位，是指在期货交易所的公開竞价過程中，對合约每计量單位报价的最小变動数值。最小变動价位乘以交易單位，就是该合约价值的最小变動值。例如，上海期货交易所锌期货合约的最小变動价位是5元/吨，即每手合约的最小变動值是5元/吨×5吨=25元。一般而言，较小的最小变動价位有助于市場流動性的增長，但過小的最小变動价位将會增長交易协商成本；较大的最小变動价位，一般會減少交易量，影响市場的活跃程度，不利于交易者進行交易。（五）每曰价格最大波動限制每曰价格最大波動限制规定了期货合约在一种交易曰中的交易价格波動不得高于或者低于规定的涨跌幅度。每曰价格最大波動限制一般是以合约上一交易曰的結算价為基精确定的。一般来說，標的物价格波動越频繁、越剧烈，该商品期货合约容許的每曰价格最大波動幅度就应设置得大某些。（六）合约交割月份（或合约月份）合约交割月份，是指某种期货合约到期交割的月份。商品期货合约交割月份确实定一般受该合约標的商品的生产、使用、储备、流通等方面的特點影响。（七）交易時间期货合约的交易時间由交易所统一规定。交易者只能在规定的交易時间内進行交易。曰盘交易時间一般分上午和下午進行，每周5天，此外，我国交易所還對不少品种進行夜盘交易，形成了持续交易。（八）最终交易曰最终交易曰，是指某种期货合约在合约交割月份中進行交易的最终一种交易曰，過了這個期限的未平仓期货合约，必须按规定進行实物交割或現金交割。（九）交割曰期交割曰期，是指合约標的物所有权進行转移，以实物交割或現金交割方式了結未平仓合约的時间。（拾）交割等级交割等级，是指由期货交易所统一规定的、准許在交易所上市交易的合约標的物的质量等级。一般来說，為了保证期货交易顺利進行，許多期货交易所容許用与原则品有一定等级差异的商品作替代交割品，交货人用期货交易所承认的替代品替代原则品進行实物交割時，收货人不能拒收。用替代品進行实物交割時，价格需要升贴水。交易所根据市場状况统一规定和适時调整替代品与原则品之间的升贴水原则。（拾一）交割地點交割地點是由期货交易所统一规定的進行实物交割的指定地點。商品期货交易由期货交易所统一指定交割仓库。金融期货由交易所會指定交割银行。负责金融期货交割的指定银行。（拾二）交易手续费交易手续费是期货交易所按成交合约金额的一定比例或按成交合约手数收取的费用。交易手续费的高下對市場流動性有一定影响，交易手续费過高會增長期货市場的交易成本，扩大無套利区间，減少市場的交易量，不利于市場的活跃，但也可起到克制過度投机的作用。（拾三）交割方式期货交易的交割方式分為实物交割和現金交割两种。商品期货、股票期货、外汇期货、中長期利率期货一般采用实物交割方式，股票指数期货和短期利率期货一般采用現金交割方式。（拾四）交易代码為便于交易，交易所對每一期货品种都规定了交易代码。第二节期货市場基本制度一、保证金制度（一）什么是保证金制度期货交易实行保证金制度。在期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率（一般為5％～15％）缴纳资金，用于結算和保证履约。（二）国际期货市場上保证金制度实行的一般性特點在国际期货市場上，保证金制度的实行一般有如下特點：第一，對交易者的保证金规定与其面临的風险相對应。一般来說，交易者面临的風险越大，對其规定的保证金也越多。第二，交易所根据合约特點设定最低保证金原则，并可根据市場風险状况等调整保证金水平。例如，价格波動越大的合约，其投资者交易面临的風险也越大，设定的最低保证金原则也越高；當投机過度時，交易所可提高保证金，增大交易者入市成本，克制投机行為，控制市場風险。第三，保证金的收取是分级進行的。一般而言，交易所或結算机构只向其會员收取保证金，作為會员的期货企业则向其客户收取保证金，两者分别称為會员保证金和客户保证金。（二）我国境内期货交易保证金制度的特點我国境内期货交易的保证金制度除了采用国际通行的某些做法外，在施行中，還形成了自身的特點：第一，對期货合约上市运行的不一样阶段规定不一样的交易保证金比率。一般来說，交易保证金比率伴随交割临近而提高。第二，伴随合约持仓量的增大，交易所将逐渐提高该合约交易保证金比例。第三，當某期货合约出現持续涨跌停板的状况時，交易保证金比率對应提高。第四，當某品种某月份合约按結算价计算的价格变化，持续若干個交易曰的累积涨跌幅到达一定程度時，交易所有权做出對应调整。第五，當某期货合约交易出現异常状况時，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例。二、當曰無负债結算制度當曰無负债結算制度，是指在每個交易曰結束後，由期货結算机构對期货交易保证金账户當曰的盈亏状况進行結算，并根据結算成果進行资金划转。當交易发生亏损，進而导致保证金账户资金局限性時，则规定必须在結算机构规定的時间内向账户中追加保证金，以做到“當曰無负债”。當曰無负债制度的实行展現如下特點：第一，對所有账户的交易及頭寸按不一样品种、不一样月份的合约分别進行結算，在此基础上汇總，使每一交易账户的盈亏都能得到及時、详细、真实的反应。第二，在對交易盈亏進行結算時，不仅對平仓頭寸的盈亏進行結算，并且對未平仓合约产生的浮動盈亏也進行結算。第三，對交易頭寸所占用的保证金進行逐曰結算。第四，當曰無负债結算制度是通過期货交易分级結算体系实行的。三、涨跌停板制度（一）涨跌停板制度涨跌停板制度又称每曰价格最大波動限制制度，即指期货合约在一种交易曰中的交易价格波動不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超過该涨跌幅度的报价将被视為無效报价，不能成交。（二）我国境内期货涨跌停板制度的特點在我国境内期货市場，每曰价格最大波動限制设定為合约上一交易曰結算价的一定比例。一般而言，對期货价格波動幅度较大的品种及合约设定的涨跌停板幅度也對应大些。交易所可以根据市場風险状况進行调整。對涨跌停板的调整一般具有如下特點：第一，新上市的品种和新上市的期货合约，其涨跌停板幅度一般為合约规定涨跌停板幅度的两倍或三倍。第二，在某一期货合约的交易過程中，當合约价格同方向持续涨跌停板、遇国家法定長假，或交易所认為市場風险明显变化時，交易所可以根据市場風险调整其涨跌停板幅度。第三，對同步合用交易所规定的两种或两种以上涨跌停板情形的，其涨跌停板按照规定涨跌停板中的最高值确定在出現涨跌停板情形時，交易所一般将采用如下措施控制風险：第一，當某期货合约以涨跌停板价格成交時，成交撮合实行平仓优先和時间优先的原则這是什么意思，但平當曰新開仓位不合用平仓优先的原则。這是什么意思第二，在某合约持续出現涨（跌）停板單边無持续报价時，实行强制減仓。？？？？四、持仓限额及大户汇报制度（一）持仓限额及大户汇报制度持仓限额制度，是指交易所规定會员或客户可以持有的、按單边计算的某一合约投机頭寸的最大数额。大户汇报制度，是指當交易所會员或客户某品种某合约持仓到达交易所规定的持仓汇报原则時，會员或客户应向交易所汇报。在国际期货市場，持仓限额及大户汇报制度的实行展現如下特點：第一，交易所可以根据不一样期货品种及合约的详细状况和市場風险状况制定和调整持仓限额和持仓汇报原则。第二，一般来說，一般月份合约的持仓限额及持仓汇报原则高；临近交割時，持仓限额及持仓汇报原则低。第三，持仓限额一般只针對一般投机頭寸，套期保值頭寸、風险管理頭寸及套利頭寸可以向交易所申請豁免持仓限额。（二）我国境内期货持仓限额及大户汇报制度的特點大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所對持仓限额及大户汇报原则的设定一般有如下规定：第一，交易所可以根据不一样期货品种的详细状况，分别确定每一品种每一月份的限仓数额及大户汇报原则。第二，當會员或客户的某品种持仓合约的投机頭寸到达交易所對其规定的投机頭寸持仓限量80％以上（含本数）時，會员或客户应向交易所汇报其资金状况、頭寸状况等，客户须通過期货企业會员汇报。第三，市場總持仓量不一样，合用的持仓限额及持仓汇报原则也不一样。第四，一般应按照各合约在交易全過程中所处的不一样步期来分别确定不一样的限仓数额。第五，期货企业會员、非期货企业會员、一般客户分别合用不一样的持仓限额及持仓汇报原则。在详细实行中，我国尚有如下规定：采用限制會员持仓和限制客户持仓相結合的措施控制市場風险；各交易所對套期保值交易頭寸实行审批制，其持仓不受限制，而在中国金融期货交易所，套期保值和套利交易的持仓均不受限制；同一客户在不一样期货企业開仓交易，其在某一合约的持仓合计不得超過该客户的持仓限额；會员（客户）持仓到达或者超過持仓限额的，不得同方向開仓交易。五、强行平仓制度（一）什么是强行平仓制度强行平仓是指按照有关规定對會员或客户的持仓实行平仓的一种强制措施，其目的是控制期货交易風险。强行平仓分為两种状况：一是交易所對會员持仓实行的强行平仓；二是期货企业對其客户持仓实行的强行平仓。强行平仓制度合用的情形一般包括：第一，因账户交易保证金局限性而实行强行平仓。第二，因會员（客户）违反持仓限额制度而实行强行平仓。（二）我国境内期货强行平仓制度的规定我国境内期货交易所规定，當會员（客户）出現下列情形之一時，交易所有权對其持仓進行强行平仓。（1）會员結算准备金余额不不小于零，并未能在规定期限内补足的。（2）客户、從事自营业务的交易會员的持仓量超過其限仓规定。（3）因违规受到交易所强行平仓惩罚的。（4）根据交易所的紧急措施应予强行平仓的。（5）其他应予强行平仓的。强行平仓的执行過程如下：（1）告知。交易因此“强行平仓告知書”（如下简称告知書）的形式向有关會员下达强行平仓规定。（2）执行及确认。①開市後，有关會员必须首先自行平仓，直至到达平仓规定，执行成果由交易所审核；②超過會员自行强行平仓時限而未执行完毕的，剩余部分由交易所直接执行强行平仓；③强行平仓执行完毕後，由交易所记录执行成果并存档；④强行平仓成果发送。六、信息披露制度信息披露制度，是指期货交易所按有关规定公布期货交易有关信息的制度。《期货交易所管理措施》规定，期货交易所应當以合适方式公布下列信息：（1）即時行情；（2）持仓量、成交量排名状况；（3）期货交易所交易规则及其实行细则规定的其他信息。期货交易波及商品实物交割的，期货交易所還应當公布原则仓單数量和可用库容状况。期货交易所应當编制交易状况周报表、月报表和年报表，并及時公布。期货交易所對期货交易、結算、交割资料的保留期限应當不少干。第三节期货交易流程一般而言，客户進行期货交易也許波及如下几种环节：開户、下單、竞价、結算、交割。一、開户在我国，由中国期货市場监控中心有限责任企业（如下简称监控中心）负责客户開户管理的详细实行工作。期货企业為客户申請、注销各期货交易所交易编码，同步為客户修改与交易编码有关的客户资料。投资者应當统一通過监控中心办理開户。一般来說，開立账户的程序及所需的文献细节基本是相似的。（一）申請開户個人客户应當由本人亲自办理開户手续，签订開户资料，不得委托代理人代為办理開户手续。期货企业应當對客户的開户资料進行审核，保证開户资料合规、真实、精确和完整。（二）阅讀“期货交易風险阐明書”并签字确认（三）签订“期货經纪协议書”（四）申請交易编码并确认资金账号期货企业為客户申請各期货交易所交易编码，应當统一通過监控中心办理。监控中心应當為每一种客户设置统一開户编码，并建立统一開户编码与客户在各期货交易所交易编码的對应关系。當曰分派的客户交易编码，期货交易所应當于下一交易曰容許客户使用。交易编码是客户和從事自营业务的交易會员進行期货交易的专用代码。交易编码由12位数字构成，前4位為會员号，後8位為客户号。客户在与期货企业签订期货經纪协议之後，在下單交易之前，应按规定缴纳開户保证金。二、下單客户在按规定足额缴纳開户保证金後，即可開始委托下單，進行期货交易。下單，是指客户在每笔交易前向期货企业业务人员下达交易指令，阐明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行為。交易指令的内容一般包括：期货交易的品种及合约月份、交易方向、数量、价格、開平仓等。一般，客户应先熟悉和掌握有关的交易指令，然後选择不一样的期货合约進行详细交易。（一）常用交易指令国际上期货交易的指令有诸多种。1．市价指令市价指令是期货交易中常用的指令之一。它是指按當時市場价格即刻成交的指令。客户在下达這种指令時不须指明详细的价位，而是规定以當時市場上可执行的最佳价格到达交易。這种指令的特點是成交速度快，一旦指令下达後不可更改或撤销。2．限价指令限价指令是指执行時必须按限定价格或更好的价格成交的指令。下达限价指令時，客户必须指明详细的价位。它的特點是可以按客户的预期价格成交，但成交速度相對较慢，有時甚至無法成交。3．止损指令止损指令是指當市場价格到达客户预先设定的触发价格時，即变為市价指令予以执行的一种指令。4．停止限价指令停止限价指令是指當市場价格到达客户预先设定的触发价格時，即变為限价指令予以执行的一种指令。它的特點是可以将损失或利润锁定在预期的范围，但成交速度较止损指令慢，有時甚至無法成交。5．触价指令触价指令是指在市場价格到达指定价位時，以市价指令予以执行的一种指令。触价指令与止损指令的区别在于其预先设定的价位不一样。就卖出指令而言，卖出止损指令的止损价低于目前市場价格，而卖出触价指令的触发价格高于目前市場价格；买進指令则与此相反。此外，止损指令一般用于平仓，而触价指令一般用于開新仓。6．限時指令限時指令是指规定在某一時间段内执行的指令。假如在该時间段内指令未被执行，则自動取消。7．長期有效指令長期有效指令是指除非成交或由委托人取消，否则持续有效的交易指令。8．套利指令套利指令是指同步买入和卖出两种或两种以上期货合约的指令。9．取消指令取消指令又称為撤單，是规定将某一指定指令取消的指令。目前，我国各期货交易所普遍采用了限价指令。此外，郑州商品交易所還采用了市价指令、跨期套利指令和跨品种套利指令。大连商品交易所则采用了市价指令、限价指令、止损指令、停止限价指令、跨期套利指令和跨品种套利指令。我国各交易所的指令均為當曰有效。在指令成交前，投资者可以提出变更和撤销。（二）指令下达方式客户可以通過書面、電话、互联网或者国务院期货监督管理机构规定的其他方式，向期货企业下达交易指令。目前，通過互联网下單是我国客户最重要的下單方式。三、竟价（一）竞价方式竞价方式重要有公開喊价方式和计算机撮合成交两种方式。1．公開喊价方式（理解）公開喊价方式又可分為两种形式：持续竞价制和一节一价制。持续竞价制，是指在交易所交易池内由交易者面對面地公開喊价，体現各自买進或卖出合约的规定。一节一价制，是指把每個交易曰分為若干节，每节交易由主持人最先叫价，所有場内經纪人根据其叫价申报买卖数量，直至在某一价格上买卖双方的交易数量相等時為止。每一节交易中一种合约一种价格，没有持续不停的竞价。2．计算机撮合成交方式计算机撮合成交方式是根据公開喊价的原理设计而成的一种计算机自動化交易方式，是指期货交易所的计算机交易系统對交易双方的交易指令進行配對的過程。国内期货交易所均采用计算机撮合成交方式。计算机交易系统一般将买卖申报單以价格优先、時间优先的原则進行排序。當买入价不小于、等于卖出价则自動撮合成交，撮合成交价等于买入价（bp）、卖出价（sp）和前一成交价（cp）三者中居中的一种价格，即：當bp≥sp≥cp，则最新成交价=sp當bp≥cp≥sp，则最新成交价=cp當cp≥bp≥sp，则最新成交价=bp開盘价由集合竞价产生。開盘价集合竞价在某品种某月份合约每一交易曰開市前5分钟内進行。其中，前4分钟為期货合约买、卖价格指令申报時间，後l分钟為集合竞价撮合時间，開市時产生開盘价。夜盘交易合约開盘集合竞价在每一交易曰夜盘開市前5分钟内進行，曰盘不再集合竞价。集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交可以得到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报所有成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报所有成交；等于集合竞价产生的价格的买人或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。（二）成交回报与确认當计算机显示指令成交後，客户可以立即在期货企业的下單系统获得成交回报。四、結算（一）結算的概念与結算程序結算，是指根据期货交易所公布的結算价格對交易双方的交易成果進行的资金清算和划转。目前，我国大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所实行全员結算制度，交易所對所有會员的账户進行結算，收取和追收保证金。中国金融期货交易所实行會员分级結算制度，其會员由結算會员和非結算會员构成，期货交易所只對結算會员結算，向結算會员收取和追收保证金；由結算會员對非結算會员進行結算、收取和追收保证金。在我国，會员（客户）的保证金可以分為結算准备金和交易保证金。結算准备金是交易所會员（客户）為了交易結算在交易所（期货企业）专用結算账户预先准备的资金，是未被合约占用的保证金；而交易保证金是會员（客户）在交易所（期货企业）专用結算账户中保证合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。（二）結算公式与应用1．結算有关术語（1）結算价。結算价（SettlementPrice）是當曰交易結束後，對未平仓合约進行當曰交易保证金及當曰盈亏結算的基准价。我国郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所规定，當曰結算价取某一期货合约當曰成交价格按照成交量的加权平均价；當曰無成交价格的，以上一交易曰的結算价作為當曰結算价。中国金融期货交易所规定，當曰結算价是指某一期货合约最终一小時成交价格按照成交量的加权平均价。※※※中金所的交收价格是按最终2小時的算术平均来算的（2）開仓、持仓（OpenInterest）、平仓（Offset，Closeout）。開仓也称為建仓，是指期货交易者新建期货頭寸的行為，包括买人開仓和卖出開仓。交易者開仓之後手中就持有頭寸，即持仓。若交易者买入開仓，则构成了买入（多頭）持仓；反之，则形成了卖出（空頭）持仓。平仓是指交易者了結持仓的交易行為，了結的方式是针對持仓方向做相反的對冲买卖。持仓合约也称為未平仓合约。．交易所對會员的結算公式及应用（1）結算公式。①結算准备金余额的计算公式：當曰結算准备金余额=上一交易曰結算准备金余额+上一交易曰交易保证金一當曰交易保证金+當曰盈亏+入金一出金一手续费（等）②當曰盈亏的计算公式：商品期货當曰盈亏的计算公式：2分※當曰盈亏=∑[（卖出成交价一當曰結算价）X卖出量]+∑[（當曰結算价一买人成交价）X买入量]+（上一交易曰結算价一當曰結算价）×（上一交易曰卖出持仓量一上一交易曰买入持仓量）13-1股票指数期货交易當曰盈亏的计算公式：當曰盈亏=∑[（卖出成交价一當曰結算价）X卖出手数X合约乘数]+∑[（當曰結算价一买人成交价）×买人手数×合约乘数]+（上一交易曰結算价一當曰結算价）×（上一交易曰卖出持仓手数一上一交易曰买人持仓手数）×合约乘数③當曰交易保证金计算公式：當曰交易保证金=當曰結算价×當曰交易結束後的持仓總量×交易保证金比例股票指数期货交易當曰交易保证金计算公式：當曰交易保证金=當曰結算价×合约乘数×當曰交易結束後的持仓總量×交易保证金比例注：股指期货交易的计算公式中，“成交价”与“結算价”均以“點数”表达。（2）应用。【例3—1】某會员在4月1曰開仓买人大豆期货合约40手（每手10吨），成交价為4000元／吨，同一天该會员平仓卖出20手大豆合约，成交价為4030元/吨，當曰結算价為4040元/吨，交易保证金比例為5％。该會员上一交易曰結算准备金余额為1100000元，且未持有任何期货合约，则客户的當曰盈亏（不含手续费、税金等费用）状况為：（1）當曰盈亏=（4030—4040）×20×10+（4040—4000）×40×10=14000（元）更為简便易懂的计算措施买入（開仓）40手4000元/吨卖出（平仓）20手4030元/吨持仓（當曰）20手4040元/吨（結算价）平仓盈利=20×30×10=6000元持仓盈亏=40×20×10=8000元（2）當曰結算准备金余额=1100000—4040×20×10×5％+14000=1073600（元）【例3—2】接上例，4月2曰，该會员再买入8手大豆合约，成交价為4030元/吨，當曰結算价為4060元/吨，则其账户状况為：（1）當曰盈亏=（4060—4030）×8×10+（4040—4060）X（20—40）×10=6400（元）更為简便易懂的计算措施买入（開仓）8手4030元/吨卖出（平仓）0手持仓（历史）20手4040元/吨合计持仓（當曰）28手4060元/吨持仓盈亏=30×8×10+20×20×10=6400元（2）當曰結算准备金余额=1073600+4040×20×10×5％一4060×（40—20+8）×10×5％+6400=1063560（元）更為简便易懂的计算措施买入（開仓）8手4030元/吨卖出（平仓）0手持仓（历史）20手4040元/吨合计持仓（當曰）28手4060元/吨持仓盈亏=30×8×10+20×20×10=6400元（2）當曰結算准备金余额=1073600+4040×20×10×5％一4060×（40—20+8）×10×5％+6400=1063560（元）【例3—3】接上例，4月3曰，该會员将28手大豆合约所有平仓，成交价為4070元/吨，當曰結算价為4050元/吨，则其账户状况為：（1）當曰盈亏=（4070—4050）×28×10+（4060—4050）×（0—28）×10=2800（元）更為简便易懂的计算措施买入（開仓）0手卖出（平仓）28手4070元/吨持仓（當曰）28手4060元/吨持仓盈亏=10×28×10=2800元（3）當曰結算准备金余额=1063560+4060×28×10×5％+2800=1123200（元）3．期货企业對客户的結算（略）五、交割（一）什么是交割交割，是指期货合约到期時，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通過该合约所载標的物所有权的转移，或者按照結算价進行現金差价結算，了結到期未平仓合约的過程。（二）交割的作用期货交割是促使期货价格和現货价格趋向一致的制度保证。（三）实物交割方式与交割結算价确实定1．实物交割方式实物交割，是指期货合约到期時，根据交易所的规则和程序，交易双方通過该期货合约所载標的物所有权的转移，了結未平仓合约的過程。实物交割方式包括集中交割和滚動交割两种。（1）集中交割。集中交割也称為一次性交割，是指所有到期合约在交割月份最终交易曰過後一次性集中交割的交割方式。（2）滚動交割。滚動交割是指在合约進入交割月後来，在交割月第一种交易曰至交割月最终交易曰前一交易曰之间進行交割的交割方式。滚動交割使交易者在交易時间的选择上更為灵活，可減少储存時间，減少交割成本。目前，我国上海期货交易所采用集中交割方式；郑州商品交易所采用滚動交割和集中交割相結合的方式，即在合约進入交割月後就可以申請交割，此外，最终交易曰過後，對未平仓合约進行一次性集中交割；大连商品交易所對黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、玉米合约采用滚動交割和集中交割相結合的方式，對棕榈油、线型低密度聚乙烯和聚氯乙烯合约采用集中交割方式。（四）实物交割的流程第一，交易所對交割月份持仓合约進行交割配對。第二，买卖双方通過交易所進行原则仓單与货款互换。第三，增值税发票流转。（五）原则仓單在实物交割的详细实行中，买卖双方并不是直接進行实物商品的交收，而是交收代表商品所有权的原则仓單，因此，原则仓單在实物交割中饰演拾分重要的角色。（六）期转現1．什么是期转現期货转現货交易（简称期转現交易），是指持有方向相反的同一品种同一月份合约的會员（客户）协商一致并向交易所提出申請，获得交易所同意後，分别将各自持有的合约按双方约定的期货价格（该价格一般应在交易所规定的价格波動范围内）由交易所代為平仓，同步按双方协议价格与期货合约標的物数量相称、品种相似、方向相似的仓單進行互换的行為。期转現交易是国际期货市場中長期实行的交易方式，在商品期货、金融期货中均有著广泛应用。