美股教育2024年春季业绩综述：供需有序修复龙头稳健迈入新周期

证券研究报告供需有序修复，龙头稳健迈入新周期证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明年春季的经营业绩，校外培训行业经历大约一年的业绩转型与疫后复苏，正式迈入崭新的经|分析师及联系人|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明美股教育2024年春季业绩综述：供需有序修复，龙头稳健迈入新周期板块综述：经营环境趋稳，业绩确定性增强观察龙头公司过去连续四个季度业绩表现，收入端各季度增速正逐渐贴近前期公司指引与市场预期，预示教育服务的产品形式逐步确定、业务条线扩张计划趋于好未来：科技驱动，线下供给加速修复看好教育龙头新学年创新性高质量成长当前，校外培训管理监管政策已向法制化进程推进，行业正在常态化监管环境中技产品开发积淀，有望在新机遇期中取得稳健亮眼的高质量成长。我们看好校外请务必阅读报告末页的重要声明 2.新东方：多元发展，收入规模已创新高 3.好未来：科技驱动，线下供给加速修复 4.看好教育龙头新学年创新性高质量成长 请务必阅读报告末页的重要声明假、春学期季度业绩波动，以及非教育业务舆情影响，龙观察龙头公司过去连续四个季度业绩表现，收入端各季度增速正逐渐贴近前期公司投入的扰动较大，但由于经营环境趋稳，中期利润率进入修请务必阅读报告末页的重要声明80%40%0%-20%-40%-60%-80%4QFY224QFY234QFY224QFY234QFY24restructuringofoperations资料来源：公司EarningsRelease注：未来报告期数据为公司指引，下同；新80%BBGConsensusActual40%20%-100%-20%-40%-60%-80%-100%4Q3Q4Q3Q4Q寒春暑秋寒春暑秋寒春暑资料来源：公司EarningsRelease-10%-20%-30%Non-GAAPOPM寒春暑秋寒春暑秋寒春暑Non-GAAPOPM-25%10% -5%-10%-15%-20%-25%4Q4Q4Q寒春暑秋寒春暑秋寒春暑资料来源：公司EarningsRelease请务必阅读报告末页的重要声明OverseasTestPrep&Consulting留学考试培训与咨询业务内圈：FY2023外圈：FYOverseasTestPrep&Consulting留学考试培训与咨询业务内圈：FY2023外圈：FY2024NewEducationBusiness教育新业务AdultsandUniversityStudentBusiness成人与大学生业务HighSchoolHighSchoolTutoringEastBuy,Tourism-RelatedBusiness&Others东方甄选、文旅及其他业务业务属性新开发业务教育新业务Non-AcademicTutoringBusiness非学科培训IntelligentLearningSystemandDevice智能学习硬件SmartEducationBusiness2G/2B智能教育服务EducationalMaterialsandDigitalSmartStudySolutions教材与数字化解决方案成人与大学生业务ExamPreparationCoursesforJuniorCollegeDiplomasStudentstoObtainBachelor'sDegrees专升本考试培训东方甄选、文旅及其他业务EastBuyE-CommercePlatform东方甄选电商平台Tourism-RelatedBusiness学生研学游与中老年旅游5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%4,0003,5003,000-NetRevenuesest.(Mn$)-HighSchoolTutoring+NewEducati(Non-academicTutoringBusiness,IntelligentLearningSystemandDevice,etc.)资料来源：公司年报，EarningsReleas请务必阅读报告末页的重要声明800400080%40%0%-20%-40%-60%-80%资料来源：公司年报，EarningsReleas80,00060,00040,000-100%80%60%40%20%-20%-40%-60%资料来源：公司年报，EarningsReleas2,5002,0001,5001,0005000FY2021RevenueBenchmarkest.(Mn$)FY2023Revenue(Mn$)FY2024Revenue(Mn$)yoyyoy+~38%yoy+~28%yoy+~44%yoy+~68%yoy+~80%OverseasTestPrep&ConsultingHighSchoolTutoringEastBuy,Tourism-RelatedBusiness&OthersAdultsandUniversityStudentBusinessNewEducationBusiness请务必阅读报告末页的重要声明LearningContentAI-LearningContentAI-DrivenLearningDevicesAI学习机内圈：FY2024外圈：FY2025Q1LS-OverseasEducationCourses,SaaSandOthers海外、技术等LC-Print/SmartBooks,Apps图书应用LearningServicesandNon-AcademyCoursesK9素质LS-LS-HighSchoolTutoring高中培训新业务属性教育新业务K-9Non-AcademySmallClasses(XueersiPeiyou)andPersonalizedPremiumOne-on-OneServices非学科培优小班课、个性化一对一辅导LearningServicesandOthers学习服务及其他OnlineCourseOffering()学而思网校OverseasEducationCourses(ThinkAcademy)海外教育课程ThinkAcademyOtherSaaSservices其他企业服务LearningContentSolutions学习内容解决方案AI-DrivenLearningDevicesAI学习机好未来公司营收规模较双减前还有较大差距，FY2024实现14.9亿美元，相当于5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0000FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY202480%40%0%-20%-40%-60%-80%-100%5,0004,5004,0003,5003,0000NetRevenuesest.(Mn$)-K-12AST(NetRevenues(Mn$)-Lear资料来源：公司年报，EarningsReleas请务必阅读报告末页的重要声明2,5002,000-Totalleasedspaceoflearningcenters##ServiceCenterest.#LearningCenterest.totalyoy(%)120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：公司年报，EarningsRe注：FY2022起服务中心数量未披露，教80,00070,00060,00050,00040,00030,000-#full-timeemployee70%60%50%40%30%20%10%-10%-20%#full-timeteacherest.#contractteachertotalteacheryoy(%)资料来源：公司年报，EarningsReleas5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000FY2021RevenueBenchmarkest.(Mn$)FY2024Revenue(Mn$)Q1FY25Revenue(Mn$) yoy+HDDyoy+LDDyoy yoy+HDDyoy+LDDK9Non-AcademyCoursesHighSchoolTutoringOverseasandOthersAI-DrivenLearningDevices请务必阅读报告末页的重要声明教育的导向：禁止学校占用法定节假日、休息日双办“双减”育阶段学生作业负担和校外教监管厅主导的部门规育阶段校外培训学科类和非段学生的学科类校外培训机构统一登记为非营利性机构义务教育阶段学生的学科类校外机构统一登记为教育部等十工作：培训时间不得和当地中小学校教学时间相 监管进行专门立法：明确机构审批法律依据，针等常态化监管关键领域，从法律层面为地方监管请务必阅读报告末页的重要声明执行转型战略，则业务和财务前景可能受到重大收入、利润增长不及预期：如果教育公司不能在维持价格水平的情况下吸引学生报名，则公司收入增速可能会下降，盈利能力可能无法维持。请务必阅读报告末页的重要声明分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%一般声明开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具应当对本报