财务报表分析-第七章 盈利能力分析

主讲人财务报表分析

主讲人：第七章

盈利能力分析盈利能力分析的内涵

第一节一、

盈利能力分析的目的2024/8/194盈利能力分析盈利能力目的一是利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。二是通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。二、

盈利能力分析的类型2024/8/195盈利管理

市场获利能力

经营获利能力资产获利能力盈利能力分析的类型盈利能力财务分析

第二节一、经营获利能力分析2024/8/19盈利能力分析7（一）销售毛利率销售毛利率=100%

营业收入

销售毛利对销售毛利率的分析应注意以下几点：（1）关注行业特点。（2）关注企业的战略。（3）关注其他原因。一、经营获利能力分析2024/8/19盈利能力分析8（一）销售毛利率【例】根据表7-1、7-2的数据资料计算并分析销售毛利率表7-1甲、乙两公司的有关营业收入的数据表

单位：元项目2018年2019年2020年甲公司174311234721704443932354433784乙公司170729323919560686292260929874表7-2甲、乙两公司的有关营业成本的数据表

单位：元项目2018年2019年2020年甲公司140934313917676385251859589297乙公司125196455714152576751620862552一、经营获利能力分析2024/8/19盈利能力分析9销售净利率=100%

流动负债

销售净利率用以揭示企业在一定时期总的获利水平。但企业业务不仅包括正常的营业业务，还包括偶尔发生的营业外业务，这使得销售净利率虽能揭示特定时期的获利水平，但难以反映获利的稳定性和持续性。另外，利润总额中的投资收益、资产减值损失等因素均与营业收入毫无关系。同时，该比率还受企业筹资决策的影响。（一）销售净利率净利润一、经营获利能力分析2024/8/19盈利能力分析10（二）销售净利率【例】根据表7-1营业收入数据表、表7-4净利润数据表中的数据资料计算并分析销售净利率。表7-1甲、乙两公司的有关营业收入的数据表

单位：元项目2018年2019年2020年甲公司174311234721704443932354433784乙公司170729323919560686292260929874表7-4甲、乙两公司的有关净利润的数据表

单位：元项目2018年2019年2020年甲公司129975147180404313220339531乙公司226236846271097446297273941一、经营获利能力分析2024/8/19盈利能力分析11【案例分析】18家白酒上市企业盈利能力排行，贵州茅台稳居第一表7-6贵州茅台近五年销售经营获利能力分析表项目2015年2016年2017年2018年2019年营业收入（万元）3265958.373886219.005821786.137363887.248542957.35营业成本（万元）353833.74341010.41594043.64652292.18743001.39营业利润（万元）2215899.202426562.523894000.755134298.775904148.93净利润（万元）1645499.661793064.312900642.323782961.784397000.08销售毛利率（%）92.2391.2389.8091.1491.30销售净利率（%）50.3846.1449.8251.3751.47表7-7“茅五洋泸”近五年销售毛利率比较分析表（%）项目2015年2016年2017年2018年2019年贵州茅台92.2391.2389.8091.1491.30五粮液69.2070.2072.0173.8074.46洋河股份61.9163.9066.4673.7071.35泸州老窖49.4062.4371.9377.5380.62表7-8“茅五洋泸”近五年销售净利率比较分析表（%）项目2015年2016年2017年2018年2019年贵州茅台50.3846.1449.8251.3751.47五粮液29.6033.4135.0735.0738.37洋河股份33.4233.7833.2333.5931.94泸州老窖22.4723.4825.0326.8929.35一、经营获利能力分析2024/8/19盈利能力分析12核心利润=毛利-税金及附加-期间费用

核心利润率=100%

营业收入核心利润（三）核心利润率由于利润表中形成营业利润的其他收益、公允价值变动收益、投资收益以及资产处置收益等与营业收入无直接关系，并不是企业开展经营活动所谋求的经营成果，因此，只有将核心利润与营业收入相比较，而非将营业利润更不是将利润总额或净利润与营业收入相比较，才能更加客观地评价管理层在经营活动中的经营绩效和管理能力。一、经营获利能力分析2024/8/19盈利能力分析13（三）核心利润率【例】根据表7-1营业收入数据表、表7-2营业成本数据表、表7-9税金及附加数据表、表7-10期间费用数据表中的数据资料计算甲公司、乙公司的三年核心利润率。表7-9甲、乙两公司的税金及附加的数据表

单位：元项目2018年2019年2020年甲公司822387488198537473556乙公司136115961680430325814560表7-10甲、乙两公司的有关期间费用的数据表

单位：元项目2018年2019年2020年甲公司销售费用86475344104523790108479459管理费用116185748165174611209375002财务费用41339692595887135916873乙公司销售费用681887282273566104154717管理费用112108471126143053150580091财务费用-5000641-2009655-7494610一、经营获利能力分析2024/8/19盈利能力分析14

核心利润获现率=100

核心利润经营活动产生的现金流量净额

（四）核心利润获现率衡量企业自身经营活动的获利能力，不仅应从数量维度考察企业获利的绝对规模（核心利润）和相对规模（核心利润率），还应从质量维度考察企业盈利的含金量和持续性。其中，核心利润的质量可以通过核心利润获现率来考察。一、经营获利能力分析2024/8/19盈利能力分析15（四）核心利润获现率【例】根据表7-1营业收入数据表、表7-2营业成本数据表、表7-9税金及附加数据表、表7-10期间费用数据表、表7-12经营活动现金净流量数据表中的数据资料计算甲公司、乙公司连续三年的核心利润获现率。（其他的表格见前面课件）表7-12甲、乙两公司的有关经营活动现金净流量的数据表

单位：元项目2018年2019年2020年甲公司30138345011304300518420091乙公司488562140210629140269878443二、资产获利能力分析2024/8/19盈利能力分析16经营性资产报酬率=

平均经营性资产核心利润由于企业自身经营活动动用经营性资产创造核心利润，因此该比率可以反映企业管理层利用经营性资产在经营活动中创造价值的能力，是对企业经营活动获利能力的考察。将企业资产总额分为经营性资产和投资性资产两个部分，并分别计算各自的报酬率，有助于分析者进一步了解经营活动和对外投资活动的相对盈利能力，识别企业的相对盈利区域。（一）经营性资产报酬率二、资产获利能力分析2024/8/19盈利能力分析17（二）经营性资产报酬率

【例】根据表7-1营业收入数据表、表7-2营业成本数据表、7-9税金及附加数据表、7-10期间费用数据表、7-12经营活动现金流量净额数据表中的以及第六章中的表6-33甲公司经营性资产、6-34乙公司经营性资产的数据资料计算甲公司、乙公司的经营性资产报酬率。（表格见前面课件）二、资产获利能力分析2024/8/19盈利能力分析18总资产报酬率=

平均总资产息税前利润总资产报酬率全面地揭示了在不考虑资产的来源及融资种类差异的前提下，各类融资同等使用可以获得的平均收益率，是不受筹资活动影响的企业的真实盈利的反映，因而这一指标更具有普遍性。一般情况下，企业可以将该指标与市场利率进行比较，如果该指标大于市场利率，则表明企业可以适度利用财务杠杆进行负债经营，获取尽可能多的收益。（二）总资产报酬率二、资产获利能力分析2024/8/19盈利能力分析19总资产报酬率=资产周转率

销售息税前利润率

影响总资产报酬率的因素有两个：一是总资产周转率，该指标作为反映企业营运能力的指标，是企业资产使用效率的直接体现；二是销售息税前利润率，该指标反映了企业销售经营的盈利能力。另外，由于利润的多少与企业资产的结构有密切关系。（二）总资产报酬率×二、资产获利能力分析2024/8/19盈利能力分析20息税折旧摊销前利润率=

简单地考虑以息税前利润为基础计算的总资产报酬率对企业盈利能力做出评价可能抑制其对基础设施（如固定资产）投资的积极性，从而不利于该行业或企业的可持续发展。为此，分析者需要考察以息税折旧摊销前利润（EBITDA）为基础计算的息税折旧摊销前利润率（又称益比达比率），其计算公式为：（二）总资产报酬率平均总资产息税折旧摊销前利润二、资产获利能力分析2024/8/19盈利能力分析21息税折旧摊销前利润率

【例】根据表7-15折旧摊销数据表、表7-16乙公司息税前利润数据表以及第六章中的表6-21总资产数据表、第六章中的6-27甲公司的息税前利润表中的数据资料计算甲公司、乙公司连续三年的总资产报酬率、息税折旧摊销利润率。表7-15甲、乙两公司的有关折旧摊销的数据表

单位：元项目2018年2019年2020年甲公司固定资产折旧423213394579031254709373无形资产摊销16531232546564694932长期待摊费用摊销61919711897461588352乙公司固定资产折旧128774604114053540106212058无形资产摊销449823249561424963497长期待摊费用摊销23806701

表7-16乙公司的有关息税前利润的数据表

单位：元项目2018年2019年2020年利润总额270066348324258231355146651利息费用-5000641-2009655-7494610息税前利润265065707322248576347652041二、资产获利能力分析2024/8/19盈利能力分析22【案例分析】易明医药资产经营盈利能力持续下降，前景堪忧表7-18易明医药近七年资产经营盈利能力相关指标变动表项目2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年总资产报酬率（%）19.0020.8517.0912.749.803.996.25总资产周转率（次）1.441.381.040.870.550.660.69销售息税前利润率（%）30.8222.2219.1613.9817.866.099.00三、资本获利能力分析2024/8/19盈利能力分析23（一）净资产收益率总资产报酬率=

平均总资产息税前利润总资产报酬率全面地揭示了在不考虑资产的来源及融资种类差异的前提下，各类融资同等使用可以获得的平均收益率，是不受筹资活动影响的企业的真实盈利的反映，因而这一指标更具有普遍性。一般情况下，企业可以将该指标与市场利率进行比较，如果该指标大于市场利率，则表明企业可以适度利用财务杠杆进行负债经营，获取尽可能多的收益。三、资本获利能力分析2024/8/19盈利能力分析24（一）净资产收益率将资产报酬率=销售净利率

资产周转率

权益乘数

销售净利率是反映销售经营盈利能力的指标，总资产周转率则反映了资产的利用效率，两者的乘积是以净利润为基础计算的总资产报酬率，反映的是资产经营盈利能力，而权益乘数则与资本结构密切相关。净资产收益率是一个既反映盈利能力又反映资本安全程度的综合性指标。××××三、资本获利能力分析2024/8/19盈利能力分析25（二）普通股权益资本报酬率普通股权益资本报酬率=

平均普通股东权益净利润-优先股股利分子是息税后净利润减去支付给优先股股东的股利后得到的，考虑了企业资本结构的影响；分母是期初数加上期末数除以2得到的，考虑了普通股股东权益的变化分母是期初数加上期末数除以2得到的，考虑了普通股股东权益的变化。股东可以用这个数据和自己要求的收益率相比较，决定是否继续投资该企业。管理层来用这个数据和企业的资产报酬率相比较，如果比资产报酬高很多，则说明企业利用财务杠杆为股东创造了更多价值。三、资本获利能力分析2024/8/19盈利能力分析26普通股权益资本报酬率运用【例】某公司2018-2019年有关资料如表7-20所示。分析净利润、普通股权益平均额变动对普通股权益报酬率的影响。表7-20某公司2018-2019年部分财务数据

单位：万元年份净利润优先股股息普通股权益平均额普通股权益报酬率（%）20181560601500010.0020192260601800012.222024/8/19盈利能力分析三、资本获利能力分析27

【案例分析】格力电器公司盈利能力分析表7-21三家电器公司的盈利能力比较表（%）指标销售净利率总资产报酬率净资产收益率年份201720182019201720182019201720182019格力15.1813.3112.5313.6113.0110.0836.9633.0624.26美的7.738.349.0910.839.369.7924.5024.6925.28海尔5.685.336.148.447.768.7321.4418.9820.422024/8/19盈利能力分析三、资本获利能力分析28普通股权益报酬率与净资产收益率（ROE）的最主要区别净资产收益率仅仅是剔除债务资本，而普通股权益报酬率既不包括从债权人处融得的资本，也不包括从优先股股东处融资获得的资本。债权人投资通常获得固定的报酬或有些情况下没有报酬，优先股股东也获得固定的股利，但是普通股股东不能得到固定的报酬。普通股股东的求偿权排在债权人和优先股股东之后，因此普通股权益报酬率对普通股股东十分重要。2024/8/19盈利能力分析三、资本获利能力分析29普通股权益报酬率与净资产收益率（ROE）的最主要区别运用普通股权益报酬率指标时应注意以下问题1.必要时需要考虑其他综合收益2.必要时扣除非经常性损益的影响。3.必要时扣除少数股东权益的影响。三、资本获利能力分析2024/8/19盈利能力分析30（三）投资性资产报酬率投资性资产报酬率=

平均投资性资产核心利润投资性资产报酬率是反映投资性资产的盈利能力。这里的投资性资产包括直接对外投资所形成的以公允价值计量且其利息收入通常作为企业财务费用的减项且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售资产、持有至到期投资和长期股权投资等项目。三、资本获利能力分析2024/8/19盈利能力分析31（三）投资性资产报酬率【例】根据前文表7-1营业收入数据表、表7-2营业成本数据表、表7-9税金及附加数据表、7-10期间费用数据表等有关核心利润的数据资料以及表7-22有关投资性资产数据表中的数据资料计算甲乙两公司连续三年的投资性资产报酬率。表7-22乙公司的有关投资性资产的数据表

单位：元项目2017年2018年2019年2020年甲公司交易性金融资产5074456104350026541961127682可供出售金融资产1800636217258131//持有至到期投资10000001500000//长期股权投资105427155104365435120179876113612155总计111501611124167066122834072114739837乙公司交易性金融资产

121570382872124097366可供出售金融资产//9574000167814692持有至到期投资////长期股权投资185934296254124296443373690447024126总计185934296254245866577400903518936184四、上市公司盈利能力的财务指标2024/8/19盈利能力分析32（一）每股收益每股收益=

发行在外的普通股加权平均可供普通股股东分配净利润这个指标是普通股股东最关心的指标之一，而且其数值直接影响企业支付普通股股利的多少，如果没有足够的收益就不能支付股利。当然，股利的实际支付还要受企业现金状况的影响。运用该指标时需注意：1.净利润的可持续性和可预测性。2.普通股平均股数的计算。四、上市公司盈利能力的财务指标2024/8/19盈利能力分析33（二）每股净资产每股净资产=

普通股股数净资产如果企业没有增发，则每股净资产反映了企业通过累积利润扩大企业股东权益的规模，每股净资产越高，企业累积利润越多、股东权益规模越大。指标计算要点：（1）分子中不包括少数股东权益。（2）分母是期末发行在外的普通股，不包括企业的库存股四、上市公司盈利能力的财务指标2024/8/19盈利能力分析34（三）市盈率市盈率=

普通股每股收益普通股每股市价市盈率是反映市场对企业期望的指标。市盈率越高，市场对企业的未来越看好。不同行业的增长率不同，运用市盈率时，需注意的问题：

（1）每股收益的取值（2）市盈率反映投资者对企业前景的预期（3）市盈率分析的相对性四、上市公司盈利能力的财务指标2024/8/19盈利能力分析35（四）市净率市净率=

普通股每股净资产普通股每股市价市净率也称市倍率，是股票的市场价格与企业股东权益账面价值的比值。严格意义上讲，该指标不是盈利性指标，而是股票估值的指标。市净率越高，说明市场对企业的估值超过账面价值越多。运用此指标应注意的问题:1.影响市净率的根本因素。2.市净率的相对性。四、上市公司盈利能力的财务指标2024/8/19盈利能力分析36（五）股利支付率

股利支付率=

每股收益每股股利股利支付率反映普通股股东在全部获利中可获取的股利份额。单纯从股东利益角度看，此比率越高，股东所获取的回报越多。可以通过该指标分析企业的股利政策，因为股票价格会受股利的影响，企业为了稳定股票价格可能采取不同的股利政策。四、上市公司盈利能力的财务指标2024/8/19盈利能力分析37（六）股票收益率股票收益率=

普通股每股市价普通股每股股利由上式分子、分母可以看出，股票价格的波动和股利水平的任何变化均会导致股票收益率的变化。股票收益率粗略地计量了在当年投资当年回收的情况下收益的比率。盈利质量分析

第三节2024/8/19盈利能力分析一、利润的构成39（一）利润表的基本结构营业收入减：营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用其中：利息费用利息收入减：资产减值损失信用减值损失加：其他收益投资收益公允价值变动收益资产处置收益二、营业利润加：营业外收入减：营业外支出三、利润总额减；所得税费用四、净利润五、其他综合收益的税后净额六、综合收益总额2024/8/19盈利能力分析一、利润的构成40（二）利润表中需要明确的内容1.主营业务与其他业务2.营业的内涵（1）毛利。毛利=营业收入—营业成本（2）核心利润。核心利润=毛利-税金及附加-期间费用（销售费用、管理费用、研发费用、利息费用）（3）营业利润。营业利润=核心利润+利息收入-资产减值损失-信用减值损失+其他收益+投资收益+公允价值变动收益+资产处置收益3.综合收益总额。2024/8/19盈利能力分析二、利润各项目的质量分析41（一）营业收入质量分析营业收入是指企业在销售商品、提供劳务及他人使用本企业资产等日常活动中形成的经济利益的总流入。高质量的营业收入，应该既表现为有充足的现金回款，又表现出持续的增长态势，以彰显企业在行业中的市场占有率和核心竞争力。卖给谁——营业收入的地区构成分析02卖给谁——营业收入的客户构成分析03靠什么——关联方交易对营业收入的贡献程度分析04卖什么——营业收入的品种构成分析）01靠什么——部门或地区行政手段对营业收入的贡献程度分析052024/8/19盈利能力分析二、利润各项目的质量分析42

【案例】某公司2022年报信息显示,某公司对前五位大客户的销售收入占比已经达到了公司全部收入的将近20%,这是一个影响重大的客户群,但五大客户之间的分布较为均匀。从前面应收账款质量分析中可以看出,公司大客户的信用均较为良好,坏账发生率较低,因此,维护好与老的大客户的关系,仍然是公司未来营销活动的重要内容。同时,公司也要积极开拓新的客户,谋求更大的利润增长空间。二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析43（二）营业成本项目质量分析营业成本是指与营业收入相关的，已经确定了归属期和归属对象的成本。对营业成本的质量评价，应结合多种因素来进行：

营业成本计算是否真实？会计核算方法（如存货计价方法、固定资产折旧方法等）的选择是否“恰当”、稳健？当期有无发生变更、其变更有无对营业成本产生较大影响？

营业成本是否存在异常波动？导致其异常波动的因素可能有哪些？哪些是可控因素？哪些是不可控因素？哪些是暂时性因素？

关联方交易和地方或部门行政手段对企业“低营业成本”所做出的贡献如何？其持续性如何？1232024/8/19盈利能力分析二、利润各项目的质量分析44

【案例】某公司2022年报营业成本附注信息显示,作为制造业企业,其营业成本的构成包括原材料、人工费、折旧、能源动力等。其中,原材料占运营成本的比重较大，各年基本稳定在80%左右，不过本年度有了一定幅度的下降。本年度公司管理层制定了精细化管理改革方案，并开展了“开源节流降本增效”、“提质增效流程再造”等活动。其中，供应链改革是此次精细化管理的重中之重，通过制度流程重塑，规范了数据流，加强了生产、采购、仓储、物流以及销售和商务等部门之间的协同；通过持续推进JIT（justintime)采购模式，精准到货，加速库存周转，有效控制了成本。此外，企业的营业成本主要还受两个因素的影响:一是原材料的市场价格波动;二是企业生产经营的规模效应。2024/8/19盈利能力分析二、利润各项目的质量分析45（三）期间费用的质量分析期间费用是指不受企业产品产量或商品销量增减变动影响，不能直接或间接归属于某个特定对象的各种费用。对各项期间费用的质量分析应强调两个方面的内容：

分析期间费用的质量，不能只强调各项期间费用发生的规模，更应强调各项费用发生后所带来的效益。大部分的期间费用在规模上都是相对固定的，即不能简单通过压缩规模来控制期间费用。

分析期间费用的质量，应关注各项费用对人的行为和心理所产生的影响。适当的费用宽松可以调动员工工作的积极性、创造性和忠诚度，这对企业是有益的。

2024/8/19盈利能力分析二、利润各项目的质量分析461．销售费用项目质量分析销售费用是指企业在销售商品和材料、提供劳务的过程中发生的费用。一对销售费用的质量分析，应着重考察以下几个方面：(1)计算销售费用与营业收入和核心利润的比率，通过进行同行业比较和前后期比较，考察销售费用支出的有效性；2()关注该项目对企业长期销售能力改善、企业长期发展可能做出的贡献，考察销售费用的长期效应；(3)在销售费用存在异常波动的情况下，判断销售费用波动的合理性，关注是否有人为主观操纵的迹象。2024/8/19盈利能力分析二、利润各项目的质量分析47

【案例】某公司2022年报本年销售费用较上年下降了26%，可能是公司为提升营销效率，整合市场资源，提高公司盈利能力，于2022年下半年将销售思路从产品维度转变为渠道维度，全面调整了营销管理架构的结果。销售费用附注信息显示,折旧摊销费和限制性股票费用项目均有较大幅度增长,但占销售费用的比例并不高;而占比较大的市场推广费、职工薪酬、差旅费、办公费等项目较上年均有了相当程度的下降,

这些费用大多与销售员工数量以及营销方式有直接关系，在这些项目上的费用消减可以反映公司销售思路以及销售渠道的转变（如由线下转为线上）已经取得了一定的成效。当然，这也许是公司应对集采政策变化调整营销策略的主动选择，也许是公司业绩不佳出于降低成本的被动举措。当然，这些销售思路以及销售渠道的转变是否真正有效以及有效程度如何,还得最终通过公司营业收入的变化情况来加以判断，不过其效果的呈现可能会有一定的滞后性。2024/8/19盈利能力分析二、利润各项目的质量分析482．管理费用项目质量分析管理费用是指企业行政管理部门为管理和组织企业生产经营活动而发生的各项费用支出，包括由企业统一负担的管理人员的职工薪酬、差旅费、办公费、劳动保险费、职工待业保险费、业务招待费、董事会会费、工会经费、职工教育经费、咨询费等。管理费用的项目比较庞杂，对其进行质量分析的难度较大。对有些项目的控制或压缩反而会对企业的长远发展产生不利影响，如企业研发费、职工教育经费等，这些费用的规模则不宜盲目降低。2024/8/19盈利能力分析二、利润各项目的质量分析49

【案例】某公司2022年报管理费用附注信息显示,本年度管理费用较上年增加了674万元，而其中职工薪酬占比最大且有了582万元的增长,

这应该是导致管理费用上涨的主要原因。年内公司引入多位资深、年富力强的医药专业人才加入公司管理团队，以全面提升公司生产、研发、市场、销售、BD以及供应链管理和公司运营等实力。可见公司重视人才、坚持“以人为本”的发展理念,这为企业的可持续发展提供了坚实的人才支持与保障。二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析503．研发费用项目质量分析研发费用是指企业与研究与开发相关、直接作为费用计入利润表的相关资源消耗，包括研发员工人工费用、研发过程中直接投入的各项费用、与研发有关的固定资产折旧费、无形资产摊销费以及新产品设计费等。研发费用对于企业维持技术能力和竞争力有着战略意义，其规模及其运用的有效性在很大程度上与企业未来的发展潜力直接相关。二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析51

【案例】某公司2022年报从规模来看,公司2022年在研发费用上的投入比2021年有了大幅度提升,增幅超过100%，如果再考虑到其他项目本年度的大幅度下降,公司本年度在研发方面的重视程度和投入追加程度就更加明显了,本年度研发投入(研发费用+开发支出的增加额)与营业收入的比率已经达到了14.09%(上一年是8.96%)。公司报告期内三个研发模块明确了各自的定位、策略、重点研发领域和三年的工作规划等。同时，公司以解决临床需求为目标，逐步实现公司产品管线多元化。公司积极布局多项产品，全力打造公司“第二增长曲线”。当然，由于药品研发投入大、研发周期长,审核注册获批历时较长,且存在获批产品市场发生重大变化的风险,因此,大幅度提升研发投入是否能带来公司未来业绩的大幅提升还存在较大的不确定性。二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析524．利息费用项目质量分析利息费用指企业资金筹集和运用中而发生的各项费用。企业贷款利息水平的高低，主要取决于三个因素：贷款规模、贷款利息率和贷款期限。贷款规模:应关注贷款规模下降的恰当性。贷款利息率和贷款期限应主要关注可控性因素的影响，了解企业贷款利率升降背后所揭示的融资环境、企业信誉等方面的变化。0102二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析53（四）应收账款质量分析1.应收账款规模的真实性和合理性分析应收账款规模一般情况下应与企业经营方式、所处行业和采用的信用政策有直接联系。如果用常理解释不通，就要警惕该企业是否存在虚构交易，通过将虚假的收入在应收账款中挂账，达到粉饰当期业绩的目的。合理性分析方法将应收账款规模与企业资产规模和营业收入规模进行对比计算出相应比例之后，与同行业对标企业、行业平均水平以及自身前期水平进行比较，便可以大致判断其规模的合理性。二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析54（四）资产与信用减值损失项目质量分析

资产减值损失是指企业计提各种资产减值准备所形成的损失。金融资产减值所形成的预期信用损失计入信用减值损失。按照现行会计准则的要求，企业应遵循谨慎性原则，于每个会计期末对其资产进行减值测试。对资产减值损失项目进行质量分析时，应关注以下两个方面：只要资产按照其账面价值进行披露而不计提任何减值准备，就表明该项资产的质量良好，实现了保值增值。公允价值的确定从某种程度上说不可避免主观上的估计和判断，因此，资产减值损失的确认问题，实质上属于会计估计问题。二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析55（五）其他收益项目质量分析计入其他收益项目的政府补助是指那些与企业日常活动相关，但不宜确认收入或成本费用的政府补助。对其他收益项目的质量分析，关注以下几点：企业业务与政府政策的关联度企业主营业务的市场竞争力企业对政策的研究能力政府政策的阶段性二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析56（六）公允价值变动收益项目质量分析公允价值变动收益是指以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、投资性房地产等项目的公允价值变动所形成的计入当期损益的利得(或损失)。对该项目的质量分析，应关注以下两点：这种收益（或损失）会影响企业利润的质量，既影响利润的含金量，也影响利润的持续性。但它可以在一定程度上反映出这些资产项目的保值质量。在市场不活跃或者非正常的情况下，对于投资性房地产来说，绝对客观的公允价值难以获取，这时该项目便不可避免存在一定程度的主观因素，这样就会或多或少影响到企业利润的真实性。二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析57【案例分析】某公司2022年报本期公司的公允价值变动收益翻了近一倍，但需要强调的是持有各类金融资产所产生的公允价值变动损益一般情况下属于非经常性损益，因具有较大的波动性和不确定性而不具备持续性特征，且为未实现损益因此我们在预测公司未来的业绩走势时必须将该类项目予以特殊考虑。二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析58（七）投资收益项目质量分析投资性资产的持有收益投资性资产的处置收益投资性资产的类别转换收益020103投资收益是指企业对外投资所取得的收益（或发生的损失）。一般而言，投资收益是由企业拥有或控制的投资性资产所带来的收益，主要包括三个部分：二、流动资产的质量分析2024/8/19盈利能力分析59【案例分析】某公司2022年报

从规模来看,公司的投资收益较上年发生了大幅度的下降。其中，由于联营企业（芝友医疗和医未医疗）本年度均发生了一定规模的亏损，导致权益法核算的长期股权投资收益由上年的234万元降至本年的-1134万元，这对企业当年投资收益带来的影响非常大。此外，金融资产持有期间取得的股利收入本期为负数，系世和基因2022年第一次临时股东大会审议通过了《关于确认公司股东全额退还2020年度超额分配所获红利的议案》，本期公司退回前期分红款6,552,720.00元，由于这具有一次性特征,在对公司投资性资产的盈利能力进行分析时，对该项目应予以特殊处理,进行公司的未来盈利预测时也不应将其考虑在内。理财产品收益一方面取决于公司理财产品的规模，另一方面取决于当期理财产品的收益率，从规模变化情况来看，公司理财产品收益似乎较为稳定，基本维持在1100万元左右。二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析60（八）资产处置收益项目质量分析资产处置收益纳入营业利润中，有利于改善企业业绩形象，但要关注资产处置收益的持续性，警惕企业也许已步入经营困难时期。二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析61（九）营业外收入与营业外支出项目质量分析营业外收入是指与企业获取的与其日常生产经营活动没有直接关系的各种收入。营业外支出则是指企业发生的与其日常生产经营活动没有直接关系的各项损失。营业外收入并不是由企业常规的经营资金耗费所产生的，它和营业外收入之间不会像营业收入和营业成本那样存在着配比关系，甚至可以说它们之间一点关系都没有。营业外收入和营业外支出均不是经营活动引起的，一般不会涉及流转税，但它们也是企业盈亏的一部分，因此应将其计入利润总额。由于营业外收入和营业外支出通常情况下都具有“偶发性”或者说“一次性”的特点，因此，如果它们在企业的利润中占比过大，就会影响到企业利润的持续性。二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析62（十）所得税费用项目质量分析所得税费用是指企业根据企业会计准则确认的应从利润总额中扣除的一个费用项目，它是用经过调整后的本期利润总额，乘上企业所适用的税率计算而得的。所得税费用＝调整后的会计利润×所得税税率应交所得税＝应纳税所得额（即应税利润）×所得税税率递延所得税资产＝应交所得税－所得税费用当会计准则与税法在确认应税项目和可抵扣项目上存在不一致的规定时，它和企业实际需要缴纳的所得税额之间或多或少总会存在一些差异，因此，它既不会与利润表中的利润总额存在着固定的税率关系，也不会直接反映出企业当期实际缴纳的所得税规模。二、利润各项目的质量分析2024/8/19盈利能力分析63（十一）其他综合收益项目质量分析其他综合收益是建立在“资产负债观”的基础之上，反映报告期内企业与所有者以外的其他各方之间的交易或事项所引起的净资产的变动额。它突破了传统会计利润的实现原则，在引入了公允价值之后，把企业全部已确认但未实现的利得或损失也纳入了利润表中，使公允价值作为计量属性的使用成为一种必然的趋势。它虽然在当期属于未实现损益，既不纳入计税范围，也不会带来实际的现金流量，但是它有可能在未来影响到企业的经营成果，因此对信息使用者来说它具有一定的预测价值。三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析64（一）利润的含金量分析盈利能力盈利能力营销能力费用管控能力规避风险能力采购能力创新能力生产能力三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析65利润的持续性企业实现的利润既要有一定的成长性，又要避免一定的波动性，这样将更利于我们对企业的未来发展走势做出判断利润的含金量利润的含金量是指企业的主要利润构成项目获得现金流量的能力。利润的含金量分析实际上是对利润的结果进行分析。利润与企业战略的吻合度企业不同的战略选择会导致不同的资产结构（指经营性资产与投资性资产的比例关系），直接带来不同的盈利模式，又会产生不同的利润结构，因而利润结构与资产结构的吻合度可以在一定程度上体现出企业战略的实施效果。利润质量分析的内容三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析66（一）利润的含金量分析010203利润的含金量是指企业主要利润构成项目获得现金流量的能力。会计上的利润是基于权责发生制核算出来的企业经营成果，收入和费用的确认时间并非与企业实际收付现金的时间相一致。但是一般来说，在企业回款和付款等各项经营活动相对正常的情况下，利润与现金流量之间会保持一个大体稳定的比例关系。此外，由于在核算过程中，无论是收入的确认还是成本费用的确认，都会受到会计政策的主观选择性的影响，存在一定的人为因素。具体地说，我们应该主要关注以下三个利润项目的含金量：核心利润的含金量分析投资收益的含金量分析营业外收入的含金量分析三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析67（一）利润的含金量分析

1.核心利润的含金量分析核心利润是企业开展自身经营活动所赚取的经营成果，因此通过与经营活动产生的现金净流量进行比较，就可以反映出核心利润产生现金净流量的能力。两者在计算口径上有些差异，一般情况下，如果企业核心利润的含金量较为充足的话，经营活动产生的现金流量净额应该要大于核心利润。三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析68（一）利润的含金量分析

1.核心利润的含金量分析

【案例分析】项目2022年2021年核心利润（元）-1654026385448317经营活动产生的现金流量净额（元）127812757108726228核心利润获现率（经营活动产生的现金流量净额/核心利润）-7.731.27从核心利润指标来看,公司核心利润的绝对规模和核心利润率均大幅下降,甚至出现负值，主要因相当部分产品纳入集采后价格大幅下降所致。与此同时，公司又加大了高端人才引进和研发投入力度,可以把这看成是公司着眼于长远利益、注重加速布局、提升产品内在质量(立足精准检测)的举措,是打造公司核心竞争力的必要代价，因此，我们对公司未来的发展前景还是应该充满信心的。当然也并不排除有出于市场竞争压力(如仿制药一致性评价的冲击)而被动应对的可能。与盈利性指标整体下滑不一致的地方是,公司经营活动产生的现金流量净额反而有所增加，主要是因“支付的其他与经营活动有关的现金”（如付现费用和支付承兑汇票保证金等）相比上年大幅减少导致的，并不能就此认为是公司经营活动造血功能增强了。三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析69（二）投资收益的含金量分析由于在利润表上通常是将投资性资产的售价与账面价值之间的差额确认为投资收益，而在现金流量表上“收回投资收到的现金”则主要取决于各项投资性资产的售价高低，因而，处置收益的含金量具有很大的不确认性，难以一概而论。持有收益权益法核算：只要被投资企业不将净利润的100%进行分红，可能造成投资企业“有利润而没有现金流”的情况发生；成本法核算：投资企业（即母公司）的这种投资收益的含金量基本上都是有保障的；其他投资性资产在持有期间所带来的投资收益，无论是股利还是利息，一般情况下都会带来相应的现金流入。投资性资产的类别转换收益不会产生任何的现金流。处置收益三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析70（一）利润的含金量分析3.其他收益的含金量分析从目前上市公司的实际情况来看,政府补贴收入往往会导致企业直接获得现金。因此,一般来说,其他收益获得现金的能力较强,质量较高。但也有例外情况发生。。三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析71（一）利润的含金量分析

3.其他收益的含金量分析

【案例分析】从上述信息可以看出,2021年和2022年公司两年间获取到的政府补助分别为3.3亿元和5.3亿元，但从其他应收款项目的明细表中可以看到，两年间应收的新能源补贴分别达4.1亿元和6.7亿元。

长安汽车其他应收款明细表项目2022年2021年新能源补贴

667,729,528

409,468,873投资款

399,486,433

26,670,000备用金

63,703,195

23,921,846保证金

16,618,939

84,465,513其他

113,619,857

87,596,710合计

1,261,157,951632,122,942长安汽车其他收益含金量分析表项目2022年2021年其他收益

529,819,888

330,174,796营业利润7,633,737,7073,730,523,462其他应收款(期末数)1,261,157,951

632,122,942其他应收款金额前五名明细表显示,其他应收款欠款前五名中有三名与新能源补贴有关，占到了62.51%。单位名称金额（元）性质账龄第一名338394119新能源补贴1年以内第二名297876247股权投资款1年以内第三名206328464新能源补贴1年以内第四名123006945新能源补贴1年以内第五名101610185股权投资款1年以内合计1067215960

长安汽车其他应收款金额前五名明细表三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析72（二）利润的持续性分析利润的持续性是指企业盈利能力在过去与未来一段时期内持续发展的状况。企业实现的利润水平是否具有持续性是判断企业投资价值的核心要素。因此，利润的持续性分析应成为衡量企业利润质量的另一重要方面。而利润的持续性又可以从成长性和波动性两个方面加以分别考察。。三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析73（二）利润的持续性分析1.营业利润的成长性分析（1）营业收入的增长率营业收入的增长率往往是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。营业收入增长率越高，表明企业产品的市场需求越大，业务扩张能力越强。营业收入增长率的计算公式为：营业收入增长率=（本期的营业收入—上期的营业收入）/上期营业收入三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析74（二）利润的持续性分析1.营业利润的成长性分析（2）毛利与毛利率的走势行业毛利率的平均水平会在很大程度上反映出所处行业的基本特征，如行业的竞争状况、行业的成熟程度等。行业内企业毛利率的相对水平又会在一定程度上反映出企业产品在市场上的相对竞争实力，而产品的竞争实力又是企业核心竞争力的重要决定因素。因此，分析企业毛利率的水平及其走势非常必要。三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析75（二）利润的持续性分析1.营业利润的成长性分析（3）核心利润与核心利润率的增长率通过计算和比较企业近几年来核心利润的增长率，既可以考察企业基本业绩的历史变化趋势，还可以据此分析企业未来业绩的走势。核心利润率=核心利润/营业收入通过计算企业核心利润率的增长率，可以更进一步把握企业自身经营活动的盈利能力的变化情况。同时，将企业的核心利润率与其目标核心利润率、特定企业的核心利润率以及同行业平均核心利润率进行比较，便可以更清晰地认识企业的核心竞争力和竞争地位。行业毛利率的平均水平会在很大程度上反映出所处行业的基本特征，如行业的竞争状况、行业的成熟程度等。三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析76（二）利润的持续性分析2.营业利润的波动性分析利润的波动性是指企业利润无法相对保持稳定而出现业绩变化的区间范围，可以通过企业各期利润的相对变化幅度来加以衡量。如果企业的利润构成中存在某些无法持续发生的“非经常性损益”项目，就会在一定程度上影响到企业利润的波动性。具体地说，分别在经营活动、投资活动以及筹资活动中，都有可能带来一些“非经常性损益”。三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析77公司在三年间均有不同程度的非经常性损益发生,由于非经常性损益项目基本上都是“一次性”的,即便其中一些项目可能每年都有发生,其发生金额也存在一定的不确定性,因而会在一定程度上影响到利润的持续性。由于2020年和2021年非经常性损益项目占净利润的比重不大,因此,对利润持续性的影响不大。而在2022年,非经常性损益项目达到了0.38亿元（税后），也就是说,去除非经常性损益的影响,公司当年比较“真实”的业绩（净利润）应为-0.42亿元,这与2021年的0.79亿元和2020年的1.31亿元更具有可比性。（二）利润的持续性分析

3.其他收益的含金量分析

【案例分析】

某公司非经常性损益项目明细表

三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析78（三）利润分析与企业战略的吻合度分析1.利润的战略吻合度分析在分析中，通常采用母公司数据，可以分别计算经营性资产与投资性资产的比例关系以及核心利润与投资收益之间的比例关系。如果不考虑不同的商业模式、行业间的盈利性差异以及企业处在不同的发展阶段而产生的盈利差异，可以简单地通过比较来大体上对上市公司自身利润的战略吻合度加以评价。三、利润质量分析2024/8/19盈利能力分析79（三）利润分析与企业战略的吻合度分析2.企业各类资产的盈利能力分析由于企业会选择实施不同的战略，会导致不同的资产结构，产生不同的利润结构，因此，通常情况下，各类资产的相对盈利能力是不同的，有必要对企业的各类资产分别进行盈利能力分析。（1）经营性资产的盈利能力分析经营性资产报酬率=核心利润/经营性资产平均余额（2）投资性资产的盈利能力分析投资性资产报