【基于财务报表数据的企业投资价值分析-以伊利股份为例（定量论文）14000字】

第一章绪论1.1研究背景社会的发展与国家的富强加快了我国的市场经济和证券投资的发展，所以人们更加倾向于投资这种理财方式。投资不可能不承担风险，为了减少风险，投资的价值便成为投资人最看重的方面。财务报表分析是投资价值分析很重要的组成部分，财务报表分析不但可以了解公司的盈利能力，还能看出该公司未来的发展趋势如何。投资人把考察重点放在财务报表上才能合理地评估投资价值，进而降低投资风险。因此本文采用伊利股份作为研究案例，主要由于伊利股份作为奶制品行业的龙头企业，经营状态良好，具有发展潜力并且是行业巨头更具代表性。为保证研究的准确性，本文通过对2019-2023年财务报表中的数据进行分析，并将财务状况与企业投资价值相结合。本文分别采用市盈率估值法和市净率估值法对伊利股份的投资价值进行研究，通过这种方法，我们可以更准确地看到伊利公司的投资价值，得出与投资价值相关的结论。使投资者对企业有更深入的了解，使投资更加合理，在一定程度上降低了风险指数。1.2研究目的及意义1.2.1研究目的财务报表分析决定了企业是否具有投资价值，通过财务报表分析既可以看出公司在一段时间的盈利能力还能看出该公司未来的发展前景如何。因此本文将对伊利股份的财务报表进行仔细的分析，进而分析该公司的的投资价值，并以此向投资者提出投资建议。1.2.2研究意义财务报表作为会计报告的中心点，在会计工作过程中发挥着重要作用。财务报表分析是研究一个企业的偿债能力，营运能力，盈利能力，成长能力和未来发展趋势的重要组成部分。此外，对公司投资价值的分析对于投资者做出科学的投资决策来说是必不可少的。对公司投资价值的客观分析可以最大限度地降低投资者的投资风险，做出更合理的投资。本文对伊利公司2019-2023年度财务报表中的数据进行分析，以便客观、公允地评估伊利公司的投资价值，进而得出投资价值的结论，为投资者提供参考信息。1.3文献综述迄今为止，财务分析作为一门独立的学科已经有100多年的历史，在我国，财务分析的理念出现得比较早，在计划经济体制下，财务分析一直作为企业经济活动分析的一部分，并未独立出来。后来随着改革的不断深入，企业的自主权日益提高，现代财务分析的范围不断扩大，方法体系逐步建立和完善。其中，张丽珍，胡静在《论上市公司财务报表分析》一文中表述，“上市公司财务报表是根据统一规范编制的反映企业经营成果、财务状况及现金流量的会计报表。包括:资产负债表、现金流量表、利润表、附表和附注、文字说明等。”郭宁，沈剑飞在《上市公司财务报表分析研究》中认为，“会计报表与分析的内容主要包括：偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析和投资价值分析四个方面”。偿债能力分析是指企业对偿还各种短期债务和长期债务能力的分析。盈利能力分析是指对企业获得利润的能力和对利润进行分配情况所做的分析，包括利润的分析目标、构成分析和质量分析等。营运能力分析是对企业总资产或部分资产的使用率和周转情况所做的分析，常用周转率来衡量。短期投资者对企业股利支付能力和股票市价更为关注，而长期投资者则对企业的发展能力更为关注。财务报表起源于复式簿记。财务报表分析起源于19世纪末20世纪初。最早的财务报表分析主要服务于银行的信用分析。在西方发达国家，由于人们对财务报表分析重要性的认识，财务报表分析的理论和技术得到了迅速的发展，成为一门相对独立的应用科学。世界投资大师巴菲特曾经说过：“投资一个企业，我主要看企业的财务报表。”这就是巴菲特从投资者的角度解读财务报表的重要性。随着经济的快速发展，基于财务报表的财务管理评价体系取得了长足的进步。21世纪财务管理评价体系的创新主要表现在两个方面：一是对传统财务分析指标体系的进一步拓展；二是知识资本等无形资产财务评价比重提高。

第二章相关理论基础2.1财务报表分析相关理论2.1.1财务报表分析的目的财务报表分析又称财务分析，是会计工作者通过收集和整理企业财务会计报告中的有关数据，并结合其他相关信息，对企业的财务情况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，为财务报告使用者进行管理决策和控制提供依据。财务报表分析的目标是企业的各项基本活动。但是企业的经营情况并不能被财务报表直观的表现出来，更不能说明企业经营情况的优劣和经营成果的好坏，只有将企业的财务指标与有关的数据进行分析才能说明企业财务状况，因此要进行财务报表分析。2.1.2财务报表分析的内容财务报表分析主要分为以下四种：1、偿债能力分析。企业的偿债能力反映出企业财务以及经营状况。它可以体现出企业的真实运作状况并提醒投资者及时回避风险，预测企业的未来经营状况，是企业进行财务活动的重要参考，投资者也可以通过其判断投资是否安全，是否能够获利。2、营运能力分析。企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。可以帮助企业管理者改善经营管理。可以帮助投资者进行投资决策。可以帮助债权人进行信用贷款决策。3、盈利能力分析。企业盈利能力是指能够利用现有资源获取利润的企业的综合素质，它是指企业在一定时期内的收入和能力的总和，企业在一定的风险环境下需要获得更多的利润以实现最大化。4、成长能力分析。企业的成长能力指的是企业以后的发展走向和发展的速度。企业的成长能力随着市场的变化而变化，是反映企业未来发展趋势的很重要因素。投资者可以通过判断企业的成长能力来判断企业是否具有长远的扩展能力和未来的经营能力。2.1.3财务报表分析方法财务报表的分析的方式随着时代的发展而不断更迭，许多会计工作者致力于研究如何能让财务报表中的数据发挥更大的作用,为企业的未来的经营发展提供更多的建设性意见,为企业的经营发展提供有力的数据信息支持，更有效地为企业回避风险。以下是财务报表的一般分析方法。1、趋势分析法。将现期数据与往期数据进行对比,来对经营的成果进行分析,由于参考往期数据,但现期经营环境与往期不同，忽略这一改变将会对分析结果造成误差。2、比率分析法。其主要采取的是将相互联系的项目放在一起融合比较,但参考的数据较为片面不能够实现全面系统的分析。3、比较分析法。比较分析法涵盖的数据范围广,既包含竖向本公司的发展数据,又包含横向的同行业公司的标准。此方法的局限性在于行业标准的数据通常和企业的联系不紧密,使行业参考数据的指导作用较小。4、因素分析法。此方法是人为选取因素,依赖于分析人员的知识与经验判断，但无定量分析，主观性较强。2.2投资价值相关理论2.2.1投资价值投资价值一般是特指股票的价值。股票的价值主要包括以下几个方面：1、股票的面值。是指股份公司在所发行的股票的票面上的票面金额。它以A股为单位，作用是表现出每一张股票所代表的资本数额。2、股票的净值。又叫账面价值，是股份公司除去所有负债后的实际资产。账面价值准确度高，可以帮助投资人评估公司的价值。3、股票的清算价值。是指股份公司倒闭后进行资产处理时每股股票的实际价值，一般在财产处置时，其售价低于实际价值。4、股票的市场价值。是指股票在交易时交易双方协商一致的价格，其直接反应股票的市场行情，是股民购买股票的重要参考因素。5、股票的内在价值。是指其在某一时期内的实际价值，也是投资价值，较难计算，所以在实际运用中一般取预测值。2.2.2投资价值分析从长期来看，一家企业的投资价值归根结底是由其基本面所决定的。影响投资价值的因素既包括企业净资产、盈利水平等内部因素，也包括宏观经济、行业发展、市场情况等各种外部因素。在分析一家企业的投资价值时，应该从宏观经济、财务指标、行业状况和公司情况四个方面入手，才能对企业有一个全面的认识。1、宏观经济。宏观经济主要包括国内生产总值、通货膨胀、利率、汇率、财政政策等。国内生产总值持续稳定增长则代表经济处于总体良好态势，企业有机会创造优良的业绩。通货膨胀如果是温和稳定的或在一定可控制范围内持续则对企业影响不大，但严重的通货膨胀则很危险，会使企业经营受到严重影响引起股市剧烈波动。利率是资金借贷成本的体现，间接影响上市公司的经营绩效。汇率的上升或下降会影响进出口商品的价格，当人民币升值，进口的商品相对价格较低，一些以进口原料进行加工生产的企业成本会减少，盈利水平上升。在财政政策方面，扩张性的财政政策可以扩大社会总需求，激励经济发展，紧缩的财政政策对股价的影响相反。2、分析基本的财务指标。分析不同时间段内企业的财务数据，以及同一类型的公司财务比例比值。通过该公司种种经济手段来研究该公司的投资价值，而且还要分析该公司在行业中的名声好坏。3、由于所处的行业不同，上市公司的投资价值也不同。行业本身所处的发展阶段及在行业中的地位，该行业未来的发展趋势，该行业的投资价值及投资风险都会影响该公司的投资价值。4、对上市公司投资价值的了解，最终还是要放到公司本身的经营发展状况，投资者应该了解公司在行业中的地位，所占的市场份额、财务状况、未来的发展前景等方面做出自己的决策。因此，从上市公司的财务状况、行业环境和国家宏观政策等方面分析，更能分析股票的内在价值。想要了解一个公司的各方面能力，财务报表分析是一个很好的渠道，从中可以得出一个近似值。不仅能够分析出公司是否正常，也是公司盈利能力的体现，进行估值可以帮助投资人做出投资决策。2.3财务报表分析在投资价值分析中的作用上市公司的财务报告最能体现一家公司的盈利能力和经营能力，能够处理所需的大部分数据，它具有很多功能，不仅为投资者提供了最佳的投资价值分析数据，还有助于分析最适合投资的公司，研究表明，财务报表对股票价格有很大的影响。财务报告分析可以反映公司过去的财务状况和未来的发展前景。报告可以看到公司存在的问题，找出原因来解决，财务报表反映了过去的经营状况有利于投资者和债权人，有助于他们做出更好的决定，通过预测分析和资产评估，过去的财务状况和现在的财务状况。可以预测未来的发展趋势，并指导未来的决定和意见。第三章伊利公司概况及财务报表分析3.1公司简介本文研究对象是内蒙古伊利实业集团股份有限公司，以下简称伊利公司。伊利股份是中国乳制品行业最发达的公司之一：生产规模大，生产线多，也是中国八大部委确认的最早进行农业产业化的公司之一。该公司收购新西兰的第二大乳制品企业乳业合作社Westland，在高端奶源方面迈出了坚实的一步，“金典”“安慕希”等高端产品能够大卖与品牌背书以及新西兰高端有机奶源密不可分，伊利在高端奶源方面的优势已经不可撼动，高端奶源已经成为伊利的核心竞争优势之一。伊利称为奶制品行业的龙头企业并不夸张，旗下产品种类丰富且每种产品都有不错的规模和良好的品牌效应，其主要产品是牛奶，包括液态奶、奶粉、复合饲料和冷饮系列。2023年，伊利公司实现营业总收入968.86亿元，较上年同期增长7.38%，净利润70.99亿元，较上年同期增长2.13%。公司液体乳系列产品营业收入比上年增长3.20%，奶粉及奶制品系列产品营业收入比上年增长28.15%，冷饮系列产品营业收入比上年增长9.35%。3.2伊利股份近期经营发展分析2023年新冠肺炎疫情突发，党中央及各级政府统筹部署疫情防控各项举措，通过扩大内需、促进消费、减税降费等一系列助企纾困政策，终端消费逐季恢复并实现增长。消费者健康意识不断提升，受疫情影响，乳制品以其特有的健康营养属性，吸引了更多消费者，乳制品的市场渗透率不断提高，整体消费规模呈持续增长趋势。尼尔森零研数据显示，国内有机乳品、常温牛奶、低温牛奶细分市场零售额比上年同期分别增长21.9%、11.5%、21.7%。同时，由于液体乳消费需求上升，导致国内奶源供应紧张，促使原料奶收购价格上涨，给相关乳企的生产成本带来较大压力。在国务院办公厅《关于促进畜牧业高质量发展的意见》的政策引导下，各级地方政府以“加快构建现代养殖体系和现代加工流通体系”为目标，积极推动乳产业链供给侧结构改革，助力产业加快发展。2023年年初，新冠肺炎疫情防控形势严峻，伊利公司积极贯彻疫情防控与复工复产两手抓的号召，努力克服物流运输不畅、终端铺货受阻等困难，确保了产、销等环节有序运行，全力以赴满足城乡居民的乳品消费需求，迅速将业务恢复到了正常水平；此外，在密切关注疫情变化、保障企业运营安全的同时，充分利用大数据分析技术，监测消费者需求动态，并借助线上数字化营销手段，快速识别和主动把握新的市场机会，适时调整经营策略，推动业务稳步发展。3.3伊利公司财务分析3.3.1偿债能力分析企业偿债能力是企业利用现有资产偿还债务的表现。偿债能力分析是基于计算比率指标来分析企业能否实现偿债，主要通过流动比率和速动比率来体现。流动资产的流动性一般与盈利能力有关。研究表明，比率值与企业偿债能力正相关。总资产能够反映企业负债与所有者权益之间的关系，可以作为衡量指标。它还可以评估公司未来的借贷能力。1、短期偿债能力分析表3-3-1短期偿债能力指标年份20192020202120222023流动比率1.351.251.280.820.82速动比率1.060.960.650.440.60数据来源：天眼查由表3-3-1可以看出，伊利公司在这五年来流动比率在0.82-1.35之间波动，2022年是最低值为0.82，而2019年最高值为1.35。这说明在2019年伊利公司的还债能力是最强的。一般来说，流动比率应该大2，速动比率应该大于1。但是目前的数据上不难看出，伊利股份的短期偿债能力较弱，是有一定的风险。所以，应该结合速动比率使偿债能力的数值更加精确。2、长期偿债能力分析从上图可以看出，伊利公司这五年来的资产负债率在40%~60%之间波动，并且相比16年资产负债率的40.82%，19年为56.5%，上升了15%，说明伊利公司的长期偿债能力有所下降。一般来说，资产负债率在50%是比较正常。综上所述，虽然短期偿债能力较弱，负债水平有所提高，但目前流动比率仍低于正常值，最重要的是资产负债率值不小，说明伊利公司的偿债能力还比较弱。企业管理者需要通过适当的方法降低财务风险。3.3.2营运能力指标分析企业经营能力是指企业对各种资产的使用效率，是企业管理者经营和使用资金的能力。加快生产经营资金周转率是提高资金使用效率和安全性的有效途径。运营能力指数可以分析公司的运营能力和潜力以及资产存量的存在和经营比率的区间。分析企业营运能力的指标主要有以下几个方面，如表3-3-2营运能力指标所示。表3-3-2营运能力指标年份20192020202120222023应收账款周转率（次）105.4183.777.966.2759.73应收账款周转天数(天)3.436.63存货周转天数(天)43.2337.1940.842.244.44存货周转率（次）8.339.698.538.534.61总资产周转率(次)1.541.631.571.671.47总资产周转天数(天)233.77220.87225．54216.11100.86数据来源：网易财经应收账款周转率在一定时期内，应收账款周转率越高，应收账款回收率越快。这个价值可以帮助提高企业资产的流动性。从上图可以看出，伊利的应收账款周转率从16年的105.41减少到20年的59.73，说明资产利用效率有所下降，但仍高于同行竞争对手的应收账款周转率，说明伊利的资产利用效率较高。存货周转率存货周转率是表现公司流动资产的销售能力和流动性的指标，一般来说，存货周转率越大，存货周转速度越快，存货占用水平越低，变现能力越强。从上图可知，伊利股份16-19年存货周转率比较平稳，说明着企业的变现能力也比较稳定。库存积蓄的风险不高。所以看出，伊利的流动资产的运营能力良好。资产周转率资产周转率反应公司资产的周转速度，是主营业务收入与平均资产总额的比值，反映了公司资产总额的周转速度，资产周转率越高说明公司的销售能力越强。如果比率很低，代表企业利用资产的水平很低。这最终会影响公司的利润。从上图可以看出，伊利公司16-19年来的总资产周转率呈上升趋势，说明着企业的资产利用率逐年上升，营运能力逐年提高。综合以上几点可以得出以下结论，从总体上看，伊利公司在资产使用效率、流动资金周转率、管理效率、经营能力等方面都很高。同时，库存积累风险下降，企业现金化能力强。3.3.3盈利能力分析盈利能力是指企业利用现有资源获取利润的能力。表现在某一时间段内企业收益的多少和能力的高低。企业经营的好坏，基本上反映在企业的盈利能力上，企业在一定的风险环境下，应尽最大努力获得更多的利润，使企业的利润最大化。表3-3-3盈利能力指标年份20192020202120222023营业利润率(%)9.1510.59.749.28.87销售净利率(%)9.48.898.567.727.75净资产收益率（%）24.5323.924.5326.5323.3成本费用利润率(%)11.9611.4410.489.959.16每股收益（元）0.930.991.061.151.17数据来源：网易财经1、营业利润率营业利润率是反映企业经营效益的比率，表示企业管理人员通过经营获取利益的能力。研究表明运营成本、经营利润率与公司的盈利能力呈正相关。从表3-3-3可以看出，伊利股份近五年营业利润率较为稳定。其中，2023年营业利润效率有所下降，主要是受疫情影响材料价格的变动和产品结构的调整导致成本增加了。2、销售净利率销售净利率是净利润与销售利润之间的比率。从表3-3-3可知，伊利股的净利率从2019年的9.4%下降到2023年的7.75%，整体呈下降趋势。结合公司最近几年的年度报表，可以发现伊利公司的销售规模呈现出递减趋势。3、净资产收益率净资产收益率反映出公司所有者权益的报酬率，这个数值越高，表示投资收益越高。从表3-3-3可以看出，伊利公司的净资产收益率，从2019年的24.53%上升到2022年的26.53%总体呈现波动上升趋势。4、成本费用利润率成本费用利润率的意思是表示企业某一段时期内的使用成本费用所带来的经济收益。成本费用率越高，企业获得的利润就越大，反之则越差。从表3-3-3可以看出，伊利股份的成本费用率，从2019年的11.96%下降到2023年的9.16%总体呈现下降趋势。且说明了其盈利能力有所下降。成本费用率有所下降，主要由于材料，生产等方面的成本提高，以及对原材料的需求日益增加，同行业的竞争加大。从以上几点可以看出，从以上数据变化的趋势不难发现，伊利公司的各项收益数值在2019-2023期间呈下降趋势，收益力稍有下降，显示出公司发展陷入瓶颈。3.3.4成长能力分析企业成长力是指企业未来经营能力的预期价值。按照市场规律，企业的成长性对其资产规模有着强烈的影响。其灵活应变能力和保持市场增长的能力能够反映公司日后的发展趋势。企业发展能力评价主要包括净资产增长率、销售增长率、利润增长率等。表3-3-4成长能力指标年份20192020202120222023主营业务收入增长率（%）0.7511.216.9213.977.24净利润增长率（%）21.85.897.487.732.13净资产增长率（%）15.338.6211.08-6.2916.21数据来源：网易财经主营业务收入增长率能够表现出企业所处的阶段，衡量企业的生命周期。一般来说，假如核心业务收入增长率超过10%，则代表着公司产品仍处于发展的阶段，可以继续上升，属于潜力企业。从表3-3-4可以看出，伊利公司的主营业务收入增长率由2019年的0.75%上升至2021年的16.92%，但2019年的主营业务增长率下降幅度较大并且增长率较低，主要因为2019年4月处理了悠然股份。除2023及2019外营业收入增长率均超过十个百分点，表示出公司能持续保持上升空间，并未出现需要产品换代的险情，属于发展型公司。净利润是企业经营成果的综合结果，是企业是否有良好发展前景的标志之一。伊利2022年净利润是69.34亿元，增长了7.67%，经营现金流为84.55亿元，考虑到管理费用同比增长43.8%(即13.1亿元，包括了股权激励费用的摊销以及拓展新业务的人工开支增加)，资产损益3.26亿元，按照公允价值来计算利润增长至少会和营收增长保持一致。蒙牛2022年净利润为41.05亿元增长34.9%，扣除一次性损益后利润为38.67亿元，增长27.1%，经营现金流63.07亿元。即伊利比蒙牛的营收比例是1.14倍，利润比例是1.78倍，经营现金流比率是1.34倍，毛利率分别是37.36%和37.6%。通过营收、净利润、经营现金流以及毛利率四个指标来看，伊利完胜蒙牛，伊利的经营效率比蒙牛好很多，二者在管理层面存在质的差别，完全不在一个水平线。伊利股份利润和净资产减少，主要是受乳品消费放缓和疫情等因素影响，以及需求增长的影响。3.4财务报表综合分析以上通过对某一财务指标的偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力进行分析，不能充分反映企业的经营成果和财务状况的总体水平，只有综合考虑系统中的各项财务指标，才能对伊利股份的财务状况做出全面的判断和评价。本文运用杜邦分析法对公司的财务状况、经营成果和盈利能力进行了分析，并对财务指标和财务报表背后的深层次财务信息进行了详细论述。净资产收益率=总资产报酬率×权益乘数净资产收益率是追求企业财务管理意义的最重要的指标，是投资者最为关注的综合指标。为了进一步细化净资产收益率，我们将其划分为总资产报酬率与权益乘数的乘积。股权乘数也可以称为财务杠杆，即平均总资产与平均普通股股东股份的比率。以2023为例，杜邦分析结构如图所示：表3-4传统杜邦分析表

净资产收益率23.3%

总资产收益率10.79%X权益乘数1/(1-57.09%)

销售净利率7.31%X总资产周转率1.47=主营业务收入/平均资产总额

=主营业务收入/(期末总资产+

期初总资产)/2

净利润7,078,176,787.81/营业收入96,885,641,951.94

营业收入96,885,641,951.94/平均资产总额73,733,512,982.89

营业收入96,885,641,951.94-全部成本89,441,096,890.49+投资收益599,730,019-所得税1,050,910,603+其他--

营业成本62,352,064,893销售费用21,537,599,094.86管理费用4,876,242,983.70财务费用188,090,069.95

得出以下数据，如表3-4所示：表3-4杜邦分析数据年份20192020202120222023净资产收益率（%）24.5323.9024.5326.5323.3销售净利率（%）9.408.898.177.727.35总资产周转率（%）1.541.541.631.671.47通过对伊利股份2019至2023年的杜邦体系数据进行对比分析，从计算结果可以分析得出：1、总资产周转率总体上升趋势。从2019年的1.54到2022年的1.67，伊利股份的资产管理能力及营运水平持续提高。2、净资产收益率不断提高。是由于销售的净利率上升再加上总资产周转率稳步上升。可以看出，伊利股份的的经营率和经营能力都在不断提高。3.5财务分析总结通过对伊利股份的财务指标和财务综合分析，虽然债务清偿能力有所提高，债务水平有所下降，但流动比率和速动比率仍低于理论值，资产负债率不低这表明伊利股份的偿债能力仍然相对较弱，企业管理者应合理利用财务杠杆来降低财务风险，盈利能力指标显示伊利股份近五年来盈利能力指标持续上升。公司具有较强的市场经营能力和不可估量的发展潜力，总资产周转率稳步上升，从2019年的1.5%上升到2022年的1.67%。伊利股份的资产管理能力和运营能力持续增长，2017-2020年增长能力下降，2021年略有回升。

第四章基于财务报表分析企业的投资价值目前，我国上市公司股票内在价值的计算方法主要有：市盈率估值模型、现金流量贴现模型、零增长模型、常数增长模型和变量增长模型。大多数投资者只能从财务报表中获取有限的信息，本文利用上市公司的财务数据和股票数据，选择了市盈率这种相对简单实用的方法进行估值。4.1基于市盈率分析投资价值市盈率是指股价与每股收益之比。一般来说，这意味着经过几年的投资可以收回成本。所谓股票收益率评价模型，就是通过股票的利润率和每股收益来估计股票的价格。从这个意义上讲，股票评估的公式等于每股盈利和股利率的积累。所以用历史平均法和行业平均法来估算市盈率。1、采用历史平均法确定市盈率。历史数据功能强大，所以采用历史市盈率数据。通过删除一些异常市盈率数据，然后用算术平均值来估计市盈率。利用历史平均股价与每股收益的积分，得出股票价格，并与平均股价进行比较，判断股票价格是否正常。2、采用行业平均法确定市盈率在有效的市场条件下，具有类似风险结构的公司应具有相同的市盈率。在计算市场价值之前，我们需要选择风险结构相同的公司来计算其平均值，计算方法与历史平均法相同。将上述两种方法的估值结果与当前股价进行比较，如果当前股价低于估值，则可以进行投资，否则不进行投资。4.1.1利用历史平均市盈率进行分析收盘价计算和采用平均价格计算都可以计算市盈率但平均价格可以减少极端数值的影响。所以将采用年平均价格计算平均市盈率，即市盈率=平均股价/每股收益。本文对伊利股份2019年至2023年的年平均股价、年每股收益进行收集整理并列表求出每年的年平均市盈率。如表4-1-1所示：表4-SEQ表4-\*ARABIC1伊利股份近五年市盈率对照表年份20192020202120222023每股价格P16.0822.4227.628.2120.53每股收益E0.930.991.061.151.17市盈率P/E17.2922.6526.0324.5317.54运用算术平均数法，求取历史市盈率的平均值为21.6，通常情况下，市盈率在21-28其价格就被高估；反之，则被低估。4.2采用行业平均市盈率分析本文以食品制造业为分类依据。行业平均股价是同一行业的标志，也是上市公司的平均股价。计算目标股票的相对市值，确定公司股价是高估还是低估.下表为食品制造行业板块上市25的家上市公司2023年的市盈率：表4-SEQ表4-\*ARABIC22023年食品制造业上市公司市盈率统计表排名名称价格(元)市盈率1立高食品158.26366.342海天味业134.6768.023盐津铺子126.8459.274仙乐健康81.2740.845妙可蓝多78.14395.256金丹科技74.0276.317海融科技71.8534.808仲景食品71.1042.329科拓生物64.9946.7610安琪酵母62.6034.1611日辰股份62.3075.9812金达威48.7328.6613中炬高新47.9844.5114天味食品46.7985.6315嘉必优41.3035.6016涪陵榨菜39.9438.7817熊猫乳品39.6542.0518伊利股份39.1827.0219广州酒家38.7331.3620百龙创园38.0037.6221桃李面包36.0428.2422汤臣倍健34.9930.6923巴比食品34.6140.2424金禾实业34.5924.8825西麦食品33.7646.89数据来源：网易财经计算得出，25家上市公司的行业平均市盈率为71.29,剔除4家市盈率过高和过低的公司后，得出行业平均市盈率为48。伊利股份2023年平均市盈率为27，以上数据表明，伊利股份的收益率低于行业平均股票收益率，股票收益率明显偏低。一般而言，利润率较低的股票具有较高的投资价值和上涨空间。股票的利润率越高，投资风险就越高。伊利股市很低，市值被低估，价格上涨空间很大，买入这只股票的风险很小。4.4投资风险分析伊利2022年营收900.09亿元，增长13.97%，蒙牛营收790.29亿元增长14.6%，蒙牛的营收增长率比伊利多了0.64个百分点，基本保持了同步增长。拉长时间从2021年蒙牛主动开始进攻的周期来看，2021年伊利营收789.76亿元，增长16.92%，蒙牛营收689.77亿元，增长14.7%，a以两年为周期来看，伊利营收增长了33.25%，蒙牛营收增长了31.37%，两者的收入差从73.91亿元增加到了109.8亿元。可以说蒙牛从主动发起的这场竞争中并没有占到什么便宜，甚至还吃了一点点的亏，伊利应对的很好。2022年中国乳制品行业增速只有5.5%，行业集中度在进一步的提升，迅速地在向龙头企业集中。国内的乳制品行业已经发生了新的变化，虽然伊利在与蒙牛的竞争中占据了优势地位，但君乐宝在低温酸奶领域快速崛起，飞鹤占据了国产奶粉的客户心智，二者都已经发展成为百亿级别的大单品，伊利的竞争对手从一个变成了三个，伊利与蒙牛和君乐宝属于强竞争关系，与飞鹤是弱竞争关系(目前枪口一致对外，国产奶粉需要获取足够的市场份额)。伊利希望清理战场获取类单寡头的市场格局短期内是有很大难度的，低温酸奶领域开始了新一轮的“三国杀”，竞争趋于激烈，而奶粉领域竞争相对温和，都有相对不错的发展空间，逐步蚕食国外品牌的份额是大概率事件。客观来看，伊利在牛奶领域的发展非常成功，已经成为大众消费第一品牌，但在乳饮料领域发力明显不足，而且发力太晚，这一块市场基本上没有发展起来，同时伊利开始进军矿泉水领域，这个跨界有一点大。个人认为伊利的下一步重点应该是发展所有乳产品，等有一定的根基以后可以进一步跨界健康饮品，而伊利的选择则是双线同时发力，效果不会太好。话又说回来，即便矿泉水发展不成功，对伊利的影响也是有限的，伊利完全可以消化掉，而且对其基本盘没有丝毫的影响，无论采用何种方法或投资模式，评估结果都是基于一定的假设。使用的数据不能反映整个市场的数据。因此，不可能特别准确的估计投资价值。同时，企业的宏观环境和微观环境对企业未来发展也都起着至关重要的作用。宏观方面。新冠肺炎疫情防控形势严峻，公司积极贯彻疫情防控与复工复产两手抓的号召，努力克服物流运输不畅、终端铺货受阻等困难，确保了产、销等环节有序运行，全力以赴满足城乡居民的乳品消费需求，迅速将业务恢复到了正常水平；此外，公司在密切关注疫情变化、保障企业运营安全的同时，充分利用大数据分析技术，监测消费者需求动态，并借助线上数字化营销手段，快速识别和主动把握新的市场机会，适时调整经营策略，推动业务稳步发展。根据目前的形势，我国积极推进财政政策和货币政策的稳定健康发展，以促进我国经济的发展。近十年来，我国进入了改革开放的新时期。随着人们收入的增加和生活质量的提高，人们越来越重视健康和营养素的摄入。随着大众健康意识提升、消费升级及消费场景多元化，乳制品受到越来越多的关注，市场整体呈“健康化”发展态势。牛奶是市场上最方便、最有营养的产品，同时，人们对牛奶的需求与日俱增。国内对牛奶的需求也逐年增加，目前我国乳品工业正逐步由扩大生产转向提高质量。微观方面。1、公司加快推进海外市场及生产基地建设进度，进一步夯实了全球供、产、销的统筹规划和运营协同及风险应急能力，充分发挥了“全球供应链网络”高效协同优势。2、伊利集团拥有国内最大的优质奶源基地，所以拥有足够的原料奶产品的独特优势。这也在一定程度上保证了伊利产品的质量，使得伊利的市场再一次扩大，为更多人所知。3、伊利公司围绕“消费服务与消费价值引领”，建立“数字化运营+会员价值创造+落地体验”的消费者服务体系，通过互联网消费者共创、引入外部战略资源、开展创新合作等方式，不断提高创新效率，研发适销对路的产品，更快地响应消费新需求。4、“伊利即品质”的企业信条已经深入人心，视品质如生命已经成为伊利人的行为准则；卓越、担当、创新、共赢、尊重的核心价值观，已经成为伊利人高度认同和积极践行的价值理念；伊利的文化氛围更加开放、多元、富有活力；始终如一的主人翁心态、高度的责任心、超强的执行力作为伊利人特有的精神内核持续沉淀，愈加厚重。第五章结论及局限性5.1研究结论本论文从债务偿还、利润、运营、成长能力等4方面分析了财务报表，采用杜邦分析法进行了多方面的研究。在此基础上，运用市盈率估值法和市净率估值法对公司股票价格进行估值，根据安全边际理论，判断是否低估，是否存在投资风险。结论如下：通过对伊利股份盈利能力和竞争优势的分析，发现伊利股份的盈利能力指标是做得好的。近五年来，伊利股份的盈利一直呈现上升趋势。当公司得到了改善，也说明获得了更多的市场力量和良好的发展机会。也说明了伊利股份的投资价值高，极有可能给投资人带来更高的回报。伊利股份营运能力很好，为投资获利提供有力保障。通过伊利股份营运能力的分析，生产实践表明，伊利股份将继续保持好的增长势头，还没有面临类似更新的风险，属于成长型的公司。总资产周转率平稳上升。从2019年的1.5到2021年的1.63，伊利股份的资产管理能力和营运能力持续提升。伊利股份成长能力有所下降，但仍具有较大的发展空间。通过伊利股份成长能力的分析，表现出从2019年到2020年有所下降，2021年有所回升。但从中长期发展趋势来看，在消费需求的不断增长的推动下，伊利仍有很大的发展空间，产业也处于上升阶段。作为行业的巨头，伊利股份的成长性有一定的保障。伊利股份偿债能力虽然有所下降，但仍有较强的保障，投资人不必担心偿债风险。通过对伊利股份债务偿还能力的分析，虽然债务偿还能力有所提高，债务水平有所下降，但流动性比率和速动比率仍低于理论值，资产负债率并不低，说明伊利股份偿债能力还是比较弱的。企业管理者将合理利用财务杠杆降低财务风险，综合财务分析反映了伊利股份较好的财务状况。采用历史平均法和行业平均法计算股票价值，发现目前股票价格被低估，伊利股票的利率低于行业股票的利率。股票的利率明显偏低，市场价值被低估，投资价值越高，闲置期越长，购买该股票的风险越小。因此，伊利股票投资价值高，投资可能性大。5.2局限性1、本文主要分析2019-2022年的数据，对2023年的数据并未着重分析，主要是受疫情影响伊利2023年一季报出来以后股价大跌，主要原因是一季报利润负增长50%，市场有一点点的恐慌，市场一致预期乳制品属于疫情受益股,没想到乳制品受损也不小，股价大跌主要是市场的预期差所致。a从企业的基本面来讲，2023年一季报有疫情的扰动因素不好做分析，所以分析的重点还是放在2019-2022年的财报上，2023年的财务数据不具有代表性。2、投资分析存在一定的局限性。本文主要选择伊利股份进行了财务分析，基于财务数据运用市盈率法对股票价格估值，简单的结合宏微观环境进行了分析，但这种分析还不够全面，应该结合宏观经济分析，从经济人文、政策法规方面进行全面分析。3、股票市场有风险，任何股票都有下跌的可能，请谨慎投资。参考文献[1]Basu.S.Investment

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