【中储股份混合所有制改革的动因及效果分析实例21000字（论文）】

中储股份混合所有制改革的动因及效果分析实例目录TOC\o"1-2"\h\u30175中储股份混合所有制改革的动因及效果分析实例 1108103中储股份混合所有制改革的实践 1249813.1仓储物流行业的状况 154893.2中储股份的基本情况 298643.3战略投资者的基本情况 2322383.4比较企业的选择与基本情况 2260273.5中储股份混合所有制改革过程 3314454中储股份混合所有制改革的动因分析 4214144.1提升公司绩效，增加企业价值 4184234.2优化股权结构，完善公司治理 5224374.3满足战略需求，促进业务转型 5266055中储股份混合所有制改革的效果分析 7106395.1公司治理 7153345.2战略方向 11130855.3市场反应 1226359数据来源：中储股份年报整理 14210865.4经营绩效 153中储股份混合所有制改革的实践3.1仓储物流行业的状况2012年以来受宏观经济影响，国内物流行业发展逐渐趋于缓慢，消费者的需求越来越多样化，而且由于经济下行，投资需求也逐渐减少，使得大部分的行业存在产能过剩的问题，而且产能过剩的程度还很高。伴随着钢铁、煤炭等原材料和大宗商品物流需求下降，去库存压力加大；进出口贸易和消费需求低迷，更加突出了实体经济结构存在的问题，利润空间也不断在压缩；随着居民消费水平提高，人们也更加注重食品是否安全、身体是否健康，会增加食品、药品等消费需求，从而导致食品、药品等物流需求增加；随着互联网的发展，网上零售行业越来越火热，消费者对物流的需求越来越大，而且随着仓储物流行业的公司数量的增长，要能想受到消费者的青睐，必须倒逼企业自身提高物流服务质量。由于经济大环境低迷，国家为了促进仓储物流业的发展，出台了许多政策，2014年商务部发布了《仓储业管理办法》的征求意见稿，各行各业的人们为促进仓储业的发展建言献策，国务院还发布了物流行业的中长期规划，明确物流行业的发展目标，推动物流仓储行业不断向上发展。3.2中储股份的基本情况中储发展股份有限公司（简称中储股份）是具有中外合资性质、国有控股的A股上市公司。公司实际控制人是国务院国资委直属的中国诚通控股集团有限公司，全球领先的物流和工业地产商普洛斯是它的第二大股东。公司成立于1996年，在这22年间，实体网络覆盖了很地方，业务范围广，包括大宗商品供应链、互联网+物流等，中储股份仓储物流平台覆盖面广，仓储物流服务能力抢强，功能完善、让客户放心。仓储物流服务能力，能够为中外企业的全球化经营提供物流支持；中储旗下物流园区、物流中心总占地面积广米，具备公铁、公水联运的运输能力，而且公司以市场需求为导向，不断优化仓储技术，引进先进的仓储系统，提升基础设施建设，提供多样化服务；中储运营的宗旨是实现优质、高效、便捷、周到的服务，作业流程标准化，不断加强基础管理，优化业务流程，提升服务能力，加大安全体系、教育和设施的投入，减少安全事故的发生。3.3战略投资者的基本情况普洛斯是全球领先的专注于物流、不动产、基础设施、金融及相关科技领域的投资管理与商业创新公司。普洛斯是中国其他公司难以望其项背的现代物流及工业基础设施提供商和服务商，该公司长期坚持创新，以创新作为第一生产力，发展科创产业园，发展新能源、数字“新基建”等新兴业务，不断提升物流、基础设施等的服务能力，打造行业领先的新业态。在中国，普洛斯的资产规模已经超过了300亿美元，拥有43个战略性区域市场，400处物流、基础设施等中心，走在了智慧物流的前头，在中国拥有很多的忠实客户，还在中国运营了多处私募基金，普洛斯还在中国搭建了股权投资、金融科技及数据科技等平台，不断提高资产运营效率，提升资产价值。3.4比较企业的选择与基本情况3.4.1比较企业的选择依据为了排除其他因素对中储股份造成影响，而导致文本存在逻辑漏洞，所以本文选取与中储股份情况基本一致的企业作为对比企业。由于中储股份是从2014年开始混改的，且属于仓储物流行业。所以从以下几个方面进行企业的选取：第一，与中储股份一样属于仓储物流行业。第二，2019年截至没有进行过混合所有制改革；第三，2015年的企业性质与中储股份一样都是国有企业；第四，2015年与中储股份的市场占有率尽可能相同，即营业收入相差尽可能小。通过以上几个方面对仓储物流行业进行筛选，结合各方面因素考虑，本文选取了宁波港作为对比企业。通过与宁波港进行对比，发现中储股份在公司治理、发展战略和经营绩效方面是否有所提升。3.4.2比较企业的基本情况宁波舟山港股份有限公司是在浙江省运营沿海港口的公司，主要负责宁波舟山港、温州等地港口的运营管理，主要的经营范围包括集装箱、铁矿等原材料、货物的装卸业务，并提供拖轮助泊、码头租赁、船舶代理及物流等与港口生产有关的全方位、综合性服务。近年来，公司先后获得中国企业500强、中国上市公司最具投资价值100强、中国最具创新力企业、中国港口行业十大影响力品牌、中国十大最让人满意港口并成功入围世界集装箱“五佳港口”。宁波港2015年营业收入为1,652,058万元，与中储股份2015年的营业收入最为接近，因此选择该企业作为对比公司。3.5中储股份混合所有制改革过程2014年8月4日，中储发展股份有限公司（以下简称“中储股份”）与CLH12(HK)Limited签署了《附条件生效的股份认购合同》。CLH12(HK)Limited系GlobalLogisticPropertiesLimited（中文名称“普洛斯”）为本次战略投资而指定的项目公司，普洛斯是全球领先的现代物流设施提供商。2014年9月5日，国资委批复同意了发行方案。9月10日股东大会审议通过了相关议案，12月15日董事会审议通过了相关议案。2015年3月19日，商务部同意了定向增发事项，8月28日证监会审核通过了非公开发行股票的申请，9月股东大会通过了非公开发行股票方案的决议有效期延长12个月的决议，2015年10月12日获得中国证券监督管理委员会核准公司非公开发行不超过339,972,649股新股。中储股份非公开发行股票价格为5.86元/股，本次非公开发行了33,997.2649万股A股股票，都是由CLH12(HK)Limited以现金方式认购。募集资金总额为1,992,239,723.14元，扣除发行费用21,026,787.98元，本次发行募集资金净额为1,971,212,935.16元。在混改之前，中国物资储运总公司持有公司51.33%的股权，是公司的实际控制人，而在混改之后CLH12(HK)Limited持有中储股份15.45%的股权，而中国物资储运总公司持有的股权下降到43.73%，中储股份的控股股东及实际控制人未发生变化。

4中储股份混合所有制改革的动因分析4.1提升公司绩效，增加企业价值近年来，随着中储股份业务规模的持续增长，公司资产得到了大幅提升，如表4-1所示，由2011的110多亿到2014年的135亿多，然而由于不优的资本结构，造成了公司不断增加的资产负债率，资产负债率由2011年的1.63%涨到了2014年的1.75%，而且截至2014年3月31日，公司资产负债率竟然高达57.81%。中储股份之前营业收入和营业成本的增幅都在下降，而到2014年营业收入和营业成本不增反降，都下降了20%多，主要是由于公司缩减了一些地区的业务。而且中储股份2011-2014年的毛利率也在不断下降，说明企业经营状况不容乐观。综上所述，中储股份的资产结构的确存在了一些问题，发展的情况越来越不好了，需要进行改变了。表4-1中储股份2011-2014年经营数据单位：万元2011201220132014资产总额1,108,5371,123,1461,359,0511,354,928负债总额680,326693,039820,387773,163资产负债率1.63%1.62%1.66%1.75%营业收入2,341,2942,678,0972,783,9062,145,482营业收入增幅-14.39%3.95%-22.93%营业成本2,227,0792,569,27426,949,3320,629,10营业成本增幅毛利润毛利率-114,2154.88%15.37%108,8224.06%4.89%88,9733.2%-23.45%82,5713.85%数据来源：中储股份年报整理中储股份是全国最大的仓储物流企业，而且是行业内的龙头企业，规模大、有其他小规模企业无法比拟的市场优势。通过混改不仅有利于维持公司在国内仓储物流行业中的领头地位，还能保持住具有重点仓储基地的区域优势地位，然后通过对物流网络等资源的整合，优化物流服务水平，延伸产业链，发展多元化产品，从而增加营业收入的来源，提升公司的竞争力，提升公司盈利能力，增加公司的风险抵御能力。与此同时混改过后还可以降低公司的资产负债率，有利于提升公司的偿债能力。此外，中储股份通过引入战略投资者可以获得充足流动资金，来偿还对银行欠款，从而增强公司资金实力，降低资产负债率，促进公司平稳健康发展；还可以限制公司借款等多种方式降低公司财务费用，提高公司盈利能力。4.2优化股权结构，完善公司治理国有企业一般来说会存在国有资本一股独大的现象，而且其他非国有资本持股比例特别低的情况，这样小股东对公司的决策完全没有话语权，如果大股东委派的管理人员有问题，也没有其他股东能够制衡大股东，从而出现管理失效，作出的决策不符合公司发展的情况。这些问题深层次的原因是委托人没有参与公司的决策，从而出现了委托代理问题。然而通过混合所有制改革，一定程度上能够缓解委托代理问题，而且通过引入适合的战略投资者，参与公司治理，从而形成有效监督机制，可以让管理决策更加科学和高效。如图4-1所示，引入普洛斯之前中储股份由中国通城股份有限公司实际控制，持有公司51.33%，其他股东持有的股份非常地分散，没有办法对公司的决策形成制约作用。董事会由九名董事组成，董事长和副董事长各设置一个人，但这样的管理体系对企业的发展有害。而引入战略投资者有利于改善国有企业单一的股权结构，优化股权结构，引入的战略投资者，一般都属于该行业的佼佼者，有足够的能力派遣有经验、有能力的管理人才参与公司的决策，从而缓解公司拥有的决策权过于集中的问题。战略投资者进入公司，可以通过改变公司董事会人员的构成，派遣人员入驻董事会，从而加强董事会决策的科学性、独立性和专业性。普洛斯带来的优秀的管理团队、先进的管理理念，可以渗透到中储股份的管理、决策当中，取普洛斯之“长”补中储股份之“短”，从而进一步完善和优化上市公司的治理结构。国务院国有资产管理委员会国务院国有资产管理委员会持股100%中国通城控股集团有限公司持股100%中国通城控股集团有限公司持股100%持股100%中国物资储运公司中国物资储运公司持股51.33%持股51.33%中储发展股份有限公司中储发展股份有限公司图4-1中储股份控制关系图4.3满足战略需求，促进业务转型近年来，受宏观经济影响和一系列技术发展较大，这些年来消费者对国内物流行业出现了多样化的需求。但由于对投资需求趋缓，消费者对于钢铁等生产资料的物流需求下降；又由于居民消费水平的不断提高，食品、药品等生活资料的物流需求又不断增加，而居民消费市场对物流服务质量也水涨船高，市场环境愈发严峻，这时候仓储物流行业的企业只有进行一定的变革、转型才能在将来激烈的竞争中占有一席之地。而在中储股份混改之前，公司的业务主要集中在物流业务和贸易业务上，没有延长产业链，形成多样化的产业，扩大服务范围，而且企业缺少与互联网、物联网等高新技术的支撑，企业的仓储物流业务运作效率比较低。如图4-2所示，其他业务收入仅仅只占主营业务收入的0.6%。图4-2中储股份2014年主营业务分产品情况普洛斯在物流、不动产等领域都具有很多资源和优势，非常重视企业的技术和创新，坚持创新是第一生产力的理念。一方面，普洛斯不断加大对创新的投入，是智慧物流领域的领头羊。另一方面，普洛斯还搭建了股权投资、金融科技及数据科技等平台，不断提高资产运营效率，提升资产价值。引入普洛斯，不但能够发挥普洛斯在各领域和全球的优势，从而增加综合物流服务开展力度，不断提高物流服务能力，提升仓储物流业务的运作效率，并借助自贸区辐射效应发展海洋港口仓储物流，与相关仓库形成联动效益。中储股份还可以在传统仓储物流服务基础上，利用物联网技术及信息化平台应用促进公司业务的转型升级，发展更加优质、更加多元的物流服务，满足不同消费者的需求。而且业务范围可以覆盖到仓储物流、贸易物流、金融物流等多个领域，服务种类延伸到仓储、运输、包装、装卸、加工、现货市场等多个环节。将各仓储物流基地、服务环节进行整合，提高仓储物流业务运作效率，促进仓储物流业务资源和数据协同，推动仓储物流业务转型及综合物流业务开展。

5中储股份混合所有制改革的效果分析5.1公司治理在中储股份混改引入战略投资者后，中储股份的股东结构和董事会结构及激励制度都发生了比较大的变化，本文选取了宁波港作为对比公司，将对中储股份的股东结构和董事会以及激励制度的变化进行分析，分析中储股份混改引入战略投资者对公司治理有什么样的影响。5.1.1对公司股权结构的影响在中储股份混改之前，由表5-1和表5-2可知中储股份混改引入战略投资者普洛斯前，由中国物资储运总公司一股独大，持股比例为51.33%，而非国有法人的持股比例基本都小于1%，在公司治理的过程中，那些非国有股东根本无法对公司的经营决策产生影响，无法左右大股东中国物资储运公司的决定，主导权还是在中国物资储运公司手上，无法选派人员到董事会中参与公司决策。而混改后引入战略投资者普洛斯，使得公司的股权被分散，普洛斯成为了公司的第二大股东，持股比例为15.45%，中证券金融股份有限公司持股2.13%，有两个持股在1%以上的股东，而第一大股东中国物资储运总公司的持股比例下降到50%以下，虽然中储股份的控股股东及实际控制人还是中国物资储运。但这使得CLH12（HK）Limited能够参与到企业的经营管理中从而对企业产生重大影响，股权结构更加多元化，从而使各方股东在进行决策时能相互影响、掣肘，使得公司决策更加科学、合理，使公司治理更有效。表5-1中储股份混改前公司前十大股东情况股东名称持股数量持股比例（%）股东性质中国物资储运总公司954,559,21851.33国有法人全国社保基金四一四组合9,999,6690.54其他梁琦9,154,5000.49其他邹积庆8,109,6320.44其他广发银行股份有限公司－中欧盛世成长分级股票型证券投资基金7,399,9790.4其他文登市森鹿制革有限公司6,180,0000.33其他兵工财务有限责任公司5,999,9880.32其他续表5-1安阳钢铁股份有限公司4,191,4260.23其他王纪新3,110,0000.17其他中国农业银行股份有限公司－富国中证国有企业改革指数分级证券投资基金5,350,3870.29其他数据来源：中储股份年报整理表5-2中储股份混改后公司前十大股东情况股东名称持股数量比例（%）股东性质中国物资储运总公司962,189,84143.74国有法人CLH12（HK）Limited339,972,64915.45境外法人中国证券金融股份有限公司46,857,6062.13其他中央汇金资产管理有限责任公司21,087,1000.96其他中国农业银行股份有限公司－富国中证国有企业改革指数分级证券投资基金13,786,6470.63其他太平洋证券股份有限公司12,475,1640.57其他中国工商银行股份有限公司－嘉实新机遇灵活配置混合型发起式证券投资基金9,314,6410.42其他中国人寿保险股份有限公司－分红－个人分红－005L－FH002沪9,199,9520.42其他邹积庆6,800,3300.31其他交通银行股份有限公司－工银瑞信国企改革主题股票型证券投资基金6,164,8880.28其他数据来源：中储股份年报整理宁波港2011-2019基本是由宁波港集团有限公司控股75%左右，这些年来也没有太大的变化，而宁波集团有限公司是由浙江省海港投资运营集团有限公司100%持股，该公司为国有控股。如图表5-3所示，宁波港2015年前十大股东中，宁波港集团有限公司持股比例为75.46%，其他股东都是持有宁波港5%以下控股的小公司，而且除了有一个持股4.56%的境外法人之外，其他股东基本都是国有股东和其他性质的股东，之后几年各方的持股比例也没有太大的变化，这样公司的决策完全是由大股东宁波港集团有限公司来决定，没有其他有话语权的非国有股东参与公司决策，那些非国有股东根本无法对公司的经营决策产生影响，无法左右大股东海港投资运营集团的决定，主导权还是在海港投资运营集团手上，无法选派人员到董事会中参与公司决策，不能使他们相互影响、相互制约，这不利于公司的治理。而中储股份混改之后第一大股东的持股比例下降到了50%，虽然中储股份的控股股东及实际控制人还是中国物资储运。但这使得CLH12（HK）Limited能够参与到企业的经营管理中从而对企业产生重大影响，股权结构更加多元化，从而有使各方股东在进行决策时能相互影响、掣肘，使得公司决策更加科学、合理，使公司治理更有效。表5-3宁波港2015年十大股东情况股东名称持股数量比例（%）股东性质宁波港集团有限公司9,658,635,82975.46国有法人招商局国际码头（宁波）有限公司583,200,0004.56境外法人中信港口投资有限公司190,594,5031.49国有法人宁波交通投资控股有限公司105,885,8350.83国有法人宁波宁兴集团有限公司105,885,8350.83国有法人全国社保基金四一五组合72,943,9000.57其他全国社保基金一一六组合47,000,1000.37其他宁波城建投资控股有限公司31,765,7510.25国有法人宁波开发投资集团有限公司26,416,8600.21国有法人舟山港股份有限公司21,177,1670.17国有法人数据来源：中储股份年报整理5.1.2对董事会结构的影响中储股份在混改之前，董事会成员基本维持在8名，其中有4名独立董事。而混改之后，董事会成员由十二名成员组成，其中独立董事六名，而普洛斯可以委派4人进入中储股份董事会，拥有2名关联董事和1名独立董事的席位，普洛斯还可以派遣一名董事担任副董事长，这样可以使董事会的结构更加多元化。而且普洛斯派了莫志明担任了中储股份的副董事长，他之前是普洛斯的董事长，在全球多家公司担任管理职位，熟悉中国市场，拥有许多仓储物流的经验，具备国际视野，拥有去多先进的、国际化的物流管理和发展的专业知识，有利于对中储股份的管理。在委员会组成方面，增加了董事会战略与投资管理委员会的人员，从混改前的5人提升到8人；还增加了董事会薪酬与考核委员会的人员，由混改前的3人提升到5人，普洛斯有权向董事会提名两名董事会薪酬与考核委员会委员候选人，其中一名为委员会主任委员；增加了董事会提名委员会的人员，由混改前的3人提升到5人，而且普洛斯有权向董事会提名2名委员会委员候选人；依法调整董事会审计委员会的组成，成员由混改前的3人调整为5人，普洛斯有权向董事会提名2名董事会审计委员会委员候选人。这样的调整使得各个委员会的组成都有普洛斯的成员，有利于完善投资决策流程，使得董事会的人员结构更加的科学合理，从而提升公司的治理水平。宁波港在这些年的董事会成员不是很稳定，经常变动，有时12人有时11人有时10人，频繁的变动董事会的人数不利于董事会结构的稳定，但独立董事一直是有4个，而且大股东派人参与董事会的人数也一直没有变，小股东在董事会中依旧没有话语权，无法形成相互掣肘的局面，不利于公司的治理。在委员会组成方面，虽然宁波港一直以来都有在董事会下设置委员会，但变动得比较少，也很少有新的不同阵营的人参与进来，依旧是大股东掌握着主导权，缺乏制衡度。5.1.3对激励机制的影响在现代公司治理下，企业的所有权与经营权相分离，企业股东和管理理层之间信息不对称的问题就会由此产生，从此也会产生委托代理问题，公司的管理层很有可能为了自己的利益而做出损害公司和股东的事情，为解决这个问题一般的做法是监督和激励。在中储股份混改之前，中储股份并没有实施过股权激励计划，但是在混改之后公司进行了股份回购。实际回购公司股份3万股左右，占公司总股本的1.35%，这些回购的股份被用于股权激励及员工持股计划，股权激励可以缓解委托代理问题，从而使得企业和员工的利益达成一致，使得企业和员工能够互利共赢，员工能够得到更多的报酬，企业能够实现自身价值的最大化，这对员工起了很大的激励作用。中储股份还根据企业实际发展的情况，逐步建立起顺应中储股份发展薪酬体系，该薪酬体系借鉴了市场经验，具有科学性和先进性。实行人工成本、工资总额与效益挂钩，人均工资水平与劳动生产率挂钩的薪酬体系，使得个人的利益与公司的利益紧紧相连，一荣俱荣，一损俱损，从而可以进一步完善经营者激励与约束机制。中储股份还改革了经营者绩效考核办法，建立经营者绩效合约机制，对不同的部门的不同的状况制定了有针对性的考核指标体系。这有利于促进员工的工作积极性，也使得管理者更加容易管理好员工，提升公司治理水平。而宁波港这些年来一直没有实行股权激励机制，根据不同的岗位，建立了一个公平的绩效激励型薪酬分配机制，高管人员薪酬由基本年薪、绩效年薪、任期激励收入三部分构成。其中：绩效年薪待年度考核后兑现；任期激励收入延期支付，在任期考核结束后三年内按4:3:3的比例逐年兑现，这样的高管人员薪酬分配机制可以让那些高管更愿意留在公司，也不舍得轻易辞职，鼓励高管人员更好的为公司服务。同时还实施了管理目标考核责任体系。本公司与下属公司订立年度的经营目标，到年终看下属公司完成目标的情况，并以此对其管理人员的业绩和绩效进行考评与奖惩。综上可知，在薪酬方面中储股份与宁波港都是与绩效相挂钩，用业绩和绩效来进行考评，从而提升员工的积极性，不断为公司创造利润。但是中储股份混改后实施了股权激励，进行了股份回购，且回购的股份用于了股权激励及员工持股计划，虽然中储股份目前来讲回购的股权比例还比较小，但在一定程度上可以缓解委托代理的问题，从而使得公司和员工追求的利益达成一致，减少公司和员工之间的对立性，从而形成长效的激励机制。5.2战略方向在中储股份混改之前，中储股份还停留在传统的仓储业发展上，原有的业务模式已经不适合快速发展的市场，而且也没有明晰的战略方向，而在混改之后，引入了普洛斯，它在全球拥有众多资源，拥有丰富的物流仓储经验，可以跟普洛斯在多领域进行战略合作，从而增加中储股份在仓储行业的竞争力。中储股份通过战略合作从而进行业务转型，迎合市场的需求，对一些传统业务进行改造，再打造有市场的新型业务；以市场需求为导向，不断创新业务模式，优化物流服务；不断扩大地产物流的业务规模，优化市场战略；公司还非常重视企业的创新能力，不断加大物流业务的研发与投入，开发创新性产品。与此同时大力发展国际化业务，推进业务转型。而宁波港推进以“三化三型”为主的业务转型，形成了拥有市场化、多元化、国际化的物流公司，不断创新，把商贸物流与资本相整合，形成了特色的产业价值体系。但并没有往地产物流方面发展，两者战略发展既有相同之处也有不同之处，以下是中储股份混改后战略的变化。5.2.1推进地产物流发展中储股份梳理了管理传导链，优化物流业务链，打造及延长企业价值链，以物流业务为主，发挥中储股份的品牌优势和积累多年的仓储管理经验，不断延伸业务链条，全力建构商贸物流一体化的供应链模式；中储股份构建了以市场作为基石、建立线上交易平台，加强线上线下业务相结合的发展模式；加强仓储行业之间的合作，共享各类资源信息，打造合作化的供应链生态圈。中储股份发展了多种业务，可以根据产业链中不同客户的需求，发挥资金、网络和物流的优势，深入其产业链的各个环节，从而优化业务流程，形成集采购、分销、仓储、等功能为一体的供应链服务给客户。近年来，由于城市化进程的加快，原有的仓库已经逐渐处于城市的中心地带，被调整为商业或商住性质。推进物流地产发展战略，与普洛斯的战略合作，可以大力开拓物流地产业务，发挥双方综合优势。公司通过实施商业地产开发，组建了市场化的运营团队和专业的地产队伍，通过制度体系建设规范了管理流程，加强了对企业业务的管理和监督。借助集团国有资本运营公司的资本优势，进行房地产开发业务，形成中高端住宅、优质商业经营、物业管理三位一体的具有中储特色的房地产开发业务体系。5.2.2推进国际化战略发展为了占领国际市场，推进国际化战略的发展，借助普洛斯带来的资金、资源、人员、理念，中储股份收购了摩科瑞资本合作有限公司所持HenryBath&SonLimited（以下简称“HB集团”）51%股权。HB集团成立的时间非常早，由于这些年的积累，拥有丰富的物流仓储管理经验，而且在伦敦拥有十分丰富的资源，这使得中储股份可以借助HB集团的资源，从而涉足海外大宗商品期货交割仓库业务领域、这是中储股份成为中国唯一一家同时涉足国内、国际期货交易所交割仓库业务的大宗商品综合物流服务商。这使得公司可以对跨国业务管控及财务管理进行的研究，根据研究，因地制宜地采取多种方式参与国际竞争。随后，中储股份又并购了安伯莱贸易有限公司，该公司隶属于托克集团，而托特集团又是全球领先的大宗商品贸易和物流公司之一，主要从事石油、金属等交易，此次并购可以让中储股份拓展业务范围，与其强强联合，不断提升公司贸易和物流的发展。5.2.3推进物流+互联网战略性发展中储股份混改之后，先后投资设立了中储恒科物联网系统有限公司和中储南京智慧物流科技有限公司，基本形成了“物流+互联网”物流+互联网的战略性业务板块。打造了中储智运平台，该平台是中国有史以来了最大的“无车承运人”平台，该平台拥有丰富的信息资源，有受过专门培训的线上客服，可以为消费者提供舒心、专业的线上服务，可以让消费者充分了解平台、业务，切实保障消费者的权益。企业不断与物联网相结合，运用物联网的属性，在多领域开发出了智能化的物联网产品，从传统制造商转型成为物联网系统服务商。企业开发出了一系列智能化、无人化、数字化的管理系统，该系统可以广泛运用到铁路交通运输等领域和现场工业作业当中，而且在工业现场可以减少人力的使用，能够大幅提高返程车、船利用率，促进企业服务效率的提高。5.3市场反应5.3.1市场反应分析的步骤在市场有效的假设前提下，中储股份作为仓储行业的龙头企业，引入普洛斯进行混改，市场对其的态度会通过股票价格和股票日收益率反映。所以，通过对股票价格和股票日收益率的变化情况，来看市场对其混改是持积极态度还是消极态度。因此，本节采用事件研究法，对中储股份引入普洛斯改进行混合所有制改革的短期市场反应进行检验，研究当中储股份发出引入战略投资者公告时，中储股份的股票价格和股票日收益率反应程度。中储股份于2014年8月4日与CLH12(HK)Limited签署了《附条件生效的股份认购合同》。因此，本文将协议签署的日期2014年8月4日作为事件公告日，计T=0，并将事件日起的10日作为事件窗。估计窗口期为事件日的前180个交易日。再利用市场模型对估计窗口内的数据采用了回归分析。市场模型收益率的设定如（5-1）公式所示：Rit=αi+其中Rit中储股份股票的日收益率，Rmt是市场的日收益率，y由此可知参数值α=0.0031，β=0.0181，中储股份的预期日收益率的公式如（3-3）所示：Rit公式中RitARit=R根据事件窗口期内所有的异常收益率累加起来可以得到累计异常收益率，累计异常收益率公司如（3-5）所示：CARit=AR本文把中储股份窗口期内的异常收益率和累计异常收益率进行了运算，计算结果如表5-4所示。表5-4中储股份窗口期［－10，10］的累计异常收益率事件日期中储股份日收益率上证成分指日收益率预期正常收益率异常收益率累计异常收益率-100.01147-0.22-0.0008820.012349890.043113962-90.000761.020.021562-0.0208061420.02230782-80.015860.140.0056340.0102270270.032534847-7-0.011151.280.026268-0.037420416-0.00488557-6-0.011281.020.021562-0.032840195-0.037725765-50.002932.410.046721-0.046721-0.084446765-4-0.002040.240.007444-0.007444-0.091890765-30.01012-0.090.001471-0.001471-0.093361765-20.021030.930.019933-0.019933-0.113294765-10.13456-0.74-0.0102940.010294-0.10300076500.106881.740.034594-0.034594-010038-0.150.0003850.099995228-0.03759953720.04976-0.110.0011090.048649120.0110495833-0.01909-1.34-0.0211540.0020624920.01311207640.039600.310.0087110.0308863150.04399839150.006461.380.028078-0.0216222220.02237616960.02245-0.140.0005660.0218842890.044260458续表5-47-0.005650.060.004186-0.0098321730.0344282858-0.03470-0.74-0.010294-0.0244063150.01002196990.020920.920.0197520.0011630330.01118500210-0.001280.570.013417-0.01469741-0.003512408数据来源：事件研究法计算5.3.2中储股份混改的市场反应本文为了使中储股份在事件窗口期内异常收益率及累计异常收益率的变化展示得更加明显，因此本文以折线图的形式呈现出来。混改前后的异常收益率及累计异常收益率变化如图5-1所示。图5-1中储股份异常收益率及累计异常收益率变化趋势图数据来源：中储股份年报整理由图5-1可以看出中储股份的异常收益率在公告发布前一直在0处上下浮动，可以看出还是属于一个比较正常的数据，说明在公告发布前中储股份要进行混合所有制改革的信息并没有得到泄露，而在公告发布后第一天飙升到10%，明显高于公告发布前的10个工作日。累计异常收益率在公告发布前10个工作日一直呈下降的趋势，最低达到了-15%，而在公告发布后6个工作日内累计异常收益率都处于一个稳定上升趋势。说明市场对中储股份混改引入战略投资者呈一个正向的反应，战略投资者普洛斯在全球都有业务，业务涉及了物流、不动产等多项业务，致力于投资和创新，引领了智慧物流的前言，在中国拥有43个战略性市场，对中国和国外市场十分熟悉，引入名企可以使两个企业强强联合，因此投资者对这一事项持有乐观的态度。表明了为中储股份混合所有制改革给股东带来了短期的财富效应。5.4经营绩效本节通过对盈利能力、偿债能力、营运能力以及发展能力和企业价值（EVA）的分析，对中储股份混改前后的财务绩效进行评价。在进行绩效横向分析时，为了呈现一个更加科学合理的改革效果评价，排除其他原因造成中储股份经营绩效的提升或者降低，本文选取了与中储股份处于同一行业、市场占有率差不多的宁波港进行对比分析，与此同时本文还加入未实行混改的新宁物流、音飞储存、嘉城国际等仓储业行业指标将进行对比分析。5.4.1偿债能力对比分析（1）纵向比较为了了解混改对中储股份的偿债能力有什么影响，通过对中储股份2011-2019年的流动比率、速动比率、资产负债率进行分析，如表5-5整理了中储股份混改前后偿债能力的相关指标，具体分析如下。表5-5中储股份改革前后偿债能力指标分析单位：（%）项目/年份201120122013201420152016201720182019流动比率1.221.531.51.952.6422.281.371.52速动比率0.881.281.141.572.22121.211.33资产负债率61.3761.7459.2351.3242.1651.4342.4349.342.94数据来源：中储股份年报整理对于中储股份的短期偿债能力，由图5-2可知在混改之前流动比率和速动比率是有波动的缓慢上升，从2014年混改开始到2015年混改结束，流动比率和速动比率都在增长，在2015年达到这些年的最高点，相较于混改开始时有了很大的提升，提升了35.38%。主要是因为混改非公开发行股票导致货币资金增加，应收政府拆迁款及支付摘地保证金增加导致其他应收款的增加。而在混改完成后的几年里流动比率和速动比率都在有波动的下降，主要原因是应付账款、预收账款、短期借款的增加，主要原因是为了扩大公司物流业务的规模，增加了私募债券，融资需求增加，还有由于经济下行，部分贸易业务客户结算周期增长导致的。还因为为了发展物流地产，2016年对天津恒丰、恒盛、恒兴等项目进行开发，从而导致开发成本增加，进而导致存货增加较多，导致速动比率下降。因此虽然在短期内一定程度上缓解了短期偿债能力，长期来看短期偿债能力跟之前未混改前差不多。图5-2中储股份短期偿债能力趋势变动图数据来源：中储股份年报整理资产负债率是指企业全部资金有多少来自举借债务，是衡量企业财务风险的主要指标。如果资产负债率过高则意味着债权人的利益缺乏保障，过低则不能充分利用财务杠杆。因此对于中储股份的长期偿债能力，从图5-3可知从2014混改开始到混改结束，资产负债率在显著下降，在2015达到这些年的最低点，比混改开始前下降了14.85%，说明中储股份在混改结束后长期偿债能力有一定的改善。但在2016年资产负债率又上升了，主要是因为收购新公司导致应交税费增加，物流项目建设需要资金导致的长期借款增加，总共增加了421.49%。之后几年的资产负债率也不是很稳定，增加一年减少一年的，主要是由于收回应收联营企业的利息减少导致资产比上年减少，而今年又增加了许多研究开发支出，开发支出为39,345,942.65元，比上年增长了129%，而且还要支付上年的土地价款，导致其他非流动资产增加，比上年增长率53.58%，所以导致2018年的资产负债率又上升了，但总体来说还是低于混改前的水平，说明混改对于长期偿债能力还是有一定作用的，债权人的利益还是能得到保障的。图5-3中储股份资产负债率趋势变动图数据来源：中储股份年报整理（2）横向比较为了使得中储股份混改前后的偿债能力研究更加科学合理，因此需要对中储股份的偿债能力进行横向分析，与所选取的对比企业和行业相比较，因此整理了对比企业宁波港的相关数据，如表5-6，具体分析如下。表5-6宁波港偿债能力指标单位：%项目/年份201120122013201420152016201720182019流动比率1.821.381.130.960.790.810.760.770.73速动比率1.781.351.100.930.760.800.740.750.70资产负债率22.4622.2726.9527.5828.8436.9636.5142.9338.10数据来源：中储股份年报整理如表5-6可知，宁波港的流动比率、速动比率在这9年间在逐渐下降，资产负债率在逐渐提升。如图5-4可知，仓储行业的流动比率在2011-2013呈下降趋势，这是由于受宏观经济影响，国内物流行业发展逐渐趋于缓慢，消费者的需求越来越多样化，而且由于经济下行，很多之前有投资需求的企业也减少了投资，使得大部分的行业存在产能过剩的问题，而且产能过剩的程度还很高，从而导致企业的效率降低，而且企业手中留存着很多的产品，从而导致留存的产品不能及时的转化为资金，从而导致资金短缺，手里没有多余的钱进行投资、创新等，因此使得仓储行业普遍发展得都不是很好。而仓储行业在2013年以后变化趋势不大，基本在1.8左右。而中储股份在混改之前一直是低于仓储行业均值的，而2014年首次超过行业均值，一直到2017年都是处于比仓储行业均值高的一个水平，虽然在2018年有所下降，但在2019年还是恢复到跟行业均差不多的水平。而宁波港在2011年的流动比率是高于中储股份，但之后几年都一直低于中储股份，而且一直呈下降的趋势，而且中储股份混改后流动比率基本在2左右，也符合一般认为的最低流动比率的数值，说明混改后短期内对中储股份的流动比率还是有一定的提升的。图5-4中储股份与行业均值流动比率对比分析图数据来源：中储股份年报整理如图5-5可知，中储股份的速动比率在混改之前一直是低于行业均值的，而在混改的第一年反而超过了行业均值，而2018年低于行业均值主要是因为开发天津恒丰、恒盛、恒兴项目导致开发成本增加导致存货增加较多，从而导致速动比率下降，虽然混改之后速动比率上升下降波动比较大，但是总体来讲混改后比混改前之两个指标都比行业均值高，而对于宁波港来说2011、2012的速动比率都比中储股份高，但之后几年中储股份的速动比率就超过了宁波港，而且宁波港一直呈下降的趋势，综合行业数据和宁波港的数据，可以说明混改对中储股份起了一个积极的效果，混改之后企业拥有足够能力偿还短期负债，有利于公司的短期偿债能力。图5-5中储股份与行业均值速动比率对比分析图数据来源：中储股份年报整理如图5-6可知，仓储行业在2018年之前资产负债率都处于一个比较平均的水平，而中储股份在混改前的资产负债率都高于行业均值，而在混改后的第一年下降到行业均值差不多的水平，而在后面的几年虽然有波动，但在2018年行业均值显著上升的时候，中储股份还是可以维持在40%到60%之间的水平，说明混改对中储股份的长期偿债能力也是有一定的改善。而且与宁波港对比来说，宁波港的资产负债率虽然一直比中储股份低，但是资产负债率却跟行业一样在不断的上升，而中储股份的资产负债率由于混改却有所下降，说明了混改一定程度上改善了中储股份的长期偿债能力。图5-6中储股份与宁波港和行业均值资产负债率对比分析图数据来源：中储股份年报整理5.4.2盈利能力对比分析（1）纵向比较盈利能力通常是指企业能够赚取利润的能力，如果有足够的利润就可以偿还债务、支付股利和进行投资。本文通过销售毛利率、销售净利率、成本费用利润率、净资产收益率等几个指标对中储股份进行纵向分析，整理了相关数据如表5-7，具体的分析如下。表5-7中储股份改革前后盈利能力指标分析单位：%项目/时间201120122013201420152016201720182019销售毛利率4.884.063.23.853.554.912.483.383.16销售净利率1.751.541.242.63.735.085.241.20.57成本费用利润率2.412.111.633.475.136.986.891.640.81净资产收益率9.559.226.129.3210.48.3613.34.342.52数据来源：中储股份年报整理如表5-7和图5-7可知销售毛利率和销售净利率在改革前基本上是处于逐年下降的趋势，而在改革后的两年呈逐渐上升趋势，销售净利率在2017年达到最高值5.24%，比改革前增长了102%，表明混改后的一段时间能够创造足够多的营业收入给企业带来盈利的能力，2018年和2019年下降主要是因为财务费用较去年同期增长较多，主要原因是这些年的战略转型，从而导致融资需求增加，筹集的带息负债较之前几年增加，从而导致财务费用增加。还有由于互联网+高效物流将成为发展趋势，中储股份不断创新，为了研发智慧物流电子商务平台和中储贸易电子商务平台，导致研发费用的增加。成本费用率的变化趋势与销售净利率的趋势相似，主要是因为营业收入的增加导致了营业成本也相应的增加。净资产收益率在改革前基本属于下降的趋势，改革后的一段时间也整体呈上升的趋势，到2017年达到最高点13.35%，比改革前增长了43%，说明中储股份运营自有资本的能力得到了改善，使得企业的运营效益越好，盈利能力越强。总体来说中储股份混改短期来讲得到了一定的改善，对于长期来看影响有限，并不能一直使盈利能力改善。图5-7中储股份盈利能力趋势变动图数据来源：中储股份年报整理横向比较为了使得中储股份混改前后的盈利能力研究更加科学合理，因此需要对中储股份的盈利能力进行横向分析，与所选取的对比企业和行业相比较，因此整理了对比企业宁波港的相关数据，如表5-8，具体分析如下。表5-8宁波港盈利能力指标单位：%项目/时间201120122013201420152016201720182019销售毛利率48.3446.7035.8830.9527.0624.8725.5524.4423.69销售净利率36.0235.0126.2522.4817.5415.2515.7214.6114.76成本费用率64.1763.5242.7034.4524.2222.1823.4222.9622.96净资产收益率9.859.889.879.167.946.657.367.528.39数据来源：中储股份年报整理如图5-8可知，2014年到2015年仓储行业的销售毛利率在急速下降，宁波港的销售毛利率的趋势基本上与行业一致，2012之后都处于一个下降的趋势，而中储股份的销售毛利率虽然低于宁波港和行业均值，但在混改之后处于一个缓慢上升的趋势，虽然整体比较稳定，但在混改前后还是有一些微小的差别。对于销售净利率来讲，如图5-9可知，由于国内外复杂的经济环境以及我国物流运行压力增加的原因，2011年到2018年宁波港和仓储行业的销售净利率在显著的下降，反观中储股份，面对严峻的外部环境，和自身优势与不足，中储股份坚持着让顾客放心、安心的诚信理念，不断推陈出新，不断优化仓储网络服务平台，延长大宗商品的供应链业务，开发出具有互联网属性的物流特色业务。在混改后销售净利率一路猛增，在2018年虽然是处于下降的趋势，但一度超过了行业平均水平。表明混改能在行业都不景气的时候，让企业通过混改有足够多的营业收入给企业带来盈利的能力。图5-8中储股份与宁波港和行业均值销售毛利率对比分析图数据来源：中储股份年报整理图5-9中储股份与宁波港和行业均值销售净利率对比分析图数据来源：中储股份年报整理对于成本费用率来说，如图5-10可知，宁波港和仓储行业的成本费用率在有波动的下降，虽然2011-2019年中储股份的成本费用率一直低于宁波港和行业，但是混改后中储股份的成本费用率却在一直上升，说明混改后是公司没有控制好成本和费用，在行业集体下降的时候却在上升，主要是由于中储股份在进行战略转型，涉足了房地产行业，开发商品房，导致成本费用的增加，不过在2018的时候有所缓解，控制好了成本费用率。对于净资产收益率来说，如图5-11可知，在混改之前中储股份的净资产收益率一直低于宁波港和行业平均水平，而在2014年混改之后都基本上高于宁波港和行业平均水平，在行业净资产收益率下降的时候，中储股份却在混改后的几年有所上升，由此可知即使行业的盈利状况有所波动，即使成本费用率比较高，但看出企业的盈利状况并未受到影响，充分显示出中储股份混合所有制改革发挥了积极作用，产生了良好效果，有利于公司盈利能力的改善，但2018和2019年存在急速的下降，是由于市场行情的影响，使其跟着行业急速下降，但宁波港却未受影响，说明混改对于长期资产收益率影响有限。图5-10中储股份与宁波港和行业均值成本费用率对比分析图数据来源：中储股份年报整理图5-11中储股份与行业均值净资产收益率对比分析图数据来源：中储股份年报整理5.4.3营运能力对比分析（1）纵向比较一个企业的营运能力，取决于企业通过对各项资产的运用来赚取利润的能力。因此为了研究混改后中储股份赚取利润的能力是否得到提高，本文从应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率这几个指标进行分析，整理了数据，如表5-9，具体的分析如下。表5-9中储股份改革前后营运能力指标分析单位：次项目/时间201120122013201420152016201720182019应收账款周转率32.8930.1231.3120.9616.6714.3920.5528.9427.85存货周转率12.6615.0715.4411.3711.83.686.6830.0430.31总资产周转率2.292.342.171.621.280.881.331.851.88数据来源：中储股份年报整理在公司的流动资产中应收账款起着十分重要的作用，如果公司的应收账款如期及时收到，这可以极大地提高公司的资金使用效率，而应收账款周转率可以很好地衡量公司资金的使用效率。从表5-9和图5-12可知，中储股份应收账款周转率混改前在有波动的下降，虽然在混改后的两年也在下降，但下降的速度变缓了，在2016年之后有比较明显的上升，说明其混改后应收账款收回得比较快，更快收回来的资金可以更多的用在公司的营运上，使公司能够用更快收回来的前去干更多的事情，从而提高公司资金的使用效率。存货周转率是企业一定时期销货成本与平均存货余额的比率。中储股份的存货周转率在混改之前存在下降的趋势，在混改之后除了2016年是由于中储股份转变了战略方向，发展地产物流业务导致开发成本多、存货增加，从而导致存货周转率下降以外，之后整体都处在一个上升的趋势。说明混改给中储股份在保证生产经营连续性的同时，还提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力和营运能力。总资产周转率可以粗糙地计量企业创造收入的能力，可以反映企业管理层管理企业资产运营的能力。从图5-12中可以看出，在混改前总资产周转率呈现一种下降的趋势，在混改之后一直存在一个缓慢的上升的趋势，这是由于中储股份不断探索市场的需求，满足不同客户的需求，不断创新，延长产业链，从而使得中储股份的存货能够以最快的速度卖出去，提升企业的销售收入，增加企业的销售能力，从而增加了企业的存货周转效率，总体来讲，混改过后对企业长期的营运能力有了一个较好的改善。图5-12中储股份营运能力趋势变动图数据来源：中储股份年报整理（2）横向比较为了使得中储股份混改前后的营运能力研究更加科学合理，因此需要对中储股份的营运能力进行横向分析，与所选取的对比企业和行业相比较，因此整理了对比企业宁波港的相关数据，如表5-10，具体分析如下。表5-10宁波港营运能力指标单位：次项目/时间201120122013201420152016201720182019应收账款周转率9.949.5510.629.809.367.968.389.5910.74存货周转率32.0435.1355.9550.4947.3751.1761.5647.3540.73总资产周转率0.210.220.290.310.360.310.300.320.33数据来源：中储股份年报整理从图5-13可以看出，中储股份应收账款周转率是一直大于宁波港和行业均值的，与行业均值的走势基本一致，而宁波港的变化幅度不是很大，说明宁波港这段时间并没有采取一些可以促进存货、资产周转的手段，而是一直维持现状，而中储股份混改后两年是呈下降趋势，这是由于经济下行，投资需求也逐渐减少，使得大部分的行业存在产能过剩的问题，而且产能过剩的程度还很高。与此同时还伴随着钢铁、煤炭等原材料和大宗商品物流需求下降，去库存压力加大，进出口贸易和消费需求低迷。即使这样中储股份仍然是大于行业均值，即使这是由于混改导致企业的经营状况改善，为了吸引暂时缺乏资金的消费者，从而放宽信用政策，不断积累新客户所致。然而应收账款周转变慢会导致公司资金流紧张，易造成财务风险。但2016年之后中储股份的应收账款周转率逐渐上升，与宁波港和行业均值的差距拉大了，应收账款周转速度还是处于一个很不错的水平的。图5-13中储股份与宁波港和行业均值应收账款周转率对比分析图数据来源：中储股份年报整理如图5-14可知，在2018年之前中储股份的存货周转率是一直低于宁波港和行业均值的，而且这段时间行业均值是呈下降趋势的，宁波港的存货周转率比较稳定，而中储股份却是稳定中有所增长，与行业均值的差距逐渐拉小，在混改后的第一年差距缩小到45.52次，到2018年和2019年超过了行业均值，与宁波港的周转率逐渐接近，说明公司对存货的管理效率有所改善，没有受行业的影响，这有利于减少资金占用、降低经营风险、改善公司财务状况和提高抵御风险的能力，从而创造更多的价值。图5-14中储股份与宁波港和行业均值存货周转率对比分析图数据来源：中储股份年报整理如图5-15可知，中储股份的总资产周转率与行业均值一样在2016年之前呈下降的趋势，只不过中储股份下降的幅度比较大一些，而且混改后的两年依旧有些下降，主要是因为我国经济结构正在调整，对大宗能源原材料的物流需求不断减少，对医药、电子等新兴产业的物流需求又在持续增加，物流发展模式也在不断改变，从传统物流转变为一体化、供应链物流。在这种背景下，中储股份正在转型期，公司的营业收入减少，导致总资产周转率下降，而2016年后上升的比行业均值多，是由于中储股份积极拓展商贸物流一体化的供应链模式，围绕物流主线，充分发挥中储品牌和专业化仓储管理优势，延伸业务链条，实现供应链管理。而宁波港在2015年之前呈上升趋势，但是到2015年之后呈下降趋势，而且一直低于中储股份，进一步说明混改有利于中储股份总资产的周转。图5-15中储股份与宁波港和行业均值总资产周转率对比分析图数据来源：中储股份年报整理5.4.4发展能力对比分析（1）纵向比较为了研究混改后中储股份发展能力是否得到提高，本文从主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率这几个指标进行分析，整理相关了数据，如表5-11，具体的分析如下。表5-11中储股份改革前后发展能力指标分析单位：%项目/时间201120122013201420152016201720182019主营业务收入增长率27.6114.393.95-22.93-17.33-13.8567.5548.925.85净利润增长率42.080.6-15.8761.1318.4717.4772.97-65.82-49.68净资产增长率3.935.7324.978.7341.679.9912.426.051.61总资产增长率18.436.7517.27-8.9219.2230.98-5.1520.4-9.72数据来源：中储股份年报整理由表5-11和图5-16可知，中储股份主营业务收入增长率在混改之前一直下降，最低到了22.39%，而改革之后到2017年在急速增长，主要是企业进行了战略转型，随着互联网、物联网的发展，中储股份积极地跟随着市场的潮流，改变了传统业务，开发了中储智慧物流等新的特色业务，还对供应链进行了延长，而中储智慧物流业务的快速发展以及大宗商品供应链业务规模扩大，物流+互联网的特色业务不断发展，导致主营业务收入增长。中储股份的净利润增长率在改革前一直下降到了0下，改革后虽然有波动，但是在2018年之前都大于0，2018年下降的幅度比较大是因为主要是由于上年转让所持中储房地产开发有限公司及天津中储恒盛置业有限公司100%股权，所以影响了110,664.57万元的净利润。对于净资产增长率，混改前一直处于20%左右，改革的第一年上升到41.67%，总资产增长率在改革前一直处于下降的趋势，在改革后基本处于上升的趋势。总体来说混改带来的效益不断释放，中储股份面对复杂的外部形势，推动转型与升级，有效地处理好所面对的不同形式的风险，中储股份很好地实现了整体平稳、稳中有进、稳中有为的成长趋势。图5-16中储股份发展能力趋势变动图数据来源：中储股份年报整理（2）横向比较为了使得中储股份混改前后的发展研究更加科学合理，因此需要对中储股份的发展能力进行横向分析，与所选取的对比企业和行业相比较，因此整理了对比企业宁波港的相关数据，如表5-12，具体分析如下。表5-12宁波港发展能力指标单位：%行业发展能力201120122013201420152016201720182019主营业务收入增长率16.3011.7346.0617.7223.15-1.1811.3820.3311.16净利润增长率13.708.609.500.85-7.86-10.4314.7912.2218.51净资产增长率9.778.238.426.974.687.657.766.375.76总资产增长率-3.097.9615.377.896.5421.546.9818.35-2.50数据来源：中储股份年报整理如图5-17和5-18可知，中储股份在混改前主营业务收入增长率一度比宁波港和行业均值要低，在混改后逐渐上升超过了行业均值，即使在17、18年下降得比较厉害的时候也还是高于宁波港和行业均值的，说明短期内混改给中储股份带来的正面效应明显，说明公司仓储物流等主营业务的产品收入是比较稳定的，而19年逐渐接近甚至低于宁波港和行业均值，主要是由于经济发展持续低迷，中储股份为了控制和减少经营风险，所以缩减了动产监管贸易的业务规模，使得动产监管业务收入和利润下降；又由于主要大宗商品价格不断下降，市场竞争又十分的激烈，企业为了占取市场份额，所以只能通过降低产品的价格来占取市场份额，这样就会使企业的毛利率降低，进而导致经营利润减少；而且中储股份还正在筹建多家子公司，在筹建期间，只出不入，使得筹建费用的增多，进而导致管理费用增加，造成企业经营利润的减少。而中储股份净利润增长率在2012、2013年还低于宁波港和行业均值，到混改后的几年基本上就高于宁波港和行业均值，说明混改对中储股份的净利润增长率是有一定的作用的，有利于提高其盈利能力。图5-17中储股份与宁波港和行业均值主营业务收入增长率对比分析图数据来源：中储股份年报整理图5-18中储股份与宁波港和行业均值净利润增长率对比分析图数据来源：中储股份年报整理如图5-19可知，中储股份净资产增长率混改前基本上是低于宁波港和行业均值，而混改后几年虽然是低于行业均值，但超过了宁波港，而且与行业均值的差距逐渐缩小，在2018年超过了行业均值，说明企业资本规模扩张的速度和企业资产保值增值的情况在混改后还是不错的，表明企业在未来发展中会更加的强劲，混改带来正面效益逐渐显现，中储股份面对复杂的外部形势，推动转型与升级，有效地处理好所面对的不同形式的风险，中储股份很好地实现了整体平稳、稳中有进、稳中有为的成长趋势。对于总资产增长率来讲，如图5-20可知，中储股份混改前也是基本低于宁波港和行业均值的，改革后2年一直处于上升趋势甚至超过了宁波港和行业均值，在行业均值一路下跌的情况下，中储股份波动比较大，主要是由于公司通过认购股份的方式向诚通房地产投资有限公司转让所持中储房地产开发有限公司及天津中储恒盛置业有限公司100%股权，导致存货减少。而且公司为了加大风险管控，对于预付款项进行了严格的把控，导致预付账款大幅度减少。总的来说混改后公司的发展能力还是得到了一定的提升，缩小了与行业之间的差距。图5-19中储股份与宁波港和行业均值净资产增长率对比分析图数据来源：中储股份年报整理图5-20中储股份与宁波港和行业均值总资产增长率对比分析图数据来源：中储股份年报整理5.4.5经济增加值对比分析经济增加值又称为EVA，是指从税后利润中扣除资本成本或资本费用后的余额，对于企业真实创造收益的能力可以通过经济增加值来反映，在计算的过程中考虑了资本成本，从而可以得出企业最终的收益状况，减少了某些财务指标所带来的漏洞。相对于会计利润来说，传统的会计利润很容易受到人为的影响，从而无法真实反映企业的获利能力，因此运用经济增加值（EVA）进行分析可以减少数据的不真实性和不科学性。本文采用经济增加值来真实反映中储股份在混合所有制改革前后引入普洛斯企业价值是否得到有效提升，作为财务绩效分析方面的评价比较有代表性。所以本文对中储股份2014年至2018年的经济增加值进行测算，具体分为以下四个步骤：第一，税后净营业利润的调整；第二，资本占用总额的调整；第三，平均资本成本率的确定；第四，EVA的计算。EVA的计算方式如下。（1）税后净营业利润的调整税后净营业利润是在公司会计利润的基础上进行会计调整和税收调整后的净利润。具体的计算公式为：税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-所得税率）（5-6）表5-132011-2019中储股份NOPAT计算过程单位：万元项目/时间201120122013201420152016201720182019净利润40,89741,14234,61555,77466,07877,620134,25945,89323,091利息支出207240226研究开发支出调整项--1,0654739477381,288--非经常性