信息技术-软件与服务行业专题研究：微软、Meta收入达指引上限延续高资本开支微软Azure略低于预期

识别风险，发现价值请务必阅读末软件与服务行业l微软：业绩延续增长，Azure低于预期，维持资本开支季比增长。FY24Q4业绩略高于指引上FY24Q4收入同比+15.2%，净增速将在FY25H2提升。AI应用持续深化，Copilot采用率及使用强度提升。GitHub年化收+31.7%~42.3%此前指引为350~400亿美元，并预计25年的资本支出将继续增加。全矩阵产品系列用户 识别风险，发现价值请务必阅读末 图36：MetaAR/VR业务运营利润及运营利润率 识别风险，发现价值请务必阅读末 识别风险，发现价值请务必阅读末开支季比增长毛利率利润率略增。根据FY24Q4EarningsCall，公司指引FY25Q1收入同比+12.9%~14.7%，预计FY2025收入和运营司预计下季度将继续环比增长，且FY2025年高于FY20Azure增长略低于预期，AI贡献扩大且仍元，同比增长19%，其中Azure和其他云服务同比增长29%（固定汇率+30%，处于不应求，同时公司表示欧洲地区非AI增长略低于预期。AzureAI目前客户数已超名，同比增长近60%，每客户消费持续增长。公司预计FY25Q1Azure收入同比预计Azure增速将在FY25H2提升。当期收入确认增加；游戏收入同比+44%，其中收购Activision净影响48pct；搜索和新闻广告收入(除TAC)同比+19%。微软发布FY24Q4财报，FY24Q4实现营收647亿美元（YoY+15.2 识别风险，发现价值请务必阅读末）；收购暴雪带来3pct收入增量，对运营利润拖累2p略有上升，即使受到收购暴雪相关费用的影响。运营费用达171.2亿美元研发费用达80.6亿美元（YoY+19.5%，QoQ+5.3%），研发费用率为12.4%根据FY24Q4EarningsCall，四季度资本支出达190亿美元（YoY+77.6%，QoQ+35.7%，上季度为140亿美元剔除租赁后的资本支出为139亿美元服务和对AI基础设施的投资。FY24Q4现金分红和股本回购84亿美元。分产品看，FY24Q4服务器产品和云服务实现收入266.3亿美元（YoY+21.3%，Windows收入64.9亿美元（YoY+7.1%，QoQ+9.4%）、游戏收入50.2亿美元美元（YoY+1.8%，QoQ+0.6%）、Dynamics收入17.2亿美元（YoY+15.7%，000 识别风险，发现价值请务必阅读末8%6%4%2%00030%更多个人计算YoY30%更多个人计算YoY 识别风险，发现价值请务必阅读末公司运营利润率亿美元亿美元0 WindowsLinkedIn40%30%20%10% 提高以及AI基础设施扩张，Azure业务毛利率提升部分抵消上述影响。云服务收入同比+29%（固定汇率+30%，处于上季度指引下限），其中AI服务贡献 识别风险，发现价值请务必阅读末性采购略低于预期。企业移动性安装基础同比增长10%达超2.8AI基础设施方面，公司在全球范围内增加对数据中心的投资，新增来自AMD和到欢迎，客户包括Elastic、MongoDB、西门子、Snowflake和Te国泰航空、LALIGA等。AzureArc客户数达3.6万，同比增长90%，包括ABVMware工作负载。等行业巨头以及Freshworks、Meesho、Zomato等数字原生公司。公司自研的小模量不断增加。库、数据分析、商业智能、数据管理等众多功能并集成了公司的AI服务。根据微软AI驱动的下一代数据平台MicrosoftFabric具有针对高容量、时间敏感数据的实克韦尔自动化蔡司等。Azure及其他云服务收入同比增速备注：FY22Q2前是Azure营收增速，FY22Q2后是Azure及Azure云收入中由AI驱动的增长率Azure云收入中由AI驱动的增长率 识别风险，发现价值请务必阅读末0CopilotWorkspace为整个开发周期(包括计划、构建、测试、调试和部署)提供了基安永将为15万名员工独立部署Copilot户数达5万家，环比增长超70%，包括嘉年华公司、Cognizant、Eaton、毕马威、还将Copilot扩展到特定行业，推出针对疗保健机构购买了DAXCopilot，客户数环比增长超过40%，包括CommunityCopilot还在转变ERP和CRM业务，本季度公司份额再次提升。ThermoFisher先的解决方案，可在整个联络中心工作流程中注入生成式AI。1-800Flowers、MediterraneanShipping、Synoptek等公司将依靠它来提供更好的客户支持。 识别风险，发现价值请务必阅读末Dynamics365Business客户包括电通、礼来和福特等。0GitHubCopilot总订阅数（万个）49.9%。率计算YoY+9%各业务部门的表现均好于预期。Dynamics产品及云客户包括1-800Flowers、地中 识别风险，发现价值请务必阅读末Office商业版产品及云服务营收YoYOffice消费版产品及云服务营收YoY8%6%4%2%Office365商业版营收YoY 0064 识别风险，发现价值请务必阅读末司将生成式AI应用于搜索和浏览，研发新的生成式搜索工具。Copilot网络渗透率提MicrosoftStart连接媒体和受众；PerformanceMax可使用A二高的作品，同时《辐射》系列在GamePass上的游戏WindowsOEM——Windows商业产品及云服务 设备Xbox内容和服务——搜索和新闻广告（剔除TAC）-—4%FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1-—4%FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24一公司预计FY2025营收和运营利润实现双位数增长，维持运营利润率-1pct，预计分业务看，FY25Q1生产力与商业流程业务营收预计为203~206亿美元，同比增加以及E5和Microsoft365Copilot带来的ARPU增长。预计本地业务收入将下降 识别风险，发现价值请务必阅读末增速将在高个位数，由所有业务的持续增长推动；预计Dynamics收入同比增加，将不断满足客户增长的需求，预计Azure增速将在FY25H2提升。预搜索和新闻广告收入预计低个位数增长，除TAC外的业务增速为5~10%。预计游戏美元（YoY+22.4%~23.6%），其中包含7亿美元营费用在152~153亿美元之间（YoY+14.1%~14.9%其中2亿美元为收购动视暴雪的相关成本。预计FY25Q1其他收入和费用为负6.5亿美元，实际税率约19%。预计资本支出将继续环比增长，主要由云和AI基础设施投资所推全年来看，公司预计FY2025收入和运营利润将实现两位数增长，长期大额Azure合同的时间较难预测导致增长率季度波动加大，汇率变动对财务指标不会产生重大影加，以满足对云和AI产品持续增长的需求。预计FY2025的运营费用增长将不超过根据彭博一致预期数据(截止2024年8月5日)，微软2024及2025年预测收入分别为2,798.1亿美元及3,213.7亿美元，同比增速为14.2%及14.8%；预测毛利率分别为 识别风险，发现价值请务必阅读末二、Meta：业绩延续强劲势头，上调资本开支指引中值24Q3总收入将在385~410亿美元（YoY+12.8%~20.1%）之间；调整24年资本开支全矩阵产品系列用户持续壮大，量价齐升驱动广告业务高增长。根据财报，24Q2Meta全矩阵产品的DAP达32.7亿用户，同比增长6.5%，动力；24Q2广告展示次数同比增长10%，广告均价同比增长10%，量价齐升。AI模型能力优化，持续赋能全矩阵产品，助力广告提质增效。根据24Q2Earnings本，其中Llama3.1405B是目前规模最大、功能最强大的开源此前从CPU到GPU的转变带来的利好影响；同了22%的支出回报率。巨大，长期看好RealityLabs的发展前景同比大幅增加，主要由产品开发和生态系统投资扩大所致。根据财报，Meta24Q2实现营业收入390.7亿美元（YoY+22.1%，不考虑汇率变动 识别风险，发现价值请务必阅读末亿美元（YoY+58.1%运营利润率为38.0%（YoY+8.6提升，主要用于对服务器、数据中心和网络基础设施的投资。24Q2员工人数同比-0.9%、环比+2.1%至70,799人。YOYYOY0..22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q20单位：亿美元单位：亿美元22Q222Q322Q423Q123Q223Q32322Q222Q322Q423Q123Q22研发费用率销售费用率 22Q222Q322Q423Q123Q2 识别风险，发现价值请务必阅读末022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q230%20%10%30%20%10% 22.1%22Q222Q322Q423Q123Q223Q32 识别风险，发现价值请务必阅读末0022Q222Q322Q423Q123备注：22Q4数据包括公司22年11月元；AR/VR业务实现营收3.5亿美元（YoY+27.9%）。24Q2广告、AR/VR元，亏损同比、环比分别20.0%、16Facebook中18-29岁年轻人用户数显著提升。全矩阵用户ARPP为11.89美元（YoY+14.1%持续两位数增长。单位：亿美元广告业务AR/VR业务其他业务22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4 识别风险，发现价值请务必阅读末广告业务AR/VR业务其他业务22Q222Q322Q423Q1022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2备注：DAP为每日通过移动设备应用程序或0022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q222Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q286420美元 识别风险，发现价值请务必阅读末广告收入持续高增，电商贡献最大增量。24Q2Meta广告业务收入达383.3亿美元其次是游戏、娱乐和媒体。分地区看，所有地区广告收入同比双位数增长，其他地部分被广告展示次数强劲增长（尤其是商业化程度较低的地区）所抵消；北美、欧洲、亚太、其他地区的广告均价同比增速分别为9%、18%、4%、24%。业务收入为3.9亿美元（YoY+72.9%主要由于WhatsApp业务平台的商业信息增加了对8种语言的支持，并新增首个业界领先、可与顶级闭源AI模型媲美的开源模型Llama3.1405B版本。根据M有15万亿个tokens的预训练参数，是目前规模最大、功能最强大的开源模型，在多且预计未来模型规模将会持续扩大。公司的目标是使Llama5成为2025年业界最先持在WhatsApp、Messenger、Instagram和Faceboo用MetaAI进行数十亿次查询，其中，WhatsApp的留存率和参与度较为突出，印度成为MetaAI最大的市场。根据24Q2EarningsCall，24Q2MetaAI在美国推出亦面向美国用户推出AIStudio，能使不具备编程能力的普通用户根据兴趣或不同主题定制AI角色，并支持在Instagram,MessengerReels原创内容在推荐系统中的比例大大提升，目前美国市场中超过一半的推荐内容是原创贴文，推动用户参与度持续增长；Thread在优化推荐机制的同时推出多个 识别风险，发现价值请务必阅读末的统一AI推荐机制对FacebookReels参与度的提升已经超过Meta 中短视频参与度增长的趋势为广告供给量的提升带来机遇。另一方面，AI助力广告过100万广告客户至少使用了其中一种解决方案。24Q2公司亦开始在Advantage+Creative中推出完整的图片生成功能；持续完善MetaLattice广告排名架构，并在Advantage+Shopping中引入FlexibleFormat新功能，支持广功能也正在测试之中。00 21.7% 22Q222Q322Q423Q123Q2222Q222Q322Q423Q123Q223Q3 识别风险，发现价值