新能源汽车行业2024年投资策略分析报告：出清挑战边际改善

23全球汽车工业的全面电动化转型

全球新能源车销量持续攀升，年月达万辆。根据数据统计，全球新能源汽车销量从提升至

年的

，提升年万辆快速上升至年的万辆，；渗透率从，渗透率为年。年月全球新能源汽车销量达到万辆，同比增长。图

：年月全球新能源汽车销量达到万辆图2：2024年1-4月全球新能源汽车渗透率为15.8%数据：，证券研究数据：，证券研究4中国市场：二三线消费崛起，国产品牌强势崛起

2024年中国新能源汽车销量稳步增长。2024年1-5月我国新能源汽车销量达到389.4万辆，同比增长32.5%，累计渗透率达到33.9%。

免征购置税延期，减轻补贴退坡冲击。财政部等三部门决定，延续2024-2027年购置税补贴，其中购置日期在2024-2025年的新能源汽车免征购置税，新能源乘用车免税额不超过3万元；2026-2027年的减半征收购置税，新能源乘用车免税额不超过1.5万元。政策的充分托底为电动车行业提供了更好的平滑过渡，有利于新能源汽车销量需求上修。图4：2025年1-5月我国新能源汽车渗透率达到33.9%图

：年月我国新能源汽车销量达到万辆数据：中汽协，证券研究数据：中汽协，证券研究5中国市场：

1-3月插混新能源车销量78.4万辆，同比增长81.2%，占比新能源车比重37.5%。纯电与插混在不同车型的比重更为均衡。图5：24年1-3月中国插混新能源车占比提升至37.5%图6：我国新能源乘用车结构逐步均衡数据：乘联会数据：中汽协，证券研究6中国市场：

根据中汽协数据，2024年1-3月新能源车出口30.7万辆，同比增长23.8%，占比新能源车销量达15%。1-3月，纯电动汽车出口24.8万辆，同比增长7.3%；插混汽车出口5.9万辆，同比增长2.6倍。中国新能源品牌在海外的认可度持续提升。根据中汽协数据，2024年1-3月新能源车出口占汽车出口比重达到23%。表1：3月新能源乘用车出口12万辆，同比增长70.9

%图7：我国新能源汽车出口持续走强3出口销量月（辆）份额比亚迪汽车特斯拉中国上汽乘用车奇瑞38,43426,66618,6125,4034,1883,1962,9892,3992377236721622028149432.0%22.2%15.5%4.5%3.5%2.7%2.5%2.0%2.0%2.0%1.8%1.7%1.2%1.2%1.1%0.8%哪吒华晨宝马吉利长安广汽传祺广汽埃安长城汽车上通五极星智马达江淮小据：

中汽协，证券研究数据：

乘联会，证券研究7中国市场：二三线消费崛起，国产品牌强势崛起

比亚迪领衔国内市场，中国品牌占据主流。以2015年国内汽车市场为例，国内汽车销量品牌前十榜单中前五品牌均为外资或合资车企品牌，国内自主品牌仅占3席；而2024年1-5月中国新能源车领域排名前十中自主品牌占据9席，CR10中自主品牌市场份额已达71.4%，以比亚迪为代表的国产品牌遥遥领先外资或合资车企。表2：燃油车时代国内汽车市场以外资或合资为主导（2015年）表3：国内新能源汽车市场自主品牌强势崛起（2024年1-5月）排名1品牌大众现代别克丰田本田长安日产福特五菱哈弗销量(万辆)266.6106.3103.5101.099.3份额12.6%5.0%4.9%4.8%4.7%4.4%4.2%4.1%3.2%3.1%系别德系韩系美系日系日系自主日系美系自主自主排名1品牌比亚迪销量(万辆)份额35.0%系列自主美系自主自主自主自主自主自主自主自主126.72335.625.423.017.714.814.214.112.010.69.8%7.0%6.3%4.9%4.1%3.9%3.9%3.3%2.9%2特斯拉中国吉利汽车长安汽车上汽通用五菱赛力斯344556693.87789.1广汽埃安理想汽车奇瑞汽车长城汽车8886.69967.9101066.2数据：乘联会，证券研究数据：乘联会，证券研究8中国市场：10-15万元价格带仍有长足的发展空间

根据中汽协数据显示，2024年1-5月，处于10-15万元价格带的乘用车是销量占比最大的细分市场，占比34.6%，但处于该价格带的新能源乘用车占比仅15.0%，渗透率仅20.9%，该细分市场的潜力挖掘将成为我国新能源汽车销量继续保持快速增长的重要动力。表

：年月万元以下新能源乘用车销量同比下行传统能源乘用车各价格区间销量及增长率价格带8万以下53.963.08-10万66.569.110-15万209.9211.015-20万112.895.220-25万44.951.725-30万25.334.030-35万33.133.035-40万20.023.540-50万32.228.850万以上7.89.7-19.8%2024.1-5（万辆）2023.1-5（万辆）同比增速-14.5%-3.7%-0.5%18.4%-13.3%-25.6%0.4%-14.9%12.0%新能源乘用车各价格区间销量及增长率价格带8万以下23.425.48-10万26.96.710-15万55.435.415-20万102.887.820-25万36.933.825-30万24.213.330-35万37.825.435-40万44.940.040-50万8.610.850万以上9.22.3297.1%2024.1-5（万辆）2023.1-5（万辆）同比增速-8.2%303.1%56.3%17.1%9.2%81.9%48.9%12.3%-20.2%新能源乘用车各价格区间渗透率2024.1-5（万辆）8万以下8-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30-35万35-40万40-50万50万以上新能源车渗透率30.3%28.8%20.9%47.7%45.1%48.9%53.3%69.2%21.1%54.1%新能源车价格带占比乘用车价格带占比6.3%8.9%7.3%15.0%34.6%27.8%18.6%10.0%7.4%6.5%4.2%10.2%5.5%12.1%3.3%2.3%5.3%2.5%1.3%11.0%数据：中汽协，证券研究9欧洲市场：新能源汽车销量增长趋缓

2024年1-3月欧洲七国新能源乘用车销量合计为48.1万辆，同比增长4.0%；渗透率为22.2%。根据ACEA数据，2023年1-12月欧洲新能源乘用车累计销量达到300.9万辆，首次突破300万辆，同比增长16.2%；累计渗透率23.4%，较2022年提升0.8pct。图8：2023年欧洲新能源汽车销量首次突破300万辆表5：欧洲主要国家单月新能源汽车销量增长有所放缓（单位：辆）国家24年3月同比增长环比增长渗透率纯电占比24年1-3月

同比增长渗透率德国英国474007290550573138908919-22.2%12.9%9.1%12.7%245.7%34.5%42.9%31.3%13.4%12.6%18.0%22.9%28.1%58.1%91.5%6.7%66.2%66.4%67.8%60.0%97.6%48.5%46.4%12632212687311874532617205242789128477-4.5%17.5%17.1%-8.7%29.3%23.3%26.7%54.5%92.2%6.1%法国瑞典-23.3%-49.5%-28.8%-8.9%挪威-20.9%-10.2%-0.4%意大利西班牙110551055011.1%11.6%合计215292-8.3%57.9%20.4%65.7%4814494.0%22.2%数据：ACEA，证券研究数据：各国汽车工业协会官网，证券研究10欧洲市场：插电式混动对油电混动替代不够

2024

212%

2024年2月，欧盟汽车市场销量达到

883,608

辆，同比增长10.1%。同期，纯电动汽车销量106,187辆，同比增长9%，市占率保持12%；插电式混合动力汽车销量64,351辆，同比增长11.6%，市占率达到7.3%。HEV销量255,511辆，同比增长24.7%，占市场比例达到28.9%。图10：欧洲2018-2022年新能源汽车占比快速上升图9：欧洲2024

年2月纯电车份额达12%数据：ACEA数据：ACEA11欧洲市场：政策补贴退坡或影响部分热门车型销量

欧洲市场逐步迈向市场化。2024年欧洲市场大多国家仍有针对新能源汽车消费的刺激政策，但部分国家的补贴金额有所退坡，或对短期销量产生一定负面影响。表6：2024年欧洲电动汽车补贴政策有所退坡国家202320242023年底前购买续航历程大于等于60km的总价格小于60000欧元的私人用途车，纯电车和燃料电池汽车联邦可补贴3000欧元，插电混动汽车联邦可补贴1250欧元奥地利2023年政策沿用到2024年3月法国德国家庭购买价格低于47000欧元的纯电车和燃料电池汽车补贴5000欧元排放分数>60分（100分制）的车型才能获得补贴，此外贫困家庭生态奖金提至7000欧元纯电价格上限下调至低于45000欧元，政府补贴下调至3000欧元（或提前取消）对价格低于40000欧元的纯电车和燃料电池汽车补贴6750欧元（含政府补贴4500欧元），对价格介于40000-65000欧元的纯电车和燃料电池汽车补贴4500欧元购买价格不高于32000欧元的电车补贴7350欧元，价格介于32000-44000欧元的电车补贴1500欧元匈牙利爱尔兰针对公司企业的新鼓励计划将于2024年2月启动，补贴范围2.8-4百万HUF价格在14000-60000欧元之间的纯电新车，可获得3500欧元的补贴纯电车最高补贴5000欧元，碳排放低于50gCO2/km且纯电续航大于50km的插电混动汽车最高补贴5000欧元价格不高于35000欧元（含增值税）且碳排放低于20gCO2/km的纯电车或插电混动汽意大利

车补贴3000欧元，价格不高于45000欧元（含增值税）且碳排放介于21-60gCO2/km的插电混动汽车补贴2000欧元或将效仿法国有新政策荷兰价格不超过45000欧元的新电动车补贴2950欧元，二手电动车可获得2000欧元补贴购置成本不高于62500欧元的纯电车补贴3000欧元价格不超过45000欧元的新电动车补贴2550欧元，二手电动车可获得2000欧元补贴2024年价格上限将会下降，将会削减激励措施葡萄牙西班牙2023年政策直至2024年7月31日。购买纯电车或燃料电池汽车补贴4500-7000欧元，插电混动汽车补贴2500-5000欧元购买纯电车或燃料电池汽车补贴4500-7000欧元，插电混动汽车补贴2500-5000欧元：ACEA，electrive，BNN

Correspondents，CitizensInformation，Acceleratingtozero，数据证券研究12欧洲市场：汽车碳排放标准趋严，2035年欧盟禁售燃油车

欧盟实施全球最严碳排放标准。2021年7月，欧盟通过减碳55（Fit

For

55）法案，提出2030年起碳排放标准在2021年基础上下降55%（原目标为37.5%），2035年起下降100%，即从2035年起将实现汽车的零排放。2023年3月欧盟理事会批准2035年禁售燃油车法规，欧盟将实现汽车电动化的全面转型，新能源汽车销量短期降速不影响长期广阔的市场空间。表7：欧洲乘用车碳排放标准最为严格2015202020252030测试标准原始值统一口径原始值统一口径原始值统一口径原始值统一口径95g/km欧盟中国日本美国碳排放130g/km130g/km95g/km··5L/100km20.3km/L56.2mpg81g/km81g/km43g/km43g/km（2021）燃油经济性燃油经济性6.9L/100km168km/L160g/km138g/km117g/km122g/km103g/km4L/100km62.9mpg93g/km99g/km25.4km/L74g/km燃油经济性/温151g/km(2016)36.2mpg室气体燃油经济性/温韩国17km/L140g/km12km/L97g/km室气体147g/km(2016)加拿大温室气体217g/mi146g/mi99g/km数据：欧洲环境局，ACEA，证券研究13欧洲市场：汽车碳排放标准趋严，2035年欧盟禁售燃油车

欧盟推行碳足迹政策。2023年6月14日，欧盟通过《欧盟电池与废电池法》，法规要求电动汽车电池与可充电工业电池计算产品生产周期的碳足迹，未满足相关碳足迹要求将被禁止进入欧盟市场。根据法案对碳足迹的相关要求，从2024年7月1日起，工业电池、电动汽车电池生产商需发布碳足迹声明。表8：欧盟推行碳足迹政策将生效针对对象具体内容内部存储及容量大于2

kwh的可充电工业电池和电动汽车电池2024年7月1日起，强制提供碳足迹声明；2026年1月1日起，强制达到电池对应碳足迹性能等级废旧便携式电池回收目标2023年计划回收45%，到2027年回收63%，到2030年回收73%到2028年回收51%，到2031年回收61%LMT电池回收目标锂：到2027年最低达50%，到2028年最低达80%；钴、铜、铅、镍：到2027年最低达90%，到2031年最低达95%废旧电池最低矿物回收水平新电池制造和消费废物中回收含

到2030年7月（法规生效八年后）计划水平为：钴16%，铅85%，锂6%，镍6%；到2035年7月（法规量最低水平生效13年后）：钴26%，铅85%，锂12%，镍15%数据：European

Parliament，证券研究14美国市场：新能源汽车销量增长有所降速

2024年1-3月，美国市场新能源乘用车销量达到36.8万辆，同比增长16.5%；相较于2023年美国市场49.0%增速有所放缓。图11：2024年1-3月美国新能源汽车销量达到36.9万辆图12：美国单月新能源乘用车销量稳步增长（单位：辆）数据：marklines，证券研究数据：marklines，证券研究15美国市场：新能源汽车渗透率稳步抬升

2023年美国市场新能源汽车新能源渗透率达到9.1%，抬升2.2pct；其中，BEV占比80.9%。2024年1-3月新能源渗透率达到9.4%，相较于2023年全年抬升0.3pct；其中，BEV占比77.7%。图13：2024年1-3月美国新能源乘用车渗透率提升至9.4%图14：美国新能源乘用车混动比例有所提升（单位：万辆）数据：marklines，证券研究数据：marklines，证券研究16美国市场：IRA补贴政策刺激，新能源汽车快速发展表9：美国推出多个新能源汽车补贴政策2009年2020年10月2021年3月2021年5月2021年8月2021年11月2022年9月《清洁能源革命和环境计划》参议院财政委员会清洁能源提案领域联邦法案《基础设施计划》拜登讲话《重建美好未来法案》《通胀削减法案》近4000亿美元将用于清洁能源，其中包括电动汽车消费激励措施2035

年实现无碳发电2050年实现100％的清洁能源投资

1740

亿美元刺激电动车产业发展提高电动汽车税收抵免金额，且扩大其适用范围战略规划在美国购置的电动车单车补贴上限7500美元，其中在美国本土组装的电动车，补贴上限提高至

1

万美元；由工会成员生产的电动车，补贴上限提高至1.25

万美元；零售价超过8万不享受补贴通过税收优惠、赠款和贷款担保的组合方式提供。从

2023

年开始，符合条件的电动汽车将有资格分别获得最高

7,500

美元和4,000

美元的新车和二手车税收抵免。最低带电量

5kWh，最

低单车补贴金额

2500美元；带电量高5kWh

部分，每kWh

抵41美元，抵税上限750美元11

月

5

日众议院投票通过基建法案；11

月15

日-21日进行众议院投票表决关于提高电动车补贴上限的提案消费者购买美国生产电动车，可获得销售回扣和税收优惠重申希望国会批准

5恢复全额电动汽车税收抵免补贴方式和金额补贴退坡机制月

26号参议院财政委员会通过的法案2023年起动力电池生产的40%关键材料需在与美国签订了自由贸易协定的国家开采或加工，且逐年增加10%，至2027年需达到80%才能享受优惠政策车企电动车累计销量超过20

万辆后，进入退坡期，前两个季度享受退坡前50%的补贴金额，后两个季度享受退坡前

25%的补贴金额，一年后无补贴税收减免优惠将在美国电动车渗透率超过

50%之后，在三年内逐步取消75

亿美元用于电动汽车充电站，50亿美元支持零排放巴士，25亿美元支持渡船在

2030

年底之前部署超过50万个新的公共充电网点2030

年前建

50

万个充基建目标电桩计划更换5万辆柴油运输车辆，推动

20%校车电动化、公交100％电动化、65万辆联邦车队电动化2026

年新能源汽车渗透率达到25％，确保

100％新销售的轻型、中型车辆实现电动化2030

年新车中50%是零排放汽车，包括EV、PHEV和

FCEV数据：美国政府网站，证券研究17美国市场：补贴政策利好需求提升，进入高速增长期

IRA细则发布，进一步明确相关定义及政策。最新版关于新能源汽车税收抵免的IRA法案于2023年4月18日生效，IRA细则中明确和变更此前法案的部分内容，明确指出含关键矿物材料定义、电池组件定义及相关比例。根据最新版规定，23/24/25/26/27年及以后规定

的

关

键

矿

物

比

例

分

别

为

40%/50%/60%/70%/80%

，

23/24-25/26/27/28/29

年

及

以

后

规

定

的

电

池

组

件

比

例

分

别

为50%/60%/70%/80%/90%/100%，两者均满足且不来自敏感外国实体的情况下，即可享受最高7500美元的政策补贴。表10：IRA细则发布IRA新能源车税收抵免细则内容含有镍、钴、锂、锰、石墨、铝中的一种以上矿物，并直接用于制造电池组件的材料含关键矿物材料定义满足特定比例关键电池矿物在北美回收/从美国或与美国有自贸协定的国家取得，可抵免3750美元比例：23/24/25/26/27年及以后为40%/50%/60%/70%/80%包括但不限于正负电极、固体金属电极、箔、电解液、电芯和PACK（不包括含关键矿物材料，如正负极活性材料）电池组件定义满足特定比例电池组件在北美生产或组装，可抵免3750美元比例：23/24-25/26/27/28/29年及以后为50%/60%/70%/80%/90%/100%24年起，只要关键矿物/电池组件来自敏感外国实体，则无法抵免否决条件数据：白宫官网，证券研究18美国市场：明确敏感实体，促进落实IRA法案

2023年12月1日，美国能源局发布拟议指南明确FEOC定义，如果实体被中国、俄罗斯、朝鲜、伊朗拥有、控制或受其管辖指示，则该实体被认定为FEOC。

中国企业仍可通过多种方式进入美国市场，如技术授权、合资公司、直接投资、设立欧洲子公司出口美国等。同时短期内美国无法摆脱对中国供应链的依赖，IRA法案对负极石墨以及电解质盐、粘合剂和添加剂中的关键矿物限制暂时放宽。表11：美国能源部对于敏感实体25%控制权做出了明确解释具体解释如果实体A累计持有实体B

25%的董事会席位、投票权或股权，则实体A直接控制实体

B。如果实体

B累计持有实体

C情况一情况二50%的董事会席位、投票权或股权，则实体

B和

C被视为同一实体，实体

A也间接控制实体

C。如果实体

A是上述四国政府之一，则实体

B和

C都是

FEOC。如果实体A累计持有实体B

50%的董事会席位、投票权或股权，则实体A是实体

B的直接控制“母公司”，实体

A和

B被视为同一实体。如果实体B累计持有实体C

25%的董事会席位、投票权或股权，则实体

C被理解为由实体

B直接控制并由实体

A间接控制。如果实体

A是上述四国政府之一，则实体

B和

C都是

FEOC。如果实体A累计持有实体

B25%的董事会席位、投票权或股权，则实体A直接控制实体

B。如果实体B累计持有实体C40%的董事会席位、投票权或股权，则实体B直接控制实体C。但是，由于实体A不持有实体B

50%的董事会席位、投票权或股权，而实体B不持有实体C

50%的董事会席位、投票权或股权，因此实体

A对实体

C的间接控制权按比例计算（25%×

40%

=10%）。根据该比例计算，实体A将被视为仅持有实体C的10%权益，这不足以满足本拟议指引所指的25%的控制权门槛。如果实体

A是上述四国政府之一，则实体

B是

FEOC，实体C不是FEOC。情况三数据：美国财政部，证券研究1920

全球动力电池装机保持平稳，中国领衔全球动力电池装机市场份额。图：年月中国市场占比图：年月中国动力电池装机增速快于全球（单位：数据：，中国动力电池分会，证券研究数据：，中国动力电池分会，证券研究21

图：年全球动力装机份额为图：年全球动力装机份额为数据：，证券研究数据：，证券研究22

2021LGSK82024

1-327.4%表：进入年宁德时代实现领衔海外市场202120222023年2024年1-3月排序装机量装机量装机量装机量企业新能源份额企业新能源份额企业新能源份额企业份额（GWH）（GWH）（GWH）（GWH）宁德时代新能源12LG53.135.721.116.814.14.435.1%23.6%14.0%11.1%9.4%LG65.248.837.527.824.04.329.7%22.3%17.1%12.7%11.0%2.0%LG88.687.844.634.132.46.827.8%27.5%14.0%10.7%10.2%2.1%21.32027.4%25.7%12.0%10.8%9.3%松下宁德时代宁德时代LG松下三星宁德时代松下松下39.38.47.234SK

OnSK

OnSK

On三星SDI比亚迪SDI三星三星5SDISDISK

On比亚迪远景动力远景动力62.9%3.9%孚能科技孚能科技孚能科技70.10.1%2.10.9%5.21.6%PPES孚能科技1.71.51.40.83.1319.42.2%8PEVE欣旺达2.11.4%PEVE欣旺达2.00.9%PPES远景动力4.71.5%1.9%中创新航90.90.6%1.50.7%3.61.1%1.8%比亚迪其他比亚迪其他100.60.4%1.40.6%PEVE其他2.80.9%PEVE其他1.0%2.11.4%4.72.1%8.72.7%4.0%合计合计合计合计151.1100.0%219.3100.0%319.4100.0%100.0%数据：，证券研究23

表：宁德时代国内市占率稳居以上202120222023年2024年1-3月排序装机量（GWH）装机量（GWH）装机量（GWH）企业装机量（GWH）份额企业份额企业份额企业份额12宁德时代比亚迪中创新航高科80.5125.069.058.026.253.22352.1%16.2%5.9%5.2%4.0%2.1%1.9%1.9%1.6%1.3%7.8%100.0%宁德时代比亚迪142.0269.119.2413.337.737.186.148.2%23.5%6.5%4.5%2.6%2.4%2.1%1.8%1.8%1.5%5.1%100.0%宁德时代比亚迪167.1105.4832.943.1%27.2%8.5%4.5%4.1%2.2%2.2%2.1%1.5%1.4%3.2%100.0%宁德时代比亚迪41.3118.445.193.948.4%21.6%6.1%4.6%3.5%3.4%2.9%2.1%1.9%1.2%4.2%100.0%3中创新航高科中创新航亿纬锂能高科中创新航亿纬锂能高科417.2615.918.695LG新能源蜂巢能源亿纬锂能塔菲尔孚能科技欣旺达其他欣旺达3.022.922.511.771.631.063.5585.36亿纬锂能蜂巢能源孚能科技LG新能源瑞浦兰钧其他蜂巢能源LG新能源欣旺达蜂巢能源欣旺达78.3482.922.452.0611.96154.55.365.28.3瑞浦兰均孚能科技LG新能源其他9孚能科技正力新能其他5.94104.5214.82294.65.3912.39387.7合计合计合计合计数据：

动力电池分会，证券研究24

387.6GWh2024

1-331.6%

2024

1-3184.6GWh63.8%52.8%85.3GWh29.4%66.3%2023图：磷酸铁锂电池装机仍占主导数据：

动力电池分会，证券研究25

据GGII数据，2023年中国锂电正极市场出货量248万吨，同增31%；其中，磷酸铁锂正极材料出货量达165万吨，同增48.3%，市占率66%，提升近7个百分点；三元正极材料出货65万吨，同增2%，市占率下滑至26%；锰酸锂和钴酸锂出货量分别为10万吨和8.4万吨。进入2024年，行业去库存告一段落。据鑫椤数据，2024年1-3月三元材料产量达到15.6万吨，同增24%；磷酸铁锂产量达到38.3万吨，同增35%。图：进入年正极材料去库存告一段落数据：鑫椤资讯，证券研究26

图：年湖南裕能位列磷酸铁锂正极出货第一图：年月湖南裕能市占率提升至数据：鑫椤资讯，证券研究数据：鑫椤资讯，证券研究27

图：年容百科技位列三元正极出货第一图：年月容百科技市占率提升至数据：鑫椤资讯，证券研究数据：鑫椤资讯，证券研究28

据GGII数据，2023年中国负极材料出货量165万吨，同比增长21%，其中人造石墨、天然石墨材料出货分别为146万吨、18万吨。2024Q1中国负极材料出货量41万吨，同比增长21%。其中人造石墨、天然石墨材料出货分别为33.7万吨、7.5万吨。图：中国负极材料出货量小幅提升图：人造石墨占据主要份额数据：，证券研究数据：，证券研究29

图：年贝特瑞领衔负极材料企业图：年月贝特瑞份额略有提升数据：鑫椤资讯，证券研究数据：鑫椤资讯，证券研究30

图：年月隔膜产量达亿平图：湿法隔膜仍然占据主要地位数据：鑫椤资讯，证券研究数据：鑫椤资讯，证券研究31

恩捷股份领跑行业。2023年，恩捷股份产量占比达到33.9%，继续位居行业第一，2024年1-3月市占率为31.9%，有所下滑；星源材质、中材锂膜继续位居二、三位。2024年1-3月隔膜材料行业CR5约为74.4%，较23年全年下降约0.7pct，行业集中度略有下降。图：年恩捷股份位列隔膜出货量第一图：年月恩捷股份市占率降低至数据：鑫椤资讯，证券研究数据：鑫椤资讯，证券研究32

图：年恩捷股份位列湿法隔膜出货量第一图：年月恩捷股份市占率降低至数据：鑫椤资讯，证券研究数据：鑫椤资讯，证券研究33

图：年新材位列干法隔膜产量第一图：年月星源材质市占率提升至第一数据：鑫椤资讯，证券研究数据：鑫椤资讯，证券研究34

图：中国电解液产量稳定增长数据：鑫椤资讯，证券研究35

图：年天赐材料出货量保持第一图：年月电解液略有降低数据：鑫椤资讯，证券研究数据：鑫椤资讯，证券研究363703供需展望：2024年全球新能源汽车销量有望实现1800万辆

预计2024年全球新能源汽车销量有望突破1800万辆。根据

EVTank数据，2023年全球新能源汽车销量达到1465万辆，随着中国、欧洲和北美市场的共同发力，EVTank预计2024年全球新能源汽车销量有望达到1830万辆，同比增长约25%。其中，中国市场有望继续占据全球超6成份额，销量有望达到1180万辆。图：预计年全球新能源汽车销量将超万辆数据：，证券研究3803供需展望：产业链经历了较长时间去库过程

动力电池库存影响企业排产。受需求增长放缓及碳酸锂等原材料价格下跌影响，2023年来持续去库抑制了材料需求，资本开支下滑。表：动力电池库存有所增加（单位：）2023累计装车量

电池企业库存

车企电池库存

累计产量2024累计装车量

电池企业库存

车企电池库存累计产量28.2累计销量出口量7.9累计销量57.1出口量8.41月2月3月4月5月6月7月8月9月16.138.065.232.350.38.116.427.632.943.633.069.717.425.834.645.956.767.187.989.8101.2114.2127.4108.8184.6262.8345.594.516.628.137.155.314.338.461.596.7120.8167.8224.4284.5345.5418.8496.2611.0698.7778.1108.565.812.416.9146.2201.3248.885.290.9120.6160.5119.1152.0184.2219.1255.5294.9339.7387.7256.5309.8364.9425.0486.0554.1616.327.935.747.858.553.957.971.279.710月11月12月125.0144.6161.889.9100.2101.2数据：动力电池联盟，证券研究3903动力电池：产能过剩板块承压，电池环节表现相对更优

电池环节盈利相对稳定。考虑到：1）材料费用占电池成本接近9成，上游行业产能过剩带动材料降价；2）电池行业的格局更为集中议价能力更强，3）电池企业上游一体化布局逐步落地，我们认为，相较于其他环节，电池环节盈利能力相对更为稳定。图：头部电池企业单季度净利率相对稳定数据：，证券研究4003正极材料：碳酸锂价格波动影响逐步消退

正极材料环节原材料价格波动压力减轻，稼动率回升带动盈利能力修复。2023年碳酸锂价格单边下跌，正极材料库存减值压力增加，同时迅速下跌的碳酸锂价格致使动力储能电池企业提货周期后延，正极企业生产端受去库存影响较大。目前碳酸锂价格相对企稳，看好随着旺季来临，正极材料头部企业产能利用率维持高位，盈利能力有望回升。图：碳酸锂价格大幅下滑（单位：元

吨）图：磷酸铁锂正极企业单季度净利率企稳回升数据：鑫椤资讯，证券研究数据：，证券研究4103负极材料：高价原材料库存影响逐步消退

高价库存压力减轻，成本优势为核心竞争力。2022年三季度以来，石墨化产能过剩价格迅速下行，一体化负极企业盈利优势缩小。同时部分企业高价原材料库存较多影响盈利能力，在需求放缓背景下呈现较大业绩压力。目前高价原材料库存基本消耗完毕，拥有成本优势的头部企业有望维持相对较高的盈利水平。图：主要负极企业单季度净利率有所修复数据：，证券研究4203隔膜：竞争格局恶化打响价格战

竞争格局有所恶化，短期盈利能力承压。2022年湿法隔膜供需始终维持紧平衡，竞争格局稳定，龙头公司凭借锁定进口设备，产能及成本优势明显。但随着新增产能陆续释放，2023年来隔膜环节竞争格局明显恶化，且头部两家企业新一代产线将陆续于今明两年投放，大幅降本的同时也带来了进一步价格竞争的空间，但二三线厂商将面临残酷的出清压力盈利，行业集中度有望重新上行。图：主要隔膜企业单季度净利率下滑幅度较大数据：，证券研究4303电解液：随碳酸锂价格走低盈利大幅下滑

六氟磷酸锂价格相对稳定，电解液盈利能力取决于产能利用率。低门槛的单纯电解液加工环节难以创造超额收益，电解液主要盈利空间基本来自六氟磷酸锂，而六氟磷酸锂的盈利周期与碳酸锂价格强相关。目前碳酸锂价格处于10万元/吨附近，下降空间有限，电解液盈利有望企稳，产能利用率较高的头部企业仍将保持较强竞争力。图：主要电解液企业单季度净利率下滑幅度较大数据：，证券研究4445

图：复合集流体为三明治结构图：复合集流体实现多方位性能提升数据：重庆金美数据：重庆金美46

表：复合集流体较传统金属集流体可大幅减重复合铜箔12002传统铜箔1GWh用量（万m2）12006厚度（μm）金属层密度（g/cm3）用量(吨)8.9621548.96645/厚度（μm）高分子层密度（g/cm3）用量(吨)1.3766//1GWh用量(吨)281645数据：证券研究测算47表表：生产复合铜箔分为一步法、两步法、三步法一步法全干法一步法全湿法两步法磁控溅射+水电镀三步法工序磁控溅射化学沉积良率高，能够避免设备造成的切边损失，工序简单成本较高，效率较低，并有环境污染问题磁控溅射+蒸镀+水电镀均匀性良好，效率较高，并可解决两步法的磁控溅射后不平整问题工序复杂，成本高，蒸镀存在烫伤基膜的风险均匀性、结合力良好；工序优点技术较成熟简单，成本较低缺点对磁控溅射设备要求较高道森科技均匀性略差东威科技代表企业三孚新科重庆金美：复合铜箔生产污染相对较小对比项目工艺原理复合铜箔工艺传统铜箔工艺备注真空镀膜+离子置换（药液成份较为简单、只涉及溶铜电解+水电镀（镀液成份复杂，涉及多种重金属，传统镀液可能会涉及氰化物）铜一种重金属）用

PET/PP

原料膜作为基膜8-10基膜工序长度使用铜料，溶铜后生成原箔生产基膜13-15复合铜箔的工艺优点：不需要

，项目基材是平整、光亮的，并且使用酸度

需要，为了铜箔与基材间有较好的结合力，同时为了电流粗化工序1，工艺流程大大缩短，采用真空镀膜工艺形成膜面作为阴极，可直接在离子置换设备中反应，且真空工序无污染，铜箔的溶铜电解工艺同样有污染物排放；添加剂。故不需要。采用连续离子置换法（操作容易，效率好，与空气接触时间较短）分布均匀。采用多种金属电镀方式（更容易使镀液滴漏到地面，且于空气接触时间较长）物料传送方式生产环境水洗工序前工序真空腔体构成了密闭环境只涉及碱/酸性离子置换后清洗前工序在可密闭的电解设备中进行2，采用新型的药剂体系，规避了氰化物等剧毒物质，使生产过程的排污量更好，污染物也更容易处理；3，抗氧化采用有机抗氧化液，抗氧化直接进行烘干工艺，药剂进行循环使用。避免了金属污染物的排放；因为传统铜箔生产涉及镀多种金属，镀后都需要清洗。有污水，含电解液和金属废水有挥发物废气无污水无废气前工序污染物后工序污染物废渣是有价值的金属渣有真空泵机械噪声有污水，含药剂液和金属废水有废气废渣是无价值的含金属泥，滤芯等有机械噪声有污水，含镀液和金属废水有挥发物废气废渣是无价值的含金属泥，滤芯等有机械噪声废渣是无价值的含金属泥，滤芯等有机械噪声48数据：重庆金美、证券研究

表：多家厂商布局复合集流体产业化持续推进公司名称中一科技证券代码301150.SZ产能进展处于中试线建设阶段诺德股份嘉元科技英联股份600110.SH688388.SH002846.SZ2021年布局，2023年5月拟定增投入复合铜箔集流体开发项目，7月拟成立复合集流体子公司2023年9月与三孚新科建立战略合作关系，签订采购设备合同已批量向下游电池客户送样，已建设完成3条产线，2023年计划建设10条复合铜箔产线双星新材元琛科技阿石创002585.SZ688659.SH300706.SZ300057.SZ2022年12月完成首条PET复合铜箔设备安装，2023年6月公告获得客户首张订单PET铜箔已送样，PP铜箔持续工艺改进处于小样测试阶段处于设备安装调试阶段万顺新材多次送样，2023年6月公告已收获客户首张订单复合铝箔已实现小批量生产，已面向消费类客户形成订单，复合铜箔正在中试阶段，预计2024年进璞泰来603659.SH行客户认证并形成订单宝明科技方邦股份胜利精密隆扬电子002992.SZ688020.SH002426.SZ301389.SZ赣州复合铜箔一期项目已陆续量产向客户持续送样中处于送样检测阶段生产基地建设中数据：各公司公告，证券研究49

图：充电便利性不足是影响用户选择电动汽车的核心障碍数据：《中国高压快充产业发展报告（）》50

图：“千伏”高压架构是实现快充的必然趋势数据：《中国高压快充产业发展报告（）》51

表：部分布局高压系统的车型车型上市/发布时间售价保时捷

Taycan现代起亚

Ioniq-5极狐阿尔法

SHi版小鹏

G9（全域800V）2019年9月2021年2022年5月2022年9月89.8万元起33.2万元起39.79万元起26.39万元起路特斯

Eletre（全域800V）2022年10月82.8万元起捷尼赛思

GV60小鹏

G6（全域800V）合创

V09（全域800V）2023年3月2023年6月2023年10月28.58万元起20.99万元起31.88万元起智己LS6（全域900V）2023年10月21.59万元起小鹏

X9（全域800V）2023年10月38.8万元起阿维塔

12（全域800V）理想

MEGA2023年11月2023年11月2023年11月2023年11月2023年12月30.08万元起52.98万元起22.99万元起20万元起极氪007（全域800V）极氪

CS1E问界

M950万元起52数据：易车，汽车之家，太平洋汽车网、证券研究表：部分布局高压系统的车型

公司快充技术路线布局具体内容2023年6月发布CTP3.0麒麟电池技术，系统集成度创全球新高，体积利用率突破72%，满足4C快充，实现续航、快充、安全、寿命、效率及低温性能全面提升，预计装车可实现1000km的续航里程，与客户推进落地中。2023年8月发布全球首款磷酸铁锂4C超充电池——“神行”超充电池，实现“充电10分钟，行使400km”，续航里程高达700公里以上，预计于2023年年底实现磷酸铁锂4C超充电池量产，在2024年第一季度正式上车。2023年11月发布麒麟5C电池，峰值

5C充电倍率、峰值充电电流

700A+、峰值充电功率

520kW+，号称“带来了电动车全球最快的充电速度

——

充电

12

分钟补能

500

公里”。麒麟4C电池/“神行”超充电池/宁德时代麒麟5C电池方形产品支持4C快充，大圆柱支持6C快充。2023年4月发布“顶流”大圆柱电池，方形电池方案/“顶

“顶流”结构采用一体化装配技术，打造极耳直连顶部一体式集流盘，相较无极中创新航亿纬锂能高科流”大圆柱电池耳电池，实现电流流经路径下降70%，ACR（交流内阻）下降27%，DCR（直流阻抗）下降40%，结构内阻下降50%，空间利用率提升3%2022年12月发布，支持9分钟超快充，搭载“π”型冷却技术，在电芯顶部及左右两侧构建传热通道，实现三维立体传热，换热面积比达到52.3mm2/Wh，较传统的冷却技术提升2.7倍，解决快充发热问题。该电池可极速泄压，5秒内可排出75%热晗，泄压阀面积占比达42.5%，较方形电芯提升3倍2023年5月发布启晨L600

LMFP电芯，实现240Wh/kg的质量能量密度，525Wh/L的体积能量密度，支持18分钟快充。采用L600电芯后，体积成组率达76%，能量密度达190Wh/kg，超越现在量产三元体系的pack能量密度；极简结构设计使电池包的结构件数量降低45%，重量降低32%。计划2024年开始量产大圆柱电池及“π”电池系统

启晨L600

LMFP电芯2023年4月发布闪充电池，具有超快充、欣安全、特耐用等特点，支持电动汽车轻松续航1000公里，10分钟可从20%充至80%SOC，方形闪充电池已实现量产，将于2023年完成第一代圆柱闪充电池开发，该电池可适配约1000公里续航车型欣旺达闪充电池2021年12月发布L300短刀电池，主打2.2C-4C快充体系，适配800V高端车型。2022年12月发布鳞甲电池方案，可覆盖1.6C-6C快充体系，可搭载A00-D级系列车型，定点车型有望在2023年4季度量产L300短刀电池/鳞甲蜂巢能源电池2022年9月发布SPS动力电池，支持800V平台和4C快充，充电10分钟续航400公里孚能科技巨湾技研SPS动力电池2023年6月发布凤凰电池，具备XFC极速电池技术，支持6分钟0-80%SOC，实现最高8C极速充电。有望于2024年底装车配套凤凰电池53数据：各公司公告、证券研究图：负极材料表面产生锂枝晶会导致电池性能下降

图：人造石墨的制备工艺中对材料进行造粒改性表：沥青包覆材料可提升负极材料容量54数据：《锂离子电池负极析锂检测方法的研究进展》、《锂离子电池球形石墨负极材料倍率性能研究》

表：新型导电剂性能优异导电剂种类图：碳纳米管可在电极活性材料中形成连续的导电网络优点缺点导电性能相对较差,添加量大,降低正极活性物质占比,全依赖进口SP价格便宜,经济性高炭黑类导电剂添加量较小,适用于高倍率、科琴黑乙炔黑价格贵,分散难、全依赖进口高容量型锂电池吸液性较好,有助提升循环寿

价格较贵,影响极片压实性能,主命要依赖进口颗粒度较大,有利于提升极片压实性能导电石墨类导电剂碳纤维添加量较大,主要依赖进口分散困难、价格高、全依赖进口导电性优异导电性能优异,添加量小,提升电池能量密度,提升电池循环寿命性能碳纳米管导电需要预分散,价格较高剂新型导电剂导电性优异,比表面积大,可提

分散性能较差,需要复合使用,使石墨烯导电剂升极片压实性能用相对局限55数据：天奈科技招股说明书，《证券研究》、

表：综合性能优异锂盐主要优点主要缺点应用现状1）在溶剂中有合适的溶解度和离子电导率；2）1）对水敏感，易发生水解，且水解产能在Al箔表面形成稳定的钝化膜；3）能协同

物会破坏SEI膜和溶解正极活性组分；溶剂在石墨电极表面形成稳定的SEI膜；4）无

2）高温性能较差；3）热稳定性差，LiPF6目前市场上最主流的电解液溶质机锂盐，生产成本低易发生分解1）有极高的溶解度和极高的电导率；2）热稳定性好；3）可形成稳定SEI膜；4）化学稳定好，不易水解；5）高低温性能好目前主要用作添加剂，最有可能成为下一代锂盐溶质，CATL等已将其应用到电解液配方中1）合成工艺复杂，价格偏高；2）对Al集流体有腐蚀作用LiFSI1）合成工艺复杂；2）对Al集流体有

主要作为LiPF

电解液的添加剂，整LiTFSILiBOB1）热稳定性好；2）电导率较高6较大腐蚀作用体使用较少1）热稳定性好；2）能形成稳定SEI膜；3）高

1）溶解度很低；2）低温性能差；3）

主要作为LiPF

电解液的添加剂，整6温性能好电导率低体使用较少1）热稳定性好；2）能形成稳定SEI膜；3）高

1）合成工艺复杂；2）首次通电生成

主要作为LiPF

电解液的添加剂，整LiDFOB6温性能好保护膜时产气较多，影响电池性能体使用较少56数据：《基于锂盐的新型锂电池电解质研究进展》、证券研究

图：狭缝式双层涂布工艺图：不同浆料的分层结构有利于提升电池性能数据：锂想生活57

图56：现有充电桩与用户需求未能完全匹配累计建设比例用户选择比例40%35%30%25%20%15%10%5%35%30%25%20%15%10%5%0%0%数据：中国充电联盟、证券研究58

表24：众多车企投入超充建设最大电压V最大电流A峰值功率kW充电速度特点建设情况或规划全液冷技术，充电更快，“一秒一公里”，可靠性更高，使用寿命更长，车型适配度高。全液冷超充100060067060010min/500km自2023年4月发布后，迅速在国内多地布局。更轻便，枪线重量下降36%；更智能，即插即充，即触即停，智能功率分配；更安全，液冷充电枪，主动实时温升监控。截至2023年8月，S4

小鹏超快充站已落地233座，实现了全国100城覆盖，计划2025年建成约2000个S4超快充服务点。小鹏S480010008004803505005min/200km15min/250km12min/10%-80%全新造型设计，充电线更长；将支持信用卡支付；支持非特斯拉车主使用。2023年3月，在荷兰开设首个V4超级充电站，陆续在欧洲其他国家，北美、亚洲等地普及。特斯拉V4615660截至2023年11月20日，蔚来已建成1090根高速超充桩，其中包括228根高速500kw超快充桩。采用自研液冷充电枪线，减重一半以上，单手就可轻松操作；云端互联更智能；站桩协同更高效。蔚来超级快充截至2023年10月，已有119座理想5C超充站投入使用，已覆盖35个城市。目标到2023年底建成300座5C超充站。理想5C超充8007006005004809.5min/400km5min/200km线径小更轻便；噪音小更舒适；智能识别。液冷式充电系统，AION专属科幻水滴造型，云端智能调度匹配柔性充电。预计2025年全国300个城市建设2000座超级充电站。广汽埃安A48010002023年年底，极氪V3将正式量产，2024第一季度将在全国极充站陆续投入使用。截至2023年10月，极氪共有380个极充站和2177根自建超快充桩。分为极充站、超充站、轻充站。极充站使用全系统液冷技术，枪线轻便，支持即插即充和无感支付。极氪极充V31000/80060080015min/10%-80%超级充电站网络向所有品牌的电动车开放，可通过MyBMW

App使用线上预约、自动落锁、即插即充等数字化便捷功能。BMW超级充电2023年8月，BMW

超级充电站项目正式启动，预计2023年年底将有约50个场站落成。60030min/10%-80%站数据：各公司公告、证券研究59

表25：第三方运营商开始布局液冷超充站最大电压V最大电流A峰值功率kW充电速度特点建设情况或规划全液冷设计，高防护，低噪音，提升可靠性的同时大大降低维护成本。可接入风力/光伏，配备储能有效进行削谷填峰。计划2023年年底前建设100座全液冷超充站，到2025年落成1000到2000座全液冷超充站。宁桩超充系统星星充电/6006001min/50km百城千站”液冷超充站建设计划，会在全国超过100个城市的1000个场站提供星星充电的液冷超充。额定电流为600A，支持短时700A输出；充电模块无电压倒挂风险。12.5min/500km10001000700480具备云端监控、远程升级功能；车主只需在特来电APP上进行爱车认证便可自动识别，插枪即充电；多车型兼容。目前已在全国50多个城市布局超过600台液冷超充终端。特来电液冷超充壳牌超充站600/6003605min/300km5min/100km与起亚中国签订战略合作协议，可以匹配起亚汽车旗下800V高压快充车型议。2023年8月，壳牌首座超充站落地南京。800数据：各公司公告、证券研究60

表26：国资入场超快充领域地点时间特点S01宁韶高速宁乡南服务区投运全国首个高速上的液冷超充站。最大功率可达600kw，配备有4台液冷超充桩和4台直流快充桩，可同时容纳8辆电动汽车充电。最大输出功率达600KW，实现充电5分钟，最高续航300公里。长沙北京天津2023.012023.092023.10中国石油北投冬奥村超级充换电综合示范站，中国石油首座集光伏、储能、充电、放电、换电、电池检测、非油“七位一体”的绿色低碳综合能源示范站，该站拥有111个充电车位。中国石油首座“超级充电

+便利店”综合示范站，融合光伏、储能，慢充、快充、大功率液冷超充、电池检测技术、智慧化平台系统等功能，拥有

80

余个充电车位。且可提供餐饮、购物、休憩、咖啡等多业态服务。中国石化首座超级充换电综合能源站，集加油、充电、换电、光伏、储能、购物、餐饮、发卡、公益、休闲十位一体，是中国石化目前充电终端数量最多的站点。设置快充车位125个（其中货车车位3个）、液冷超充车位2个、慢充车位15个，合作换电站1座。合肥2023.11数据：湖南高速公路、搜狐、IT之家、中安在线、证券研究61

表27：液冷模块在散热、防护、降噪等能力方面优势明显散热能力防护能力降噪能力运营维护受限，多用于30KW以下充≥60db（居民区、商业区风冷模块液冷模块IP203-6次/年电模块应用场景受限）较风冷低10~20℃，适用IP54及以上，适应多粉尘等恶

≤35db，满足对噪声敏感劣场景应用

场景安装使用几乎不需要30KW以上充电模块数据：北国咨、证券研究62表28：液冷模块吸引了众多厂商布局公司产品名称主要进展公司的液冷超充技术主要应用在800KW柔性共享充电堆产品上，充电堆是盛弘的自主品牌或根据客户需求进行定制。盛弘股份800kW柔性共享充电堆在高效散热、智能温控、精准流量分配、系统集成方面深耕多年，主要产品包括液冷源、管路、机箱、流体连接器、冷板等。中航光电动力源液冷源、液冷板等30kWAC/DC液冷充电模块、120kW/1000V储能型恒功率液冷充电模块根据2019年中国电力企业联合会的鉴定，公司30kw充电模块综合技术性能达到国际先进水平。2021年30kw液冷模块获2020年北京市新技术新产品（服务）称号。40kWACDC充电模块、40kW英飞源在业界率先推出了40kw液冷充电模块，在有效解决新能源快充散热问题的同时英飞源DCDC充电模块、35kW

ACDC双

保证了充电过程安全可靠。公司获中国国际新能源汽车充电设施产业发展大会颁发的向储能模块等“2023年度充电模块优秀品牌企业”称号。公司40KW液冷充电模块已经量产出货。公司液冷模块搭载超级充电桩液冷技术和第三代半导体材料应用技术两大核心技术。产品具有电流大、散热快、噪声低等优势。公司液冷充电桩模块产品已取得了极氪汽车、理想汽车等知名整车厂的定点。公司液冷充电技术已落地，具备专利保护。截至2022年末，在液冷超充领域，公司已被授权7项实用新型，包括超充液冷模块以及车载充电机、种能快速连接冷却水的充电桩等。2023年8月英可瑞新能源销售总监王长峰在第十八届上海国际充电设施产业展览会上表示：“30kW液冷模块是公司对液冷充电技术的首次尝试，目前，30kW液冷模块已成功开发，并向多家客户批量出货，可以说，英可瑞已经具备更大功率液冷充电模块及系统研发设计能力和生产制造能力，以及供应链能力。”威迈斯英可瑞40KW液冷充电模块30KW液冷充电模块数据：各公司公告、证券研究63

表29：液冷枪线在输出功率与轻便上的优势突出设备重量输出功率充电速度安全性传统枪线液冷枪线较大慢充和常规快充级别3C及以下常规防护较传统枪线轻一半以上，液冷缩小电缆直径，实现设备轻量化目前最大可达600kw4C及以上更高的安全防护水平数据：北国咨、证券研究64表30：液冷枪线吸引了众多厂商布局公司产品名称主要进展旗下全资子公司四川永贵科技有限公司的的液冷欧标直流充电枪（简称“液冷CCS2

充电枪”）已通过CE、CB、TÜV

认证，所认证液冷CCS2充电枪电流规格为500A、电压规格为1000V（支持最大充电电流为600A，可实现充电系统600KW补能）。永贵电器液冷直流充电枪公司是液冷直流充电枪独家供货商，正在试制1000kW产品大功率液冷充电枪已经形成小批量销售，其主要优势包括：第一、公司掌握了大功率液冷充电枪的核心技术，并拥有多项自主知识产权；第二、根据现有市场需求，目前公司生产的产品电流范围涵盖了250A-800A。沃尔核材特锐德大功率液冷充电枪液冷枪线技术公司自主研发针对液冷终端的液冷枪线相关技术，目前已在全国50多个城市布局超过600台液冷超充终端，其中应用于跟各大主流车企合作的品牌形象站或者超充站的液冷超充终端约为450台液冷充电枪系列、GB-chaoji转接头系列等2023年半年报显示，子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工，开启抢抓液冷行业发展机遇，推进液冷业务跨越式发展的新阶段。中航光电旗下子公司艾姆倍新能源目前拥有300A液冷充电枪、400A液冷充电枪、600A液冷充电枪、800A液冷充电枪和1000A液冷充电枪产品。艾姆倍超级快充目前做到的1000A，基本能满足乘用车未来对超级快充的需求。线缆层面，与母公司日丰股份电缆联合开发设计了全新的线缆结构，用简洁的结构、轻便的外被材料，结合自研的冷却介质，同时通过智能热管理控制技术，做到超级充电枪线柔软轻便，超级的载流能力，在系统耗情况下，充电更加安全可靠。日丰股份1000A液冷充电枪等数据：各公司公告、证券研究65

性能与成本兼顾，4680大圆柱电池应用在即。2020年特斯拉电池日首次推出4680大圆柱电池，即直径46mm、高度80mm的电池，采用高镍+负极掺硅体系，单体能量密度可提高5倍，达到300Wh/kg，充放电效率比有极耳电池提升6倍，搭载在整车上可提高续航里程16%。4680体系较21700时相比电池数量仅为之前的1/4左右，电池结构件的使用大幅减少；此外后续还可以进一步搭配CTC技术，将电池直接集成在汽车底盘上，进一步降低动力电池成本。

国内外主流动力电池企业纷纷入局。目前特斯拉已实现4680电池生产和小规模装车，松下和LG新能源计划在2023年开始批量生产。国内市场方面，亿纬锂能、比克电池、宁德时代、蜂巢能源等在大圆柱电池均有相应产能规划。图56：特斯拉4680大圆柱电池容量显著提升图57：松下推出4680大圆柱电池66数据：特斯拉数据：高工锂电

圆柱电池份额有望增加。目前方形电池依然占据绝对的主导地位，22年上半年方形电池装机规模占比国内9成，但受特斯拉、宝马等车企开始引入大圆柱电芯产品，圆柱电池份额有望提升。尽管圆柱电池在系统能量密度上具备天然劣势，但圆柱电池可使用较高比例的高膨胀系数材料如硅基负极等，因此在单体能量密度上拥有比方形、软包电池更高的上限。

关注大圆柱整线设备、全极耳、预镀镍钢壳方向。大圆柱电池由于卷芯更长，可能会加剧内部电流和温度分